國際金融講義(3)

1、國際金融（第三講）國際收支理論（） 一、價格現(xiàn)金調(diào)節(jié)機制n1752年，休謨，政治論叢n金本位制下 1、貨幣供給是國際收支的增函數(shù)，對一國而言， 對另一國（世界的其它部分）而言， 或者， 即： ， 但，)(BMMSS)(*BMMSS)(*BMMSS0dBdMS0*dBdMS0*dBdMS 2、貨幣需求是有外生因素決定的： 3、價格水平是貨幣供給的增函數(shù)： 0DDMM*0*DDMM0),(SSdMdPMPP0),(*SSdMdPMPP0),(*SSdMdPMPP 4、出口是相對價格水平的減函數(shù)，而進口是相對價格水平的增函數(shù): 5、模型中， 兩國模型0)/(),(*PPddXPPXX0)/(),(*

2、PPddXPPXXXMMX*,解釋n假定一國收支出現(xiàn)逆差，n此時，黃金外流，n因此，引起兩國價格水平的不同變化：n此時，該國的出口將上升，進口水平將下降：0B0, 0*SSdMdM0)(, 0, 0*PPddPdP0, 0, 0dBdXdM休謨理論的缺點n僅僅針對金本位而言；n未考慮資本流動和引起價格變動的其它因素等，限制條件過于嚴格；n沒有考慮彈性問題；n沒有考慮國際收支調(diào)節(jié)的不對稱問題，一國可能將其黃金作為儲備而使其退出流通領域；n逆差國也不一定聽任本國貨幣貶值，因為這會對其經(jīng)濟體系造成消極的影響。二、國際收支的彈性分析n瓊羅賓遜，1937年 （一）彈性分析理論的基本前提 （1）兩國國家，

3、兩種商品，將國際收支等同于貿(mào)易收支； （2）局部分析：只考慮貶值對國際收支的影響，而不考慮貶值對其它經(jīng)濟變量的影響； （3）國際收支的調(diào)節(jié)瞬時完成，沒有時滯； （二）外匯供求彈性與貶值的作用 （1）外匯供給彈性 外匯需求彈性 其中，S、D分別為外匯的供給與需求，r為匯率。rdrSdSES/rdrDdDED/ （2）不考慮資本流動 收支差額 因此，MPDXPSMX,XPMPDSBXM/)/()/(/)()(/DMSXMMMXXXMMXXMMXXMXMMDXXSMEPXEPrdr rdrMdMPdPMPXdXPdPXPrdr rdrdMPMdPdXPXdPrdr dMPMdPdXPXdPMPdXP

4、ddBrdrMdMPdPErdrXdXPdPE貶值時 0，要一國收支改善，必須假定該國原來收支平衡，則收支要改善的條件是rdrDSEE 0DMSXMEPXEP （三）羅賓遜梅茨勒條件 本國出口商品供給彈性 本國出口商品需求彈性 本國進口商品供給彈性 本國進口商品需求彈性MMMDMMMSXXXDXXXXXSPdPrdrMdMePdPMdMePdPXdXePdPrdrXdXrPrPdXdXe/ )(/ 因此， 故：.,rdreeeeMdMrdreeePdPrdreeeeXdXrdreeePdPMDMSMSMDMDMSMDMMXSXDXDXSXSXDXSXX)1 ()1 ()1 ()1 (MDMSM

5、SMDMXSXDXDXSXDMSXMDMSMSMDDXSXDXDXSSeeeeMPeeeeXPrdr MEPXEPrdrdBeeeeEeeeeE n羅賓遜梅茨勒條件（貶值帶來國際收支改善的條件）： 此時，假定國際收支在貶值前是平衡的。 （四）馬歇爾勒納條件 在羅賓遜梅茨勒條件下，假定供給彈性無窮大，即 則， 這就是羅賓遜梅茨勒條件。這一條件對于發(fā)達國家而言更加接近現(xiàn)實，但對于發(fā)展中國家而言則不夠現(xiàn)實。0)1 ()1 (MDMSMSMDXSXDXDXSeeeeeeeeXSMSee,01MDXDee （五）貶值在順差、逆差條件下的不同作用 羅賓遜梅茨勒條件：原來的國際收支是平衡的。 如果事先國際收

6、支是不平衡， 假定供給彈性無窮大，國際收支的改善條件是： 當 時，以上條件即為馬歇爾勒納條件。)1 ()1 ()1 ()1 (MDMSMSMDXMXSXDXDXSXMDMSMSMDMXSXDXDXSXeeeeXPMPeeeeXPrdr eeeeMPeeeeXPrdrdB01XPMPeeXMMDXDXPMPXM （六）貨幣貶值與貿(mào)易條件（貿(mào)易條件： ） 如果 ，則貿(mào)易條件改善； 如果 ，則貿(mào)易條件惡化。 （1） （供給彈性無窮大），貶值使貿(mào)易條件惡化； （2） ，貶值使貿(mào)易條件改善； （3） ，貶值使貿(mào)易條件惡化； （4） ，貶值使貿(mào)易條件無變化； （5） ，貶值使貿(mào)易條件改善。MXPP)(MD

7、MSXSXDXDMDMSXSMMXXeeeeeeeerdrPdPPdP0MMXXPdPPdP0MMXXPdPPdPMSXSee,MDMSXSeee,MDXDMSXSeeeeXDXSMSeee,MDXDMSXSeeee （七）J曲線效應 原因： 1、貶值前已經(jīng)有貿(mào)易協(xié)議簽訂，價格不變時，進口換算成本幣更貴；出口換算成外幣更便宜。 2、出口增長受供給的限制，而進口商則認為有利可圖，加速訂貨。 收支時間貶值時點J曲線效應 （九）對彈性分析理論的批評 1、局部分析，只考慮到貶值對進出口商品價格的影響； 2、操作性差； 3、忽略預期的影響； 4、馬歇爾勒納條件：初期國際收支平衡的假定無任何現(xiàn)實意義。三、

8、貿(mào)易乘數(shù)理論（一）基本假定n不充分的就業(yè)水平，供給彈性無窮大；n不考慮利率變動引起的資本流動；n進口是收入的增函數(shù)，且邊際進口傾向不變；n收入是需求的函數(shù)，且邊際消費傾向不變；n政府支出是外生變量。（二）簡單貿(mào)易乘數(shù)其中， ，為邊際進口傾向。YMPMMYfMa)(dYdMMPM )(投資作為外生變量dMdXdSMXISMXGICAE TSCY 因此， 或者， 一般地，dMdSdYdXdYMPMMPSkf1貿(mào)易乘數(shù)邊際儲蓄傾向邊際進口傾向1fk （三）假定投資作為收入的函數(shù)其中， ，為邊際投資傾向。故：（四）局限性1、靜態(tài)分析方法；2、進口被認為是使得收入減少的消極因素，并不一定是現(xiàn)實的；3、不

9、充分就業(yè)的假定。YMPIIYIIa)(dYdIMPI dYdCMPCYMPCCYCCa/,)(MPMMPIMPCdXdYdMdXdGdIdCMPMMPIMPCdYYMPMMXGYMPIYMPCICYaaaaaa11)(11)(四、吸收理論（一）基本分析亞歷山大認為，吸收A為國內(nèi)總支出：收支差額即貿(mào)易收支差額只能靠資本流入來彌補調(diào)節(jié)國際收支差額要通過改變Y或者A。（二）貨幣貶值分析MXGICYGICAfIMXAYBdAdY dAdYdYdB)1 (貶值對收入的直接影響貶值通過收入增加對吸收的間接效應貶值對吸收的直接影響 1、貶值對收入的直接效應（1）閑置資源效應：增加出口減少進口（2）貿(mào)易條件效

10、應：可能是貿(mào)易條件惡化，收入下降（3）資源配置效應：如果匯率事先是高估的，則貶值有利于資源的有效配置2、貶值對吸收的直接效應（1）實際余額效應：貶值 P 收入不變時，實際余額下降 減少吸收（2）收入再分配效應（3）貨幣幻覺 3、貶值對收入的間接效應 貶值 收入增加 吸收增加（三）評價1、吸收分析，一般均衡分析；2、政策搭配傾向 有閑置資源和逆差時，擴張的財政政策和貨幣政策以增加收入； 充分就業(yè)時，緊縮的財政政策和貨幣政策以減少吸收。3、缺點是假定貶值是增加出口的唯一原因，并且假定貿(mào)易收支等于國際收支。五、支出調(diào)整與支出轉(zhuǎn)換政策的配合（一）斯旺圖形：對內(nèi)平衡和對外平衡實際匯率國內(nèi)實際支出BDB:

11、對內(nèi)平衡線。左側(cè)失業(yè)，右側(cè)通貨膨脹。充分就業(yè)問題；D:對外平衡線。左側(cè)順差，右側(cè)逆差。貿(mào)易收支平衡問題。對內(nèi)平衡要求實際支出與匯率方向相同：匯率 順差 逆差 國內(nèi)支出增加匯率 通脹 緊縮國內(nèi)支出 （二）米德沖突宏觀經(jīng)濟政策在調(diào)節(jié)內(nèi)外平衡時可能發(fā)生沖突。 內(nèi)部經(jīng)濟狀況 外部狀況 1經(jīng)濟衰退，失業(yè)增加 逆差 2經(jīng)濟衰退，失業(yè)增加 順差 3通貨膨脹 順差 4通貨膨脹 逆差矛盾矛盾 （三）政策搭配1、財政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾認為，支出對國內(nèi)均衡影響大，利率對國際收支影響大。預算貨幣擴張EB（外部均衡）IB（內(nèi)部均衡）支出增加利率:逆差衰退：逆差膨脹：順差膨脹：順差衰退O為什么這兩條曲線向右下方傾斜？為什么內(nèi)部均衡曲線更陡？ 政策搭配模式 失業(yè)/逆差 財政擴張，貨幣緊縮 通脹/逆差 財政緊縮，貨幣緊縮 通脹/順差 財政緊縮，貨幣擴張 失業(yè)/順差 財政擴張，貨幣擴張 2、支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配 支出增減政策：政策的目標是影響（國內(nèi)）支出的增減水平，如財政政策和貨幣政策； 支出轉(zhuǎn)換政策：政策的目標是影響支出在進口產(chǎn)品和出口產(chǎn)品之間的分配，如匯率政策。利用支出增減政策謀求內(nèi)部的均衡；利用支出轉(zhuǎn)換政