注冊會計師考試章節(jié)學(xué)習及重難點分析,考情預(yù)測分析之第3講_投資項目資本預(yù)算與證券投資決策

1、第五章 投資項目資本預(yù)算考點一：新建項目的決策i與所審計期間各類交易和事項相關(guān)的認定4 /'與期末賬戶余額相關(guān)的認定i;與列報和披露相關(guān)的認定【例題計算題】海榮公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。最近公司準備投資建設(shè)一個汽車制造廠。公司財務(wù)人員對三 家已經(jīng)上市的汽車制造企業(yè) a、b、c進行了分析，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：項目abc3權(quán)益1.101.201.40資本結(jié)構(gòu)債務(wù)資本40%50%60%權(quán)益資本60%50%40%公司所得稅稅率15%25%20%海榮公司稅前債務(wù)資本成本為 10%預(yù)計繼續(xù)增加借款不會明顯變化， 公司所得稅稅率為 25%公司目標資本結(jié) 構(gòu)是權(quán)益資本60%債務(wù)資本40%該公司投資項目評價

2、采用實體現(xiàn)金流量法。當前無風險報酬率為5%股票的市場平均風險報酬率為 10%要求：計算評價汽車制造廠建設(shè)項目的必要報酬率(計算3時，取小數(shù)點后4位)?！敬鸢浮?1)根據(jù)a b、c公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，計算 3資產(chǎn)：a公司 3 資產(chǎn)值=1.10/1+(1-15%) x 4/6=0.7021b公司 3 資產(chǎn)值=1.20/1+(1-25%) x 5/5=0.6857c公司 3 資產(chǎn)值=1.40/1+(1-20%) x 6/4=0.6364平均的 3 資產(chǎn)=(0.7021+0.6857+0.6364 ) /3=0.6747(2)按照海榮公司的目標資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的3權(quán)益：海榮公司的 3 權(quán)益=0

3、.6747 x1+ (1-25%) x 40%/60%=1.0121(3)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本：權(quán)益資本成本=5%+1.0121x ( 10%-5% =10.06%(4)計算必要報酬率(加權(quán)平均資本成本)：加權(quán)平均資本成本 =10%< (1-25%) x 40%+10.06%< 60%=9.04%【例題綜合題】甲公司計劃在位于市郊的a公園開發(fā)w峽谷漂流項目(簡稱“ w項目”)，目前正在進行項目評價，有關(guān)資料如下：(1)甲公司與a公園進行洽談并初步約定，甲公司一次性支付給a公園經(jīng)營許可費 700萬元(稅法規(guī)定在 5年內(nèi)攤銷，期滿無殘值)，取得w項目5年的開發(fā)與經(jīng)營權(quán)；

4、此外，甲公司還需每年按營業(yè)收入的5刎a公園支付景區(qū)管理費。(2) w項目前期投資包括：修建一座蓄水池，預(yù)計支出 100萬元；漂流景區(qū)場地、設(shè)施等固定資產(chǎn)投資200萬元；購入橡皮艇200艘，每艘市價5000元。按稅法規(guī)定，以上固定資產(chǎn)可在10年內(nèi)按直線法計提折舊，期滿無殘值。5年后，a公園以600萬元買斷 w項目，甲公司退出 w項目的經(jīng)營。(3)為宣傳推廣 w項目，前期需投入廣告費50萬元。按稅法規(guī)定，廣告費在項目運營后第1年年末稅前扣除。甲公司經(jīng)調(diào)研預(yù)計 w項目的游客服務(wù)價格為 200元/人次，預(yù)計第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年 度項目將滿負荷運營，預(yù)計每年可接待游客40000

5、人次。（4）預(yù)計 w項目第1年的人工成本支出為 60萬元，第2年增加12萬元，以后各年人工成本保持不變。（ 5）漂流河道、橡皮艇等設(shè)施的年維護成本及其他營業(yè)開支預(yù)計為100 萬元。（6）為維持 w項目正常運營，預(yù)計需按照營業(yè)收入的20魅支營運資本。（7）預(yù)計w項目短時間可建成，可以假設(shè)沒有建設(shè)期。為簡化計算，假設(shè)經(jīng)營許可費、項目初始投資、廣告費均發(fā)生在第1 年年初（零時點），項目營業(yè)收入、付現(xiàn)成本等均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營運資本于各年年初投入，在項目結(jié)束時全部收回。假設(shè)新項目與公司原有項目的經(jīng)營風險一致。（ 8）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。（9）公司債務(wù)稅前資本成本為10.13%

6、,公司普通股3系數(shù)1.5 ,無風險報酬率3.4%,市場組合必要報酬率 7.4%。當前公司資本結(jié)構(gòu)（負債/ 權(quán)益）為 2/3 ，目標資本結(jié)構(gòu)（負債/ 權(quán)益）為 1/1 。要求：（ 1）計算項目投資的折現(xiàn)率（2）計算w項目的初始（零時點）現(xiàn)金流量、每年的現(xiàn)金凈流量及項目的凈現(xiàn)值（計算過程及結(jié)果填入下方表格中），判斷項目是否可行并說明原因。（3）以項目目前凈現(xiàn)值為基準，假設(shè)w項目各年接待游客人次下降10%用敏感程度法計算凈現(xiàn)值對接待游客人次的敏感系數(shù)。（ 4）計算該項目可行的最高廣告費單位：萬元項目 零時點 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年現(xiàn)金凈流量 折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)金凈流量的

7、現(xiàn)值 凈現(xiàn)值【答案】(1)貝塔資產(chǎn)=1.5/1+(1-25%) x 2/3=1 ,貝塔權(quán)益=1x1+ (1-25%) x1/1=1.75股權(quán)資本成本=3.4%+1.75 x (7.4%-3.4%) =10.40%加權(quán)資本成本=10.13%x （1-25%）x 50%+10.4%x 50%=9%2）項目零時點經(jīng)營許可費-700固定資產(chǎn)投資-400廣告費支出-50墊支營運資本 許可費攤銷抵稅 固定資產(chǎn)折舊抵稅-120第1年第2年第3年第4年單位：萬元第5年-4035353535160351010101010i占府彳霸扁莪頭套標適而柒近二一 - f認定1與期末賬戶余額相關(guān)的認定.與列報和披露相關(guān)的認

8、定.餐旃彳就扁筱爰喜褥瀛買西藤;寫經(jīng)立熊逅麗是二二二二1i1與列報和披露相關(guān)的認定表格內(nèi)部分項目的具體計算過程：零時點的固定資產(chǎn)投資 =-100-200-200 x 5000+10000=400 (萬元)許可費攤銷抵稅=700+ 5 x 25%=35 (萬元)固定資產(chǎn)折舊抵稅=40x 25%=10 (萬元)第一年的廣告費抵稅 =50x25%=12.5 (萬元)(3)游客人次下降 10%寸項目凈現(xiàn)值變化 =12+4x (p/f, 9%, 1) -600 x 10%x (1-5%) x (1-25%) x ( p/f , 9% 1) -800 x 10%x (1-5%) x ( 1-25%) x

9、(p/a, 9% 4) x ( p/f , 9% 1) -(600 x 20%+200x 20%)x 10% x ( p/f , 9% 5) =-203.36 (萬元)凈現(xiàn)值對游客人次的敏感系數(shù)=(-203.36/901.59 ) / (-10%) =2.26(4)設(shè)廣告費增加額為y-y+yx25%x ( p/f,9%,1)=-901.59-y+yx 25%x 0.9174=-901.59y=1169.91廣告費的最高限額=1169.91+50=1219.91萬元?？键c二：更新決策；舌雅彳就向獲爰房褥麻美而康與列報和披露相關(guān)的認定【例題計算題】科達公司正在考慮是否將現(xiàn)有舊的人工操縱的設(shè)備更換為

10、全自動設(shè)備，有關(guān)的資料如下: 新舊設(shè)備有關(guān)資料單位：元目前狀況采用新設(shè)備的預(yù)計狀況操作工人的年工資24000操作工人的年工資0 （無須操作工人）年運行成本（不含折舊與修理費的攤銷）6000年運行成本（不含折舊）20000（付現(xiàn)營業(yè)費用）舊機器初始購買成本（付現(xiàn)營業(yè)費用）250040000年殘次品成本5000 年殘次品成本新設(shè)備購買成本50000稅法規(guī)定該類設(shè)備的折舊年限及計提方法10 年、殘值率10%，直線法計提折舊新設(shè)備運輸費用（資本化） 已經(jīng)使用年限 預(yù)計尚可使用年限 兩年后的改擴建支出（在剩余 計提方法 預(yù)計殘值 現(xiàn)有設(shè)備當前市值20005年6年4 年內(nèi)平均攤銷）11 年、殘值率10%，

11、010000新設(shè)備安裝費用（資本化）3000由于新設(shè)備運行效率高相應(yīng)增加的半成品庫存額10000直線法計提折舊預(yù)計使用壽命預(yù)計最終殘值稅法規(guī)定該類設(shè)備的折舊年限及105000若企業(yè)的資本成本為10%， 企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。 如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧5000損額的25%計算的所得稅額抵免。要求：通過計算分析判斷應(yīng)否實施更換設(shè)備的方案?！敬鸢浮恳蛐屡f設(shè)備使用年限不同，應(yīng)運用平均年成本法比較二者的優(yōu)劣。舊設(shè)備年折舊=40000x （ 1-10%） /10=3600 （元）賬面凈值=40000-3600 x 5=22000 （元）新設(shè)備年折舊額 =（50000+2000

12、+3000） x （ 1-10%） + 11=4500 （元） 第 10 年年末賬面凈值 =（50000+2000+3000） -4500 x 10=10000 （元）項目現(xiàn)金流量時間 系數(shù)（10%） 現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備： 喪失的舊設(shè)備變現(xiàn)價值 喪失的舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅 每年稅后付現(xiàn)營業(yè)費用-10000 01-10000(10000-22000 ) x 25%=-3000 01- ( 24000+6000+5000)-3000x (1-25%) =-2625016每年折舊抵稅3600 x 25%=900153.79083411.72改擴建支出 改擴建支出攤銷抵稅-10000(10000/4 )

13、 x 25%=6252360.82643.1699-82640.82641637.25殘值變現(xiàn)收入060.56450殘值變現(xiàn)損失抵稅40000 x 10%x 25%=100060.5645564.5現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-129977.16更換新設(shè)備： 設(shè)備投資- ( 50000+2000+3000) =-5500001-55000墊支營運資金 -500001-5000每年稅后付現(xiàn)營業(yè)費用-(20000+2500) x ( 1-25%) =-16875-103690.13 每年折舊抵稅4500x25%=11251 106.14466912.68殘值變現(xiàn)收入5000100.38551927.5設(shè)備報廢

14、損失抵稅(10000-5000 ) x 25%=1250100.3855481.88回收營運資金5000100.38551927.5現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-152440.57繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本=129977.16 + ( p/a, 10% 6) =129977.16 -4.3553=29843.454.3553-114326.631 106.1446更換新設(shè)備的平均年成本 =152440.57 + （p/a, 10% 10）(=152440.57 +6.1446=24808.87 (元)因為更換新設(shè)備的平均年成本（ 24808.87 元）低于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本（ 29843.45 元

15、），故應(yīng)更換新設(shè)備。第六章債券、股票價值評估【考點】債券估價與所審計期間各類交易和事項相關(guān)的認定認定睢題藕揄i鮑晶與列報和披露相關(guān)的認定【例題計算題】abc公司欲投資購買債券，目前是 2019年7月1日，市面上有四家公司債券可供投資：(1) a公司2017年7月1日發(fā)行，2024年6月30日到期的7年期債券，債券面值為1000元，票面利率為8% 每年6月30日付息一次，到期還本，債券目前的價格為1105元。(2) b公司2017年7月1日發(fā)行，2024年6月30日到期的7年期債券，債券面值為1000元，票面利率為8% 單利計息，到期一次還本付息，債券目前的價格為1231.3元。(3) c公司2

16、017年7月1日發(fā)行的，2024年6月30日到期的7年期純貼現(xiàn)債券，債券面值為1000元，目前的價格為600元，期內(nèi)不付息，到期還本。(4) d公司2017年1月1日發(fā)行，2021年12月31日到期的5年期債券，債券面值為1000元，5年期，票面年利率為8%每年12月31日付息一次，到期還本，債券目前的價格為1084.61元.要求：若投資人要求的必要報酬率為6% (復(fù)利，按年方f息)，則abc公司投資購買 a, b, c, d等公司債券的價值與年有效到期收益率(復(fù)利，按年計息)為多少？是否購買？【答案】(1) a債券的價值=1000x 8%x (p/a, 6% 5) +1000x (p/f,

17、6% 5) =80x4.2124+1000 x 0.7473=1084.29 (元) 1105=1000x 8% (p/a, i , 5) +1000x (p/f, i , 5)設(shè) i=5%, 1000x 8%< (p/a, 5% 5) +1000 x (p/f, 5% 5) =80x4.3295+1000 x 0.7835=1129.86 (元)內(nèi)插法：債券到期收益率i=5%+ ( 1129.86-1105 ) / (1129.86-1084.29 ) x ( 6%-5% =5.55%債券價值1084.29債券價格1105,則不應(yīng)購買。(2) b 債券的價值=1000 x ( 1+7x

18、 8%) x (p/f, 6% 5) =1560 x 0.7473=1165.79 (元)1231.3=1000 x ( 1+7x 8%) x (p/f, i , 5)(p/f, i , 5) =1231.3/1560=0.7893i=5%, (p/f, 5% 5) =0.7835i=4%, (p/f, 4% 5) =0.8219內(nèi)插法：債券到期收益率 =4%+ (5%-4% x ( 0.8219-0.7893 ) / (0.8219-0.7835 ) =4.85%由于債券價值為1165.79 <1231.3的債券價格，則不應(yīng)購買。(3) c債券的價值=1000x (p/f, 6% 5) =100