第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念_第1頁(yè)
第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念_第2頁(yè)
第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念_第3頁(yè)
第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念_第4頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、 本章重點(diǎn):本章重點(diǎn): 應(yīng)熟記貨幣時(shí)間價(jià)值、年金、年償債基金、應(yīng)熟記貨幣時(shí)間價(jià)值、年金、年償債基金、年資本回收額、風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)、不可分年資本回收額、風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)等概念;充分理解貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)散風(fēng)險(xiǎn)等概念;充分理解貨幣時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用、可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)務(wù)管理中的應(yīng)用、可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)的形成原因;重點(diǎn)掌握年償債基金、年資險(xiǎn)的形成原因;重點(diǎn)掌握年償債基金、年資本回收額的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)按其原因如何分類及本回收額的計(jì)算、風(fēng)險(xiǎn)按其原因如何分類及風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算。 本章難點(diǎn):貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算本章難點(diǎn):貨幣時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 本章主要

2、內(nèi)容本章主要內(nèi)容 第一節(jié)第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益 第三節(jié)第三節(jié) 證券估價(jià)(證券投資)證券估價(jià)(證券投資)1 1. .資金時(shí)間價(jià)值(資金時(shí)間價(jià)值(貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值) )的的定義的的定義 指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。指一指資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。 想想想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎? 如果一年后的如果一年后的1元變?yōu)樵優(yōu)?.1元,這元,這0.1元代表的是什么元代表的是什么? 要點(diǎn)解釋:要點(diǎn)

3、解釋: (1)要經(jīng)過(guò)投資與再投資;)要經(jīng)過(guò)投資與再投資; (2)要持續(xù)一段時(shí)間才能增值;)要持續(xù)一段時(shí)間才能增值; (3)隨著時(shí)間的延續(xù),資金總量在循環(huán)和)隨著時(shí)間的延續(xù),資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng),使得資金具有時(shí)周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng),使得資金具有時(shí)間價(jià)值。間價(jià)值。2.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種:貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種: 絕對(duì)數(shù)絕對(duì)數(shù)(利息)(利息) 相對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)(利率)(利率) 不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用1、基本概念、基本概念 (1)單利()單利(Simple Interest) 單利是指按借貸的原始金

4、額或本金支付單利是指按借貸的原始金額或本金支付(收取)的利息,即本金能帶來(lái)利息,利(收?。┑睦?,即本金能帶來(lái)利息,利息必須在提取之后再以本金的形式投入才息必須在提取之后再以本金的形式投入才能生利,否則不能生利。能生利,否則不能生利。(2)復(fù)利()復(fù)利(Compound Interest) 復(fù)利是指每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)算期,要將所生利息加入復(fù)利是指每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)算期,要將所生利息加入本金再計(jì)利息,逐期滾算,俗稱本金再計(jì)利息,逐期滾算,俗稱“利滾利利滾利”。(復(fù)利法是國(guó)際上目前普遍采用的利息計(jì)算方法)(復(fù)利法是國(guó)際上目前普遍采用的利息計(jì)算方法)(3)現(xiàn)值()現(xiàn)值(Present Value) 現(xiàn)值(本金)

5、是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合現(xiàn)值(本金)是指未來(lái)時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。到現(xiàn)在的價(jià)值。(4)終值()終值(Future Value) 終值是指現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)終值是指現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,俗稱本利和。值,俗稱本利和。貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利復(fù)利計(jì)算計(jì)算 ! 現(xiàn)值現(xiàn)值 終值終值0 1 2 n計(jì)息期數(shù)計(jì)息期數(shù) (n)利率或折現(xiàn)率利率或折現(xiàn)率 (i)(5)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中經(jīng)常使用的符號(hào))資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中經(jīng)常使用的符號(hào) PV本金,又稱期初金額或現(xiàn)值;本金,又稱期初金額或現(xiàn)值; i利率,通常指每年的利息與本金之比;利率,通常指每

6、年的利息與本金之比; 注:給出的利率一般是指年利率。對(duì)于不注:給出的利率一般是指年利率。對(duì)于不足一年的利息,以一年等于足一年的利息,以一年等于360天來(lái)折算。天來(lái)折算。 I利息;利息; FV本利和或終值本利和或終值 n計(jì)算利息的期數(shù)計(jì)算利息的期數(shù) 復(fù)利終值復(fù)利終值是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值,即本利和。價(jià)值,即本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù),則復(fù)如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù),則復(fù)利終值的計(jì)算公式為:利終值的計(jì)算公式為: FV = PV(1 + i )n = P V FVIFi,n FVIFi,n,即復(fù)利終值系數(shù),或稱一元復(fù)利現(xiàn)即復(fù)利終值系數(shù),或稱

7、一元復(fù)利現(xiàn)值。可以查表值??梢圆楸?FVIFi,n也可用也可用( F / P , i , n )表示表示Ex1:某人將某人將1000元錢存入銀行,利率為元錢存入銀行,利率為8,10年后復(fù)利終值為多少?年后復(fù)利終值為多少? F=1000(1+8%)10=10002.1592159(元)Ex2:某人將某人將1000元錢存入銀行,元錢存入銀行,10年后其復(fù)利年后其復(fù)利終值為終值為2159元,問(wèn)其年利率為多少?元,問(wèn)其年利率為多少? F=1000(1+i)102159(元) (1+i)10=2.159 即(F/P,i,n)2.159,查復(fù)利終值系數(shù)表,在n10所對(duì)應(yīng)的行中查找2.159,與i=8對(duì)應(yīng)的

8、復(fù)利終值系數(shù)為2.159,所以當(dāng)i=8%時(shí),可以使現(xiàn)有資金1000元在10年后達(dá)到2159元。 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算,是復(fù)利終值的逆運(yùn)算,指未來(lái)一定時(shí)間的特定指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值,或者說(shuō)是為了取得未來(lái)一定本資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值,或者說(shuō)是為了取得未來(lái)一定本利和而現(xiàn)在所需的本金。利和而現(xiàn)在所需的本金。 如果已知終值、利率和期數(shù),則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為:如果已知終值、利率和期數(shù),則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為:), iF(P/F,)1 ()1 (1niFiFPnn (P / F, i , n )即復(fù)利終值系數(shù),或稱一元復(fù)即復(fù)利終值系數(shù),或稱一元復(fù)利現(xiàn)值??梢圆楸砝F(xiàn)

9、值??梢圆楸?(P / F, i , n ) 也可用表示也可用表示PVIFi,n Ex3:某項(xiàng)投資在某項(xiàng)投資在5年后可獲得收益年后可獲得收益40 000元,元,假設(shè)投資報(bào)酬率為假設(shè)投資報(bào)酬率為8,則現(xiàn)在應(yīng)投入多少,則現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢?錢? P= F(1+i)-n=40 000(P/F,8%,5) =40 0000.6806=27 224(元) 年金年金 普通年金普通年金 先付年金先付年金 遞延年金遞延年金 永續(xù)年金永續(xù)年金 FVA = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + A (1+i)n-1(1)1(/, ,)niF AAAFA i ni普通年金終值的計(jì)算公

10、式為:普通年金終值的計(jì)算公式為: (F / A, i , n )即年金終值系數(shù),或稱一元年即年金終值系數(shù),或稱一元年金終值。可以查表金終值。可以查表 (F / A, i , n ) 也可用表示也可用表示FVIFAi,nEx4: 5年中每年年底存入銀行年中每年年底存入銀行100元,存款利元,存款利率為率為8,問(wèn)第五年年末年金終值為多少?,問(wèn)第五年年末年金終值為多少? 解:FA100 1005.867=586.7元511(18%)ttEx8: 某企業(yè)擬在某企業(yè)擬在5年后償還年后償還100 000元債務(wù),元債務(wù),從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假?gòu)默F(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為

11、設(shè)銀行存款利率為8,問(wèn)每年需存入多少,問(wèn)每年需存入多少錢?錢? 解:A100 000 17044元15.8671(/,)(1)1niAF AF AFAini(1)1(/,)niF AAAFAini由 某人準(zhǔn)備出國(guó)三年,請(qǐng)你代付房租,每年末支付10 000元,若銀行存款利率為5%,按復(fù)利計(jì)息,問(wèn)現(xiàn)在此人應(yīng)一次存入銀行多少款項(xiàng),正好夠每年末支付房租?3 3)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù),普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù),求年金現(xiàn)值的計(jì)算,其計(jì)算公式為求年金現(xiàn)值的計(jì)算,其計(jì)算公式為:1(1)(/, ,)niP AAAPA i ni (P /

12、 A, i , n )即年金終值系數(shù),或稱一元年即年金終值系數(shù),或稱一元年金終值??梢圆楸斫鸾K值??梢圆楸?(P / A, i , n ) 也可用表示也可用表示PVIFAi,nEx5:某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢,以便在以后某人準(zhǔn)備存入銀行一筆錢,以便在以后的的10年中每年得到年中每年得到2000元。設(shè)銀行存款利元。設(shè)銀行存款利率為率為9,計(jì)算他目前應(yīng)存入多少錢?計(jì)算他目前應(yīng)存入多少錢? 解:PAA(P/A,i,n) =2000(P/A,9,10) 20006.4177 =12835.4元 某人貸款購(gòu)買商品房,貸款金額200 000元,期限10年,銀行貸款利率6%,還本付息的條件為等額支付本息: (

13、1)每年末支付一次 (2)每半年支付一次 問(wèn)在這兩種情況下,每次等額支付的款項(xiàng)是多少?此人在貸款期間利息總額是多少? 1(/,)1(1)niAP AP APAini1(1)(/,)niP AAAPAini由Ex9:某企業(yè)欲投資某企業(yè)欲投資100萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備,預(yù)萬(wàn)元購(gòu)置一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備,預(yù)計(jì)可使用計(jì)可使用3年,社會(huì)平均利潤(rùn)率為年,社會(huì)平均利潤(rùn)率為8,問(wèn)該設(shè)備,問(wèn)該設(shè)備每年至少給公司帶來(lái)多少收益才是可行的?每年至少給公司帶來(lái)多少收益才是可行的? 解:A=PA =100 =38.8(萬(wàn)元)12.577112.577112.577112.577112.57711(/,8%,3)p A12.5771

14、 (/, , )(1)FAA FA i ni (/, , )(1)PAA PA i ni Ex6:某人每年初存入銀行某人每年初存入銀行100元,存款利率元,存款利率為為8,問(wèn)第五年末的本利和應(yīng)為多少?,問(wèn)第五年末的本利和應(yīng)為多少? 解:FA1005.867(1+8)633.64元Ex7:某公司租用一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備,在某公司租用一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備,在5年中每年年中每年年初支付租金年初支付租金10 000元,利息率為元,利息率為8,問(wèn),問(wèn)這些租金的現(xiàn)值是多少?這些租金的現(xiàn)值是多少? 解: PA10 000(1+8)( P/A,8%,5) =10 000(1+8%)3.993 =43124.4元(7)遞延年金

15、(延期年金)現(xiàn)值的計(jì)算)遞延年金(延期年金)現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。第二期以后的年金。 顯然,遞延年金終值與遞延期數(shù)無(wú)關(guān),其顯然,遞延年金終值與遞延期數(shù)無(wú)關(guān),其計(jì)算方法和普通年金終值的計(jì)算方法相同計(jì)算方法和普通年金終值的計(jì)算方法相同.Ex10:某人從第四年末起,每年年末支付某人從第四年末起,每年年末支付100元,利率為元,利率為10,問(wèn)第七年末共支付利息,問(wèn)第七年末共支付利息多少?多少? 解:FA=A(F/A,i,n)=100(F/A,10%,4) =1004.641=464.1元 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算原理如圖25所示

16、。 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算原理圖解 Ex11:某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金,從第三年年末某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金,從第三年年末起,每年取出起,每年取出1000元,至第六年年末全部取完,元,至第六年年末全部取完,銀行存款利率為銀行存款利率為10,要求計(jì)算最初時(shí)一次存入,要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少?銀行的款項(xiàng)是多少? 解:方法一解:方法一: =A(P/A,i,n)(P/F,i,m) =1000(P/A,10,4)(P/F,10%,2) 10003.170.826=2618元 方法二:方法二: =A(P/A,i,m+n)- A(

17、P/A,i,m) =A(P/A,10%,6)- A(P/A,10%,2) =10004.355-10001.736=2619元n mPAn mPA (8)永續(xù)年金(終身年金)現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金(終身年金)現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限期繼續(xù)收入或支出的年永續(xù)年金是指無(wú)限期繼續(xù)收入或支出的年金。例如現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的無(wú)限期債券、金。例如現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的無(wú)限期債券、優(yōu)先股股利、獎(jiǎng)勵(lì)基金、存本取息等都屬優(yōu)先股股利、獎(jiǎng)勵(lì)基金、存本取息等都屬于永續(xù)年金。于永續(xù)年金。 永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間,所以沒(méi)有終值。永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間,所以沒(méi)有終值。 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以從普通年金現(xiàn)值的計(jì)永續(xù)年金的現(xiàn)值可以從普通年金

18、現(xiàn)值的計(jì)算公式中推導(dǎo)出來(lái):算公式中推導(dǎo)出來(lái): 當(dāng)時(shí),(當(dāng)時(shí),(1+i)-n的極限為零,所以上式可的極限為零,所以上式可寫成寫成 此公式即為永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。此公式即為永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。1(1)PA= Anii1P A = Ai Ex12:某人持有無(wú)限期債券一張,每年年末可某人持有無(wú)限期債券一張,每年年末可獲得獲得1 000元收入,利息率為元收入,利息率為10,要求計(jì)算,要求計(jì)算其永續(xù)年金現(xiàn)值為多少?其永續(xù)年金現(xiàn)值為多少? 解:PAA 1000 10 000元1i110%本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有:本章互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有: 單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 復(fù)利的現(xiàn)值

19、系數(shù)與終值系數(shù)復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù)后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù) 后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù)1、短于一年的計(jì)息期、短于一年的計(jì)息期 實(shí)質(zhì):短于一年的計(jì)息期實(shí)質(zhì)是名義利率與實(shí)際利實(shí)質(zhì):短于一年的計(jì)息期實(shí)質(zhì)是名義利率與實(shí)際利率的換算問(wèn)題。率的換算問(wèn)題。 名義利率是指由人們?cè)O(shè)定的計(jì)息期短于一年的年利名義利率是指由人們?cè)O(shè)定的計(jì)息期短于一年的年利率。即當(dāng)利息在率。即當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí),給出的利率年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí),給出的利率就叫名義利率。一般也指?jìng)泵嫔蠘?biāo)明的利率。就叫名義利率。一般也指?jìng)泵嫔蠘?biāo)明的利率。 實(shí)際利率

20、(年百分率)是指以一年為計(jì)息期的利率。實(shí)際利率(年百分率)是指以一年為計(jì)息期的利率。 實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系:實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系:i=(1+r/M)M-1, 其中其中r-名義利率;名義利率;M每年復(fù)利次數(shù);每年復(fù)利次數(shù);i實(shí)際利實(shí)際利率率計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的方法:計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的方法:第一種方法:第一種方法:先調(diào)整為實(shí)際利率先調(diào)整為實(shí)際利率i,再計(jì)算。再計(jì)算。實(shí)際利率的計(jì)算公式為實(shí)際利率的計(jì)算公式為 i=(1+r/M)M-1 缺點(diǎn):調(diào)整后的利率往往帶有小數(shù)點(diǎn),不缺點(diǎn):調(diào)整后的利率往往帶有小數(shù)點(diǎn),不利于查表。利于查表。第二種方法:第二種方法:直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo),即利率直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo),即利

21、率換為換為r/m,期數(shù)為期數(shù)為mn,計(jì)算公式為:計(jì)算公式為: F=P(1+r/m)mnEx13:本金本金1000元,投資元,投資5年,年利率為年,年利率為8,每季復(fù)利一次。該項(xiàng)投資的終值為多少每季復(fù)利一次。該項(xiàng)投資的終值為多少? 解:每季復(fù)利一次,所以每季度利率解:每季復(fù)利一次,所以每季度利率842,復(fù)利次數(shù)為,復(fù)利次數(shù)為5420 F=1 000 (1+2%)20=1 0001.4861486元元 其中其中i=(1+r/M)M-1=(1+8%/4)4-1=8.24%2、貼現(xiàn)率的計(jì)算貼現(xiàn)率的計(jì)算 我們?cè)谪?cái)務(wù)管理決策中經(jīng)常需要根據(jù)已知我們?cè)谪?cái)務(wù)管理決策中經(jīng)常需要根據(jù)已知的計(jì)息期數(shù)終值、現(xiàn)值來(lái)測(cè)算貼

22、現(xiàn)率,主的計(jì)息期數(shù)終值、現(xiàn)值來(lái)測(cè)算貼現(xiàn)率,主要采用內(nèi)插法來(lái)進(jìn)行計(jì)算。要采用內(nèi)插法來(lái)進(jìn)行計(jì)算。計(jì)算步驟:計(jì)算步驟: (1)計(jì)算換算系數(shù))計(jì)算換算系數(shù) 換算系數(shù)換算系數(shù) 或或 (年金終值(年金終值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù))系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)) 或或 (終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù))(終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù))nFAAnP AAnFPnPF(2)采用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率采用內(nèi)插法求貼現(xiàn)率Ex16:某企業(yè)在第一年初向銀行借某企業(yè)在第一年初向銀行借1萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備,萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備,銀行規(guī)定從第一年末到第五年末每年償還銀行規(guī)定從第一年末到第五年末每年償還3 200元,元,問(wèn)這筆借款利率為多少問(wèn)這筆借款利率為多少? 解:先算年金現(xiàn)值系數(shù)解

23、:先算年金現(xiàn)值系數(shù) 3.125 查表:與查表:與n=5相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中與相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中與3.125最接近的最接近的年金現(xiàn)值系數(shù)有兩組數(shù):年金現(xiàn)值系數(shù)有兩組數(shù): 利率為利率為19時(shí),年金現(xiàn)值系數(shù)為時(shí),年金現(xiàn)值系數(shù)為3.058,利率,利率為為18時(shí),年金現(xiàn)值系數(shù)時(shí),年金現(xiàn)值系數(shù)為為3.127。用內(nèi)插法計(jì)算。用內(nèi)插法計(jì)算。100003200 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 18 3.127 x 0.002 ? 1 3.125 0.069 19% 3.058則:則:X:1%=0.002:0.069 X0.03因此,貼現(xiàn)率應(yīng)為因此,貼現(xiàn)率應(yīng)為18X18.03 一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概

24、念 1、財(cái)務(wù)決策的種類、財(cái)務(wù)決策的種類 (1)確定性決策(未來(lái)情況是完全確定或)確定性決策(未來(lái)情況是完全確定或已知)已知) (2)風(fēng)險(xiǎn)型決策(未來(lái)情況不能完全確定,)風(fēng)險(xiǎn)型決策(未來(lái)情況不能完全確定,出現(xiàn)的概率可以估計(jì))出現(xiàn)的概率可以估計(jì)) (3)不確定型決策(未來(lái)情況未知,且概)不確定型決策(未來(lái)情況未知,且概率不能確定)率不能確定) 2、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別 (1)風(fēng)險(xiǎn)的概念)風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。的變動(dòng)程度。 要點(diǎn):要點(diǎn): 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性,具有客觀性;風(fēng)險(xiǎn)是事件

25、本身的不確定性,具有客觀性; 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化(隨時(shí)間延續(xù),事件的不確風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化(隨時(shí)間延續(xù),事件的不確定性在縮小);定性在縮小); 在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分,都視為在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分,都視為“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”; 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益,也可能帶來(lái)超出風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益,也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)管理的角度看,風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)管理的角度看,風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性;到預(yù)期報(bào)酬的可能性; 風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)特定主體的:企業(yè)、項(xiàng)目、投資人。風(fēng)險(xiǎn)主體風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)特定主體的:企業(yè)、項(xiàng)目、投資人。風(fēng)險(xiǎn)主

26、體與收益主體對(duì)應(yīng);與收益主體對(duì)應(yīng); 3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值) 投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過(guò)時(shí)投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。間價(jià)值的那部分報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一般用相對(duì)數(shù)表示。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一般用相對(duì)數(shù)表示。二二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算1、確定概率分布、確定概率分布 (1)概念:)概念: 用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值,用的數(shù)值,用Pi 來(lái)表示。來(lái)表示。 0Pi1 (2)特點(diǎn):概率越大就表示該事件發(fā)生的可能)特點(diǎn):概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即Pi 都

27、在都在0和和1之間,之間, 所有結(jié)果的概所有結(jié)果的概率之和等于率之和等于1,即,即 n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù) 2、計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率) (1)概念:隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng))概念:隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 (2)公式:)公式: Pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目所有可能結(jié)果的數(shù)目 Ex1:東方制造公司和西京自

28、來(lái)水公司股票的報(bào)東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表,試計(jì)算兩家酬率及其概率分布情況詳見下表,試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。公司的期望報(bào)酬率。 東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的東方制造公司和西京自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的概率分布概率分布經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率生的概率(pi)報(bào)酬率報(bào)酬率(Ki )西京自來(lái)水公司西京自來(lái)水公司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.204070一般一般0.602020衰退衰退0.200-30西京自來(lái)水公司西京自來(lái)水公司 =40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%東方制造公司東方制造公司 =70%

29、0.20+20%0.60+(-30%)0.20 =20% 期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率西京自來(lái)水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖西京自來(lái)水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖我們從圖中可以看出,這兩家公司在預(yù)期報(bào)我們從圖中可以看出,這兩家公司在預(yù)期報(bào)酬率上的變動(dòng)性相差很大(盡管他們的預(yù)酬率上的變動(dòng)性相差很大(盡管他們的預(yù)期報(bào)酬率均為期報(bào)酬率均為20%),但西京自來(lái)水公司),但西京自來(lái)水公司的變動(dòng)范圍為的變動(dòng)范圍為040%之間,而東方制造公之間,而東方制造公司的變動(dòng)范圍為司的變動(dòng)范圍為-30%70%之間。這說(shuō)明之間。這說(shuō)明兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率相同,但風(fēng)險(xiǎn)不同。兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率相同,但

30、風(fēng)險(xiǎn)不同。3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差概念:標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望概念:標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異,是反映離散度的一種量度。報(bào)酬率的綜合差異,是反映離散度的一種量度。表示隨機(jī)變量離散程度最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)表示隨機(jī)變量離散程度最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。差。方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個(gè)量。度的一個(gè)量。方差方差221()() .niiikP 標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差,是方差的平方根標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差,是方差的平方根 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差公式中,公式中,-期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差;期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差;-期望報(bào)酬率;期望報(bào)酬率

31、;-第第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率;種可能結(jié)果的報(bào)酬率;-第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 ;n -可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。 西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)差:西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)差: =12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差:東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差:=31.62% 從計(jì)算結(jié)果中看出,西京自來(lái)水公司的標(biāo)從計(jì)算結(jié)果中看出,西京自來(lái)水公司的標(biāo)準(zhǔn)差小于東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差,說(shuō)明西準(zhǔn)差小于東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)差,說(shuō)明西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)小于東方制造公司。京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)小于東方制造公司。 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是反映隨機(jī)變量離散程度方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo),它們都是絕對(duì)值而不是相對(duì)值,的指標(biāo),它們都

32、是絕對(duì)值而不是相對(duì)值,只能用來(lái)比較預(yù)期收益率相同的各項(xiàng)投資只能用來(lái)比較預(yù)期收益率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度,而不能用來(lái)比較預(yù)期收益率的風(fēng)險(xiǎn)程度,而不能用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率之標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率之比:比:上例中上例中西京自來(lái)水公司的標(biāo)離差率西京自來(lái)水公司的標(biāo)離差率 V=12.65%20%=63.25% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 : V=31.62%20%=158.1% 標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的各

33、項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 注:以上所說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率都只注:以上所說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率都只能用于單一投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量。能用于單一投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)衡量。Ex:A或或B;而不可用于投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量。;而不可用于投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量。Ex:AB。(后者只能用協(xié)方差)。(后者只能用協(xié)方差) 5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率的乘積。積。 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系:風(fēng)險(xiǎn)越大,報(bào)酬越大。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系:風(fēng)險(xiǎn)越大,報(bào)酬越大。 建立的假設(shè)條件:取決于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度建立的假設(shè)條件:取決于人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同。不同。 人分為:人

34、分為: 厭惡者厭惡者 喜好者喜好者 麻木者麻木者公式公式:Q=bV Q 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù) V 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 注:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的大小取決于投資者的主注:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的大小取決于投資者的主觀要求。愿意冒較大風(fēng)險(xiǎn)追求較高預(yù)期利潤(rùn)觀要求。愿意冒較大風(fēng)險(xiǎn)追求較高預(yù)期利潤(rùn)者,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)就小些;否則就大些(但者,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)就小些;否則就大些(但風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)應(yīng)大于零)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)應(yīng)大于零)。簡(jiǎn)單的說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)厭惡者簡(jiǎn)單的說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)厭惡者b大;風(fēng)險(xiǎn)喜好者大;風(fēng)險(xiǎn)喜好者b小。小。 沿用上例,設(shè)西京自來(lái)水公司沿用上例,設(shè)西京自來(lái)水公司b為為5%,東,東方制造公司方制造公

35、司b為為8%, 那么,西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬那么,西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Q=5%*63.25%=3.16% 東方制造公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?yáng)|方制造公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Q=8%*158.1%=12.65%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率它取決于投資者的主觀要求它取決于投資者的主觀要求! 風(fēng)險(xiǎn)和投資報(bào)酬率的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和投資報(bào)酬率的關(guān)系 投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率 K=Rf+ bV 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(Rf) =同期國(guó)債利率同期國(guó)債利率 沿用上例,沿用上例, 西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬西京自來(lái)水公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Q=5%*

36、63.25%=3.16% 東方制造公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?yáng)|方制造公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 Q=8%*158.1%=12.65% 若同期國(guó)債利率若同期國(guó)債利率=8% 則投資西京自來(lái)水公司則投資西京自來(lái)水公司 必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 =8%+3.16%=11.16% 則投資東方制造公司則投資東方制造公司 必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率 =8%+12.65%=20.65% 三、三、證券組證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 1、證券組合報(bào)酬、證券組合報(bào)酬 是單項(xiàng)證券的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均值,是單項(xiàng)證券的期望報(bào)酬率的加權(quán)平均值,權(quán)重為整個(gè)組合投入各項(xiàng)證券的資金占總權(quán)重為整個(gè)組合投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。投資額的比重。 證券組合報(bào)酬證券組合報(bào)酬R = Rii Ri 某項(xiàng)證券的期望報(bào)酬率某項(xiàng)證券的期望報(bào)酬率 i 某項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重某項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重 2、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)代證券投資組合理論認(rèn)為:只要

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