碧桂園集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和措施(會(huì)計(jì)學(xué))

1、、緒論1（-）課題研究背景及目的1（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1（三）課題研究方法2（四）論文構(gòu)成及內(nèi)容3二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述4（-）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念4（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類4（三）房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因5三、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析7（-）碧桂園集團(tuán)財(cái)務(wù)概述7（二）碧桂園集團(tuán)縱向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析8（三）碧桂園集團(tuán)橫向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析15四、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)20（-）碧桂園縱向財(cái)務(wù)分析總結(jié)20（二）碧桂園集團(tuán)橫向財(cái)務(wù)分析總結(jié)20（三）碧桂園集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)20五、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施建議22（-）籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施建議22（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施建議23（三）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施建議23（四）收益分配風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

2、建議24結(jié) 論25參考文獻(xiàn)27一、緒論(一) 課題研究背景及目的在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，房產(chǎn)價(jià)格不斷攀升。但在過(guò)去 兒年里，無(wú)數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)擔(dān)上了高額負(fù)債其至破產(chǎn)，大型的房地產(chǎn)公司也面臨了 極大的風(fēng)險(xiǎn)，而碧桂園集團(tuán)卻經(jīng)歷了這段危險(xiǎn)期成為兒大巨頭之一。因此本文選 取極具典型的碧桂園集團(tuán)進(jìn)行研究，具體分析了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文首先從碧桂園的財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始分析，以2013年-2017年的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行縱 向?qū)Ρ?。乂選取房地產(chǎn)企業(yè)-瑞安房地產(chǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ葟亩?cái)務(wù)分析。 從圖表數(shù)據(jù)分析得出了碧桂園具有償債風(fēng)險(xiǎn)高、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)高、盈利能力強(qiáng)等財(cái)務(wù) 特點(diǎn)。最后，對(duì)存在于房地產(chǎn)企業(yè)

3、的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和措施中的問(wèn)題作出一些分析 及改進(jìn)措施提供借鑒參考。碧桂園集團(tuán)LI前在一二線城市發(fā)展項(xiàng)LI,受到宏觀環(huán)境因素影響，風(fēng)險(xiǎn)更大。 但是碧桂園卻能在眾多競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出，實(shí)屬有著自己的優(yōu)點(diǎn)。本文研究的LI 的在于對(duì)碧桂園進(jìn)行財(cái)務(wù)分析以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，希冀能對(duì)其他企業(yè)有一些啟發(fā)。(二) 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)研究國(guó)外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制系統(tǒng)，是探索金融風(fēng)險(xiǎn)理論開(kāi) 始。然后，在海外研究經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，研究的程度逐步深化。郭作星(2019)在研究相關(guān)文獻(xiàn)和理論的基礎(chǔ)上，明確提出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往 往是企業(yè)內(nèi)部控制的重要對(duì)象之一，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范的重要措施。 因此作者選

4、取萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)為例，通過(guò)對(duì)萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析得出萬(wàn)達(dá)地產(chǎn) 的三種風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)以及投資風(fēng)險(xiǎn)。并且提出要增強(qiáng)銷售和創(chuàng)新能 力、拓寬籌資渠道、合理配置貸款的額度和期限。吳秀娟(2018)認(rèn)為因財(cái)務(wù)管理制度不完善、企業(yè)財(cái)務(wù)管理模式單一、缺 乏成本控制，公司會(huì)有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比如營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。所以公司的發(fā)展壯大還具 有完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，風(fēng)險(xiǎn)防控在企業(yè)的發(fā)展中有很大的作用。在財(cái)務(wù)管理和 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控很大程度上決定了中小企業(yè)能否生存。作者在文中提出以下兒點(diǎn)建 議：加強(qiáng)核算制度、提高員工的整體素質(zhì)、創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)防范體系，從而避免降低企 業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。閆彪(2018)同樣認(rèn)為房地產(chǎn)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的防范和

5、控制是影響房地產(chǎn)企業(yè)發(fā) 展的重要因素。不僅要發(fā)展企業(yè)而且還有注重風(fēng)險(xiǎn)的管控，建立完善的財(cái)務(wù)管理 風(fēng)險(xiǎn)防范措施，減低企業(yè)的損失，更好的促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。并提出如果不 注重足夠的資金去增強(qiáng)償債能力，會(huì)引發(fā)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的減少?gòu)亩斐蓢?yán)重的 籌資風(fēng)險(xiǎn)。馮思雨(2018)認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)的高收益同時(shí)帶來(lái)了高風(fēng)險(xiǎn)，所以在幫助其快 速發(fā)展的同時(shí)更要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范。作者選取BL房地產(chǎn)公司進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)識(shí) 別和評(píng)價(jià)結(jié)果，發(fā)現(xiàn)該公司凈利潤(rùn)不斷下滑，長(zhǎng)期股權(quán)投資所獲收益波動(dòng)也較大, 加上存貨較多以及收益分配不穩(wěn)定等狀況。之后從籌資、投資、營(yíng)運(yùn)以及收益分 配四個(gè)環(huán)節(jié)方面提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展多元籌資、加強(qiáng)投資方

6、案可行性、科學(xué) 合理進(jìn)行組合投資、加快存貨周轉(zhuǎn)速度、提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力以及釆取穩(wěn)定連續(xù) 的收益分配政策2、國(guó)外研究現(xiàn)狀Jin Ren-shu(2014)認(rèn)為自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的房地產(chǎn)價(jià) 格大幅下跌，而中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了一些新的特 征，如價(jià)格波動(dòng)與貨幣供給和政府政策密切相關(guān)，房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮 著重要作用。并且研究了國(guó)際金融危機(jī)后我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的影響因素。結(jié)果表明, 貨幣供應(yīng)量、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和居民收入是推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲的主要因素，這也 是導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素，同樣是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的主要原因。Xiaojing Zhang;Ta

7、o Sun(2014)三位學(xué)者研究認(rèn)為地產(chǎn)周期與金融穩(wěn)定密切相 關(guān)并進(jìn)行分析。研究表明財(cái)務(wù)分析以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都與房地產(chǎn)企業(yè)有著很大的關(guān)系。 主要分為內(nèi)部因素和外部因素，如宏觀環(huán)境、土地資源市場(chǎng)、政府政策影響、正 確的決策以及資金結(jié)構(gòu)。(三) 課題研究方法本文主要采用了案例分析法，數(shù)據(jù)分析法以及對(duì)比分析，將理論與實(shí)踐相結(jié) 合具體分析了碧桂園集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。案例研究：本文選取碧桂園為案例，系統(tǒng)的收集碧桂園財(cái)務(wù)狀況與資料并進(jìn) 行深入的研究。在全面的研究之后，最終對(duì)碧桂園集團(tuán)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行 識(shí)別，從而提出對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。數(shù)據(jù)分析：本文從碧桂園集團(tuán)的2013年-2017年的年度報(bào)表

8、中提煉出與本文 有關(guān)的財(cái)務(wù)狀況，之后對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行透徹的分析，最后得出相關(guān)結(jié)論及分析出 可能存在的風(fēng)險(xiǎn)最后總結(jié)出應(yīng)對(duì)措施。對(duì)比分析：本文在對(duì)碧桂園進(jìn)行研究及數(shù)據(jù)分析時(shí)以近五年財(cái)務(wù)狀況的縱向 分析為主，于同類型房地產(chǎn)公司瑞安相比較的橫向?qū)Ρ葹檩o進(jìn)行分析。形象的表 示了碧桂園房地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（四）論文構(gòu)成及內(nèi)容本文會(huì)從以下兒個(gè)方面敘述：首先，明確論文題目背景，其次，總結(jié)財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)的基本理論及其來(lái)源；最后，從宏觀層面上對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和措施 提出一些建設(shè)性意見(jiàn)。具體論文框架及提綱如下：第1章主要明確本篇論文的選題背景和選題LI的，然后對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究進(jìn) 行一個(gè)大致講述。第2章介

9、紹財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念和基本理論，并在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上介紹房地產(chǎn)行業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。第3章是對(duì)碧桂園企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行一個(gè)概述，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一個(gè)分析。以 碧桂園2013年-2017年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行縱向比較分析，對(duì)比碧桂園集團(tuán)的單項(xiàng)財(cái)務(wù) 指標(biāo)，分析形成的財(cái)務(wù)變化。根據(jù)本文前文的具體分析，同時(shí)為了客觀看待碧桂 園可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選取瑞安房地產(chǎn)公司與碧桂園進(jìn)行橫向財(cái)務(wù)分析，這樣 可以得出更加客觀的結(jié)論。第4章則是對(duì)前文的碧桂園縱向和橫向財(cái)務(wù)分析進(jìn)行一個(gè)總結(jié)，并通過(guò)前文的 分析對(duì)碧桂園集團(tuán)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總結(jié)。第5章則是并對(duì)前文總結(jié)出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出兒點(diǎn)控制措施的建議。以期望對(duì)其 他房地產(chǎn)公司在規(guī)避

10、、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面有所幫助。二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述本章內(nèi)容將詳細(xì)回顧財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所涉及的相關(guān)理論知識(shí)，簡(jiǎn)單介紹財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的 基本含義。從而順利進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供多種可供選擇的應(yīng)對(duì)方法。(一)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)最基本的一種風(fēng)險(xiǎn)要素。從古至今，很多人從各自年代 各自所處環(huán)境和角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了不同的論述和分析。但還未有一個(gè)明確的 定義，目前較為讓人們所接受的理論觀點(diǎn)有：一是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性特征，根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際結(jié)果與預(yù)期口標(biāo)的差異， 將其分為正風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中是成熟債務(wù)是否能夠成 功償還的不確定性。換句話說(shuō)，如果公司沒(méi)有債務(wù)，那就不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二個(gè)是基于資本結(jié)構(gòu)和融資

11、行為的金融風(fēng)險(xiǎn)定義。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以企業(yè)資金的使 用和融資過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)為代表。具體分為未能實(shí)現(xiàn)資金預(yù)期收益目標(biāo)， 未能及時(shí)收回資金，現(xiàn)金流入量低等。資本結(jié)構(gòu)融資辦公室融資過(guò)程中存在問(wèn)題, 利用率較低。資金減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)未能成功償還。(-)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類1、籌資風(fēng)險(xiǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)爆發(fā)，除了間接造成的管理不善外，融資行為本 身也是一種風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)是籌款。受宏觀調(diào)控影響的房地 產(chǎn)企業(yè)特征主要體現(xiàn)在籌資活動(dòng)中。主要是企業(yè)融資渠道，資本成本和資本結(jié)構(gòu) 三個(gè)方面?；I集資金的風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)賬戶和籌集資金的風(fēng)險(xiǎn)所固有的。也就是說(shuō), 只要存在融資行為，無(wú)論是長(zhǎng)期融資還是短期融資，無(wú)論用

12、于籌集資金的貨幣如 何，都必須存在融資風(fēng)險(xiǎn)。融資行為本身也存在風(fēng)險(xiǎn)，這種聯(lián)系的財(cái)務(wù)表現(xiàn)是房 地產(chǎn)企業(yè)的償付能力下降，風(fēng)險(xiǎn)水平的上升以及發(fā)展能力的下降。主要表現(xiàn)在融 資結(jié)構(gòu)的不平衡。是一種結(jié)果性的風(fēng)險(xiǎn)。2、投資風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。投資是房地產(chǎn)企業(yè)金融活動(dòng)的重點(diǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)分為兩 種，一部分是房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，另一部分是投資證券市場(chǎng)和商業(yè)活動(dòng)。對(duì)于房地 產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)tl的投資，項(xiàng)LI設(shè)計(jì)，銷售運(yùn)營(yíng)，建設(shè)的各個(gè)方面都存在風(fēng)險(xiǎn)。不科學(xué) 的開(kāi)發(fā)活動(dòng)，不合理的投資活動(dòng)以及不停變化的宏觀環(huán)境都會(huì)對(duì)最終的利潤(rùn)產(chǎn)生 影響。因此該環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是盈利能力的不確定性。3、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)過(guò)程中供應(yīng)，生

13、產(chǎn)和銷售的不確定性可能導(dǎo)致 資本流動(dòng)的延遲或停滯，從而危及企業(yè)的價(jià)值。具體表現(xiàn)可以表示為資金鏈斷裂, 庫(kù)存積壓，應(yīng)收賬款退貨情況較差等。經(jīng)營(yíng)企業(yè)是企業(yè)利潤(rùn)的根本來(lái)源，可能會(huì) 影響企業(yè)的現(xiàn)金流，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資金施加更大的壓力，從而損害企業(yè)的價(jià)值。碧桂園在運(yùn)營(yíng)能力方面存在問(wèn)題。公司經(jīng)營(yíng)不善表明公司整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈存在一 定的問(wèn)題。這將影響公司的整個(gè)開(kāi)發(fā)，生產(chǎn)和銷售過(guò)程。因此，公司的流動(dòng)性 風(fēng)險(xiǎn)很大，償付能力差也與經(jīng)營(yíng)能力密不可分。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)都相互影響。如 果企業(yè)在正常條件下具有良好的運(yùn)營(yíng)能力，那么企業(yè)的償付能力就不會(huì)很差。真 正發(fā)達(dá)的企業(yè)的所有方面都達(dá)到其至超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)。4、收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)

14、上也是一種籌資風(fēng)險(xiǎn)，只是收益分配風(fēng)險(xiǎn)主要講企業(yè)外部 的籌資風(fēng)險(xiǎn)。它是山企業(yè)的收入分配造成的，可能對(duì)其后續(xù)的開(kāi)發(fā)和管理產(chǎn)生負(fù) 面影響。盈余分配是資本流動(dòng)的最后一環(huán)，旨在為投資者劃分收益。但是，與企 業(yè)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r不匹配的收入分配策略將導(dǎo)致收入分配的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，過(guò)多的 收入分配無(wú)疑會(huì)增加公司的現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。另一方面，過(guò)度預(yù)留的監(jiān)控效益分配可能無(wú)法滿足投資者的需求。追蹤來(lái)源 后，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于資本流通運(yùn)動(dòng)的整個(gè)過(guò)程中。山于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀 存在且無(wú)法完全消除，因此只能通過(guò)有效的方式對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，控制和防范，以 減弱金融風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)公司造成的負(fù)面影響。（三）房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因房地產(chǎn)企業(yè)的

15、經(jīng)營(yíng)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，受外部環(huán)境因素和內(nèi)部管理因素的影 響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素也對(duì)應(yīng)的來(lái)自外部和內(nèi)部。1、外部因素（1）選址問(wèn)題。房地產(chǎn)是無(wú)法移動(dòng)的，所以選擇地址對(duì)消費(fèi)者就顯得極為重 要。直接決定了房產(chǎn)的H標(biāo)如：居民區(qū)住宅要看交通及周邊社會(huì)便利設(shè)施：商業(yè) 性寫(xiě)字樓則要看交通、城市規(guī)劃以及周邊經(jīng)濟(jì)狀況。選址也是一種戰(zhàn)略決策，關(guān) 系著投資項(xiàng)U的成敗，若選址錯(cuò)誤則是一種方向性的錯(cuò)誤。（2）嚴(yán)格的消費(fèi)和積累之間的關(guān)系沒(méi)有得到妥善處理。財(cái)務(wù)杠桿的使用可 以為企業(yè)帶來(lái)各種好處，但在全球經(jīng)濟(jì)化下，很容易全盤(pán)崩盤(pán)。若是處理不好財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)讓企業(yè)陷入危機(jī)很有可能導(dǎo)致資金鏈的斷裂。（3）嚴(yán)格控制融資渠道，籌集資金的風(fēng)險(xiǎn)增

16、加。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)主要體現(xiàn)在財(cái)政信貸政策的不斷收緊和對(duì)融資渠道的嚴(yán)格控制。可否籌集到足 夠的資金，和房地產(chǎn)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展有著很大的的關(guān)系。信貸政策的不斷收緊和 資本市場(chǎng)門(mén)檻的提高使企業(yè)融資變得更加困難。2、內(nèi)部因素（1）財(cái)務(wù)管理人對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)的欠缺，制度的不健全、管理的不規(guī)范, 從而導(dǎo)致未能保證資金的安全，限制資金的優(yōu)先使用，成為產(chǎn)生和擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn) 的溫床。對(duì)于房地產(chǎn)，科學(xué)規(guī)劃和管理尤其重要，因?yàn)樗牧鲃?dòng)性和流動(dòng)性都很 差。如果我們不能妥善規(guī)劃，投資分析就沒(méi)有可靠的依據(jù)，發(fā)展定位也會(huì)出錯(cuò)。 缺乏對(duì)開(kāi)發(fā)過(guò)程的有效控制將導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）不合理的資本機(jī)構(gòu)和單一的發(fā)展資金來(lái)

17、源。目前，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資 本組織普遍存在高負(fù)債狀況。這種財(cái)務(wù)杠桿不僅給公司帶來(lái)了回報(bào)，而且還帶來(lái) 了更高的金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)公司擁有更少的自有資金。如果開(kāi)發(fā)項(xiàng)目不符合 預(yù)期U標(biāo)，則不支付利息和本金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將非常大。絕大多數(shù)中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè) 的資金來(lái)自銀行貸款。到口前為止，通過(guò)在證券市場(chǎng)上市籌集資金的近30,000家 房地產(chǎn)公司中，只有不到100家獲得了資金。與此同時(shí)，由于我們的房地產(chǎn)金融 市場(chǎng)的不成熟，房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資和信托基金等金融方法還沒(méi)有形成真正的 規(guī)模。充滿變數(shù)銀行貸款條件則是使得企業(yè)籌集資金變得更加困難。三、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析（一）碧桂園集團(tuán)財(cái)務(wù)概述1、公司簡(jiǎn)介碧桂園集團(tuán)到

18、現(xiàn)在為止是國(guó)內(nèi)最大新型城鎮(zhèn)化住宅開(kāi)發(fā)商，下轄國(guó)家一級(jí)合格建筑公司，國(guó)家一流資質(zhì)物業(yè)管理公司，甲級(jí)資質(zhì)設(shè)計(jì)院等專業(yè)公司。碧桂園集團(tuán)在面臨多樣的市場(chǎng)需求并沒(méi)有固步自封，而是開(kāi)發(fā)了很多多元化 產(chǎn)品，業(yè)務(wù)范圉涉及極廣。與此同時(shí)，碧桂園還負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)酒店的一些房地產(chǎn)項(xiàng)口， 使其自身的升值潛力更大。自2007年，碧桂園上市已經(jīng)有12年時(shí)間，在這12年內(nèi)，上市的優(yōu)勢(shì)為集團(tuán) 的高速發(fā)展提供了源源不斷的資金，也是集團(tuán)成功邁出進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的第一步的 關(guān)鍵。2、碧桂園經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀圖表3.1 2013年-2017年碧桂園集綜合財(cái)務(wù)分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年非流動(dòng)資產(chǎn)（千元）60, 02

19、5, 74575,415,16289, 940, 229106, 736, 0944 181,753,808流動(dòng)資產(chǎn)（千元）146,213,683192,617, 047272, 016,098484, 835, 507867, 915, 450流動(dòng)負(fù)債（千元）114,904,283156, 623, 024201,594,927405,314,008769, 536, 810非流動(dòng)負(fù)債（千元）45, 323, 9784& 966, 75971, 020, 994104,642,423163, 520,519收入（千元）62, 724, 72984, 548, 803113, 222,

20、640153, 086, 977226,899,786銷售凈利率12. 5812. 5585810. 8212. 67來(lái)源：碧桂園2013-2017年年度報(bào)表從上表的各類指標(biāo)來(lái)看，從收入和流動(dòng)資產(chǎn)的角度來(lái)看，碧桂園的發(fā)展趨勢(shì) 很好，但是從銷售凈利潤(rùn)的方面來(lái)看盈利能力卻有一些不盡如人意。銷售凈利率 在2015年之前在12.5左右穩(wěn)定，卻在2015年時(shí)發(fā)生下跌，竟然跌到了&58。不 過(guò)好在2016年和2017年有回升，數(shù)值升至10.82和12.67,但從整體來(lái)看還是是 呈下降。而資產(chǎn)則是穩(wěn)步提升，在資產(chǎn)增加速度極快的情況下，負(fù)債同時(shí)在增加, 且速度并不低于資產(chǎn)，甚至在2017年達(dá)到了頂峰，

21、2107908329c從這五年的指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，碧桂園的企業(yè)規(guī)模越來(lái)越大，收入也持續(xù)年年增 加。但在這種光鮮亮麗的背后，確是負(fù)債的層層累計(jì)，負(fù)債的不斷增加帶給了碧 桂園籌資風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力的下降也意味著盈利風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加。流動(dòng)比率厘動(dòng)比至作為一個(gè)上市的國(guó)內(nèi)頂尖的房地產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)蘊(yùn)含多種不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以本文選取碧桂園作為例子分析。(-)碧桂園集團(tuán)縱向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析K籌資風(fēng)險(xiǎn)引起籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，本文選擇碧桂園的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力 分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)。企業(yè)的償債能力是指其在一段時(shí)間內(nèi)償還過(guò)去貸款的能力。分 為我們選取的兩種類型的償債能力，一種是短期償債能力，另一種是長(zhǎng)期償債能 力。我們可以用它

22、們來(lái)分析公司的財(cái)務(wù)狀況。如果公司的償付能力很低，那么公 司肯定會(huì)有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在嚴(yán)重的情況下，它將破產(chǎn)，因?yàn)樗鼰o(wú)法按時(shí)償還 借來(lái)的債務(wù)。當(dāng)然，我們還可以通過(guò)分析償付能力來(lái)確定潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免 風(fēng)險(xiǎn)，防止金融危機(jī)的出現(xiàn)。以下，本文對(duì)長(zhǎng)期償債能力的分析指標(biāo)選取了資產(chǎn)負(fù)債率，短期償債能力的 分析指標(biāo)則選取了速動(dòng)比率和流動(dòng)比率。圖表3.2 2013年-2017年碧桂園集團(tuán)償債能力分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年流動(dòng)比率(倍)1.271.231. 351.321. 13速動(dòng)比率(倍)0. 520. 391.341.271. 11資產(chǎn)負(fù)債率0)77. 6976.

23、7281.9683. 8388. 89資料來(lái)源:2013-2017年碧桂園集團(tuán)年度扌艮表(1) 流動(dòng)比率二流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債O.SO £圖表3.3流動(dòng)比率速動(dòng)比率2 OX年201528 7年(2) 速動(dòng)比率二(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨)/流動(dòng)負(fù)債0.2由上圖可知,碧桂園集團(tuán)資金的流動(dòng)比率從2013年的1.27-2016年的1.23可 以發(fā)現(xiàn)波動(dòng)較小，很明顯我們可以看出碧桂園集團(tuán)的資金流動(dòng)很穩(wěn)定。但是2017 年出現(xiàn)了下降，只有1.13,如此的下降說(shuō)明資金流動(dòng)性較差，流動(dòng)資產(chǎn)難以滿足債 務(wù)的償還要求。速動(dòng)比率在2014年只有0.39這意味著2014年的資金流動(dòng)性極差, 而從2013年的0.52到

24、2017年達(dá)到了 1.11,也正體現(xiàn)了資金流動(dòng)性有所好轉(zhuǎn)，籌 資風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。(3) 資產(chǎn)負(fù)債率二負(fù)債總額/資產(chǎn)總額圖表3.4資產(chǎn)負(fù)債率7472702OJL3 年20142Q2L5 年2017資產(chǎn)員倚率資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)出了在公司中的總資產(chǎn)有多少是欠別人的負(fù)債，也就是說(shuō)債 權(quán)人占有多少資產(chǎn)。指標(biāo)能反映出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，能夠體現(xiàn)出企業(yè)的償債能力。由上表可知。2013年至2017年，碧桂園的負(fù)債總額不斷上漲，資產(chǎn)負(fù)債率雖 然在2014年略微下降到76.72,但是全總體還是全線走高。但從2015年開(kāi)始瘋狂 上漲，兒年后全部達(dá)到了 80以上。在2017年甚至達(dá)到了 88.89,這種悄況表明了 碧桂園的資

25、產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高。資本就夠不合理，長(zhǎng)期償債能力不足。2、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)在夾縫中生存。如果他們不想被許多優(yōu) 秀的對(duì)手擊敗，他們必須特別能力，了解公司是否真的有良好的管理或有嚴(yán)重的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力代表企業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平和使用資產(chǎn)的能力。這是企業(yè)具 有良好發(fā)展前景的前提。碧桂園是房地產(chǎn)企業(yè)中的領(lǐng)頭羊。本文為了對(duì)碧桂園企 業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析，選取以下兩個(gè)指標(biāo)，分別是：存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)率。圖表3.5 2013年-2017年碧桂園營(yíng)運(yùn)能力分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年存貨周轉(zhuǎn)率0. 530. 571. 360. 300.41應(yīng)

26、收賬款周轉(zhuǎn)率20. 1911. 309. 653. 551. 17資料來(lái)源：2013-2017年碧桂園集團(tuán)年度扌l(wèi)i表(1)存貨周轉(zhuǎn)率二主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/平均存貨余額圖表3.6存貨周轉(zhuǎn)率2O3L 3i=F2O± SF2O±&&F203.rr線閻任*由上圖可知，在過(guò)去的五年中，碧桂園的存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)巨大，2013-2014年的 0. 5左右在2015年直接升至1. 36o這么大的變動(dòng)體現(xiàn)了碧桂園的庫(kù)存周轉(zhuǎn)在2015 年得到了好轉(zhuǎn)。因?yàn)?013-2014低存貨周轉(zhuǎn)率只能表明庫(kù)存周轉(zhuǎn)不好。然而在2016年乂從1. 36急劇下降至0. 3,這也能看出來(lái)碧桂園存貨已經(jīng)不多

27、， 這對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)極其危險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的增大。2017年依然沒(méi)有改善這個(gè) 惜況，所以碧桂園需要注意:這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)然，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率的大小并未真正 完全確定一個(gè)別企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。小庫(kù)存周轉(zhuǎn)率只能表明公司的庫(kù)存周轉(zhuǎn)情況不 好，運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)較低。但是，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率不是很大。如果庫(kù)存很小，它很容易 達(dá)到高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。這并不能保證客戶的需求，這不應(yīng)該成為一家成熟優(yōu)秀的企 業(yè)的問(wèn)題。(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率二賒銷收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額圖表3. 7應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率曲上圖可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2013年高達(dá)20.19,說(shuō)明碧桂園的流動(dòng)資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)速度極快，從而經(jīng)營(yíng)能力大大增強(qiáng)。而在2014年-2015年則在

28、10左右徘徊， 雖然沒(méi)有2013年的20. 19高但流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)能力也是不錯(cuò)的沒(méi)有太大的營(yíng) 運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。而到了 2016年卻已經(jīng)降到了 3. 55,在2017年甚至只有1.17 了。這么巨 大的差異說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性極差，流動(dòng)資產(chǎn)很少，這也導(dǎo)致了碧桂園利用流動(dòng) 資產(chǎn)的效率極低，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的大大增加。3、盈利風(fēng)險(xiǎn)公司生存，經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的能力離不開(kāi)利潤(rùn)。而利潤(rùn)則是要經(jīng)過(guò)正確的銷售手 段、銷售模式才能得到盈利。本文選取盈利能力作為評(píng)估盈利風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，這個(gè) 指標(biāo)需要全面判斷和評(píng)佔(zhàn)公司盈利的能力情況。圖表3.8碧桂園20132017年盈利能力分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017

29、年銷售凈利率(紛12.5812.558.5810.8212.67凈資產(chǎn)收益率(%)16.291&0514.0114.1914.66總資產(chǎn)收益率(勁4.974.483.081.582.74資料來(lái)源：2013-2017年碧桂園集139年度報(bào)表(1)銷售凈利率二凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入圖表3. 9銷售凈利率2013 年2014 年2035 年2016年消售:爭(zhēng)利率由上圖可知，碧桂園的銷售凈利率在2013年到2015年是呈下降的趨勢(shì)，說(shuō)明盈 利能力下降。而從2015年以后開(kāi)始回漲，并有持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這種銷售凈利率 逐年遞增的悄況正說(shuō)明碧桂園集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況良好在不停的獲利，而利潤(rùn)的增長(zhǎng) 也說(shuō)明盈利能力

30、在不停的增強(qiáng)。從這個(gè)角度看碧桂園的盈利能力是逐年增強(qiáng)的。 而銷售凈利率在2013年至2014年沒(méi)有太大變化十分平穩(wěn)，但2015年開(kāi)始急速下 跌，之后緩慢增長(zhǎng)并持續(xù)至2017年，由此可以看出碧桂園集團(tuán)在2013年至2014 年的公司運(yùn)營(yíng)悄況良好，盈利能力穩(wěn)定。但到了 2015年之后資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率開(kāi)始下 降則是因?yàn)橛芰Φ南陆?，在之后的兩年里緩慢提升也是說(shuō)明了碧桂園在有意 識(shí)地去避免這種惜況。圖表3.10凈資產(chǎn)收益率(2)凈資產(chǎn)收益率二凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益201210864202013 年2014 年2015年2Q16±f2017 年凈資產(chǎn)收益率由上圖可知，凈資產(chǎn)收益率則是公司的稅后利潤(rùn)與

31、凈資產(chǎn)的比，凈資產(chǎn)收益 率指標(biāo)體現(xiàn)出了股東權(quán)益的收益率，從而衡量出公司對(duì)凈資產(chǎn)的的利用率。凈資 產(chǎn)收益率越高說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高，股東們會(huì)加大投資力度。而凈資產(chǎn)收益 率指標(biāo)低則說(shuō)明投資收益低，有投資風(fēng)險(xiǎn)，繼而股東也不會(huì)再繼續(xù)投資。碧桂園 2013年的16.29到2014年的18.05說(shuō)明對(duì)凈資產(chǎn)的利用率很高,但在2015年卻下 降至14.01,這一現(xiàn)象體現(xiàn)了碧桂園的投資帶來(lái)的收益降低，而在2016年和2017 年分別是14.19和14.66。雖然略有回升但卻并未帶來(lái)大的改變。從而得出，應(yīng)該 對(duì)凈資產(chǎn)收益率 有所關(guān)注。(3) 總資產(chǎn)利潤(rùn)率二總利潤(rùn)/總資產(chǎn)圖表3.11總資產(chǎn)利潤(rùn)率2013 年20

32、14 年2015 年201 琳287 年總次產(chǎn)收益率由上表可知，總資產(chǎn)收益率則是用于評(píng)判公司所有資產(chǎn)的獲利能力，可以充 分體現(xiàn)出資產(chǎn)的利用率也就是資產(chǎn)的的使用效果，是一個(gè)企業(yè)展現(xiàn)自己的競(jìng)爭(zhēng)能 力的重要指標(biāo)。碧桂園從2013年的4.97逐年下降到2015年3.08,在2016年竟然 巨幅下降至1.58,這說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)所收到的回報(bào)降低，企業(yè)的盈利能力不穩(wěn)定, 這對(duì)企業(yè)的償債能力也有一定的影響，增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并且對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，假設(shè)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)很少，如果總資產(chǎn)收益率和凈資 產(chǎn)收益率都符合標(biāo)準(zhǔn)也是不可以表明沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，恰恰相反，因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo) 的數(shù)值是表明企業(yè)是否經(jīng)營(yíng)順利是否需要高額借款進(jìn)

33、行日常運(yùn)營(yíng)，這體現(xiàn)了極大 地營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。4、收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)的留存收益和分配股息。如果收益分配不公平不 能讓股東對(duì)公司有信心，會(huì)影響公司聲譽(yù)，所以本文選取股利分配率和已派股息 為主，來(lái)進(jìn)行對(duì)收益分配風(fēng)險(xiǎn)的分析。圖表3.12碧桂園2013-2017年收益分配風(fēng)險(xiǎn)情況2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年已派股息（萬(wàn)元）8059179325150721477363306967股利分配率29. 4928. 5322.0125. 3929. 52資料來(lái)源：2013-2017年碧桂園年報(bào)圖表3.13已派股利60000050000040000030000020000

34、0已派股息（萬(wàn)元2015年圖表3.14股利分配率10100000502013 年2014 年2015 年201 陣2017 年股利分即率股利分配率二（普通股每股現(xiàn)金股利/普通股每股收益額）X100%從上圖可以看出，碧桂園集團(tuán)的已派股息在這五年里波動(dòng)劇烈，在2012年 的8039之后，2014年直接上升至179325,上漲了一倍還多。而在2015年時(shí)乂有 一些微小的下降至150721,但在2016年呈現(xiàn)一個(gè)高峰上漲直接漲了 3倍還要多達(dá) 到了一個(gè)477363。這種劇烈的波動(dòng)同時(shí)說(shuō)明了碧桂園集團(tuán)的利潤(rùn)同樣在波動(dòng)，但 在前文已知，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)的收益率都不高。然而這說(shuō)明了碧桂園集 團(tuán)在收入情

35、況不佳的狀況下還在不斷地加派股利，這種打腫臉充胖子的行為對(duì)企 業(yè)是百害而無(wú)一利的。股利分配率是分派的股利和凈收益的比值，可以看出來(lái)公司對(duì)于收益分配的 一個(gè)觀點(diǎn)。在2013年到2015年的時(shí)間段內(nèi)，股利分配率呈現(xiàn)一個(gè)持續(xù)下降的趨 勢(shì)，從2013年的29. 49 一直降到2015年的22. 01這說(shuō)明企業(yè)盈利能力下降，導(dǎo) 致非配利潤(rùn)減少。但當(dāng)?shù)搅?2016年，指標(biāo)數(shù)值有有回升，上升到了 25.39.到了 2017年時(shí)已經(jīng)超越2013年的29. 49成為近五年最高的數(shù)值：29.52。根據(jù)前文得 知2016年和2017年碧桂園的盈利能力已經(jīng)開(kāi)始下跌，這一現(xiàn)象正是說(shuō)明了碧桂 園將大部分的利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行收益分

36、配而減少了企業(yè)的留存收益，從而形成了收益分 配風(fēng)險(xiǎn)。公司若是想要持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，不能靠這種提高風(fēng)險(xiǎn)的手段來(lái)增強(qiáng)企業(yè) 信譽(yù)，增強(qiáng)股東信心。而是根據(jù)實(shí)際悄況避免收益分配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行收益分配。（三）碧桂園集團(tuán)橫向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析1、籌資風(fēng)險(xiǎn)圖表3.15碧桂園和瑞安償債能力財(cái)務(wù)比率20132014 年2015 年2016 年2017流動(dòng)比率瑞安0.981.251.080.991.06（倍）碧桂恫1.271.231.351351.13速動(dòng)比率瑞安0.69L001.250.680.81（倍）碧桂恫0.520.391.341.341.11資產(chǎn)負(fù)債瑞安61.5662.6276.5779.6475.93率（倍）碧桂園7

37、7.6976.7281.9683.8388.89資料來(lái)源：2013-2017瑞安房地產(chǎn)公司年度報(bào)表由上表可知。從整體來(lái)看，碧桂園的整體流動(dòng)比率是高于瑞安的。2013-2017年碧桂園的 流動(dòng)比率基本保持在1.2左右浮動(dòng)，而瑞安的流動(dòng)比率有較大的上下浮動(dòng)，說(shuō)明 在短期償債能力方面碧桂園比瑞安更具優(yōu)勢(shì)。碧桂園的速動(dòng)比率同樣呈現(xiàn)整體增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)且除2013年的0. 52和2014年的 0. 39外基本都高于瑞安。但到了 2016-2017年瑞安的速動(dòng)比率較低且明顯減少，由1. 31降到了 1. 11。碧桂園的速動(dòng)比率則2014年從0. 39快速增長(zhǎng)至2015年的1. 34,由此可以得出在償債能力方面碧

38、桂園比瑞安更具優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，瑞安的資產(chǎn)負(fù)債率雖然在增長(zhǎng)但是呈現(xiàn)出緩慢并且平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)， 可以看出近五年瑞安的償債能力也是增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)平穩(wěn)緩慢。反觀碧桂園的資產(chǎn)負(fù)債 率雖然增長(zhǎng)也并不是極快，但整體卻都比瑞安要高。從而可以說(shuō)明瑞安的長(zhǎng)期償 債能力正在穩(wěn)步上升，優(yōu)于碧桂園。資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)出了在公司中的總資產(chǎn)有多少是欠別人的負(fù)債，也就是說(shuō)債 權(quán)人占有多少資產(chǎn)。指標(biāo)能反映出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，能夠體現(xiàn)出企業(yè)的償債能力2013年至2017年，碧桂園的負(fù)債總額不斷上漲，資產(chǎn)負(fù)債率雖然在2014年 略微下降到76.72,但是全總體還是全線走高。但從2015年開(kāi)始瘋狂上漲，兒年 后全部達(dá)到了 80以上。在2017年甚至

39、達(dá)到了 88.89,這種惜況表明了碧桂園的資 產(chǎn)負(fù)債率明顯偏高。資本就夠不合理，長(zhǎng)期償債能力不足。2、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)圖表3.16碧桂園和瑞安營(yíng)運(yùn)能力財(cái)務(wù)比率2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）瑞安0.770.650.560.670.36碧桂園0.370.360360.150.22存貨周轉(zhuǎn)率（次）瑞安0230.570.450.550.30碧桂園0.530.571360.300.41應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 率（次）瑞安13.2311.2512.769.45532碧桂園20.1911.309.653.551.17資料來(lái)源2013-2015瑞安房地產(chǎn)公司年度報(bào)表通過(guò)上表可知:

40、碧桂園存貨周轉(zhuǎn)率在2013年-2014年沒(méi)有明顯的波動(dòng)十分平穩(wěn)，這說(shuō)明了沒(méi) 有太大的擴(kuò)張所以存貨沒(méi)有太大的變化。2014年以后，碧桂園的周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)較明 顯的增長(zhǎng)，也是體現(xiàn)了企業(yè)擴(kuò)張償債能力不足的壞處。雖然在2016年低落至0. 30, 整體來(lái)看碧桂園的短期償債能力明顯高于瑞安。而瑞安的存貨周轉(zhuǎn)率波動(dòng)則時(shí)有一個(gè)時(shí)間段，從2014年的0.57到2016年的 0.55,并沒(méi)有改變太多，這說(shuō)明營(yíng)運(yùn)策略沒(méi)有太大的變化，銷售穩(wěn)定，存貨變現(xiàn)能 力也沒(méi)有起伏。但在2013年和2017年則都是0.3左右，從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看應(yīng)該是瑞 安進(jìn)行了銷售策略的改革正在進(jìn)行適應(yīng)期。一旦適應(yīng)之后會(huì)進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定的階段。碧桂園的應(yīng)收

41、賬款周轉(zhuǎn)率在2013年的20. 19遠(yuǎn)高于瑞安的13. 23,這一對(duì)比 體現(xiàn)出碧桂園在2013年的收回賬款速度遠(yuǎn)高于瑞安，資產(chǎn)利用率極高。然而在2014 年時(shí)，碧桂園的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是11.30而比瑞安的11.25略勝一籌，但因碧 桂園應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在飛速下降,瑞安從2015年開(kāi)始遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于碧桂園，從2015 年的3. 11的差異到2016年的5. 9的差異一直到2017年的4. 13。瑞安的穩(wěn)定說(shuō)明 收回資金的速度并未改變太多，所以流動(dòng)資金也是不成問(wèn)題的。山此可以看出瑞 安償債能力遠(yuǎn)強(qiáng)于碧桂園。3、盈利風(fēng)險(xiǎn)圖表3.17碧桂園和瑞安盈利能力財(cái)務(wù)比率2013 年2014 年2015 年201

42、6 年2017 7銷售瑞安12.3012.4312.9112.8612.56凈利率(%)碧桂園13.5812.558.5810.8212.67凈資產(chǎn)瑞安11.7010.7614.4912.5912.23收益率(%)碧桂恫16.2918.0514.0114.1914.66總資產(chǎn)瑞安4,674-593.103.532.49收益率(%)碧桂恫4.974-483.081.582.74資料來(lái)源:203-2017 安房閱b產(chǎn)公司年度報(bào)表從上圖可知:近五年來(lái)瑞安的銷售凈利率圍繞12.5 ±下波動(dòng)，增長(zhǎng)幅度不大，發(fā)展比較穩(wěn) 定；碧桂園的銷售凈利率在2015年前后有上下較大的波動(dòng)。因此可得：瑞安通過(guò)

43、擴(kuò)大銷售規(guī)模從而獲取高額利潤(rùn)的能力比碧桂園更具有優(yōu)勢(shì)。瑞安的凈資產(chǎn)收益率在2013-2014年呈下降趨勢(shì)，2016-2017年則呈整體上升 趨勢(shì)；碧桂園的凈資產(chǎn)收益率整體浮動(dòng)不大，基本保持在約15的上下波動(dòng)。山此 可以看出碧桂園的投資價(jià)值強(qiáng)于瑞安。而從2013年的總資產(chǎn)收益率4. 97到2017年的總資產(chǎn)收益率2. 74說(shuō)明了碧 桂園近年來(lái)的資產(chǎn)盈利沒(méi)有提升反而下降，正是因?yàn)闋I(yíng)銷方式不當(dāng)導(dǎo)致的。嚴(yán)重 的會(huì)引發(fā)出碧桂園的盈利風(fēng)險(xiǎn)。4、收益分配風(fēng)險(xiǎn)圖表3.18碧桂園和瑞安收益分配對(duì)比情況2013 年2014 年2015 年2016 年2()17 年已派股息（萬(wàn)元）瑞安642737801303906

44、2290碧桂園8059179325150721477363306967股利分配率瑞安13.516.011-893.672.54碧桂園29.492&5322.01253929.52資料來(lái)源2013-2015年瑞安公司年報(bào).由上圖可知，碧桂園企業(yè)分配股利很多，股利分配率其至達(dá)到了平均2&但 這種打腫臉充胖子的行為對(duì)企業(yè)是不利的，大大增強(qiáng)了營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。反觀瑞安房地 產(chǎn)，與碧桂園正好相反。從2013年的6437持續(xù)下降至2016年的906,跨度十分 之大。雖然在2017年有所回漲，但2017年的2290還是和2013年的6427還是有 一定差距的。這說(shuō)明瑞安集團(tuán)缺乏穩(wěn)定的股利分配政策，還

45、導(dǎo)致了股利分配率從 2013年的13. 51每年都在大幅度變化，最低甚至到了 2015年的1. 89。股利分配 的太少會(huì)讓股東失去對(duì)企業(yè)的耐心信心，后續(xù)投資也是不會(huì)再有了，從而對(duì)企業(yè) 不上心，然后周而復(fù)始惡性循環(huán)。所以企業(yè)應(yīng)按照自身實(shí)際情況來(lái)實(shí)施收益分配, 不然會(huì)導(dǎo)致收益分配風(fēng)險(xiǎn)。四、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)（-）碧桂園縱向財(cái)務(wù)分析總結(jié)從分析2013年-2017年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，雖然碧桂園發(fā)展的越來(lái)越好，知道 的人也越來(lái)越多，但事實(shí)上因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)值變化，碧桂園集團(tuán)的長(zhǎng)期償債 能力需要增強(qiáng)，雖然短期償債能力在提升，但是與業(yè)內(nèi)同級(jí)別的其他公司相比， 可以說(shuō)它相對(duì)較差。并且碧桂園的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力

46、不是很強(qiáng)，從上文分析的總 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率以及銷售凈利率來(lái)看, 各個(gè)數(shù)值都不是很高，主要原因是碧桂園近年來(lái)盲口擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模未能保證企業(yè) 整體發(fā)育良好棋至加派股利所導(dǎo)致的，如此的盲LI發(fā)展是不可取的，因?yàn)槿绻?隱患的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即使發(fā)展的很好也沒(méi)有長(zhǎng)久的營(yíng)運(yùn)能力來(lái)維持。(-)碧桂園集團(tuán)橫向財(cái)務(wù)分析總結(jié)經(jīng)過(guò)對(duì)碧桂園集團(tuán)和瑞安房地產(chǎn)公司的一些影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)的分析，很 明顯，兩家各有各的短板。但是碧桂園集團(tuán)作為房地產(chǎn)行業(yè)中的佼佼者，在國(guó)家 房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中其重要作用所以碧桂園集團(tuán)需要正視自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不能因 為發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)未發(fā)生前

47、及時(shí)的對(duì)各項(xiàng)有可能 導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)進(jìn)行一個(gè)調(diào)整。比如加快資金周轉(zhuǎn)速度提高償債能力、改變銷售 策略增強(qiáng)盈利和營(yíng)運(yùn)能力以及按照實(shí)際惜況來(lái)發(fā)放股利。(三)碧桂園集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和積累伴隨著整個(gè)資本流動(dòng)周期。通過(guò)對(duì)碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 的縱向分析和橫向分析，得出以下結(jié)論：1、籌資風(fēng)險(xiǎn)山此看來(lái)碧桂園籌資方式不當(dāng)并且金額極大，山前文所得碧桂園的償債能力并 非出色。但是偏偏在這個(gè)節(jié)骨眼選擇新項(xiàng)U的擴(kuò)大，這說(shuō)明碧桂園對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的 忽視，所以碧桂園有著很嚴(yán)重的籌資的風(fēng)險(xiǎn)。2、盈利風(fēng)險(xiǎn)碧桂園現(xiàn)在是中國(guó)三大房地產(chǎn)公司之一。它有良好的聲譽(yù)，并有相對(duì)強(qiáng)大的 財(cái)政支持。近年來(lái)碧桂園進(jìn)軍大城市與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。

48、對(duì)于碧桂園來(lái)說(shuō)，這 是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，但同時(shí)這對(duì)于碧桂園來(lái)說(shuō)也是一個(gè)挑戰(zhàn)。因?yàn)檫^(guò)去這類項(xiàng)H 相對(duì)較少，而且在主要城市開(kāi)展項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)不足，會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。碧桂園一直 在三線和四線城市發(fā)展，其凈銷售利率不是很高。因此，碧桂園在投資一線和二 線城市時(shí)面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合前文分析來(lái)看，碧桂園追求擴(kuò)大投資規(guī)模而沒(méi)有考慮到自己的基礎(chǔ)，一 昧的追求發(fā)展，資產(chǎn)增加的同時(shí)負(fù)債累累資金鏈沒(méi)有得到很好的保障，同時(shí)銷售 環(huán)節(jié)也可能出現(xiàn)了問(wèn)題，所以存在很大的盈利風(fēng)險(xiǎn)。3、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)作為房地產(chǎn)企業(yè)的一員，碧桂園同樣具有發(fā)展周期緩慢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的特 點(diǎn)。山于前文分析得出其償債能力和營(yíng)運(yùn)能力較差，公司整體周轉(zhuǎn)速度非常緩慢

49、, 如存貨變現(xiàn)速度慢，應(yīng)收賬款收回速度也極慢。因此碧桂園的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)極其的高。4、收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上也是一種籌資風(fēng)險(xiǎn)，而內(nèi)部籌資導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)，外部的 籌資澤會(huì)導(dǎo)致收益分配風(fēng)險(xiǎn)。前文提到碧桂園的償債能力存在問(wèn)題，并且有大量 借款，急于開(kāi)發(fā)新的項(xiàng)U,但是若是收入分配不合理造成無(wú)法償還借款會(huì)影響企 業(yè)信用以及一系列的負(fù)面作用。而碧桂園正是擴(kuò)大生產(chǎn)發(fā)展的規(guī)模，與此同時(shí)還 給股東加派股利，這會(huì)導(dǎo)致留存收益的匱乏從而導(dǎo)致極大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)評(píng)估和控制的重要性是不言而喻的。五、碧桂園財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施建議所有的企業(yè)都存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是無(wú)法避免的，但我們可以選擇使用合理的 方法來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少

50、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的不利影響，使企業(yè)順利發(fā)展。首先，應(yīng) 提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性。任何已經(jīng)出現(xiàn)和可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)都不 容低估。對(duì)于碧桂園來(lái)說(shuō)，公司正處于高速發(fā)展階段。它應(yīng)該在公司內(nèi)部詳細(xì)分為各 種風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)也應(yīng)該關(guān)注它。同時(shí)應(yīng)該順應(yīng)國(guó)家政策，在中國(guó)獨(dú)特的環(huán)境中， 健康發(fā)展可以保證企業(yè)的未來(lái)（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施建議1、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)碧桂園應(yīng)增加銷售量、減少負(fù)債、謹(jǐn)慎選擇籌資方式降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。從上文 得知碧桂園償債能力不足，所以要提高自身償債能力來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。作為企業(yè)的共 同戰(zhàn)略措施，不能不說(shuō)債務(wù)管理能夠彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中缺乏自有資金，從而滿足企 業(yè)發(fā)展壯大的U標(biāo)，為企業(yè)帶來(lái)一定的杠桿效益。但

51、是，債務(wù)應(yīng)該是適當(dāng)?shù)摹Ｔ谶^(guò)度依賴外債資金的情況下，一旦出現(xiàn)輕微不正當(dāng)或意外的業(yè)務(wù)流程，就會(huì)導(dǎo)致 資金難以及時(shí)收回或收入悄況不理想，但會(huì)拖累公司的發(fā)展。此外，籌集的資金越多，沒(méi)有適當(dāng)分配就越有可能閑置，不僅造成可用資源 的浪費(fèi)，而且還增加了企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)在未來(lái)發(fā)展中逐步適當(dāng)減 少債務(wù)融資，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。一方面，控制金融風(fēng)險(xiǎn)和獲得杠桿收益的均衡點(diǎn)可 以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿因素等指標(biāo)來(lái)訃算，以確定其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。另一方面，在開(kāi)展 籌款活動(dòng)之前，它可以基于自身的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)周期和戰(zhàn)略汁劃。對(duì) 盈利能力，債務(wù)償還能力，未來(lái)資金需求和融資成本水平等因素的預(yù)期評(píng)佔(zhàn)，以 確定適當(dāng)?shù)馁Y金規(guī)模，從

52、而降低融資風(fēng)險(xiǎn)并促進(jìn)其健康發(fā)展。2、發(fā)展多元化籌資在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)多種方式籌集資金。根據(jù)融資 方式的不同，募集資金可分為兩類：股權(quán)基金和債務(wù)相關(guān)基金。股權(quán)基金，即獲 得直接投資以及發(fā)行股票的資金，山企業(yè)長(zhǎng)期持有，并有權(quán)使用這些資金。債務(wù) 相關(guān)基金，即通過(guò)銀行借款，發(fā)行債券和商業(yè)信貸等外部融資方式獲得的非自有 資本網(wǎng)絡(luò)，并且需要償還本金和利息。銀行借款一般是企業(yè)融資最常用的方式， 但從銀行借款不適合作為長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，多元化融資可以有效地分散融資 風(fēng)險(xiǎn)。碧桂園集團(tuán)可以充分利用多種融資平臺(tái)來(lái)嘗試房地產(chǎn)信托。開(kāi)展資產(chǎn)證券 化，增加資產(chǎn)融資和租賃，加強(qiáng)房地產(chǎn)項(xiàng)U合資發(fā)展等創(chuàng)

53、新融資渠道。(-)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施建議1、加強(qiáng)對(duì)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的管理山于房地產(chǎn)企業(yè)從投資開(kāi)始到收益的時(shí)間較長(zhǎng)，影響因素較多，影響范圉廣, 因此擴(kuò)大規(guī)模后，各種因素的不確定性更有可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須加強(qiáng) 擬議擴(kuò)大規(guī)模項(xiàng)口計(jì)劃各級(jí)的可行性研究。碧桂園集團(tuán)可以專門(mén)為項(xiàng)設(shè)立可行 性研究組，責(zé)任明確，控制嚴(yán)格，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)情況，供需和宏觀政策的深入調(diào)查 和分析，選擇是否進(jìn)行下一步的發(fā)展。然后，預(yù)先計(jì)算成本和支出，估計(jì)銷售價(jià) 格和預(yù)期收益，預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而分析擴(kuò)大規(guī)模的可行性。（三）營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施建議1、及時(shí)調(diào)整銷售策略作為房地產(chǎn)企業(yè)，碧桂園集團(tuán)對(duì)資金有極大的需求量。因此，他們的銷售策 略是否合理，銷售方式是否合適，以及銷售水平是否達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于資金的順利回 收非常重要。隨著市場(chǎng)環(huán)境，宏觀政策和客戶需求的變化，企業(yè)不斷發(fā)展壯大， 適應(yīng)發(fā)展趨勢(shì)是必然要求。首先，更新銷售方式，即利用網(wǎng)絡(luò)商務(wù)，廣泛受眾區(qū) 域，利用電子商務(wù)營(yíng)銷，明星效應(yīng)等方式更新銷售方式，探索LI標(biāo)客戶和潛在客 戶拉動(dòng)消費(fèi)的特點(diǎn)。二是完善銷售管理制度，運(yùn)用獎(jiǎng)勵(lì)制度，增