金融理論前沿試題 任務(wù)六

1、一、舊教材試題 從銀行系統(tǒng)看目前總體資本金嚴(yán)重不足即使不考慮準(zhǔn)備金缺口依然是不足的。如果按照五級(jí)貸款分類(lèi)足夠的提取準(zhǔn)備金缺口會(huì)更大。我們銀行貸款原來(lái)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)是一逾兩呆體制。原來(lái)是提取到1就不提了所以使整個(gè)準(zhǔn)備金嚴(yán)重不足。1998年開(kāi)始嘗試推動(dòng)貸款的五級(jí)分類(lèi)就把貸款分成五種類(lèi)別正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失這五個(gè)級(jí)別這五個(gè)級(jí)別通常的國(guó)際慣例不能為分類(lèi)而分類(lèi)主要原因就是針對(duì)不同級(jí)別償還能力為了保障銀行系統(tǒng)的穩(wěn)健性保障我們公眾存款人的資金的安全所以必須非常保守和穩(wěn)健在它出現(xiàn)不良的時(shí)候哪怕還沒(méi)有違約就要提取足夠的準(zhǔn)備金。從海外的經(jīng)驗(yàn)看例如香港如果出現(xiàn)第五級(jí)的不良資產(chǎn)了就要提取100的準(zhǔn)備金。如果是四級(jí)

2、將提取不低于75的準(zhǔn)備金第三級(jí)則是至少提取25。如果準(zhǔn)備金足額提取這樣一個(gè)銀行系統(tǒng)相對(duì)來(lái)說(shuō)就是比較穩(wěn)健的的系統(tǒng)。 大家如果有興趣可以到網(wǎng)上查一下比如香港銀行業(yè)這幾年的年報(bào)我個(gè)人認(rèn)為一個(gè)好的商業(yè)銀行的年報(bào)比一個(gè)貨幣銀行學(xué)的教學(xué)書(shū)能夠?qū)W到更多的東西而且是鮮活的東西。香港的金融市場(chǎng)1997年亞洲金融風(fēng)暴之后整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力不是太充足但是它的銀行系統(tǒng)贏利狀況近幾年回升非常快存款沒(méi)有什么增長(zhǎng)、貸款沒(méi)有什么增長(zhǎng)盈利從哪里來(lái)按 照我們內(nèi)地的銀行經(jīng)營(yíng)收入90的收入來(lái)自于存貸的利差。仔細(xì)看由于在經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)期根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量狀況足額的提取了足夠的準(zhǔn)備金所以當(dāng)整個(gè)香港經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇樓價(jià)開(kāi)始回升以樓價(jià)做

3、抵押的貸款原來(lái)因?yàn)闃莾r(jià)的下跌使價(jià)值下降準(zhǔn)備金可能由25到50現(xiàn)在上升又重新從四級(jí)回到三級(jí)準(zhǔn)備金就可以節(jié)省一部分回?fù)芑貋?lái)這就形成了香港市場(chǎng)贏利的非常主要的來(lái)源。因此一個(gè)真實(shí)意義的資本充足率必須充分考慮資產(chǎn)負(fù)債表上的真實(shí)狀況。我們提取的準(zhǔn)備金不足所以很多海外的學(xué)者聳人聽(tīng)聞的講中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)有對(duì)的地方也有不對(duì)的地方。在目前環(huán)境下實(shí)際上國(guó)家承擔(dān)了整個(gè)最終的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家成為一個(gè)隱含的擔(dān)保者。所以這個(gè)問(wèn)題當(dāng)時(shí)的不良資產(chǎn)導(dǎo)致的資本充足率不足的問(wèn)題并不明顯如果我們要真正實(shí)行開(kāi)放下的金融監(jiān)管的話(huà)資本充足率會(huì)成為非常充分的指標(biāo)如果我們要從資本充足這個(gè)角度考察從理論視角來(lái)切入的話(huà)我們會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際上我們的國(guó)有銀行的改革

4、幾乎所有的思路基本上都可以說(shuō)是圍繞著資本充足率來(lái)做文章的。 要求試根據(jù)以上材料以“資本監(jiān)管的重要性”為題寫(xiě)一篇不少于600字的短文。 分析思路 1、說(shuō)明對(duì)銀行進(jìn)行資本監(jiān)管的原因 2、概括資本監(jiān)管的主要內(nèi)容 3、參考我國(guó)銀行業(yè)資本充足情況 4、闡述提高我國(guó)銀行業(yè)資本充足水平的主要措施。 答:資本監(jiān)管是審慎銀行監(jiān)管的核心資本監(jiān)管是提升銀行體系，穩(wěn)定性維護(hù)銀行業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的重要手段監(jiān)管資本規(guī)定了商業(yè)銀行的最低資本要求增強(qiáng)了商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力可以使商業(yè)銀行能夠及時(shí)的沖銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各種不確定性造成的損失從而保護(hù)存款人降低銀行清算破產(chǎn)的概率并且維持銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定。銀行監(jiān)管是促使商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的有效監(jiān)

5、管手段。監(jiān)管的理由在本質(zhì)上都是由于市場(chǎng)機(jī)制失效需要由政府主導(dǎo)、實(shí)施的監(jiān)督管理行為監(jiān)管部門(mén)通過(guò)制定法律、制度和規(guī)則實(shí)施監(jiān)督檢查促進(jìn)金融體系的安全和穩(wěn)定有交保護(hù)存款人利益。一方面銀行提供流動(dòng)性服務(wù)的功能使銀行自身面臨擠提的風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)殂y行資產(chǎn)的流動(dòng)性一般都低于負(fù)債的流動(dòng)性。在這種情況下如果存款人預(yù)期其存款價(jià)值取決于他們?nèi)】顣r(shí)的先后順序則即使沒(méi)有出現(xiàn)關(guān)于銀行資產(chǎn)不利的消息也可能出現(xiàn)對(duì)銀行的擠提這樣健康的銀行也會(huì)被迫倒閉。另一方面對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)測(cè)有很高的成本而且要能夠獲得所需的信息。銀行債務(wù)持有人主要是普通存款人而這些存款人無(wú)法掌握監(jiān)測(cè)銀行所需的信息。而且由于存款人只持有很少的存款所以他們也沒(méi)有動(dòng)力去行使監(jiān)

6、測(cè)銀行的職能。因?yàn)榇嬖谶@種普遍的搭便車(chē)的問(wèn)題所以就產(chǎn)生了對(duì)存款人代表監(jiān)管當(dāng)局的需求。因此 政府有必要對(duì)銀行資本進(jìn)行監(jiān)管。 巴塞爾委員會(huì)2004年6月26日公布的新資本協(xié)議延續(xù)了以資本充足率為核心、以信用風(fēng)險(xiǎn)控制為重點(diǎn)、突出強(qiáng)調(diào)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管思路著手從單一的資本充足充約束轉(zhuǎn)向依靠最低資本充足比率、外部監(jiān)管和市場(chǎng)約束三個(gè)支柱的共同約束進(jìn)而提出了衡量資本充足 比率的新思路和新方法使資本充足率和各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施更能適應(yīng)當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展的要求。資本監(jiān)管主要包括以下具體內(nèi)容 1.銀行業(yè)的準(zhǔn)入。對(duì)銀行業(yè)準(zhǔn)入進(jìn)行監(jiān)管是各國(guó)政府對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的最初手段目的是防止銀行業(yè)的過(guò)度集中、限制社會(huì)資金過(guò)度流入銀行業(yè)而降

7、低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。 2.銀行資本的充足性。一般而言目前絕大多數(shù)國(guó)家均按巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本比率對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行資本監(jiān)管。 3.銀行的清償能力。銀行清償能力監(jiān)管包括負(fù)債和資產(chǎn)兩個(gè)方面。在負(fù)債方面要考慮存款負(fù)債的異常變動(dòng)利率變動(dòng)對(duì)負(fù)債的影響銀行籌集和調(diào)配資金的能力等在資產(chǎn)方面主要檢查資產(chǎn)的流動(dòng)性狀況。 4.銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)的范圍。主要是指銀行業(yè)與證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)混業(yè)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。 5.貸款的集中程度。對(duì)貸款的集中程度進(jìn)行監(jiān)管是商業(yè)銀行分散風(fēng)險(xiǎn)的需要。從技術(shù)操作上來(lái)說(shuō)就是規(guī)定個(gè)別貸款對(duì)銀行資本的最高比例。 我國(guó)資本充足率計(jì)算方法與巴塞爾協(xié)議基本一致但有幾點(diǎn)不同。一是我國(guó)至今沒(méi)有混合債務(wù)工具和次級(jí)債券所以允

8、許將符合條件的普通長(zhǎng)期金融債作為附屬資本。二是我國(guó)一直沒(méi)有實(shí)行一般和特殊損失準(zhǔn)備金制度所以允許銀行現(xiàn)有準(zhǔn)備金作為附屬資本直到2002年才區(qū)分一般和特殊準(zhǔn)備金并明確規(guī)定只有一般準(zhǔn)備金才能作為附屬資本三是我國(guó)現(xiàn)行的資本規(guī)定仍然僅僅涉及銀行的信用風(fēng) 險(xiǎn)。另外我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局沒(méi)能根據(jù)不同銀行的狀況要求保持更高資本充足率的做法。在目前環(huán)境下國(guó)家承擔(dān)了我國(guó)商業(yè)銀行整個(gè)最終的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家成為一個(gè)隱含的擔(dān)保者不良資產(chǎn)導(dǎo)致的資本充足率不足的問(wèn)題并不明顯。如果我國(guó)真正實(shí)行開(kāi)放下的金融監(jiān)管資本充足率會(huì)成為非常充分的指標(biāo)。近年來(lái)隨著我國(guó)資本監(jiān)管的逐步加強(qiáng)資本已成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的一個(gè)硬約束條件。2004年我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率

9、管理辦法正式頒布明確了資本充足率是銀行業(yè)監(jiān)管的核心指標(biāo)要求商業(yè)銀行重視風(fēng)險(xiǎn)的管理和研究促使各銀行采取有效措施將資本充足率提高到8的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。這一方面體現(xiàn)了中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的行政手段管理逐步過(guò)渡到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)濟(jì)與法律手段管理同時(shí)更意味著我國(guó)商業(yè)銀行的資本管理將從不考慮風(fēng)險(xiǎn)成本、追求短期收益向建立完善的資本約束機(jī)制轉(zhuǎn)變。新資本協(xié)議的創(chuàng)新點(diǎn)就是建立了“三大支柱”的新資本監(jiān)管制度第一支柱最低資本要求。銀行必須擁有足夠的資本以應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。第二支柱監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)督檢查。第三支柱信息披露。要求銀行對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)概況和資本進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露。 2007年2月中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了

10、中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新資本協(xié)議指導(dǎo)意見(jiàn)明確了實(shí)施新資本協(xié)議的目標(biāo)、指導(dǎo)原則、實(shí)施范圍、實(shí)施方法及時(shí)間表構(gòu)建了未來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行資本監(jiān)管制度的總體框架。 目前我國(guó)商業(yè)銀行由于不良資產(chǎn)導(dǎo)致資本充足率不足的問(wèn)題已越來(lái)明顯應(yīng)引起高度重視。提高我國(guó)銀行業(yè)資本充足水平的主要措施 1、控制、盤(pán)活不良資產(chǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行由于其內(nèi)在機(jī)制上的原因?qū)е铝舜罅坎涣假J款的發(fā)生背上了沉重壞賬、呆賬負(fù)擔(dān)。國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)該加快不良資產(chǎn)的剝離工作加快對(duì)壞賬、呆賬的核銷(xiāo)。同時(shí)國(guó)有商業(yè)銀行還必須進(jìn)行深層次的改革加強(qiáng)對(duì)信貸行為的監(jiān)管加強(qiáng)內(nèi)部管理和內(nèi)部控制加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理從根本上改變形成不良貸款的機(jī)制防止新的壞賬、呆賬的發(fā)生從而

11、減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)額提高國(guó)有商業(yè)銀行真實(shí)資本充足水平。 2、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)擴(kuò)大股票、債券、同業(yè)拆借、投資等風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)小的資產(chǎn)比重縮小信貸比重增加抵押、擔(dān)保貸款比重以及其他方面的資產(chǎn)調(diào)整已達(dá)到降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)、提高商業(yè)銀行資本充足率的目的。 3、實(shí)施資產(chǎn)證券化降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平。資產(chǎn)證券化是指金融機(jī)構(gòu)將持有的同質(zhì)、流動(dòng)性較差但具有未來(lái)現(xiàn)金收入的貸款、租賃、應(yīng)收賬等資產(chǎn)集中起來(lái)形成一個(gè)資產(chǎn)池通過(guò)結(jié)構(gòu)性安排對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益要素進(jìn)行分割和重組將其轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂型顿Y特征的可銷(xiāo)售證券以此回收資金的過(guò)程。通過(guò)實(shí)施資產(chǎn)證券化國(guó)有商業(yè)銀行可以把具有較大風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款轉(zhuǎn)化為零風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)從

12、而提高銀行的資本充足率。二、新教材試題 材料1、在新巴塞爾協(xié)議下對(duì)銀行的資本充足率進(jìn)行市場(chǎng) 約束監(jiān)管將會(huì)產(chǎn)生貨幣政策傳導(dǎo)的銀行資產(chǎn)負(fù)債表渠道。其原因主要是在信息不對(duì)稱(chēng)的市場(chǎng)中在銀行和存款人之間將會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)這將影響到銀行從存款人那里吸收存款進(jìn)而影響銀行的貸款。因此在對(duì)銀行的資本充足率進(jìn)行市場(chǎng)約束監(jiān)管公開(kāi)銀行的資本充足率等關(guān)鍵信息的情況下當(dāng)銀行的資本越充足時(shí)在銀行和存款人之間產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)越少銀行就會(huì)越容易從存款人那里吸收到資金進(jìn)而會(huì)發(fā)放更多的貸款。反之則相反。 材料2貨幣政策傳導(dǎo)渠道包括貨幣渠道和信貸渠道由于金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、利率管制等原因中國(guó)貨幣政策主要通過(guò)信貸渠道傳導(dǎo)。20世紀(jì)90年代后期

13、受金融制度改革和信貸需求萎縮影響信貸渠道受阻導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)不暢貨幣政策效應(yīng)下降。 摘自徐倩“小議中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道”一文 要求在閱讀上述材料及教材相關(guān)章節(jié)內(nèi)容的基礎(chǔ)上圍繞貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制寫(xiě)一篇學(xué)術(shù)小短文題目自擬字?jǐn)?shù)控制在800字左右。 寫(xiě)作思路 1、說(shuō)明什么是貨幣政策的傳導(dǎo)渠道及其主要理論解釋 2、說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債表渠道和銀行貸款渠道兩種理論的區(qū)別與聯(lián)系 3、可以結(jié)合當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展說(shuō)明金融資產(chǎn)價(jià)格在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中可以發(fā)揮什么作用。 4、可以結(jié)合我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)進(jìn)行實(shí)證分析答：研究我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策是中央銀行實(shí)現(xiàn)其職能的核心所在貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是中央銀行貨幣政策

14、的最終實(shí)現(xiàn)的整個(gè)過(guò)程與中央銀行的職能實(shí)現(xiàn)密切相關(guān)。但是我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制還不完善滯后的金融體系市場(chǎng)化進(jìn)程、貨幣政策傳導(dǎo)主體和傳導(dǎo)客體尚未充分發(fā)揮自身職能及宏觀外部環(huán)境的不利都影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效率。在我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)世界的全方位開(kāi)放之際疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的梗阻使央行的貨幣政策得以有效實(shí)施對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和金融體系的改革發(fā)揮著重要的作用。 2001年我國(guó)加入WTO金融業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段。在開(kāi)放的五年中我國(guó)順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)大潮流采取一系列措施推進(jìn)金融體制的改革。國(guó)有銀行的改制上市初見(jiàn)成效銀行從分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)逐步加強(qiáng)人民銀行的貨幣政策與銀行監(jiān)管職能分離一行三會(huì)的金融管理體制正式形成而十

15、屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議審議通過(guò)了銀行業(yè)監(jiān)督管理法、中國(guó)人民銀行法修正草案和商業(yè)銀行法修正案草案更成為中國(guó)金融法制建設(shè)的又一座里程碑。2006年12月11日我國(guó)金融市場(chǎng)全方位開(kāi)放在龐大的國(guó)際金融資本的強(qiáng)大壓力下我國(guó)金融機(jī)構(gòu)真正體會(huì)到競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。央行的貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體系順利而穩(wěn)妥地融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)大家庭發(fā)揮著重要作用。因此如何完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提高貨幣政策的有效性成為迫切需要解決的問(wèn)題。一、貨幣政策傳導(dǎo)的基本原理 所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行通過(guò)對(duì)貨幣政策工具的 運(yùn)用引起中介目標(biāo)的變動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)的過(guò)程。西方學(xué)者形象地將它比喻為“黑箱”貨幣政策操作宏

16、觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)。對(duì)“黑箱”觀察的角度不同就有不同的觀點(diǎn)。Mishkin根據(jù)這些觀點(diǎn)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制通過(guò)投資支出、消費(fèi)支出、國(guó)際貿(mào)易起作用。本文以第一類(lèi)的作用機(jī)制為理論基礎(chǔ)進(jìn)行分析主要有以下觀點(diǎn)其一是利率渠道Interest Rate Channel其二是非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道Other Asset Price Channels其三是信用渠道Credit Channels。以下分別說(shuō)明它們的傳導(dǎo)機(jī)理。 一利率渠道。這是傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派觀點(diǎn)Keynesian View即由于利率的變動(dòng)而對(duì)投資產(chǎn)生相應(yīng)的影響。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為利率渠道的作用機(jī)制集中體現(xiàn)在IS-LM模型中貨幣供應(yīng)M影響利率i利率通過(guò)資本成本效應(yīng)

17、影響投資支出I投資支出對(duì)總產(chǎn)出或總支出產(chǎn)生E影響。即貨幣政策操作Mr市場(chǎng)利率IEY收入。 二非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道。該渠道是對(duì)利率渠道的一種擴(kuò)展。托賓q理論、財(cái)富效應(yīng)以及匯率渠道等都可以歸為非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道。 1.托賓q理論。該理論由經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓提出即貨幣政策通過(guò)對(duì)普通股價(jià)格的影響而影響投資支出。他把q定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以資本的重置成本。如果qgt1則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于資本的重置成本。此時(shí)對(duì)企業(yè)而言新廠房和生產(chǎn)設(shè)備比較便宜它們能通過(guò)發(fā)行少量股票而進(jìn)行大量投資。用這種機(jī)理來(lái)解釋貨幣政策的 傳導(dǎo)緊縮時(shí)可得到MiPSqlt1IY其中PS為股票價(jià)格。2.財(cái)富效應(yīng)。佛朗哥·

18、莫迪格利亞利用他著名的消費(fèi)生命周期理論假設(shè)對(duì)這類(lèi)傳導(dǎo)最早進(jìn)行了研究。他認(rèn)為消費(fèi)者的支出取決于其畢生資財(cái)金融財(cái)富是畢生資財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要組成部分。所以貨幣緊縮時(shí)就有MPS金融財(cái)富畢生資財(cái)消費(fèi)Y。 3.匯率渠道。該渠道描述的是國(guó)際收支理論的一種標(biāo)準(zhǔn)模式貨幣緊縮時(shí)M下降導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率i上升本幣的需求增加本幣升值凈出口下降產(chǎn)出Y下降。 從以上對(duì)利率渠道與非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道的分析可以看出它們的作用機(jī)理都是考察貨幣供給變化如何引起利率變化再通過(guò)資金需求者的投資和消費(fèi)行為來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)因此被統(tǒng)稱(chēng)為貨幣渠道或“貨幣觀”Money View。 “貨幣觀”是以完善的金融市場(chǎng)和信息對(duì)稱(chēng)作為分析的前提并假定貸款和債券可完全

19、替代。但這些假定和前提顯然與現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況有些不符。因此用它很難對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的效果做出全面的解釋于是在探索中逐漸形成了貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道。 三信用渠道。信用渠道以金融市場(chǎng)不完善作為分析的前提認(rèn)為信息是不對(duì)稱(chēng)的金融資產(chǎn)不具有完全的替代性貨幣政策的效果可以通過(guò)市場(chǎng)對(duì)特定借款人如中小企業(yè)、個(gè)人的受信能力及受信條件的約束而得到強(qiáng)化。信用渠道的傳導(dǎo)可以通過(guò)以下兩種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)銀行貸款渠道Bank Lending C hannel和資產(chǎn)負(fù)債表渠道Balance-Sheet Channel。 1.銀行貸款渠道。銀行貸款與其他金融資產(chǎn)非完全替代特定類(lèi)型借款人的融資需求只能通過(guò)銀行貸款得到滿(mǎn)足從而貨幣政策除

20、經(jīng)由一般的利率機(jī)制傳導(dǎo)外還可以通過(guò)銀行貸款的增減變化進(jìn)一步得到強(qiáng)化。即M銀行儲(chǔ)備可貸資金銀行貸款I(lǐng)Y。 2.資產(chǎn)負(fù)債表渠道。它在表現(xiàn)形式上與銀行貸款渠道非常相似。即同樣認(rèn)為貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可以經(jīng)由特定借款人受信能力的制約而得以強(qiáng)化。但前者著重強(qiáng)調(diào)銀行在經(jīng)濟(jì)生活中的獨(dú)特作用后者卻著眼于特定借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響。資產(chǎn)負(fù)債表渠道的傳導(dǎo)機(jī)制如下圖所示 總括以上貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的幾種途徑可以看出每種傳導(dǎo)機(jī)制都是通過(guò)相應(yīng)金融市場(chǎng)的相關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)來(lái)體現(xiàn)的。因此有效的傳導(dǎo)機(jī)制是與各金融子市場(chǎng)的市場(chǎng)化與有效性相關(guān)的。 二、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)展及問(wèn)題 20世紀(jì)80年代傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)居于主導(dǎo)地位政府主要

21、通過(guò)控制現(xiàn)金投放和信貸規(guī)模來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)是銀行信貸渠道在起重要作用。進(jìn)入90年代央行開(kāi)始逐漸將貨幣政策的中介目標(biāo)由傳統(tǒng)的貸款規(guī)模轉(zhuǎn)向?qū)ω泿殴?yīng)量的控制并于1998年取消信貸計(jì)劃。由此初步建立了“貨幣政策工具中介目標(biāo)最終目標(biāo)”的貨幣政策間接傳導(dǎo)機(jī)制和“中央銀行金融機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)企業(yè)和居民國(guó)民收入”的間接傳導(dǎo)體系。目前可以認(rèn)為我國(guó)貨幣政策是通過(guò)貨幣渠 道與信用渠道共同傳導(dǎo)的且貨幣渠道與信用渠道相對(duì)獨(dú)立。信用渠道對(duì)于產(chǎn)出的影響更有效是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道對(duì)物價(jià)而言貨幣渠道更值得關(guān)注。 在我國(guó)金融改革過(guò)程中政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民的行為方式、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、金融工具的品種和數(shù)量都在不斷地發(fā)生變化

22、。中央銀行根據(jù)變化的實(shí)際適時(shí)作出相應(yīng)的貨幣政策。從1993年開(kāi)始我國(guó)實(shí)行適度從緊的貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控有效地治理了通貨膨脹實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。1997年亞洲金融危機(jī)以后中國(guó)出現(xiàn)了通貨緊縮的趨勢(shì)。我國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡而不是貨幣供應(yīng)不足的情況下有效防止出現(xiàn)通貨緊縮的趨勢(shì)。從2003年開(kāi)始我國(guó)的經(jīng)濟(jì)又開(kāi)始熱起來(lái)物價(jià)開(kāi)始上漲人民銀行2004分析我國(guó)通貨膨脹壓力加大央行不斷出臺(tái)緊縮性貨幣政策來(lái)抑制通貨膨脹。2005年仍面臨著潛在的通貨緊縮和投資增長(zhǎng)速度反彈的雙重壓力因此繼續(xù)以穩(wěn)健的貨幣政策為主貨幣政策由2004年的偏緊轉(zhuǎn)向中性。2006年上半年中國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模超越

23、了日本在世界排名第一。為緩解外匯儲(chǔ)備過(guò)高的壓力央行采取加息等緊縮的貨幣政策但效果卻并不明顯。 中央銀行出臺(tái)的貨幣政策之多力度之大是有目共睹的。實(shí)踐證明貨幣政策導(dǎo)向是正確的運(yùn)用貨幣政策工具和出臺(tái)的信貸政策也是適當(dāng)?shù)牡怯捎诜N種客觀因素的限制貨幣政策尚未達(dá)到其預(yù)期效果。兩個(gè)方面影響中國(guó)當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)的效率 第一方面從貨幣渠道上看利率非市場(chǎng)化形成機(jī)制和經(jīng)濟(jì)主體 對(duì)利率敏感性反應(yīng)的遲緩制約了利率渠道的作用資本項(xiàng)目嚴(yán)格管制人民幣匯率釘住美元使匯率渠道喪失了發(fā)揮作用的基礎(chǔ)利率與匯率之間無(wú)良性互動(dòng)資本市場(chǎng)狹小運(yùn)作不規(guī)范使得資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是投資和消費(fèi)的影響并不大當(dāng)然對(duì)于財(cái)富和托賓q效應(yīng)大打折扣。由于各方面利益的分配和調(diào)整中央銀行不能完全獨(dú)立地根據(jù)貨幣政策的需要自主決定其結(jié)果大大降低了利率機(jī)制的有效性甚至有可能導(dǎo)致與貨幣政策目標(biāo)相反的政策效果。 第二方面從信用渠道上看國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)特別是非國(guó)有中小企業(yè)貸款激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制不對(duì)稱(chēng)。一般情況是對(duì)國(guó)有大中企業(yè)的貸款