良好的投資者關系管理可以加強投資者及企業(yè)之間的溝通

1、良好的投資者關系管理可以加強投資者與企業(yè)之間的溝通，從而起到穩(wěn)定公司市值、改善企業(yè)投融資環(huán)境、提高企業(yè)形象的作用，因而越來越受到我國大多數(shù)公司的重視。開展投資者關系管理活動最主要的工作就是做好全方位以及及時的公司信息披露，強化與投資者之間的溝通。隨著社會環(huán)境問題的口益突出，投資者素質(zhì)水平也不斷提高，他們對公司信息的訴求也有所轉(zhuǎn)變，公司的非財務信息成為他們關注的焦點，公司社會責任(CSR)履行情況的信息就是其中重要的部分。公司社會責任不是個新事物，在20世紀初期就己產(chǎn)生，現(xiàn)在公司社會責任信息披露己成為公司投資者關系管理水平高低的標志。而且近幾年來，金融界興起一種全新的投資產(chǎn)業(yè)一社會責任投資在全球

2、的發(fā)展，更是促進了投資者對于公司社會責任信息極大的關注。投資者對于公司社會責任履行的重視，使得一向以利潤最大化為財務目標的公司面臨著更大的經(jīng)營成本，特別是在環(huán)境污染口益顯著、能源醫(yī)乏口益嚴重的當今社會，一些公司過分追求利潤而損害公眾利益、忽視員工的勞動安全保障等等，這些社會問題頻發(fā)使企業(yè)社會責任成為公共話題，導致投資者將社會責任作為了評價公司運營狀況的一大指標，與財務指標同時加以考慮。我國深交所和上交所順應資本市場的變化，相繼發(fā)布了一些指引和通知，鼓勵上市公司單獨發(fā)布社會責任報告，逐步提高社會責任報告的規(guī)范化和國際化，并發(fā)布了一些社會責任指數(shù)，力圖加大社會責任信息披露力度，得到了社會的良好反應

3、。各大公司也積極主動的進行社會責任活動，并逐步定期的發(fā)布報告。從1999年僅發(fā)布1份報告，到2012年的1006份報告，高速的增長說明了我國企業(yè)對社會責任信息披露的重視在提高。但是，從社會責任報告質(zhì)量上來講，卻不令人樂觀，目前企業(yè)社責報告由于沒有統(tǒng)一而明確的標準限制，披露內(nèi)容比較隨意，一些公司甚至操縱披露，夸大公司社會責任活動事實。歸結(jié)原因，仍然在于我國很多公司沒有真正認識社會責任報告深層次的意義，只是停留于壓力或者追隨形式，因而缺乏真實的動力來進行社會責任信息披露。因此，就需要對公司社會責任信息披露與公司利益的相關性進行研究，從理論上為公司經(jīng)營者提供相應的結(jié)論支持，也為改善公司投資者關系管理

4、提供一些啟示和借鑒。根據(jù)第4章的實證研究，可以看到公司社會責任信息披露水平的高低明顯的影響著上市公司的資本成本水平，資本成本也成為促使公司重視并加大社會責任信息披露的動因。就我國公司社會責任信息披露的實際情況來看，并不值得樂觀。在公司社會責任信息己經(jīng)成為全球企業(yè)的共識的大背景下，我國無論是從學者的理論研究上還是企業(yè)的實踐運用上相對都較為滯后，學界對社會責任信息披露的研究還有待豐富和完善，實踐中只有一些大型的企業(yè)積極開展著社會責任信息披露活動。通過本次研究，本人深切的感受到我國公司社會責任信息披露及財務信息披露中存在的問題，希望今后我國企業(yè)的信息披露和投資者關系可以得到改善。為此，本文提出了幾點

5、建議。 (一)在投資者關系管理框架下強化公司社會責任信息披露管理體系 隨著社會責任口益成為社會焦點，公司社會責任報告逐漸成為與財務報告并重的部分，如何披露社會責任工作，使社會責任報告最大限度的反映出公司履行社會責任的努力，是公司應當考慮的當務之急。目前我國上市公司首先要改變無社會責任信息披露管理體系的狀態(tài)，確立其在管理體系中的地位。首先要建立起制度保障，借鑒先進公司的社會責任管理經(jīng)驗，因地制宜的制定公司社會責任信息披露的管理制度規(guī)章，建立CSR的管理架構(gòu)，特別指定一些操作性強的規(guī)范，明確信息披露管理的程序，為具體管理工作提供指引。其次要建立組織保障，社會責任信息披露與財務信息披露口益并駕齊驅(qū)，

6、共同對公司經(jīng)營產(chǎn)生重要影響，因而公司應在條件允許下設置相應的社會責任管理部門，統(tǒng)籌管理社會責任信息溝通與披露工作，賦予其相應的職責權限，為充分與外部公眾交流提供平臺。組織上的保障也有利于提高社會責任信息披露的質(zhì)量和效率。第三，完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立規(guī)范的內(nèi)部控制體系，為社會責任充分披露消除內(nèi)部的管理障礙。 (二)完善法律法規(guī)，加強外部約束 由于缺乏統(tǒng)一權威的法律法規(guī)，我國上市公司社會責任信息披露的內(nèi)容形式不一，依然處于自愿性披露的階段，使得社會責任信息披露呈現(xiàn)出混亂的局面，影響了市場獲取信息的真實性和可比性。因此，建立專門的法律法規(guī)，是促進上市公司社會責任信息披露質(zhì)量提高的基礎措施。國家立

7、法部門在現(xiàn)有的公司法、勞動法等法規(guī)中對企業(yè)履行社會責任進行了規(guī)定，但不夠明確，未來需要以此為基礎，從披露內(nèi)容和披露形式上加以強制性的約束。要結(jié)合公司治理、證券監(jiān)管、環(huán)境管理等多個方面規(guī)范社會責任信息披露，要求上市公司一起構(gòu)建社會責任信息披露體系，并將披露情況納入上市公司監(jiān)督管理的體系中來，促進企業(yè)提高重視。 (三)構(gòu)建社會責任信息披露的有效評級體系 與財務評級類似，社會責任信息披露的質(zhì)量也需要評級加以確定，以方便社會公眾對公司社會責任履行進行真實的了解，因此公平科學的社會責任信息披露評級體系就顯得格外重要。目前我國證監(jiān)會每年對上市公司發(fā)布的社會責任報告進行評價，并發(fā)布相應的評級數(shù)據(jù)與評級分析。

8、同時在社會上也有一些第三方的評級機構(gòu)，比如本文數(shù)據(jù)來源潤靈環(huán)球社會責任評級，也在致力于上市公司社會責任報告的評價工作。在肯定他們努力的同時，也應看到，不同的評級機構(gòu)，其社會責任報告的評價得分是有差異的，因為各自的評價指標體系存在差異，給使用者帶來了不便。因而，今后如何構(gòu)建有效的統(tǒng)一的評級體系，減少評級差異，給社會公眾提供可信賴的評級結(jié)果是各方需要共同努力的方向。 (四)強化社會責任信息披露教育宣傳 投資者的社會責任信息需求是公司進行社會責任信息披露的根本動力，投資者的披露要求越高，對公司的壓力就越大，公司就越重視并謹慎進行披露。而當前我國資本市場投資者素質(zhì)不高，給一些公司創(chuàng)造了操縱市場的機會，

9、因此強化投資者的社會責任信息披露教育是保障上市公司社會責任信息披露體系健康運行的重要條件。我國證券監(jiān)督管理部門、深圳證券交易所和上海證券交易所等機構(gòu)要承擔起社會責任信息披露的投資者教育責任，在其網(wǎng)站上建立社會責任專欄，傳遞相關信息。上市公司也要重視公司社會責任信息管理，做好社會公關，保持公開、透明、便捷的社會責任信息查詢，為投資者及其他利益相關方提供信息獲取渠道。5. 3研究的不足與展望 通過實證檢驗，本文沒有取得預期的理想結(jié)果，模型1盡管總體符合預期假設，但顯著性沒有想象中那么明顯，模型2主要的解釋變量和控制變量回歸的結(jié)果都與預期存在差距。究其原因，本人認為，在研究過程和設計上，本文存在一些

10、不足，影響了實證結(jié)果的顯著性。 首先，樣本數(shù)量的限制是首要因素。初始時本文搜集的具有公司社會責任評級得分的樣本公司接近1000個，跨越4個年度，但是經(jīng)過后續(xù)的嚴格篩選，加上上市公司信息的難獲得性，本文最終確定的樣本數(shù)量為276個，按照統(tǒng)計學的原理，樣本數(shù)量在400個以上時，統(tǒng)計分析的結(jié)果具有比較可靠的代表性，從本文的單個年度和全樣本統(tǒng)計分析中，也明顯的發(fā)現(xiàn)了這樣的規(guī)律，特別是在第2個模型回歸中，U型關系是二次拋物線的形式，說明存在某個拐點，這在長期趨勢中會得到充分的反應，所以說明樣本數(shù)據(jù)具有重大的影響。 其次，變量指標的設計與選擇上存在不足。本文的被解釋變量是股權資本成本，前面本文也敘述了計算

11、股權資本成本的諸多模型，而本文實際采用的是比較簡單的PEG模型，其計算資本成本的準確性上不如剩余收益模型的精確，因而可能對回歸模型產(chǎn)生影響。另外控制變量的選擇上，衡量各個控制因素的變量指標有很多，本文選擇了自認為具有顯著代表性的指標加入模型，不排除指標之間存在重疊或不匹配的地方，模型整體的擬合優(yōu)度還不高。 最后，模型設計還比較簡單，尤其是第二部分，本文還集中于同一年度的橫截面數(shù)據(jù)的檢驗，跨年度的縱向檢驗不足，因而時間上的因素沒有得到考慮。 基于以上的不足之處，本文提出以下研究展望: 一是在研究選樣上可以進一步擴大樣本公司數(shù)量，特別是縱向上樣本的充分性，并嘗試將樣本公司的范圍從A股主板市場擴展到

12、中小板，甚至創(chuàng)業(yè)板，進行更加全面深入的研究，進而可以觀察不同市場、不同行業(yè)公司的社會責任經(jīng)濟效果，豐富相關理論研究成果，并為公司社會責任政策的制定提供理論指導。 二是在變量指標的設計上推出創(chuàng)新。目前社會責任信息披露的衡量方法更多的是基于內(nèi)容分析的定性測度，定量方面沒有統(tǒng)一而權威的規(guī)范標準，使理論研究無法進行一致的比較。資本成本指標的測度上，受數(shù)據(jù)獲取及技術水平的局限，國內(nèi)較常采(二)政策建議 第一，政府應當建立健全相關法律體和相關制度，創(chuàng)造更為有序的外部環(huán)境，加強對上市公司履行社會責任行為的監(jiān)督和約束。從實證結(jié)果來看，重污染行業(yè)的上市公司并不愿意披露更多的社會責任信息，因此，應當更加關注此類行

13、業(yè)社會責任信息披露的執(zhí)行情況，同時設置相應的激勵與懲罰措施第二，政府機構(gòu)、中國證監(jiān)會等監(jiān)管部門應積極引導上市公司主動履行社會責任，進而自覺地披露社會責任信息，同時應提倡單獨發(fā)布社會責任報告第三，規(guī)范社會責任信息披露報告標準，開展對社會責任信息披露報告的審計單獨披露社會責任報告可以減少信息不對稱，提供與決策相關的信息，但這一標準有待于進一步規(guī)范，應防止社會責任信息披露淪為一種“自我贊美”(日ooghiem-stra, 2000)。加強對社會責任報告的審計有助于規(guī)范披露標準，增強信息的相關性和可靠性。企業(yè)社會責任問題一直是理論界與實務界關注的熱點話題?，F(xiàn)實中，消費者、公眾以及政府等利益相關者都期望

14、企業(yè)能夠在謀取經(jīng)濟利益的同時，主動承擔社會責任。與之相應的，企業(yè)也已經(jīng)意識到了主動承擔社會責任的必要性，承認企業(yè)對社會負有不可推卸的責任，近年來，越來越多的企業(yè)開展了社會責任活動。實務界對企業(yè)社會責任問題的重視，也促使更多的學者對企業(yè)社會責任問題展開深入的理論研究，而社會責任信息披露就是其中一個主要研究內(nèi)容。當前，有關社會責任信息披露的研究主要涉及了披露動因、信息質(zhì)量評價等，但還沒有學者系統(tǒng)研究過社會責任信息披露的效應，對于披露效應的理解處于模糊、定義不清的狀態(tài)。而企業(yè)只有深刻了解披露社會責任信息所能產(chǎn)生的正向效應，才能更加積極的從事社會責任活動。 本文從企業(yè)社會責任信息披露的主要原因出發(fā)，以

15、利益相關者理論為理論基礎，研究中國上市公司社會責任信息披露效應。在理論分析部分，本文提出社會責任信息披露效應受披露動因、披露對象以及披露行動這三個因素的影響，其中，動因支配著效應，而對象和行動是實現(xiàn)該效應的保障?；诶嫦嚓P者理論以及前人研究成果，本文確定合法性動因和資源性動因是企業(yè)披露社會責任信息的主要動因，確定利益相關者為披露對象，此外，本文提出的披露行動涉及了披露方式、披露內(nèi)容和披露程度三個方面。通過分析社會責任信息披露效應的實現(xiàn)機理，本文確定了兩種社會責任信息披露效應:緩解外部壓力和提高企業(yè)績效。之后，本文采用主成分分析方法、獨立樣本T檢驗、多元線性回歸分析方法等多種統(tǒng)計分析方法對披露

16、效應做了實證檢驗。全文，得出研究結(jié)論。此外，為上市公司科學合理的披露社會責任信息給出建議，為監(jiān)管部門更好的監(jiān)督管理社會責任信息披露活動提出政策性建議。 論文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在:(1)本文從企業(yè)社會責任信息披露的動因出發(fā)，提出了社會責任信息披露效應及其影響因素，構(gòu)建一個社會責任信息披露效應的理論分析框架。(2)從披露形式、披露內(nèi)容和披露程度三方面衡量社會責任信息披露，系統(tǒng)檢驗了社會責任信息披露的效應，使得研究更全面、細致。(3)在系統(tǒng)研究了社會責任信息披露的形式效應、內(nèi)容效應以及程度效應之后，確定了各類社會責任信息權重，進而構(gòu)建社會責任信息披露總體效應模型。 論文的局限性體現(xiàn)在:(1)受到數(shù)據(jù)收

17、集的限制，本文僅以上市公司一年的橫截面數(shù)據(jù)為樣本進行了實證研究，而沒有進行跨年度的統(tǒng)計分析。(2)在理論與實證分析中，僅考慮了社會責任信息披露對企業(yè)產(chǎn)生的效應，而沒有考慮這種效應是否會促進企業(yè)繼續(xù)披露社會責任信息。地從企業(yè)社會責任信息披露的動因、內(nèi)容、特點、方式等方面進行闡述，提出一些簡單建議，而對上市公司社會責任信息披露理論及決定因素等深層次問題進行全面研究，尤其是實證研究還處于淺表狀態(tài)。結(jié)合中國上市公司實際的可操作性應用研究成果則更少。但近兩年來對這一領域的研究已成為熱點，并出現(xiàn)了陽秋林、沈洪濤、李正等卓有新建樹的研究者。二、現(xiàn)狀分析 根據(jù)學界最近幾年對上市公司社會責任信息披露的研究結(jié)論看

18、，中國上市公司社會責任信息披露還處于自發(fā)狀態(tài)，情況不容樂觀，與貫徹可持續(xù)發(fā)展國策、促使上市公司履行社會責任和公眾的期望還存在很大差距。 舒強興、王紅英認為，中國企業(yè)社會責任信息披露還處于初級階段，有關的社會責任信息零星地分布在年度財務報告中，且信息量極少。原因主要是:1)政府目前尚未出臺有關社會責任信息披露方面的準則、規(guī)則或規(guī)定;2)在會計處理過程中，與企業(yè)社會責任有關的問題通常只作為常規(guī)的財務會計問題處理，而沒有單獨歸納到與企業(yè)社會責任相關的信息中;3)目前企業(yè)缺乏對社會責任信息進行獨立報告的意識。657 劉長翠、孔曉婷通過實證分析2002一2004年滬市171家A股上市公司披露的環(huán)境保護、

19、人力資源、社會福利、產(chǎn)品維修和服務等方面的社會責任信息后發(fā)現(xiàn)，上市公司披露社會責任信息還停留在自發(fā)原始階段，既不規(guī)范又不完整，近3年的披露無規(guī)律可循，情況不容樂觀:1)所有樣本公司在3年中都披露了“人力資源”和“社會福利”信息，但披露很不充分，如“人力資源”方面披露的往往只是支付給職工的工資及其他，而培訓、勞動保護、福利的改進等信息披露極少;2)對“環(huán)境保護”“產(chǎn)品和服務”的披露J隋況較差，每一年中披露的公司都不多，且3年中還呈遞減趨勢，披露“環(huán)境保護”的公司甚至每一年都沒有達到半數(shù)，而且披露的內(nèi)容過于籠統(tǒng)，披露的信息過于簡單;3)除支付的工資及稅費是以貨幣形式(會計基礎型)披露以外，其他社會

20、責任信息以文字描述的形式(非會計基礎型)披露，甚至不予披露，且非會計基礎型披露.存在說明泛泛的問題。 楊亞娥、劉建紅在對2000一2003年48家上市公司的年報數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計研究后發(fā)現(xiàn)，披露社會責任信息的公司2000年有39家，2001年40家，2002年37家，2003年36家，呈下降趨勢。423-25中國社會責任信息披露還處于初級水平，沒有公司將環(huán)境保護、社區(qū)貢獻、員工福利、產(chǎn)品和服務等社會責任信息單獨在會計報表中加以披露，社會責任信息主要分散在董事會報告中的經(jīng)營情況回顧部分或會計報表附注中，而且社會責任信息披露僅局限于對社會責任的關注程度以及履行情況方面的文字說明和評價。其中，披露“社區(qū)貢獻”和“員工福利”信息的公司較多，4年間都有一半左右的樣本公司披露了這兩項信息，每年約有1 "/o的公司披露了“環(huán)境保護”信息，約23"/0的公司披露了“產(chǎn)品和服務”信息，只有4家公司披露了公益性捐贈信息。因此上市公司社會責任信息披露中存在的問題是:1)有意識自愿披露社會責任會計信息的公司很少。披露的大部分信息是屬于會計準則已做出規(guī)定的項目;2)信息披露不充分。體現(xiàn)為披