國(guó)際金融匯總

1、國(guó)際收支國(guó)際收支(balance of payments)的含義的含義 國(guó)際收支是在國(guó)際收支是在一定時(shí)期一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)內(nèi)，一國(guó)居民居民對(duì)其他國(guó)對(duì)其他國(guó)家居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)往來(lái)的家居民所進(jìn)行的全部經(jīng)濟(jì)往來(lái)的系統(tǒng)系統(tǒng)記錄。記錄。國(guó)際收支的概述國(guó)際收支的概述 眾所周知，20世紀(jì)90年代以來(lái)，除個(gè)別年份外，中國(guó)一直保持著經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差，特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，雙順差規(guī)模出現(xiàn)增加趨勢(shì)。按照國(guó)際收支平衡的原理，一國(guó)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差應(yīng)該導(dǎo)致資本項(xiàng)目逆差，只有在金融危機(jī)期間，為了積累外匯儲(chǔ)備、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)才可能在一段時(shí)間內(nèi)保持雙順差，但中國(guó)的情況則相反在經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差的同時(shí)，資本項(xiàng)目也是順差

2、。像中國(guó)這樣的大國(guó)，保持雙順差15年以上，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)歷史上絕無(wú)僅有。思考:中國(guó)國(guó)際收支雙順差對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響?中國(guó)國(guó)際收支雙順差產(chǎn)生的原因又是什么？中國(guó)國(guó)際收支雙順差對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響 第一，國(guó)際收支雙順差引起的外匯儲(chǔ)備激增. 第二，加劇了我國(guó)與相關(guān)貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易摩擦。 第三，國(guó)際收支雙順差造成的流動(dòng)性過(guò)剩還可能會(huì)導(dǎo)致投資過(guò)熱、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹等一系列消極后果。 第四，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡，不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變。國(guó)際收支雙順差產(chǎn)生的原因原因之一：我國(guó)經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄大于消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性原因之一：我國(guó)經(jīng)濟(jì)中儲(chǔ)蓄大于消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性失衡失衡原因之二：我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施的出口導(dǎo)向政策原

3、因之二：我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施的出口導(dǎo)向政策原因之三：國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期實(shí)行的對(duì)外資的優(yōu)惠政策原因之三：國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期實(shí)行的對(duì)外資的優(yōu)惠政策鼓勵(lì)外資進(jìn)入的各種優(yōu)惠政策使得國(guó)外資金可鼓勵(lì)外資進(jìn)入的各種優(yōu)惠政策使得國(guó)外資金可以通過(guò)合資和直接投資的方式進(jìn)入中國(guó)。以通過(guò)合資和直接投資的方式進(jìn)入中國(guó)。原因之四：國(guó)際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移原因之四：國(guó)際間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)移原因之五：全球過(guò)剩流動(dòng)性的輸入，世紀(jì)初由原因之五：全球過(guò)剩流動(dòng)性的輸入，世紀(jì)初由于世界經(jīng)濟(jì)巨頭均實(shí)行低利率的政策，導(dǎo)致了于世界經(jīng)濟(jì)巨頭均實(shí)行低利率的政策，導(dǎo)致了全球過(guò)剩的流動(dòng)性。在人民幣升值預(yù)期的氛圍全球過(guò)剩的流動(dòng)性。在人民幣升值預(yù)期的氛圍下，也導(dǎo)致全球資本以各種名目，直接

4、投資、下，也導(dǎo)致全球資本以各種名目，直接投資、間接投資和戰(zhàn)略投資，以各種身份涌進(jìn)中國(guó)。間接投資和戰(zhàn)略投資，以各種身份涌進(jìn)中國(guó)。 國(guó)際收支不平衡的原因 經(jīng)濟(jì)周期 國(guó)民收入 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 貨幣價(jià)值 偶發(fā)性因素 國(guó)際資本流動(dòng)沖擊性不平衡簡(jiǎn)述國(guó)際收支失衡的主要原因。簡(jiǎn)述國(guó)際收支失衡的主要原因。 導(dǎo)致一國(guó)的國(guó)際收支產(chǎn)生不平衡的原因多種多樣，既有客觀的又有主觀的，既有內(nèi)部的又有外部的，既有經(jīng)濟(jì)的又有政治和社會(huì)的，既有企業(yè)或個(gè)人的又有當(dāng)局政策和管理上的，既有經(jīng)濟(jì)水平的又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的，既有宏觀的又有微觀的。但概括起來(lái)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （1）經(jīng)濟(jì)周期性變化的影響；（2）世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的影響； （3）

5、貨幣價(jià)值變動(dòng)的影響； （4）世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響；（5）偶發(fā)性因素的影響； （6）國(guó)際游資流動(dòng)性因素的影響。五、國(guó)際收支調(diào)節(jié)五、國(guó)際收支調(diào)節(jié) 什么是國(guó)際儲(chǔ)備？其主要作用是什么？什么是國(guó)際儲(chǔ)備？其主要作用是什么？ 國(guó)際國(guó)際儲(chǔ)備儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，維持本國(guó)貨幣匯率的穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付而持有的、為世界各國(guó)所普遍接受的資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備是體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要標(biāo)志致意。各國(guó)保持國(guó)際儲(chǔ)備可能有各種各樣的目的，但就國(guó)際儲(chǔ)備的基本作用來(lái)講，主 國(guó)際國(guó)際儲(chǔ)備的作用：儲(chǔ)備的作用： 清算國(guó)際收支差額，維持對(duì)外支付能力 干預(yù)外匯市場(chǎng)，調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣匯率 作為償還外債的信用保證 獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)

6、優(yōu)勢(shì)國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力的區(qū)別國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局能隨時(shí)直接地或通過(guò)同其他資產(chǎn)有保障的兌換性用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)、支付國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。通常所講的國(guó)際儲(chǔ)備是狹義的國(guó)際儲(chǔ)備,只限于無(wú)條件的國(guó)際清償力（即自有國(guó)際儲(chǔ)備），而不包括有條件的國(guó)際清償力（即一國(guó)潛在的借款能力）。國(guó)際清償能力是廣義上的國(guó)際儲(chǔ)備，包括：一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力（即國(guó)際儲(chǔ)備）和一國(guó)為本國(guó)國(guó)際收支赤字融資的潛在能力（即一國(guó)對(duì)外借款的最大可能能力），等于自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和。 影響影響匯率波動(dòng)的主要因素有：匯率波動(dòng)的主要因素有： (1)國(guó)際收支狀況影響匯率的最直接因素； (2)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)匯率的影響是復(fù)雜的； (3)

7、通貨膨脹決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)中的主導(dǎo)因； (4)利率政策在一定條件下對(duì)匯率的短期影響很大； (5)中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)對(duì)匯率變動(dòng)起著決定性的作用； (6)市場(chǎng)預(yù)期和投機(jī)因素短期內(nèi)對(duì)匯率變動(dòng)起推波助瀾的作用； (7)政治與突發(fā)因素對(duì)匯率的影響是直接和迅速的 . 簡(jiǎn)述直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法的簡(jiǎn)述直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法的區(qū)別區(qū)別 直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。 間接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣

8、的價(jià)格。 主要區(qū)別表現(xiàn)在：（1）作為標(biāo)準(zhǔn)的貨幣不同；（2）匯率變動(dòng)所表現(xiàn)的貨幣不同；（3）買入?yún)R率與賣出匯率標(biāo)示的地位不同；（4）計(jì)算公式不同；（5）實(shí)行的國(guó)家不同。（二）二）匯率表示方法：匯率表示方法：v直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法；以一定單位（以一定單位（1 1個(gè)或個(gè)或100100、1000010000等）等）的的外國(guó)貨幣外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。即在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)來(lái)表示匯率的方法。即在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示出外國(guó)貨幣的價(jià)格。（貨幣表示出外國(guó)貨幣的價(jià)格。（外幣不變本幣變外幣不變本幣變）如如：USD1=CNY6.8450 J

9、PY100=CNY6.6670 v間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法；以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示出本國(guó)貨幣的價(jià)格。在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示出本國(guó)貨幣的價(jià)格。（本幣不變外幣變本幣不變外幣變） 如如：GBP1=USD1.9680 GBP1=JPY183.20市場(chǎng)特點(diǎn)1432經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度自由市場(chǎng)范圍廣闊，不受地理限制交易品種繁多，規(guī)模龐大市場(chǎng)的利率體系獨(dú)特5資金調(diào)度靈活、手續(xù)簡(jiǎn)便歐洲貨幣市場(chǎng)的歐洲貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)：特點(diǎn)： 三、國(guó)際直接投資三、國(guó)際直

10、接投資理論理論 （一）壟斷優(yōu)勢(shì)一）壟斷優(yōu)勢(shì)論論 壟斷優(yōu)勢(shì)論是最早研究國(guó)際直接投資的獨(dú)立理論。 它由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默（S.H.Hymer）在1960年首先提出， 后來(lái)約翰遜（H.G.Johnson）、凱夫斯（R.E.Caues）和 金德?tīng)柌瘢–.D.Kindleberger）等人又作了進(jìn)一步補(bǔ) 充，其目的是解釋企業(yè)的國(guó)際直接投資行為。海默認(rèn)為，企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗?有比東道國(guó)同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢(shì)。這種壟斷優(yōu)勢(shì)可 分為兩類：一是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能，以及 銷售技巧等一切無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；二是由 于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)簡(jiǎn)述相對(duì)購(gòu)買力與絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的區(qū)別

11、。簡(jiǎn)述相對(duì)購(gòu)買力與絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的區(qū)別。 購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為，在不兌現(xiàn)紙幣制度條件下，各國(guó)貨幣間的比價(jià)應(yīng)以各自貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算。該理論分為兩種形式：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)是指兩國(guó)貨幣的匯率應(yīng)等于這兩種貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力之商。由于貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買力是物價(jià)水平的倒數(shù)，因此，兩國(guó)的匯率又可以轉(zhuǎn)化為兩國(guó)物價(jià)水平之比，設(shè)S為A,B兩國(guó)的匯率，S=Pa/Pb。這里物價(jià)水平是指物價(jià)指數(shù)。而相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論指當(dāng)兩國(guó)都發(fā)生通貨膨脹時(shí)，新匯率等于基期匯率乘以兩國(guó)通貨膨脹之商。St=S0*(Pat/Pa0)/(Pbt/Pb0)?？梢?jiàn)，絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)考慮的是物價(jià)水平，而相對(duì)購(gòu)

12、買力平價(jià)則關(guān)注匯率的相對(duì)變動(dòng)因素。 簡(jiǎn)述政策配合簡(jiǎn)述政策配合論論 政策配合論：1962年，在蒙代爾向國(guó)際貨幣基金組織提交的題為恰當(dāng)運(yùn)用財(cái)政貨幣政策以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外穩(wěn)定的報(bào)告中，提出了以貨幣政策促進(jìn)外部均衡、以財(cái)政政策促進(jìn)內(nèi)部均衡的政策主張。這一主張對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡中的作用進(jìn)行了重新分配，因而被稱為政策配合論。 基本分析：蒙代爾以總需求（AD）和充分就業(yè)產(chǎn)量(Yf)的關(guān)系來(lái)說(shuō)明內(nèi)部均衡。 當(dāng)AD=Yf時(shí)，國(guó)內(nèi)達(dá)到均衡狀態(tài)； 當(dāng)ADYf時(shí)，則存在通貨膨脹； 當(dāng)ADH時(shí)，則國(guó)際收支呈順差狀態(tài)； 當(dāng)BH時(shí),則國(guó)際收支出現(xiàn)逆差。 簡(jiǎn)述布雷頓森林體系的簡(jiǎn)述布雷頓森林體系的內(nèi)容內(nèi)容 布雷頓森林體

13、系的主要內(nèi)容可概括為兩個(gè)方面：第一個(gè)方面第一個(gè)方面是有關(guān)國(guó)際貨幣制度的，涉及國(guó)際貨幣制度的基礎(chǔ)、儲(chǔ)備貨幣的來(lái)源及各國(guó)貨幣互相之間的匯率制度；第二個(gè)方面第二個(gè)方面是有關(guān)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的，涉及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、宗旨以及在國(guó)際收支調(diào)節(jié)、資金融通和匯率監(jiān)督等國(guó)際貨幣金融事務(wù)中的作用。布雷頓森林體系的內(nèi)容主要表現(xiàn)內(nèi)容主要表現(xiàn)為“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣與美元掛鉤。根據(jù)布雷頓森林協(xié)定的規(guī)定，布雷頓森林體系下的國(guó)際貨幣制度是以黃金美元為基礎(chǔ)的，實(shí)行黃金美元本位制。在這個(gè)制度下，規(guī)定美元按35美元等于1盎司黃金與黃金保持固定比價(jià)，各國(guó)政府可隨時(shí)用美元向美國(guó)政府按這一比價(jià)兌換黃金。各國(guó)貨幣則與美元保

14、持可調(diào)整的固定比價(jià)，稱為可調(diào)整的釘住匯率。各國(guó)貨幣對(duì)美元的波動(dòng)幅度為上下各1%，各國(guó)當(dāng)局有義務(wù)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)以保持匯率的穩(wěn)定。只有當(dāng)一國(guó)發(fā)生“根本性國(guó)際收支不平衡”時(shí)，才允許升值或貶值。平價(jià)的變動(dòng)要得到基金的同意。 簡(jiǎn)述抵補(bǔ)套利和非抵補(bǔ)套利的區(qū)別簡(jiǎn)述抵補(bǔ)套利和非抵補(bǔ)套利的區(qū)別。 抵補(bǔ)抵補(bǔ)套利套利是指在資金調(diào)往高利率貨幣的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期高利貨幣，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這就是套期保值，一般的套利交易多為抵補(bǔ)套利。 非非抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利是指把資金從低利率轉(zhuǎn)向高利率貨幣，從而謀取利差收益，但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。 產(chǎn)品生命周期論產(chǎn)品生命周期論產(chǎn)品生命周期論是由美國(guó)哈佛大學(xué)教授維

15、農(nóng)（R.Vernon）于1966年提出來(lái)的，它實(shí)際上是從時(shí)間順序的角度，說(shuō)明產(chǎn)品技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)變化對(duì)國(guó)際直接投資所起的作用該理論認(rèn)為，每一項(xiàng)產(chǎn)品在其生命周期的不同階段上有著不同的特點(diǎn)，而對(duì)外直接投資是與這些特點(diǎn)相聯(lián)系的。在產(chǎn)品生命周期的第第階段階段，即新產(chǎn)品階段，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上需求價(jià)格彈性小，尚未出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)可以利用其產(chǎn)品的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)在本國(guó)組織生產(chǎn)，占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，適當(dāng)組織出口，獲取高額利潤(rùn)。 在第在第階段階段，即產(chǎn)品成熟階段，由于產(chǎn)品需求增大，生產(chǎn)廠家增多，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。同時(shí)，國(guó)外也出現(xiàn)類似產(chǎn)品和生產(chǎn)廠家，威脅到企業(yè)原有的出口市場(chǎng)。為此，企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時(shí)，開(kāi)始在進(jìn)口國(guó)投資建廠，就

16、近向外國(guó)市場(chǎng)提供產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)和銷售成本，擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額。在第在第階段階段，即產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)都能加入同類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要方式。為取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)加快對(duì)外直接投資步伐，到生產(chǎn)成本低的國(guó)家和地區(qū)建立子公司或其它分支機(jī)構(gòu)，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)價(jià)廉物美的產(chǎn)品，一方面有效地占領(lǐng)外國(guó)市場(chǎng)，另一方面也把一部分產(chǎn)品返銷到本國(guó)市場(chǎng)。周期階段周期階段特點(diǎn)特點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)中獲勝因素競(jìng)爭(zhēng)中獲勝因素導(dǎo)入期導(dǎo)入期（new product stage）技術(shù)壟斷；需求不穩(wěn)定；國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷、少量出口技術(shù)；創(chuàng)新增長(zhǎng)期增長(zhǎng)期（Growth stage)技術(shù)模仿，產(chǎn)品出口增加，設(shè)立子公司在東道

17、國(guó)生產(chǎn)銷售，壟斷競(jìng)爭(zhēng)技術(shù)， 創(chuàng)新成熟期成熟期（mature stage）技術(shù)擴(kuò)散；產(chǎn)品定型，競(jìng)爭(zhēng)者增多，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和；尋求國(guó)外投資，占領(lǐng)市場(chǎng)、擴(kuò)大規(guī)模成本；品牌標(biāo)準(zhǔn)化期標(biāo)準(zhǔn)化期（standardized stage）技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化，壟斷優(yōu)勢(shì)消失；仿造品大量出現(xiàn)；尋求發(fā)展中國(guó)家直接投資以降低成本成本；價(jià)格 簡(jiǎn)述外匯管制的內(nèi)容簡(jiǎn)述外匯管制的內(nèi)容。 外匯管制外匯管制是指一國(guó)政府利用各種法令、規(guī)定和措施，對(duì)居民和非居民外匯買賣的數(shù)量和價(jià)格加以嚴(yán)格的行政控制，以平衡國(guó)際收支，維持匯率，以及集中外匯資金，根據(jù)政策需要加以分配。 世界各國(guó)實(shí)施外匯管制的具體方式： 一是直接管制一是直接管制，即對(duì)外匯買賣和匯率實(shí)行

18、直接的干預(yù)或控制。其一為行政管制其一為行政管制，政府以行政手段對(duì)外匯買賣、外匯資產(chǎn)、外匯資金來(lái)源運(yùn)用實(shí)行監(jiān)督和控制。政府可以通過(guò)壟斷外匯買賣、管制外匯資產(chǎn)、管制進(jìn)出口外匯和控制資本的輸出入等做法來(lái)達(dá)到管制目的。其二其二是數(shù)量管制是數(shù)量管制，政府對(duì)外匯收支實(shí)行數(shù)量調(diào)節(jié)和控制。政府可以通過(guò)對(duì)貿(mào)易外匯實(shí)行配額制、對(duì)外匯收入實(shí)行分成制，對(duì)非貿(mào)易外匯實(shí)行配額制等辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)管制目標(biāo)。其其三是價(jià)格管制三是價(jià)格管制，政府可以通過(guò)調(diào)整匯率來(lái)影響外匯供求關(guān)系，實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。政府亦可以通過(guò)實(shí)施差別匯率等手段來(lái)對(duì)外匯的成本或價(jià)格進(jìn)行管制。 二二是間接外匯管理是間接外匯管理，即不對(duì)外匯買賣和匯率進(jìn)行直接控制，而是通過(guò)對(duì)

19、進(jìn)出口貿(mào)易及資本輸出入進(jìn)行管制，從而間接影響外匯收支和匯率。簡(jiǎn)述交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)述交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別區(qū)別 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指難以預(yù)測(cè)的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的產(chǎn)量、成本和價(jià)格，或者通過(guò)影響物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素間接地影響企業(yè)的產(chǎn)量、成本和價(jià)格，從而對(duì)企業(yè)收益產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性。交易交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指外匯交易者因在將來(lái)某一日期將要進(jìn)行外匯交易，屆時(shí)如果匯率發(fā)生變動(dòng)，而使其現(xiàn)有利益或預(yù)期利益蒙受損失的可能性，即預(yù)期外匯交易所引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。兩者的區(qū)別區(qū)別在于兩者特征的不同：交易風(fēng)險(xiǎn)的特征交易風(fēng)險(xiǎn)的特征：1）交易風(fēng)險(xiǎn)存在于各種以外幣計(jì)價(jià)的交易事項(xiàng)中。2）交易風(fēng)險(xiǎn)的承受

20、主體相當(dāng)廣泛。即有法人，也有自然人和政府。3）交易風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和實(shí)在性。交易風(fēng)險(xiǎn)一旦出現(xiàn)，其結(jié)果是有關(guān)經(jīng)濟(jì)主體實(shí)實(shí)在在地喪失一定量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或表現(xiàn)為一定量的本國(guó)貨幣，或表現(xiàn)為喪失一定量的某種外國(guó)貨幣，或者增加無(wú)可訴辯的額外負(fù)債。經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最大的特征風(fēng)險(xiǎn)最大的特征是間接性和復(fù)雜性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)起源于名義匯率變動(dòng)對(duì)利率平價(jià)或者購(gòu)買力平價(jià)的偏離。因此經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不能直觀地計(jì)量，在計(jì)量時(shí)從外幣表示的真實(shí)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與負(fù)債、營(yíng)業(yè)收入三方面分別進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，然后加總得到風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)額。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)=真實(shí)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)+金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)+營(yíng)業(yè)收入風(fēng)險(xiǎn)。212223練習(xí)題練習(xí)題 1 1、某日、某日A A銀行報(bào)價(jià)如下：銀行報(bào)價(jià)如下

21、：USD1USD1CHF1.2680/90CHF1.2680/90，USD1USD1DM1.5433/38DM1.5433/38，請(qǐng)計(jì)算，請(qǐng)計(jì)算1 1瑞郎等于多少馬克？瑞郎等于多少馬克？ 2 2、某日、某日A A銀行報(bào)價(jià)如下：銀行報(bào)價(jià)如下：USD1USD1DM1.5488/98DM1.5488/98，GBP1GBP1USD1.5080/90USD1.5080/90。請(qǐng)計(jì)算。請(qǐng)計(jì)算1 1馬克等于多少英鎊？馬克等于多少英鎊？2425261.1062/1.10761.1130/1.114627(2)將100萬(wàn)美元在紐約市場(chǎng)按1美元=1.6100馬克換成161萬(wàn)馬克，在中介市場(chǎng)法蘭克福將161萬(wàn)馬克按

22、1馬克=1 2.4060英鎊換成66.916萬(wàn)英鎊，最后在倫敦市場(chǎng)按1英鎊=1.5310美元換回102.448萬(wàn)美元，套匯利潤(rùn)為2.4485萬(wàn)美元。練習(xí)1、英國(guó)的套匯者以100英鎊利用下面三個(gè)市場(chǎng)套匯結(jié)果如何？ 歐洲1英鎊=1.71001.7150歐元 倫敦1英鎊=1.43001.4350美元 紐約1美元=1.11001.1150歐元 2、美國(guó)套匯者以100美元利用下面三個(gè)市場(chǎng)套匯,結(jié)果如何? 紐約1美元=121.00129.00日元 東京1英鎊=230.50238.60日元 倫敦1英鎊=1.53101.5320美元練習(xí) 在日本東京貨幣市場(chǎng)上年利率為7%、美國(guó)同期利率為11%的條件下,當(dāng)即期匯

23、率為USD1=JPY122.43-124.35,而3個(gè)月遠(yuǎn)期貼水點(diǎn)數(shù)為130/115時(shí)，如何安排一筆為期三個(gè)月的5000萬(wàn)日元資金,使其收益更大,而風(fēng)險(xiǎn)較小?3335【例5.6】 一家美國(guó)銀行有兩筆外匯業(yè)務(wù)：（1）6個(gè)月后向國(guó)外支付的100萬(wàn)英鎊；（2）3個(gè)月后向國(guó)外收取的100萬(wàn)英鎊。該銀行既擔(dān)心3個(gè)月后的英鎊下跌，又擔(dān)心6個(gè)月后的英鎊上漲，試分析該銀行會(huì)采用怎樣的掉期交易可以避免更大的損失。假設(shè)：即期匯率GBP/USD=1.5509/193個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=1.5459/746個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=1.4679/93解析：該銀行可以采取以下兩種掉期交易的方法。進(jìn)行兩次即期對(duì)

24、遠(yuǎn)期的掉期交易1.買入100萬(wàn)英鎊的6個(gè)月（匯率為1.4693），隨即賣出100萬(wàn)英鎊的即期（匯率為1.5509），每英鎊可獲得差價(jià)收益0.0816美元（1.5509-1.4693）。賣出100萬(wàn)英鎊的3個(gè)月的遠(yuǎn)期（匯率為1.5459），隨即買入100萬(wàn)英鎊的即期（匯率為1.5519），每英鎊虧損0.0060美元（1.5519-1.5459）。不考慮交易費(fèi)用，兩筆交易合計(jì)每英鎊可獲得凈收益0.0756美元（0.0816-0.0060），100萬(wàn)英鎊共計(jì)獲得收益7.56萬(wàn)美元。2直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易先買入100萬(wàn)英鎊的6個(gè)月遠(yuǎn)期（匯率為1。4693），再賣出100萬(wàn)英鎊的3個(gè)月遠(yuǎn)期（匯率

25、為1.5459），每英鎊可獲得差價(jià)收益0.0766美元（1.5459-1.4693），100萬(wàn)英鎊共計(jì)獲得收益7.66萬(wàn)美元（100*0.0766）。37(一)空頭套期保值例1:美國(guó)某出口商向英國(guó)出口一批貨物，價(jià)值10萬(wàn)英鎊，3 月份收回貨款。為防止3 月份英鎊匯率下跌，該出口商賣出4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，3月到期英鎊期貨合同匯率為GBP/USD=1.6000。38(1)若3 個(gè)月后英鎊果然貶值，則：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.577010萬(wàn)英鎊折合15.77萬(wàn)美元（10萬(wàn)1.5770）1月1日賣出4份3月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格

26、GBP/USD=1.6000價(jià)值10萬(wàn)1.600016萬(wàn)美元3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5000 10萬(wàn)英鎊折合15萬(wàn)美元3月1日買入4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.5500價(jià)值10萬(wàn)1.550015.5萬(wàn)美元損失15.77-150.77萬(wàn)美元盈利16-15.50.5萬(wàn)美元損失0.77-0.50.25（萬(wàn)美元）2500美元39(2)若3月份，英鎊匯率不降反升，則：在不計(jì)保值費(fèi)的情況下，保值者(美國(guó)出口商)實(shí)際收回美元為15.77十0.0315.8萬(wàn)美元。若不做套期保值，則出口商會(huì)獲得430美元的好處。可見(jiàn)套期保值只能使保值者的穩(wěn)定，卻不會(huì)獲得額外

27、好處?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.6200 10萬(wàn)英鎊折合16.2萬(wàn)美元3月1日買入4份3 月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.6400價(jià)值10萬(wàn)1.640016.4萬(wàn)美元盈利16.2-15.770.43萬(wàn)美元 損失16.4-160.4萬(wàn)美元盈利0.43-0.40.03萬(wàn)美元300美元40(2)多頭套期保值例2，美國(guó)進(jìn)口商3月1日從英國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值100萬(wàn)英鎊的貨物，6月1日支付，3月即期匯率GBP/USD=1.5806。為防止英鎊升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商買進(jìn)40份6 月到期英鎊期貨，面值100萬(wàn)英鎊。41(1)若3 個(gè)月后英鎊果然升值，則

28、：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5806GBP/USD=1.5806100萬(wàn)英鎊折合158.06萬(wàn)美元（100萬(wàn)1.5806）3月1日買入40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.5800價(jià)值10萬(wàn)1.5800158萬(wàn)美元6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5816 100萬(wàn)英鎊折合158.16萬(wàn)美元6月1日賣出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.5812價(jià)值10萬(wàn)1.5812158.12萬(wàn)美元多支付158.16-158.060.1萬(wàn)美元盈利158.12-1580.12萬(wàn)美元盈利0.12-0.10.02（萬(wàn)

29、美元）200美元42(2)若6月份，英鎊匯率不升反降，則：現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月1日現(xiàn)匯匯率：GBP/USD=1.5746 10萬(wàn)英鎊折合157.46萬(wàn)美元6月1日賣出40份6月到期英鎊期貨合約，面值2.5萬(wàn)英鎊，價(jià)格GBP/USD=1.5733價(jià)值100萬(wàn)1.5733157.33萬(wàn)美元盈利158.06-157.460.6萬(wàn)美元損失158-157.330.67萬(wàn)美元損失0.67-0.60.07萬(wàn)美元700美元43外匯期貨交易的應(yīng)用之二 外匯期貨的投機(jī)交易 指交易者在預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)的基礎(chǔ)上，通過(guò)低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出的活動(dòng)來(lái)賺取收益的交易。多頭投機(jī)44（1）多頭投機(jī) 當(dāng)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率上升時(shí)，在期貨市場(chǎng)上“先買后賣”，首先建立“多頭地位”。 例：某投機(jī)商預(yù)計(jì)GBP兌USD的匯率將提高，3月1日在期貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)4份6月份交割的GBP期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)GBP/USD1.5800,合約值15.8萬(wàn)(1.580010萬(wàn))USD,支付傭金3000USD。4月25日，6月份交割的期貨匯價(jià)為GBP/USD1.5830,賣出合約，合約值為15.85萬(wàn)（1.585010萬(wàn)）USD，盈利0.05萬(wàn)