碧桂園集團財務風險分析和措施(會計學)

1、、緒論1（-）課題研究背景及目的1（二）國內外研究現狀1（三）課題研究方法2（四）論文構成及內容3二、財務風險概述4（-）財務風險概念4（二）財務風險的種類4（三）房地產企業(yè)財務風險形成的原因5三、碧桂園財務風險分析7（-）碧桂園集團財務概述7（二）碧桂園集團縱向財務風險分析8（三）碧桂園集團橫向財務風險分析15四、碧桂園財務風險總結20（-）碧桂園縱向財務分析總結20（二）碧桂園集團橫向財務分析總結20（三）碧桂園集團的財務風險總結20五、碧桂園財務風險控制措施建議22（-）籌資風險的控制措施建議22（二）投資風險的控制措施建議23（三）營運風險的控制措施建議23（四）收益分配風險的控制措施

2、建議24結 論25參考文獻27一、緒論(一) 課題研究背景及目的在經濟全球化的背景下，我國房地產市場回暖，房產價格不斷攀升。但在過去 兒年里，無數房地產企業(yè)擔上了高額負債其至破產，大型的房地產公司也面臨了 極大的風險，而碧桂園集團卻經歷了這段危險期成為兒大巨頭之一。因此本文選 取極具典型的碧桂園集團進行研究，具體分析了企業(yè)財務狀況以及財務風險。本文首先從碧桂園的財務狀況開始分析，以2013年-2017年的財務指標進行縱 向對比。乂選取房地產企業(yè)-瑞安房地產的財務指標進行橫向對比從而財務分析。 從圖表數據分析得出了碧桂園具有償債風險高、營運風險高、盈利能力強等財務 特點。最后，對存在于房地產企業(yè)

3、的財務風險分析和措施中的問題作出一些分析 及改進措施提供借鑒參考。碧桂園集團LI前在一二線城市發(fā)展項LI,受到宏觀環(huán)境因素影響，風險更大。 但是碧桂園卻能在眾多競爭者中脫穎而出，實屬有著自己的優(yōu)點。本文研究的LI 的在于對碧桂園進行財務分析以及財務風險分析，希冀能對其他企業(yè)有一些啟發(fā)。(二) 國內外研究現狀1、國內研究現狀國內學者通過研究國外先進的風險管理和控制系統(tǒng)，是探索金融風險理論開 始。然后，在海外研究經驗的基礎上，研究的程度逐步深化。郭作星(2019)在研究相關文獻和理論的基礎上，明確提出，財務風險往 往是企業(yè)內部控制的重要對象之一，財務風險管理也是企業(yè)風險防范的重要措施。 因此作者選

4、取萬達地產為例，通過對萬達地產的財務狀況進行分析得出萬達地產 的三種風險：經營風險、籌資風險以及投資風險。并且提出要增強銷售和創(chuàng)新能 力、拓寬籌資渠道、合理配置貸款的額度和期限。吳秀娟(2018)認為因財務管理制度不完善、企業(yè)財務管理模式單一、缺 乏成本控制，公司會有較大的財務風險比如營運風險。所以公司的發(fā)展壯大還具 有完整的財務風險管控，風險防控在企業(yè)的發(fā)展中有很大的作用。在財務管理和 企業(yè)風險防控很大程度上決定了中小企業(yè)能否生存。作者在文中提出以下兒點建 議：加強核算制度、提高員工的整體素質、創(chuàng)建風險防范體系，從而避免降低企 業(yè)的營運風險。閆彪(2018)同樣認為房地產財務管理風險的防范和

5、控制是影響房地產企業(yè)發(fā) 展的重要因素。不僅要發(fā)展企業(yè)而且還有注重風險的管控，建立完善的財務管理 風險防范措施，減低企業(yè)的損失，更好的促進房地產企業(yè)的發(fā)展。并提出如果不 注重足夠的資金去增強償債能力，會引發(fā)流動資產周轉率的減少從而造成嚴重的 籌資風險。馮思雨(2018)認為房地產企業(yè)的高收益同時帶來了高風險，所以在幫助其快 速發(fā)展的同時更要加強對企業(yè)風險的防范。作者選取BL房地產公司進行了風險識 別和評價結果，發(fā)現該公司凈利潤不斷下滑，長期股權投資所獲收益波動也較大, 加上存貨較多以及收益分配不穩(wěn)定等狀況。之后從籌資、投資、營運以及收益分 配四個環(huán)節(jié)方面提出優(yōu)化資本結構、發(fā)展多元籌資、加強投資方

6、案可行性、科學 合理進行組合投資、加快存貨周轉速度、提高企業(yè)核心競爭力以及釆取穩(wěn)定連續(xù) 的收益分配政策2、國外研究現狀Jin Ren-shu(2014)認為自2008年國際金融危機以來，主要發(fā)達國家的房地產價 格大幅下跌，而中國的房地產價格迅速上漲。我國房地產價格出現了一些新的特 征，如價格波動與貨幣供給和政府政策密切相關，房地產市場在經濟增長中發(fā)揮 著重要作用。并且研究了國際金融危機后我國房地產價格的影響因素。結果表明, 貨幣供應量、國內生產總值和居民收入是推動房地產價格上漲的主要因素，這也 是導致房地產企業(yè)風險的外部因素，同樣是導致財務風險頻發(fā)的主要原因。Xiaojing Zhang;Ta

7、o Sun(2014)三位學者研究認為地產周期與金融穩(wěn)定密切相 關并進行分析。研究表明財務分析以及財務風險都與房地產企業(yè)有著很大的關系。 主要分為內部因素和外部因素，如宏觀環(huán)境、土地資源市場、政府政策影響、正 確的決策以及資金結構。(三) 課題研究方法本文主要采用了案例分析法，數據分析法以及對比分析，將理論與實踐相結 合具體分析了碧桂園集團的財務狀況和財務風險。案例研究：本文選取碧桂園為案例，系統(tǒng)的收集碧桂園財務狀況與資料并進 行深入的研究。在全面的研究之后，最終對碧桂園集團可能發(fā)生的財務風險進行 識別，從而提出對財務風險的控制措施。數據分析：本文從碧桂園集團的2013年-2017年的年度報表

8、中提煉出與本文 有關的財務狀況，之后對這些數據進行透徹的分析，最后得出相關結論及分析出 可能存在的風險最后總結出應對措施。對比分析：本文在對碧桂園進行研究及數據分析時以近五年財務狀況的縱向 分析為主，于同類型房地產公司瑞安相比較的橫向對比為輔進行分析。形象的表 示了碧桂園房地產的財務狀況及財務風險。（四）論文構成及內容本文會從以下兒個方面敘述：首先，明確論文題目背景，其次，總結財務風 險的基本理論及其來源；最后，從宏觀層面上對房地產行業(yè)財務風險分析和措施 提出一些建設性意見。具體論文框架及提綱如下：第1章主要明確本篇論文的選題背景和選題LI的，然后對國內外學者的研究進 行一個大致講述。第2章介

9、紹財務風險的概念和基本理論，并在財務風險基礎上介紹房地產行業(yè) 財務風險的來源。第3章是對碧桂園企業(yè)的財務狀況進行一個概述，財務風險進行一個分析。以 碧桂園2013年-2017年的財務狀況進行縱向比較分析，對比碧桂園集團的單項財務 指標，分析形成的財務變化。根據本文前文的具體分析，同時為了客觀看待碧桂 園可能存在的財務風險，選取瑞安房地產公司與碧桂園進行橫向財務分析，這樣 可以得出更加客觀的結論。第4章則是對前文的碧桂園縱向和橫向財務分析進行一個總結，并通過前文的 分析對碧桂園集團可能存在的財務風險進行總結。第5章則是并對前文總結出的財務風險提出兒點控制措施的建議。以期望對其 他房地產公司在規(guī)避

10、、控制財務風險方面有所幫助。二、財務風險概述本章內容將詳細回顧財務風險所涉及的相關理論知識，簡單介紹財務風險的 基本含義。從而順利進行財務風險提供多種可供選擇的應對方法。(一)財務風險概念財務風險是現代企業(yè)最基本的一種風險要素。從古至今，很多人從各自年代 各自所處環(huán)境和角度對財務風險進行了不同的論述和分析。但還未有一個明確的 定義，目前較為讓人們所接受的理論觀點有：一是根據風險的不確定性特征，根據金融風險實際結果與預期口標的差異， 將其分為正風險，負風險和無風險。企業(yè)的財務風險集中是成熟債務是否能夠成 功償還的不確定性。換句話說，如果公司沒有債務，那就不會發(fā)生財務風險。二個是基于資本結構和融資

11、行為的金融風險定義。財務風險以企業(yè)資金的使 用和融資過程中可能存在的風險為代表。具體分為未能實現資金預期收益目標， 未能及時收回資金，現金流入量低等。資本結構融資辦公室融資過程中存在問題, 利用率較低。資金減少債務風險未能成功償還。(-)財務風險的種類1、籌資風險籌資風險是財務風險的一個爆發(fā)，除了間接造成的管理不善外，融資行為本 身也是一種風險。房地產開發(fā)和經營活動的起點是籌款。受宏觀調控影響的房地 產企業(yè)特征主要體現在籌資活動中。主要是企業(yè)融資渠道，資本成本和資本結構 三個方面?；I集資金的風險是風險賬戶和籌集資金的風險所固有的。也就是說, 只要存在融資行為，無論是長期融資還是短期融資，無論用

12、于籌集資金的貨幣如 何，都必須存在融資風險。融資行為本身也存在風險，這種聯系的財務表現是房 地產企業(yè)的償付能力下降，風險水平的上升以及發(fā)展能力的下降。主要表現在融 資結構的不平衡。是一種結果性的風險。2、投資風險投資活動會帶來風險。投資是房地產企業(yè)金融活動的重點。這種風險分為兩 種，一部分是房地產項目開發(fā)，另一部分是投資證券市場和商業(yè)活動。對于房地 產開發(fā)項tl的投資，項LI設計，銷售運營，建設的各個方面都存在風險。不科學 的開發(fā)活動，不合理的投資活動以及不停變化的宏觀環(huán)境都會對最終的利潤產生 影響。因此該環(huán)節(jié)的財務業(yè)績是盈利能力的不確定性。3、營運風險營運風險是指企業(yè)在經營周轉過程中供應，生

13、產和銷售的不確定性可能導致 資本流動的延遲或停滯，從而危及企業(yè)的價值。具體表現可以表示為資金鏈斷裂, 庫存積壓，應收賬款退貨情況較差等。經營企業(yè)是企業(yè)利潤的根本來源，可能會 影響企業(yè)的現金流，在經營過程中對資金施加更大的壓力，從而損害企業(yè)的價值。碧桂園在運營能力方面存在問題。公司經營不善表明公司整個產業(yè)鏈存在一 定的問題。這將影響公司的整個開發(fā)，生產和銷售過程。因此，公司的流動性 風險很大，償付能力差也與經營能力密不可分。這些財務指標都相互影響。如 果企業(yè)在正常條件下具有良好的運營能力，那么企業(yè)的償付能力就不會很差。真 正發(fā)達的企業(yè)的所有方面都達到其至超過標準。4、收益分配風險收益分配風險實質

14、上也是一種籌資風險，只是收益分配風險主要講企業(yè)外部 的籌資風險。它是山企業(yè)的收入分配造成的，可能對其后續(xù)的開發(fā)和管理產生負 面影響。盈余分配是資本流動的最后一環(huán)，旨在為投資者劃分收益。但是，與企 業(yè)當前發(fā)展狀況不匹配的收入分配策略將導致收入分配的風險。一方面，過多的 收入分配無疑會增加公司的現金流負擔。另一方面，過度預留的監(jiān)控效益分配可能無法滿足投資者的需求。追蹤來源 后，企業(yè)的財務風險客觀存在于資本流通運動的整個過程中。山于財務風險客觀 存在且無法完全消除，因此只能通過有效的方式對其進行評估，控制和防范，以 減弱金融風險可能對公司造成的負面影響。（三）房地產企業(yè)財務風險形成的原因房地產企業(yè)的

15、經營是一個復雜的系統(tǒng)，受外部環(huán)境因素和內部管理因素的影 響。財務風險因素也對應的來自外部和內部。1、外部因素（1）選址問題。房地產是無法移動的，所以選擇地址對消費者就顯得極為重 要。直接決定了房產的H標如：居民區(qū)住宅要看交通及周邊社會便利設施：商業(yè) 性寫字樓則要看交通、城市規(guī)劃以及周邊經濟狀況。選址也是一種戰(zhàn)略決策，關 系著投資項U的成敗，若選址錯誤則是一種方向性的錯誤。（2）嚴格的消費和積累之間的關系沒有得到妥善處理。財務杠桿的使用可 以為企業(yè)帶來各種好處，但在全球經濟化下，很容易全盤崩盤。若是處理不好財 務風險讓企業(yè)陷入危機很有可能導致資金鏈的斷裂。（3）嚴格控制融資渠道，籌集資金的風險增

16、加。房地產開發(fā)企業(yè)的財務風 險主要體現在財政信貸政策的不斷收緊和對融資渠道的嚴格控制?？煞窕I集到足 夠的資金，和房地產企業(yè)未來的發(fā)展有著很大的的關系。信貸政策的不斷收緊和 資本市場門檻的提高使企業(yè)融資變得更加困難。2、內部因素（1）財務管理人對財務風險管理知識的欠缺，制度的不健全、管理的不規(guī)范, 從而導致未能保證資金的安全，限制資金的優(yōu)先使用，成為產生和擴大金融風險 的溫床。對于房地產，科學規(guī)劃和管理尤其重要，因為它的流動性和流動性都很 差。如果我們不能妥善規(guī)劃，投資分析就沒有可靠的依據，發(fā)展定位也會出錯。 缺乏對開發(fā)過程的有效控制將導致企業(yè)的財務風險。（2）不合理的資本機構和單一的發(fā)展資金來

17、源。目前，中國房地產企業(yè)的資 本組織普遍存在高負債狀況。這種財務杠桿不僅給公司帶來了回報，而且還帶來 了更高的金融風險，因為房地產公司擁有更少的自有資金。如果開發(fā)項目不符合 預期U標，則不支付利息和本金的財務風險將非常大。絕大多數中國房地產企業(yè) 的資金來自銀行貸款。到口前為止，通過在證券市場上市籌集資金的近30,000家 房地產公司中，只有不到100家獲得了資金。與此同時，由于我們的房地產金融 市場的不成熟，房地產市場的風險投資和信托基金等金融方法還沒有形成真正的 規(guī)模。充滿變數銀行貸款條件則是使得企業(yè)籌集資金變得更加困難。三、碧桂園財務風險分析（一）碧桂園集團財務概述1、公司簡介碧桂園集團到

18、現在為止是國內最大新型城鎮(zhèn)化住宅開發(fā)商，下轄國家一級合格建筑公司，國家一流資質物業(yè)管理公司，甲級資質設計院等專業(yè)公司。碧桂園集團在面臨多樣的市場需求并沒有固步自封，而是開發(fā)了很多多元化 產品，業(yè)務范圉涉及極廣。與此同時，碧桂園還負責開發(fā)酒店的一些房地產項口， 使其自身的升值潛力更大。自2007年，碧桂園上市已經有12年時間，在這12年內，上市的優(yōu)勢為集團 的高速發(fā)展提供了源源不斷的資金，也是集團成功邁出進入國際市場的第一步的 關鍵。2、碧桂園經營現狀圖表3.1 2013年-2017年碧桂園集綜合財務分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年非流動資產（千元）60, 02

19、5, 74575,415,16289, 940, 229106, 736, 0944 181,753,808流動資產（千元）146,213,683192,617, 047272, 016,098484, 835, 507867, 915, 450流動負債（千元）114,904,283156, 623, 024201,594,927405,314,008769, 536, 810非流動負債（千元）45, 323, 9784& 966, 75971, 020, 994104,642,423163, 520,519收入（千元）62, 724, 72984, 548, 803113, 222,

20、640153, 086, 977226,899,786銷售凈利率12. 5812. 5585810. 8212. 67來源：碧桂園2013-2017年年度報表從上表的各類指標來看，從收入和流動資產的角度來看，碧桂園的發(fā)展趨勢 很好，但是從銷售凈利潤的方面來看盈利能力卻有一些不盡如人意。銷售凈利率 在2015年之前在12.5左右穩(wěn)定，卻在2015年時發(fā)生下跌，竟然跌到了&58。不 過好在2016年和2017年有回升，數值升至10.82和12.67,但從整體來看還是是 呈下降。而資產則是穩(wěn)步提升，在資產增加速度極快的情況下，負債同時在增加, 且速度并不低于資產，甚至在2017年達到了頂峰，

21、2107908329c從這五年的指標數據來看，碧桂園的企業(yè)規(guī)模越來越大，收入也持續(xù)年年增 加。但在這種光鮮亮麗的背后，確是負債的層層累計，負債的不斷增加帶給了碧 桂園籌資風險。盈利能力的下降也意味著盈利風險在不斷增加。流動比率厘動比至作為一個上市的國內頂尖的房地產企業(yè)，同時蘊含多種不同的財務風險，所以本文選取碧桂園作為例子分析。(-)碧桂園集團縱向財務風險分析K籌資風險引起籌資風險的因素很多，本文選擇碧桂園的短期償債能力和長期償債能力 分析的財務指標。企業(yè)的償債能力是指其在一段時間內償還過去貸款的能力。分 為我們選取的兩種類型的償債能力，一種是短期償債能力，另一種是長期償債能 力。我們可以用它

22、們來分析公司的財務狀況。如果公司的償付能力很低，那么公 司肯定會有一定的財務風險。在嚴重的情況下，它將破產，因為它無法按時償還 借來的債務。當然，我們還可以通過分析償付能力來確定潛在的財務風險，避免 風險，防止金融危機的出現。以下，本文對長期償債能力的分析指標選取了資產負債率，短期償債能力的 分析指標則選取了速動比率和流動比率。圖表3.2 2013年-2017年碧桂園集團償債能力分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年流動比率(倍)1.271.231. 351.321. 13速動比率(倍)0. 520. 391.341.271. 11資產負債率0)77. 6976.

23、7281.9683. 8388. 89資料來源:2013-2017年碧桂園集團年度扌艮表(1) 流動比率二流動資產/流動負債O.SO £圖表3.3流動比率速動比率2 OX年201528 7年(2) 速動比率二(流動資產一存貨)/流動負債0.2由上圖可知,碧桂園集團資金的流動比率從2013年的1.27-2016年的1.23可 以發(fā)現波動較小，很明顯我們可以看出碧桂園集團的資金流動很穩(wěn)定。但是2017 年出現了下降，只有1.13,如此的下降說明資金流動性較差，流動資產難以滿足債 務的償還要求。速動比率在2014年只有0.39這意味著2014年的資金流動性極差, 而從2013年的0.52到

24、2017年達到了 1.11,也正體現了資金流動性有所好轉，籌 資風險也隨之降低。(3) 資產負債率二負債總額/資產總額圖表3.4資產負債率7472702OJL3 年20142Q2L5 年2017資產員倚率資產負債率體現出了在公司中的總資產有多少是欠別人的負債，也就是說債 權人占有多少資產。指標能反映出企業(yè)的資本結構，能夠體現出企業(yè)的償債能力。由上表可知。2013年至2017年，碧桂園的負債總額不斷上漲，資產負債率雖 然在2014年略微下降到76.72,但是全總體還是全線走高。但從2015年開始瘋狂 上漲，兒年后全部達到了 80以上。在2017年甚至達到了 88.89,這種悄況表明了 碧桂園的資

25、產負債率明顯偏高。資本就夠不合理，長期償債能力不足。2、營運風險隨著經濟發(fā)展，越來越多的中國企業(yè)在夾縫中生存。如果他們不想被許多優(yōu) 秀的對手擊敗，他們必須特別能力，了解公司是否真的有良好的管理或有嚴重的 財務風險。企業(yè)的營運能力代表企業(yè)的運營水平和使用資產的能力。這是企業(yè)具 有良好發(fā)展前景的前提。碧桂園是房地產企業(yè)中的領頭羊。本文為了對碧桂園企 業(yè)的營運能力進行分析，選取以下兩個指標，分別是：存貨周轉率和應收賬款周 轉率。圖表3.5 2013年-2017年碧桂園營運能力分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年存貨周轉率0. 530. 571. 360. 300.41應

26、收賬款周轉率20. 1911. 309. 653. 551. 17資料來源：2013-2017年碧桂園集團年度扌l(wèi)i表(1)存貨周轉率二主營業(yè)務成本/平均存貨余額圖表3.6存貨周轉率2O3L 3i=F2O± SF2O±&&F203.rr線閻任*由上圖可知，在過去的五年中，碧桂園的存貨周轉率波動巨大，2013-2014年的 0. 5左右在2015年直接升至1. 36o這么大的變動體現了碧桂園的庫存周轉在2015 年得到了好轉。因為2013-2014低存貨周轉率只能表明庫存周轉不好。然而在2016年乂從1. 36急劇下降至0. 3,這也能看出來碧桂園存貨已經不多

27、， 這對一個企業(yè)來說極其危險，會導致營運風險的增大。2017年依然沒有改善這個 惜況，所以碧桂園需要注意:這個問題。當然，企業(yè)的存貨周轉率的大小并未真正 完全確定一個別企業(yè)的經營能力。小庫存周轉率只能表明公司的庫存周轉情況不 好，運營能力相對較低。但是，庫存周轉率不是很大。如果庫存很小，它很容易 達到高庫存周轉率。這并不能保證客戶的需求，這不應該成為一家成熟優(yōu)秀的企 業(yè)的問題。(2)應收賬款周轉率二賒銷收入凈額/平均應收賬款余額圖表3. 7應收賬款周轉率曲上圖可知，應收賬款周轉率在2013年高達20.19,說明碧桂園的流動資產 周轉速度極快，從而經營能力大大增強。而在2014年-2015年則在

28、10左右徘徊， 雖然沒有2013年的20. 19高但流動資產周轉和經營能力也是不錯的沒有太大的營 運風險。而到了 2016年卻已經降到了 3. 55,在2017年甚至只有1.17 了。這么巨 大的差異說明流動資產流動性極差，流動資產很少，這也導致了碧桂園利用流動 資產的效率極低，營運風險的大大增加。3、盈利風險公司生存，經營和發(fā)展的能力離不開利潤。而利潤則是要經過正確的銷售手 段、銷售模式才能得到盈利。本文選取盈利能力作為評估盈利風險的指標，這個 指標需要全面判斷和評佔公司盈利的能力情況。圖表3.8碧桂園20132017年盈利能力分析表2013 年2014 年2015 年2016 年2017

29、年銷售凈利率(紛12.5812.558.5810.8212.67凈資產收益率(%)16.291&0514.0114.1914.66總資產收益率(勁4.974.483.081.582.74資料來源：2013-2017年碧桂園集139年度報表(1)銷售凈利率二凈利潤/營業(yè)收入圖表3. 9銷售凈利率2013 年2014 年2035 年2016年消售:爭利率由上圖可知，碧桂園的銷售凈利率在2013年到2015年是呈下降的趨勢，說明盈 利能力下降。而從2015年以后開始回漲，并有持續(xù)增長的態(tài)勢，這種銷售凈利率 逐年遞增的悄況正說明碧桂園集團的財務狀況良好在不停的獲利，而利潤的增長 也說明盈利能力

30、在不停的增強。從這個角度看碧桂園的盈利能力是逐年增強的。 而銷售凈利率在2013年至2014年沒有太大變化十分平穩(wěn)，但2015年開始急速下 跌，之后緩慢增長并持續(xù)至2017年，由此可以看出碧桂園集團在2013年至2014 年的公司運營悄況良好，盈利能力穩(wěn)定。但到了 2015年之后資產運營效率開始下 降則是因為盈利能力的下降，在之后的兩年里緩慢提升也是說明了碧桂園在有意 識地去避免這種惜況。圖表3.10凈資產收益率(2)凈資產收益率二凈利潤/所有者權益201210864202013 年2014 年2015年2Q16±f2017 年凈資產收益率由上圖可知，凈資產收益率則是公司的稅后利潤與

31、凈資產的比，凈資產收益 率指標體現出了股東權益的收益率，從而衡量出公司對凈資產的的利用率。凈資 產收益率越高說明投資帶來的收益越高，股東們會加大投資力度。而凈資產收益 率指標低則說明投資收益低，有投資風險，繼而股東也不會再繼續(xù)投資。碧桂園 2013年的16.29到2014年的18.05說明對凈資產的利用率很高,但在2015年卻下 降至14.01,這一現象體現了碧桂園的投資帶來的收益降低，而在2016年和2017 年分別是14.19和14.66。雖然略有回升但卻并未帶來大的改變。從而得出，應該 對凈資產收益率 有所關注。(3) 總資產利潤率二總利潤/總資產圖表3.11總資產利潤率2013 年20

32、14 年2015 年201 琳287 年總次產收益率由上表可知，總資產收益率則是用于評判公司所有資產的獲利能力，可以充 分體現出資產的利用率也就是資產的的使用效果，是一個企業(yè)展現自己的競爭能 力的重要指標。碧桂園從2013年的4.97逐年下降到2015年3.08,在2016年竟然 巨幅下降至1.58,這說明企業(yè)的資產所收到的回報降低，企業(yè)的盈利能力不穩(wěn)定, 這對企業(yè)的償債能力也有一定的影響，增大企業(yè)的財務風險。并且對一個企業(yè)來說，假設總資產和凈資產很少，如果總資產收益率和凈資 產收益率都符合標準也是不可以表明沒有財務風險的，恰恰相反，因為這個指標 的數值是表明企業(yè)是否經營順利是否需要高額借款進

33、行日常運營，這體現了極大 地營運風險。4、收益分配風險收益分配風險主要是指企業(yè)的留存收益和分配股息。如果收益分配不公平不 能讓股東對公司有信心，會影響公司聲譽，所以本文選取股利分配率和已派股息 為主，來進行對收益分配風險的分析。圖表3.12碧桂園2013-2017年收益分配風險情況2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年已派股息（萬元）8059179325150721477363306967股利分配率29. 4928. 5322.0125. 3929. 52資料來源：2013-2017年碧桂園年報圖表3.13已派股利60000050000040000030000020000

34、0已派股息（萬元2015年圖表3.14股利分配率10100000502013 年2014 年2015 年201 陣2017 年股利分即率股利分配率二（普通股每股現金股利/普通股每股收益額）X100%從上圖可以看出，碧桂園集團的已派股息在這五年里波動劇烈，在2012年 的8039之后，2014年直接上升至179325,上漲了一倍還多。而在2015年時乂有 一些微小的下降至150721,但在2016年呈現一個高峰上漲直接漲了 3倍還要多達 到了一個477363。這種劇烈的波動同時說明了碧桂園集團的利潤同樣在波動，但 在前文已知，應收賬款的周轉率和資產的收益率都不高。然而這說明了碧桂園集 團在收入情

35、況不佳的狀況下還在不斷地加派股利，這種打腫臉充胖子的行為對企 業(yè)是百害而無一利的。股利分配率是分派的股利和凈收益的比值，可以看出來公司對于收益分配的 一個觀點。在2013年到2015年的時間段內，股利分配率呈現一個持續(xù)下降的趨 勢，從2013年的29. 49 一直降到2015年的22. 01這說明企業(yè)盈利能力下降，導 致非配利潤減少。但當到了 2016年，指標數值有有回升，上升到了 25.39.到了 2017年時已經超越2013年的29. 49成為近五年最高的數值：29.52。根據前文得 知2016年和2017年碧桂園的盈利能力已經開始下跌，這一現象正是說明了碧桂 園將大部分的利潤來進行收益分

36、配而減少了企業(yè)的留存收益，從而形成了收益分 配風險。公司若是想要持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，不能靠這種提高風險的手段來增強企業(yè) 信譽，增強股東信心。而是根據實際悄況避免收益分配風險進行收益分配。（三）碧桂園集團橫向財務風險分析1、籌資風險圖表3.15碧桂園和瑞安償債能力財務比率20132014 年2015 年2016 年2017流動比率瑞安0.981.251.080.991.06（倍）碧桂恫1.271.231.351351.13速動比率瑞安0.69L001.250.680.81（倍）碧桂恫0.520.391.341.341.11資產負債瑞安61.5662.6276.5779.6475.93率（倍）碧桂園7

37、7.6976.7281.9683.8388.89資料來源：2013-2017瑞安房地產公司年度報表由上表可知。從整體來看，碧桂園的整體流動比率是高于瑞安的。2013-2017年碧桂園的 流動比率基本保持在1.2左右浮動，而瑞安的流動比率有較大的上下浮動，說明 在短期償債能力方面碧桂園比瑞安更具優(yōu)勢。碧桂園的速動比率同樣呈現整體增長的態(tài)勢且除2013年的0. 52和2014年的 0. 39外基本都高于瑞安。但到了 2016-2017年瑞安的速動比率較低且明顯減少，由1. 31降到了 1. 11。碧桂園的速動比率則2014年從0. 39快速增長至2015年的1. 34,由此可以得出在償債能力方面碧

38、桂園比瑞安更具優(yōu)勢。與此同時，瑞安的資產負債率雖然在增長但是呈現出緩慢并且平穩(wěn)的態(tài)勢， 可以看出近五年瑞安的償債能力也是增長態(tài)勢平穩(wěn)緩慢。反觀碧桂園的資產負債 率雖然增長也并不是極快，但整體卻都比瑞安要高。從而可以說明瑞安的長期償 債能力正在穩(wěn)步上升，優(yōu)于碧桂園。資產負債率體現出了在公司中的總資產有多少是欠別人的負債，也就是說債 權人占有多少資產。指標能反映出企業(yè)的資本結構，能夠體現出企業(yè)的償債能力2013年至2017年，碧桂園的負債總額不斷上漲，資產負債率雖然在2014年 略微下降到76.72,但是全總體還是全線走高。但從2015年開始瘋狂上漲，兒年 后全部達到了 80以上。在2017年甚至

39、達到了 88.89,這種惜況表明了碧桂園的資 產負債率明顯偏高。資本就夠不合理，長期償債能力不足。2、營運風險圖表3.16碧桂園和瑞安營運能力財務比率2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年總資產周轉率（次）瑞安0.770.650.560.670.36碧桂園0.370.360360.150.22存貨周轉率（次）瑞安0230.570.450.550.30碧桂園0.530.571360.300.41應收賬款周轉 率（次）瑞安13.2311.2512.769.45532碧桂園20.1911.309.653.551.17資料來源2013-2015瑞安房地產公司年度報表通過上表可知:

40、碧桂園存貨周轉率在2013年-2014年沒有明顯的波動十分平穩(wěn)，這說明了沒 有太大的擴張所以存貨沒有太大的變化。2014年以后，碧桂園的周轉率呈現較明 顯的增長，也是體現了企業(yè)擴張償債能力不足的壞處。雖然在2016年低落至0. 30, 整體來看碧桂園的短期償債能力明顯高于瑞安。而瑞安的存貨周轉率波動則時有一個時間段，從2014年的0.57到2016年的 0.55,并沒有改變太多，這說明營運策略沒有太大的變化，銷售穩(wěn)定，存貨變現能 力也沒有起伏。但在2013年和2017年則都是0.3左右，從這個數據來看應該是瑞 安進行了銷售策略的改革正在進行適應期。一旦適應之后會進入一個穩(wěn)定的階段。碧桂園的應收

41、賬款周轉率在2013年的20. 19遠高于瑞安的13. 23,這一對比 體現出碧桂園在2013年的收回賬款速度遠高于瑞安，資產利用率極高。然而在2014 年時，碧桂園的應收賬款周轉率還是11.30而比瑞安的11.25略勝一籌，但因碧 桂園應收賬款周轉率一直在飛速下降,瑞安從2015年開始遠遠高于碧桂園，從2015 年的3. 11的差異到2016年的5. 9的差異一直到2017年的4. 13。瑞安的穩(wěn)定說明 收回資金的速度并未改變太多，所以流動資金也是不成問題的。山此可以看出瑞 安償債能力遠強于碧桂園。3、盈利風險圖表3.17碧桂園和瑞安盈利能力財務比率2013 年2014 年2015 年201

42、6 年2017 7銷售瑞安12.3012.4312.9112.8612.56凈利率(%)碧桂園13.5812.558.5810.8212.67凈資產瑞安11.7010.7614.4912.5912.23收益率(%)碧桂恫16.2918.0514.0114.1914.66總資產瑞安4,674-593.103.532.49收益率(%)碧桂恫4.974-483.081.582.74資料來源:203-2017 安房閱b產公司年度報表從上圖可知:近五年來瑞安的銷售凈利率圍繞12.5 ±下波動，增長幅度不大，發(fā)展比較穩(wěn) 定；碧桂園的銷售凈利率在2015年前后有上下較大的波動。因此可得：瑞安通過

43、擴大銷售規(guī)模從而獲取高額利潤的能力比碧桂園更具有優(yōu)勢。瑞安的凈資產收益率在2013-2014年呈下降趨勢，2016-2017年則呈整體上升 趨勢；碧桂園的凈資產收益率整體浮動不大，基本保持在約15的上下波動。山此 可以看出碧桂園的投資價值強于瑞安。而從2013年的總資產收益率4. 97到2017年的總資產收益率2. 74說明了碧 桂園近年來的資產盈利沒有提升反而下降，正是因為營銷方式不當導致的。嚴重 的會引發(fā)出碧桂園的盈利風險。4、收益分配風險圖表3.18碧桂園和瑞安收益分配對比情況2013 年2014 年2015 年2016 年2()17 年已派股息（萬元）瑞安642737801303906

44、2290碧桂園8059179325150721477363306967股利分配率瑞安13.516.011-893.672.54碧桂園29.492&5322.01253929.52資料來源2013-2015年瑞安公司年報.由上圖可知，碧桂園企業(yè)分配股利很多，股利分配率其至達到了平均2&但 這種打腫臉充胖子的行為對企業(yè)是不利的，大大增強了營運風險。反觀瑞安房地 產，與碧桂園正好相反。從2013年的6437持續(xù)下降至2016年的906,跨度十分 之大。雖然在2017年有所回漲，但2017年的2290還是和2013年的6427還是有 一定差距的。這說明瑞安集團缺乏穩(wěn)定的股利分配政策，還

45、導致了股利分配率從 2013年的13. 51每年都在大幅度變化，最低甚至到了 2015年的1. 89。股利分配 的太少會讓股東失去對企業(yè)的耐心信心，后續(xù)投資也是不會再有了，從而對企業(yè) 不上心，然后周而復始惡性循環(huán)。所以企業(yè)應按照自身實際情況來實施收益分配, 不然會導致收益分配風險。四、碧桂園財務風險總結（-）碧桂園縱向財務分析總結從分析2013年-2017年的財務指標來看，雖然碧桂園發(fā)展的越來越好，知道 的人也越來越多，但事實上因為資產負債率的數值變化，碧桂園集團的長期償債 能力需要增強，雖然短期償債能力在提升，但是與業(yè)內同級別的其他公司相比， 可以說它相對較差。并且碧桂園的盈利能力和營運能力

46、不是很強，從上文分析的總 應收賬款周轉率、存貨周轉率、資產收益率、凈資產收益率以及銷售凈利率來看, 各個數值都不是很高，主要原因是碧桂園近年來盲口擴大生產規(guī)模未能保證企業(yè) 整體發(fā)育良好棋至加派股利所導致的，如此的盲LI發(fā)展是不可取的，因為如果有 隱患的財務風險，即使發(fā)展的很好也沒有長久的營運能力來維持。(-)碧桂園集團橫向財務分析總結經過對碧桂園集團和瑞安房地產公司的一些影響財務風險的指標的分析，很 明顯，兩家各有各的短板。但是碧桂園集團作為房地產行業(yè)中的佼佼者，在國家 房地產市場經濟中其重要作用所以碧桂園集團需要正視自身的財務風險。不能因 為發(fā)展規(guī)模的擴大而導致風險的發(fā)生，應該在風險未發(fā)生前

47、及時的對各項有可能 導致風險的指標進行一個調整。比如加快資金周轉速度提高償債能力、改變銷售 策略增強盈利和營運能力以及按照實際惜況來發(fā)放股利。(三)碧桂園集團的財務風險總結財務風險的產生和積累伴隨著整個資本流動周期。通過對碧桂園財務風險 的縱向分析和橫向分析，得出以下結論：1、籌資風險山此看來碧桂園籌資方式不當并且金額極大，山前文所得碧桂園的償債能力并 非出色。但是偏偏在這個節(jié)骨眼選擇新項U的擴大，這說明碧桂園對財務風險的 忽視，所以碧桂園有著很嚴重的籌資的風險。2、盈利風險碧桂園現在是中國三大房地產公司之一。它有良好的聲譽，并有相對強大的 財政支持。近年來碧桂園進軍大城市與其他競爭對手競爭。

48、對于碧桂園來說，這 是一個很好的機會，但同時這對于碧桂園來說也是一個挑戰(zhàn)。因為過去這類項H 相對較少，而且在主要城市開展項目的經驗不足，會對其產生影響。碧桂園一直 在三線和四線城市發(fā)展，其凈銷售利率不是很高。因此，碧桂園在投資一線和二 線城市時面臨巨大的投資風險。結合前文分析來看，碧桂園追求擴大投資規(guī)模而沒有考慮到自己的基礎，一 昧的追求發(fā)展，資產增加的同時負債累累資金鏈沒有得到很好的保障，同時銷售 環(huán)節(jié)也可能出現了問題，所以存在很大的盈利風險。3、營運風險作為房地產企業(yè)的一員，碧桂園同樣具有發(fā)展周期緩慢，資金周轉緩慢的特 點。山于前文分析得出其償債能力和營運能力較差，公司整體周轉速度非常緩慢

49、, 如存貨變現速度慢，應收賬款收回速度也極慢。因此碧桂園的營運風險極其的高。4、收益分配風險收益分配風險實質上也是一種籌資風險，而內部籌資導致籌資風險，外部的 籌資澤會導致收益分配風險。前文提到碧桂園的償債能力存在問題，并且有大量 借款，急于開發(fā)新的項U,但是若是收入分配不合理造成無法償還借款會影響企 業(yè)信用以及一系列的負面作用。而碧桂園正是擴大生產發(fā)展的規(guī)模，與此同時還 給股東加派股利，這會導致留存收益的匱乏從而導致極大的風險。因此，財務風 險評估和控制的重要性是不言而喻的。五、碧桂園財務風險控制措施建議所有的企業(yè)都存在財務風險，這是無法避免的，但我們可以選擇使用合理的 方法來規(guī)避風險，減少

50、財務風險對企業(yè)的不利影響，使企業(yè)順利發(fā)展。首先，應 提高風險意識，認識到金融風險的嚴重性。任何已經出現和可能出現的風險都不 容低估。對于碧桂園來說，公司正處于高速發(fā)展階段。它應該在公司內部詳細分為各 種風險。董事會也應該關注它。同時應該順應國家政策，在中國獨特的環(huán)境中， 健康發(fā)展可以保證企業(yè)的未來（一）籌資風險的控制措施建議1、優(yōu)化資本結構碧桂園應增加銷售量、減少負債、謹慎選擇籌資方式降低籌資風險。從上文 得知碧桂園償債能力不足，所以要提高自身償債能力來規(guī)避風險。作為企業(yè)的共 同戰(zhàn)略措施，不能不說債務管理能夠彌補經營過程中缺乏自有資金，從而滿足企 業(yè)發(fā)展壯大的U標，為企業(yè)帶來一定的杠桿效益。但

51、是，債務應該是適當的。在過度依賴外債資金的情況下，一旦出現輕微不正當或意外的業(yè)務流程，就會導致 資金難以及時收回或收入悄況不理想，但會拖累公司的發(fā)展。此外，籌集的資金越多，沒有適當分配就越有可能閑置，不僅造成可用資源 的浪費，而且還增加了企業(yè)的償債負擔。房地產企業(yè)應在未來發(fā)展中逐步適當減 少債務融資，調整資本結構。一方面，控制金融風險和獲得杠桿收益的均衡點可 以通過財務杠桿因素等指標來訃算，以確定其最優(yōu)資本結構。另一方面，在開展 籌款活動之前，它可以基于自身的業(yè)務發(fā)展狀況，經濟活動周期和戰(zhàn)略汁劃。對 盈利能力，債務償還能力，未來資金需求和融資成本水平等因素的預期評佔，以 確定適當的資金規(guī)模，從

52、而降低融資風險并促進其健康發(fā)展。2、發(fā)展多元化籌資在當前的市場經濟環(huán)境下，中國企業(yè)可以通過多種方式籌集資金。根據融資 方式的不同，募集資金可分為兩類：股權基金和債務相關基金。股權基金，即獲 得直接投資以及發(fā)行股票的資金，山企業(yè)長期持有，并有權使用這些資金。債務 相關基金，即通過銀行借款，發(fā)行債券和商業(yè)信貸等外部融資方式獲得的非自有 資本網絡，并且需要償還本金和利息。銀行借款一般是企業(yè)融資最常用的方式， 但從銀行借款不適合作為長期穩(wěn)定的資金來源，多元化融資可以有效地分散融資 風險。碧桂園集團可以充分利用多種融資平臺來嘗試房地產信托。開展資產證券 化，增加資產融資和租賃，加強房地產項U合資發(fā)展等創(chuàng)

53、新融資渠道。(-)投資風險的控制措施建議1、加強對企業(yè)擴大規(guī)模的管理山于房地產企業(yè)從投資開始到收益的時間較長，影響因素較多，影響范圉廣, 因此擴大規(guī)模后，各種因素的不確定性更有可能引發(fā)金融風險。因此，必須加強 擬議擴大規(guī)模項口計劃各級的可行性研究。碧桂園集團可以專門為項設立可行 性研究組，責任明確，控制嚴格，通過對市場情況，供需和宏觀政策的深入調查 和分析，選擇是否進行下一步的發(fā)展。然后，預先計算成本和支出，估計銷售價 格和預期收益，預測可能出現的財務風險，進而分析擴大規(guī)模的可行性。（三）營運風險的控制措施建議1、及時調整銷售策略作為房地產企業(yè)，碧桂園集團對資金有極大的需求量。因此，他們的銷售策 略是否合理，銷售方式是否合適，以及銷售水平是否達到標準對于資金的順利回 收非常重要。隨著市場環(huán)境，宏觀政策和客戶需求的變化，企業(yè)不斷發(fā)展壯大， 適應發(fā)展趨勢是必然要求。首先，更新銷售方式，即利用網絡商務，廣泛受眾區(qū) 域，利用電子商務營銷，明星效應等方式更新銷售方式，探索LI標客戶和潛在客 戶拉動消費的特點。二是完善銷售管理制度，運用獎勵制度，增