投資項目的篩選和評估

1、投資項目的篩選和評估投資項目的篩選與評估是風(fēng)險投資最關(guān)鍵的一環(huán)， 一般來講， 在對項目進(jìn)行選擇時， 要進(jìn)行下面三方面的工作：投資行業(yè)選擇；投資階段選擇；投資項目評估。一、投資行業(yè)選擇1 、高新科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)衣、食、住、行、逸、樂、視、聽、健、醫(yī)是發(fā)展永恒的題材；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是社會經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是新經(jīng)濟(jì)的代表；兩者沒有絕對的界限傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)派生出創(chuàng)新企業(yè)，包括技術(shù)、管理、銷售、服務(wù)的創(chuàng)新，每一個創(chuàng)新點(diǎn)都有投資亮點(diǎn)；高新技術(shù)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)滲透，使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)得到改造、升級或換代高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)容、對象不是永恒的界定，特定高新技術(shù)企業(yè)也會淪落為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)， 不能固步自封。2 、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的分類按科學(xué)技術(shù)的

2、發(fā)展和對社會、經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來的影響，或者說構(gòu)成現(xiàn)代文明的支柱，一般如下圖分類：產(chǎn)業(yè)技術(shù)電子信息數(shù)字、光電子、傳輸?shù)壬镝t(yī)藥基因、細(xì)胞、蛋白質(zhì)等新材料納米技術(shù)、表面技術(shù)等新能源自然能源利用技術(shù)、新能源開發(fā)技術(shù)(1)、電子信息產(chǎn)業(yè)中國、美國、臺灣等有不同的劃分，但大致包含：通訊( Telecom. ， Information )、寬 頻網(wǎng)絡(luò)( Internet )、計算機(jī)( Computer )、軟件( Software )、光電子( Electronics )、 集成電路( IC )等。目前的重點(diǎn)：芯片及設(shè)計、寬帶技術(shù)、軟件等。未來的熱點(diǎn)：無線通訊、光學(xué)網(wǎng)絡(luò)等2)、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)狹義上講，生物醫(yī)藥

3、是指采用現(xiàn)代生物技術(shù)而生產(chǎn)的藥，這類生物技術(shù)主要是指基因工 程、細(xì)胞技術(shù)和蛋白質(zhì)工程。廣義上講，一般是指醫(yī)藥行業(yè)，包括中藥、化學(xué)合成醫(yī)藥、醫(yī) 療器械等，這也是投資界一般認(rèn)可的。目前的重點(diǎn)：基因藥物未來的熱點(diǎn)：與生物技術(shù)結(jié)合的中藥。（3）、新材料產(chǎn)業(yè)新材料是相對于傳統(tǒng)材料而言具有某種特殊性能的材料。按性能可以分為結(jié)構(gòu)材料和功 能材料兩大類；按材料性質(zhì)可以分為金屬材料、無機(jī)非金屬材料、高分子材料等。目前的重點(diǎn)：特殊性能材料、功能材料未來的熱點(diǎn)：智能材料、納米技術(shù)（4）、新能源產(chǎn)業(yè)主要是指節(jié)能、環(huán)保或替代傳統(tǒng)化石燃料的新能源以及與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)等。這包括 可再生自然能源的利用，如太陽能、風(fēng)能、水能

4、等，還包括人造能源的開發(fā)。目前的重點(diǎn)：節(jié)能技術(shù)，環(huán)保技術(shù)未來的熱點(diǎn)：新能源技術(shù)、環(huán)境再生技術(shù)3 、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型項目特點(diǎn)：與原產(chǎn)業(yè)有相似性可能的轉(zhuǎn)型：電線電纜光纖機(jī)械半導(dǎo)體制造設(shè)備塑膠機(jī)殼、背光板化學(xué)特種化學(xué)品、半導(dǎo)體研磨液食品生化科技鋼鐵合金材料、靶料4 、投資行業(yè)的選擇原則專業(yè)的風(fēng)險投資基金及一般風(fēng)險投資，行業(yè)選擇都有一般的、共性的投資標(biāo)準(zhǔn)：技術(shù)門 檻高、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、高成長性、核心競爭力。1 、技術(shù)門檻高技術(shù)門檻高可以提高進(jìn)入壁壘、保護(hù)技術(shù)的獨(dú)占性，也是能夠吸引風(fēng)險投資的重要因素。 但并不過分追求高、精、尖的技術(shù)，關(guān)鍵在于能夠提供一種前景廣闊的獨(dú)特產(chǎn)品或服務(wù)。不投：競爭激烈的行業(yè)；易于盜版假

5、冒的行業(yè)。2 、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)的生命，唯有不斷創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)才能獲得持續(xù)的發(fā)展。整合型：整合不同行業(yè)優(yōu)勢形成創(chuàng)新，如機(jī)電一體化等。連接型：起連接、溝通不同行業(yè)的作用，如軟件、系統(tǒng)集成等。改進(jìn)型：從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改進(jìn)、演化而來，如現(xiàn)代物流業(yè)等。不投：沒有技術(shù)亮點(diǎn)、沒有知識亮點(diǎn)、沒有管理亮點(diǎn)。3 、高成長性項目具有高成長性，企業(yè)才有投資價值，風(fēng)險投資才有可能獲得高額回報。高成長性的體現(xiàn)：市場份額增長速度利潤空間不投：市場份額 1以下、利潤率 10 以下、增長速度 50以下。4 、核心競爭力核心競爭力是廣義上的企業(yè)綜合素質(zhì)或能力，涉及到理念、技術(shù)、團(tuán)隊、模式等，是企 業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。主要體現(xiàn)在：持續(xù)

6、技術(shù)創(chuàng)新能力市場拓展能力整合區(qū)域與全球資源能力不投：相似者眾多、人才平庸、志向短淺。二、投資階段選擇一般來講，投資階段選擇所要關(guān)注的包括下面幾個方面：投資階段、融資結(jié)構(gòu)、資金匹 配、資金約束、投資風(fēng)險。1 、投資階段通常分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期及成熟期，其中每個階段的特點(diǎn)及側(cè)重點(diǎn) 都有所不同：種子期：技術(shù)專長、產(chǎn)業(yè)背景、研發(fā)環(huán)境創(chuàng)業(yè)期：創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗、管理能力、社會資源成長期：資金實力、增值服務(wù)、專業(yè)優(yōu)勢成熟期：品牌形象、資金實力、服務(wù)能力2 、融資結(jié)構(gòu)一個好的企業(yè)家要考慮最佳的融資結(jié)構(gòu)，要達(dá)到創(chuàng)業(yè)資本金、私募資本金、發(fā)展流動金、 上市資本金之間的最合理化。而作為一個好的投資家，則是要幫助企業(yè)安排

7、好合理的股東結(jié)構(gòu)3 、資金匹配創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金包括創(chuàng)業(yè)資本金（自有資金、風(fēng)險投資、戰(zhàn)略投資）；流動資金、私募資本金（貸款或風(fēng)險投資）；長期發(fā)展資金（資本市場（債券、股票）等幾種。4 、股價股份投資額相同，在不同投資階段會呈現(xiàn)不同比例。以投資 1000 萬元為例：種子期：投資小、股份大、投資擁有絕對優(yōu)勢股份（9： 1）創(chuàng)業(yè)期：投資增大、股份仍大、投資擁有控股股份（8： 2）成長期：投資更大、股份變小、投資難持控股股份（5： 5）成熟期：投資巨大、股份小、巨資難得控股股份（2 ：8）5 、資金約束創(chuàng)業(yè)資本提供者：足夠的信心充分的信任 貸款提供者：穩(wěn)定現(xiàn)金流充分擔(dān)保 風(fēng)險資本提供者：卓越的業(yè)績良好的前

8、景 資本市場提供者：現(xiàn)實的利潤高成長的未來6 、投資風(fēng)險在不同投資階段，其對應(yīng)的投資風(fēng)險也不盡相同：種子期為10：1；創(chuàng)業(yè)期為 10 ：2；成長期為 10： 3；成熟期為 10： 4。三、投資項目評估投資項目評估分為四個步驟：第一步：篩選商業(yè)計劃書；第二步：項目立項；第三步： 審慎調(diào)查；第四步：價值評估。第一步：篩選商業(yè)技術(shù)書商業(yè)計劃書是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)評判項目的基礎(chǔ)，其主要內(nèi)容為：管理團(tuán)隊情況：素質(zhì)管理企業(yè)的競爭優(yōu)勢：技術(shù)市場商業(yè)盈利模式：市場財務(wù)企業(yè)的成長性：過去未來投資方案的安排：進(jìn)入退出另外，投資者還關(guān)注其他要點(diǎn)，如風(fēng)險分析財務(wù)報告等。第二步：項目立項項目立項主要是通過商業(yè)計劃書了解下面幾

9、方面的情況是否符合要求，符合則進(jìn)一步評 估后立項，否則則否決。具體看：項目來源 項目來源途徑是否合適；行業(yè)地位 是否符合投資行業(yè)要求；組合優(yōu)勢 是否符合投資組合要求；發(fā)展階段 是否符合投資階段要求；規(guī)模要求是否符合投資規(guī)模要求；地理位置是否符合投資區(qū)域要求。第三步：審慎調(diào)查審慎調(diào)查是投資經(jīng)理要花大力氣進(jìn)行的一個重要步驟，其調(diào)查的側(cè)重點(diǎn)在于管理團(tuán)隊、技術(shù)因素、市場因素、實施能力、財務(wù)狀況、退出方式、宏觀因素等方面。審慎調(diào)查重點(diǎn)之一：管理團(tuán)隊其考察目的為：防范企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的道德風(fēng)險，確認(rèn)團(tuán)隊的執(zhí)行能力。管理團(tuán)隊是選擇項目時最重要的決定因素：*考察對象：包括公司主要股東、董事長、總經(jīng)理等主要的高級管理人

10、員甚至中層人員。*考察范圍：主要包括動機(jī)、決心、個人品質(zhì)、領(lǐng)導(dǎo)才能、管理經(jīng)驗、業(yè)績記錄、勞動補(bǔ)充合同等。*考察方式：公開調(diào)查、當(dāng)面訪談、側(cè)面了解、文化氛圍的感受等。審慎調(diào)查重點(diǎn)之二：技術(shù)因素其考察目的為防范投資在不成熟的技術(shù)上的風(fēng)險，確認(rèn)企業(yè)后續(xù)的技術(shù)開發(fā)能力。評判的標(biāo)準(zhǔn)不在于技術(shù)的高精尖程度，而著重考察以下幾個方面：*創(chuàng)新性：顯著區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù)、競爭力、技術(shù)風(fēng)險、技術(shù)成熟度。*相對獨(dú)占性：擁有無爭議的專利及所有權(quán)，技術(shù)門檻。一流企業(yè)一標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)；二流企業(yè) 一技術(shù)主導(dǎo)；三流企業(yè) 一產(chǎn)品主導(dǎo)*盈利性：實用性、價格彈性，新用途或性能提高，產(chǎn)業(yè)化條件。*持續(xù)性：技術(shù)壽命周期、技術(shù)儲備和持續(xù)創(chuàng)新能力審慎

11、調(diào)查重點(diǎn)之三：市場因素其考察目的為防范不能規(guī)?；?jīng)營的風(fēng)險，確認(rèn)企業(yè)市場拓展能力*市場前景：產(chǎn)品或服務(wù)的現(xiàn)實用途，細(xì)分的市場機(jī)會，目標(biāo)客戶群的認(rèn)知與認(rèn)同。*市場周期：識別并量化影響市場變化的因素，未來增長的因素，有依據(jù)的趨勢預(yù)測。*競爭策略：不相信沒有競爭，實際或潛在的競爭者，競爭門檻須高；明智的營銷策略 和競爭策略。*分銷渠道：重點(diǎn)分析效率、成本以及開拓和占領(lǐng)市場的能力，切實可行的銷售服務(wù)模 式。*服務(wù)體系：售后服務(wù)與技術(shù)支持網(wǎng)絡(luò)審慎調(diào)查重點(diǎn)之四：實施能力其考察目的為防范產(chǎn)品不能產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險，確認(rèn)企業(yè)整合資源的能力。組織批量生產(chǎn)的 實施能力包括：*經(jīng)營計劃：認(rèn)真、嚴(yán)密、可行，反對計劃經(jīng)濟(jì)，更

12、反對無計劃的企業(yè)。*生產(chǎn)設(shè)施：有規(guī)?；a(chǎn)必須的設(shè)備、工藝流程、生產(chǎn)能力、品質(zhì)控制。*生產(chǎn)場地：包括地理位置、空間、布局等。*產(chǎn)業(yè)化配套：零部件與原材料的供貨保證，與上游廠商的關(guān)系，與競爭對手的關(guān)系。*員工隊伍：符合業(yè)務(wù)發(fā)展需要的人力資源儲備情況，包括研發(fā)、市場、生產(chǎn)、管理隊 伍。審慎調(diào)查重點(diǎn)之五：財務(wù)狀況*查詢無形資產(chǎn)的來源，是自主研發(fā)還是外部購買而得。*綜合評估價格、成本及其他因素得出估值。*無形的價值與有形的利潤掛鉤。價值評估之二：有形資產(chǎn)評估有形資產(chǎn)評估的評估內(nèi)容包括資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)清單、歷史憑證等。評估方法：*以經(jīng)會計師審核的帳面凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，考察應(yīng)收、存貨、應(yīng)付、稅收、攤帳、折舊等影響收益的因素。*考察企業(yè)的應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)，產(chǎn)成品及原材料中的庫存等，對凈額作適當(dāng)剔除。*考察負(fù)債、抵押、擔(dān)保等資產(chǎn)安全性因素。*綜合帳面凈值、調(diào)整項目及其他因素得出估值。價值評估之三：盈利資產(chǎn)調(diào)查*資產(chǎn)歷史分析、敏感性分析。*要對非盈利資產(chǎn)，以及與主業(yè)無關(guān)的資產(chǎn)作剝離。*要考察過往銷售記錄，包括關(guān)聯(lián)交易等情況，檢驗盈利的真實性。*綜合盈利記錄、市盈率、銷售情況分析及其他因素得出估值。價值評估之四：成長潛力資產(chǎn)調(diào)查*創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的盈利要求并不高，但對成長性有要求。*中小科技企業(yè)中很多暫時尚未盈利，但收益在未來會有大幅增長，這種企業(yè)