外匯的衍生品市場電子版本

1、外匯的衍生品市場中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程2教學(xué)要點(diǎn)教學(xué)要點(diǎn)o外匯遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期(FX Forwards)o外匯期貨外匯期貨(FX Futures)o外匯期權(quán)外匯期權(quán)(FX Options)o外匯互換外匯互換(FX Swaps)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程

2、6報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法o遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率直接報(bào)價(jià)法n外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率外匯銀行直接報(bào)遠(yuǎn)期匯率n瑞士、日本等國采用此法瑞士、日本等國采用此法o遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法n外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出遠(yuǎn)期升貼水n也可采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的做法也可采用報(bào)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期升貼水的做法o掉期率報(bào)價(jià)法掉期率報(bào)價(jià)法n外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出掉期率外匯銀行在即期匯率之外，標(biāo)出掉期率中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程7擇期遠(yuǎn)期匯率的確定擇期遠(yuǎn)期匯率的確定o擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在擇期交易為客戶提供外匯交割靈活

3、性，在價(jià)格確定上則傾向于對銀行有利價(jià)格確定上則傾向于對銀行有利遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行以交割有效期期初匯率為外匯買入價(jià)有效期期初匯率為外匯買入價(jià)遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行以交割有效期期末匯率為外匯賣出價(jià)有效期期末匯率為外匯賣出價(jià)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程8遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定o利息平價(jià)定理利息平價(jià)定理n如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具n相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡相似金融工具

4、的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡o國際金融套利國際金融套利n如果經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收益率仍如果經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國相似金融工具，資金就會(huì)跨國移動(dòng)高于另一國相似金融工具，資金就會(huì)跨國移動(dòng)n資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資金市場資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資金市場的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程9遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定o假設(shè)條件假設(shè)條件n某美國居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)某美國居民可持有一年期美元資產(chǎn)

5、或英鎊資產(chǎn)n兩國利率分別是兩國利率分別是Rh和和Rfn英鎊兌美元即期匯率為英鎊兌美元即期匯率為S，1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為F中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程10遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定Rh中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程11遠(yuǎn)期匯率的確定遠(yuǎn)期匯率的確定Rh中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程12利用外匯遠(yuǎn)期套期保值利用外匯遠(yuǎn)期套期保值5432進(jìn)口土進(jìn)口土豆英國豆英國商人商人銀行銀行出口土出口土豆美國豆美國商人商人進(jìn)口進(jìn)口土豆土豆300萬美萬美元元

6、遠(yuǎn)期美元遠(yuǎn)期美元多頭合約多頭合約300萬萬美元美元英鎊英鎊按照合約約定的價(jià)按照合約約定的價(jià)格格1=$1.7880賣給銀行英鎊賣給銀行英鎊16300萬萬美元美元中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程13利用外匯遠(yuǎn)期套利利用外匯遠(yuǎn)期套利 如果某投資者持有如果某投資者持有1000萬日元，日元年利率萬日元，日元年利率4，美元年利率，美元年利率10；即期匯率；即期匯率USD1=JPY 100，若，若3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：個(gè)月遠(yuǎn)期匯率有兩種狀況：USD1=JPY101.50或者或者USD1=JPY98.00。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用。計(jì)算兩種遠(yuǎn)期匯率下采用掉期性

7、拋補(bǔ)套利的收益情況掉期性拋補(bǔ)套利的收益情況 在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在日本投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）在美國投資的本利和（以日元計(jì)價(jià)）1000（143/12）=1010萬萬1000/10098（1103/12）=1005萬萬1000/100101.5（1103/12）=1040萬萬兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較兩種遠(yuǎn)期匯率下的掉期套利收益比較 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程14外匯期貨外匯期貨o指在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價(jià)方式指在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價(jià)方式確定匯率，交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割

8、數(shù)確定匯率，交易標(biāo)準(zhǔn)交割日期、標(biāo)準(zhǔn)交割數(shù)量的外匯量的外匯o1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易，完成首筆外匯期貨交易中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程15主要特征主要特征o交易合約標(biāo)準(zhǔn)化交易合約標(biāo)準(zhǔn)化n交易金額和交割日期交易金額和交割日期n價(jià)格波動(dòng)限制價(jià)格波動(dòng)限制o集中交易和結(jié)算集中交易和結(jié)算o市場流動(dòng)性高市場流動(dòng)性高o履約有保證履約有保證o投機(jī)性強(qiáng)投機(jī)性強(qiáng)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程16場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商場內(nèi)交易商場內(nèi)交易

9、商交易操作臺(tái)交易操作臺(tái)買入買入/賣出交易賣出交易交易臺(tái)報(bào)價(jià)員交易臺(tái)報(bào)價(jià)員報(bào)價(jià)板報(bào)價(jià)板行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò)清算所清算所訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司買方買方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司訂單訂單會(huì)員公司會(huì)員公司賣方賣方提交交易提交交易經(jīng)紀(jì)返單回公司經(jīng)紀(jì)返單回公司IMM外匯期貨交易外匯期貨交易中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程17清算機(jī)制清算機(jī)制o由期貨交易所提供或指定清算所由期貨交易所提供或指定清算所o由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對手由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對手n對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方

10、n對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方o清算所始終存在，并要求集中清算清算所始終存在，并要求集中清算n提高了市場的流動(dòng)性提高了市場的流動(dòng)性n為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險(xiǎn)的顧慮中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程18保證金制度保證金制度o客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對配對o最低初始保證金和維持保證金最低初始保證金和維持保證金o逐日結(jié)算制度逐日結(jié)算制度(ma

11、rking to market)n未平倉頭寸需按當(dāng)日市場結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧未平倉頭寸需按當(dāng)日市場結(jié)算價(jià)計(jì)算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程19英鎊期貨的保證金賬戶流量英鎊期貨的保證金賬戶流量時(shí)間時(shí)間市場報(bào)價(jià)市場報(bào)價(jià)合約價(jià)格合約價(jià)格保證金變動(dòng)保證金變動(dòng)追加追加()/減少減少()金額金額保證金保證金賬戶余額賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/$1.4714/$1.4640/$1.4600/$1.4750/$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,1

12、87.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程20利用外匯期貨套期保值利用外匯期貨套期保值時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場匯率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易過程3月20日不做任何交易買進(jìn)20張英鎊期貨合約9月20日買進(jìn)125萬英鎊賣出20張英鎊期貨合約結(jié)果現(xiàn)貨市場上，比預(yù)

13、期損失1.63251251.62001251.5625萬美元；期貨市場上，通過對沖獲利1.64251251.63001251.5625萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移。3月月20日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂合同，將日，美國進(jìn)口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進(jìn)口價(jià)值從英國進(jìn)口價(jià)值125萬英鎊的貨物，約定萬英鎊的貨物，約定4個(gè)月后以英個(gè)月后以英鎊付款提貨。鎊付款提貨。 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程21利用外匯期貨投機(jī)利用外匯期貨投機(jī)某投機(jī)者預(yù)計(jì)某投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)個(gè)月后加元會(huì)升值，買進(jìn)10份份IMM加元期貨合加元期

14、貨合約（每份價(jià)值約（每份價(jià)值100 000加元），價(jià)格為加元），價(jià)格為CAD1USD0.716 5。如果在。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716 500美元，但購買期貨只需要支付美元，但購買期貨只需要支付不到不到20的保證金。的保證金。 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程22外匯期權(quán)外匯期權(quán)o指合約購買方在向出售方支付一定費(fèi)用（期指合約購買方在向出售方支付一定費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進(jìn)或賣權(quán)費(fèi)）后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)o合約種類合約種類n看漲期權(quán)看漲期權(quán)(c

15、all option)和看跌期權(quán)和看跌期權(quán)(put option)n歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)和美式期權(quán)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程23期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)o由期權(quán)購買方支付給出售方由期權(quán)購買方支付給出售方n期權(quán)購買方的成本上限期權(quán)購買方的成本上限n期權(quán)出售方的收入上限期權(quán)出售方的收入上限o期權(quán)費(fèi)的決定因素期權(quán)費(fèi)的決定因素n供求關(guān)系供求關(guān)系n期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值n期權(quán)的時(shí)間價(jià)值或期限期權(quán)的時(shí)間價(jià)值或期限n預(yù)期的匯率波動(dòng)性預(yù)期的匯率波動(dòng)性中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程24中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院

16、國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程25看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方看跌期權(quán)購買方中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程26多頭跨式期權(quán)多頭跨式期權(quán)o買入相同執(zhí)行價(jià)格的看買入相同執(zhí)行價(jià)格的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)跌期權(quán)和看漲期權(quán)1.10中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程27空頭寬跨式期權(quán)空頭寬跨式期權(quán)o賣出執(zhí)行價(jià)格低的看跌期賣出執(zhí)行價(jià)格低的看跌期權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)權(quán)和價(jià)格高的看漲期權(quán)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程28多頭差價(jià)看漲期權(quán)多頭差價(jià)看漲期權(quán)o買入執(zhí)行價(jià)格低的看買入執(zhí)行價(jià)格低的看漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)漲期權(quán)，同時(shí)賣出執(zhí)行價(jià)格高的看漲期權(quán)行價(jià)格高的看漲期權(quán)中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程29外匯互換外匯互換o也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣也稱貨幣互換，指交易雙方相互交換不同幣種但期限相同、金額相等的貨幣及利息種但期限相同、金額相等的貨幣及利息中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程30外匯互換示例：期初外匯互換示例：期初中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程中國