各種資金來源的資金成本

1、3. 各種資金來源的資金成本（1）權(quán)益融資成本1）優(yōu)先股成本公司發(fā)行優(yōu)先股股票籌資，需支付的籌資費(fèi)有注冊(cè)費(fèi)、代銷費(fèi)等。其股息也有定期支付，但它是公司 用稅后利潤來支付的，不會(huì)減少公司應(yīng)上繳的所得稅。其計(jì)算公式為：K 一 5"恥一/）式中：矗優(yōu)先股成本率：P。優(yōu)先股票面值；以一一優(yōu)先股每年股息；，一股息率。2）普通股成本確定普通股資金成本方法有股利增長模型法和資產(chǎn)定價(jià)模型法。股利增長模型法一般假定收益以固定的年增長率遞增，則其計(jì)算公式為：式中：Ks普通股成本率；Pg一一普通股面值；De一一普通股預(yù)計(jì)年股利額；比一普通股預(yù)計(jì)年股息率；名一普通股利年增長率。資產(chǎn)定價(jià)模型法這是一種工具投資者

2、對(duì)股票的期望收益來確定資金成本的方法。其計(jì)算公式為:As=A+B（/an-/&）式中：&無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：B一一股票的系數(shù)：局一一平均風(fēng)險(xiǎn)股票必耍報(bào)酬率。3）保留盈余成本保留盈余成本乂稱為留存收益，其所有權(quán)屬于股東，是企業(yè)資金的一種重要來源。企業(yè)保留盈余，等 于股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資。股東對(duì)這部分投資與以前交給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報(bào)酬，所以, 保留盈余也有資金成本。它的資金成本是股東失去向外投資的機(jī)會(huì)成本，故與普通股成本的計(jì)算基本相同, 只是不考慮籌資費(fèi)用。其計(jì)算公式為：Kr 吟 + gi + g式中：心一一保留盈余成本率。（2）負(fù)債融資成本1）債券成本企業(yè)發(fā)行債券后，所

3、支付的債券利息列入企業(yè)的費(fèi)用開支，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅，兩者抵消 后，實(shí)際上企業(yè)支付的債券的利息僅為：債券利息X （1所得稅稅率）。因此其計(jì)算公式為：險(xiǎn)如1BQ-門式中：金一一債券成本率;B一一債券籌資額；I-一一貸款年利息：A貸款年利率；T-一所得稅稅率。2）銀行借款成本向銀行借款，企業(yè)所支付的利息和費(fèi)用一般可作為企業(yè)的費(fèi)用開支，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅, 因而使企業(yè)的實(shí)際支出相應(yīng)減少。對(duì)每年年末支付利息、貸款期末一次還本的借款，其借款的成本率為：K _W_T）1-TK廠玄-。（匚7） 式中：Kg借款成本率;G一一貸款總額；I-一一貸款年利息：2g一一貸款年利率；尸一一貸款費(fèi)用。3）

4、租賃成本企業(yè)租入某些財(cái)產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支付資金，并IL租金列入企業(yè)成本，可以減少所得稅。因 此其租金成本率為：K 嚴(yán)*Q-T）式中：&租金成本率：R一一租賃資產(chǎn)價(jià)值：E一一年租金額。4. 加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本也稱綜合資金成本，是指企業(yè)以個(gè)別資金成本為基數(shù)，以各種來源資本占全部資本 的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的，以各種方式籌集的全部長期資金的總成本。其中，個(gè)別資本占全部資本的比重，即 權(quán)數(shù)的確定方法有賬面價(jià)值法、市場價(jià)值法和目標(biāo)價(jià)值法。當(dāng)企業(yè)有多種籌資方案1L每一方案下乂有多種 籌資方式時(shí)，由于個(gè)別資金成本有高低差異，為了判斷資本結(jié)構(gòu)的合理性，需要計(jì)算確定加權(quán)半均資金成 本。其

5、計(jì)算公式為：式中：K租賃成本率：5一租賃資產(chǎn)價(jià)值：K,年租金額。（四）融資方案比選（熟悉）融資方案比選就是確定最佳的籌資方案。最佳的融資方案，是指即使企業(yè)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)，籌資成 本最低，乂使企業(yè)所面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)最小。因此在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目 的影響1. 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因?qū)е吕麧欁儎?dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素主耍有：1）產(chǎn)品需求市場對(duì)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小。2）產(chǎn)品售價(jià)產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)不大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則小。3）產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是收入的抵減，成本不穩(wěn)定，會(huì)導(dǎo)致利潤不穩(wěn)定，因此，成本變動(dòng)大的，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就大。4）調(diào)整價(jià)格的能力

6、當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格能力，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就小。5）固定成本的比重在企業(yè)全部成本中，固定成本所占比重較大時(shí)，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀绢~就多。若產(chǎn)品發(fā)生變動(dòng)， 單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯?huì)隨之變動(dòng)，最后導(dǎo)致利潤更大的幅度的變動(dòng)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就大；反之，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 就小。（2）財(cái)務(wù)分析一般地，企業(yè)在經(jīng)營中總會(huì)發(fā)生借入資金。企業(yè)負(fù)載經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是, 當(dāng)利潤増大時(shí)，每單位貨幣利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)低減少，從而使投資者收益有更大幅度地提高。這 種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。借入資金后，企業(yè)的口有資金利潤率可按以下公式計(jì)算：心“+©-力）（1-尸）式中：i

7、一一口有資金利潤（稅后利潤與自有資金之比）；2;一一息前稅前利潤率（支付利息和繳納所得稅之前的利潤與資金總額之比）；io一一借入資金利息率；2一一負(fù)債比例（借入資金與口有資金之比）。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比例的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較 多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，當(dāng)債務(wù)資本比 率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。2. 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債 務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大的比例。（1）融資的每股收益分析資本結(jié)

8、構(gòu)是否合理，通常是通過分析每股收益的變化來衡量的。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的; 反之，則不夠合理。每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還受到銷售水平的影響，處理三者的關(guān)系可 運(yùn)用每股收益分析法。每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無差別點(diǎn)，指每股收益不受融資方 式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益的無差別點(diǎn)，可以分析判斷出什么樣的銷售水半下適于采用何種資本結(jié) 構(gòu)。（2）最佳資本結(jié)構(gòu)用每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇，其缺陷在于沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。從根本上講, 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求公司價(jià)值的最大化或股價(jià)最大化。然而，只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的 增長才會(huì)

9、導(dǎo)致股價(jià)上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長，風(fēng)險(xiǎn)也加大。因此，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng) 當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu) 下，公司的資金成本也是最低的。（五）施工企業(yè)資產(chǎn)分類和管理（熟悉）資產(chǎn)是指過去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。 資產(chǎn)按照流動(dòng)性可以分為流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)。1. 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在1年或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)，構(gòu)成流動(dòng)資產(chǎn)的項(xiàng)目 主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、待攤費(fèi)用、存貨等。（1）貨幣資金是指企業(yè)在施工生產(chǎn)經(jīng)營

10、活動(dòng)中停留丁貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和各種其他貨幣資 金。貨幣資金是企業(yè)最活躍的資金，具有流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，可以作為立即投入流通的交換媒介。對(duì)丁貨幣 資金的管理應(yīng)特別注意其安全性，加強(qiáng)內(nèi)部管理和監(jiān)督，加強(qiáng)貨幣資金的日常核算，保證賬款相符。（2）短期投資是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)并11持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過1年（含1年）的投資，包括股票、債券、基金等。作為 短期投資，應(yīng)當(dāng)符合以下兩個(gè)條件：能夠在公開市場交易并11有明確市價(jià)；持有投資作為剩余資金的 存放形式，并保持其流動(dòng)性和獲利性。短期投資容易變現(xiàn)，其流動(dòng)性僅次丁現(xiàn)金，能夠隨時(shí)通過資本市場 變賣收回現(xiàn)金。企業(yè)持有短期投資，一般是為了獲得股利或利息而

11、非控制它。對(duì)于短期投資應(yīng)注意慎重選 擇投資機(jī)會(huì)，避免投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)是指企業(yè)在日常施工生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的各種債權(quán)，主耍包括應(yīng)收賬款（包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、 應(yīng)收股利、應(yīng)收利息、其他應(yīng)收款）和預(yù)付賬款。能夠給企業(yè)帶來積極影響，但同時(shí)也會(huì)損害企業(yè)經(jīng)濟(jì)利 益，應(yīng)加強(qiáng)跟蹤管理。（4）待攤費(fèi)用是指企業(yè)己經(jīng)支出，但應(yīng)由本期和以后各期分別負(fù)擔(dān)的，分?jǐn)偲谙拊?年以內(nèi)（包括1年）的各項(xiàng)費(fèi) 用，主耍包括低值易耗品攤銷、預(yù)付保險(xiǎn)費(fèi)以及一次購買印花稅票、一次性支付固定資產(chǎn)中小修理費(fèi)用需 要在年度內(nèi)分月攤銷的數(shù)額等。（5）存貨是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品，或者為了出售依然處在

12、生產(chǎn)過程中的 在產(chǎn)品，或者將在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料、物料等。包括：原材料、在途存貨、委托加工 物資、低值易耗品、周轉(zhuǎn)材料、未完施工和己完施工、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等。2. 長期資產(chǎn)是指除短期投資以外的投資，包括持有時(shí)間準(zhǔn)備超過一年（不含一年）的各種股權(quán)性質(zhì)的投資、不能 變現(xiàn)或不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)的債券、長期債券投資和其他長期投資。3. 固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是指企業(yè)使用期限超過一年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營 有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設(shè)備的物品，但單位價(jià)值在2000元以上，并且使用年限 超過兩年的，也應(yīng)當(dāng)作為固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)的價(jià)值隨著使用的磨損程度

13、，逐漸地、部分地轉(zhuǎn)化為受益期 間的費(fèi)用。固定資產(chǎn)的管理主要涉及到固定資產(chǎn)折舊和固定資產(chǎn)修理： 固定資產(chǎn)折舊：按有關(guān)折舊規(guī)定進(jìn)行處理。 固定資產(chǎn)中小修（經(jīng)常修理）：特點(diǎn)是經(jīng)常性、間隔時(shí)間短、修理范圍小、費(fèi)用支出少，在發(fā)生時(shí)一 次計(jì)入成本費(fèi)用。 固定資產(chǎn)大修：其特點(diǎn)是間隔時(shí)間長、修理范圍大、費(fèi)用多、具有固定資產(chǎn)局部再生性質(zhì)。4. 無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)是指企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租給他人，或?yàn)楣芾砟康亩钟械?、沒有實(shí)物形態(tài)的非 貨幣性長期資產(chǎn)。無形資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)、特許權(quán)、商譽(yù) 等。無形資產(chǎn)的管理主要涉及無形資產(chǎn)計(jì)價(jià)和攤銷：無形資產(chǎn)計(jì)價(jià)：按取得時(shí)的實(shí)際成本計(jì)

14、價(jià)。無形資產(chǎn)攤銷：從開始受益之日起，在有效期限內(nèi)平均攤?cè)牍芾碣M(fèi)用。5. 遞延資產(chǎn)是指不能全部計(jì)入當(dāng)年損益，應(yīng)當(dāng)在以后年度內(nèi)分期攤銷的各項(xiàng)費(fèi)用，包括開辦費(fèi)、以經(jīng)營租賃方式 租入的固定資產(chǎn)的改良支出，攤銷期在一年以上的固定資產(chǎn)修理支出以及其他待攤費(fèi)用遞延資產(chǎn)攤銷：采 用直線法平均計(jì)算每期的攤銷額，作為管理費(fèi)用入賬。（六）資產(chǎn)評(píng)估1. 資產(chǎn)評(píng)估的概念（了解）資產(chǎn)評(píng)估是資產(chǎn)管理的一門專業(yè)技術(shù)，是優(yōu)化資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作。資產(chǎn)評(píng)估工作對(duì)推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)的 合理流動(dòng)，優(yōu)化配置和有效使用，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的増值和資產(chǎn)所有者及經(jīng)營者的合法權(quán)益，促進(jìn)社會(huì)主義市場 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用。2. 資產(chǎn)評(píng)估的方法資產(chǎn)評(píng)估常用的方法

15、主要有以下兒種：（1）成本法也稱重置成本法，是指在資產(chǎn)繼續(xù)使用的前提下，從估計(jì)的更新或重置現(xiàn)實(shí)成本中減去應(yīng)計(jì)損害而求 得的一個(gè)價(jià)值指標(biāo)的方法。（2）收益法也稱收益現(xiàn)值法，它是通過估算被評(píng)估資產(chǎn)的未來預(yù)期效益，并折算成現(xiàn)值，借此來確定資產(chǎn)價(jià)值的 一種評(píng)估方法。（3）市場比較法是以現(xiàn)實(shí)市場上同類資產(chǎn)的現(xiàn)行市場價(jià)格為基礎(chǔ)，借此確定資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。例題:進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)一般使用的方法有（）。A. 重置成本法B. 資產(chǎn)原值法C. 收益法D. 市場比較法E. 加權(quán)平均法答案:ACD解析：資產(chǎn)評(píng)估是資產(chǎn)管理的郁悶專業(yè)技術(shù)，是優(yōu)化資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作，資產(chǎn)評(píng)估的方法一般有成 本法（重置成本法），收益法和市場比較法。例題:在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)和（）對(duì)項(xiàng)目的影響。A. 資金來源B. 資金結(jié)構(gòu)C. 資金利息D. 籌資費(fèi)用答案:B解析：最佳的融資方案，是指即使企業(yè)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)，籌資成本最低，乂使企業(yè)所面臨的籌資風(fēng) 險(xiǎn)最小。因此在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的影響。例題:對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的在建房屋，屬于企業(yè)的（）。A. 流動(dòng)資產(chǎn)B. 固定資產(chǎn)C. 短期投資D. 工程物質(zhì)答案:A解析：流動(dòng)資產(chǎn)包括 主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付