三大貨幣政策工具的比較分析及其在我國的運(yùn)用經(jīng)濟(jì)論文

1、三大貨幣政策工具的比較分析及其在我國的運(yùn)用貨幣政策工具是央行為實(shí)現(xiàn)一定的貨幣政策目標(biāo)而采取的各種策略手段的總和。中央銀行通過運(yùn)用這些政策工具， 對基礎(chǔ)貨幣、銀行儲備、貨幣供應(yīng)量、利率以及金融機(jī)構(gòu)的信貸 活動等產(chǎn)生直接或間接的影響，從而有利于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。根據(jù)資金流向進(jìn)行分類，可以將貨幣政策工具分為總量貨幣政策工具（一般性政策工具）和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具（選擇性政策工具）。一般性政策工具是指西方國家中央銀行多年來采 用的三大政策工具，即法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)，這三大傳統(tǒng)的政策工具有時也稱為“三大法寶”，總要用于調(diào)節(jié)貨幣總量。 本文主要對這“三大法寶”的作用和有限性進(jìn)行分析

2、。一、再貼現(xiàn)利率再貼現(xiàn)利率是商業(yè)銀行以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行提取現(xiàn)金扣除利息的比例。對中央銀行來講，再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金；對商業(yè)銀行而言，再貼現(xiàn)是賣出票據(jù)，獲得 資金。再貼現(xiàn)是中央銀行的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具。貼現(xiàn)率的升降，影響市場利率的升降，從而影響信用的規(guī)模，同時影響社會預(yù)期，具有抑制投資的作用。（一）有效性分析1. 票據(jù)貼現(xiàn)自償性保障信貸資金安全。貼現(xiàn)放款或者抵押貸款是一種自償性債務(wù)關(guān)系。這種自償性貸款以商品真實(shí)交易為基礎(chǔ)，以真實(shí)票據(jù)為抵押，因此確保商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全和金融秩序的穩(wěn)定，以及銀行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。2. 極大提高資金流動性和使用效果。 到期日前票據(jù)可以流

3、通、貼現(xiàn)，企業(yè)之間承兌票據(jù)， 企業(yè)向銀行貼現(xiàn)票據(jù)， 商業(yè)銀行向中央銀行貼現(xiàn)票據(jù)， 由此擴(kuò)大了流通空間， 加快了資金流 通速度，極大的提高了全社會的資金利用效果。3. 調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中央銀行可根據(jù)再貼現(xiàn)票據(jù)觀察和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指導(dǎo)。通過審查各種貼現(xiàn)未到期商業(yè)票據(jù)，可以了解各產(chǎn)業(yè)、各行業(yè)的生產(chǎn)銷售狀況，及時與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃對照，發(fā)現(xiàn)差異和問題，并及時向商業(yè)銀行和其他部門提供指導(dǎo)，發(fā)出支持或限制某些行業(yè)的信號。4. 合理引導(dǎo)外資流向， 協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)的外部和內(nèi)部平衡。在開放型經(jīng)濟(jì)中，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的外部和內(nèi)部的平衡已成為各國政府十分關(guān)注的目標(biāo)。發(fā)展中國家頻繁出現(xiàn)的金融危機(jī)表明，短期性國際

4、游資對一國經(jīng)濟(jì)有極大的破壞性，而長期性外資則是可利用的。（二）有限性分析1. 主動權(quán)并非只在中央銀行，甚至市場的變化可能違背其政策意愿。 因?yàn)樯虡I(yè)銀行是否 再貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)多少，取決于商業(yè)銀行的行為，由商業(yè)銀行自主判斷、選擇。如商業(yè)銀行可 通過其他途徑籌措資金而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能有效控制貨幣供應(yīng)量。2. 再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用是有限度的。 在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，如果市場利率上升，提高再貼現(xiàn) 率也不一定能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求； 在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，調(diào)低在貼現(xiàn)率，也不一定能 夠刺激商業(yè)銀行的借款需求。3. 與法定存款準(zhǔn)備金率比較而言，再貼現(xiàn)率易于調(diào)整，但隨時調(diào)整都會引起市場利率的經(jīng)常波動，使商

5、業(yè)銀行無所適從。（三）當(dāng)前問題分析：再貼現(xiàn)政策作用力減弱再貼現(xiàn)政策有兩個方面的作用：一是通過再貼現(xiàn)率的調(diào)整對貨幣供給起到總量調(diào)節(jié)效應(yīng)；二是通過規(guī)定何種票據(jù)具有向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格，起到結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。 但在當(dāng)前，它在這兩個方面的效用都受到了挑戰(zhàn)。首先，中央銀行在調(diào)整再貼現(xiàn)率的操作中本來就處于被動地位，其效力強(qiáng)弱與金融機(jī)構(gòu)對再貼現(xiàn)途徑融資的依賴程度成正比。當(dāng)前商業(yè)銀行可用資金充裕，資金需求壓力不大，而且金融創(chuàng)新也使得商業(yè)銀行有更多的渠道獲得資金 而不必依賴央行的再貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)的政策效力便隨之下降。另一方面，由于金融機(jī)構(gòu)以政府債券和央行票據(jù)作抵押向中央銀行借入準(zhǔn)備金在再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中所占比重越來

6、越大，而這種方式不受再貼現(xiàn)條件的約束，使得中央銀行有關(guān)合格票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)定逐漸喪失作用。二、法定存款準(zhǔn)備金率在中國，中央銀行發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱有通貨膨脹惡化的可能，就提高存款準(zhǔn)備金率。 商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)因此增加了上交中央銀行的準(zhǔn)備金，超額儲備金大幅度減少，貸款資金供不應(yīng)求，于是提高貸款利率以滿足社會需求。反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條時，中央銀行作反操作。因 此，中央銀行可以按此原理調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，控制全社會的信用貨幣流通量。（一）效果分析法定存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策最強(qiáng)的工具之一。其主要作用，一是保證存款機(jī)構(gòu)資金的流動性；二是可以使中央銀行集中一部分信貸資金用于再貼現(xiàn)，再貸款或辦理清算；三是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總

7、量。這一政策效果表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）法定存款準(zhǔn)備金率是通過決定或改變貨幣乘數(shù)來影響貨幣供給，即使準(zhǔn)備金率調(diào)整的幅度很小，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動。（2）中央銀行的其他貨幣政策工具都是以存款準(zhǔn)備金為基礎(chǔ)，沒有法定存 款準(zhǔn)備金，其他貨幣政策工具難以正常發(fā)揮作用。（3）即使商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)由于種種原因持有超額準(zhǔn)備金，法定存款準(zhǔn)備金的調(diào)整也會產(chǎn)生效果。如果提高準(zhǔn)備金比率，實(shí)際上是凍結(jié)了相應(yīng)的超額準(zhǔn)備金。（4）即使存款準(zhǔn)備金率維持不變，它也在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力。（二）局限性分析雖然存款準(zhǔn)備金率因操作簡單，可控性強(qiáng)，成為各國政府最受歡迎的一種政策工具。但其操作時的負(fù)

8、作用也很大。首先，其操作對商業(yè)銀行的經(jīng)營帶來極大困難。中央銀行經(jīng)常變動存款準(zhǔn)備金率，使商業(yè)銀行感到無所適從。因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率略有變動就會把銀行少量的超額準(zhǔn)備金一筆勾銷。 銀行只能被迫調(diào)整貸款項(xiàng)目，有時處于資金嚴(yán)重周轉(zhuǎn)失靈狀態(tài)。其次，存款準(zhǔn)備金率彈性小，容易引起經(jīng)濟(jì)波動。每變動1個百分點(diǎn)，可以引起幾億資準(zhǔn)備金變動，又帶動幾倍貸款額、貨幣供應(yīng)量變動。如美國會引起數(shù)十億準(zhǔn)備金、數(shù)倍貸款額變動。因此在西方，準(zhǔn)備率被稱 為“威力巨大但不宜常用的武器”。（三）當(dāng)前問題分析：法定存款準(zhǔn)備金率的作用逐漸弱化從理論上來看，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是一種猛烈的貨幣政策工具，但由于中國對備付金支付稍低于法定準(zhǔn)備金的利

9、息率，從而降低了備付金的成本，這使中國商業(yè)銀行的備付金率較高。同時，存款準(zhǔn)備金與再貸款有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，中央銀行集中起來的存款準(zhǔn)備金又會以再貸款的形式返還給商業(yè)銀行，這在一定程度上弱化了調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的效力。三、公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)最早為英格蘭銀行采用。當(dāng)時為了維持國庫券價(jià)格，公開買賣國庫券，1913年為美國采用。在中國，公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價(jià)證券，以此來調(diào)節(jié)信用規(guī)模等，以實(shí)現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的政策工具。其作用機(jī)制是中央銀行賣出的有價(jià)證券，首先 影響貨幣供應(yīng)量，緊縮銀根，同時提高市場利率、降低商業(yè)銀行超額儲備金，從而縮小整個社會信貸規(guī)模，緊縮全社會投資規(guī)模和社會

10、總需求，最后降低通貨膨脹率，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)，但同時伴隨著經(jīng)濟(jì)增長速度減慢、就業(yè)率下降。相反，當(dāng)中央銀行買入有價(jià)證券，政 策效應(yīng)則相反。在中國，由于國債市場規(guī)模不大， 央行用以操作的國債數(shù)量不足以沖銷貨幣 供給的增加，因此，央票逐漸成為央行公開市場操作的主要工具。（一）公開市場業(yè)務(wù)特點(diǎn)和優(yōu)勢分析1. 影響面廣。公開市場業(yè)務(wù)的作用對象比貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備率更為廣泛。貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備率的作用局限于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)， 而公開市場業(yè)務(wù)作用除銀行系統(tǒng)外， 還包括非銀行金融機(jī) 構(gòu)、地方政府、社會團(tuán)體、企業(yè)集團(tuán)、公司和居民個人。2. 主動性強(qiáng)。公開市場業(yè)務(wù)效果明確，中央銀行可按自己意圖， 把貨幣流量控制在自己所期

11、望的規(guī)模內(nèi)。如中央銀行認(rèn)為需增加幾十億貨幣量，就可等價(jià)地買入公開市場上的有價(jià)證券，同時就把幾十億貨幣量按計(jì)劃投放到了市場上。而貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備率只能間接地鼓勵或限制銀行貸款，商業(yè)銀行可以按上級意圖行事，也可以不按上級意圖行事，從而使中央銀行無法準(zhǔn)確控制貨幣量。3. 彈性大。中央銀行可以根據(jù)形勢隨時決定證券買賣，并隨時調(diào)整買賣的有價(jià)證券量， 而貼現(xiàn)率和準(zhǔn)備率不能頻繁地變動。4. 操作靈活。公開市場業(yè)務(wù)操作靈活，可以按調(diào)節(jié)目標(biāo)，選擇長中短有價(jià)證等， 如一年期、三年期、五年期的國庫券分別影響短期或長期利率，有時甚至進(jìn)行反方向控制。（二）公開市場業(yè)務(wù)適應(yīng)性和條件分析公開市場業(yè)務(wù)雖然能夠有效地發(fā)揮作用，但必

12、須具備以下三個條件才能順利實(shí)施：首先,公開市場業(yè)務(wù)要有發(fā)達(dá)的金融市場，包括一級和二級證券市場。其次，中央銀行有權(quán)威性， 處于金融領(lǐng)袖地位，并且擁有雄厚的資金力量和操作證券買賣的權(quán)利。最后，信用制度發(fā)達(dá)，人民有使用票據(jù)的習(xí)慣，銀行等金融機(jī)構(gòu)重視與遵守存款準(zhǔn)備金、貼現(xiàn)率等制度。當(dāng)前，中國貨幣政策工具主要是以貼現(xiàn)率為主，其優(yōu)點(diǎn)在于不但適應(yīng)中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且安全性強(qiáng)，有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，并有業(yè)務(wù)不斷向中西部擴(kuò)大的趨勢。以存款準(zhǔn)備金率為輔，因?yàn)槠湟滓鸾?jīng)濟(jì)的波動，但卻因見效快在近期很重要。公開市場業(yè)務(wù)將成為未來主要貨幣 政策工具，但在目前受國債限制運(yùn)用困難。我們只有合理利用貨幣政策工具，才能使經(jīng)濟(jì)健康、快速地發(fā)展。參考文獻(xiàn):2007.1田應(yīng)