高級財務(wù)管理期末復(fù)習(xí)題(發(fā)學(xué)生)

1、 一、單項選擇題1、在中小企業(yè)的策略聯(lián)盟類型中，雙方都愿意投入較多的資源，但不涉及或很少涉及股權(quán)參與的是（ B ）。P326A、業(yè)務(wù)聯(lián)合型 B、伙伴關(guān)系型 C、股權(quán)合作型 D、全面合資型2、理性理財假設(shè)的派生假設(shè)是（ C ）。P16 A、理財主體 B、持續(xù)經(jīng)營 C、資金再投資 D、風(fēng)險與報酬同增3、下列屬于吸收合并特點的是（ C ）。P30 A、兩家企業(yè)合并設(shè)立新的企業(yè) B、兩家企業(yè)法人地位同時存在C、被并購企業(yè)法人地位消失 D、兩家企業(yè)法人地位同時消失4、企業(yè)通過發(fā)行股票籌資屬于財務(wù)經(jīng)營中的（ B ）。P184 A、資產(chǎn)經(jīng)營 B、生產(chǎn)經(jīng)營 C、資本經(jīng)營 D、負債經(jīng)營5、風(fēng)險資本對風(fēng)險企業(yè)投資

2、的主要動機是（ B ）。 A、取得一般收益 B、取得風(fēng)險收益 C、取得投機收益 D、取得正常收益6、財務(wù)管理課程體系按層次可以分為初級財務(wù)管理、中級財務(wù)管理和高級財務(wù)管理。高級財務(wù)管理主要研究突破了（ A ）的一些專門性問題。A、財務(wù)管理假設(shè) B、財務(wù)管理基本假設(shè)C、財務(wù)管理派生假設(shè) D、財務(wù)管理具體假設(shè)7、中國人民大學(xué)出版社出版，王化成主編教材高級財務(wù)管理學(xué)將（ D ）作為財務(wù)管理研究的起點。A、財務(wù)的本質(zhì) B、財務(wù)管理假設(shè)C、財務(wù)管理目標 D、財務(wù)管理環(huán)境8、財務(wù)管理的五次發(fā)展浪潮可以分為5個發(fā)展階段。其中，第三次浪潮（ B ），主要貢獻是資產(chǎn)預(yù)算和風(fēng)險管理。A、籌資管理理財階段 B、投資

3、管理理財階段C、資產(chǎn)管理理財階段 D、國際經(jīng)營理財階段9、企業(yè)并購的主要特征是（ A ）。A、擴大企業(yè)規(guī)模 B、提高市場占有率C、降低交易費用 D、獲得目標公司控制權(quán)10、確定并購目標公司價值的方法有成本法、期權(quán)法、換股比例法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等多種，其中，（ D ）是最重要的一種價值評估方法。A、成本法 B、期權(quán)法 C、換股比例法 D、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法11、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）最成熟的風(fēng)險度量模型。該模型用（ A ）來度量不可分散風(fēng)險。A、方差 B、系數(shù) C、風(fēng)險收益率 D、無風(fēng)險收益率12、子公司的類型包括全資子公司、控股子公司、參股子公司、關(guān)聯(lián)子公司，母公司對子公司的控制包括對子公司

4、資本層次控制和（ A ）等。A、資本結(jié)構(gòu)控制 B、資本決策控制C、資本管理控制 D、資本運營控制13、企業(yè)集團財務(wù)機構(gòu)包括一般財務(wù)機構(gòu)、財務(wù)中心和財務(wù)公司；（ C ）是企業(yè)集團財務(wù)機構(gòu)的特殊形式，是為企業(yè)集團服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。A、一般財務(wù)機構(gòu) B、財務(wù)中心 C、財務(wù)公司 D、財務(wù)處14、評價投資中心業(yè)績的指標有多種，其中（ A ）是最常見的指標。A、投資報酬率 B、剩余收益 C、現(xiàn)金回收率 D、剩余現(xiàn)金流量15、企業(yè)集團財務(wù)控制按照控制循環(huán)分類可以分為事前控制、事中控制和事后控制。（ A ）包括預(yù)算編制控制、組織結(jié)構(gòu)控制、授權(quán)控制。A、事前控制 B、事中控制 C、事后控制 D、全面控制16

5、、外匯風(fēng)險中避免經(jīng)濟風(fēng)險的主要方式是（ A ）。A、多元化經(jīng)營 B、調(diào)整外匯凈受險資產(chǎn)C、遠期外匯交易保值 D、貨幣市場套期17、中小企業(yè)發(fā)展的主要融資渠道和方式（ D ）。A、間接融資 B、直接融資 C、風(fēng)險投資 D、內(nèi)源融資 二、多項選擇題1、財務(wù)管理假設(shè)至少包括下列的（ ABCD ）。 A、理財主體 B、持續(xù)經(jīng)營 C、有效市場 D、理性理財2、使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法估價需要滿足的三個條件是（ ABD ）。A、確定各期的現(xiàn)金流量 B、確定貼現(xiàn)率C、確定項目終結(jié)點回收額 D、確定資產(chǎn)的壽命3、籌資方式中屬于企業(yè)并購的籌資方式的是（ ABCD ）。A、增資擴股 B、銀行貸款 C、發(fā)行債券 D、發(fā)行

6、認股權(quán)證 4、下列屬于企業(yè)集團財務(wù)管理特點的是（ ABCD ）。A、財務(wù)管理主體復(fù)雜化 B、財務(wù)管理基礎(chǔ)是控制C、財務(wù)管理的重點是資金 D、財務(wù)管理更加突出戰(zhàn)略性5、下列屬于理財主體特點的是（ ABC ）。 A、有獨立的經(jīng)濟利益 B、一定是法律實體C、有獨立的經(jīng)營權(quán)和財權(quán) D、不一定是會計主體6、企業(yè)并購審查主要包括下列的（ ABD ）A、市場風(fēng)險 B、投資風(fēng)險 C、財務(wù)風(fēng)險 D、經(jīng)營風(fēng)險 7、企業(yè)并購股價的基本方法有（ ABCD ）。 A、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 B、成本法C、期權(quán)法 D、換股估價法8、下列屬于并購支付方式的是（ ABD ）。 A、現(xiàn)金支付 B、股票支付 C、債券支付 D、混合證券支

7、付9、現(xiàn)金支付時籌資方式可能有（AB ）等。 A、增資擴股 B、金融機構(gòu)貸款 C、發(fā)行股票 D、發(fā)行優(yōu)先股10 、國外管理層收購的方式主要有（ ABD ）。 A、收購上市公司 B、收購集團子公司C、收購私營企業(yè) D、公營部門私有化11、對于國外投資項目，確定終結(jié)現(xiàn)金流量的方法主要有（ AD ）。 A、清算價值法 B、重置成本法 C、賬面價值法 D、收益現(xiàn)值法12、集團內(nèi)部利益分配方法包括（ ABC ）。 A、完全內(nèi)部價格法 B、級差效益分配法C、一次分配法 D、定額分配法13、中小企業(yè)建立策略聯(lián)盟的基本目標包括（ ACD ）。 A、規(guī)模經(jīng)濟 B、取得行業(yè)優(yōu)勢C、在細分市場上的分工合作 D、規(guī)模

8、互補、知識共享三、判斷題1、理財主體一定是會計主體，會計主體也肯定是理財主體。 （ × ） 2、核心企業(yè)對非緊密層企業(yè)售出產(chǎn)品，有市價可以市價為內(nèi)部價格。（ ）3、資金增值假設(shè)的派生假設(shè)是風(fēng)險與報酬同增假設(shè)。 （ ）6、企業(yè)集團分配管理的重心實質(zhì)上就是利益協(xié)調(diào)與激勵機制問題。 （ ）8、在吸收合并下，目標企業(yè)的法定地位消失。 （ ）9、多元化經(jīng)營的目的主要是為了分散經(jīng)營風(fēng)險。 （ ）10、隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，其收益也會不斷提高。 （ × ）11、零售并購實際上是一種承擔(dān)目標企業(yè)全部債務(wù)的并購方式。 （ ）12、屬于純粹控股公司的母公司為子公司貸款，債權(quán)人的風(fēng)險較小。

9、 （ × ）13、多元化經(jīng)營中的單項業(yè)務(wù)型企業(yè)，一項產(chǎn)品銷售收入占企業(yè)銷售收入總額的比例為70%以上。 （ × ）14. 在高級財務(wù)管理中，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標是管理者價值最大化。（ × ）15. 任何一個企業(yè)，若想加入集團，取得成員資格，必須首先以放棄自身獨立的法人地位為前提。 （ × ）16. 收購的實質(zhì)是取得控制權(quán)。 （ ）17. 企業(yè)集團實現(xiàn)資金集中管理的主要方式是結(jié)算中心與財務(wù)公司。 （ × ）18. 母公司董事會作為集團最高決策管理當局，其職能定位于設(shè)計與執(zhí)行。 （ × ）19. 企業(yè)集團特征是法人實體性。 （ ×

10、; ）20. 集團公司對其成員企業(yè)的管理依據(jù)是分配關(guān)系。 （ × ）四、簡答題1.集團成員企業(yè)之內(nèi)部交易價格有哪些形式？每種價格形式的優(yōu)缺點是什么？答：內(nèi)部價格主要有下面三種形式：（1）以實際成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格。其優(yōu)點是這種內(nèi)部價格資料比較容易取得，較為客觀；其缺點是不可避免地會把產(chǎn)品提供方成本控制上的業(yè)績和不足轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品的接受方，不利于業(yè)績考評和成本控制。（2）以標準成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格。其優(yōu)點是消除了成績和不足相互轉(zhuǎn)嫁的問題，而且比較穩(wěn)定；其缺點是對標準成本制定的科學(xué)性要求較高；（3）以市場價格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格。其優(yōu)點是以市場價格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價格比較公允，并且可以使供應(yīng)

11、方積極加強成本管理，積極參與市場競爭，以提高生產(chǎn)效率；其缺點是必須有公開有效地市場存在，否則無法取得和確定合理的市場價格。2.杠桿收購中目標企業(yè)應(yīng)具備哪些條件？答：選擇何種企業(yè)作為并購的目標是保證杠桿并購成功的重要條件，一般作為杠桿收購目標的企業(yè)應(yīng)具有下列特征：（1）具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量，因為杠桿收購的巨額利息和本金的支付一部分來自于目標公司未來的現(xiàn)金流量。（2）擁有人員穩(wěn)定、責(zé)任感強的管理者。因為債權(quán)人往往認為，只有人員穩(wěn)定，管理人員勤勉盡職，才能保證貸款本息的安全。（3）被并購前的資產(chǎn)負債率較低，這樣杠桿收購增加負債的空間才大。（4）擁有易于出售的非核心資產(chǎn)，因為杠桿收購的利息和本金除了

12、來自于目標企業(yè)未來收益外，變賣目標企業(yè)的非核心資產(chǎn)也是其來源。3.簡述國美并購永樂的動因?答：通過并購，提高競爭力，獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，保持行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位；防御性戰(zhàn)略，應(yīng)對美國電器連鎖巨頭百思買這一競爭對手。4.美收購永樂采取“股權(quán)現(xiàn)金”的支付方式，簡述這兩種支付方式的優(yōu)缺點。答：現(xiàn)金支付方式優(yōu)點是：對于目標企業(yè)股東而言，現(xiàn)金支付可以使他們即時獲得確定的利益，目標企業(yè)股東較易接受；對于主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付最大的好處是不會改變現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)有股東的控制權(quán)不易被稀釋，主并企業(yè)可以迅速完成并購，可以避免造成成本上升，并購難道加大的問題。其缺點是：對于目標企業(yè)股東而言，現(xiàn)金支付會形成即時的納稅義務(wù)

13、；對于主并企業(yè)而言，現(xiàn)金支付會給主并企業(yè)造成一項沉重的現(xiàn)金負擔(dān)。 股份支付的優(yōu)點：主并企業(yè)不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會影響主并企業(yè)的現(xiàn)金狀況；目標企業(yè)的股東并不失去他們的所有權(quán)，而是成為并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的新股東。股份支付的缺點是：股權(quán)結(jié)構(gòu)被改變，控制權(quán)容易被稀釋或失去；股份支付方式手續(xù)較多，耗時費力，不想現(xiàn)金支付方式那樣迅速，并購成本容易被惡意抬高。5.簡答企業(yè)集團財務(wù)管理的特點。答：（1）集團財務(wù)管理的主體復(fù)雜化，呈現(xiàn)為主體復(fù)雜化，呈現(xiàn)為一元中心下的多層復(fù)合結(jié)構(gòu)特征。（2）集團財務(wù)管理的基礎(chǔ)是控制，企業(yè)集團是企業(yè)的聯(lián)合體，是一個通過以資金為主的多種聯(lián)接紐帶聯(lián)合的多法人的集合，核心層對集團其他

14、層次的控制成為管理的基礎(chǔ)，各種控制手段中以財務(wù)控制為最基本控制。（3）企業(yè)集團母子公司之間往往以資本為聯(lián)接紐帶，根據(jù)母公司在子公司資本中的投入比例不同，子公司可分為全資子公司、控股子公司、參股子公司、關(guān)聯(lián)子公司。（4）集團財務(wù)管理更加突出戰(zhàn)略性，企業(yè)集團的形成本身就是戰(zhàn)略選擇的結(jié)果，企業(yè)集團的日常經(jīng)營和管理也必須以戰(zhàn)略為指導(dǎo)。6.簡答預(yù)測并購資金需要量時主要考慮哪些因素？答：（1）并購支付的對價，支付的對價與目標企業(yè)權(quán)益價值大小、控股比率和支付溢價率相關(guān)，MAC=EAP(1+R)（2）承擔(dān)目標企業(yè)表外負債和或有負債的支持（3）并購交易費用，包括并購直接費用和并購管理費用（4）整合與運營成本，為

15、了保證并購后企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展必須要支付長期的運營成本，包括整合改制成本和注入資金的成本。7.簡述橫向并購的優(yōu)點及縱向并購的優(yōu)點。答：橫向并購 生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購優(yōu)點：可以迅速擴大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費用，便于提高通用設(shè)備的使用效率;便于在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作;便于統(tǒng)一技術(shù)標準，加強技術(shù)管理和進行技術(shù)改造;便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購原材料等，形成|產(chǎn)銷的規(guī)模經(jīng)濟縱向并購 指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營銷企業(yè)并購過來，形成縱向生產(chǎn)一體化。實質(zhì)是處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)問的并購。 優(yōu)點：能夠擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，節(jié)約通用的

16、設(shè)備費用等;可以加強生產(chǎn)過程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn);可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運輸、倉儲和能源消耗水平等。五、綜合題（一）企業(yè)并購案例1、主并企業(yè)A是以某知名大學(xué)為依托，具有高校背景的股份公司,經(jīng)中國證監(jiān)會批準,該公司是一家具有更雄厚的科研實力與先進的科技水平及源源不斷的后續(xù)科研創(chuàng)新能力的商用計算機及其自動化辦公設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)。2、目標企業(yè)B公司的主導(dǎo)產(chǎn)品電子元器件為中高壓瓷介電容器和交流瓷介電容器。合并前B是主并企業(yè)A主要供應(yīng)商之一。3、假定評估基準日兩公司的相關(guān)財務(wù)指標如下：項 目A B凈利潤（萬元） 800400總股份（萬股） 1000800每股市價 16 104、合并

17、方式 本次合并采取吸收合并的方式，即向被合并方股東定向發(fā)行人民幣普通股,按照一定的折股比例,換取被合并方股東所持有的全部股份,被合并方全部資產(chǎn)并入合并方,其現(xiàn)有的法人資格隨之注銷。本次合并采用合并基準日的財務(wù)資料，按照換股估價法確定折股比例。要求：（1）簡述主并方并購的動機; （2）按行業(yè)所處性質(zhì)，并購有哪些類型？本次并購屬于什么類型的并購？ （3）并購有哪些支付方式？本次并購屬于什么支付方式的并購？ （4）由于協(xié)同效應(yīng)，并購后會產(chǎn)生協(xié)同盈余（收益）200萬元，市盈率預(yù)計為20倍。請確定其換股比例的范圍，并予以說明。（5）如果其他條件不變，雙方商定B公司換股比例為0.8，則合并后預(yù)計市價為多少

18、？ 答：（1）主并方并購的動機是：取得規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)；節(jié)約交易費用；取得多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。（2）按照行業(yè)所處性質(zhì)劃分，并購有橫向并購、縱向并購和混合并購。本次并購屬于縱向并購。（3）并購支付方式有現(xiàn)金并購、股票支付并購和混合證券支付并購 本次并購屬于股票支付方式的并購。（4）換股比例的確定 設(shè)山海股份的最高換股比例為R，則：800+400+200/(1000+800R) *20=16 R=0.9375設(shè)山推股份的最低換股比例為r，則，800+400+200/(1000+800r)*20=10/r r=0.5 換股比例應(yīng)在0.50.9375之間，這樣雙方利益均不會受到損失。

19、60;（5）如商定換股比例為0.8，則合并后市價為：P=800+400+200/(1000+800*0.8)*20=17.07（二）甲公司是一家多元化經(jīng)營的有限責(zé)任公司，下設(shè)A、B兩個投資中心。A投資中心的資產(chǎn)額為500萬元，投資報酬率為18%,營業(yè)現(xiàn)金流量100萬元；B投資中心的投資報酬率為17%，剩余收益為20萬元，現(xiàn)金回收率25%；該公司資本成本12%。 根據(jù)理財環(huán)境的變化和企業(yè)發(fā)展的需要，甲公司決定追加投資100萬元。預(yù)計若投向A投資中心，可增加部門利潤20萬元；若投向B投資中心，可增加部門利潤15萬元。 如果你是該公司的財務(wù)分析師，請對以下問題進行分析與決策：（1）計算追加投資前甲公

20、司的投資報酬率和剩余收益和剩余現(xiàn)金流量； （2）從投資報酬率的角度看，A、B投資中心是否會愿意接受該投資；甲公司會決定向哪個投資中心追加投資？ （3）從剩余收益的角度看，A、B投資中心是否會愿意接受該投資；甲公司會決定向哪個投資中心追加投資？（4）從剩余現(xiàn)金流量看，A、B投資中心是否會愿意接受該投資；甲公司會決定向哪個投資中心追加投資？ 答：（1）B投資中心資產(chǎn)=20÷（17%-12%）=400（萬元）投資報酬率=（90+68）÷900=17.56%A中心剩余收益=500×（18%-12%）=30（萬元）B中心剩余收益=400×（17%-12%）=20（

21、萬元）公司剩余收益=30+20=50 20（萬元）A中心剩余現(xiàn)金流量=500×（20%-12%）=40（萬元）B中心剩余現(xiàn)金流量=400×（25%-12%）=52（萬元）公司剩余現(xiàn)金流量=40+52=92（萬元）（2）A投資報酬率=（90+20）÷600=18.33%>18%，A愿意接受投資。B投資報酬率=（68+15）÷500=16.6%<17%，B不愿意接受投資。追加A的公司投資報酬率=（110+68）÷1000=17.8%>17.56%追加B的公司投資報酬率=（90+68+15）÷1000=17.3%<1

22、7.56%公司會追加投資給A中心。（3）A中心剩余收益=110-600×12%=38（萬元），增加8萬元剩余收益B中心剩余收益=68+15-500×12%=23萬元，增加剩余收益3萬元兩公司均愿意接受投資，但公司會追加投資給A投資中心。（三）丙公司擬在匈牙利建立獨資子公司，以生產(chǎn)在該國預(yù)期有較大需求市場的產(chǎn)品。具體資料如下：1、該項目固定資產(chǎn)投資1000萬歐元,另需墊支營運資金300萬歐元.采用直線折舊,項目壽命5年,固定資產(chǎn)殘值100萬歐元。5年中預(yù)計每年取得銷售收入500萬歐元，付現(xiàn)成本250萬歐元。投資項目在第五年末變價出售，預(yù)計售價600萬歐元。2、匈牙利企業(yè)所得稅

23、率18%，我國適用所得稅率25%。如子公司將利潤匯回國內(nèi)，將抵減在匈牙利交納的所得稅。3、按匈牙利政府規(guī)定，該國取得的凈利潤可以匯回中國，折舊不能匯回。但丙公司每年可從設(shè)在匈牙利的子公司取得特許費和原材料的銷售利潤350萬毆元。4、母子公司資金成本均為10%；匯率為8.30元人民幣兌換1歐元。要求：分別以子公司和母公司為主體，評價該項目的可行性。答：（1）以子公司為主體對項目進行評價 n=0+5=5（年） 固定資產(chǎn)原值=1000（萬歐元） 年折舊=（1000-100）÷5=180（萬毆元） 經(jīng)營期NCF=（500-250-180）*（1-18%）+180=237.4（萬毆元） 終結(jié)點

24、回收額=600（萬毆元） NCF0=-(1000+300)= -1300（萬毆元） 經(jīng) 營 期 NCF15=237.4 （萬毆元） PV=237.4*3.7908+600*0.6209-1300=899.9359+372.54-1300=-27.5241（萬毆元） 該項目凈現(xiàn)值小于零，因此，不具有財務(wù)可行性。 （2）以母公司為主體進行項目評價。 各年匯回股利=57.4（萬歐元） 各年匯回股利=57.4*8.3=476.42(萬元) 匯回股利折算成稅前利潤=476.42÷(1-18%)=581(萬元) 應(yīng)補交所得稅=581´(25%-17%)=40.67(萬元) 稅后利潤=4

25、76.42-40.67=435.75(萬元) 確定取得特許費和原材料的銷售利潤產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 每年取得利潤=350*8.3=2905(萬元) 稅后現(xiàn)金流量=2905*(1-25%)=2178.75 (萬元) NCF0=-1300´8.3=-10790(萬元人民幣) 經(jīng)營期NCF1-5=2178.75+435.75=2614.50(萬元) 終結(jié)點NCF=600*8.3=4980（萬元） NPV=2614.50*3.7908+4980*0.6209-10790=2213.1280（萬元） 因為NPV大于零，因此從母公司角度看，該項目可行。 （四）丁公司是一家制藥企業(yè)，2011年的息稅前凈

26、收益為6.8億元，資本性支出為3.6億元，折舊為2.2億元，銷售收入為80億元，營業(yè)資本占銷售收入的20%，企業(yè)所得稅率為30%，國債利息率為6%。預(yù)期今后3年內(nèi)將以10%的速度高速增長，值為1.5，稅后債務(wù)成本為8%，負債比率為50%。3年后公司進入穩(wěn)定增長期，穩(wěn)定增長階段的增長率為5%，值為1，稅后債務(wù)成本為8%，負債比率為25%，資本支出與折舊支出相互抵消。市場平均風(fēng)險報酬率為5%要求：（1）計算公司高速成長期的現(xiàn)金流；（2）估計公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本；（3）計算高速成長階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；（4）估計第六年的自由現(xiàn)金流量；（5）計算公司穩(wěn)定增長期的加權(quán)平均資本成本；（6

27、）計算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；（7）計算公司價值。答：（1）計算公司高速增長期的現(xiàn)金流量FCF20126.8×（1+10%）×（1-30%）+2.2×（1+10%）-3.6×（1+10%）-80×(1+10%)-80×20%5.24+2.42-3.96-1.62.1(億元)FCF20136.8×（1+10%）2×（1-30%）+2.2×（1+10%）2-3.6×（1+10%）2-80×(1+10%)2-80×（1+10%）×20%5.76+2.66-4.3

28、6-1.762.3（億元）FCF20136.8×（1+10%）3×（1-30%）+2.2×（1+10%）3-3.6×（1+10%）3-80×(1+10%)3-80×（1+10%）2×20%6.34+2.93-4.79-1.942.54（億元）（2）估計公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本高速成長階段的股權(quán)資本成本6%+1.5×5%13.5%高速成長階段的加權(quán)資金成本13.5%×50%+8%×50%10.75%（3）高速成長階段公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值2.1÷（1+10.75%）+2.3

29、47;（1+10.75%）2+2.54÷（1+10.75%）31.90+1.88+1.875.65（億元）（4）第四年的自由現(xiàn)金流量6.34×（1+5%）-80×(1+10%)3×5%×20%=6.66+1.067.72（億元）（5）計算公司穩(wěn)定增長期的加權(quán)平均資本成本穩(wěn)定成長期的股權(quán)資本成本6%+1×5%=11%穩(wěn)定成長期加權(quán)資金成本11%×（1-25%）+8%×25%10.25%（6）計算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值穩(wěn)定成長期自由現(xiàn)金流量7.72÷(10.25%-5%)×(1+10.75

30、%)3=108.27(億元)（7）計算公司價值公司價值V5.65+108.27=113.92(億元)（五）一家總部設(shè)在A國的跨國公司將在B國進行投資。項目小組收集到如下資料：（1）B國子公司是A國集團總部的全資子公司，生產(chǎn)B國急需的電子產(chǎn)品；該項目的固定資產(chǎn)需投資10000萬B元，另需墊支營運資金3000萬B元；采用直線法計算折舊，項目預(yù)計使用壽命為5年，五年后無殘值；未來5年中每年銷售收入為9000萬B元，付現(xiàn)成本第一年為3000萬B元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費500萬B元。（2）B國企業(yè)所得稅率為30%，A國企業(yè)所得稅率為35%，B國子公司把稅后利潤匯回A國母公司，則在B國繳納的

31、所得稅可以抵減A國企業(yè)所得稅，但折舊不能匯回A國母公司。（3）A國母公司和B國子公司的資金成本均為10%。（4）投資項目在第5年年度時出售給當?shù)乩^續(xù)經(jīng)營，估計售價為8000萬B元。（5）假設(shè)在項目投資及投產(chǎn)經(jīng)營期間匯率均為800B元：1A元。要求：根據(jù)以上資料以A國母公司為主體分析計算下來問題：第一步：計算匯回母公司稅前股利的現(xiàn)金流量第二步：計算在母公司補交的企業(yè)所得稅第三步：計算匯回母公司稅后股利的現(xiàn)金流量第四步：計算各年匯回母公司凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和（注：P10%,1=0.9091 P10%,2=0.8246 P10%,3=0.7513 P10%,4=0.6830 P10%,5=0.620

32、9）第五步：計算凈現(xiàn)值第六步：對項目可行性做出評價答：第一步：計算匯回母公司稅前股利的現(xiàn)金流量第一年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000）×（1-30%）÷800=3.50（萬A元）（1分）第二年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-500）×（1-30%）÷800=3.06（萬A元）（1分）第三年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-1000）×（1-30%）÷800=2.63（萬A元）（1分）第四年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-1500）×（1-30%）÷800=2.19（萬A元）（1分）第五年股利稅前現(xiàn)金流量=（9000-3000-2000-2000）×（1-30%）÷800=1.75（萬元）（1分）第二步：計算在母公司補交的企業(yè)所得稅第一年在母公司補交的企業(yè)所得稅=（9000-3000-2000）÷800