證券交易第九章.

1、第九章第九章 債券回購交易債券回購交易財經(jīng)分院財經(jīng)分院第一節(jié)第一節(jié) 債券質(zhì)押式回購交易債券質(zhì)押式回購交易p一、債券質(zhì)押式回購交易的概念一、債券質(zhì)押式回購交易的概念p 債券質(zhì)押式回購交易是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。在債券質(zhì)押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。p 開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為滬、深證券

2、交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。 p上海證券交易所于上海證券交易所于1993年年12月、深圳證券交易所于月、深圳證券交易所于1994年年10月分別開辦了以國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易，其目月分別開辦了以國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易，其目的主要是發(fā)展我國的國債市場，活躍國債交易，發(fā)揮國債這一的主要是發(fā)展我國的國債市場，活躍國債交易，發(fā)揮國債這一金邊債券的信用功能，為社會提供一種新的融資方式。金邊債券的信用功能，為社會提供一種新的融資方式。p2002年年12月月30日和日和2003年年1月月3日，上海證券交易所和深日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回購交易。圳證券交易所分別推

3、出了企業(yè)債券回購交易。p2007年公司債推出后，證券交易所又進一步允許公司債年公司債推出后，證券交易所又進一步允許公司債包括包括普通公司債和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債（簡稱普通公司債和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債（簡稱“分離債分離債”）進行質(zhì)押式回購。因此，目前交易所上市的各進行質(zhì)押式回購。因此，目前交易所上市的各類債券都可以用作質(zhì)押式回購。交易所債券回購市場的參與主類債券都可以用作質(zhì)押式回購。交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險公司、證體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險公司、證券投資基金等。券投資基金等。p根據(jù)中國人民銀行根據(jù)中國

4、人民銀行1997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購交易。債券回購交易。2p009年年1月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點。布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點。p全國銀行間同業(yè)拆借中心也開辦了國債、政策性全國銀行間同業(yè)拆借中心也開辦了國債、政策性金融債等債券的回購業(yè)務(wù)，參與金融債等債券的回購業(yè)務(wù)，參與主體是銀行間市主體是銀行間市場會員，主要是商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)公司、場會員，主要是商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)公司、證券投資基金等金融

5、機構(gòu)。證券投資基金等金融機構(gòu)。 p 二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易p （一）證券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種（一）證券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種p 證券交易所質(zhì)押式回購證券交易所質(zhì)押式回購實行質(zhì)押庫制度實行質(zhì)押庫制度。融資方。融資方應(yīng)在回購申報前，通過交易所交易系統(tǒng)申報提交相應(yīng)在回購申報前，通過交易所交易系統(tǒng)申報提交相應(yīng)的債券作質(zhì)押。按照中國結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)定，應(yīng)的債券作質(zhì)押。按照中國結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)定，用于質(zhì)押的債券需要轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶（即進用于質(zhì)押的債券需要轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶（即進入入“質(zhì)押庫質(zhì)押庫”）。當日購買的債券，當日可用于質(zhì)）。當日購買

6、的債券，當日可用于質(zhì)押券申報，并可進行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。質(zhì)押券申報，并可進行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。質(zhì)押券對應(yīng)的標準券數(shù)量有剩余的，可以通過交易所押券對應(yīng)的標準券數(shù)量有剩余的，可以通過交易所交易系統(tǒng)將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶。交易系統(tǒng)將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶。當當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。p交易所債券質(zhì)押式回購交易所債券質(zhì)押式回購實行標準券制度實行標準券制度。標準券是由。標準券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。p2008年，上海證券交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司年，上海證券

7、交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購的債券均可折成標準券，并可合并計債等可參與回購的債券均可折成標準券，并可合并計算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。p深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成的標準券不能合并計算，因此需要區(qū)分國債回購和企的標準券不能合并計算，因此需要區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。業(yè)債回購。p2009年我國發(fā)行了一批地方政府債券，這些地方政年我國發(fā)行了一批地方政府債券，這些地方政府債券也可比照國債參與債券回購。府債券也可比照國債參與債券回購。 p目前，上海證券交易所實行標準券制度的債券質(zhì)押式回

8、目前，上海證券交易所實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購分為購分為1天、天、2天、天、3天、天、4天、天、7天、天、14天、天、28天、天、91天、天、182天天9個品種，代碼分別為個品種，代碼分別為 GC001、GC002、GC003、GC004、GC007、GC014、GC028、GC091和和GC182。p深圳證券交易所現(xiàn)有實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購深圳證券交易所現(xiàn)有實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購有有1天、天、2天、天、3天、天、4天、天、7天、天、14天、天、28天、天、63天、天、91天、天、182天、天、273天天11個品種，代碼分別為個品種，代碼分別為R001、R002、R003、

9、R004、R007、R014、R028、R063、R091、R182和和R273；p實行標準券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購有實行標準券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購有1天、天、2天、天、3天、天、7天天4個品種，代碼分別為個品種，代碼分別為RC-001、RC-002、RC-003和和RC-007。 p（二）證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程（二）證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程p 證券公司營業(yè)部接受投資者的債券質(zhì)押式回購證券公司營業(yè)部接受投資者的債券質(zhì)押式回購交易委托時，應(yīng)事先向投資者提交交易委托時，應(yīng)事先向投資者提交債券回購交債券回購交易風(fēng)險提示書易風(fēng)險提示書，與投資者簽訂，與投資者簽訂債券質(zhì)押式回債券質(zhì)押

10、式回購委托協(xié)議書購委托協(xié)議書；應(yīng)當要求投資者提交質(zhì)押券，；應(yīng)當要求投資者提交質(zhì)押券，填寫填寫“質(zhì)押券提交申請表質(zhì)押券提交申請表”。p 營業(yè)部應(yīng)對投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購的標營業(yè)部應(yīng)對投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購的標準券余額進行檢查。準券余額進行檢查。標準券余額不足的，債券回購標準券余額不足的，債券回購的申報無效。投資者進行回購交易時，應(yīng)提交有效的申報無效。投資者進行回購交易時，應(yīng)提交有效簽署的簽署的“債券回購交易申請表債券回購交易申請表”。營業(yè)部收到債券營業(yè)部收到債券回購交易申請表后，有權(quán)對投資者的回購交易申請回購交易申請表后，有權(quán)對投資者的回購交易申請進行審查，并確定其債券回購交易的

11、最大融資額度。進行審查，并確定其債券回購交易的最大融資額度。審查無異議的，營業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請的時間、審查無異議的，營業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請的時間、品種、數(shù)量及價格等及時辦理，并將辦理結(jié)果及時品種、數(shù)量及價格等及時辦理，并將辦理結(jié)果及時通知投資者。通知投資者。p債券回購交易申報中，債券回購交易申報中，融資方按融資方按“買入買入”（B）予以申報，融券）予以申報，融券方按方按“賣出賣出”（S）予以申報。）予以申報。成交后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交成交后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進行清算交收；記錄和有關(guān)規(guī)則進行清算交收；到期反向成交時，無需再行申報，到期反向成交時，無需再行申報，由交易所電腦系

12、統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國結(jié)算公司據(jù)由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國結(jié)算公司據(jù)此進行資金和債券的清算與交收。此進行資金和債券的清算與交收。債券回購交易的融資方，應(yīng)在債券回購交易的融資方，應(yīng)在回購期內(nèi)保持質(zhì)押券對應(yīng)標準券足額。回購期內(nèi)保持質(zhì)押券對應(yīng)標準券足額。債券回購到期日，融資方債券回購到期日，融資方可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶，可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶，也可以申報繼續(xù)用于債券回購交易。也可以申報繼續(xù)用于債券回購交易。p當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。債券回購交易申報中，融當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。債券回

13、購交易申報中，融資方按資方按“買入買入”（B）予以申報，融券方按）予以申報，融券方按“賣出賣出”（S）予以）予以申報。申報。成交后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進行清算成交后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進行清算交收；交收；到期反向成交時，無需再行申報，由交易所電腦系統(tǒng)自動到期反向成交時，無需再行申報，由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國結(jié)算公司據(jù)此進行資金和債券的清中國結(jié)算公司據(jù)此進行資金和債券的清算與交收。債券回購交易的融資方，應(yīng)在回購期內(nèi)保持質(zhì)押券對算與交收。債券回購交易的融資方，應(yīng)在回購期內(nèi)保持質(zhì)押券對應(yīng)標準券足額。債券回購到期日，融資方可以

14、通過交易所交易系應(yīng)標準券足額。債券回購到期日，融資方可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶，也可以申報繼續(xù)用于統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶，也可以申報繼續(xù)用于債券回購交易。當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。債券回購交易。當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。p（三）證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求（三）證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求p 1.報價方式。以每百元資金的到期年收益率進行報價。報價方式。以每百元資金的到期年收益率進行報價。p 2.申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動單位及申報數(shù)量的規(guī)定有所不同。單位及申

15、報數(shù)量的規(guī)定有所不同。p 上海證券交易所債券交易實施細則上海證券交易所債券交易實施細則規(guī)定，債券回購交易規(guī)定，債券回購交易集中競價時，其申報應(yīng)當符合下列要求：集中競價時，其申報應(yīng)當符合下列要求：p （1）申報單位為手，）申報單位為手，1 000元標準券為元標準券為1手。手。p （2）計價單位為每百元資金到期年收益。）計價單位為每百元資金到期年收益。p （3）申報價格最小變動單位為）申報價格最小變動單位為0.005元或其整數(shù)倍。元或其整數(shù)倍。p （4）申報數(shù)量為）申報數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當不超過當不超過1萬手。萬手。p （5）申報價格限制按

16、照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。）申報價格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。p深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易的申報單位深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易的申報單位為張，為張，100元標準券為元標準券為1張；最小報價變動為張；最小報價變動為O.01元或其整數(shù)倍；申報數(shù)量為元或其整數(shù)倍；申報數(shù)量為10張及其整數(shù)張及其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當不超過倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當不超過10萬張。其他萬張。其他規(guī)定與上海證券交易所類似。規(guī)定與上海證券交易所類似。 p三、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則三、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則p 全國銀行間債券市場債券回購業(yè)務(wù)是指以商業(yè)銀行等金融全國銀行間債

17、券市場債券回購業(yè)務(wù)是指以商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為主的機構(gòu)投資者之間以詢價方式進行的債券交易行為。機構(gòu)為主的機構(gòu)投資者之間以詢價方式進行的債券交易行為。全國銀行間債券市場債券交易管理辦法全國銀行間債券市場債券交易管理辦法規(guī)定，全國銀行規(guī)定，全國銀行間債券市場回購的債券是指經(jīng)中國人民銀行批準、可在全國間債券市場回購的債券是指經(jīng)中國人民銀行批準、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱等記賬式債券。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱-“中中央結(jié)算公司央結(jié)算公司”）為中國人民銀行指定的辦

18、理債券的登記、托）為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結(jié)算的機構(gòu)。管與結(jié)算的機構(gòu)。中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門。中國人民銀行各分支機構(gòu)對轄內(nèi)金融機構(gòu)的債券交管部門。中國人民銀行各分支機構(gòu)對轄內(nèi)金融機構(gòu)的債券交易活動進行日常監(jiān)督。易活動進行日常監(jiān)督。p（一）全國銀行間市場質(zhì)押式回購參與者（一）全國銀行間市場質(zhì)押式回購參與者p 全國銀行間債券回購參與者包括：全國銀行間債券回購參與者包括：p 1.在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機構(gòu)。權(quán)分支機構(gòu)。p 2.在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機構(gòu)在中

19、國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)。和非金融機構(gòu)。p 3.經(jīng)中國人民銀行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國經(jīng)中國人民銀行批準經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。銀行分行。p 這些機構(gòu)進入全國銀行間債券市場，應(yīng)簽署這些機構(gòu)進入全國銀行間債券市場，應(yīng)簽署“全國銀全國銀行間債券市場債券回購主協(xié)議行間債券市場債券回購主協(xié)議”（由中國人民銀行貨（由中國人民銀行貨幣政策司于幣政策司于2000年年7月月28日頒布）。除簽訂回購主日頒布）。除簽訂回購主協(xié)議外，回購雙方進行回購交易應(yīng)逐筆訂立回購成交協(xié)議外，回購雙方進行回購交易應(yīng)逐筆訂立回購成交合同?；刭彸山缓贤c債券回購主協(xié)議共同構(gòu)成回購合同。回購成交合同與債券回

20、購主協(xié)議共同構(gòu)成回購交易完整的回購合同。交易完整的回購合同。p 上述金融機構(gòu)可直接進行債券交易和結(jié)算，也可委上述金融機構(gòu)可直接進行債券交易和結(jié)算，也可委托結(jié)算代理人進行債券交易和結(jié)算；非金融機構(gòu)應(yīng)委托結(jié)算代理人進行債券交易和結(jié)算；非金融機構(gòu)應(yīng)委托結(jié)算代理人進行債券交易和結(jié)算，且只能委托開展托結(jié)算代理人進行債券交易和結(jié)算，且只能委托開展現(xiàn)券買賣和逆回購業(yè)務(wù)。結(jié)算代理人是指經(jīng)中國人民現(xiàn)券買賣和逆回購業(yè)務(wù)。結(jié)算代理人是指經(jīng)中國人民銀行批準，代理其他參與者辦理債券交易和結(jié)算的金銀行批準，代理其他參與者辦理債券交易和結(jié)算的金融機構(gòu)。目前，具有結(jié)算代理人資格的金融機構(gòu)主要融機構(gòu)。目前，具有結(jié)算代理人資格的

21、金融機構(gòu)主要有各全國性商業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行和部分符合有各全國性商業(yè)銀行、煙臺住房儲蓄銀行和部分符合條件的城市商業(yè)銀行。條件的城市商業(yè)銀行。 p（二）全國銀行間市場質(zhì)押式回購成交合同（二）全國銀行間市場質(zhì)押式回購成交合同p 回購成交合同是回購雙方就回購交易所達成的協(xié)議。回購回購成交合同是回購雙方就回購交易所達成的協(xié)議?；刭彸山缓贤瑧?yīng)采用書面形式，具體包括全國銀行間同業(yè)拆借中成交合同應(yīng)采用書面形式，具體包括全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書和信心交易系統(tǒng)生成的成交單、電報、電傳、傳真、合同書和信件等?；刭彸山缓贤膬?nèi)容由回購雙方約定，一般包括成交件等。回購成

22、交合同的內(nèi)容由回購雙方約定，一般包括成交日期、交易員姓名、融資方名稱、融券方名稱、債券種類日期、交易員姓名、融資方名稱、融券方名稱、債券種類（券種代碼與簡稱）、回購期限、回購利率、債券面值總額、（券種代碼與簡稱）、回購期限、回購利率、債券面值總額、首次資金清算額、到期資金清算額、首次交割日、到期交割首次資金清算額、到期資金清算額、首次交割日、到期交割日、債券托管賬戶和人民幣資金賬戶、交割方式、業(yè)務(wù)公章、日、債券托管賬戶和人民幣資金賬戶、交割方式、業(yè)務(wù)公章、法定代表人（或授權(quán)人）簽字等。以交易系統(tǒng)生成的成交單、法定代表人（或授權(quán)人）簽字等。以交易系統(tǒng)生成的成交單、電報和電傳作為回購成交合同，業(yè)務(wù)

23、公章和法定代表人（或電報和電傳作為回購成交合同，業(yè)務(wù)公章和法定代表人（或授權(quán)人）簽字可不作為必備條款。授權(quán)人）簽字可不作為必備條款。p 回購雙方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記?；刭忞p方需在中央結(jié)算公司辦理債券的質(zhì)押登記。質(zhì)押登記是指中央結(jié)算公司按照回購雙方通過中央質(zhì)押登記是指中央結(jié)算公司按照回購雙方通過中央債券簿記系統(tǒng)發(fā)送并相匹配的回購結(jié)算指令，在融債券簿記系統(tǒng)發(fā)送并相匹配的回購結(jié)算指令，在融資方債券托管賬戶將回購成交合同指定的債券進行資方債券托管賬戶將回購成交合同指定的債券進行凍結(jié)的行為。以債券為質(zhì)押進行回購交易，應(yīng)辦理凍結(jié)的行為。以債券為質(zhì)押進行回購交易，應(yīng)辦理質(zhì)押登記?；刭徍贤谵k理

24、質(zhì)押登記后生效。合同質(zhì)押登記?；刭徍贤谵k理質(zhì)押登記后生效。合同一經(jīng)成立，交易雙方應(yīng)全面履行合同規(guī)定的義務(wù)，一經(jīng)成立，交易雙方應(yīng)全面履行合同規(guī)定的義務(wù)，不得擅自變更或解除合同。不得擅自變更或解除合同。p（三）全國銀行間市場質(zhì)押式回購交易品種及交易單位（三）全國銀行間市場質(zhì)押式回購交易品種及交易單位p 全國銀行同業(yè)拆借中心根據(jù)中央結(jié)算公司提供的交易券種要全國銀行同業(yè)拆借中心根據(jù)中央結(jié)算公司提供的交易券種要素，公告交易券種的掛牌日、摘牌日和交易的起止日期。素，公告交易券種的掛牌日、摘牌日和交易的起止日期。2002年發(fā)布的年發(fā)布的全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則第第6條條

25、規(guī)定，全國銀行間債券市場回購期限最短為規(guī)定，全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為天，最長為1年。年。參與者可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇回購期限，回購到期時參與者必參與者可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇回購期限，回購到期時參與者必須按規(guī)定辦理資金與債券的反向交割，不得展期。須按規(guī)定辦理資金與債券的反向交割，不得展期。p 全國銀行間債券市場回購交易數(shù)額最小為債券面額全國銀行間債券市場回購交易數(shù)額最小為債券面額10萬元，萬元，交易單位為債券面額交易單位為債券面額1萬元。回購利率由交易雙方自行確定。萬元。回購利率由交易雙方自行確定?；刭徠陂g，交易雙方不得動用質(zhì)押的債券?；刭彽狡趹?yīng)按照合回購期間，交易雙方不得動用質(zhì)

26、押的債券。回購到期應(yīng)按照合同約定全額返還回購項下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。同約定全額返還回購項下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。p （四）全國銀行間市場質(zhì)押式回購詢價交易方式（四）全國銀行間市場質(zhì)押式回購詢價交易方式p 全國銀行間市場債券交易以詢價方式進行，自全國銀行間市場債券交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價交易方式，主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價交易方式，包括自主報價、格式化詢價、確認成交包括自主報價、格式化詢價、確認成交3個交易個交易步驟?；刭徑灰壮山缓?，最后一個步驟是成交雙步驟?；刭徑灰壮山缓?，最后一個步驟是成交雙方辦理債券和資金的結(jié)算。方辦理債券和資金的結(jié)算。p 1.

27、自主報價。參與者的自主報價分為自主報價。參與者的自主報價分為兩類：公開報價和對話兩類：公開報價和對話報價。報價。公開報價公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場是指參與者為表明自身交易意向而面向市場做出的、不可直接確認成交的報價。做出的、不可直接確認成交的報價。對話報價對話報價是指參與者為是指參與者為達成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認即可成交達成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認即可成交的報價。的報價。p 公開報價還可進一步分為單邊報價和雙邊報價兩類公開報價還可進一步分為單邊報價和雙邊報價兩類。單邊單邊報價是指參與者為表明自身對資金或債券的供給或需求而面報價是指參與者為表

28、明自身對資金或債券的供給或需求而面向市場做出的公開報價。向市場做出的公開報價。雙邊報價是指經(jīng)批準的參與者在進雙邊報價是指經(jīng)批準的參與者在進行現(xiàn)券買賣公開報價時，在中國人民銀行核定的債券買賣價行現(xiàn)券買賣公開報價時，在中國人民銀行核定的債券買賣價差范圍內(nèi)連續(xù)報出該券種的買賣實價，并可同時報出該券種差范圍內(nèi)連續(xù)報出該券種的買賣實價，并可同時報出該券種的買賣數(shù)量、清算速度等交易要素。的買賣數(shù)量、清算速度等交易要素。進行雙邊報價的參與者進行雙邊報價的參與者有義務(wù)在報價的合理范圍內(nèi)與對手方達成交易。有義務(wù)在報價的合理范圍內(nèi)與對手方達成交易。p 2.格式化詢價。格式化詢價。格式化詢價是指參與者必須按照交格式

29、化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定做的報價為無效報價。規(guī)定做的報價為無效報價。p 3.確認成交。確認成交須經(jīng)過確認成交。確認成交須經(jīng)過“對話報價對話報價確確認認”的過程，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確的過程，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確認后成交，交易系統(tǒng)及時反饋成交。認后成交，交易系統(tǒng)及時反饋成交。交易成交前，交易成交前，進入對話報價的雙方可在規(guī)定的次數(shù)內(nèi)輪流向?qū)κ诌M入對話報價的雙方可在規(guī)定的次數(shù)內(nèi)輪流向?qū)κ址綀髢r。超過規(guī)定的次數(shù)仍未成交的對話，必須進方報價。超過規(guī)定的次數(shù)仍未成交的對話，必須進入另一次詢

30、價過程。參與者在確認交易成交前可對入另一次詢價過程。參與者在確認交易成交前可對報價內(nèi)容進行修改或撤銷。交易一經(jīng)確認成交，則報價內(nèi)容進行修改或撤銷。交易一經(jīng)確認成交，則參與者不得擅自進行修改或撤銷。參與者不得擅自進行修改或撤銷。p債券回購交易成交確認后，成交雙方需根據(jù)交易系統(tǒng)的債券回購交易成交確認后，成交雙方需根據(jù)交易系統(tǒng)的成交回報各自打印成交通知單。債券回購成交通知單與成交回報各自打印成交通知單。債券回購成交通知單與參與者簽署的債券回購主協(xié)議是確認債券回購交易確立參與者簽署的債券回購主協(xié)議是確認債券回購交易確立的合同文件。若參與者對成交通知單的內(nèi)容有疑問或歧的合同文件。若參與者對成交通知單的內(nèi)

31、容有疑問或歧義，則以交易系統(tǒng)的成交記錄為準。義，則以交易系統(tǒng)的成交記錄為準。p 4.結(jié)算。全國銀行間市場質(zhì)押式回購交易的債券和結(jié)算。全國銀行間市場質(zhì)押式回購交易的債券和資金結(jié)算見本章第三節(jié)的相關(guān)介紹。資金結(jié)算見本章第三節(jié)的相關(guān)介紹。p（五）全國銀行間市場質(zhì)押式回購違規(guī)行為及處罰（五）全國銀行間市場質(zhì)押式回購違規(guī)行為及處罰p 全國銀行間債券市場交易管理辦法全國銀行間債券市場交易管理辦法第三十四條第三十四條規(guī)定，債券回購業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，規(guī)定，債券回購業(yè)務(wù)參與者有下列行為之一的，由中由中國人民銀行給予警告，并可處國人民銀行給予警告，并可處3萬元人民幣以下的罰萬元人民幣以下的罰款，可暫?；?/p>

32、取消其債券交易業(yè)務(wù)資格；對直接負責(zé)款，可暫?；蛉∠鋫灰讟I(yè)務(wù)資格；對直接負責(zé)的主管人員和直接責(zé)任人員，由其主管部門給予紀律的主管人員和直接責(zé)任人員，由其主管部門給予紀律處分；違反中國人民銀行有關(guān)金融機構(gòu)高級管理人員處分；違反中國人民銀行有關(guān)金融機構(gòu)高級管理人員任職資格管理規(guī)定的，任職資格管理規(guī)定的，按其規(guī)定處理：按其規(guī)定處理：p 1.擅自從事借券、租券等融券業(yè)務(wù)。擅自從事借券、租券等融券業(yè)務(wù)。p 2.擅自交易未經(jīng)批準上市債券。擅自交易未經(jīng)批準上市債券。p 3.制造并提供虛假資料和交易信息。制造并提供虛假資料和交易信息。p 4.操縱債券交易價格，或制造債券虛假價格。操縱債券交易價格，或制造債

33、券虛假價格。p 5.不遵守有關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴重后果。不遵守有關(guān)規(guī)則或協(xié)議并造成嚴重后果。p 6.違規(guī)操作對交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞。違規(guī)操作對交易系統(tǒng)和債券簿記系統(tǒng)造成破壞。第二節(jié)第二節(jié) 債券買斷式回購交易債券買斷式回購交易p一、債券買斷式回購交易的含義一、債券買斷式回購交易的含義p 所謂債券買斷式回購交易（亦稱所謂債券買斷式回購交易（亦稱“開放式回購開放式回購”，簡稱簡稱“買斷式回購買斷式回購”），是指債券持有人（正回購），是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正時，交

34、易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價格從買方（逆回購方）購回相等回購方）以約定價格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購交易在債券買斷式回購交易中，通過賣出一筆國債以獲得對應(yīng)資金，并在約定中，通過賣出一筆國債以獲得對應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價格從對方購回同筆國債的為期滿后以事先商定的價格從對方購回同筆國債的為融資方（申報時為買方）；以一定數(shù)量的資金購得融資方（申報時為買方）；以一定數(shù)量的資金購得對應(yīng)的國債，并在約定期滿后以事先商定的價格向?qū)?yīng)的國債，并在約定期滿后以事先商定的價格向?qū)Ψ劫u出對應(yīng)國債的為融券方（申報時

35、為賣方）。對方賣出對應(yīng)國債的為融券方（申報時為賣方）。p買斷式回購與前述質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)（亦稱買斷式回購與前述質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)（亦稱“封閉式回封閉式回購購”）的）的區(qū)別在于區(qū)別在于：p在買斷式回購的在買斷式回購的初始交易中初始交易中，債券持有人將債券，債券持有人將債券“賣賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方；而在質(zhì)押式回給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方；而在質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。享有質(zhì)權(quán)。p由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購的逆回購方可由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由：支配購人債券，如出售或

36、用于回購質(zhì)押等，以自由：支配購人債券，如出售或用于回購質(zhì)押等，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券返售給債券只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券返售給債券持有人即可。持有人即可。p買斷式回購的這一特性對完善市場功能具有重要買斷式回購的這一特性對完善市場功能具有重要意義，主要表現(xiàn)在：意義，主要表現(xiàn)在：p 1.有利于降低利率風(fēng)險，合理確定債券和資金有利于降低利率風(fēng)險，合理確定債券和資金的價格。的價格。買斷式回購使大量的債券不：再像質(zhì)押買斷式回購使大量的債券不：再像質(zhì)押式回購那樣被凍結(jié)，保證了市場上可供交易的債式回購那樣被凍結(jié)，保證了市場上可供交易的債券量，緩解了債券供求矛盾，從而提高了債券市券量，

37、緩解了債券供求矛盾，從而提高了債券市場的流動性，有利于合理地確定債券和資金的價場的流動性，有利于合理地確定債券和資金的價格。格。p2.有利于金融市場的流動性管理有利于金融市場的流動性管理。債券資產(chǎn)在商業(yè)。債券資產(chǎn)在商業(yè)銀行、保險公司以及證券公司和基金公司等金融機銀行、保險公司以及證券公司和基金公司等金融機構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占有相當重要的地位，而債券回購構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占有相當重要的地位，而債券回購業(yè)務(wù)是其調(diào)整頭寸、進行資金管理的重要工具。這業(yè)務(wù)是其調(diào)整頭寸、進行資金管理的重要工具。這些機構(gòu)的資產(chǎn)流動性管理始終貫穿于其經(jīng)營管理的些機構(gòu)的資產(chǎn)流動性管理始終貫穿于其經(jīng)營管理的全過程，也是體現(xiàn)其經(jīng)營管理水平

38、的重要標志。買全過程，也是體現(xiàn)其經(jīng)營管理水平的重要標志。買斷式回購可以使大量回購債券不被凍結(jié)，突破了質(zhì)斷式回購可以使大量回購債券不被凍結(jié)，突破了質(zhì)押式回購在流動性管理方面存在的隱患和桎梏，提押式回購在流動性管理方面存在的隱患和桎梏，提高了債券的利用效率，可以滿足金融市場流動性管高了債券的利用效率，可以滿足金融市場流動性管理的需要。理的需要。 p 3.有利于債券交易方式的創(chuàng)新有利于債券交易方式的創(chuàng)新。買斷式回購使交易。買斷式回購使交易雙方處于對稱的地位。對正回購方而言，由于回購協(xié)雙方處于對稱的地位。對正回購方而言，由于回購協(xié)議具有較低的利率和較低的保證金要求，所以正回購議具有較低的利率和較低的保

39、證金要求，所以正回購方可以利用融入的資金建立一個具有杠桿作用的證券方可以利用融入的資金建立一個具有杠桿作用的證券遠期多頭。對于逆回購方來說，不僅可以防止因為正遠期多頭。對于逆回購方來說，不僅可以防止因為正回購方到期拒付資金而給逆回購方帶來損失，而且逆回購方到期拒付資金而給逆回購方帶來損失，而且逆回購方還可以利用回購回購方還可以利用回購“買斷買斷”的債券進行相應(yīng)的規(guī)的債券進行相應(yīng)的規(guī)避利率風(fēng)險和套利的操作。如果將買斷式回購、現(xiàn)券避利率風(fēng)險和套利的操作。如果將買斷式回購、現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購以及其他遠期交易新品種等金融工買賣、質(zhì)押式回購以及其他遠期交易新品種等金融工具配合操作，可以組合產(chǎn)生一系列新

40、的交易方式，滿具配合操作，可以組合產(chǎn)生一系列新的交易方式，滿足投資者債券結(jié)構(gòu)調(diào)整、規(guī)避利率風(fēng)險等要求。足投資者債券結(jié)構(gòu)調(diào)整、規(guī)避利率風(fēng)險等要求。p 不過，由于我國利率市場化程度不高、參與主體不過，由于我國利率市場化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強、稅收和會計政策等原因，截止到同質(zhì)性較強、稅收和會計政策等原因，截止到2009年年底，相對于質(zhì)押式回購，買斷式回購交易并不活年年底，相對于質(zhì)押式回購，買斷式回購交易并不活躍。躍。p 二、全國銀行間市場買斷式回購交易二、全國銀行間市場買斷式回購交易p （一）全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則（一）全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則p 市場參與者進行買斷式回購

41、應(yīng)簽訂買斷式回購主市場參與者進行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實履行。式回購合同的切實履行。p 市場參與者進行每筆買斷式回購還應(yīng)訂立書面形市場參與者進行每筆買斷式回購還應(yīng)訂立書面形式的合同。其書面形式包括全國銀行間同業(yè)拆借中式的合同。其書面形式包括全國銀行間同業(yè)拆借中心（以下簡稱心（以下簡稱“同業(yè)中心同業(yè)中心”）交易系統(tǒng)生成的成交）交易系統(tǒng)生成的成交單，或者合同書、信件和數(shù)據(jù)電文等形式。買斷式單，或者合同書、信件和數(shù)據(jù)電文等形式。買斷式回購主協(xié)議和上述書面形式的合同構(gòu)成買斷式回購回購主協(xié)議和上述

42、書面形式的合同構(gòu)成買斷式回購的完整合同。交易雙方認為必要時，可簽訂補充協(xié)的完整合同。交易雙方認為必要時，可簽訂補充協(xié)議。議。p全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得超過但最長不得超過91天。交易雙方不得以任何方式延天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、長回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回?，F(xiàn)金交割和提前贖回。p 全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)全國銀行間市場買斷式回購以凈價交易，全價結(jié)算。買斷式回購的首期交易凈價、到期交易凈價和算。買斷式回購的首期交易凈價、

43、到期交易凈價和回購債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價加回購債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價加債券在回購期間的新增應(yīng)計利息應(yīng)大于首期交易凈債券在回購期間的新增應(yīng)計利息應(yīng)大于首期交易凈價。為防范風(fēng)險，買斷式回購首期結(jié)算金額與回購價。為防范風(fēng)險，買斷式回購首期結(jié)算金額與回購債券面額的比例應(yīng)符合中國人民銀行對回購業(yè)務(wù)的債券面額的比例應(yīng)符合中國人民銀行對回購業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。有關(guān)規(guī)定。p（二）全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險控制（二）全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險控制p 全國銀行間市場對買斷式回購采取了如下風(fēng)險控全國銀行間市場對買斷式回購采取了如下風(fēng)險控制措施：制措施：p 1.保證金或保證券制度。

44、買斷式交易雙方都面臨保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔對手方不履約的風(fēng)險。如正回購方（融資方）承擔對手方不履約的風(fēng)險。如正回購方（融資方）到期不返還款項，則逆回購方需要變賣此前從正回到期不返還款項，則逆回購方需要變賣此前從正回購方收到的債券，但變賣款可能不足額；如逆回購購方收到的債券，但變賣款可能不足額；如逆回購方到期不歸還債券，則正回購方需動用款項補購債方到期不歸還債券，則正回購方需動用款項補購債券，但款項金額可能不足。對于此類違約風(fēng)險，全券，但款項金額可能不足。對于此類違約風(fēng)險，全國銀行間市場規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或國銀行間市場規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定

45、保證券時，回購期間保證券應(yīng)在交易保證券。設(shè)定保證券時，回購期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補交易對手違約所帶來的損失。一定程度上可以彌補交易對手違約所帶來的損失。 p2.倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進行買斷式回購，倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進行買斷式回購，任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的小于該只債券流通量的20，任何一家市場參與者，任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公

46、司托管的自營債券總額的自營債券總額的200。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場披露上一交易日單只券種買斷式回購待每日向市場披露上一交易日單只券種買斷式回購待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回購業(yè)務(wù)信息。這些規(guī)定有利于防范承擔返售債券義購業(yè)務(wù)信息。這些規(guī)定有利于防范承擔返售債券義務(wù)的正回購方被迫高價買券或違約的風(fēng)險，有利于務(wù)的正回購方被迫高價買券或違約的風(fēng)險，有利于維護債券市場的正常秩序。維護債券市場的正常秩序。p 買斷式回購發(fā)生違約，對違約事實或違約責(zé)任存買斷式回購發(fā)生違約，對違約事實或違約責(zé)任存在爭議的，交易雙方可以

47、協(xié)議申請仲裁或者向人在爭議的，交易雙方可以協(xié)議申請仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報告民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報告后公司應(yīng)在接到報告后5個工作日內(nèi)將最終結(jié)果予個工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。以公告。 p（三）全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰（三）全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰p 同業(yè)中心負責(zé)買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，同業(yè)中心負責(zé)買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，中央結(jié)算公司負責(zé)買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。中央結(jié)算公司負責(zé)買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。發(fā)現(xiàn)

48、異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時向中國人民銀行報發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時向中國人民銀行報告。告。p 同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負責(zé)依據(jù)中國人民銀行同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負責(zé)依據(jù)中國人民銀行有關(guān)買斷式回購的規(guī)定制定相應(yīng)的買斷式回購業(yè)務(wù)有關(guān)買斷式回購的規(guī)定制定相應(yīng)的買斷式回購業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。的交易、結(jié)算規(guī)則。p 中國人民銀行各分支機構(gòu)負責(zé)對轄區(qū)內(nèi)市場參與中國人民銀行各分支機構(gòu)負責(zé)對轄區(qū)內(nèi)市場參與者的買斷式回購進行日常監(jiān)督。者的買斷式回購進行日常監(jiān)督。 p三、上海證券交易所買斷式回購交易的基本規(guī)則三、上海證券交易所買斷式回購交易的基本規(guī)則p 上海證券交易所根據(jù)財政部、中國人民銀行、中上海證券交易所根據(jù)

49、財政部、中國人民銀行、中國證監(jiān)會國證監(jiān)會關(guān)于開展國債買斷式回購業(yè)務(wù)的通知關(guān)于開展國債買斷式回購業(yè)務(wù)的通知要求，于要求，于2004年年12月月6日，即日，即2004年記賬式（十年記賬式（十期）國債上市日起，在大宗交易系統(tǒng)將此期國債用期）國債上市日起，在大宗交易系統(tǒng)將此期國債用于買斷式回購交易；于買斷式回購交易；繼而于繼而于2005年年3月月21日，即日，即2005年記賬式（二期）國債上市日起，在競價交易年記賬式（二期）國債上市日起，在競價交易系統(tǒng)將此期國債用于買斷式回購交易。系統(tǒng)將此期國債用于買斷式回購交易。至此，至此，上海上海證券交易所買斷式回購掛牌品種均同時在競價交易證券交易所買斷式回購掛牌

50、品種均同時在競價交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進行交易。系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進行交易。p（一）上海證券交易所買斷式回購的參與主體（一）上海證券交易所買斷式回購的參與主體p 國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算公國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算公司上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機構(gòu)投司上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機構(gòu)投資者（資者（B、D賬戶）。賬戶）。p 上海證券交易所在國債買斷式回購引入了交易上海證券交易所在國債買斷式回購引入了交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會員均可參與買斷權(quán)限管理制度，即并不是所有會員均可參與買斷式回購，只有滿足一定條件、經(jīng)過核準的會員公式回購，只有滿足一定條件、經(jīng)過

51、核準的會員公司才可以自營或代理參與買斷式回購交易。會員司才可以自營或代理參與買斷式回購交易。會員公司代理客戶參與買斷式回購交易，需承擔其客公司代理客戶參與買斷式回購交易，需承擔其客戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。p（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報價方式報價方式p 國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從1天、天、2天、天、3天、天、4天、天、7天、天、14天、天、28天、天、91天和

52、天和182天中選擇。截止到天中選擇。截止到2010年年5月底，月底，用于國債買斷式回購交易的券種有用于國債買斷式回購交易的券種有“04國債國債（10）”、“05國債（國債（1）”、“05國債國債（4）”、“05國債（國債（5）”、“06國債（國債（4）”等等10只國債，回購期限設(shè)定為只國債，回購期限設(shè)定為7天、天、28天和天和91天。天。p國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應(yīng)當符合國債買斷式回購交易按照證券賬戶進行申報。申報應(yīng)當符合以下要求：以下要求：p 1.價格：按每百元面值債券到期購回價（凈價）進行申報。價格：按每百元面值債券到期購回價（凈價）進行申報。p 2.融資方申報融資方申

53、報“買入買入”，融券方申報，融券方申報“賣出賣出”。p 3.最小報價變動：最小報價變動：0.01元。元。p 4.交易單位：手（交易單位：手（1手手=1 000元面值）。元面值）。p 5.申報單位：申報單位：1 000手或其整數(shù)倍。手或其整數(shù)倍。p 6.每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小每筆申報限量：競價撮合系統(tǒng)最小1 000手，最大手，最大50 000手。手。p 單筆交易數(shù)量在單筆交易數(shù)量在10 000手（含）以上，可采用大宗交易手（含）以上，可采用大宗交易方式進行。有關(guān)大宗交易的其他規(guī)定按照方式進行。有關(guān)大宗交易的其他規(guī)定按照上海證券交易所上海證券交易所大宗交易實施細則大宗交易實施細則執(zhí)行。執(zhí)行

54、。 p（三）上海證券交易所買斷式回購風(fēng)險控制措施（三）上海證券交易所買斷式回購風(fēng)險控制措施p 類似于銀行間市場，上海證券交易所也采取了履類似于銀行間市場，上海證券交易所也采取了履約金制度和倉位控制防范買斷式回購的風(fēng)險。約金制度和倉位控制防范買斷式回購的風(fēng)險。p 1.履約金制度。上海證券交易所買斷式回購的履履約金制度。上海證券交易所買斷式回購的履約金制度與銀行間市場的保證金或保證券制度的初約金制度與銀行間市場的保證金或保證券制度的初衷類似，也是為了防范到期違約風(fēng)險。但相比而言，衷類似，也是為了防范到期違約風(fēng)險。但相比而言，上海證券交易所履約金制度還存在以下特點：上海證券交易所履約金制度還存在以下

55、特點：p （1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場，）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。p （2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。場，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。p（3）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而銀行間市場則）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而銀行間市場則沒有此類規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購到期雙沒有此類規(guī)則。上海證券交易所規(guī)定，回購到期雙方按約履行的，履約金返還各自一方；如單方違約方按約履行的，履約金返還各自一方；如單方違約（含無力

56、履約和主動申報（含無力履約和主動申報“不履約不履約”兩種情況），兩種情況），違約方的履約金歸守約方所有；如雙方違約，雙方違約方的履約金歸守約方所有；如雙方違約，雙方各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險基金。各自繳納的履約金劃歸證券結(jié)算風(fēng)險基金。p （4）違約方承擔的違約責(zé)任只以支付履約金為）違約方承擔的違約責(zé)任只以支付履約金為限，實際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場，保限，實際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場，保證金或保證券處置后仍不能彌補違約損失的，一般證金或保證券處置后仍不能彌補違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對應(yīng)，情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。與此相對應(yīng)，上海證券

57、交易所買斷式回購到期日閉市前，融資方上海證券交易所買斷式回購到期日閉市前，融資方和融券方均可就該日到期回購進行不履約申報。和融券方均可就該日到期回購進行不履約申報。p2.倉位控制。與銀行間市場類似，上海證券交易倉位控制。與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式所也規(guī)定每一機構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計不得超過該券種發(fā)行量的回購未到期數(shù)量累計不得超過該券種發(fā)行量的20；累計達到；累計達到20的投資者，在相應(yīng)倉位減少前的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。這一規(guī)不得繼續(xù)進行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。這一規(guī)定同樣有助于防范正回購

58、方屆時被迫高價買券或定同樣有助于防范正回購方屆時被迫高價買券或違約的風(fēng)險，有利于維護債券市場的正常秩序。違約的風(fēng)險，有利于維護債券市場的正常秩序。p（四）上海證券交易所買斷式回購的結(jié)算p 國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算，具體見本章相關(guān)介紹。第三節(jié)第三節(jié) 債券回購交易的清算與交收債券回購交易的清算與交收p 一、證券交易所質(zhì)押式回購的清算與交收一、證券交易所質(zhì)押式回購的清算與交收p 證券交易所實行標準券制度的質(zhì)押式回購的清算交收，證券交易所實行標準券制度的質(zhì)押式回購的清算交收，按照中國結(jié)算公司的按照中國結(jié)算公司的債券登記、托管與結(jié)算業(yè)務(wù)實施細債券登記、托管與結(jié)算業(yè)務(wù)實施細則則

59、辦理清算交收。辦理清算交收。p （一）初始清算交收（一）初始清算交收p 在回購交易日，中國結(jié)算公司于當日收市后根據(jù)結(jié)算在回購交易日，中國結(jié)算公司于當日收市后根據(jù)結(jié)算備付金賬戶分戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算參與人當日備付金賬戶分戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算參與人當日回購成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當日其他應(yīng)收、應(yīng)付資回購成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。結(jié)算參與人客戶或自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付資金余額。結(jié)算參與人客戶或自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付款的，結(jié)算參與人應(yīng)當按照規(guī)定履行資金

60、交收義務(wù)?？畹?，結(jié)算參與人應(yīng)當按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。p （二）到期清算交收（二）到期清算交收p 回購交易到期清算日收市后，中國結(jié)算公司按到回購交易到期清算日收市后，中國結(jié)算公司按到期購回金額將到期購回的應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與期購回金額將到期購回的應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與其到期清算當日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，其到期清算當日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。軋差計算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。p 到期購回金額到期購回金額=購回價格購回價格成交金額成交金額100p 購回價格購回價格=100+成交年收益率成交年收益率100回購天回購天數(shù)數(shù)36