基于股指期貨的套利交易

1、基于股指期貨的套利交易魯俊基于股指期貨的套利交易 股指期貨期現(xiàn)套利 股指期貨最后結(jié)算日套利 股指期貨跨期套利股指期貨期現(xiàn)套利i. 股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利1. 股指期貨期現(xiàn)套利的原理：股指期貨的標(biāo)的指數(shù)為滬深300指數(shù)，在交割日，股指期貨的結(jié)算價格一定等于或非常接近滬深300指數(shù)(最后結(jié)算日套利使得一價原理成立)。所以當(dāng)平時股指期貨價格與滬深300指數(shù)之間存在足夠大的差距(大于持倉成本和交易成本之和)就產(chǎn)生了套利機會。股指期貨期現(xiàn)套利2. 期現(xiàn)套利交易的前提：1）普通投資者可以參與股指期貨的交割。2) 股指期貨使用現(xiàn)金交割。股指期貨期現(xiàn)套利3. 期貨定價與套利空間1） 股指期貨的理論價

2、格：2） 股指期貨的套利空間：股指期貨期現(xiàn)套利4. 案例：4月30日主力合約if1005與滬深300指數(shù)走勢股指期貨期現(xiàn)套利 案例：4月30日主力合約if1005與滬深300指數(shù)價差走勢股指期貨期現(xiàn)套利 案例：5月13日主力合約if1005與滬深300指數(shù)走勢股指期貨期現(xiàn)套利 案例：5月13日主力合約if1005與滬深300指數(shù)價差走勢股指期貨期現(xiàn)套利5. 指數(shù)復(fù)制與跟蹤誤差：由于目前市場上沒有滬深300指數(shù)的etf，所以無法直接買到滬深300指數(shù)，在做套利時必須買入其他現(xiàn)貨(etf與股票)來復(fù)制滬深300指數(shù)。股指期貨期現(xiàn)套利除了保證金不足的風(fēng)險外，最大的風(fēng)險就在于現(xiàn)貨組合復(fù)制的跟蹤誤差。當(dāng)

3、現(xiàn)貨組合大幅跑輸指數(shù)時，就會產(chǎn)生損失。股指期貨期現(xiàn)套利利用4個etf基金復(fù)制滬深300指數(shù)：利用最簡單的線性回歸分析模型，樣本內(nèi)數(shù)據(jù)為2009年10月-2010年3月。樣本外數(shù)據(jù)為2010年4月。經(jīng)過線性回歸分析可以得到，4月1日要復(fù)制一份滬深300指數(shù)(3392點)需要128.31份上證50etf(約304點)，304份深100etf(約1224點)，19.91份中小板etf(約55點)，2480份上證180etf(約1808點)。權(quán)重配置基本符合預(yù)期。股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利樣本內(nèi)擬合效果(2009年10月-2010年3月)：股指期貨期現(xiàn)套利樣本外擬合效果(2010年4月)：股指期

4、貨期現(xiàn)套利6. 特殊的期現(xiàn)套利：1)日內(nèi)期現(xiàn)套利：結(jié)合etf日內(nèi)交易規(guī)則，當(dāng)日對回歸理論價值的套利頭寸做獲利了結(jié)。等待下次套利機會，提高資金使用率。2)逆向套利：當(dāng)股指期貨價格相對股票指數(shù)發(fā)生大幅折讓，則可以進行反向套利。此時可以買入股指期貨，同時利用etf現(xiàn)金替代規(guī)則放空etf構(gòu)成的滬深300指數(shù)現(xiàn)貨。股指期貨期現(xiàn)套利7.融資融券與收益增強：利用融資融券的杠桿性增強無風(fēng)險套利的收益。舉例而言：假設(shè)目前股票賬戶只有200萬元，但是此時股指期貨期現(xiàn)套利機會很大，想做3筆套利交易（需要資金300萬元），則可以用原先的200萬元買入部分現(xiàn)貨，并以此為擔(dān)保品，融資100萬元買入剩余的現(xiàn)貨。則可以增加無

5、風(fēng)險套利的收益。使得原先譬如年化30%的收益增加到至少40%的水平。股指期貨期現(xiàn)套利8.臺灣的經(jīng)驗股指期貨期現(xiàn)套利臺灣的經(jīng)驗股指期貨期現(xiàn)套利香港的經(jīng)驗股指期貨期現(xiàn)套利香港的經(jīng)驗股指期貨最后結(jié)算日套利ii. 股指期貨最后結(jié)算日套利股指期貨最后結(jié)算日套利1.股指期貨最后結(jié)算日套利原理：股指期貨最后結(jié)算日套利，是一種特殊的期現(xiàn)套利。其原理在于“一價原理”。即最后結(jié)算日期貨的結(jié)算價(交割價)一定等于最后的成交價。如果當(dāng)距離最終收盤還有幾分鐘(根據(jù)股指期貨交割價的計算方法，此時已經(jīng)可以準(zhǔn)確估計出交割價)，如果此時交易價格小于交割價，則買入股指期貨，準(zhǔn)備交割；相反，此時交易價格大于交割價格，則賣空股指期貨

6、，準(zhǔn)備交割(股指期貨的現(xiàn)金交割規(guī)則保證了套利的可行性)。股指期貨最后結(jié)算日套利2.股指期貨交割結(jié)算價的計算方法：在中國金融期貨交易所結(jié)算細(xì)則中，滬深300股指期貨的交割結(jié)算價為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。交易所有權(quán)根據(jù)市場情況對股指期貨的交割結(jié)算價進行調(diào)整。股指期貨跨期套利iii. 股指期貨跨期套利股指期貨跨期套利1. 股指期貨跨期套利原理：股指期貨不同交割月份的合約之間通常有著較為穩(wěn)定的價差，當(dāng)這一穩(wěn)定價差被破壞乃至產(chǎn)生套利空間的時候，可以買入相對低估的合約，賣空相對高估的合約。當(dāng)價差回歸理論價值時獲利平倉。股指期貨跨期套利2. 股指期貨跨期套利特點：1) 杠桿性：由于股指期貨跨期套利的多空頭寸都為期貨，所以雙邊都有杠桿，一筆期現(xiàn)套利需要資金120萬元左右，一筆跨期套利只需要資金40萬元左右。2) 無風(fēng)險性：雖然價差有放大的風(fēng)險，但是如果到近月合約最后結(jié)算日價差仍不回歸，則必然存在期現(xiàn)套利機會，所以幾乎是無風(fēng)險套利。3) t+0交易：由于兩邊都是期貨，所以可以t+0實現(xiàn)盈虧，每日可以多次交易。股指期貨跨期套利3. 案例：4月30日主力合約if1005與if1006合約走勢股指期貨跨期套利 案例：4月3