探究我國中小板上市公司ipo首日超額收益

1、探究我國中小板上市公司ipo首日超額收ill、引言ipo指首次公開募股，是企業(yè)通過證券交易所首次公 開向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。 完善的股票市場包含兩個部分，發(fā)行市場和流通市場?，F(xiàn)階 段，我們國家越來越強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者的利益，確保我國資本 市場健康發(fā)展。ipo的研究是非常熱門的課題，國內(nèi)外學(xué)者做了大量 的研究。ip0抑價是ip0研究的重要組成部分，ip0抑價就 是上市公司新股首日收盤價格遠(yuǎn)大于股票的發(fā)行價格。本文 試圖通過發(fā)掘影響ip0定價的因素來解釋超額收益率。二、研究假設(shè)為研究的方便本文做出以下假設(shè)： 假設(shè)一：ipo定價的大小對首日的回報率是負(fù)影響，即新股定價越高，首

2、日回報率越低。假設(shè)二：ipo的市盈率越高，則首日回報率越高。假設(shè)三：公司銷售毛利率越高，公司越能受到追捧，則越有可能在二級市場上產(chǎn)生高的首日回報率。假設(shè)四：公司成長性越強(qiáng)，即主營業(yè)務(wù)收入增長率越高，公司的未來越被投資者看好，所以ipo首日的回報率也 越大。假設(shè)五：公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，ipo首日的回報率越低。假設(shè)六：首日上市新股的數(shù)量越多，ipo首日回報率越小。假設(shè)七：中簽率對首日回報率是負(fù)面的，所以中簽率越高，首日回報率越小。假設(shè)八，換手率對首日回報率呈正面影響，換手率越高首日回報率越大。三、研究設(shè)計與分析 變量的設(shè)計： 首日收益率本文用首日收盤價減去ipo發(fā)行價格，然后用該價差除以ipo發(fā)

3、行價格，由此得到ipo首日收益率。這個指標(biāo)用ir表示，發(fā)行價格為p0 ,首日收盤價格為p1 ,所以ir二p1-p0p0。銷售毛利率r的指標(biāo)，本文是采用2008-2010年度財務(wù)表表的均值。成長性指標(biāo)grovt h，本文采用的是近三年（2008-2010的主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率。資 產(chǎn)負(fù)債率debtr即公司負(fù)債總額除以總資產(chǎn)，也是求出近三 年的均值。新股的發(fā)行價格p0、市盈率pe、首日上市數(shù)量num中簽率zq 換手率hsr皆來自于上市公告書。模型的設(shè)計：從被解釋變量的分布，可以發(fā)現(xiàn)新股的首日收益率整 體上明顯為正數(shù)，并且初步可以推斷出新股收益率受市場因 素比較大，同一時間附近發(fā)行的新股，聚集在一

4、個區(qū)域，尤 其是新股收益率不高的時候。對解釋變量與被解釋變量的描述性統(tǒng)計分析，ipo首日收益率最大值為235. 04%最小值為15. 55%均值為32. 24% 銷售毛利率最大值為96. 42%最小值為6. 83%均值為29. 69% 主營業(yè)務(wù)收入增長率最大值為411. 03%,最小職位-35. 75%, 均值為18.77%資產(chǎn)負(fù)債率最大值為85. 69%，最小值為 14. 88%,均值為46.45%發(fā)行價格最大值為148元z最小值為5. 8元，均值為27. 61元;市盈率最大值為223.17 ,最小值為19. 97 z均值為55. 54;首日上市數(shù)量最大值為32000萬股，最小值為1064萬

5、股，均值為3044. 86;中簽率最大值為 65.52%,最小值為0. 21%,均值為1.54%換手率最大值為 95. 27%,最小值為17. 99%,均值為70. 85%四、實證結(jié)果分析 本文采用cls方法對樣本數(shù)據(jù)做線性回歸，從回歸結(jié)果來看，發(fā)行價格、市盈率、換手率對ipo首日收益率的影 響均通過了 1%顯著性的檢驗。發(fā)行價格對被解釋變量呈顯著 的負(fù)影響，與預(yù)期一致;市盈率對被解釋變量是呈顯著正影 響，與預(yù)期的符號也是一致的;換手率對被解釋變量的影響 顯著為正，與預(yù)期一致;其他解釋變量的沒有通過顯著性檢 驗。銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、資產(chǎn)負(fù)債率可以 歸結(jié)為股票的基本面因素，資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)為負(fù)數(shù)，與前 文的分析相悖。從一個角度反映出在我國ipo中，投資者參 與次新股的投資不太關(guān)注企業(yè)的基本面，不能算作是真正的 投資，或者說只是“投機(jī)行為"。市盈率越高，首日收益率 越高，表明機(jī)構(gòu)投資的看法能對市場行為起到一定的指導(dǎo)作 用。五、研究結(jié)論與研究展望本文得出：發(fā)行價格、市盈率、換手率因素顯著為正。 在我國ipo中，投資者更偏好價格更小的股票，存在"價格 幻覺"，投資者的直覺是相同的投