量化寬松的貨幣政策

1、量化寬松的貨幣政策量化寬松貨幣政策 (Quantitative Easing Monetary Policy)目錄隱藏 1什么是量化寬松的貨幣政策1 2日本的量化寬松的貨幣政策 3量化寬松貨幣政策對全球經(jīng)濟的影響4 4美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響25參考文獻囹編輯什么是量化寬松的貨幣政策1量化寬松的貨幣政策又做定量寬松的貨幣政策一般來說，中央銀行 在設立貨幣政策 的時候會將目標放在一個特定的 短期利率 水準上，央行 通過向銀行間市場注入或者是抽離資金來使該利率處于目標位置 。此時中央銀行希望調控的是 信 貸的成本。而定量寬松貨幣指的是貨幣政策制定者將政策關注點從控制銀行系統(tǒng)的資金價格

2、轉向資金數(shù)量，貨幣政策的目標就是為了保證貨幣政策維持在寬松的環(huán)境下。對于這個政策而言，量”意味著貨幣供應，而 寬松”則表示很多，當然定量寬松的貨幣政策也有自己的指標。采用 定量寬 松”的貨幣政策往往意味著放棄傳統(tǒng)的貨幣政策手段，因為對于央行而言，他們不可能既控制資 金的價格又控制資金的數(shù)量。量化寬松貨幣政策俗稱印鈔禁：指一國貨幣當局通過大量印鈔，購買國債或企業(yè)債券等方 式，向市場注入超額資金，旨在降低 市場利率，刺激經(jīng)濟增長。該政策通常是往常規(guī)貨幣政策對 經(jīng)濟刺激無效的情況下才被貨幣當局采用，即存在流動性陷阱 的情況下實施的非常規(guī)的貨幣政策。2編輯日本的量化寬松的貨幣政策最先采用量化寬松貨幣政

3、策的國家是日本。在2001年日本央行作出了這樣一個驚人的舉措，他們采用了一個新型的貨幣政策工具，是在零利率基礎上實行的進一步的擴張性貨幣政策，來應對出現(xiàn)的 通貨緊縮，而在此之前并沒有哪個國家嘗試過這種政策。其做法是將大量超額資金注入銀行體系中，使長短期利率都處于低水平，從而刺激經(jīng)濟增長，對抗通貨緊縮。量化寬松政策在刺激經(jīng)濟走出通縮方面的作用可以從兩個方面來體現(xiàn)：一是低利率有利于企業(yè)將成本維持在低位，也有利于促進消費，從而對經(jīng)濟增長起到積極的推動作用；另一方面，充 足的資金還可以使背負著大量不良貸款的日本銀行業(yè)無需擔憂流動性問題，可以在化解不良貸款問題上采取較為主動的行動，推動金融業(yè)乃至其他產(chǎn)業(yè)

4、的 結構重組。網(wǎng)日本的實踐證明： 金融危機會極大地打擊金融業(yè)和 金融市場的信心，市場的 去杠桿化”過程 會很漫長，因此在一定時期內金融市場的交易很難正常；另外，由于經(jīng)濟的全球化和貨幣市場 的自由化，一個國家無限制增加流動性供應未必能夠刺激銀行業(yè)對本國的放貸。也就是說，當貨幣 的回報率境外與境內存在 剪刀差時，貨幣會毫不遲疑地選擇境外。編輯量化寬松貨幣政策對全球經(jīng)濟的影響4量化寬松貨幣政策是一把雙刃劍，實施量化寬松貨幣政策向市場注入大量資金，有助于緩解市場資金緊張狀況，有助于經(jīng)濟恢復增長；但是，長期來看，埋下通脹的隱患，在經(jīng)濟增長停滯 的情況下，或許會引起滯漲。另外，量化寬松貨幣政策還會導致本國

5、貨幣大幅貶值，在刺激本國 出口的同時，惡化相關貿(mào)易體的經(jīng)濟形式，導致貿(mào)易摩擦等等。對于全球經(jīng)濟霸主的美國而言，實施這種激進的量化寬松貨幣政策對其本國和全球經(jīng)濟的影響更是不容小覷。（一）量化寬松貨幣政策埋下全球通脹隱患量化寬松貨幣政策實質上是在脫離實體經(jīng)濟需求的情況下，開動印鈔機向市場輸入流動性。在市場信心缺失，投資萎縮的情況下，量化寬松貨幣政策向市場釋放的流動性不會導致通貨膨 脹，但是一旦經(jīng)濟好轉，投資信心恢復，過度釋放的流動性則可能會轉化為通貨膨脹。尤其是對于美國而言，由于美元是世界儲備貨幣，而且世界主要商品定價均以美元為基準，美聯(lián)儲實施量化寬松貨幣政策將導致美元大幅貶值，從而引發(fā)新一輪資源

6、價格上漲，埋下全球通脹的隱患。另外，美聯(lián)儲的巨額購債計劃推倒了多米諾骨牌。其他經(jīng)濟體為了阻止本國貨幣相對于美元升值，沖擊本國出口行業(yè)，進一步惡化本國經(jīng)濟，而競相仿效實施量化寬松貨幣政策，進 一步加劇了未來通脹的壓力。這也是為什么短期內量化寬松貨幣政策風靡全球主要經(jīng)濟體的原 因。如果量化寬松貨幣政策未能使美國經(jīng)濟走上復蘇之路，經(jīng)濟不景氣會導致滯漲局面出現(xiàn)。（二）量化寬松貨幣政策惡化相關貿(mào)易體的經(jīng)濟形勢量化寬松貨幣政策的最直接的表現(xiàn)之一便是使本國貨幣大幅貶值，有利于本國的出口行業(yè)，但是相反也導致相關經(jīng)濟體的 貨幣升值。例如，美聯(lián)儲宣布巨額注資計劃當日，世界主要貨幣就 針對美元大幅升值，其中 歐元升

7、彳t 3. 5%,日元升彳t 2. 4%,英鎊升彳t 1. 6%,加元升彳t 1 .7%。這將削弱相關貿(mào)易體對美國的出口能力，尤其對于那些處于金融危機漩渦中的出口導向 型新興經(jīng)濟體 而言，英美日等全球主要經(jīng)濟體的量化寬松貨幣政策對其造成雪上加霜的打擊，并有可能引發(fā)貿(mào)易摩擦。（三）美聯(lián)儲量大舉購買國債降低相應持債國家的外匯資產(chǎn)價值雖然本次金融危機起源于美國，但是由于美國強大的經(jīng)濟實力和美元獨一無二的國際地位，美債一度因避險功能而大受歡迎。包括中國在內的多國政府的外匯資產(chǎn)中，美國國債占有重要地位。美聯(lián)儲大舉購買美國國債，將推升美國國債價格，降低其 收益率，從而使相應持債國家的外 匯資產(chǎn)存在非常大的

8、貶值風險。3月18日當日，美國基準10年期政府債券 收益率從3. 01 %降至2. 5%,創(chuàng)1981年以來最大日跌幅。對于美國而言，美元貶值和國債收益率降低都將會導致巨額外資從美國流出，對于當前仍處于金融危機漩渦中的美國經(jīng)濟而言，也是不得不面對的殘酷現(xiàn)實。量化寬松貨幣政策是一種非常激進的政策，雖有利于幫助深陷金融危機中的發(fā)達經(jīng)濟體緩解信貸緊張的狀況，增加經(jīng)濟擴張的動力，但是從對全球經(jīng)濟的影響來看，世界主要經(jīng)濟體，尤其 是美國實施量化寬松貨幣政策是一種以鄰為壑的行為，它埋下了全球通脹的種子 ，并可能導致外向型新型經(jīng)濟體經(jīng)濟進一步惡化、外匯儲備資產(chǎn)大幅貶值等問題的產(chǎn)生。編輯美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策對

9、中國經(jīng)濟的影響2在美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策作用下，2009年以來流入中國的 短期國際資本 呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢。按照錯誤與遺漏的方法測算，2009年上半年短期國際資本流入 228億美元；按照殘差法 的測算，2009年上半年短期國際資本流入達 452億美元。未來一段時間里，隨著 國際金融機構 去杠桿化”進程的結束，美聯(lián)儲向金融市場注入的大量 流動，通過各種渠道流向包括中國在內的新興市場 同家。同時，美國聯(lián)邦基金利率 已降至接近零利率的水平，日前中國的一年期存款利率 經(jīng)過四次降息話為 2. 25%,遠高于美國聯(lián)邦基準 利率水平，短期內美聯(lián)儲加息的可能性不大，中美利差倒掛的局面將繼續(xù)維持。在這種情形下，

10、短 期國際資本流入中國的趨勢還將持續(xù)。然而，一旦美國經(jīng)濟進入持續(xù)復蘇，美聯(lián)儲必將逐步退出量化寬松和逐漸收緊銀根，美國拆借市場利率和聯(lián)邦基金利率將會上升。這將使美元升值，并使部分套利交易平倉。一旦美元企穩(wěn)走強，國債利率上揚，大宗商品價格回落，資產(chǎn)泡沫可能隨之而破裂。大量投機性資金撤出中國， 造成資產(chǎn)價格的大幅波動，給中國的 金融穩(wěn)定埋下巨大的隱患。20世紀90年代東亞國家的資產(chǎn) 泡沫破裂并引發(fā)金融危機的教訓不可不引以為鑒。量化寬松貨幣政策加大了美元匯率的波動，增加了人民幣匯率機制改革的難度。2005年7月21日匯率形成機制改革以來，人民幣匯率水乎也發(fā)生了明顯變化。然而，從2008年7月到2009

11、年3月，金融危機急劇惡化，避險情緒升溫，國際金融機構 和企業(yè)紛紛將資金撤回美國或兌換成美元資產(chǎn)，導致美元對主要貨幣匯率保持升值。在這一背景卜，人民幣事實又重歸盯住美元的 匯率制度，人民幣兌美元的波動幅度維持在6.826.84之間。2009年3月下旬美國量化寬松貨幣政策的推出，導致美同通脹預期上升、國債融資風險增加和美元融資套利交易活躍，加上全球經(jīng)濟反彈使得美元作為避險工具的需求大大減弱，以美元資產(chǎn)保值的資金重新追逐高收益資產(chǎn)，美元呈貶值趨勢。隨著美元走弱，人民幣匯率自2009年3月份后連續(xù)7個月呈貶值態(tài)勢， 名義有效匯率 和實際有效匯率 各貶值9. 17%和7. 67%。在美元貶值和短期國際資

12、本涌入的背景下，人民幣升值壓力再次顯現(xiàn)，中國政府不太可能選擇大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，熱錢在很短的時間內就可以獲得升值帶來的收益，熱錢獲利的成本將大大降低。其次，我們很難找到一個均衡匯率點，無法計算怎樣的升值幅度為 一個合適的水平。采取大幅升值策略，人民幣匯率很可能出現(xiàn)超調，資金流向逆轉的風險很大，或者是一次性大幅升值以后如果沒有升到位，可能還會有下一次的升值預期，造成過多的游資流入。無論是哪一種情形，都會造成資金大進大出，產(chǎn)生宏觀金融風險。再者，大幅升值對出口型企業(yè)將帶來較大沖擊，經(jīng)濟可能出現(xiàn)大幅下滑，進而引發(fā)嚴重的失業(yè)問題。美國史無前例的量化寬松政策的推出，對中國貨幣政策最直

13、接的影響是，中國被動跟隨美國進行調整。如果中國不跟隨美國和全球的量化寬松政策，人民幣將可能產(chǎn)生更大的升值壓力，帶 來更多的資金流入。如果中國跟進美國的政策，由于中國的家庭和 金融機構 并不存在去杠桿化的問題，那么中國貨幣供應量將十分充足。因此，無論中國跟隨還是不跟隨美國的貨幣政策，都會出現(xiàn)流動性充裕的情形，這將推動資產(chǎn)價格泡沫 的出現(xiàn)。從中長期來看，中國儲蓄大于投資、貿(mào)易順差居高不下且處在人口紅利期 ，這些因素在較長時期內難以改變。從短期來看，在熱錢流入、國外補庫存帶動中國出口增加的推動下，全球資金流向中國，中國外匯儲備正重新加速上升，人 民幣升值壓力增大， 流動性過?？赡茉俅紊涎?，推高物價水平。由于人民幣重歸 盯住”美元的機 制，根據(jù)蒙代爾的 三元悖論”，在資本跨境流動無法得到 有效控制的情況下，中國央行 要部分喪 失貨幣政策的自主性。在這種情況下，中國貨幣政策將追隨美國貨幣政策的凋整。當美聯(lián)儲訊息 信號非常明確甚至是宣布加息之后，中國央行才會提升存貸款基準利率。在通貨膨脹顯現(xiàn)的初期，中國貨幣政策的凋整將更多的依賴于數(shù)量工具，宏觀調控 政策緊縮的順序很可能是從 窗口指導和審慎監(jiān)管 開始，再到 公開市場