雙向競價機(jī)制價格形成理論講義(共121頁).ppt

1、第第7 7章章雙向競價機(jī)制價格形成理論雙向競價機(jī)制價格形成理論一、概述一、概述“拍賣拍賣”（auctionauction）和和“招投標(biāo)招投標(biāo)”（biddingbidding）是根據(jù)投標(biāo)人的報價來決定是根據(jù)投標(biāo)人的報價來決定物品價格和資源分配的一種有效的市場機(jī)物品價格和資源分配的一種有效的市場機(jī)制，通常具有透明的市場交易規(guī)則。它們制，通常具有透明的市場交易規(guī)則。它們在我國的社會經(jīng)濟(jì)活動中逐漸被廣泛運(yùn)用，在我國的社會經(jīng)濟(jì)活動中逐漸被廣泛運(yùn)用，如：工程項(xiàng)目的招投標(biāo)、物品采購等方面，如：工程項(xiàng)目的招投標(biāo)、物品采購等方面，者取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。者取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。 一般的，人們

2、將傳統(tǒng)的拍賣方式分為兩類：一般的，人們將傳統(tǒng)的拍賣方式分為兩類：公開拍賣（公開拍賣（outcryoutcry）和密封拍賣和密封拍賣（sealed-bidsealed-bid）。）。其中，公開拍賣又有具其中，公開拍賣又有具體形式：英國式拍賣（體形式：英國式拍賣（English auctionEnglish auction）和荷蘭拍賣（和荷蘭拍賣（Dutch auctionDutch auction）；）；密封拍密封拍賣也有兩種形式：封標(biāo)第一價格拍賣賣也有兩種形式：封標(biāo)第一價格拍賣（first-price sealed-auctionfirst-price sealed-auction）和封標(biāo)和封

3、標(biāo)第二價格拍賣（第二價格拍賣（second-price sealed-second-price sealed-bid auctionbid auction）。）。 需要指出的是，封標(biāo)第二價格拍賣是需要指出的是，封標(biāo)第二價格拍賣是由維克瑞（由維克瑞（VickreyVickrey，19611961）首次提首次提出的，因此也稱為出的，因此也稱為“維克瑞拍賣維克瑞拍賣”（VickreyauctionVickreyauction）。（）。（注：維克瑞注：維克瑞于于19961996年獲得了洛貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎）年獲得了洛貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎） 招投標(biāo)與密封拍賣的理論原理是一致的。招投標(biāo)與密封拍賣的理論原理是一致的。不同

4、之處在于：招投標(biāo)中的發(fā)起者（招不同之處在于：招投標(biāo)中的發(fā)起者（招標(biāo)商）通常是買方，而響應(yīng)者（投標(biāo)商）標(biāo)商）通常是買方，而響應(yīng)者（投標(biāo)商）是賣方；而拍賣中的發(fā)起者（拍賣方）是賣方；而拍賣中的發(fā)起者（拍賣方）一般為賣方，響應(yīng)者為買方。一般為賣方，響應(yīng)者為買方。 早期的投標(biāo)報價研究中，最著名的是弗早期的投標(biāo)報價研究中，最著名的是弗雷德曼（雷德曼（FriedmanFriedman，19561956）提出的提出的“FriedmanFriedman模型模型”。許多學(xué)者在。許多學(xué)者在FriedmanFriedman的工作基礎(chǔ)上，對拍賣和招投的工作基礎(chǔ)上，對拍賣和招投標(biāo)的理論和應(yīng)用進(jìn)行了深入研究。標(biāo)的理論和應(yīng)

5、用進(jìn)行了深入研究。 目前，一種新的拍賣形式目前，一種新的拍賣形式“雙向拍賣雙向拍賣”（two-side auction/double auctiontwo-side auction/double auction）備受關(guān)注。與備受關(guān)注。與“單向拍賣單向拍賣”不同，它的不同，它的市場結(jié)構(gòu)是市場結(jié)構(gòu)是“多對多多對多”（many-to-manymany-to-many，M M：N N），），即買賣雙方都不止一個，買賣即買賣雙方都不止一個，買賣雙方同時失去了各自在雙方同時失去了各自在“單向拍賣單向拍賣”中中的相對優(yōu)勢，他們之間的關(guān)系變?yōu)橐环N的相對優(yōu)勢，他們之間的關(guān)系變?yōu)橐环N供給和需求的平等關(guān)系。供給和需

6、求的平等關(guān)系。 由于它獨(dú)特的市場結(jié)構(gòu)，雙向拍賣徹底解由于它獨(dú)特的市場結(jié)構(gòu)，雙向拍賣徹底解決了市場中買賣雙方的信息不對稱問題，決了市場中買賣雙方的信息不對稱問題，從而可以有效地解決單向拍賣中的從而可以有效地解決單向拍賣中的“竄謀竄謀”和和“惡意報價惡意報價”等難題。并且，它特別適等難題。并且，它特別適合于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下眾多買賣雙方的交易，在合于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下眾多買賣雙方的交易，在電子商務(wù)的應(yīng)用中具有廣闊的前景。電子商務(wù)的應(yīng)用中具有廣闊的前景。 因此，研究雙向拍賣具有重大的理論因此，研究雙向拍賣具有重大的理論意義和現(xiàn)時意義：意義和現(xiàn)時意義： （1 1）從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，雙向拍賣的市）從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，雙向

7、拍賣的市場機(jī)理問題還沒有徹底解決。場機(jī)理問題還沒有徹底解決。 大量的實(shí)踐和實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明：即使在買賣雙方大量的實(shí)踐和實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明：即使在買賣雙方人數(shù)都很少、供求信息不充分的情況下，雙向人數(shù)都很少、供求信息不充分的情況下，雙向拍賣市場的資源配置效率都比較高，這與傳統(tǒng)拍賣市場的資源配置效率都比較高，這與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相矛盾。史密斯（經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相矛盾。史密斯（smithsmith，19821982）把這個現(xiàn)象定義為把這個現(xiàn)象定義為“科學(xué)奧秘科學(xué)奧秘”（scientific scientific mysterymystery），），也稱為也稱為“史密斯奧秘史密斯奧秘”（Smith Smith myste

8、rymystery）。）。 許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都曾嘗試過解決這個稱之許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都曾嘗試過解決這個稱之為為“科學(xué)奧秘科學(xué)奧秘”的難題，如：普洛特和的難題，如：普洛特和桑德（桑德（Plott and SunderPlott and Sunder，19821982）、）、肖肖特基和薩廖爾森（特基和薩廖爾森（Chatterjee and Chatterjee and SamuelsonSamuelson，19831983）、）、威爾林（威爾林（WilsonWilson，19871987）、）、肖雷德曼（肖雷德曼（FriedmanFriedman，19911991）、）、麥克愛菲（麥克愛菲（McAfee,1

9、992McAfee,1992）、）、賽特斯維特賽特斯維特和威廉姆斯（和威廉姆斯（Satterthwaite and Satterthwaite and WilliamsWilliams，19931993）等。到目前為止，這等。到目前為止，這個難題還沒有得到徹底解決。個難題還沒有得到徹底解決。 因此，人們還沒有完全解決雙向拍賣的市因此，人們還沒有完全解決雙向拍賣的市場機(jī)理問題，即該市場中的資源配置的有場機(jī)理問題，即該市場中的資源配置的有效性問題、交易次數(shù)和交易價格的形成問效性問題、交易次數(shù)和交易價格的形成問題等，都需要我們從理論上進(jìn)行深入研究。題等，都需要我們從理論上進(jìn)行深入研究。近年來，許多新

10、的理論和方法被大量運(yùn)用近年來，許多新的理論和方法被大量運(yùn)用到這個領(lǐng)域的研究，如：實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)到這個領(lǐng)域的研究，如：實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)（Experimental EconomicsExperimental Economics）、）、多代理系多代理系統(tǒng)（統(tǒng)（Multi-Agent System,MASMulti-Agent System,MAS），），等等。等等。（2 2）從決策科學(xué)的角度看，買方和賣）從決策科學(xué)的角度看，買方和賣方的交易策略問題值得研究。方的交易策略問題值得研究。 早在早在19451945年，黑耶克（年，黑耶克（HayekHayek，19451945）就就指出：盡管傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中指出：盡

11、管傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中“供需平供需平衡衡”模型能夠很好地預(yù)測雙向拍賣市場模型能夠很好地預(yù)測雙向拍賣市場中均衡價格和均衡交易次數(shù)，但是它無中均衡價格和均衡交易次數(shù)，但是它無法解釋市場過到均衡的動態(tài)過程：法解釋市場過到均衡的動態(tài)過程： 經(jīng)濟(jì)學(xué)家們通常假設(shè)市場中的所有交易經(jīng)濟(jì)學(xué)家們通常假設(shè)市場中的所有交易方都采用同一種行為方式進(jìn)行交易，而方都采用同一種行為方式進(jìn)行交易，而且他們都掌握了充分的市場信息，但是且他們都掌握了充分的市場信息，但是在現(xiàn)實(shí)的市場中，交易方在報價時通常在現(xiàn)實(shí)的市場中，交易方在報價時通常考慮其他人的影響考慮其他人的影響 ，并且他只掌握了部，并且他只掌握了部分市場信息。分市場信息。 這個

12、問題通常被稱為這個問題通常被稱為“黑耶克難題黑耶克難題”（Hayeks problemHayeks problem），），即交易行為的多即交易行為的多樣性和市場信息的不充分性，正是雙向樣性和市場信息的不充分性，正是雙向拍賣市場的特點(diǎn)之所在；如果我們拋開拍賣市場的特點(diǎn)之所在；如果我們拋開這兩點(diǎn)來研究雙向拍賣，就沒有抓住問這兩點(diǎn)來研究雙向拍賣，就沒有抓住問題的本質(zhì)。題的本質(zhì)。 （3 3）從實(shí)際應(yīng)用的角度看，雙向拍賣）從實(shí)際應(yīng)用的角度看，雙向拍賣具有廣闊的應(yīng)用前景。具有廣闊的應(yīng)用前景。 在同質(zhì)物品（在同質(zhì)物品（homogeneous goodshomogeneous goods）的交易的交易機(jī)制中，

13、雙向拍賣一直處于壟斷地位，如：機(jī)制中，雙向拍賣一直處于壟斷地位，如：紐約證券交易所（紐約證券交易所（NYSENYSE）、）、納斯達(dá)克納斯達(dá)克（NASDAQNASDAQ）和芝加哥商品交易市場和芝加哥商品交易市場（Chicago exchangesChicago exchanges）都采用了不同形式都采用了不同形式的雙向拍賣交易機(jī)制。研究這些市場的交易的雙向拍賣交易機(jī)制。研究這些市場的交易機(jī)制，對于完善和規(guī)范我國股票、證券以及機(jī)制，對于完善和規(guī)范我國股票、證券以及期貨交易市場具有重要的借鑒和指導(dǎo)作用。期貨交易市場具有重要的借鑒和指導(dǎo)作用。 由于雙向拍賣能夠有效地解決由于雙向拍賣能夠有效地解決“竄謀

14、竄謀”和和“惡意報價惡意報價”等問題，能徹底改進(jìn)電等問題，能徹底改進(jìn)電子商務(wù)的交易模式，具有廣闊的應(yīng)用前子商務(wù)的交易模式，具有廣闊的應(yīng)用前景。目前，商業(yè)性雙向拍賣網(wǎng)站有：景。目前，商業(yè)性雙向拍賣網(wǎng)站有：FastPartsFastParts、LabX LabX 、Dallas Gold and Dallas Gold and Silver ExchangeSilver Exchange等。隨著人們對雙向拍等。隨著人們對雙向拍賣的進(jìn)一步認(rèn)識，它的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用賣的進(jìn)一步認(rèn)識，它的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用范圍會更廣泛。范圍會更廣泛。 二、雙向拍賣二、雙向拍賣 1 1、雙向拍賣介紹、雙向拍賣介紹 雙向拍賣的市場

15、運(yùn)行方式是：在交易期雙向拍賣的市場運(yùn)行方式是：在交易期間，任何買方（或賣方）可以公開宣布間，任何買方（或賣方）可以公開宣布他（她）愿意在某一特定價格上購買單他（她）愿意在某一特定價格上購買單位商品：位商品： 與此同時，任何賣方也可以公開宣布她愿意與此同時，任何賣方也可以公開宣布她愿意在某一特定價格上出售單位的商品。一但買在某一特定價格上出售單位的商品。一但買方報價被賣方接受（或與之相反），就會有方報價被賣方接受（或與之相反），就會有一個單位的商品成交；如果買方報價未被賣一個單位的商品成交；如果買方報價未被賣方接受（或與之相反），買方可以逐漸提高方接受（或與之相反），買方可以逐漸提高他的報價，賣

16、方也可以逐漸降低起報價，直他的報價，賣方也可以逐漸降低起報價，直到一方被另一方接受為止；然后，新一輪的到一方被另一方接受為止；然后，新一輪的交易開始，直到不再有交易發(fā)生為止，或到交易開始，直到不再有交易發(fā)生為止，或到達(dá)事先規(guī)定的交易結(jié)束時間。達(dá)事先規(guī)定的交易結(jié)束時間。 買方報價規(guī)則買方報價策略結(jié)束交易交易規(guī)則信息公布規(guī)則更新市場信息賣方報價規(guī)則賣方報價策略交易結(jié)束買賣雙方的價格差買方報價（2）（1）否是否（1）（5）（2）（3）（4）賣方報價圖1雙向拍賣的框架圖下面，根據(jù)圖下面，根據(jù)圖1 1來詳細(xì)描述雙向拍賣市場中來詳細(xì)描述雙向拍賣市場中的交易過程：的交易過程： （1 1）買方和賣方給出各自的

17、報價和參加交易）買方和賣方給出各自的報價和參加交易的產(chǎn)品數(shù)量信息；的產(chǎn)品數(shù)量信息；（2 2）根據(jù)市場中的報價規(guī)則，判斷交易者的）根據(jù)市場中的報價規(guī)則，判斷交易者的報價是否合理，如果合理則被市場接受，不報價是否合理，如果合理則被市場接受，不合理則通知他們重新報價；合理則通知他們重新報價； （3 3）根據(jù)交易規(guī)則來匹配市場中的買方）根據(jù)交易規(guī)則來匹配市場中的買方和賣方，包括交易價格和交易數(shù)量，確定和賣方，包括交易價格和交易數(shù)量，確定交易費(fèi)用和交割時間等；交易費(fèi)用和交割時間等； （4 4）根據(jù)信息公布規(guī)則，顯示市場中的）根據(jù)信息公布規(guī)則，顯示市場中的買賣雙方的報價、報價的次序、歷史交易買賣雙方的報價

18、、報價的次序、歷史交易結(jié)果、利好消息和利空消息等；結(jié)果、利好消息和利空消息等； （5 5）根據(jù)交易規(guī)則判斷交易是否終止，）根據(jù)交易規(guī)則判斷交易是否終止，如果沒有，則重新回到（如果沒有，則重新回到（1 1），開始新的），開始新的交易；如果滿足結(jié)束條件，則立即關(guān)閉雙交易；如果滿足結(jié)束條件，則立即關(guān)閉雙向拍賣市場。向拍賣市場。圖圖1 1是雙向拍賣的框架圖，可以看出，雙向是雙向拍賣的框架圖，可以看出，雙向拍賣市場機(jī)制主要由兩部分組成：拍賣市場機(jī)制主要由兩部分組成： （1 1）買方和賣方的交易策略；）買方和賣方的交易策略； （2 2）雙向拍賣的市場環(huán)境，包括報價規(guī)）雙向拍賣的市場環(huán)境，包括報價規(guī)則、交易

19、規(guī)則和信息公布規(guī)則等。則、交易規(guī)則和信息公布規(guī)則等。 其中，交易策略決定每個交易者什么時其中，交易策略決定每個交易者什么時候報價、報價多少、是否接受對方的出價候報價、報價多少、是否接受對方的出價等問題。等問題。 市場環(huán)境中的報價規(guī)則決定買方和賣方的市場環(huán)境中的報價規(guī)則決定買方和賣方的報價是否有效、能否修改、能否取消，交報價是否有效、能否修改、能否取消，交易規(guī)則決定市場中的買賣雙方如何匹配、易規(guī)則決定市場中的買賣雙方如何匹配、匹配后交易價格和數(shù)量的確定方式、交易匹配后交易價格和數(shù)量的確定方式、交易費(fèi)用的確定、交割的時間、交易結(jié)束的條費(fèi)用的確定、交割的時間、交易結(jié)束的條件以及多個交易者報價相同時的

20、處理辦法件以及多個交易者報價相同時的處理辦法等，信息公布規(guī)則決定如何公面市場中內(nèi)等，信息公布規(guī)則決定如何公面市場中內(nèi)部信息（包括：買賣雙方的報價、報價的部信息（包括：買賣雙方的報價、報價的次序、歷史交易結(jié)果等）和外部信息（包次序、歷史交易結(jié)果等）和外部信息（包括：市場中的利好消息和利空消息等）。括：市場中的利好消息和利空消息等）。 2 2、雙向拍賣的分類、雙向拍賣的分類 一些學(xué)者對雙向拍賣進(jìn)行了如下分類：一些學(xué)者對雙向拍賣進(jìn)行了如下分類： （1 1）弗雷德曼（）弗雷德曼（FriedmanFriedman，19731973）首先首先把拍賣分為一次性拍賣和重復(fù)拍賣，重把拍賣分為一次性拍賣和重復(fù)拍賣

21、，重復(fù)拍賣由多個交易周期組成；然后根據(jù)復(fù)拍賣由多個交易周期組成；然后根據(jù)報價是否能修改，把拍賣又分為離散時報價是否能修改，把拍賣又分為離散時間拍賣（間拍賣（Discrete-AuctionDiscrete-Auction）和連續(xù)時和連續(xù)時間拍賣（間拍賣（Continuous-time AuctionContinuous-time Auction），），其中離散時間拍賣中的買方和賣方無法其中離散時間拍賣中的買方和賣方無法修改報價，而連續(xù)時間拍賣買方和賣方修改報價，而連續(xù)時間拍賣買方和賣方可以隨時修改報價。可以隨時修改報價。 （2 2）歌德和桑德（）歌德和桑德（Gode and SunderGod

22、e and Sunder，19991999）認(rèn)為存在三種形式的雙向拍賣。第認(rèn)為存在三種形式的雙向拍賣。第一種稱為同步雙向拍賣（一種稱為同步雙向拍賣（Synchronized Synchronized Double AuctionDouble Auction），），同步是指買方的報價同步是指買方的報價和賣方是同步或批量進(jìn)行的，并且買賣雙和賣方是同步或批量進(jìn)行的，并且買賣雙方在報價時互不知道對方的報價；第二種方在報價時互不知道對方的報價；第二種稱為連續(xù)型雙向拍賣（稱為連續(xù)型雙向拍賣（Continuous Double Continuous Double AuctionAuction），），該拍賣中

23、的買方和賣方都是隨該拍賣中的買方和賣方都是隨機(jī)進(jìn)行報價的，直到市場中的現(xiàn)實(shí)買方報機(jī)進(jìn)行報價的，直到市場中的現(xiàn)實(shí)買方報價高于或等于現(xiàn)實(shí)賣方報價，交易發(fā)生；價高于或等于現(xiàn)實(shí)賣方報價，交易發(fā)生； 第三種稱為半連續(xù)型雙向拍賣（第三種稱為半連續(xù)型雙向拍賣（Semi-Semi-continuous Double Auctioncontinuous Double Auction）或混合型或混合型雙向拍賣（雙向拍賣（Hybrid Double AuctionHybrid Double Auction），），它綜合了同步雙向拍賣中買賣雙方批量它綜合了同步雙向拍賣中買賣雙方批量報價的特點(diǎn)，以及連續(xù)型雙向拍賣中交報

24、價的特點(diǎn)，以及連續(xù)型雙向拍賣中交易雙方依次匹配的特點(diǎn)。易雙方依次匹配的特點(diǎn)。 （3 3）沃曼（）沃曼（Wurman et al.,2000Wurman et al.,2000）等人等人則按單向拍賣的分類方法，把雙向拍賣則按單向拍賣的分類方法，把雙向拍賣也分為密封型雙向拍賣（也分為密封型雙向拍賣（Seal-bid Seal-bid Double AuctionDouble Auction）和公開型雙向拍賣和公開型雙向拍賣（Outcry Double AuctionOutcry Double Auction）。）。 以上三種分類方法是依據(jù)雙向拍賣的不同以上三種分類方法是依據(jù)雙向拍賣的不同規(guī)則進(jìn)行的

25、：弗雷德曼的分類依據(jù)了雙向規(guī)則進(jìn)行的：弗雷德曼的分類依據(jù)了雙向拍賣交易規(guī)則中的交易結(jié)束條件以及報價拍賣交易規(guī)則中的交易結(jié)束條件以及報價規(guī)則，歌德和桑德依據(jù)的主要是報價規(guī)則，規(guī)則，歌德和桑德依據(jù)的主要是報價規(guī)則，沃曼等人則根據(jù)不同的信息公布規(guī)則來劃沃曼等人則根據(jù)不同的信息公布規(guī)則來劃分雙向拍賣。到目前為止，雙向拍賣的分分雙向拍賣。到目前為止，雙向拍賣的分類還沒有一個統(tǒng)一的、公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。類還沒有一個統(tǒng)一的、公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。 幾乎在所有的雙向拍賣市場中都采取了紐幾乎在所有的雙向拍賣市場中都采取了紐約證券交易所的規(guī)則（約證券交易所的規(guī)則（New York ruleNew York rule）：）：即買賣雙

26、方隨機(jī)報價，最高的買方報價作即買賣雙方隨機(jī)報價，最高的買方報價作為現(xiàn)實(shí)買方報價（為現(xiàn)實(shí)買方報價（current bidcurrent bid）被公開，被公開，同樣最低的賣方報價作為現(xiàn)實(shí)賣方報價同樣最低的賣方報價作為現(xiàn)實(shí)賣方報價（current askcurrent ask）也被公開；一旦有其他也被公開；一旦有其他賣方報價低于現(xiàn)實(shí)賣方報價時，他的報價賣方報價低于現(xiàn)實(shí)賣方報價時，他的報價即為新的現(xiàn)實(shí)賣方報價。即為新的現(xiàn)實(shí)賣方報價。 因此，目前大多數(shù)只依據(jù)雙向拍賣交易因此，目前大多數(shù)只依據(jù)雙向拍賣交易規(guī)則中的買賣雙方發(fā)生交易的不同條件，規(guī)則中的買賣雙方發(fā)生交易的不同條件，將雙向拍賣劃分為連續(xù)型雙向拍

27、賣將雙向拍賣劃分為連續(xù)型雙向拍賣（Continuous Double Auction,CDAContinuous Double Auction,CDA）和和間隔型雙向拍賣（間隔型雙向拍賣（Periodic Double Periodic Double Auction,PDAAuction,PDA）。）。 在連續(xù)型雙向拍賣（在連續(xù)型雙向拍賣（CDACDA）中，只要現(xiàn)實(shí)中，只要現(xiàn)實(shí)買方報價高于或等于現(xiàn)實(shí)賣方報價就立刻買方報價高于或等于現(xiàn)實(shí)賣方報價就立刻發(fā)生交易，直到再也沒有買方報價高于或發(fā)生交易，直到再也沒有買方報價高于或等于賣方報價。而在間隔型雙向拍賣等于賣方報價。而在間隔型雙向拍賣（PDAPD

28、A）中，市場只在每個固定的交易間中，市場只在每個固定的交易間隔時間（隔時間（clearing timeclearing time）才判斷是否有才判斷是否有交易發(fā)生，如果此時現(xiàn)實(shí)買方報價不低于交易發(fā)生，如果此時現(xiàn)實(shí)買方報價不低于現(xiàn)實(shí)賣方報價，則有交易發(fā)生；否則不發(fā)現(xiàn)實(shí)賣方報價，則有交易發(fā)生；否則不發(fā)生交易，進(jìn)入下一個交易間隔；每個交易生交易，進(jìn)入下一個交易間隔；每個交易周期具有固定的交易間隔個數(shù)。周期具有固定的交易間隔個數(shù)。 三、研究現(xiàn)狀三、研究現(xiàn)狀 1 1、雙向拍賣的經(jīng)典理論模型、雙向拍賣的經(jīng)典理論模型 首先介紹一下關(guān)于雙向拍賣的兩個經(jīng)典理論模型：首先介紹一下關(guān)于雙向拍賣的兩個經(jīng)典理論模型：靜

29、態(tài)模型和動態(tài)模型。靜態(tài)模型和動態(tài)模型。 1 1）靜態(tài)經(jīng)典模型：競爭均衡（）靜態(tài)經(jīng)典模型：競爭均衡（Competitive Competitive EquilibriumEquilibrium） 競爭均衡型是最常用的模型，其中的均衡價格競爭均衡型是最常用的模型，其中的均衡價格（equilibrium priceequilibrium price）和均衡次數(shù)和均衡次數(shù)（equilibrium quantityequilibrium quantity）幾乎在所有雙向拍賣幾乎在所有雙向拍賣的交易數(shù)據(jù)分析中都會用到。的交易數(shù)據(jù)分析中都會用到。 買方估價從高到低依次排列，構(gòu)成買方估價從高到低依次排列，構(gòu)成

30、了雙向拍賣市場中需求曲線；而賣了雙向拍賣市場中需求曲線；而賣方成本從低到高依次排列，構(gòu)成了方成本從低到高依次排列，構(gòu)成了雙向拍賣市場中供給曲線?？梢钥措p向拍賣市場中供給曲線?？梢钥闯?，該市場中的均衡價格在出，該市場中的均衡價格在55-6055-60之之間，均衡交易次數(shù)為間，均衡交易次數(shù)為6 6。 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的解釋是：由于市傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的解釋是：由于市場這支看不見的手在起作用，買賣場這支看不見的手在起作用，買賣雙方的交易最終會達(dá)到均衡價格和雙方的交易最終會達(dá)到均衡價格和均衡次數(shù)。均衡次數(shù)。 2 2）動態(tài)經(jīng)典模型：馬歇爾路徑）動態(tài)經(jīng)典模型：馬歇爾路徑（Marshallian pathMars

31、hallian path） 盡管競爭均衡模型能夠預(yù)測市場中的交易價格盡管競爭均衡模型能夠預(yù)測市場中的交易價格和交易次數(shù)，但是它無法描述買賣雙方是如何和交易次數(shù)，但是它無法描述買賣雙方是如何達(dá)到均衡點(diǎn)的。而馬歇爾路徑可以從理論上解達(dá)到均衡點(diǎn)的。而馬歇爾路徑可以從理論上解釋達(dá)到均衡點(diǎn)的具體過程：第一步，最高估價釋達(dá)到均衡點(diǎn)的具體過程：第一步，最高估價的買方與最低成本的賣方成交；第二步，估價的買方與最低成本的賣方成交；第二步，估價第二高的買方與成本第二高低的賣方成交；依第二高的買方與成本第二高低的賣方成交；依次類推，直到剩余的所有買方估價都低于賣方次類推，直到剩余的所有買方估價都低于賣方成本，市場中

32、再沒有交易發(fā)生為止。成本，市場中再沒有交易發(fā)生為止。 表表2 雙向競價中的均衡雙向競價中的均衡 12345678910買價14012511095806550454035賣價30354045505560657075 表表2 2中的馬歇爾路徑是：中的馬歇爾路徑是： 第一次交易，估價為第一次交易，估價為140140的買方與成本為的買方與成本為3030的賣方成交；的賣方成交； 第二次交易，估價為第二次交易，估價為125125的買方與成本為的買方與成本為3535的賣方成交；的賣方成交； 第三次交易估價為第三次交易估價為110110的買方與成本為的買方與成本為4040的賣方成交；的賣方成交； 第四次交易，

33、估價為第四次交易，估價為9595的買方與成本為的買方與成本為4545的賣方成交；的賣方成交； 第五次交易，估價為第五次交易，估價為8080的買方與成本為的買方與成本為5050的賣方成交；的賣方成交； 第六次交易，估價為第六次交易，估價為6565的買方與成本為的買方與成本為5555的賣方成交；的賣方成交； 在這之后的所有買方估價都低于在這之后的所有買方估價都低于5050，所，所有賣方成本都高于有賣方成本都高于6060，再沒有發(fā)生交易，再沒有發(fā)生交易的可能。的可能。 （數(shù)據(jù)來源：（數(shù)據(jù)來源：Brewer et al.,1999Brewer et al.,1999） 需要說明的是：馬歇爾路徑是雙向拍

34、賣需要說明的是：馬歇爾路徑是雙向拍賣中資源配置效率最高的交易路徑，也是中資源配置效率最高的交易路徑，也是能夠到達(dá)理論均衡點(diǎn)的交易咱徑，通過能夠到達(dá)理論均衡點(diǎn)的交易咱徑，通過它所獲得的收益值也最大。但是，在絕它所獲得的收益值也最大。但是，在絕大多數(shù)雙向拍賣市場中，實(shí)際交易的路大多數(shù)雙向拍賣市場中，實(shí)際交易的路徑很難嚴(yán)格遵循馬歇爾路徑。徑很難嚴(yán)格遵循馬歇爾路徑。 2 2、雙向拍賣的理論研究、雙向拍賣的理論研究 1 1）不完全信息下的博弈論研究）不完全信息下的博弈論研究 由于拍賣市場中的交易者通常不知道其他人的估由于拍賣市場中的交易者通常不知道其他人的估價或成本，以及風(fēng)險偏好等信息，人們很自然地價或

35、成本，以及風(fēng)險偏好等信息，人們很自然地聯(lián)想到用不完全信息下的博弈理論來研究拍賣市聯(lián)想到用不完全信息下的博弈理論來研究拍賣市場。早在場。早在19611961年，威克瑞（年，威克瑞（VickreyVickrey，19611961）就就證明：對于封標(biāo)第二價格拍賣中的任何一個買方，證明：對于封標(biāo)第二價格拍賣中的任何一個買方，如果他的估價是如果他的估價是 ，報價函數(shù)是，報價函數(shù)是 ，當(dāng)所當(dāng)所有有n n個買方估價滿足彼此獨(dú)立的均勻分布時，那個買方估價滿足彼此獨(dú)立的均勻分布時，那么買方期望效用最大的報價策略。么買方期望效用最大的報價策略。tv( )tb v( )(1)/ttb vnvn 哈山伊（哈山伊（Ha

36、rsanyiHarsanyi，19671967）把不完全信息把不完全信息的獲得期望效用最大通解定義為貝葉斯納的獲得期望效用最大通解定義為貝葉斯納均衡（均衡（Bayesian Nash Equilibrium,Bayesian Nash Equilibrium,簡稱簡稱BNEBNE）：）： (1) (1)( )( )(| ( )tttEvb vP win b v 其中，其中，E E（ ）為買方的期望收益，為買方的期望收益，v vt t為為買方估價，買方估價，b(vb(vt t) )為買方報價。對（為買方報價。對（1 1）式求導(dǎo)：）式求導(dǎo)： (2) (2)( )/ ( ( )( (| ( )ttd

37、 Ed b vd P win b v （ 使（使（2 2）式為零的）式為零的b(vb(vt t) )為最優(yōu)報價，所有為最優(yōu)報價，所有買方都存在這樣一個最優(yōu)報價策略，即存買方都存在這樣一個最優(yōu)報價策略，即存在貝葉斯納什均衡（在貝葉斯納什均衡（BNEBNE）。）。求貝葉斯納求貝葉斯納什均衡的關(guān)鍵是計(jì)算出什均衡的關(guān)鍵是計(jì)算出 而計(jì)算出該條件概率必須事先知道所有而計(jì)算出該條件概率必須事先知道所有買方估價的分布情況以及他們的風(fēng)險偏好。買方估價的分布情況以及他們的風(fēng)險偏好。(| ( )tP win b v 肖特基和薩廖爾森（肖特基和薩廖爾森（Chatterjee and Chatterjee and Sa

38、muelson,1993Samuelson,1993）首先把貝葉斯納什均首先把貝葉斯納什均衡（衡（BNEBNE）運(yùn)用于雙方拍賣之中，他們考運(yùn)用于雙方拍賣之中，他們考慮了只有一個買方和一個賣方、一件商慮了只有一個買方和一個賣方、一件商品的簡單情形，買方的報價為品的簡單情形，買方的報價為b b，賣方的賣方的報價為報價為s s，成交價格為成交價格為kb+(1-k)skb+(1-k)s，其中其中00k1.0k1.0。他們發(fā)現(xiàn)：在這種簡單雙向他們發(fā)現(xiàn)：在這種簡單雙向拍賣市場中，采用線性貝葉斯納什均衡拍賣市場中，采用線性貝葉斯納什均衡策略，買賣雙方都有隱藏真實(shí)報價的動策略，買賣雙方都有隱藏真實(shí)報價的動機(jī)，

39、因此將使買賣雙方錯過交易的概率機(jī)，因此將使買賣雙方錯過交易的概率為為1/61/6。 賽特斯維特和威廉姆斯（賽特斯維特和威廉姆斯（Satterthwaite and Satterthwaite and Williams ,1993Williams ,1993）把以上結(jié)論推廣到有把以上結(jié)論推廣到有m m個買個買方和方和m m個賣方的情形，他們得出結(jié)論：雙向拍個賣方的情形，他們得出結(jié)論：雙向拍賣市場中，采取貝葉斯納什均衡策略的買方，賣市場中，采取貝葉斯納什均衡策略的買方，他的報價和估價之差滿足他的報價和估價之差滿足v-Bv-B( (v v) ) ；而賣方的報價和成本之差滿足而賣方的報價和成本之差滿足

40、S S（c c）-c-c ；市場中流失的收益為市場中流失的收益為 。因此，因此，隨著買賣雙方人數(shù)的增加，他們的報價將越隨著買賣雙方人數(shù)的增加，他們的報價將越來越接近真實(shí)報價，市場效率逐漸上升。來越接近真實(shí)報價，市場效率逐漸上升。()kOm()kOm2()kOm威爾森威爾森( (Wilson,1987)Wilson,1987)把雙向拍賣市場中報價分把雙向拍賣市場中報價分為非嚴(yán)肅報價為非嚴(yán)肅報價( (non-serious bid or ask)non-serious bid or ask)和嚴(yán)肅和嚴(yán)肅報價報價( (serious bid or adk)serious bid or adk)，非嚴(yán)

41、肅報價是指買非嚴(yán)肅報價是指買方的報價太低或賣方的報價太高，以致于這種報方的報價太低或賣方的報價太高，以致于這種報價發(fā)生交易的概率為零，與之相反的報價則為嚴(yán)價發(fā)生交易的概率為零，與之相反的報價則為嚴(yán)肅報價。在此基礎(chǔ)上，他提出了一種等待的報價肅報價。在此基礎(chǔ)上，他提出了一種等待的報價策略策略( (waiting game for making serious bids waiting game for making serious bids and asks)and asks)，即市場中的交易方都采取了荷蘭式即市場中的交易方都采取了荷蘭式拍賣中的策略。拍賣中的策略。 一旦市場中的買方首先提出了一個

42、嚴(yán)肅報價，一旦市場中的買方首先提出了一個嚴(yán)肅報價，賣方由于擔(dān)心其他的賣方的加入而是自己失去賣方由于擔(dān)心其他的賣方的加入而是自己失去交易機(jī)會，急燥性交易機(jī)會，急燥性( (impatience)impatience)開始上升，直開始上升，直到他的急燥達(dá)到一定程度，使他不顧其他賣方到他的急燥達(dá)到一定程度，使他不顧其他賣方的可能報價而率先提出自己的嚴(yán)肅報價；如果的可能報價而率先提出自己的嚴(yán)肅報價；如果市場中的賣方首先提出一個嚴(yán)肅報價，買方報市場中的賣方首先提出一個嚴(yán)肅報價，買方報價的情形與前面相似。威爾森證明：這種等待價的情形與前面相似。威爾森證明：這種等待的報價策略滿足貝葉斯納什均衡的報價策略滿足貝

43、葉斯納什均衡( (BNE)BNE)的必要條的必要條件，可以產(chǎn)生出很高的市場效率。件，可以產(chǎn)生出很高的市場效率。 麥克愛菲麥克愛菲( (McAfee,1992)McAfee,1992)研究了有研究了有m m個買方和個買方和m m個賣方的封標(biāo)第二價格雙向拍賣，該市場中的個賣方的封標(biāo)第二價格雙向拍賣，該市場中的每個交易者最多只能購買或出售一件商品。假每個交易者最多只能購買或出售一件商品。假使市場中的買方報價按從大到小的順序依次使市場中的買方報價按從大到小的順序依次為為: :b b1 1 b b2 2 . b. bm m，賣方報價按從小到大賣方報價按從小到大的順序依次為的順序依次為 ：s s1 1ss

44、2 2ssm m，則市場中的則市場中的有效交易次數(shù)有效交易次數(shù)k k同時滿足（同時滿足（1-31-3）和（）和（1-41-4）式：）式： b bk k ssk k (1-3)(1-3) b bk+1 k+1 ssk+1k+1 (1-4) (1-4) 市場中的成交價格為：市場中的成交價格為： （見表（見表2 2） (1-5) (1-5)0111()2kkpbs 麥克愛菲證明：買方和賣方都存在優(yōu)勢麥克愛菲證明：買方和賣方都存在優(yōu)勢報價策略報價策略( (dominant strategies)dominant strategies)，就是就是真實(shí)地報出各自的估價和成本。這種雙真實(shí)地報出各自的估價和成

45、本。這種雙向拍賣中的優(yōu)勢報價策略的重要特征是，向拍賣中的優(yōu)勢報價策略的重要特征是，均衡策略的計(jì)算可以不需要預(yù)先知道買均衡策略的計(jì)算可以不需要預(yù)先知道買方估價和賣方成本的分布情況。方估價和賣方成本的分布情況。 到目前為止，用不完全信息下的博弈理到目前為止，用不完全信息下的博弈理論來研究雙向拍賣所取得的理論成果是論來研究雙向拍賣所取得的理論成果是最豐富的，盡管如此，該研究方法有一最豐富的，盡管如此，該研究方法有一個最致命的弱點(diǎn)，它們的一個共同前提個最致命的弱點(diǎn)，它們的一個共同前提是預(yù)先知道買方估價和賣方成本的分布是預(yù)先知道買方估價和賣方成本的分布情況，以及對手的風(fēng)險偏好等（麥克愛情況，以及對手的風(fēng)

46、險偏好等（麥克愛菲的優(yōu)勢報價策略除外）。菲的優(yōu)勢報價策略除外）。 為了克服這個致命弱點(diǎn)，弗雷德曼為了克服這個致命弱點(diǎn)，弗雷德曼( (Friedman,1991)Friedman,1991)把雙向拍賣簡化為一個博泉把雙向拍賣簡化為一個博泉德博弈過程德博弈過程( (Bertrand game)Bertrand game)，即市場中所有即市場中所有交易方都獨(dú)立選擇報價，并且忽略報價對其他交易方都獨(dú)立選擇報價，并且忽略報價對其他交易方的影響以及報價不能被修改。他得出結(jié)交易方的影響以及報價不能被修改。他得出結(jié)論：論：（1 1）交易方存在最優(yōu)報價策略；（）交易方存在最優(yōu)報價策略；（2 2）可）可以產(chǎn)生接近

47、帕累脫最優(yōu)以產(chǎn)生接近帕累脫最優(yōu)( (Pareto optimal)Pareto optimal)的市的市場效率。場效率。2 2）完全信息下的博弈論研究）完全信息下的博弈論研究 弗雷德曼弗雷德曼( (Friedman,1993)Friedman,1993)指出，用完全指出，用完全信息下的博弈論來研究雙向拍賣是今后信息下的博弈論來研究雙向拍賣是今后的研究方向，理由如下：的研究方向，理由如下： （1 1）在雙向拍賣的市場環(huán)境中，競爭均）在雙向拍賣的市場環(huán)境中，競爭均衡衡( (competitive equilibrium)competitive equilibrium)與納什均與納什均衡衡( (Na

48、sh equilibriumNash equilibrium) )能夠一致；能夠一致； （2 2）在雙向拍賣市場中的交易方可以通）在雙向拍賣市場中的交易方可以通過不斷的學(xué)習(xí)，逐步提高獲得市場信息過不斷的學(xué)習(xí)，逐步提高獲得市場信息的能力，從而使他們的報價行為達(dá)到類的能力，從而使他們的報價行為達(dá)到類似于完全信息下的納什均衡。似于完全信息下的納什均衡。 近年來，這方面的研究也取得了一定成近年來，這方面的研究也取得了一定成果，其中薩德瑞果，其中薩德瑞( (Sadrieh,1998)Sadrieh,1998)最具代最具代表性。為了簡化雙向拍賣的市場環(huán)境，表性。為了簡化雙向拍賣的市場環(huán)境，他首先提出了一種

49、簡單的雙向拍賣模他首先提出了一種簡單的雙向拍賣模式式輪流報價的雙向拍賣輪流報價的雙向拍賣( (alternating alternating double auction,double auction,簡稱簡稱ADA)ADA)，該模式與連該模式與連續(xù)型雙向拍賣續(xù)型雙向拍賣( (CDA) CDA) 的最大區(qū)別在于的最大區(qū)別在于: : 在在CDACDA中，買方和賣方可以隨時報價；而中，買方和賣方可以隨時報價；而在在ADAADA中，買方和賣方的報價嚴(yán)格按規(guī)定中，買方和賣方的報價嚴(yán)格按規(guī)定好的報價周期好的報價周期( (Offer cycle)Offer cycle)進(jìn)行，每個進(jìn)行，每個報價周期分為兩個

50、報價輪次報價周期分為兩個報價輪次( (round)round)，在在買方報價輪次中只要買方才可以報價，買方報價輪次中只要買方才可以報價，而在賣方報價輪次中只要賣方才可以報而在賣方報價輪次中只要賣方才可以報價。價。 另外，他還定義了邊際買方（賣方）、內(nèi)部邊際另外，他還定義了邊際買方（賣方）、內(nèi)部邊際買方（賣方）、外部邊際買方（賣方）的概念。買方（賣方）、外部邊際買方（賣方）的概念。假設(shè)假設(shè)B(I=1,nB(I=1,nb b) )和和S Sj j(=1,n(=1,ns s) )分別表示輪流報分別表示輪流報價雙向拍賣市場中的買方和賣方，買方估價從大價雙向拍賣市場中的買方和賣方，買方估價從大到小排列到

51、小排列( (v v1 1v v2 2v vnbnb) ) ，賣方成本從小到大，賣方成本從小到大排列排列( (c c1 1c c2 2c cnsns) ) 。買方邊際估價買方邊際估價v vm m和賣和賣方邊際成本方邊際成本c cm m滿足（滿足（1-61-6）式：）式： (1-6)(1-6)min(|)mmmmvcvc 估價為估價為v v m m 的買方稱為邊際買方，成本的買方稱為邊際買方，成本為為c cm m的賣方稱為邊際賣方；所有估價大的賣方稱為邊際賣方；所有估價大于于v v m m的買方稱為內(nèi)部邊際買方的買方稱為內(nèi)部邊際買方B Bi i(i=1,m-1)(i=1,m-1)，所有成本小于所有

52、成本小于c cm m的賣方的賣方稱為內(nèi)部邊際賣方稱為內(nèi)部邊際賣方S Sj j (j=1,m-1) (j=1,m-1)；所所有估價小于有估價小于v v m m的買方稱為外部邊際買方的買方稱為外部邊際買方B Bi i(m+1,n(m+1,nb b) ) ，所有成本大于，所有成本大于c cm m的賣方的賣方稱為外部邊際賣方稱為外部邊際賣方S Sj j (m+1,n (m+1,ns s) ) 。 通過以上的簡化和定義，薩德瑞證明：盡管在輪流通過以上的簡化和定義，薩德瑞證明：盡管在輪流報價的雙向拍賣市場中存在多個均衡狀態(tài)報價的雙向拍賣市場中存在多個均衡狀態(tài)（multiple equilibriamult

53、iple equilibria），），這些均衡狀態(tài)稱為急這些均衡狀態(tài)稱為急燥均衡（燥均衡（impatience equilibriaimpatience equilibria），），它們使市場它們使市場產(chǎn)生不同的交易結(jié)果，但是這些結(jié)果的市場效率都產(chǎn)生不同的交易結(jié)果，但是這些結(jié)果的市場效率都很高，因?yàn)樗械耐獠窟呺H買方和賣方都不參加交很高，因?yàn)樗械耐獠窟呺H買方和賣方都不參加交易，而且交易價格都在易，而且交易價格都在( (v vm m,v,vm+1m+1,c,cm m,c,cm+1m+1) )所構(gòu)成的微所構(gòu)成的微小區(qū)間內(nèi)。小區(qū)間內(nèi)。 因此，通過博弈論求出的輪流報價的雙因此，通過博弈論求出的輪流報

54、價的雙向拍賣結(jié)果不是與傳統(tǒng)的競爭均衡一致，向拍賣結(jié)果不是與傳統(tǒng)的競爭均衡一致，就是非常接近競爭均衡。就是非常接近競爭均衡。3 3 雙向拍賣的報價策略研究雙向拍賣的報價策略研究 雙向拍賣的報價策略很多，下面介紹其中最具雙向拍賣的報價策略很多，下面介紹其中最具代表性的幾種報價策略模型。其中，以代表性的幾種報價策略模型。其中，以“零信零信息息”模型（模型（Zero-Intelligenc,Zero-Intelligenc,簡稱簡稱ZIZI）最為最為著名，盡管著名，盡管“零信息零信息”模型（模型（ZIZI）比較簡單，比較簡單，但是它很好地反映了市場中交易個體的無理性但是它很好地反映了市場中交易個體的無

55、理性行為和有限理性行為，已經(jīng)成為雙向拍賣領(lǐng)域行為和有限理性行為，已經(jīng)成為雙向拍賣領(lǐng)域中，研究交易策略的中，研究交易策略的“基準(zhǔn)模型基準(zhǔn)模型”（benchmarkbenchmark）被實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛采用。被實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛采用。 例如：羅斯特等（例如：羅斯特等（Rust et al.,1993Rust et al.,1993），），凱桑和弗雷德曼（凱桑和弗雷德曼（Cason and Cason and Friedman,1996Friedman,1996），），克立夫和博頓克立夫和博頓（Cliff and Burten,1996Cliff and Burten,1996），），泰紹若和泰紹若和

56、戴斯（戴斯（Tesauro and DasTesauro and Das，20012001）、）、戴斯戴斯（Das et al.,2001Das et al.,2001）等。等。 其他主要報價策略模型，還有：克立夫其他主要報價策略模型，還有：克立夫（CliffCliff，19961996）提出的提出的“增強(qiáng)型零信息增強(qiáng)型零信息”模型（模型（Zero-Intelligence Plis,Zero-Intelligence Plis,簡稱簡稱ZIPZIP），），基斯泰德和蒂克霍德（基斯泰德和蒂克霍德（Gjerstad Gjerstad and Dickhuatand Dickhuat，199819

57、98）提出的一個基于信提出的一個基于信心函數(shù)（心函數(shù)（belief functionbelief function）來計(jì)算最大來計(jì)算最大期望收益的報價模型（本文稱之為期望收益的報價模型（本文稱之為“GDGD模模型型”，以及桑居等（，以及桑居等（Sunju,Durfee and Sunju,Durfee and William,1999William,1999）給出的一個有自適應(yīng)能力給出的一個有自適應(yīng)能力的報價模型的報價模型“p-strategy”p-strategy”。1 1）“零信息零信息”模型模型（Zero-Intelligence,ZIZero-Intelligence,ZI） 該報價模

58、型是由歌德（該報價模型是由歌德（GodeGode）和桑德（和桑德（SunderSunder）19931993年首次提出，有兩種具體的表現(xiàn)形式：一年首次提出，有兩種具體的表現(xiàn)形式：一種是種是“約束型零信息約束型零信息”模型（模型（Zero-Zero-Intelligence with Constraint,ZI-CIntelligence with Constraint,ZI-C），），另另一種是一種是“無約束零信息無約束零信息”模型（模型（ Zero-Zero-Intelligence Unconstrained,ZI-UIntelligence Unconstrained,ZI-U）。）。” 約束型零信息約束型零信息“模型模型( (ZI-U)ZI-U)中的約束條件是：中的約束條件是：買方的報價不能低于其對所購商品的估價，賣買方的報價不能低于其對所購商品的估價，賣方的報價不能高于其成本，否則報價被視為無方的報價不能高于其成本，否則報價被視為無效而被市場忽略。效而被市場忽略?！睙o約束零信息無約束零信息“模型模型（ZI-UZI-U）中的買賣雙方都沒有任何約束條件限中的買賣雙方都沒有任何約束條件限制，買方的報價可以低于其對所購商品的估價，制，買方的報價可以低于其對所購商品的估價，賣方的報價也可以