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1、1Ch5. 貨幣供給: 模型和技術(shù)掌握的內(nèi)容:1. 商業(yè)銀行和中央的資產(chǎn)負(fù)債表將如何影響貨幣供給。2. 用貨幣乘數(shù)模型和資金流量模型分析貨幣供給的變化和貨幣供給的決定。3. 貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問(wèn)題4. 中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供給的技術(shù)手段 第1頁(yè)/共17頁(yè)25.1 銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,存款準(zhǔn)備金,法定準(zhǔn)備金5.1.1 銀行和央行的資產(chǎn)負(fù)債表為什么銀行會(huì)持有不生息或低利息的資產(chǎn): Cb + Db? 支付機(jī)制和資產(chǎn)負(fù)債表第2頁(yè)/共17頁(yè)3)(ratrio ratrio preqbpbpreqpprudentialpreqpbbpDRDDCDRreserveDRDRDDCDRreserve1.銀行儲(chǔ)備
2、Bank reserves是銀行持有的現(xiàn)金和在中央銀行存款之和。 R = Cb + Db 2.存款準(zhǔn)備率Reserve rate 是銀行儲(chǔ)備對(duì)總存款的比例3.央行或金融管理當(dāng)局通常要求吸收存款的銀行和機(jī)構(gòu)按照吸收存款的數(shù)額和結(jié)構(gòu),將規(guī)定的比例的存款存于中央銀行商業(yè)銀行,以保持一個(gè)最低的存款準(zhǔn)備率,稱(chēng)為“法定存款準(zhǔn)備率” mandatory reserve rate 根據(jù)法定存款準(zhǔn)備率計(jì)算的需存于銀行的存款則稱(chēng)為法定準(zhǔn)備金mandatory reserve 5.1.2 幾個(gè)重要的概念 5.1.2 銀行儲(chǔ)備, 儲(chǔ)備率, 法定儲(chǔ)備率, 謹(jǐn)慎儲(chǔ)備第3頁(yè)/共17頁(yè)44.為了不被中央銀行處罰以及避免儲(chǔ)備短
3、缺的困境,銀行通常持有的儲(chǔ)備超出法定存款準(zhǔn)備金的規(guī)模,超出的部分稱(chēng)為超額儲(chǔ)備或謹(jǐn)慎儲(chǔ)備“prudential reserves”. 5. 銀行通常還有向央行借入的資金,這樣,銀行的總儲(chǔ)備扣除從銀行借入的資金稱(chēng)為非借得儲(chǔ)備 non-borrowed reserves.6. 自由儲(chǔ)備free reserves是總儲(chǔ)備扣減法定儲(chǔ)備和從央行借入的儲(chǔ)備,這部分儲(chǔ)備可以被自由安排用于調(diào)整銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。第4頁(yè)/共17頁(yè)55.2 貨幣創(chuàng)造的過(guò)程: 商業(yè)銀行和中央銀行1. Bank A provides loans to a customer “a1”, and “a1”pay to “b1” who is
4、a customer of Bank B.2. Bank B provides loans to a customer “b2”, and “b2”pay to “a2” who a customer of Bank A. 第5頁(yè)/共17頁(yè)65.3 貨幣供給的乘數(shù)理論 (Base-multiplier model)概念:貨幣供給,存量還是流量、口徑問(wèn)題基礎(chǔ)貨幣:流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的總儲(chǔ)備之和稱(chēng)為基礎(chǔ)貨幣或高能貨幣monetary base or high powered money?;A(chǔ)貨幣是人為定義的概念,通常認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣數(shù)量較大時(shí),銀行有較強(qiáng)的擴(kuò)張貸款的規(guī)模。貨幣乘數(shù)multiplie
5、r:貨幣供給量和基礎(chǔ)貨幣之比。它由流通中現(xiàn)金對(duì)總存款比率以及銀行的準(zhǔn)備率決定其數(shù)值的大小。該數(shù)值通常大于1,因此被稱(chēng)為“乘數(shù)”。乘數(shù)模型:認(rèn)為貨幣供給決定于貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣,在通常的情況下,該模型認(rèn)為乘數(shù)是可以預(yù)測(cè)或基本穩(wěn)定,銀行和非銀行決定基礎(chǔ)貨幣,但中央銀行可以通過(guò)貨幣政策工具調(diào)節(jié)基礎(chǔ) 1;)/( ;)/( :mDRDCwherepppRCDCCBDCMspbbppp :basemonetary :plysupMoney mDRDCDCRCDCBMspppppppp1)/()/(1)/( BmMs第6頁(yè)/共17頁(yè)7 乘數(shù)模型的問(wèn)題?1.乘數(shù)模型認(rèn)為銀行儲(chǔ)備的變化將直接影響銀行的貸款規(guī)模,
6、忽視利率的作用,對(duì)銀行在資產(chǎn)和負(fù)債上進(jìn)行資產(chǎn)組合的調(diào)整能力有所忽視。2.對(duì)現(xiàn)金的需求也可能受到利率的影響( Baumol 1952) ,現(xiàn)金漏損率也可能發(fā)生變化,這將導(dǎo)致乘數(shù)發(fā)生變化。3.將貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣以及貨幣乘數(shù)簡(jiǎn)單地固定地聯(lián)系起來(lái)有些過(guò)于簡(jiǎn)單。4.不僅貨幣乘數(shù)的數(shù)值會(huì)發(fā)生變化,貨幣數(shù)量的變化似乎也和貨幣乘數(shù)以及基礎(chǔ)貨幣相互影響。例如政府部門(mén)債務(wù)、利率等 受貨幣供給影響,同時(shí)這些變量也影響貨幣乘數(shù)以及基礎(chǔ)貨幣。第7頁(yè)/共17頁(yè)85.4.1 模型: 資產(chǎn)負(fù)債表 & 公共債券eSgDmIsIgNBPLPBLFPSBsM)(egmsgpsggggggemspgggsemspgggsb
7、emspgpbggbbpspbggbbbemspgbbpsbemspgbbpppsNBPLPSBNBPLPSBNBPLPSBSD)LI (BLFMBLCBL . 6 BLCBL)3 (5. S)LI (BLDFBLCBLMS)LI (BLBLDFCBLM)CBLS()LI (BLBLCCDFCBLCBLCCM) (4. CCDFCBLCBLD) (3. )CBLS()LI (BLBLDCCM ) (2. )CBLS()LI (BLBLDCD) (1. DCM政府債務(wù)來(lái)源)(并簡(jiǎn)化代入中央銀行資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系代入貨幣定義商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系貨幣定義eSgDmIsIgNBPLPBLFPSBsM)(5.
8、4. 貨幣供給:資金流量模型Flow of Funds Approach第8頁(yè)/共17頁(yè)91.流量模型關(guān)注資金的流量,而乘數(shù)模型關(guān)注貨幣的存量(基礎(chǔ)貨幣存量和商業(yè)銀行存款;2.流量模型不包括銀行和央行之間的交易;3.流量模型關(guān)注銀行向私人部門(mén)和公共部門(mén)的貸款或貸款需求;它對(duì)新增貸款(信貸渠道)給予較高的重視。4. 流量模型更明確地考慮了政府的財(cái)政赤字問(wèn)題和外匯問(wèn)題。公式說(shuō)明政府的財(cái)政赤字和外匯干預(yù)都會(huì)產(chǎn)生對(duì)貨幣供給的影響,兩者都應(yīng)有限度。 5.4.2 乘數(shù)模型和資金流量模型的比較第9頁(yè)/共17頁(yè)10兩個(gè)模型的假設(shè)有差異:內(nèi)生和外生問(wèn)題 乘數(shù)模型創(chuàng)造“基礎(chǔ)貨幣”的概念,用于體現(xiàn)貨幣當(dāng)局對(duì)基礎(chǔ)貨幣
9、有較強(qiáng)的控制能力,其基本理念在于認(rèn)為貨幣當(dāng)局在一定程度上能夠控制貨幣供給數(shù)量的變化,其隱含的含義理論意義是:“貨幣供給是外生決定”(exogenous)。 資金流量模型強(qiáng)調(diào)的是新增貸款的需求,貸款的需求在模型中有重要的地位。而貸款需求在一個(gè)既定的利率水平上決定于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平和價(jià)格變化水平,也即貸款需求決定于經(jīng)濟(jì)體中其他變量的影響,所以,流量模型往往認(rèn)為貨幣供給是一個(gè)“內(nèi)生變量”。(endogenous) 第10頁(yè)/共17頁(yè)111. 貨幣供給的“外生性”貨幣供給決定于經(jīng)濟(jì)過(guò)程以外的因素,貨幣當(dāng)局可以控制。2. “內(nèi)生性”認(rèn)為貨幣是由實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量和個(gè)體的經(jīng)濟(jì)行為確定的,貨幣當(dāng)局的影響力比較弱。3
10、. 為什么我們關(guān)注內(nèi)生性和外生性問(wèn)題?關(guān)系到貨幣政策的有效性問(wèn)題關(guān)系到貨幣政策的中介指標(biāo) Target (利率指標(biāo)vs貨幣數(shù)量)關(guān)系到運(yùn)用何種政策工具 Instrument (短期利率還是貨幣增長(zhǎng)率),T)=f(Rm),(,REiiifotherdiscre),(),(REiiiTRBfBfMsothdiscremMCompletely exogenous of money supplyExogenous/endogenous money with some degrees of interest elasticityi5.5 貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問(wèn)題第11頁(yè)/共17頁(yè)125.6 控制貨幣
11、供給的政策:技術(shù)方法和效果(1).調(diào)節(jié)銀行存款的相對(duì)利率 政策:提高(降低)官方的短期存款利率,引起其他的短期利率上升(下降) 效果:如果銀行存款的短期利率保持不變,其他資產(chǎn)對(duì)于貨幣資產(chǎn)的收益上升,持有貨幣的機(jī)會(huì)成本加大,人們減少貨幣的持有。(2). 對(duì)吸收存款的數(shù)量進(jìn)行控制或調(diào)節(jié)政策:在70年代,西方國(guó)家有限制存款增長(zhǎng)的管理?xiàng)l例。(美國(guó)的“Q條例”)這種政策在短期起到一定的貨幣供給控制的作用。效果:銀行和客戶(hù)很快找到規(guī)避的方法。目前這種方法已很少使用。發(fā)展中國(guó)家有時(shí)用調(diào)整政府存款的方式進(jìn)行。(印尼、韓國(guó)、中國(guó))第12頁(yè)/共17頁(yè)13(3). 銀行在央行存款利率進(jìn)行調(diào)節(jié)政策: 改變銀行在商業(yè)銀
12、行存款的利率水平。有和改變“再貼現(xiàn)”利率“rediscount或“最后貸款人lender of last resort ”利率相當(dāng)?shù)男Ч?效果: 提高利率將鼓勵(lì)銀行更多地持有儲(chǔ)備,改變乘數(shù),減少貸款規(guī)模。提高這個(gè)利率同時(shí)通常伴隨央行再貸款或再貼現(xiàn)利率的提高,這可能減少乘數(shù)減少貨幣供給。(4).改變銀行在央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)是一個(gè)主要控制貨幣的方法,買(mǎi)賣(mài)政府債券(公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù))是主要的間接控制工具。當(dāng)局可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)政府債券的方式增加銀行儲(chǔ)備和銀行存款,從而增加貨幣供給。第13頁(yè)/共17頁(yè)14(5)調(diào)節(jié)銀行持有政府債券的利率 政策: 官方提高政府債券利率引導(dǎo)銀行和私人部門(mén)更多地持有政府債券。 效果:
13、如果政府不增加支出,銀行的儲(chǔ)備將減少,有利于減少貨幣供給.(6) 對(duì)銀行持有政府債券的數(shù)量進(jìn)行控制或調(diào)節(jié)政策: 要求銀行持有一定數(shù)量的政府債券。效果: 比較直接在短期會(huì)對(duì)銀行的儲(chǔ)備產(chǎn)生影響,減少貸款進(jìn)而減少貨幣供給,但會(huì)受到銀行的抵觸,目前運(yùn)用較少。第14頁(yè)/共17頁(yè)15(8) 對(duì)銀行向非銀行私人部門(mén)貸款進(jìn)行數(shù)量控制政策: 數(shù)量控制通常是對(duì)商業(yè)銀行貸款增長(zhǎng)率做出規(guī)定,如果超出就進(jìn)行處罰。效果: 在緊縮的情況下避免利率較大幅度上升,但有直接控制的許多缺點(diǎn)。(7)影響銀行向非銀行私人部門(mén)提供貸款的價(jià)格政策: 通過(guò)調(diào)整再貸款利率(備用便利、再貼現(xiàn))或充當(dāng)“最后貸款人”時(shí)提供的利率水平,調(diào)整銀行的貸款利率,從而影響信貸規(guī)模。如果利率對(duì)銀行信貸有“負(fù)彈性”,備用便利的短期利率提高,會(huì)時(shí)非銀行部門(mén)的貸款需求降低,從而減少貨幣供給。效果: 當(dāng)央行提高或降低短期利率時(shí),可能將使得銀行貸款利率上升或下降從而影響非銀行私人部門(mén)的貨幣需求下降或上升(如果利率彈性較高)進(jìn)而減少或增加貨幣供給。第15頁(yè)/共17頁(yè)16(9) 控制政府債務(wù)的規(guī)模 政府債務(wù)規(guī)模是影響貨幣
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