《增發(fā)新股對(duì)證券市場(chǎng)的影響》

1、  增發(fā)新股對(duì)證券市場(chǎng)的影響   去年滬深股市有9家上市公司增發(fā)新股，其中龍頭股份、申達(dá)股份、太極實(shí)業(yè)、上海三毛、深惠中、上海醫(yī)藥、攀鋼板材7家上市公司以不同的比例公開發(fā)行了a股；今年又有上菱電器增發(fā)1.2億股a股、深康佳、真空電子、江蘇悅達(dá)擬增發(fā)新股。這表明上市公司通過證券市場(chǎng)再融資的方式正在發(fā)生悄然的變革，突破了以往上市公司只能通過配股進(jìn)行再融資的單一模式。  一、為培育國際"巨人"提供資金支持 上市公司中集中了一大批國有大中型企業(yè)，隨著證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，證券市場(chǎng)在深化國有企業(yè)改革、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、為國有經(jīng)

2、濟(jì)的快速發(fā)展提供資金支持等方面的作用日益凸現(xiàn)。我國國有經(jīng)濟(jì)的問題，不僅源于國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定的缺陷和政企不分的狀況以及由此造成的經(jīng)營機(jī)制的僵化，更重要的還源于國有企業(yè)規(guī)模小，國有經(jīng)濟(jì)布局太分散。主要表現(xiàn)在：(1)企業(yè)規(guī)模小、資本金少；(2)難以形成具有國際競(jìng)爭(zhēng)能力的大型企業(yè)。因此，還必須按照國際慣例為企業(yè)開辟新的融資渠道，便于上市公司利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，增發(fā)新股無疑為形成具有國際競(jìng)爭(zhēng)能力"巨人"提供有利的資金支持。  二、促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整  從整體上來看，我國國有企業(yè)和上市公司中存在著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，一方面

3、存在著一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)，如紡織、輕工、家用電器、包裝、汽車制造等大多數(shù)工業(yè)生產(chǎn)部門出現(xiàn)生產(chǎn)過剩、產(chǎn)品大量積壓、開工不足等；另一方面一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)則存在著相對(duì)不足。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)十分艱巨。調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)必須與國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組結(jié)合起來，為戰(zhàn)略重組帶來增量資金，能通過證券市場(chǎng)直接融資的發(fā)行和上市公司通過配股、增發(fā)新股進(jìn)行再融資手段尤為重要。如增發(fā)新股的龍頭股份等5家紡織類上市公司，通過增發(fā)新股改變了原先的"大紡織、大化纖"的粗放型結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向"大服裝、大服飾、大工業(yè)用布"的都市型紡織結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)了整個(gè)紡織行業(yè)以上市公司資產(chǎn)重組為契機(jī)的結(jié)構(gòu)優(yōu)

4、化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。隨著增發(fā)新股試點(diǎn)的推廣和拓展，這種對(duì)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略改組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整作用將會(huì)更加明顯。  三、按國際慣例形成上市公司第三種融資渠道  由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下大部分國企資本金少、資金極其緊缺，決定了我們總是把融資功能作為上市公司最重要的功能。據(jù)匡算，如果保持國有經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有的行業(yè)和企業(yè)分布狀況不變，那么要使國有企業(yè)具備在市場(chǎng)上平等競(jìng)爭(zhēng)的最基本條件，國家至少要投入22.5億元。這樣巨額的資金需求單純依靠國有企業(yè)自身的積累和國家現(xiàn)有的財(cái)政力量顯然是很難得到滿足。但僅靠證券市場(chǎng)已有的發(fā)行募集資金和通過配股進(jìn)行再融資的功能也不能滿足國企改革和上市公司資金的需求，急需融資渠道的拓寬

5、和融資方式的探索，增發(fā)新股無疑是除配股以外的有效融資方式，這一方式突破了上市公司只能通過配股進(jìn)行再融資的單一模式，開辟了證券市場(chǎng)的第三種融資渠道。從試點(diǎn)來看，通過增發(fā)新股募集到了上市公司急需的資金，為提高業(yè)績(jī)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整奠定了基礎(chǔ)。但僅僅側(cè)重于"解困"是不夠的，應(yīng)著重于優(yōu)勢(shì)企業(yè)，特別是那些主營產(chǎn)品科技含量高、市場(chǎng)需求量大、對(duì)國民經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)作用強(qiáng)、急需資金迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和增加科技投入的上市公司如清華同方、大唐電信、青島海爾、四川長(zhǎng)虹等，使這些公司能按國際慣例為其持續(xù)快速發(fā)展最大限度的、低成本的籌措到企業(yè)急需的資金，使上市公司融資手段向著市場(chǎng)化和國際化方向發(fā)展。 四、有利于提

6、高上市公司整體質(zhì)量  上市公司以增發(fā)新股為契機(jī)獲得了資產(chǎn)重組和產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的機(jī)會(huì)，這必將對(duì)試點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績(jī)帶來較大的影響?，F(xiàn)以滬深兩市首批進(jìn)行"資產(chǎn)重組定向配售增發(fā)新股"試點(diǎn)的5家上市公司(龍頭股份、申達(dá)股份、太極實(shí)業(yè)、上海三毛、深惠中)來說，是先將上市公司的不良資產(chǎn)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換，注入了大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到改善。 五、改善上市公司的股本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu) 某些國有企業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量差、虧損嚴(yán)重而陷入困境，在很大程度上源于國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)"虛置"、委托-代理關(guān)系不完善和沒有建立起科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)

7、。在上市公司中也存在著改制不徹底、國家股比例偏大、平均流通a股比例小、行業(yè)門類多、傳統(tǒng)工業(yè)類上市公司比例大等現(xiàn)象，這些現(xiàn)象的存在很容易造成資源配置不當(dāng)，企業(yè)效益低下，股本結(jié)構(gòu)不合理，法人治理結(jié)構(gòu)不科學(xué)等問題。增發(fā)新股隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入和優(yōu)勢(shì)企業(yè)的進(jìn)入，意味著股本結(jié)構(gòu)的變更、主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)、經(jīng)營管理人員的更換。通過增發(fā)新股的試點(diǎn)企業(yè)看，5家公司重組后均改選了董事會(huì)和經(jīng)營班子，新董事會(huì)中內(nèi)部經(jīng)營者的比例大為下降，專家型人才、社會(huì)公眾代表(知名學(xué)者、社會(huì)名流)入主新董事會(huì)，使新班子結(jié)構(gòu)更合理、決策更正確、管理更科學(xué)、制約機(jī)制得到強(qiáng)化、法人治理結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu)得到改善。如龍頭股份重組后原

8、第十七棉高級(jí)管理人員全部隨置出資產(chǎn)離開公司，新公司董事長(zhǎng)由上海紡織控股集團(tuán)董事長(zhǎng)"降級(jí)"兼任，在確定董事長(zhǎng)、總經(jīng)理后，其余高級(jí)管理人員均從社會(huì)公開招聘。這樣的董事會(huì)和經(jīng)營班子保證了新公司的高效運(yùn)作。 六、為國企戰(zhàn)略重組提供了可操作的工具 深化國有企業(yè)改革最根本的是明晰產(chǎn)權(quán)、政企分開，通過"三改一加強(qiáng)"，提高經(jīng)濟(jì)效益。主要應(yīng)做好兩方面的工作：一是對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性改組；二是減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、降低負(fù)債率。國有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組就是要使國有資產(chǎn)從供給過剩的行向需求不足的行業(yè)轉(zhuǎn)移，從低效的劣勢(shì)企業(yè)向高效的優(yōu)勢(shì)企業(yè)轉(zhuǎn)移，從分散的中小企業(yè)向大型和特大型企業(yè)轉(zhuǎn)移，從加工工業(yè)領(lǐng)域向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)移。增發(fā)新股為戰(zhàn)略重組提供了可運(yùn)行的工具，拓展了可運(yùn)作的空間，使戰(zhàn)略改組更具可操作性。如清華同方吸收合并魯穎電子、新潮實(shí)業(yè)吸收合并新牟國際等是通過增發(fā)新股來實(shí)現(xiàn)的。減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、降低負(fù)債率就是采取各種方式注入資本金、剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)和企業(yè)不合理負(fù)擔(dān)，使國企平等的參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。國有企業(yè)的負(fù)債