國(guó)際金融市場(chǎng)概述(ppt 54頁)

1、第四講國(guó)際金融市場(chǎng)第四講國(guó)際金融市場(chǎng) 一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念和類型一、國(guó)際金融市場(chǎng)概念和類型國(guó)際金融市場(chǎng)概念國(guó)際金融市場(chǎng)概念 國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。國(guó)際金融市場(chǎng)有廣義與狹義的概念。 廣義上說，廣義上說，國(guó)際金融市場(chǎng)是居民與非居民之間國(guó)際金融市場(chǎng)是居民與非居民之間或者非居民與非居民之間或者非居民與非居民之間的一切資金融通、證券買的一切資金融通、證券買賣、外匯交易的場(chǎng)所與渠道。賣、外匯交易的場(chǎng)所與渠道。 狹義上說，狹義上說，國(guó)際金融市場(chǎng)是指國(guó)際間的資金借國(guó)際金融市場(chǎng)是指國(guó)際間的資金借貸活動(dòng)。貸活動(dòng)。 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)概述國(guó)際金融市場(chǎng)分類國(guó)際金融市場(chǎng)分類 國(guó)際國(guó)際金

2、融市場(chǎng)金融市場(chǎng)按交易對(duì)象分按交易對(duì)象分國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際貨幣市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)國(guó)際黃金市場(chǎng)國(guó)際黃金市場(chǎng)按市場(chǎng)性質(zhì)分按市場(chǎng)性質(zhì)分傳統(tǒng)市場(chǎng)傳統(tǒng)市場(chǎng)新型市場(chǎng)新型市場(chǎng)內(nèi)外混合型內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型內(nèi)外分離型避稅港型避稅港型按融資渠道分按融資渠道分國(guó)際信貸市場(chǎng)國(guó)際信貸市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng) 新型國(guó)際金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)投資者國(guó)內(nèi)投資者國(guó)內(nèi)借款者國(guó)內(nèi)借款者國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)國(guó)際借款者國(guó)際借款者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國(guó)際國(guó)際金融金融市場(chǎng)市場(chǎng)國(guó)際投資者國(guó)際投資者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國(guó)際國(guó)際金融金融市場(chǎng)市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng)新型國(guó)際金融市場(chǎng) （離岸金融市場(chǎng)）（

3、離岸金融市場(chǎng)） 國(guó)際金融市場(chǎng)形成的條件國(guó)際金融市場(chǎng)形成的條件 一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，可以逐步發(fā)展或上升為國(guó)一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，可以逐步發(fā)展或上升為國(guó)際金融市場(chǎng)，但其形成必須具備一定的基本條件。這際金融市場(chǎng)，但其形成必須具備一定的基本條件。這些條件主要有：些條件主要有： 第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。 第二，經(jīng)濟(jì)管理體制自由開放，國(guó)際經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)。第二，經(jīng)濟(jì)管理體制自由開放，國(guó)際經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)。 第三，實(shí)行自由外匯制度。第三，實(shí)行自由外匯制度。 第四，完備的金融管理制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)。第四，完備的金融管理制度和發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)。 第五，地理位置優(yōu)越，交通

4、便捷，通訊設(shè)施高度現(xiàn)代第五，地理位置優(yōu)越，交通便捷，通訊設(shè)施高度現(xiàn)代化?；?。二、國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成二、國(guó)際金融市場(chǎng)的構(gòu)成 國(guó)際國(guó)際金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)證券市場(chǎng)證券市場(chǎng)銀行中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)銀行中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 銀行短期信貸銀行短期信貸市場(chǎng)市場(chǎng) 貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)市場(chǎng) 短期票據(jù)市場(chǎng)短期票據(jù)市場(chǎng) 國(guó)庫券國(guó)庫券 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票銀行承兌匯票定期存款單定期存款單 一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、成因及一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念、成因及特點(diǎn)特點(diǎn)（一）歐洲貨幣市場(chǎng)概念（一）歐洲貨幣市場(chǎng)概念歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外所從事的歐洲貨幣市場(chǎng)是指在貨幣發(fā)行國(guó)境外所從事的該國(guó)貨幣的該國(guó)貨幣的所

5、有借貸與投資活動(dòng)所有借貸與投資活動(dòng)的市場(chǎng)。的市場(chǎng)。 第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)“歐洲歐洲”的非地理含義的非地理含義歐洲貨幣市場(chǎng)不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)。歐洲貨幣不單指歐洲國(guó)家的貨幣。歐洲貨幣不單指歐洲國(guó)家的貨幣。歐洲地圖歐洲地圖（二）（二） 歐洲貨幣市場(chǎng)形成原因歐洲貨幣市場(chǎng)形成原因 從美國(guó)方面看：從美國(guó)方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代美國(guó)實(shí)行的一系列金融政策促進(jìn)了歐洲年代美國(guó)實(shí)行的一系列金融政策促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的形成。貨幣市場(chǎng)的形成。 美國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣市場(chǎng)的資美國(guó)長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，擴(kuò)大了歐洲貨幣市場(chǎng)的資金來源金來源。

6、 美國(guó)政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。美國(guó)政府的放縱態(tài)度促進(jìn)了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。 美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。 從歐洲國(guó)家方面看：從歐洲國(guó)家方面看： 2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代末開始，歐洲國(guó)家逐步放松甚至年代末開始，歐洲國(guó)家逐步放松甚至取消了外匯管制。取消了外匯管制。 西歐國(guó)家曾對(duì)來自境外的本幣存款實(shí)行倒收利西歐國(guó)家曾對(duì)來自境外的本幣存款實(shí)行倒收利息的政策，促進(jìn)了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。息的政策，促進(jìn)了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。 歐洲銀行經(jīng)營(yíng)的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。歐洲銀行經(jīng)營(yíng)的自由化，促進(jìn)了其快速發(fā)展。（三）（三） 歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)歐洲貨幣市場(chǎng)的特

7、點(diǎn)1.1.管制松。管制松。2.2.存貸款利差低于傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)。存貸款利差低于傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)。3.3.調(diào)撥方便。調(diào)撥方便。4.4.稅負(fù)輕。稅負(fù)輕。5.5.幣種多。幣種多。6.6.資金來源廣泛。資金來源廣泛。7.7.主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。 如果交易雙方都是市場(chǎng)所在地的非居民且交易的貨幣是境外貨幣，則我們稱之為離岸金融市場(chǎng)。離岸金融中心是指具體經(jīng)營(yíng)境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域，為歐洲貨幣市場(chǎng)的一部分。 二、歐洲貨幣市場(chǎng)與離岸金融中心二、歐洲貨幣市場(chǎng)與離岸金融中心離岸金融中心的類型。 離岸離岸金融中心金融中心名義中心名義中心基金中心基金中心收放中心收放

8、中心分離性中心分離性中心功能中心功能中心集中性中心集中性中心1. 1. 歐洲短期借貸市場(chǎng)歐洲短期借貸市場(chǎng) 歐洲銀行短期存貸款市場(chǎng)歐洲銀行短期存貸款市場(chǎng) 歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)歐洲銀行同業(yè)拆借市場(chǎng) 歐洲票據(jù)市場(chǎng)歐洲票據(jù)市場(chǎng)2. 2. 歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)歐洲中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 獨(dú)家歐洲銀行貸款獨(dú)家歐洲銀行貸款 國(guó)際銀團(tuán)貸款國(guó)際銀團(tuán)貸款 三、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成三、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成 歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場(chǎng)上歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場(chǎng)上發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)家以外的貨幣所標(biāo)發(fā)行的以市場(chǎng)所在國(guó)家以外的貨幣所標(biāo)示的債券。示的債券。 它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該種貨

9、幣發(fā)行國(guó)內(nèi)交易一樣，也不在面值種貨幣發(fā)行國(guó)內(nèi)交易一樣，也不在面值貨幣國(guó)家債券市場(chǎng)上發(fā)行。貨幣國(guó)家債券市場(chǎng)上發(fā)行。 3. 3. 歐洲債券市場(chǎng)歐洲債券市場(chǎng)第三節(jié)金融衍生工具 期貨交易 期權(quán)交易 互換交易一、一、外匯期貨交易 （Foreign Exchange Future Transaction） 也稱也稱“貨幣期貨貨幣期貨”，是指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開競(jìng)，是指在有組織的交易市場(chǎng)上以公開競(jìng)價(jià)方式，通過結(jié)算所的下屬成員清算公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)價(jià)方式，通過結(jié)算所的下屬成員清算公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化原則，按固定價(jià)格購(gòu)買與出賣成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化原則，按固定價(jià)格購(gòu)買與出賣遠(yuǎn)期外匯

10、的一種交易。遠(yuǎn)期外匯的一種交易。 外匯期貨交易的特點(diǎn)1.合約標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化匯率是唯一變量匯率是唯一變量2.外匯期貨交易實(shí)行保證金制度例，某年例，某年4月月1日日(星期一星期一)，某套期保值者買入，某套期保值者買入10份當(dāng)年份當(dāng)年9月期的瑞士法月期的瑞士法朗期貨合同，期貨價(jià)格為朗期貨合同，期貨價(jià)格為CHF 1= USD 1.0223，初始保證金為，初始保證金為USD 20000，維持保證金為初始保證金的，維持保證金為初始保證金的80%，已知從，已知從4月月1日至日至4月月4日日 外外匯期貨市場(chǎng)的期貨收盤價(jià)匯期貨市場(chǎng)的期貨收盤價(jià)(結(jié)算價(jià)格結(jié)算價(jià)格)見表見表5.1，試計(jì)算該套期保值者的，試計(jì)算該套

11、期保值者的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金。當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金。 表表5.1 瑞士法朗期貨合約瑞士法朗期貨合約收盤價(jià)收盤價(jià)日期4月1日4月2日4月3日4月4日4月5日期貨收盤價(jià)1.02211.02031.02001.02101.0219解：由于解：由于1份瑞士法朗的期貨合約金額為份瑞士法朗的期貨合約金額為CHF 125 000，所以，所以10份瑞士法朗的份瑞士法朗的期貨合約金額為期貨合約金額為CHF 1，250，000。該套期保值者的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保。該套期保值者的當(dāng)日損益、累計(jì)損益、保證金賬戶余額及要追加的保證金，見表證金賬戶余額及要追

12、加的保證金，見表5.2所示。所示。 表表5.2 瑞士法朗的期貨合約交易的保證金瑞士法朗的期貨合約交易的保證金日期日期收盤價(jià)收盤價(jià)當(dāng)日損益當(dāng)日損益累計(jì)損益累計(jì)損益保證金余額保證金余額追加保證金追加保證金4.11.02231.0221 2502502500024750 4.21.020322502500222504.31.020037528751937556254.41.0210+12501625212504.51.0219+112550022375 3.外匯期貨均以美元為報(bào)價(jià)貨幣外匯期貨均以美元為報(bào)價(jià)貨幣 在即期外匯交易市場(chǎng)上，交易貨幣大多以美元等值多少其在即期外匯交易市場(chǎng)上，交易貨幣大多以美元

13、等值多少其他貨幣的方式來標(biāo)價(jià)，而在外匯期貨交易市場(chǎng)上，交易貨他貨幣的方式來標(biāo)價(jià)，而在外匯期貨交易市場(chǎng)上，交易貨幣的標(biāo)價(jià)方式恰恰相反，即除了澳大利亞元之外，其他交幣的標(biāo)價(jià)方式恰恰相反，即除了澳大利亞元之外，其他交易貨幣均以單位貨幣等于多少美元來標(biāo)價(jià)。且只有一個(gè)價(jià)易貨幣均以單位貨幣等于多少美元來標(biāo)價(jià)。且只有一個(gè)價(jià)格，沒有雙向報(bào)價(jià)。格，沒有雙向報(bào)價(jià)。 例如：例如：GBP1USD1.5152；CAD1USD0.6386外匯期貨交易的應(yīng)用外匯期貨交易的應(yīng)用 外匯期貨有兩大基本用途，外匯期貨有兩大基本用途，即避險(xiǎn)和投機(jī)即避險(xiǎn)和投機(jī)。 以避險(xiǎn)為目的的外匯期貨交易最常用的手段是套期保值以避險(xiǎn)為目的的外匯期貨交

14、易最常用的手段是套期保值(hedge)，即在現(xiàn)匯市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)之上，同時(shí)在期貨市，即在現(xiàn)匯市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)之上，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上做方向相反、期限相同的買進(jìn)或賣出，以避免匯率波場(chǎng)上做方向相反、期限相同的買進(jìn)或賣出，以避免匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 以投機(jī)為目的的外匯期貨交易，一般沒有現(xiàn)匯交易的基礎(chǔ)，以投機(jī)為目的的外匯期貨交易，一般沒有現(xiàn)匯交易的基礎(chǔ)，而是利用對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，通過承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以賤賣而是利用對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期，通過承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以賤賣貴賣的方式賺取買賣中的差額，獲取利潤(rùn)。貴賣的方式賺取買賣中的差額，獲取利潤(rùn)。利用外匯期貨套期保值利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng) 外匯期貨市場(chǎng)匯

15、率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易過程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失現(xiàn)貨市場(chǎng)上，比預(yù)期損失1.63251.63251251251.62001.62001251251.56251.5625萬美元；萬美元；期貨市場(chǎng)上，通過對(duì)沖獲利期貨市場(chǎng)上，通過對(duì)沖獲利1.64251.64251251251.63001.63001251251.56251.5625萬美元；萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。虧損和盈利相互抵

16、消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。( (注：注：IMMIMM每份英鎊期貨合約每份英鎊期貨合約規(guī)模為規(guī)模為6250062500英鎊英鎊）3 3月月2020日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值日，美國(guó)進(jìn)口商與英國(guó)出口商簽訂合同，將從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值125125萬萬英鎊英鎊的貨物，約定的貨物，約定4 4個(gè)月后以英鎊付款提貨。個(gè)月后以英鎊付款提貨。 買入外匯套期保值買入外匯套期保值擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲而增加購(gòu)買成本，從而買入期貨以擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲而增加購(gòu)買成本，從而買入期貨以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。( (買入對(duì)沖買入對(duì)沖Long Hedge or Buying Hedge)Long Hed

17、ge or Buying Hedge)利用外匯期貨套期保值利用外匯期貨套期保值賣出外匯套期保值賣出外匯套期保值擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌而減少投資收益或出口收入，從而賣出期貨以擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌而減少投資收益或出口收入，從而賣出期貨以規(guī)避價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。( (賣出對(duì)沖賣出對(duì)沖Short Hedge or Selling Hedge)Short Hedge or Selling Hedge)例如，一家美國(guó)公司預(yù)計(jì)例如，一家美國(guó)公司預(yù)計(jì)1 1個(gè)月后有一筆外匯應(yīng)收款個(gè)月后有一筆外匯應(yīng)收款5,000,0005,000,000，其時(shí)現(xiàn)匯市場(chǎng)上英，其時(shí)現(xiàn)匯市場(chǎng)上英鎊匯率鎊匯率11$1.1620,$

18、1.1620,該公司為避免該公司為避免1 1個(gè)月后英鎊貶值所帶來的損失，決定進(jìn)入外匯期個(gè)月后英鎊貶值所帶來的損失，決定進(jìn)入外匯期貨市場(chǎng)賣出貨市場(chǎng)賣出8080份份1 1個(gè)月后到期的英鎊期貨合約，價(jià)值個(gè)月后到期的英鎊期貨合約，價(jià)值5,000,000(= 62500X80)5,000,000(= 62500X80)，成，成交價(jià)為交價(jià)為11$1.1545.$1.1545.現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng) 外匯期貨市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)某月某月市場(chǎng)行情：市場(chǎng)行情： 1 1$1.1620 $1.1620 。已知。已知1 1個(gè)月后將個(gè)月后將收入收入500500萬，此時(shí)價(jià)值為萬，此時(shí)價(jià)值為$581$581萬（萬（1.1620X50

19、01.1620X500萬），但公司擔(dān)心英鎊貶值。萬），但公司擔(dān)心英鎊貶值。期貨行情：期貨行情： 1 1$1.1545$1.1545，賣出賣出8080份份1 1個(gè)月后到期的英個(gè)月后到期的英鎊期貨合同。鎊期貨合同。1 1個(gè)月后個(gè)月后市場(chǎng)行情：市場(chǎng)行情： 1 1$1.1460$1.1460。賣出。賣出500500萬英鎊，萬英鎊，可獲得可獲得573573萬美元（萬美元（1.1460X5001.1460X500萬），萬）， 期貨行情：期貨行情： 1 1$1.1350$1.1350，買進(jìn)買進(jìn)8080份該月到期的份該月到期的期貨期貨合同，沖抵原期貨頭寸。合同，沖抵原期貨頭寸。盈虧額盈虧額 現(xiàn)貨市場(chǎng)，相比現(xiàn)貨

20、市場(chǎng)，相比1 1個(gè)月前損失（個(gè)月前損失（1.14601.14601.16201.1620）500500萬萬8 8萬美元；萬美元；期貨市場(chǎng)上，對(duì)沖后獲利（期貨市場(chǎng)上，對(duì)沖后獲利（1.15451.15451.1350)1.1350)500500萬萬9.759.75萬美元；萬美元；：盈利：盈利1750017500美元。美元。利用外匯期貨投機(jī)利用外匯期貨投機(jī)在一個(gè)市場(chǎng)投機(jī)：在一個(gè)市場(chǎng)投機(jī)：當(dāng)預(yù)測(cè)某期貨價(jià)格將上漲時(shí)，就先買入后賣出沖抵，當(dāng)預(yù)測(cè)某期貨價(jià)格將上漲時(shí)，就先買入后賣出沖抵，做多頭或買空；當(dāng)做多頭或買空；當(dāng)預(yù)測(cè)某期貨價(jià)格將下降時(shí)，就先賣出后買入沖抵，做空頭預(yù)測(cè)某期貨價(jià)格將下降時(shí)，就先賣出后買入沖抵

21、，做空頭或賣空；投機(jī)盈虧與否，在于其是否預(yù)期正確?；蛸u空；投機(jī)盈虧與否，在于其是否預(yù)期正確。某投機(jī)者預(yù)計(jì)某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)10份份IMM加元期貨合約（每份價(jià)值加元期貨合約（每份價(jià)值100 000加元），價(jià)格為加元），價(jià)格為CAD1USD0.716 5。（如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入，需。（如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入，需要支付要支付716 500美元，但購(gòu)買期貨只需要支付不到美元，但購(gòu)買期貨只需要支付不到20的保證金。）的保證金。） 利用外匯期貨投機(jī)利用外匯期貨投機(jī)在兩個(gè)期貨市場(chǎng)投機(jī)在兩個(gè)期貨市場(chǎng)投機(jī)：如果發(fā)現(xiàn)兩個(gè)期貨市場(chǎng)的同種貨幣期貨合約存在一定價(jià)差，且如果發(fā)現(xiàn)兩個(gè)期

22、貨市場(chǎng)的同種貨幣期貨合約存在一定價(jià)差，且超過交易成本，套利者就可以采取低買高賣的策略，賺取匯超過交易成本，套利者就可以采取低買高賣的策略，賺取匯差利潤(rùn)。差利潤(rùn)。例如例如 ，某美國(guó)投機(jī)者發(fā)現(xiàn)，某美國(guó)投機(jī)者發(fā)現(xiàn)IMMIMM和和SIMEXSIMEX（新加坡金融（新加坡金融期貨期貨交易交易所所 ）的）的3 3月期英鎊期貨價(jià)格分別為月期英鎊期貨價(jià)格分別為GBP1GBP1USD1.5455USD1.5455和和GBP1GBP1USD1.5451USD1.5451。于是，在新加坡市場(chǎng)大量買進(jìn)英鎊期貨，同。于是，在新加坡市場(chǎng)大量買進(jìn)英鎊期貨，同時(shí)，在美國(guó)大量賣出英鎊期貨，如果不考慮成本，則每份期時(shí)，在美國(guó)大量

23、賣出英鎊期貨，如果不考慮成本，則每份期貨合約可為投機(jī)者實(shí)現(xiàn)貨合約可為投機(jī)者實(shí)現(xiàn)2525美元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)美元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn) 即即1.5455-1.5455-1.5451)X625001.5451)X62500外匯期權(quán)交易1.外匯期權(quán)交易的定義及構(gòu)成要素外匯期權(quán)交易的定義及構(gòu)成要素外匯期權(quán)外匯期權(quán)(foreign currency option)，是指期權(quán)的購(gòu)買者在支付給期權(quán)的出售者一，是指期權(quán)的購(gòu)買者在支付給期權(quán)的出售者一筆期權(quán)費(fèi)后，從而獲得一種可以在合同到期日或期滿前按預(yù)先確定的匯率筆期權(quán)費(fèi)后，從而獲得一種可以在合同到期日或期滿前按預(yù)先確定的匯率(即執(zhí)即執(zhí)行價(jià)格行價(jià)格)購(gòu)買或出售某種貨幣的權(quán)利。

24、購(gòu)買或出售某種貨幣的權(quán)利。 一份外匯期權(quán)至少要涉及以下問題：一份外匯期權(quán)至少要涉及以下問題：（1）買方與賣方。）買方與賣方。買方是權(quán)利方，可以選擇執(zhí)行權(quán)利，或放棄權(quán)利。而賣方則是義買方是權(quán)利方，可以選擇執(zhí)行權(quán)利，或放棄權(quán)利。而賣方則是義務(wù)方，也稱務(wù)方，也稱“立權(quán)人立權(quán)人”，是他確定了買權(quán)或賣權(quán)，供期權(quán)的買方去投資。，是他確定了買權(quán)或賣權(quán)，供期權(quán)的買方去投資。（2）期權(quán)費(fèi)）期權(quán)費(fèi)(premium)，又稱又稱“期權(quán)價(jià)格期權(quán)價(jià)格”或或“保險(xiǎn)費(fèi)保險(xiǎn)費(fèi)”、“權(quán)利金權(quán)利金”，是指期權(quán)，是指期權(quán)合約成交后，由期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付的合同費(fèi)用。無論合同買方最終是合約成交后，由期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付的合

25、同費(fèi)用。無論合同買方最終是否執(zhí)行合同，這筆費(fèi)用都?xì)w合同出售者所有，概不退還。否執(zhí)行合同，這筆費(fèi)用都?xì)w合同出售者所有，概不退還。（3）執(zhí)行價(jià)格）執(zhí)行價(jià)格(strike price or exercise price)，又稱又稱“協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格”或或“履約價(jià)格履約價(jià)格”，是指期權(quán)交易雙方所約定的期權(quán)到期日或到期日之前雙方交割外匯時(shí)所采用的匯是指期權(quán)交易雙方所約定的期權(quán)到期日或到期日之前雙方交割外匯時(shí)所采用的匯率。只有當(dāng)期權(quán)購(gòu)買方要求執(zhí)行期權(quán)或行使期權(quán)時(shí)，雙方才會(huì)據(jù)此匯率進(jìn)行實(shí)際率。只有當(dāng)期權(quán)購(gòu)買方要求執(zhí)行期權(quán)或行使期權(quán)時(shí)，雙方才會(huì)據(jù)此匯率進(jìn)行實(shí)際的貨幣收付。的貨幣收付。外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交

26、易的特點(diǎn)外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)(1)外匯期權(quán)的交易對(duì)象是一種將來可以買賣某種貨幣的權(quán)利，而不是貨外匯期權(quán)的交易對(duì)象是一種將來可以買賣某種貨幣的權(quán)利，而不是貨幣本身，期權(quán)的買方有權(quán)利但不承擔(dān)義務(wù)，期權(quán)的賣方只有義務(wù)但沒幣本身，期權(quán)的買方有權(quán)利但不承擔(dān)義務(wù)，期權(quán)的賣方只有義務(wù)但沒有權(quán)，所以買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱。有權(quán)，所以買賣雙方權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱。(2)期權(quán)費(fèi)不能收回，無論購(gòu)買者是否執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)費(fèi)只能留在出售者期權(quán)費(fèi)不能收回，無論購(gòu)買者是否執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)費(fèi)只能留在出售者手中，購(gòu)買者不得取回手中，購(gòu)買者不得取回.期權(quán)費(fèi)的水平受現(xiàn)行匯率、執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)期權(quán)費(fèi)的水平受現(xiàn)行匯率、執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)的有效期、利

27、率的波動(dòng)、期權(quán)的供求關(guān)系所決定。的有效期、利率的波動(dòng)、期權(quán)的供求關(guān)系所決定。(3)購(gòu)買期權(quán)具有風(fēng)險(xiǎn)有限而收益無限的特點(diǎn)。購(gòu)買期權(quán)具有風(fēng)險(xiǎn)有限而收益無限的特點(diǎn)。 外匯期權(quán)交易的種類 外匯期權(quán)交易按不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以有不同的種類。外匯期權(quán)交易按不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以有不同的種類。1. 根據(jù)期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間不同，外匯期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美根據(jù)期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間不同，外匯期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)式期權(quán)歐式期權(quán)歐式期權(quán)(European option)是指期權(quán)的買方在期權(quán)合約到期是指期權(quán)的買方在期權(quán)合約到期之前不能要求賣方履約，僅在到期日當(dāng)天才可要求賣方履約的之前不能要求賣方履約，僅在到期日當(dāng)天才可要求賣方履約的

28、一種期權(quán)。一種期權(quán)。美式期權(quán)美式期權(quán)(American option)是指期權(quán)的買方可以在成交日至是指期權(quán)的買方可以在成交日至期權(quán)到期日之間的任何時(shí)間要求賣方履約的一種期權(quán)。期權(quán)到期日之間的任何時(shí)間要求賣方履約的一種期權(quán)。由于美式期權(quán)在履約時(shí)間上比較靈活，所以，美式期權(quán)要比歐由于美式期權(quán)在履約時(shí)間上比較靈活，所以，美式期權(quán)要比歐式期權(quán)價(jià)格高。式期權(quán)價(jià)格高。外匯期權(quán)交易的種類 2. 根據(jù)期權(quán)合同賦予持有者的權(quán)利不同，外匯根據(jù)期權(quán)合同賦予持有者的權(quán)利不同，外匯期權(quán)可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)期權(quán)可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán) 買入期權(quán)買入期權(quán)(call option),看漲期權(quán)，看漲期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者可

29、是指期權(quán)的購(gòu)買者可以在約定的未來某日以事先約定的價(jià)格以在約定的未來某日以事先約定的價(jià)格(即執(zhí)行價(jià)格即執(zhí)行價(jià)格)向向期權(quán)的出售者買進(jìn)一定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利。期權(quán)的出售者買進(jìn)一定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利。 賣出期權(quán)賣出期權(quán)(put option),看跌期權(quán)看跌期權(quán)，是指期權(quán)的購(gòu)買者可是指期權(quán)的購(gòu)買者可以在約定的未來某日以事先約定的價(jià)格以在約定的未來某日以事先約定的價(jià)格(即執(zhí)行價(jià)格即執(zhí)行價(jià)格)向向期權(quán)的出售者賣出一定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利。期權(quán)的出售者賣出一定數(shù)量的某種外匯的權(quán)利。外匯期權(quán)交易的種類 3. 根據(jù)期權(quán)合約執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，外匯期權(quán)可根據(jù)期權(quán)合約執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，外匯期權(quán)可分

30、為溢價(jià)期權(quán)、折價(jià)期權(quán)和平價(jià)期權(quán)分為溢價(jià)期權(quán)、折價(jià)期權(quán)和平價(jià)期權(quán) 對(duì)于看漲期權(quán)來講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于市場(chǎng)匯率的對(duì)于看漲期權(quán)來講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于市場(chǎng)匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來說，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于市場(chǎng)期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來說，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于市場(chǎng)匯率的期權(quán)。匯率的期權(quán)。 對(duì)于看漲期權(quán)來說，折價(jià)期權(quán)是指合約執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)匯對(duì)于看漲期權(quán)來說，折價(jià)期權(quán)是指合約執(zhí)行價(jià)格高于市場(chǎng)匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來講，折價(jià)期權(quán)是指合約執(zhí)行價(jià)格率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來講，折價(jià)期權(quán)是指合約執(zhí)行價(jià)格低于市場(chǎng)匯率的期權(quán)。低于市場(chǎng)匯率的期權(quán)。 平價(jià)期權(quán)是指期權(quán)合約的協(xié)定價(jià)格等于市場(chǎng)匯率的期權(quán)。平

31、價(jià)期權(quán)是指期權(quán)合約的協(xié)定價(jià)格等于市場(chǎng)匯率的期權(quán)。 外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用 1. 買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)(buy call 或或long call)是指期權(quán)的買方獲得了是指期權(quán)的買方獲得了在到期日或到期日之前按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買期權(quán)合約規(guī)定的某種在到期日或到期日之前按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買期權(quán)合約規(guī)定的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。外匯資產(chǎn)的權(quán)利。 當(dāng)某投資者預(yù)計(jì)某種標(biāo)的貨幣的市場(chǎng)價(jià)格將要上漲時(shí)，它可當(dāng)某投資者預(yù)計(jì)某種標(biāo)的貨幣的市場(chǎng)價(jià)格將要上漲時(shí)，它可買進(jìn)該標(biāo)的貨幣的看漲期權(quán)。若將來市場(chǎng)價(jià)格果真上漲，且買進(jìn)該標(biāo)的貨幣的看漲期權(quán)。若將來市場(chǎng)價(jià)格果真上漲，且漲至期權(quán)

32、合約的協(xié)定價(jià)格以上，則該投資者可通過執(zhí)行期權(quán)漲至期權(quán)合約的協(xié)定價(jià)格以上，則該投資者可通過執(zhí)行期權(quán)而獲利，獲利大小將視市場(chǎng)價(jià)格上漲的幅度而定；但當(dāng)市場(chǎng)而獲利，獲利大小將視市場(chǎng)價(jià)格上漲的幅度而定；但當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格趨向下跌，跌至協(xié)定價(jià)格或協(xié)定價(jià)格以下時(shí)，它可放棄價(jià)格趨向下跌，跌至協(xié)定價(jià)格或協(xié)定價(jià)格以下時(shí)，它可放棄期權(quán)，其最大的損失就是他購(gòu)買期權(quán)時(shí)所支付的期權(quán)費(fèi)。期權(quán)，其最大的損失就是他購(gòu)買期權(quán)時(shí)所支付的期權(quán)費(fèi)。 例：例： 英國(guó)一家出口公司，獲利潤(rùn)英國(guó)一家出口公司，獲利潤(rùn)3000萬美元，萬美元，6個(gè)月后收匯，個(gè)月后收匯，設(shè)即期匯率為設(shè)即期匯率為GBP/USD=1.7000，按期權(quán)協(xié)定價(jià)買，按期權(quán)協(xié)定價(jià)買6

33、個(gè)月期個(gè)月期權(quán)匯率權(quán)匯率GBP/USD=1.7500。如果。如果6個(gè)月后實(shí)際匯率為個(gè)月后實(shí)際匯率為GBP/USD 1.8000，則該公司做不做期權(quán)有何不同？，則該公司做不做期權(quán)有何不同？ 解：解：(1)設(shè)該公司不做期權(quán)則到期后，該公司收進(jìn)英鎊為：設(shè)該公司不做期權(quán)則到期后，該公司收進(jìn)英鎊為： 30 000 0001.800 0=16 666 666.667英鎊英鎊 (2)設(shè)該公司做期權(quán)，則公司收入為：設(shè)該公司做期權(quán)，則公司收入為： 30 000 0001.750 017 142 857.14英鎊英鎊 則做期權(quán)顯然要比不做期多收入英鎊則做期權(quán)顯然要比不做期多收入英鎊 例：例： 某年外匯期權(quán)買方某年

34、外匯期權(quán)買方A與期權(quán)賣方與期權(quán)賣方B 簽訂了一份標(biāo)準(zhǔn)買簽訂了一份標(biāo)準(zhǔn)買入歐元看漲期權(quán)合約入歐元看漲期權(quán)合約(每份標(biāo)準(zhǔn)歐元看漲期權(quán)合約為每份標(biāo)準(zhǔn)歐元看漲期權(quán)合約為EUR 125 000)，合同的執(zhí)行價(jià)格為，合同的執(zhí)行價(jià)格為EUR 1=USD 1.4000；支付；支付的期權(quán)費(fèi)為每歐元的期權(quán)費(fèi)為每歐元0.02美元。試分析該交易的盈虧情況。美元。試分析該交易的盈虧情況。 盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)1.4000+0.02=1.4200 即即EUR 1=USD 1.4200圖圖4.2 買入看漲期權(quán)的盈虧分析買入看漲期權(quán)的盈虧分析外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用外匯期權(quán)交易的

35、基本策略及應(yīng)用 2. 買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)(sell call 或或short call)是指期權(quán)買方獲得了在到期是指期權(quán)買方獲得了在到期日或到期日之前按協(xié)定價(jià)格出售期權(quán)合約規(guī)定的某種外匯資產(chǎn)的日或到期日之前按協(xié)定價(jià)格出售期權(quán)合約規(guī)定的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。即期權(quán)的買方買入了一個(gè)賣的權(quán)利。權(quán)利。即期權(quán)的買方買入了一個(gè)賣的權(quán)利?？吹跈?quán)的購(gòu)買，主要是防范匯率下跌。此時(shí)，看跌期權(quán)的買方看跌期權(quán)的購(gòu)買，主要是防范匯率下跌。此時(shí)，看跌期權(quán)的買方是期望并相信履約時(shí)匯率的市場(chǎng)水平會(huì)低于協(xié)定價(jià)格水平，所以是期望并相信履約時(shí)匯率的市場(chǎng)水平會(huì)低于協(xié)定價(jià)格水平，所以他要買進(jìn)看跌期權(quán)。買進(jìn)

36、看跌期權(quán)后，若標(biāo)的貨幣的市場(chǎng)價(jià)格果他要買進(jìn)看跌期權(quán)。買進(jìn)看跌期權(quán)后，若標(biāo)的貨幣的市場(chǎng)價(jià)格果真下跌，且跌至協(xié)定價(jià)格之下，則該投資人可通過執(zhí)行期權(quán)而獲真下跌，且跌至協(xié)定價(jià)格之下，則該投資人可通過執(zhí)行期權(quán)而獲利；若市場(chǎng)價(jià)格不跌反升，則該投資人可以放棄行使權(quán)利，這時(shí)利；若市場(chǎng)價(jià)格不跌反升，則該投資人可以放棄行使權(quán)利，這時(shí)其最大的損失就是所支付的期權(quán)費(fèi)。其最大的損失就是所支付的期權(quán)費(fèi)。 假設(shè)某公司預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將下跌，因此買入一假設(shè)某公司預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將下跌，因此買入一份英鎊看跌歐式期權(quán)，每份英鎊標(biāo)準(zhǔn)合同金額為份英鎊看跌歐式期權(quán)，每份英鎊標(biāo)準(zhǔn)合同金額為25 000英英鎊，協(xié)定價(jià)格鎊，協(xié)定價(jià)格

37、1.9000美元，期權(quán)費(fèi)每英鎊美元，期權(quán)費(fèi)每英鎊0.03美元。試分美元。試分析該交易的盈虧情況。析該交易的盈虧情況。 盈虧平衡點(diǎn)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)期權(quán)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)費(fèi)1.9000-0.03=1.8700 即每英鎊即每英鎊1.8700美元時(shí)，投資者才能達(dá)到盈虧平衡。美元時(shí)，投資者才能達(dá)到盈虧平衡。 圖圖4.3 買入看跌歐式期的盈虧?rùn)?quán)分析買入看跌歐式期的盈虧?rùn)?quán)分析 外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用3. 賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán) 賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)(sell call或或short call)是指期權(quán)合同的出售者在是指期權(quán)合同的出售者在收取一定的期權(quán)費(fèi)后，賦予購(gòu)

38、買者將來以協(xié)定價(jià)格買進(jìn)合同標(biāo)收取一定的期權(quán)費(fèi)后，賦予購(gòu)買者將來以協(xié)定價(jià)格買進(jìn)合同標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。即期權(quán)的出售者賣出了一個(gè)買權(quán)。的資產(chǎn)的權(quán)利。即期權(quán)的出售者賣出了一個(gè)買權(quán)。期權(quán)的買者之所以買進(jìn)期權(quán)，是因?yàn)樗胪ㄟ^合同標(biāo)的資產(chǎn)市期權(quán)的買者之所以買進(jìn)期權(quán)，是因?yàn)樗胪ㄟ^合同標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的上漲而從中獲利；而期權(quán)的出售者之所以出售期權(quán)，場(chǎng)價(jià)格的上漲而從中獲利；而期權(quán)的出售者之所以出售期權(quán)，是因?yàn)樗A(yù)測(cè)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下降。若當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著是因?yàn)樗A(yù)測(cè)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將下降。若當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著出售者預(yù)期的方向變化時(shí)，出售者的最大收益就是其收取的期出售者預(yù)期的方向變化時(shí)，出售者的最大收益就是其收取的

39、期權(quán)費(fèi)；但當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著出售者預(yù)期相反的方向變動(dòng)權(quán)費(fèi)；但當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著出售者預(yù)期相反的方向變動(dòng)(即市場(chǎng)價(jià)即市場(chǎng)價(jià)格不跌反漲格不跌反漲)，且高于協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之和時(shí)，因?yàn)槠跈?quán)的買，且高于協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之和時(shí)，因?yàn)槠跈?quán)的買方要執(zhí)行期權(quán)，所以這時(shí)期權(quán)的賣方就要蒙受損失。方要執(zhí)行期權(quán)，所以這時(shí)期權(quán)的賣方就要蒙受損失。例例 外匯期權(quán)的買方為了保值的目的與外匯期權(quán)的賣方簽訂了一外匯期權(quán)的買方為了保值的目的與外匯期權(quán)的賣方簽訂了一份標(biāo)準(zhǔn)的英鎊看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為份標(biāo)準(zhǔn)的英鎊看漲期權(quán)，協(xié)定價(jià)格為GBP 1=USD 1.9000，期，期權(quán)費(fèi)為權(quán)費(fèi)為USD 750，試對(duì)該交易作盈虧分析。，試對(duì)該交易作盈虧分析

40、。看漲期權(quán)賣方的盈虧平衡點(diǎn)是執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)賣方的盈虧平衡點(diǎn)是執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)1.9000+0.03=1.9300即當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格為即當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格為GBP 1=USD 1.9300時(shí)，期權(quán)賣方正好是盈虧時(shí)，期權(quán)賣方正好是盈虧平衡。平衡。 外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用外匯期權(quán)交易的基本策略及應(yīng)用 4. 賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán) 賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)(sell put或或short put)是指期權(quán)合同的出售是指期權(quán)合同的出售方，在收取一定的期權(quán)費(fèi)后賦予期權(quán)的買方按協(xié)定價(jià)格出方，在收取一定的期權(quán)費(fèi)后賦予期權(quán)的買方按協(xié)定價(jià)格出售合同標(biāo)的貨幣的權(quán)利。售合同標(biāo)的貨幣的權(quán)利。 一般情況下，期權(quán)的出售者

41、對(duì)市場(chǎng)行情看漲，于是他們就一般情況下，期權(quán)的出售者對(duì)市場(chǎng)行情看漲，于是他們就賣出看跌期權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著下跌的方向變化時(shí)，出售賣出看跌期權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著下跌的方向變化時(shí)，出售者將面臨無限的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著上升的方向變化時(shí)，者將面臨無限的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著上升的方向變化時(shí)，出售者的最大收益就是收取的期權(quán)費(fèi)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格變化到出售者的最大收益就是收取的期權(quán)費(fèi)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格變化到協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之差時(shí)，出售者將不盈不虧。此時(shí)為盈協(xié)定價(jià)格與期權(quán)費(fèi)之差時(shí)，出售者將不盈不虧。此時(shí)為盈虧平衡點(diǎn)。虧平衡點(diǎn)。 某投資者某投資者2005年年3月在外匯期權(quán)市場(chǎng)上出售了一月在外匯期權(quán)市場(chǎng)上出售了一份標(biāo)準(zhǔn)歐元看跌期

42、權(quán)合同，協(xié)定價(jià)格為每歐元份標(biāo)準(zhǔn)歐元看跌期權(quán)合同，協(xié)定價(jià)格為每歐元1.3200美元，收取的期權(quán)費(fèi)為每歐元美元，收取的期權(quán)費(fèi)為每歐元0.02 美元。美元。試分析該交易的盈虧情況。試分析該交易的盈虧情況。 盈虧平衡點(diǎn)：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格為盈虧平衡點(diǎn)：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格為1.3000美元時(shí)，出售美元時(shí)，出售者將虧損者將虧損0.0200美元，加上收取的期權(quán)費(fèi)美元，加上收取的期權(quán)費(fèi)0.0200美元，正好達(dá)到盈虧平衡。美元，正好達(dá)到盈虧平衡。 圖圖4.5 賣出看跌期權(quán)的盈虧分析賣出看跌期權(quán)的盈虧分析三、互換交易三、互換交易 含義：是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按含義：是指兩個(gè)（或兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)

43、，交換不照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項(xiàng)或收入款項(xiàng)）的合約。收入款項(xiàng)）的合約。 互換交易曾被國(guó)際金融界譽(yù)為互換交易曾被國(guó)際金融界譽(yù)為20世紀(jì)世紀(jì)80年年代最重要的金融創(chuàng)新。代最重要的金融創(chuàng)新。 貨幣互換與利率互換是國(guó)際金融市場(chǎng)上最貨幣互換與利率互換是國(guó)際金融市場(chǎng)上最為活躍的互換交易。為活躍的互換交易。 利率互換（Interest Rate Swaps） 1.含義：含義： 是指信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存在差是指信用等級(jí)、籌資成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個(gè)借款人，利用各自在國(guó)際金融市場(chǎng)異的兩個(gè)借款人，利用各自在國(guó)際金融市場(chǎng)

44、上籌集資金的上籌集資金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在雙方，在雙方債務(wù)幣種相債務(wù)幣種相同同的情況下，互換交換不同形式的利率以的情況下，互換交換不同形式的利率以降降低籌資成本低籌資成本或或規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的互換業(yè)務(wù)。的互換業(yè)務(wù)。 最基本的利率互換最基本的利率互換 浮動(dòng)利率的利息同固定利率的利息交換浮動(dòng)利率的利息同固定利率的利息交換 案例：案例： A公司由于資信等級(jí)較高，在市場(chǎng)上無論是籌措固定公司由于資信等級(jí)較高，在市場(chǎng)上無論是籌措固定利率資金，還是籌措浮動(dòng)利率資金，均比利率資金，還是籌措浮動(dòng)利率資金，均比B公司優(yōu)惠。公司優(yōu)惠。A公司公司B公司公司利差利差固定利率固定利率8.5101.5浮動(dòng)利率浮動(dòng)利率LIBOR0.25LIBOR0.750.5凈差凈差1 現(xiàn)現(xiàn)A公司計(jì)劃籌措一筆浮動(dòng)利率的美元資金，而公司計(jì)劃籌措一筆浮動(dòng)利率的美元資金，而B公司計(jì)劃籌公司計(jì)劃籌措一筆固定利率的美元資金。措一筆固定利率的美元資金。 請(qǐng)問：請(qǐng)問：A、B公司如何通過利率互換降低籌資成本？公司如何通過利率互換降低籌資成本？ 利用利率互換降低籌資成本利用利率互換降低籌資成本（箭頭表示利息支付的流向）（箭頭表示利息支付的流向）利率互換示意圖利率互換示意圖A公司公司B公司公司固定利率借款人固定利率借款人浮動(dòng)利率借款人浮動(dòng)利率借款人中介銀行中介銀行8.5LIBOR0.75 LIBOR LIBOR8.759.0 貨