注冊會計師 財務(wù)管理 第七章 企業(yè)價值評估

1、第七章 企業(yè)價值評估一、單項(xiàng)選擇題1、某公司股利固定增長率為5，2010年的每股收入為4元，每股凈利潤為1元，留存收益率為40%，股票的值為1。5，國庫券利率為4,市場平均風(fēng)險股票的必要收益率為8,則該公司每股市價為(）元。A。12。60B.12C.9D.9.452、某公司2009年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅率為30，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元,其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加480萬元,經(jīng)營流動負(fù)債增加150萬元,經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期債務(wù)增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負(fù)債率40為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為（）萬元。A.862B。802C.754

2、D.6483、A公司年初投資資本1000萬元，預(yù)計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零,加權(quán)平均資本成本8，則企業(yè)實(shí)體價值為（）萬元。A。7407B.7500C。6407D.89074、下列有關(guān)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)估計的表述中，正確的是（）。A?；跀?shù)據(jù)是基期各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)的金額B。如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)C.如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)D.預(yù)測期根據(jù)計劃期的長短確定，一般為35年，通常不超過5年5、關(guān)于企業(yè)價值

3、評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的敘述中,不正確的是(）。A.現(xiàn)金流量模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型B.由于股利比較直觀，因此，股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中經(jīng)常被使用C.實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)D.企業(yè)價值等于預(yù)測期價值加上后續(xù)期價值6、下列關(guān)于企業(yè)價值評估的說法不正確的是（）。A.企業(yè)整體能夠具有價值,在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量B。經(jīng)濟(jì)價值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場價值C.一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該項(xiàng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值來計量D?，F(xiàn)時市場價值一定是公平的7、關(guān)于企業(yè)價值評估的“市價/凈收益比率模型"，下列說法錯誤的是（ ).A。市盈率驅(qū)動因素

4、是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險,其中關(guān)鍵驅(qū)動因素是增長潛力B。目標(biāo)公司股票價值可比公司內(nèi)在市盈率×目標(biāo)公司預(yù)期每股收益C.目標(biāo)公司股票價值可比公司本期市盈率×目標(biāo)公司預(yù)期每股收益D.該模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)8、甲公司的每股收入為10元,預(yù)期銷售凈利率為11%。與甲公司銷售凈利率、增長率、股利支付率和風(fēng)險類似的上市公司有3家,3家公司的實(shí)際收入乘數(shù)分別為2.1、2。3、2。5，預(yù)期銷售凈利率分別8%、10、12，使用修正收入乘數(shù)估價模型的修正平均法計算出的甲公司價值是（ ）元/股。A。25.3B。25.7C.28.88D。22.929、某公司目前處于穩(wěn)定

5、增長狀態(tài)，2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤5000萬元，預(yù)計該公司的長期增長率為4。為維持每年4的增長率，2011年股權(quán)凈投資為1500萬元，該公司的股權(quán)資本成本為9%,加權(quán)平均資本成本為8.則該公司2011年股權(quán)價值為（ ）萬元.A.72800B。91000C.87500D.7000010、甲公司上年年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬元(其中有80是生產(chǎn)經(jīng)營所必需）,其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為5000萬元,流動負(fù)債為2000萬元（其中的20需要支付利息）,經(jīng)營長期資產(chǎn)為8000萬元,經(jīng)營長期負(fù)債為6000萬元，則下列說法不正確的是（）。A。經(jīng)營營運(yùn)資本為3400萬元B.經(jīng)營資產(chǎn)為13080萬元C。經(jīng)營負(fù)債為7600萬

6、元D.凈經(jīng)營資產(chǎn)為5480萬元二、多項(xiàng)選擇題1、下列關(guān)于本期凈投資的計算公式正確的有(）。A.本期總投資折舊與攤銷B.經(jīng)營營運(yùn)資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資折舊與攤銷C。實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營利潤D。期末經(jīng)營資產(chǎn)期初經(jīng)營資產(chǎn)2、關(guān)于企業(yè)價值的類別，下列說法正確的有（ ）.A。企業(yè)實(shí)體價值是股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和B.一個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件是其持續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值C.控股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D?？毓蓹?quán)價值和少數(shù)股權(quán)價值差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價值3、下列關(guān)于企業(yè)價值評估與項(xiàng)目價值評估的區(qū)別與聯(lián)系,闡述正確的有（)。A。企業(yè)

7、現(xiàn)金流和項(xiàng)目現(xiàn)金流都具有不確定性B.典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)現(xiàn)金流通常呈增長趨勢C。項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時才流向所有者D。企業(yè)現(xiàn)金流和項(xiàng)目現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的4、甲公司2010年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬元（其中有60屬于生產(chǎn)經(jīng)營所必需的持有量）,其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為3000萬元，流動負(fù)債為2000萬元（其中的40需要支付利息)，經(jīng)營長期資產(chǎn)為5000萬元,經(jīng)營長期負(fù)債為4000萬元，則下列說法正確的有(）。A.經(jīng)營營運(yùn)資本為1800萬元B。經(jīng)營資產(chǎn)為8060萬元C。經(jīng)營負(fù)債為5200萬元D.凈經(jīng)營資產(chǎn)為2860萬元5、下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（)。

8、A?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則B.實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率D。在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率6、下列關(guān)于市盈率模型的說法中,正確的有().A。市盈率模型最適合連續(xù)盈利,并且貝塔值接近于1的企業(yè)B。計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得C.市盈率模型不受整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響D。市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性7、以下關(guān)于市盈率模型的敘述，正確的有()。A。市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性B.如果

9、目標(biāo)企業(yè)的值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時評估價值被夸大,經(jīng)濟(jì)衰退時評估價值被縮小C.如果目標(biāo)企業(yè)的值明顯小于1,經(jīng)濟(jì)繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時評估價值被縮小D.主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)8、市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（）。A。股利支付率B.增長潛力C.股權(quán)成本D.股東權(quán)益收益率三、計算題1、甲公司2006年年底發(fā)行在外的普通股為5000萬股,當(dāng)年銷售收入15000萬元，經(jīng)營營運(yùn)資本5000萬元,稅后利潤2400萬元，凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率為20，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變.目前股票市場價格為5。0元/股。預(yù)計200

10、72008年的銷售收入增長率保持在20%的水平上，2009年及以后銷售收入將會保持10的固定增長速度。該公司的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資、折舊與攤銷、經(jīng)營營運(yùn)資本、稅后利潤與銷售收入同比例增長。已知無風(fēng)險收益率為2，股票市場的平均收益率為10，該公司股票的系數(shù)為2。0.要求：（1）計算20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量;（2)計算該公司的股權(quán)資本成本；（3）計算甲公司股票的每股價值并判斷該股票是否值得購買（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。年度2006年2007年2008年2009年2010年稅后利潤2400288034563801。64181。76凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資2000240028803168348

11、4。8折舊與攤銷10001200144015841742.4經(jīng)營營運(yùn)資本50006000720079208712經(jīng)營營運(yùn)資本增加10001200720792本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資2200264023042534。4負(fù)債率20202020%股權(quán)現(xiàn)金流量112013441958。42154.242、 F企業(yè)長期以來計劃收購一家上市公司（以下稱“目標(biāo)公司”），其當(dāng)前的股價為18元/股.F企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價較低,是收購的好時機(jī),但也有人提出，這一股價高過了目標(biāo)公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。F企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙兩家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在

12、某些不容忽視的重大差異.兩家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下：項(xiàng)目甲公司乙公司目標(biāo)公司普通股數(shù)500萬股700萬股600萬股每股市價18元22元18元每股收入22元20元17元每股收益1元1.2元0。9元每股凈資產(chǎn)3。5元3.3元3元預(yù)期增長率10%65%要求：（1)如果目標(biāo)公司是一家需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，分析當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司（采用股價平均法）；（2）如果目標(biāo)公司是一家連續(xù)盈利，并且值接近于1的上市公司，分析當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司（采用修正平均法）；(3）如果目標(biāo)公司是一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司，分析當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司(采用修正平均法）.(計算中保留小

13、數(shù)點(diǎn)后兩位)3、C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對股權(quán)價值進(jìn)行評估。評估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬元。根據(jù)目前市場行情預(yù)測,其2011年、2012年的增長率分別為10、8；2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長階段,增長率為5。（2）C公司2010年的經(jīng)營性營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2,凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為20，凈負(fù)債/股東權(quán)益1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6,股權(quán)資本成本為12。評估時假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。（3）公司未來不打算增發(fā)或回購股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用

14、剩余股利政策分配股利。要求:(1）計算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量;(2)計算C公司2010年12月31日的股權(quán)價值。答案部分 一、單項(xiàng)選擇題1、【正確答案】：A【答案解析】:股權(quán)資本成本41.5×（8%4%）10%，銷售凈利率1/4×100%25，本期收入乘數(shù)25×(140%）×（15%）/（105）3.15，每股市價4×3。1512。60（元）。 【該題針對“相對價值法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319492】 2、【正確答案】:B【答案解析】：經(jīng)營營運(yùn)資本增加20480150350萬元;凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加8002006

15、00萬元；凈投資350600950萬元.稅后利潤(200040）×(130%）1372萬元股權(quán)現(xiàn)金流量稅后利潤凈投資×（1負(fù)債率）1372950×（140)802萬元 【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（綜合）”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319472】 3、【正確答案】:A【答案解析】:每年的稅后經(jīng)營利潤800×(125）600（萬元)，第1年實(shí)體現(xiàn)金流量600100500（萬元）， 第2年及以后的實(shí)體現(xiàn)金流量6000600（萬元)，企業(yè)實(shí)體價值=500/（1+8%)+600/8/（1+8）=7407（萬元）。 【該題針對“企業(yè)價值的計算”知識點(diǎn)進(jìn)行考核

16、】 【答疑編號10319525】 4、【正確答案】:B【答案解析】:基期數(shù)據(jù)不僅包括各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長率以及反映各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)之間關(guān)系的財務(wù)比率，因此，選項(xiàng)A的表述不正確；確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析可知，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析可知,上年財務(wù)數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)調(diào)整，使之適合未來情況。因此，選項(xiàng)B的表述正確,選項(xiàng)C的表述不正確;預(yù)測期根據(jù)計劃期的長短確定，一般為57年，通常不超過10年.因此，選項(xiàng)D的說法不正確. 【該

17、題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319528】 5、【正確答案】：B【答案解析】：由于股利分配政策有較大變動,股利現(xiàn)金流量很難預(yù)計，所以，股利現(xiàn)金流量模型在實(shí)務(wù)中很少被使用。 【該題針對“現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319540】 6、【正確答案】：D【答案解析】：現(xiàn)時市場價值是指按照現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值,它可能是公平的,也可能是不公平的。 【該題針對“企業(yè)價值評估概述"知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319546】 7、【正確答案】:C【答案解析】：目標(biāo)公司股票價值可比公司本期市盈率×目標(biāo)公司本期每股

18、收益。 【該題針對“相對價值法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10330342】 8、【正確答案】：A【答案解析】：修正平均法:每股價值（2。1+2.3+2。5）/（8+10+12） ×11×100×1025。3（元/股） 【該題針對“相對價值法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10330354】 9、【正確答案】:A【答案解析】:2011年股權(quán)現(xiàn)金流量500015003500（萬元），股權(quán)價值3500×(1+4）/（9-4）72800（萬元）. 【該題針對“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10330366】 10、【正確答案】：A【答案解

19、析】：經(jīng)營營運(yùn)資本（經(jīng)營現(xiàn)金其他經(jīng)營流動資產(chǎn))經(jīng)營流動負(fù)債（100×80%5000）2000×(120)3480（萬元）經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金其他經(jīng)營流動資產(chǎn)經(jīng)營長期資產(chǎn)100×805000800013080(萬元）經(jīng)營負(fù)債經(jīng)營流動負(fù)債經(jīng)營長期負(fù)債2000×（120）60007600（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債1308076005480（萬元) 【該題針對“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10347921】 二、多項(xiàng)選擇題1、【正確答案】:AB【答案解析】：企業(yè)在發(fā)生投資支出的同時，還通過“折舊與攤銷"收回一部分現(xiàn)金，因此，

20、“凈”的投資現(xiàn)金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分,稱之為“本期凈投資"，本期凈投資本期總投資折舊與攤銷，所以選項(xiàng)A的說法正確;因?yàn)楸酒诳偼顿Y經(jīng)營營運(yùn)資本增加凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資，因此選項(xiàng)B的說法正確;因?yàn)閷?shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營利潤本期凈投資，所以選項(xiàng)C的說法不正確；因?yàn)閮敉顿Y凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加期末凈經(jīng)營資產(chǎn)期初凈經(jīng)營資產(chǎn),所以選項(xiàng)D的說法不正確。 【該題針對“實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10347926】 2、【正確答案】：ABD【答案解析】：少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值.控股權(quán)價值是企業(yè)進(jìn)行重組,改進(jìn)管

21、理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 【該題針對“企業(yè)價值評估概述”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10329958】 3、【正確答案】：ABD【答案解析】：項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資者，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時才流向所有者，如果管理者決定向較差的項(xiàng)目投資而不愿意支付股利，則少數(shù)股東只能出售股票。 【該題針對“現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類"知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319541】 4、【正確答案】：BCD【答案解析】：經(jīng)營營運(yùn)資本（經(jīng)營現(xiàn)金其他經(jīng)營流動資產(chǎn))經(jīng)營流動負(fù)債（100×60%3000）2000×（140%）1860（萬元)，經(jīng)營

22、資產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)金其他經(jīng)營流動資產(chǎn)經(jīng)營長期資產(chǎn)（100×60%3000）50008060（萬元),經(jīng)營負(fù)債經(jīng)營流動負(fù)債經(jīng)營長期負(fù)債2000×（140%）40005200（萬元），凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負(fù)債806052002860（萬元）。 【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319531】 5、【正確答案】：AB【答案解析】:“企業(yè)價值評估"是收購方對被收購方進(jìn)行評估，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中使用的是假設(shè)收購之后被收購方的現(xiàn)金流量（相對于收購方而言，指的是收購之后增加的現(xiàn)金流量），通過對于這個現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)得出評估價值，所以,選項(xiàng)A的說法

23、正確;實(shí)體自由現(xiàn)金流量是針對全體投資人而言的現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)可向所有投資者(包括債權(quán)人和股東）支付的現(xiàn)金流量，所以，選項(xiàng)B的說法正確；在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長率股權(quán)現(xiàn)金流量增長率銷售收入增長率，所以，選項(xiàng)C、D的說法不正確。 【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（綜合)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319474】 6、【正確答案】:ABD【答案解析】:市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外,還受到整個經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。所以選項(xiàng)C的說法不正確。 【該題針對“相對價值法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319495】 7、【正確答案】:AB【答案解析】:如果目標(biāo)企業(yè)的值明顯小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時評

24、估價值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時評估價值偏高.因此，選項(xiàng)C不正確。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè).因此，選項(xiàng)D不正確。 【該題針對“相對價值法"知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319498】 8、【正確答案】：ABC【答案解析】：市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、風(fēng)險（股權(quán)成本）;市凈率的驅(qū)動因素是股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長率、風(fēng)險（股權(quán)成本）。 【該題針對“相對價值法"知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編號10319505】 三、計算題1、【正確答案】:（1)20072010年各年的股權(quán)現(xiàn)金流量單位：萬元  年度2006年2007年2008年2

25、009年2010年稅后利潤2400288034563801.64181。76凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資20002400288031683484。8折舊與攤銷10001200144015841742。4經(jīng)營營運(yùn)資本50006000720079208712經(jīng)營營運(yùn)資本增加10001200720792本期凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資2200264023042534.4負(fù)債率20%20%20%20股權(quán)現(xiàn)金流量112013441958.42154.24（2）股權(quán)資本成本22。0×（10%2%）18(3）計算甲公司股票每股價值并判斷是否值得購買。方法1以2010年為后續(xù)期第一期：2010年及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量

26、現(xiàn)值之和2154.24/（18%10%)×0。608616388.381(萬元）企業(yè)股權(quán)價值2007年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2008年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2009年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2010年及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和1120×0.84751344×0。71821958。4×0.608616388.381949.2965.2611191.88216388.38119494。724(萬元）每股價值19494.724/50003。90(元）由于每股價值（3。90元）低于每股股票市場價格（5.0元），所以該股票不值得購買。方法2以2009年為后續(xù)期第一期:2009年

27、及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和1958.4/（18%10%）×0.718217581。536（萬元)企業(yè)股權(quán)價值2007年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2008年股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2009年及以后各年的股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和1120×0。84751344×0.718217581。53619495。997（萬元）每股價值19495。997/50003.90(元）由于每股價值（3。90元)低于股票市場價格（5.0元），所以，該股票不值得購買.【答案解析】: 文檔為個人收集整理，來源于網(wǎng)絡(luò)個人收集整理，勿做商業(yè)用途【該題針對“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用"知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 【答疑編

28、號10319520】 2、【正確答案】：（1）目標(biāo)公司屬于一家需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，但類似公司與目標(biāo)公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故需要計算出修正的市凈率。修正的市凈率實(shí)際市凈率/（預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100）(每股市價/每股凈資產(chǎn)）/（每股收益/每股凈資產(chǎn)×100）每股市價/（每股收益×100)甲公司修正的市凈率18/100乙公司修正的市凈率22/120目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)每股收益/目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)每股收益×10

29、00。9×10090按照甲公司資料計算的目標(biāo)公司每股價值（18/100）×9016.2（元）按照乙公司資料計算的目標(biāo)公司每股價值（22/120）×9016.5（元)目標(biāo)公司每股價值(16.216。5)/216。35（元）結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價值16。35元低于目前的股價18元，所以收購是不合適的。（2)目標(biāo)公司屬于一家連續(xù)盈利，并且值接近于1的上市公司，但類似公司與目標(biāo)公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故應(yīng)當(dāng)采用修正的市盈率模型計算其價值?？杀裙酒骄杏剩?8/1）（22/1。2)/218.17可比企業(yè)平均預(yù)期增長率(106）/28修正平均市盈率18.17/82。27目標(biāo)公司每股價值修正平均市盈率×目標(biāo)公司增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益2。27×5×0。910.22(元/股）結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價值10.22元低于目前的股價18元/股，所以收購是不合適的。（3）目標(biāo)公司屬于一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類