四國(guó)銀行治理比較

1、美英德日銀行公司治理比較 baidu內(nèi)容提要：本文通過(guò)對(duì)美英德日銀行公司治理的比較，發(fā)現(xiàn)治理的目標(biāo)的一致性，即通過(guò)發(fā)揮管理和監(jiān)督功能，來(lái)實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化或股東價(jià)值的最大化。但由于法律制度、資本市場(chǎng)、政治體制的差異，各國(guó)銀行公司治理結(jié)構(gòu)模式又不盡相同。本文試圖在進(jìn)行比較研究的基礎(chǔ)上，為我國(guó)銀行改善公司治理提供啟示和借鑒。 金融,銀行-飛諾網(wǎng)FENO.CN關(guān)鍵詞：銀行治理；比較；研究；借鑒公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后，如何協(xié)調(diào)股東和管理層之間的利益，解決由此產(chǎn)生的委托代理矛盾，抑制管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，越來(lái)越成為備受關(guān)注的理論與實(shí)踐課題，這就是公司治理問(wèn)題。公司治理包括外部治理

2、和內(nèi)部治理，外部公司治理或稱外部監(jiān)控機(jī)制，是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)的外部市場(chǎng)(如資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、兼并市場(chǎng)等)和管理體制對(duì)企業(yè)管理行為實(shí)施激勵(lì)約束的制度；內(nèi)部公司治理或稱法人治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，是指由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層等組織機(jī)構(gòu)及其權(quán)利職責(zé)形成的用來(lái)約束、激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者行為的制度。因此，公司治理是涉及資本市場(chǎng)、信用制度、法律框架、產(chǎn)權(quán)界定等諸多領(lǐng)域的復(fù)雜的問(wèn)題。由于法律制度、資本市場(chǎng)、政治體制的差異，各國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不盡相同。銀行是一種經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊公司，其公司治理水平不僅對(duì)銀行的業(yè)績(jī)與穩(wěn)健影響巨大，甚至對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展也將產(chǎn)生重大影響。本文僅就最具代表性的美英德日四國(guó)銀行的內(nèi)

3、部治理作以分析。一、對(duì)美英德日銀行公司治理的考察1、美國(guó)花旗集團(tuán)的公司治理2005年英國(guó)銀行家雜志的全球銀行1000強(qiáng)出爐，花旗集團(tuán)以核心資本794.07億美元雄居榜首，同時(shí)以1.49萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模位列第五，該集團(tuán)普通股權(quán)收益率2004年為17.0%，2005年高達(dá)22.3%。(1)公司治理目標(biāo)?；ㄆ旒瘓F(tuán)立志實(shí)現(xiàn)最高標(biāo)準(zhǔn)的道德操守：準(zhǔn)確、及時(shí)披露信息，實(shí)現(xiàn)高透明度，遵守公司管理的法律、法規(guī)和監(jiān)管當(dāng)局法令。花旗集團(tuán)公司治理框架如圖1所示。董事會(huì)主要職責(zé)是從股東利益出發(fā)對(duì)公司事務(wù)進(jìn)行有效管理，同時(shí)需要平衡公司全球各地利害關(guān)系人的利益，包括顧客、職工、供應(yīng)商和地方社團(tuán)。董事會(huì)采取的所有行動(dòng)，都是

4、董事出于公司最大利益，根據(jù)自己的商業(yè)判斷進(jìn)行的。要履行上述義務(wù)，董事應(yīng)當(dāng)依賴公司高層管理人員、外部顧問(wèn)和外部審計(jì)人員的誠(chéng)實(shí)與正直。(2)董事的產(chǎn)生方式與人數(shù)。董事會(huì)有權(quán)依法將董事的人數(shù)確定在1319人之間(2006年6月為13名，其中獨(dú)立董事10名，執(zhí)行董事3名)，董事的增加旨在接納外部杰出人才為公司效力或者以適應(yīng)公司業(yè)務(wù)的變化。董事會(huì)可以聘請(qǐng)名譽(yù)董事，他們可以列席董事會(huì)，但對(duì)討論的事項(xiàng)沒(méi)有表決權(quán)。董事會(huì)候選人應(yīng)當(dāng)由提名與治理委員會(huì)提名，報(bào)董事會(huì)審批。董事會(huì)審批時(shí)會(huì)考慮候選人的資格、董事會(huì)成員的多元化及新董事會(huì)成員所能提供的專業(yè)服務(wù)。董事由股東在年會(huì)上選舉產(chǎn)生，任期一年，下一次年會(huì)召開(kāi)時(shí)屆滿。

5、在兩次年會(huì)之間，董事會(huì)多數(shù)投票通過(guò)即可增設(shè)董事，任期到新一屆年會(huì)召開(kāi)為止。提名與治理委員會(huì)每年應(yīng)當(dāng)從董事會(huì)中提名一位董事?lián)味麻L(zhǎng)。(3)董事的選舉。如果董事會(huì)提名的在任董事在董事會(huì)等額選舉中，未獲得到半數(shù)以上選票的支持，則該董事應(yīng)該辭去董事職務(wù)。除非董事會(huì)拒絕該董事辭職或延遲了辭呈的生效日期，否則辭職在選舉后 60日內(nèi)生效。董事會(huì)在拒絕該董事辭職或延遲了辭呈的生效日期時(shí)要以公司利益為重，并將其理由向公眾披露。(4)董事會(huì)專門委員會(huì)。董事會(huì)的常設(shè)委員會(huì)包括執(zhí)行委員會(huì)、審計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、人事與薪酬委員會(huì)、提名與治理委員會(huì)和公共事務(wù)委員會(huì)。所有委員會(huì)成員，除執(zhí)行委員會(huì)外，都應(yīng)當(dāng)符合獨(dú)立性標(biāo)準(zhǔn)要

6、求。委員會(huì)成員應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)根據(jù)提名與治理委員會(huì)的推薦，在與各董事商議之后任命。委員會(huì)主席和委員根據(jù)提名與治理委員會(huì)的推薦輪流擔(dān)任。2、英國(guó)匯豐控股集團(tuán)的公司治理?yè)?jù)英國(guó)銀行家雜志2005年對(duì)全球銀行1000強(qiáng)的排名，匯豐控股集團(tuán)以核心資本744.03億美元位列第二，以1.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模排全球第四，股本收益率2004年為16.3%，2005年16.8%。(1)公司治理目標(biāo)。匯豐致力于實(shí)現(xiàn)公司治理的最高標(biāo)準(zhǔn)，全面遵守英國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告理事會(huì)頒布的公司治理聯(lián)合準(zhǔn)則和香港證券交易所的上市公司治理規(guī)則。匯豐董事會(huì)根據(jù)英國(guó)金融服務(wù)局上市公司證券交易標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范及香港證券交易所上市證券治理規(guī)則對(duì)董事交易匯豐股票制

7、定了行為準(zhǔn)則，主要考慮并接受了英國(guó)的實(shí)踐，尤其是員工持股計(jì)劃。每個(gè)董事應(yīng)當(dāng)保證他或她在全年的證券交易中遵守了匯豐公司的行為準(zhǔn)則。2005年，根據(jù)匯豐集團(tuán)年報(bào)披露，董事會(huì)由20名董事組成，其中獨(dú)立董事13名，占董事會(huì)人數(shù)的 65%；非執(zhí)行董事2名，占董事會(huì)人數(shù)的10%；執(zhí)行董事5名，占董事會(huì)人數(shù)的25%。董事會(huì)的專門委員會(huì)主要包括：集團(tuán)管理委員會(huì)、集團(tuán)審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、提名委員會(huì)、公司社會(huì)責(zé)任委員會(huì)(如圖2所示)。董事會(huì)任命一定數(shù)量董事、集團(tuán)總經(jīng)理、組成專門委員會(huì)，社會(huì)責(zé)任委員會(huì)由特定董事和非董事成員組成。(2)集團(tuán)管理委員會(huì)。集團(tuán)管理委員會(huì)定期召開(kāi)會(huì)議，在董事會(huì)直接授權(quán)之下履行一般管理委

8、員會(huì)的職責(zé)，由5名執(zhí)行董事和7名總經(jīng)理組成。(3)集團(tuán)審計(jì)委員會(huì)。集團(tuán)審計(jì)委員會(huì)定期與匯豐高級(jí)財(cái)務(wù)人員、內(nèi)部審計(jì)人員、法律及例規(guī)管理人員及外部審計(jì)師召集會(huì)議，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告、審計(jì)評(píng)估的性質(zhì)和范圍、內(nèi)部控制和合規(guī)系統(tǒng)的有效性進(jìn)行討論。審計(jì)委員會(huì)由4名獨(dú)立非執(zhí)行董事組成。(4)薪酬委員會(huì)。薪酬委員會(huì)定期召開(kāi)以討論人力資源問(wèn)題，特別是任期、聘用、再次提名、退休補(bǔ)償、潛力職工的發(fā)掘和重要的繼任計(jì)劃等問(wèn)題。2005年，薪酬委員會(huì)由4名獨(dú)立非執(zhí)行董事組成。2006年，薪酬委員會(huì)委員人數(shù)增加到了5名。(5)提名委員會(huì)。提名委員會(huì)負(fù)責(zé)董事會(huì)最主要的人事任命、鑒定和提名程序，提名董事候選人由董事會(huì)審批。在向董事會(huì)推

9、薦候選人之前，提名委員會(huì)綜合評(píng)價(jià)董事會(huì)的技能、知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)結(jié)構(gòu)，根據(jù)董事會(huì)對(duì)人員能力和職責(zé)的要求進(jìn)行提名。候選人遵照以上標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇，特別需要考慮的是，要確保被任命人有足夠的時(shí)間為匯豐工作。所有董事都應(yīng)當(dāng)由年度股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，至少每三年選舉一次。2005年，提名委員會(huì)由4名獨(dú)立董事組成。(6)公司社會(huì)責(zé)任委員會(huì)。公司社會(huì)責(zé)任委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)公司的社會(huì)責(zé)任和政策連續(xù)性進(jìn)行監(jiān)督，主要包括環(huán)境、社會(huì)、道德問(wèn)題，并向董事會(huì)。專門委員會(huì)和管理層等這方面提供咨詢。公司社會(huì)責(zé)任董事會(huì)由3名獨(dú)立非執(zhí)行董事和3名非董事人員(董事總經(jīng)理)組成。3、德意志銀行的公司治理在英國(guó)銀行家2005年全球銀行1000強(qiáng)的排名中，

10、德意志銀行以核心資本258.32億美元位列23名，以1.17萬(wàn)億美元的資產(chǎn)規(guī)模排名12位，2004年，股本收益率為16.3%。2005年，股本收益率為24.3%。德意志銀行公司治理是典型的雙董事會(huì)制，即監(jiān)督董事會(huì)(我國(guó)稱監(jiān)事會(huì))和管理董事會(huì)(即高級(jí)管理層)共同管理，監(jiān)督董事會(huì)由股東和職工選舉的董事組成，有權(quán)對(duì)管理董事會(huì)成員進(jìn)行任免，管理董事會(huì)向監(jiān)督董事會(huì)負(fù)責(zé)，監(jiān)督董事會(huì)下設(shè)各專門委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)具體領(lǐng)域進(jìn)行管理。德意志銀行公司治理基本框架如圖3所示。(1)管理董事會(huì)。管理董事會(huì)負(fù)責(zé)公司的管理事務(wù)，其成員共同為公司的管理負(fù)責(zé)。管理董事會(huì)的職能、責(zé)任和管理程序及專門委員會(huì)的設(shè)置根據(jù)其授權(quán)范圍而定。管理

11、董事會(huì)由4名成員組成，任期4年。為了避免利益沖突，德意志銀行管理董事會(huì)成員承諾不擔(dān)任本銀行之外公司的監(jiān)督董事會(huì)的主席職務(wù)。(2)監(jiān)督董事會(huì)。監(jiān)督董事會(huì)負(fù)責(zé)管理董事會(huì)的成員任命、監(jiān)督和咨詢，并直接參與銀行的重大決策。監(jiān)督董事會(huì)的主席擔(dān)任監(jiān)督董事會(huì)的協(xié)調(diào)工作，監(jiān)督董事會(huì)的職責(zé)、程序和專門委員會(huì)的設(shè)置根據(jù)具體授權(quán)范圍決定的。監(jiān)督董事會(huì)的股東董事由股東在股東年會(huì)上選舉產(chǎn)生，職工董事由職工選舉產(chǎn)生。德意志銀行監(jiān)督董事會(huì)總共有20名董事，其中職工董事8名，占總?cè)藬?shù)比例為40%；股東董事12名，占總?cè)藬?shù)比例為60%。監(jiān)督董事會(huì)的常設(shè)專門委員會(huì)，董事長(zhǎng)委員會(huì)由4名董事組成，職工董事和股東董事各2名，監(jiān)督董事會(huì)

12、董事長(zhǎng)任委員會(huì)主席。董事長(zhǎng)委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)監(jiān)督董事會(huì)就管理董事會(huì)成員的任命、解聘及管理董事會(huì)的長(zhǎng)期繼任計(jì)劃提供決策依據(jù)；負(fù)責(zé)服務(wù)合同期限的決定和德意志銀行與管理董事會(huì)成員之間合同安排事宜；對(duì)管理董事會(huì)的輔助性活動(dòng)進(jìn)行審批；審批法律要求的德意志銀行、監(jiān)督董事會(huì)、管理董事會(huì)成員之間訂立的合同；為監(jiān)督董事會(huì)公司治理決策提供支持。4、日本三菱金融集團(tuán)的公司治理在英國(guó)銀行家雜志2005年全球銀行1000強(qiáng)的排名中，三菱UFJ金融集團(tuán)以核心資本638.98億美元排名第五，三菱以1.509萬(wàn)億美元資產(chǎn)規(guī)模排名第三。2004年，股本收益率為10.52%。2005年，三菱股本收益率高達(dá)24.77%。(1)公司治理目

13、標(biāo)。三菱UFJ金融集團(tuán)擁有穩(wěn)定和有效的公司治理框架。集團(tuán)通過(guò)董事、公司審計(jì)人員和外部人士，包括各專門委員會(huì)進(jìn)行的公司治理。為了提高集團(tuán)管理的透明度和對(duì)股東的責(zé)任，還聘請(qǐng)了相當(dāng)數(shù)量的外部董事。根據(jù)公司審計(jì)的要求和董事制度，三菱提升了外部人士在公司治理中的作用，目的在于建立穩(wěn)定、有效的公司治理機(jī)制。董事會(huì)在引入外部董事(相當(dāng)于獨(dú)立董事)和咨詢專家(主要集中在咨詢委員會(huì)中)后，公司治理水平得到不斷提升，公司治理架構(gòu)如圖4所示。(2)公司治理特色。三菱UFJ集團(tuán)是全球資產(chǎn)規(guī)模最大的綜合類金融集團(tuán)，致力于更廣泛的業(yè)務(wù)拓展。集團(tuán)的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系根據(jù)COSO委員會(huì)、美國(guó)薩班斯一奧克斯利法案和美國(guó)證券

14、交易委員會(huì)的要求建立，控股公司股票將在證券交易所上市，因而需要遵守新巴塞爾協(xié)議的要求。集團(tuán)在控股公司建立了合規(guī)部，負(fù)責(zé)對(duì)集團(tuán)合規(guī)性進(jìn)行監(jiān)督。集團(tuán)建立了合規(guī)性管理框架，通過(guò)主要由獨(dú)立董事組成的內(nèi)部審計(jì)和合規(guī)委員會(huì)完善董事會(huì)治理，提高管理的合規(guī)性。集團(tuán)為了及時(shí)發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為，除建立了正常內(nèi)部報(bào)告制度外，還有與外界保持聯(lián)系的舉報(bào)渠道，從而能夠及時(shí)、準(zhǔn)確向相關(guān)部門匯報(bào)，包括內(nèi)部審計(jì)和合規(guī)委員會(huì)，以提高它們的自我糾錯(cuò)能力。金融,銀行-飛諾網(wǎng)FENO.CN四、改善銀行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的措施 我國(guó)銀行業(yè)資本充足率偏低的主要原因是附屬資本比率太低。提高銀行業(yè)資本充足率的重要途徑是發(fā)行次級(jí)債券。這樣做是出于以下原因：首

15、先，次級(jí)債券是補(bǔ)充資本金的加速器。發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充附屬資本，可以高效、快捷、靈活地提高商業(yè)銀行資本充足率。 其次，發(fā)行次級(jí)債券有利于改變我國(guó)銀行業(yè)目前核心資本部分過(guò)大，而附屬資本部分過(guò)小的局面。這種局面使我國(guó)銀行業(yè)面臨著一定的資本風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也不利于其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不利于呆壞賬的核銷，不利于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制的完善。通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券，使這方面的問(wèn)題迎刃而解。再次，發(fā)行次級(jí)債券有利于加強(qiáng)對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的市場(chǎng)約束，提高監(jiān)管效率。（一）我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充資本金的可行性分析從供給的角度看：一是商業(yè)銀行出于補(bǔ)充資本金的內(nèi)在需要和監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管要求，都有通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充資本

16、金、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的意愿。二是次級(jí)債券作為一種債務(wù)工具，其利息支出可以免稅，一般來(lái)說(shuō)其籌資成本要低于股票。三是次級(jí)債券的財(cái)務(wù)杠桿作用可以提高資本收益率。四是發(fā)行債券籌資避免了剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分散，因而易為商業(yè)銀行所接受。從需求的角度看：中國(guó)銀行次級(jí)債投資者一個(gè)顯著特點(diǎn)是投資者全部是金融機(jī)構(gòu)，而且銀行對(duì)次級(jí)債的投資超過(guò)50，這就產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題：銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債來(lái)增加資本金，從而增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將被削弱，因?yàn)檎麄€(gè)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有被合理分配到非銀行系統(tǒng)、非金融領(lǐng)域中去。另外這種局面也不利于次級(jí)債發(fā)揮市場(chǎng)約束的功能，因而監(jiān)管部門應(yīng)該進(jìn)一步制定相應(yīng)措施，促進(jìn)銀行次級(jí)債投資群體的多元化。（二

17、）次級(jí)債券實(shí)踐問(wèn)題發(fā)揮次級(jí)債的市場(chǎng)約束作用需要一些前提。首先，需要一個(gè)有效的次級(jí)債券市場(chǎng)，如果銀行發(fā)行的次級(jí)債券不能流通，那就無(wú)法形成交易市場(chǎng)，沒(méi)有市場(chǎng)也就沒(méi)有了市場(chǎng)約束。如果有次級(jí)債的市場(chǎng)，但是債券交易量小、流動(dòng)性差的話，價(jià)格的信息傳遞作用就無(wú)效，這個(gè)市場(chǎng)也無(wú)法有效發(fā)揮約束的作用。因此要有足夠多的種類和數(shù)量的債券發(fā)行。其次，準(zhǔn)確而及時(shí)的關(guān)于銀行資產(chǎn)狀況的信息披露，投資者能夠以低成本得到市場(chǎng)交易的信息，以對(duì)銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況實(shí)施有效監(jiān)督。再次，一個(gè)強(qiáng)有力的對(duì)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的監(jiān)管框架和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施以確保市場(chǎng)價(jià)格揭示機(jī)制的完整。最后，非銀行金融投資者的廣泛存在，并且這些投資者必須具備相當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模，擁

18、有足夠的次級(jí)債券投資水平，從而產(chǎn)生對(duì)發(fā)債銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的激勵(lì)，并且投資者相信他們的次級(jí)債券投資是有風(fēng)險(xiǎn)的。Robert Bichsel(2000)認(rèn)為，長(zhǎng)期次級(jí)債有諸多優(yōu)點(diǎn)，但它仍然存在如下問(wèn)題 ：（1）次級(jí)債券的二級(jí)市場(chǎng)是否能夠提供監(jiān)管者想要的信息。（2）一旦市場(chǎng)相信銀行會(huì)在危機(jī)時(shí)得到救助，銀行的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)將被市場(chǎng)低估，激勵(lì)就此失效。（3）如果銀行陷入危機(jī)，債券價(jià)格嚴(yán)重下跌，債權(quán)人就不再謹(jǐn)慎，更加冒險(xiǎn)，激勵(lì)失效。（4）面臨市場(chǎng)壓力時(shí)，次級(jí)債會(huì)加大經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。（5）市場(chǎng)對(duì)次級(jí)債的回報(bào)率過(guò)早確定，可能導(dǎo)致銀行為彌補(bǔ)發(fā)債成本而去冒險(xiǎn)，從而產(chǎn)生了相反的激勵(lì)。（6）次級(jí)債券的比例和利率上限如何恰當(dāng)設(shè)定

19、，尚未有人提出一個(gè)令人信服的方案。（7）長(zhǎng)期次級(jí)債的發(fā)行還會(huì)給銀行帶來(lái)如下的風(fēng)險(xiǎn)：一是利率風(fēng)險(xiǎn)。若發(fā)行利率過(guò)高，就會(huì)增加籌資成本，增加了償債的壓力；若發(fā)行利率過(guò)低，就難以激發(fā)市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)熱情，導(dǎo)致發(fā)行失敗。在整個(gè)發(fā)行期間，利率的變動(dòng)不確定性有可能給債券的發(fā)行帶來(lái)賬面上的損失。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)的不確定性和變化會(huì)帶來(lái)次級(jí)債的發(fā)行、管理、償還上發(fā)生損失的可能性。三是法律風(fēng)險(xiǎn)。是指發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債的銀行與債權(quán)人因合同糾紛、違約等造成損失的可能性。此外，由于次級(jí)債發(fā)行規(guī)模大，期末還本以及最后一期付息壓力大，其風(fēng)險(xiǎn)具有集中移后爆發(fā)的特性。另外，由于一些原因，我國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)約束效應(yīng)還較微弱：（1）債券市場(chǎng)流

20、動(dòng)性不足。目前我國(guó)債券市場(chǎng)（主要是銀行間債券市場(chǎng)）尚未成熟，還沒(méi)有足夠的流動(dòng)性以容納次級(jí)債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和便利二級(jí)市場(chǎng)流通和交易。(2)債權(quán)人有效激勵(lì)不足。次級(jí)債券的投資主體目前仍以商業(yè)銀行居多。由于我國(guó)商業(yè)銀行整體的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力不高，商業(yè)銀行間互持次級(jí)債券，一定程度上可能會(huì)導(dǎo)致連鎖性的道德風(fēng)險(xiǎn)，相互間不能很好地起到監(jiān)督和約束作用。(3)沒(méi)有公示“無(wú)擔(dān)保性”?！盁o(wú)擔(dān)保性”是促使投資者關(guān)注和約束商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素。在我國(guó)商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行管理辦法中，沒(méi)有在條款中體現(xiàn)商業(yè)銀行次級(jí)債券的“無(wú)擔(dān)保性”。我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行基本上由國(guó)家擔(dān)保，不會(huì)發(fā)生倒閉的事件，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在債券的持

21、有期間必然會(huì)收到利息并最終獲得資本金，投資的風(fēng)險(xiǎn)小，投資者沒(méi)有或只有很少的動(dòng)機(jī)去關(guān)注發(fā)行銀行的經(jīng)營(yíng)水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)發(fā)行銀行沒(méi)有任何約束作用。(4)非市場(chǎng)定價(jià)。我國(guó)現(xiàn)有的公司債券幾乎都是按同一模式設(shè)計(jì)的，只要期限相同，則利率相同，收益確定，如債券票面利率通常在同期國(guó)債利率基礎(chǔ)上浮動(dòng)，完全沒(méi)有綜合考慮市場(chǎng)供求狀況以及企業(yè)自身資信條件、經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力等因素。并且，次級(jí)債券的票面利率普遍低于市場(chǎng)預(yù)期。這種定價(jià)機(jī)制導(dǎo)致債券市場(chǎng)信息失真，資源無(wú)法合理配置，并且債券不易為投資者所接受，導(dǎo)致發(fā)行量和流通量的嚴(yán)重不足。 （三）發(fā)行次級(jí)債券應(yīng)注意的問(wèn)題我國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展次級(jí)

22、債券市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，堅(jiān)持市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化的方向，達(dá)到發(fā)行人和投資人及整個(gè)市場(chǎng)利益協(xié)調(diào)發(fā)展的 “三贏”格局，促進(jìn)我國(guó)金融體系持續(xù)穩(wěn)健高效運(yùn)行。應(yīng)特別注意以下問(wèn)題：1. 次級(jí)債券對(duì)各相關(guān)主體應(yīng)有良好的利益聯(lián)動(dòng)機(jī)制。要使次級(jí)債券對(duì)發(fā)債銀行具有吸引力：首先，發(fā)債銀行在向外籌集長(zhǎng)期資金時(shí)，次級(jí)債券應(yīng)當(dāng)比股權(quán)融資的綜合成本低，以達(dá)到財(cái)務(wù)節(jié)省。其次，次級(jí)債券應(yīng)當(dāng)可以視同商業(yè)銀行的附屬資本，提高資本充足率，相應(yīng)提升其信用評(píng)級(jí)與社會(huì)形象。第三，銀行擁有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一定比例的次級(jí)債務(wù)余額，次級(jí)債券持有者應(yīng)當(dāng)可以吸收一部分銀行損失，為處于資本狀況不佳而處于非安全邊際的銀行提供額外緩沖能力，避免暫時(shí)性

23、股本權(quán)益為零或負(fù)值導(dǎo)致的破產(chǎn)。第四，對(duì)于投資者而言，因?yàn)榇渭?jí)債券的期限一般在五年以上，且不能加速償還；次級(jí)債券持有人必須以所持債券金額為銀行負(fù)責(zé)。最后，對(duì)金融監(jiān)管當(dāng)局而言，次級(jí)債券市場(chǎng)反應(yīng)應(yīng)當(dāng)成為考核其監(jiān)管業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)之一，以使市場(chǎng)監(jiān)管與行政監(jiān)管結(jié)合起來(lái)。2. 次級(jí)債券的熱發(fā)應(yīng)該規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)，從我國(guó)目前金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)銀行一直是債券市場(chǎng)的主要投資力量，他們應(yīng)該是次級(jí)債的主要購(gòu)買者。而由于利率市場(chǎng)化是必然的趨勢(shì)，利率的變化會(huì)變得越來(lái)越不可控，購(gòu)買債券的商業(yè)銀行對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理就會(huì)變得越來(lái)越重要和困難。因此，對(duì)于次級(jí)債品種和購(gòu)買時(shí)機(jī)的選擇非常重要。3. 發(fā)債銀行具有相

24、當(dāng)?shù)耐该鞫群鸵?guī)范科學(xué)的信息披露制度。畢竟銀行不同于非金融公司，他們的資產(chǎn)不易被外界所熟知，外部的利益關(guān)系人包括次級(jí)債務(wù)投資者，沒(méi)有掌握充分的信息，很難去評(píng)價(jià)一家銀行經(jīng)營(yíng)的好壞以及各類債務(wù)工具的風(fēng)險(xiǎn)大小。因此，信息披露的及時(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性以及公眾對(duì)信息的知曉能力十分重要。一定意義上說(shuō)，信息透明程度如何，決定了市場(chǎng)力量對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)能力，從而也決定了市場(chǎng)約束能夠發(fā)揮多大的作用。另外，還要充分利用外部評(píng)級(jí)來(lái)實(shí)現(xiàn)信息安全。新巴塞爾資本協(xié)議確認(rèn)了外部評(píng)級(jí)可以作為依據(jù)計(jì)算商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，外部評(píng)級(jí)是公開(kāi)信息，對(duì)于商業(yè)銀行是否因向高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款而承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)，次級(jí)債券持有者可以有更為準(zhǔn)確的判斷。 4.

25、 流動(dòng)性強(qiáng)、規(guī)范化的資本市場(chǎng)。商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行量通常很大，必須要有流動(dòng)性強(qiáng)的巨大債券市場(chǎng)作為基礎(chǔ)。沒(méi)有足夠流動(dòng)性的債券市場(chǎng)，不僅一級(jí)市場(chǎng)難以容納大量次級(jí)債券的發(fā)行，而且二級(jí)市場(chǎng)難以達(dá)到次級(jí)債券交易的活躍，難以實(shí)現(xiàn)價(jià)格信號(hào)的準(zhǔn)確性、及時(shí)性、有效性，導(dǎo)致市場(chǎng)監(jiān)管難以形成。5. 發(fā)達(dá)的銀行次級(jí)債券交易制度。銀行作為上市公司和社會(huì)公眾投資目標(biāo)已經(jīng)成為今后銀行改革的方向。由于次級(jí)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后，投資者在銀行的管理中沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，因此需要盡快制定有關(guān)次級(jí)債券轉(zhuǎn)讓交易的具體規(guī)定，保證次級(jí)債券投資人能夠在必要的時(shí)候行使“用腳投票”的權(quán)利。6. 需要一支強(qiáng)大的有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的次級(jí)債務(wù)投資者隊(duì)伍

26、。次級(jí)債務(wù)政策的實(shí)施，離不開(kāi)強(qiáng)大的次級(jí)債務(wù)投資者隊(duì)伍支持，特別是機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，這是因?yàn)椋阂皇谴渭?jí)債務(wù)的發(fā)行量往往很大，所以沒(méi)有足夠的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍是難以承受巨大的融資量對(duì)市場(chǎng)短期的沖擊。二是次級(jí)債務(wù)的投資者也必須是較大規(guī)模的機(jī)構(gòu)，且能大規(guī)模地?fù)碛写渭?jí)債務(wù)投資份額，使其成為與銀行的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有實(shí)質(zhì)性利益關(guān)系的投資者，只有這樣，他們才會(huì)有內(nèi)在強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)，花費(fèi)更多資源去從事發(fā)債銀行的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作。另外，投資者必須認(rèn)為他們的次級(jí)債務(wù)投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，否則，他們根本沒(méi)有動(dòng)機(jī)去關(guān)心次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性是與許多因素聯(lián)系在一起的，其中國(guó)家有關(guān)當(dāng)局在處理有問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度或做法，以及有關(guān)金融安全網(wǎng)設(shè)計(jì)，尤為重要。此外，次級(jí)債券的市場(chǎng)化監(jiān)管作用還應(yīng)當(dāng)有商業(yè)銀行行業(yè)自律約束、存款保險(xiǎn)制度等作為支撐，以產(chǎn)生良好的協(xié)同效果。 參考文獻(xiàn)：1何韌：商業(yè)銀行次級(jí)債券產(chǎn)品設(shè)計(jì)的比較研究，國(guó)際金融研究2005年第6