投資項目的篩選和評估

1、投資項目的篩選和評估投資項目的篩選與評估是風險投資最關鍵的一環(huán)， 一般來講， 在對項目進行選擇時， 要進行下面三方面的工作：投資行業(yè)選擇；投資階段選擇；投資項目評估。一、投資行業(yè)選擇1 、高新科技與傳統(tǒng)產業(yè)衣、食、住、行、逸、樂、視、聽、健、醫(yī)是發(fā)展永恒的題材；傳統(tǒng)產業(yè)是社會經濟的基礎；高新技術產業(yè)是新經濟的代表；兩者沒有絕對的界限傳統(tǒng)產業(yè)派生出創(chuàng)新企業(yè)，包括技術、管理、銷售、服務的創(chuàng)新，每一個創(chuàng)新點都有投資亮點；高新技術向傳統(tǒng)產業(yè)滲透，使傳統(tǒng)產業(yè)得到改造、升級或換代高新技術企業(yè)的內容、對象不是永恒的界定，特定高新技術企業(yè)也會淪落為傳統(tǒng)產業(yè)， 不能固步自封。2 、高新技術產業(yè)的分類按科學技術的

2、發(fā)展和對社會、經濟發(fā)展所帶來的影響，或者說構成現(xiàn)代文明的支柱，一般如下圖分類：產業(yè)技術電子信息數(shù)字、光電子、傳輸?shù)壬镝t(yī)藥基因、細胞、蛋白質等新材料納米技術、表面技術等新能源自然能源利用技術、新能源開發(fā)技術(1)、電子信息產業(yè)中國、美國、臺灣等有不同的劃分，但大致包含：通訊( Telecom. ， Information )、寬 頻網絡( Internet )、計算機( Computer )、軟件( Software )、光電子( Electronics )、 集成電路( IC )等。目前的重點：芯片及設計、寬帶技術、軟件等。未來的熱點：無線通訊、光學網絡等2)、生物醫(yī)藥產業(yè)狹義上講，生物醫(yī)藥

3、是指采用現(xiàn)代生物技術而生產的藥，這類生物技術主要是指基因工 程、細胞技術和蛋白質工程。廣義上講，一般是指醫(yī)藥行業(yè)，包括中藥、化學合成醫(yī)藥、醫(yī) 療器械等，這也是投資界一般認可的。目前的重點：基因藥物未來的熱點：與生物技術結合的中藥。（3）、新材料產業(yè)新材料是相對于傳統(tǒng)材料而言具有某種特殊性能的材料。按性能可以分為結構材料和功 能材料兩大類；按材料性質可以分為金屬材料、無機非金屬材料、高分子材料等。目前的重點：特殊性能材料、功能材料未來的熱點：智能材料、納米技術（4）、新能源產業(yè)主要是指節(jié)能、環(huán)?；蛱娲鷤鹘y(tǒng)化石燃料的新能源以及與此相關的產業(yè)技術等。這包括 可再生自然能源的利用，如太陽能、風能、水能

4、等，還包括人造能源的開發(fā)。目前的重點：節(jié)能技術，環(huán)保技術未來的熱點：新能源技術、環(huán)境再生技術3 、傳統(tǒng)產業(yè)的轉型項目特點：與原產業(yè)有相似性可能的轉型：電線電纜光纖機械半導體制造設備塑膠機殼、背光板化學特種化學品、半導體研磨液食品生化科技鋼鐵合金材料、靶料4 、投資行業(yè)的選擇原則專業(yè)的風險投資基金及一般風險投資，行業(yè)選擇都有一般的、共性的投資標準：技術門 檻高、創(chuàng)新產業(yè)、高成長性、核心競爭力。1 、技術門檻高技術門檻高可以提高進入壁壘、保護技術的獨占性，也是能夠吸引風險投資的重要因素。 但并不過分追求高、精、尖的技術，關鍵在于能夠提供一種前景廣闊的獨特產品或服務。不投：競爭激烈的行業(yè)；易于盜版假

5、冒的行業(yè)。2 、創(chuàng)新產業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)的生命，唯有不斷創(chuàng)新的產業(yè)才能獲得持續(xù)的發(fā)展。整合型：整合不同行業(yè)優(yōu)勢形成創(chuàng)新，如機電一體化等。連接型：起連接、溝通不同行業(yè)的作用，如軟件、系統(tǒng)集成等。改進型：從傳統(tǒng)產業(yè)改進、演化而來，如現(xiàn)代物流業(yè)等。不投：沒有技術亮點、沒有知識亮點、沒有管理亮點。3 、高成長性項目具有高成長性，企業(yè)才有投資價值，風險投資才有可能獲得高額回報。高成長性的體現(xiàn)：市場份額增長速度利潤空間不投：市場份額 1以下、利潤率 10 以下、增長速度 50以下。4 、核心競爭力核心競爭力是廣義上的企業(yè)綜合素質或能力，涉及到理念、技術、團隊、模式等，是企 業(yè)能否持續(xù)發(fā)展的關鍵。主要體現(xiàn)在：持續(xù)

6、技術創(chuàng)新能力市場拓展能力整合區(qū)域與全球資源能力不投：相似者眾多、人才平庸、志向短淺。二、投資階段選擇一般來講，投資階段選擇所要關注的包括下面幾個方面：投資階段、融資結構、資金匹 配、資金約束、投資風險。1 、投資階段通常分為種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期及成熟期，其中每個階段的特點及側重點 都有所不同：種子期：技術專長、產業(yè)背景、研發(fā)環(huán)境創(chuàng)業(yè)期：創(chuàng)業(yè)經驗、管理能力、社會資源成長期：資金實力、增值服務、專業(yè)優(yōu)勢成熟期：品牌形象、資金實力、服務能力2 、融資結構一個好的企業(yè)家要考慮最佳的融資結構，要達到創(chuàng)業(yè)資本金、私募資本金、發(fā)展流動金、 上市資本金之間的最合理化。而作為一個好的投資家，則是要幫助企業(yè)安排

7、好合理的股東結構3 、資金匹配創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金包括創(chuàng)業(yè)資本金（自有資金、風險投資、戰(zhàn)略投資）；流動資金、私募資本金（貸款或風險投資）；長期發(fā)展資金（資本市場（債券、股票）等幾種。4 、股價股份投資額相同，在不同投資階段會呈現(xiàn)不同比例。以投資 1000 萬元為例：種子期：投資小、股份大、投資擁有絕對優(yōu)勢股份（9： 1）創(chuàng)業(yè)期：投資增大、股份仍大、投資擁有控股股份（8： 2）成長期：投資更大、股份變小、投資難持控股股份（5： 5）成熟期：投資巨大、股份小、巨資難得控股股份（2 ：8）5 、資金約束創(chuàng)業(yè)資本提供者：足夠的信心充分的信任 貸款提供者：穩(wěn)定現(xiàn)金流充分擔保 風險資本提供者：卓越的業(yè)績良好的前

8、景 資本市場提供者：現(xiàn)實的利潤高成長的未來6 、投資風險在不同投資階段，其對應的投資風險也不盡相同：種子期為10：1；創(chuàng)業(yè)期為 10 ：2；成長期為 10： 3；成熟期為 10： 4。三、投資項目評估投資項目評估分為四個步驟：第一步：篩選商業(yè)計劃書；第二步：項目立項；第三步： 審慎調查；第四步：價值評估。第一步：篩選商業(yè)技術書商業(yè)計劃書是創(chuàng)業(yè)投資機構評判項目的基礎，其主要內容為：管理團隊情況：素質管理企業(yè)的競爭優(yōu)勢：技術市場商業(yè)盈利模式：市場財務企業(yè)的成長性：過去未來投資方案的安排：進入退出另外，投資者還關注其他要點，如風險分析財務報告等。第二步：項目立項項目立項主要是通過商業(yè)計劃書了解下面幾

9、方面的情況是否符合要求，符合則進一步評 估后立項，否則則否決。具體看：項目來源 項目來源途徑是否合適；行業(yè)地位 是否符合投資行業(yè)要求；組合優(yōu)勢 是否符合投資組合要求；發(fā)展階段 是否符合投資階段要求；規(guī)模要求是否符合投資規(guī)模要求；地理位置是否符合投資區(qū)域要求。第三步：審慎調查審慎調查是投資經理要花大力氣進行的一個重要步驟，其調查的側重點在于管理團隊、技術因素、市場因素、實施能力、財務狀況、退出方式、宏觀因素等方面。審慎調查重點之一：管理團隊其考察目的為：防范企業(yè)領導的道德風險，確認團隊的執(zhí)行能力。管理團隊是選擇項目時最重要的決定因素：*考察對象：包括公司主要股東、董事長、總經理等主要的高級管理人

10、員甚至中層人員。*考察范圍：主要包括動機、決心、個人品質、領導才能、管理經驗、業(yè)績記錄、勞動補充合同等。*考察方式：公開調查、當面訪談、側面了解、文化氛圍的感受等。審慎調查重點之二：技術因素其考察目的為防范投資在不成熟的技術上的風險，確認企業(yè)后續(xù)的技術開發(fā)能力。評判的標準不在于技術的高精尖程度，而著重考察以下幾個方面：*創(chuàng)新性：顯著區(qū)別于傳統(tǒng)技術、競爭力、技術風險、技術成熟度。*相對獨占性：擁有無爭議的專利及所有權，技術門檻。一流企業(yè)一標準主導；二流企業(yè) 一技術主導；三流企業(yè) 一產品主導*盈利性：實用性、價格彈性，新用途或性能提高，產業(yè)化條件。*持續(xù)性：技術壽命周期、技術儲備和持續(xù)創(chuàng)新能力審慎

11、調查重點之三：市場因素其考察目的為防范不能規(guī)?；洜I的風險，確認企業(yè)市場拓展能力*市場前景：產品或服務的現(xiàn)實用途，細分的市場機會，目標客戶群的認知與認同。*市場周期：識別并量化影響市場變化的因素，未來增長的因素，有依據的趨勢預測。*競爭策略：不相信沒有競爭，實際或潛在的競爭者，競爭門檻須高；明智的營銷策略 和競爭策略。*分銷渠道：重點分析效率、成本以及開拓和占領市場的能力，切實可行的銷售服務模 式。*服務體系：售后服務與技術支持網絡審慎調查重點之四：實施能力其考察目的為防范產品不能產業(yè)化的風險，確認企業(yè)整合資源的能力。組織批量生產的 實施能力包括：*經營計劃：認真、嚴密、可行，反對計劃經濟，更

12、反對無計劃的企業(yè)。*生產設施：有規(guī)模化生產必須的設備、工藝流程、生產能力、品質控制。*生產場地：包括地理位置、空間、布局等。*產業(yè)化配套：零部件與原材料的供貨保證，與上游廠商的關系，與競爭對手的關系。*員工隊伍：符合業(yè)務發(fā)展需要的人力資源儲備情況，包括研發(fā)、市場、生產、管理隊 伍。審慎調查重點之五：財務狀況*查詢無形資產的來源，是自主研發(fā)還是外部購買而得。*綜合評估價格、成本及其他因素得出估值。*無形的價值與有形的利潤掛鉤。價值評估之二：有形資產評估有形資產評估的評估內容包括資本結構、資產清單、歷史憑證等。評估方法：*以經會計師審核的帳面凈資產為基礎，考察應收、存貨、應付、稅收、攤帳、折舊等影響收益的因素。*考察企業(yè)的應收帳款帳齡結構，產成品及原材料中的庫存等，對凈額作適當剔除。*考察負債、抵押、擔保等資產安全性因素。*綜合帳面凈值、調整項目及其他因素得出估值。價值評估之三：盈利資產調查*資產歷史分析、敏感性分析。*要對非盈利資產，以及與主業(yè)無關的資產作剝離。*要考察過往銷售記錄，包括關聯(lián)交易等情況，檢驗盈利的真實性。*綜合盈利記錄、市盈率、銷售情況分析及其他因素得出估值。價值評估之四：成長潛力資產調查*創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的盈利要求并不高，但對成長性有要求。*中小科技企業(yè)中很多暫時尚未盈利，但收益在未來會有大幅增長，這種企業(yè)