財(cái)務(wù)管理第八章對(duì)外長(zhǎng)期投資}

1、 對(duì)外直接投資對(duì)外直接投資證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率證券投資估價(jià)證券投資估價(jià)證券投資組合證券投資組合教學(xué)要點(diǎn) 掌握對(duì)外直接投資的主要方式、含義、種類、目的和特點(diǎn)； 掌握證券投資的估價(jià)及影響價(jià)格的因素； 熟悉對(duì)外投資的特點(diǎn)與原則。 了解對(duì)外投資的目的。 掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型在證券投資組合中掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型在證券投資組合中的應(yīng)用的應(yīng)用 了解證券投資組合的策略和方法了解證券投資組合的策略和方法第一節(jié) 對(duì)外投資的概述一、對(duì)外投資的目的（一）優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用效率 （二）優(yōu)化 投資組合， 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使用（三） 穩(wěn)定與客戶的關(guān)系，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率 （四 提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)

2、企業(yè)償債能力 二、對(duì)外投資的特點(diǎn) （一）對(duì)象的多樣化，決策程序比較復(fù)雜（二） 對(duì)外投資的收益與差別較大（三） 對(duì)外投資的變現(xiàn)能力差別較大（四） 對(duì)外投資回收的時(shí)間和方式差別較大三、對(duì)外投資的原則1 1效益性原則效益性原則2 2安全性原則安全性原則 3 3流動(dòng)性原則流動(dòng)性原則4 4整體性原則整體性原則第二節(jié) 對(duì)外直接投資一、對(duì)外直接投資應(yīng)考慮的因素（一）（一）企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況（二）（二）企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)（三）（三）投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益二二 、對(duì)外直接投資決策程序、對(duì)外直接投資決策程序 投資方案投資方案的提出的提出分析、評(píng)價(jià)分析、評(píng)價(jià)選出最優(yōu)方案

3、選出最優(yōu)方案擬定投資擬定投資計(jì)劃計(jì)劃 ，選擇，選擇合理方式、合理方式、時(shí)間時(shí)間 實(shí)施投資方案實(shí)施投資方案 投資效果的評(píng)價(jià)投資效果的評(píng)價(jià)三、對(duì)外直接投資的方式（一）（一）合資經(jīng)營(yíng)方式合資經(jīng)營(yíng)方式（二）（二）合作經(jīng)營(yíng)方式合作經(jīng)營(yíng)方式（三）（三）購(gòu)并控股方式購(gòu)并控股方式第三節(jié)第三節(jié) 對(duì)外間接投資對(duì)外間接投資一、一、 證券的種類證券的種類二、證券投資的目的二、證券投資的目的三、證券投資的程序與交易方式三、證券投資的程序與交易方式一一 、 證券的種類證券的種類 （一）（一）債券債券（二）（二）股票股票（三）（三）投資基金投資基金政府債券金融債券企業(yè)債券 （一）債券（一）債券 1.1.債券：債券： 是某一

4、社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債是某一社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息，并于到期時(shí)償還本金的債權(quán)債務(wù)付利息，并于到期時(shí)償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。憑證。 2.2.債券的種類債券的種類（1 1）政府債券）政府債券 發(fā)行者發(fā)行者：中央政府或地方政府中央政府或地方政府 目的：中央政府為調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)短期收支差額目的：中央政府為調(diào)節(jié)國(guó)庫(kù)短期收支差額 彌補(bǔ)彌補(bǔ) 政府正常財(cái)政收入不足政府正常財(cái)政收入不足。 發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格：貼現(xiàn)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行 特點(diǎn)：國(guó)家財(cái)政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券特點(diǎn)：國(guó)家財(cái)政作為擔(dān)保，信用度很高，是證券

5、市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)最小的證券。市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)最小的證券。 投資時(shí)注意其流動(dòng)性。投資時(shí)注意其流動(dòng)性。 （2 2）金融債券）金融債券 發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。發(fā)行者：銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)。 目的：籌集信貸資金。目的：籌集信貸資金。 分類：按發(fā)行條件分類：按發(fā)行條件（3 3）公司債券）公司債券普通金融債券普通金融債券累進(jìn)利息金融債券累進(jìn)利息金融債券貼現(xiàn)金融債券貼現(xiàn)金融債券（二）股票（二）股票股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有 價(jià)證券價(jià)證券。以投資者角以投資者角度進(jìn)行分類度進(jìn)行分類1.1.藍(lán)籌股藍(lán)籌股 （熱門股票）（熱門股票）2.2.成長(zhǎng)性股票成長(zhǎng)性股票3.

6、3.周期性股票周期性股票4.4.防守性股票防守性股票5.5.投機(jī)性股票投機(jī)性股票 （三）投資基金（三）投資基金 1.1.投資基金：投資基金： 是一種是一種集合投資制度集合投資制度，由基金發(fā)起人，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資目的投資者的資金，委托由有共同投資目的投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分散的投資組合，投資者按出資的比例分散的投資組合，投資者按出資的比例分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。分享投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。2.2.投資基金的起源：英國(guó)投資基金的起源：英國(guó) 18

7、681868年年3.3.創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：創(chuàng)立及運(yùn)行涉及的方面：投資人投資人（法人或自然人）發(fā)起人發(fā)起人管理人管理人托管人托管人委托管理和運(yùn)營(yíng)委托管理和運(yùn)營(yíng)委托保管和進(jìn)行財(cái)務(wù)核算委托保管和進(jìn)行財(cái)務(wù)核算發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通發(fā)起人與管理人和托管人之間的權(quán)利與義務(wù)通過(guò)信托契約來(lái)規(guī)定過(guò)信托契約來(lái)規(guī)定4.4.投資基金與股票、債券的區(qū)別投資基金與股票、債券的區(qū)別（1 1）發(fā)行主體不同，）發(fā)行主體不同， 體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)力關(guān)系不同投資基金投資基金投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系投資人與發(fā)行人：契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系發(fā)行人與管理人、托管人：信托契約關(guān)系股票、債券

8、股票、債券是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系（2 2） 風(fēng)險(xiǎn)收益不同風(fēng)險(xiǎn)收益不同 （3 3） 存續(xù)時(shí)間不同存續(xù)時(shí)間不同 5.5.投資基金的種類投資基金的種類 種類種類分類標(biāo)志分類標(biāo)志組織組織形式形式按照能按照能否贖回否贖回投資對(duì)投資對(duì)象象運(yùn)營(yíng)方運(yùn)營(yíng)方式式契約型契約型公司型公司型封閉式封閉式開放式開放式股權(quán)式股權(quán)式證券投資證券投資 固定式固定式管理式管理式 特特 點(diǎn)點(diǎn)基于一定的信托契約而形成基于一定的信托契約而形成的代理投資機(jī)構(gòu)的代理投資機(jī)構(gòu)依公司法組建，以營(yíng)利為目依公司法組建，以營(yíng)利為目的的投資公司。的的投資公司。存續(xù)時(shí)間內(nèi)，不允許贖回，存續(xù)時(shí)間內(nèi)，不允許贖回，可通過(guò)證券交易所買賣。可通過(guò)證券交易所

9、買賣。存續(xù)時(shí)間內(nèi)，允許申購(gòu)或贖存續(xù)時(shí)間內(nèi)，允許申購(gòu)或贖回，回， 以合資或參股形式投資與實(shí)以合資或參股形式投資與實(shí)業(yè)，獲利為目的業(yè)，獲利為目的投資于公開發(fā)行上市的股票投資于公開發(fā)行上市的股票和債券為主和債券為主投資于預(yù)先確定的證券投資于預(yù)先確定的證券根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)購(gòu)買的債券根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)購(gòu)買的債券進(jìn)行調(diào)整進(jìn)行調(diào)整 區(qū)區(qū) 別別沒有法人資格，以沒有法人資格，以信托契約運(yùn)營(yíng)信托信托契約運(yùn)營(yíng)信托財(cái)產(chǎn)。受益人是基財(cái)產(chǎn)。受益人是基金持有人金持有人開放式投資基金的開放式投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)比封閉式投資風(fēng)險(xiǎn)比封閉式投資基金要小投資基金要小變形能力較差，一變形能力較差，一般采用封閉式投資般采用封閉式投資基金?；稹?/p>

10、流動(dòng)好開用開放式流動(dòng)好開用開放式投資基金投資基金信托期內(nèi)，不允許信托期內(nèi)，不允許變動(dòng)，轉(zhuǎn)讓。變動(dòng)，轉(zhuǎn)讓。 二二 、證券投資的目的、證券投資的目的 （一）（一）短期證券短期證券投資的目的投資的目的 1. 1.現(xiàn)現(xiàn)金金 替替代代品品 2. 2.投投機(jī)機(jī)的的目目的的 3. 3. 滿足滿足企業(yè)企業(yè)未來(lái)未來(lái)財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)需要需要（二）（二）長(zhǎng)期證券長(zhǎng)期證券投資的目的投資的目的 1. 1. 獲取獲取較高較高的投的投資收資收益益 2. 2. 對(duì)被對(duì)被投資投資企業(yè)企業(yè)取得取得控制控制權(quán)權(quán)三三 、 證券投資的程序與交易方式證券投資的程序與交易方式 選擇合適選擇合適對(duì)象對(duì)象遵循：遵循：安全性、安全性、流動(dòng)性、流動(dòng)性、收

11、益性收益性原則原則確定合適確定合適的買入的買入價(jià)格價(jià)格發(fā)出委托發(fā)出委托投資指示投資指示委托買賣委托買賣隨市指示隨市指示 限定性限定性 指示指示 停止損失停止損失 指指示示 撤銷以前有效委托撤銷以前有效委托 指指示示證券交割證券交割和清算和清算辦理證券過(guò)戶辦理證券過(guò)戶（一）證券投資的一般程序（一）證券投資的一般程序（二）證券交易方式（二）證券交易方式1.1.股票現(xiàn)貨交易股票現(xiàn)貨交易2.2.股票期貨交易股票期貨交易3.3.股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨交易4.4.股票期權(quán)交易股票期權(quán)交易 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 一、債券投資的特點(diǎn)一、債券投資的特點(diǎn) 1.1.債券投資都有到期日債券投資都有到期

12、日; ; 2. 2.有到期收取本金的權(quán)利有到期收取本金的權(quán)利; ; 3. 3.收益率較穩(wěn)定收益率較穩(wěn)定, ,投資風(fēng)險(xiǎn)小投資風(fēng)險(xiǎn)小. . 二、債券估價(jià)二、債券估價(jià) 債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素債券市場(chǎng)價(jià)格的影響因素1.1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)因素 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增長(zhǎng)與經(jīng)與經(jīng)濟(jì)周濟(jì)周期期通通貨貨膨膨脹脹利利率率水水平平2.2.經(jīng)濟(jì)政策因素經(jīng)濟(jì)政策因素 貨幣貨幣金融金融政策政策 財(cái)財(cái)政政政政策策 產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)政政策策3.3.公司財(cái)務(wù)狀況因素公司財(cái)務(wù)狀況因素4.4.期限因素期限因素 第四節(jié)第四節(jié) 債券投資債券投資 二、債券估價(jià)債券估價(jià) 資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

13、。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ)的基礎(chǔ). . 根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點(diǎn)及時(shí)間分布，可得到債根據(jù)債券現(xiàn)金流的特點(diǎn)及時(shí)間分布，可得到債券估價(jià)公式：如果復(fù)利計(jì)息且按期支付。券估價(jià)公式：如果復(fù)利計(jì)息且按期支付。 （一）債券估價(jià)的基本模型：（一）債券估價(jià)的基本模型： nn1tt) r1 (m) r1 (cp 例題例題：某公司準(zhǔn)備購(gòu)買吉化公司發(fā)行的公司某公司準(zhǔn)備購(gòu)買吉化公司發(fā)行的公司債券，該債券票面面值為債券，該債券票面面值為10001000元，每年計(jì)息元，每

14、年計(jì)息一次，票面利率為一次，票面利率為8%8%，期限為，期限為3 3年，按期付年，按期付息到期一次還本息到期一次還本 。已知具有相同風(fēng)險(xiǎn)的其。已知具有相同風(fēng)險(xiǎn)的其他有價(jià)證券的利息為他有價(jià)證券的利息為10%10%。要求計(jì)算該債券。要求計(jì)算該債券的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購(gòu)買。的價(jià)值。假設(shè)該公司準(zhǔn)備在債券發(fā)行日購(gòu)買。0 1 2 3p 80 80 80+1000 （元）96.949751. 01000487. 280%)101 (1000%)101 (80p331tt（二）一次還本付息的債券估價(jià)模型 （三）貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型),/()()1 (nifpfniifivn),/()1 (n

15、ifpfifvn三、債券投資收益三、債券投資收益 從理論上說(shuō)，對(duì)于每一種債券，從理論上說(shuō)，對(duì)于每一種債券，每個(gè)投資者要求的收益率都不相同，每個(gè)投資者要求的收益率都不相同，但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場(chǎng)價(jià)格但我們關(guān)心的是當(dāng)前的證券市場(chǎng)價(jià)格所揭示的收益率。也就是說(shuō)，當(dāng)前的所揭示的收益率。也就是說(shuō)，當(dāng)前的證券市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者能共同接證券市場(chǎng)價(jià)格反映了投資者能共同接受的預(yù)期收率。受的預(yù)期收率。1.1.債券投資收益率：債券投資收益率： 是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率。2.2.債券投資收益的構(gòu)成：債券投資收益的構(gòu)成： 債券利息收入；債券利息收入； 債券的價(jià)

16、差收益；債券的價(jià)差收益； 債券利息的再投資收益?zhèn)⒌脑偻顿Y收益（注：?jiǎn)卫?jì)息是不考慮債券利息的再投資收益）（注：?jiǎn)卫?jì)息是不考慮債券利息的再投資收益） 3.3.債券投資收益的計(jì)算債券投資收益的計(jì)算（1 1）附息債券的投資收益率計(jì)算）附息債券的投資收益率計(jì)算（2 2）貼現(xiàn)債券的投資收益率計(jì)算）貼現(xiàn)債券的投資收益率計(jì)算單利計(jì)息復(fù)利計(jì)息單利計(jì)息復(fù)利計(jì)息3.3.債券投資收益的計(jì)算債券投資收益的計(jì)算（1 1）附息債券的投資收益率計(jì)算）附息債券的投資收益率計(jì)算 單利計(jì)息投資收益率單利計(jì)息投資收益率 00nsnsspr 例題：例題：某企業(yè)于某企業(yè)于19951995年年6 6月月1 1日購(gòu)入面額為日購(gòu)入面

17、額為10001000元的附息債券元的附息債券100100張，票面利率為年利張，票面利率為年利率率10%10%，已發(fā)行價(jià)格每張，已發(fā)行價(jià)格每張10201020元買入，到期元買入，到期日為日為19971997年年6 6月月1 1日。要求計(jì)算該債券到期時(shí)日。要求計(jì)算該債券到期時(shí)的投資收益率。的投資收益率。 已知：已知： s s0 0=1020(=1020(元元) ; p=1000) ; p=100010%=100(10%=100(元元) ) sn=1000( sn=1000(元元) n=2) n=2 求：求：r=r=？ 解：解： %82. 8%1001020210201000100r 復(fù)利計(jì)息0 1

18、 2 3 4 s0 p p p p+sn1si)(1psri)(1psr)(1s0n1t1tnnn1t1tnn0 1si)(1psr0n1t1tnn注意：公式中的注意：公式中的i可采用市場(chǎng)利率可采用市場(chǎng)利率 例題：如果市場(chǎng)利率為例題：如果市場(chǎng)利率為9%9%，其他資料仍采用上例資料，則：，其他資料仍采用上例資料，則：%87. 81020%)91 (100100021t1t1si)(1psr0n1t1tnn 雙龍公司于雙龍公司于2000年年5月月1日以日以912.50元購(gòu)元購(gòu)入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元一張?jiān)粡埖墓緜?，其票面利率為的公司債券，其票面利率?%，期

19、限為，期限為6年，每年年，每年5月月1日計(jì)算并支付利息。則該公日計(jì)算并支付利息。則該公司到期收益率是多少？司到期收益率是多少？可以根據(jù)債券估價(jià)模型采用內(nèi)插法求解：),/(),/()1 ()1 ()1 ()1 (21nifpfniapiifiiiiiivnn912.50=10006%(p/a,i,6)+1000(p/f,i,6) 當(dāng)當(dāng)k=7%時(shí)時(shí) p=10006%(p/a，7%,6)+1000(p/f，7%,6) =604.7665+10000.6663 =952.29(元元) 再用再用k=8%試算試算 p=10006%(p/a，8%,6)+1000(p/f，8%,6) =604.6229+10

20、000.6302 =907.57(元元) 用插值公式%89.7%89.0%757.90729.95250.91229.952%8%7%7ii2/)(/)(pfnpfii為簡(jiǎn)化計(jì)算，還可以用下面方法求得收益率的近似值%79.72/)50.9121000(6/)50.9121000(60i 單利與復(fù)利計(jì)息方式對(duì)投資收益率的影響 采用單利與復(fù)利兩種計(jì)算方法，采用單利與復(fù)利兩種計(jì)算方法，計(jì)算的債券投資收益率有差異，但在計(jì)算的債券投資收益率有差異，但在期限較短方式中差異不大，期限越長(zhǎng)，期限較短方式中差異不大，期限越長(zhǎng)，其差異越大其差異越大。（2 2）貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算）貼現(xiàn)債券投資收益率的計(jì)算貼現(xiàn)

21、債券貼現(xiàn)債券：以低于票面面值的價(jià)格發(fā)行，：以低于票面面值的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面面值償還本金的債券。到期時(shí)按票面面值償還本金的債券。 單利計(jì)息貼現(xiàn)債券投資收益率單利計(jì)息貼現(xiàn)債券投資收益率%100snss%100snssr00n00n例題例題 某一投資者在債券發(fā)行時(shí)購(gòu)買一張面值為某一投資者在債券發(fā)行時(shí)購(gòu)買一張面值為10001000元，期限為元，期限為2 2年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價(jià)格為年的貼現(xiàn)債券，其發(fā)行價(jià)格為860860元。元。要求：按照單利計(jì)算該債券的投資報(bào)酬率。要求：按照單利計(jì)算該債券的投資報(bào)酬率。已知：已知：s s0 0=860 (=860 (元）；元）； s sn n=1000(=1000

22、(元）；元）；n=2n=2 求：求：r=r=？ 解：解：%14.8%10086028601000%100snssr00n復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率復(fù)利計(jì)息的貼現(xiàn)債券投資收益率%1001ssrs)r1 (s0nnnn0例題例題：以上題為例，如采用復(fù)利計(jì)息方式，則：以上題為例，如采用復(fù)利計(jì)息方式，則：%83. 7%10018601000r小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計(jì)算的小結(jié)：復(fù)利與單利相比，按復(fù)利計(jì)算的r r比單利計(jì)算的比單利計(jì)算的r r低。低。四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)1.1.傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn) 違違約約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)流流動(dòng)動(dòng)性性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)購(gòu)購(gòu)買買力力風(fēng)風(fēng)

23、險(xiǎn)險(xiǎn)再再投投資資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2.2.帶有附加條款債券投資風(fēng)險(xiǎn)帶有附加條款債券投資風(fēng)險(xiǎn) 提提前前贖贖回回條條款款 償償債債基基金金條條款款 提提前前收收回回條條款款 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換換條條款款 期期限限性性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 破破產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大、無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)第五節(jié)第五節(jié) 股票投資股票投資 一、股票投資的特點(diǎn) 1.股股權(quán)權(quán)性性投投資資 2.投投資資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大大 3.投資投資收益收益不穩(wěn)不穩(wěn)定定 4. 價(jià)價(jià)格格波波動(dòng)動(dòng)大大股票的價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)股票的價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)1.1.影響股票價(jià)格的主要因素影響股票價(jià)格的主要因素宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 通貨膨脹利率和匯率的變化經(jīng)濟(jì)政策 公司因素 市場(chǎng)因素

24、 政治因素二、股票的估價(jià)二、股票的估價(jià) 2.2.股票除權(quán)價(jià)格的計(jì)算股票除權(quán)價(jià)格的計(jì)算除權(quán)日：除權(quán)日：是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配是股東是否有權(quán)參加股利分配或參加配 股的時(shí)間界限。股的時(shí)間界限。 pc:pc:股票除權(quán)價(jià)；股票除權(quán)價(jià)；pc-pc-1 1: :除權(quán)日前一交易日的收盤價(jià)；除權(quán)日前一交易日的收盤價(jià)； m m：配股價(jià)；：配股價(jià)；n:n:配股率；配股率； r:r:送股比率送股比率 ；e:e:每股分配的現(xiàn)金股利每股分配的現(xiàn)金股利 nr1enmpp1cc 3.股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)：衡量股票價(jià)格變動(dòng)程度的技術(shù)指標(biāo)。股票價(jià)格指數(shù)：衡量股票價(jià)格變動(dòng)程度的技術(shù)指標(biāo)。是通過(guò)選擇若干

25、具有代表性的上市公司的是通過(guò)選擇若干具有代表性的上市公司的 股票，經(jīng)過(guò)計(jì)算股票，經(jīng)過(guò)計(jì)算其成交價(jià)格，而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。其成交價(jià)格，而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。 世界上主要的股票價(jià)格指數(shù)：世界上主要的股票價(jià)格指數(shù)： 道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；道瓊斯工業(yè)指數(shù)；標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)； 倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)；香港恒生指數(shù)；倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)；香港恒生指數(shù)； 上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。上證綜合指數(shù)；深圳綜合指數(shù)；深圳成份指數(shù)。 二、股票的估價(jià)二、股票的估價(jià) 資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流流量的現(xiàn)值。在這里，所有的現(xiàn)金流都要根據(jù)投資

26、者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為都要根據(jù)投資者要求的報(bào)酬率貼現(xiàn)為現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ)估價(jià)的基礎(chǔ). . 因此，股票價(jià)值應(yīng)等于股票投資因此，股票價(jià)值應(yīng)等于股票投資者預(yù)期的股利和將來(lái)出售股票的價(jià)款者預(yù)期的股利和將來(lái)出售股票的價(jià)款收入。收入。（一）股票價(jià)值的基本模型（一）股票價(jià)值的基本模型威廉斯公式：威廉斯公式：nnn1ttt)k1 (v)k1 (dv二、股票的估價(jià)（二）零成長(zhǎng)的股票估價(jià)模型（二）零成長(zhǎng)的股票估價(jià)模型永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值：（三）固定成長(zhǎng)的股票估價(jià)模型（三）固定成長(zhǎng)的股票估價(jià)模型普通股資金成本d1-下一年的股利i-投資者要求的收益率g-增長(zhǎng)率

27、三、股票投資收益率三、股票投資收益率 股票投資收益股票投資收益具有較大的不確定性。計(jì)算股票投具有較大的不確定性。計(jì)算股票投資收益應(yīng)將股價(jià)與收益結(jié)合起來(lái)衡量。資收益應(yīng)將股價(jià)與收益結(jié)合起來(lái)衡量。 r r：股票投資收益率；：股票投資收益率；p p：股票購(gòu)買價(jià)格；：股票購(gòu)買價(jià)格；a a：每年收到：每年收到的股利的股利s s1 1 ：股價(jià)上漲的收益；：股價(jià)上漲的收益；s s2 2 ：新股認(rèn)購(gòu)收益：新股認(rèn)購(gòu)收益：s s3 3 ：公司無(wú)償增資收益公司無(wú)償增資收益%100psssar321 股票投資的收益率即該項(xiàng)投資的內(nèi)涵報(bào)酬率股票投資的收益率即該項(xiàng)投資的內(nèi)涵報(bào)酬率gvdi1nnjjjifidv)1 ()1

28、(1股利固定成長(zhǎng)模型股利固定成長(zhǎng)模型三、股票投資收益率三、股票投資收益率五、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)五、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)四、股票投資風(fēng)險(xiǎn)四、股票投資風(fēng)險(xiǎn)（一）（一） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1.基金與股票債券的區(qū)別 (1)發(fā)行主體發(fā)行主體 體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同基金發(fā)起人發(fā)起基金發(fā)起人發(fā)起信托契約關(guān)系信托契約關(guān)系n(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益不同風(fēng)險(xiǎn)與收益不同風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大于債券，小于股票大于債券，小于股票收益收益大于債券，小于股票大于債券，小于股票n(3)存續(xù)時(shí)間不同存續(xù)時(shí)間不同有一定的存續(xù)時(shí)間，可提前終止，也可延有一定的存續(xù)時(shí)間，可提前終止，也可延續(xù)續(xù)第六節(jié)第六節(jié) 基

29、金投資基金投資2.基金的種類3.基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)第七節(jié) 證券投資組合 19961996年年 7 7月月2020日，日，m m先生一早醒來(lái)開始習(xí)慣性先生一早醒來(lái)開始習(xí)慣性地閱讀地閱讀華爾街日?qǐng)?bào)。察看他所持有的股票漲跌華爾街日?qǐng)?bào)。察看他所持有的股票漲跌情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布情況。他發(fā)現(xiàn)摩托羅拉公司的股票，由于最近宣布手機(jī)價(jià)格戰(zhàn)和計(jì)算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益手機(jī)價(jià)格戰(zhàn)和計(jì)算機(jī)芯片需求的降低，公司的收益下降了下降了32%32%結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫結(jié)果導(dǎo)致其股票在消息宣布當(dāng)日下挫15%15%，而他所擁有的耐克公司股票，由于銷量激增使股而他所擁有的耐克公司股票，由于銷

30、量激增使股價(jià)因此上揚(yáng)價(jià)因此上揚(yáng)4.3%4.3%，這對(duì)，這對(duì)m m先生是個(gè)安慰。同時(shí)在這先生是個(gè)安慰。同時(shí)在這些事些事 件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤件發(fā)生的當(dāng)天，紐約證券交易所大盤 只上漲了只上漲了0.5% 0.5% 。思考一下。思考一下m m先生的投先生的投 資相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言損失如何？資相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)而言損失如何？第七節(jié) 證券投資組合一、證券投資組合的含義一、證券投資組合的含義 投資者通常不是把自己的全部資金都投放到單一資產(chǎn)上，而是同時(shí)向多項(xiàng)資產(chǎn)投資從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。這就是投資組合。 二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 投資風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)現(xiàn)金流量潛在的離散性。事件

31、發(fā)生的可能性的范圍越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。(一)證券投資組合收益率 niiipwrr11.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 可以通過(guò)投資組合來(lái)抵消這種風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)投資組合來(lái)抵消這種風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消。當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消。 當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減少。少。 大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在大多數(shù)股票的相關(guān)系數(shù)在0.5-0.7之間，兩種股票的之間，兩種股票的投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能完全抵消風(fēng)險(xiǎn)。投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但不能完全抵消風(fēng)

32、險(xiǎn)。 當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，基本上能分散所有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。(二二)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)2.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 不可以通過(guò)證券組合來(lái)消除這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)不可以通過(guò)證券組合來(lái)消除這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)系數(shù)來(lái)衡量。系數(shù)來(lái)衡量。 是個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度指標(biāo)。是個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度指標(biāo)。 系數(shù)大于系數(shù)大于1，其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。，其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)小于系數(shù)小于1，其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。，其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 系數(shù)等于系數(shù)等于1，其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。，其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 投資組合的投資組

33、合的系數(shù)，是單個(gè)證券系數(shù)，是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。 由于某些因素給市場(chǎng)上由于某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。2.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 公式 為證券組合的 系數(shù)；為證券組合中第i種股票所占的比重；為第i種股票的系數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量。niiipw1piwi(三)證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益 1.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)收益：是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。pr為證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；p為證券組合的系數(shù)；mk 為所有證券的平均收益率，也就是由市場(chǎng)上所有證券組成的證券組

34、合的收益率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)收益率；fr為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用國(guó)庫(kù)券的利率來(lái)衡量。)(fmpprkr2.例題:某企業(yè)投資于a，b，c三種股票，構(gòu)成證券投資組合，經(jīng)測(cè)算，它們的系數(shù)分別是1.0,0.5,1.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為20%，30%和50%，股票的市場(chǎng)平均收益率為16%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為12%，試計(jì)算這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。1.確定證券組合的確定證券組合的 系數(shù)：系數(shù)：2.計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：該企業(yè)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分風(fēng)險(xiǎn)較高的該企業(yè)為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分風(fēng)險(xiǎn)較高的c股票，買股票，買進(jìn)部分進(jìn)部分b股票，使股票，使a，b，c三種股票在證券組合中

35、的比三種股票在證券組合中的比例變?yōu)槔優(yōu)?0%，50%，30%。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率。10. 1%5050. 1%305 . 0%200 . 1p%4 . 4%)12%16(10. 1pr9 . 0%3050. 1%505 . 0%200 . 1p%6.3%)12%16(9.0pr四、四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型與套利定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模式(capm)（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（二）套利定價(jià)模型（二）套利定價(jià)模型kkfffrr2211五、證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線 一、證券市場(chǎng)線 二、資本市場(chǎng)線六、證券投資組合的策略與方法 p.404-406思 考 題 1.1.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自哪些方證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自哪些方面？面？ 2.2.怎樣根據(jù)債券價(jià)值和股票價(jià)值進(jìn)怎樣根據(jù)債券價(jià)值和股票價(jià)值進(jìn)行證券投資決策？行證券投資決策？習(xí)習(xí) 題題1 1.mc.m