沃倫8226;巴菲特的投資組合

1、沃倫·巴菲特的投資組合使用沃倫·巴菲特的投資戰(zhàn)略中的原理，選擇幾家(1015)在過(guò)去投資回報(bào)高于一般水平的公司。你相信這些公司有很高的成功概率，而且能繼續(xù)將過(guò)去的優(yōu)秀業(yè)績(jī)保持到未來(lái)。?將你的投資基金按比例分配，將大頭押在概率最高的股上。?只要事情沒(méi)有變得很糟，保持股本原封不動(dòng)至少5年(超過(guò)更好)。教會(huì)自己在股價(jià)的波動(dòng)中沉著應(yīng)對(duì)，順利過(guò)關(guān)。集中投資的基本原理是在50年前由約翰·梅納德·凱恩斯首先提出來(lái)的。巴菲特所做的，而且做得非常成功的是親身實(shí)踐了這一原理，然后才將它冠名。令我感到震驚的問(wèn)題是：華爾街一向以自覺(jué)效法成功而著名，為什么至今仍對(duì)集中投資這一戰(zhàn)略

2、不聞不問(wèn)呢？我了解的情況使我深信，集中投資戰(zhàn)略與目前投資市場(chǎng)占主導(dǎo)地位的投資方略有天壤之別。最簡(jiǎn)單的事實(shí)是他們的思維方式不同。為了幫助我了解這種思維差異，查理·蒙格使用了網(wǎng)格狀模式(Lattice work of models)這一強(qiáng)有力的比喻。1995年，蒙格為南加州大學(xué)商學(xué)院(University of Southern California Schoolof Business)基爾福德·巴比考克(Guilford Babcock)教授的班級(jí)做了一個(gè)報(bào)告。報(bào)告題目為“人類處世本領(lǐng)的最基本分支：論投資專長(zhǎng)?！边@篇報(bào)告后來(lái)被杰出投資家文摘(OID)轉(zhuǎn)載。對(duì)查理來(lái)說(shuō)這次報(bào)告很

3、有趣，因?yàn)樗闹行淖h題圍繞著一個(gè)很重要的內(nèi)容：人是如何獲取對(duì)智慧的真正理解，或者他稱之為“處世本領(lǐng)”的。蒙格解釋說(shuō)，僅靠簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)事實(shí)的堆積，外加旁征博引是不夠的。相反，智慧是事實(shí)的聯(lián)合與組合。他認(rèn)為獲取智慧的惟一途徑是將生活履歷置于各種思維模式的交叉點(diǎn)上。他解釋說(shuō)：“你必須在腦中形成各種各樣的模式，你必須有各種各樣的經(jīng)歷不管是直接的，還是間接的然后形成這個(gè)網(wǎng)格狀模式?！辈槔碚f(shuō)，第一條要學(xué)的規(guī)則是你必須在腦中形成多種模式。你不僅需要擁有這些模式，而且你需要從不同的學(xué)科去深入了解這些模式。作為一個(gè)成功投資者，你需要從多學(xué)科的角度去思維。因?yàn)槭澜绮⒉皇嵌鄬W(xué)科的，這種思維方式使你看問(wèn)題的方式與眾不同

4、。查理指出，商業(yè)學(xué)教授一般不會(huì)將物理學(xué)原理放進(jìn)他的授課之中，同樣物理學(xué)教師也不會(huì)講授生物學(xué)，生物學(xué)教師不講授數(shù)學(xué)，數(shù)學(xué)家也極少在課程中包括心理學(xué)。根據(jù)查理的觀點(diǎn)，我們必須忽略這些“學(xué)術(shù)上的法定界限”并將所有格狀設(shè)計(jì)中的模式包括在內(nèi)。查理說(shuō)：“人類大腦必須以模擬狀態(tài)運(yùn)行是不可否認(rèn)的事實(shí)。竅門在于你的大腦如何通過(guò)了解大多數(shù)基本模式從而比別人的大腦運(yùn)行得更好從而使這些模式在單項(xiàng)工作中發(fā)揮作用?！奔型顿Y與目前廣泛使用且頗為流行的投資文化是不完全相符的，這種投資文化建立在狹窄文化的幾個(gè)模式之上。為了充分享用集中投資的好處，我們必須增加新的概念、新的模式以擴(kuò)大思維。如果不了解心理學(xué)中的行為學(xué)模式，你對(duì)投

5、資就永遠(yuǎn)不會(huì)滿意。如果不了解統(tǒng)計(jì)學(xué)中的概率論原理，你將不會(huì)知道如何優(yōu)選證券組合。只有在了解了復(fù)雜的適應(yīng)性原理之后，你才會(huì)真正了解到市場(chǎng)預(yù)測(cè)的可笑之處。對(duì)這些學(xué)科的了解不必是完全徹底的。查理解釋說(shuō)：“你不必成為這些領(lǐng)域的偉大專家。你要做的只是接受一些真正重要的概念，盡早盡快地將這些原理學(xué)好?！辈槔碇赋觯钊烁械脚d奮的是，當(dāng)你將不同的原理結(jié)合起來(lái)并用于同一目的時(shí)，對(duì)不同學(xué)科的掌握使你可以高瞻遠(yuǎn)矚。遵守永恒的真理：基本的生活常識(shí)，基本的恐懼感，基本的人性分析，這使得我們對(duì)人的行為能進(jìn)行預(yù)測(cè)。如果你能做到以上幾點(diǎn)并遵守一些基本原則，你就會(huì)在投資業(yè)做得很好?！本C上所述，我們可以清楚地看到集中股票組合可以

6、帶來(lái)最佳的結(jié)果。同比權(quán)重的股票組合也可以擊敗市場(chǎng)，但業(yè)績(jī)分散到各股后降到只超過(guò)市場(chǎng)3，最后虛構(gòu)的50種股票組合，盡管業(yè)績(jī)?nèi)钥纱驍∈袌?chǎng)平均水平，但它卻是最差的結(jié)果，比原有的好收益降低了整整9個(gè)百分點(diǎn)。我們對(duì)伯克謝爾的資產(chǎn)進(jìn)行如此分析的目的就是要展示出：盡心盡力對(duì)高概率事件進(jìn)行集中股票投資會(huì)產(chǎn)生最令人滿意的收益。這個(gè)分析的目的與前面所進(jìn)行的對(duì)15種、50種、100種及250種股票組合進(jìn)行分析的目的是一樣的。相反，不動(dòng)腦筋地企圖以多種不同名稱的股票按相同的比重?cái)U(kuò)大股票的構(gòu)成，將會(huì)使收益與市場(chǎng)持平。當(dāng)你除去傭金，減去開(kāi)銷，并對(duì)收益進(jìn)行調(diào)整時(shí)，你開(kāi)始明白，你為什么很難在業(yè)績(jī)上超出市場(chǎng)了，因?yàn)槟銚碛袔装俜N

7、股票而且還在不斷地買進(jìn)賣出。當(dāng)沃倫·巴菲特1984年在哥倫比亞大學(xué)做演講時(shí)，他進(jìn)行了一項(xiàng)諷刺性的觀察。如果在座各位都同意他的觀點(diǎn)，并轉(zhuǎn)向集中投資戰(zhàn)略，他就失去了他的某些優(yōu)勢(shì)。因?yàn)檫@樣價(jià)值與價(jià)格之間的差距就會(huì)縮小。但他很快補(bǔ)充說(shuō)經(jīng)驗(yàn)證明這不太可能發(fā)生。巴菲特說(shuō)：“這個(gè)投資秘訣自從本·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德撰寫證券分析一書時(shí)就已廣為人知了，到目前為止已有50年的歷史。然而在我應(yīng)用價(jià)值投資的35年里我卻沒(méi)有看到這個(gè)趨勢(shì)的出現(xiàn)。人的特性中似乎有一種頑癥，就是喜歡將簡(jiǎn)單的事情變得復(fù)雜化?！彼赡苁菍?duì)的。在他演講過(guò)后的15年里仍然沒(méi)有人急于實(shí)施集中投資。你可能還記得前面為了進(jìn)行

8、足夠的觀察以便從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上維護(hù)我們的辯題，我們不得不人為地在計(jì)算機(jī)房里創(chuàng)造各種投資組合?；蛟S正如巴菲特所說(shuō)，我們甚至已經(jīng)“從講授價(jià)值投資學(xué)的講臺(tái)上敗下陣來(lái)?這種狀況還可能會(huì)持續(xù)下去。盡管輪船已環(huán)繞地球航行，但地球平面學(xué)說(shuō)協(xié)會(huì)仍將繁榮。證券市場(chǎng)上仍將存在巨大的價(jià)值與價(jià)格差異，而那些閱讀格雷厄姆和多德的書的人仍將繼續(xù)發(fā)財(cái)?！辈还芡顿Y者自己是否意識(shí)到了，幾乎所有的投資決策都是概率的應(yīng)用。為了成功地應(yīng)用概率原理，關(guān)鍵的一步是要將歷史數(shù)據(jù)與最近可得的數(shù)據(jù)相結(jié)合，這就是行動(dòng)中的貝葉斯分析法。具有巴菲特風(fēng)格的概率論“用虧損概率乘以可能虧損的數(shù)量，再用收益概率乘以可能收益的數(shù)量，最后用后者減去前者。這就是我們

9、一直試圖做的方法。”巴菲特說(shuō)：“這個(gè)算法并不完美，但事情就這么簡(jiǎn)單?！盤164沃倫·巴菲特解釋說(shuō)：“格雷厄姆的方略有三項(xiàng)重要原則?！钡谝豁?xiàng)是將股票看成企業(yè)，這將“使你與市場(chǎng)的多數(shù)人用完全不同的視角看待問(wèn)題。”第二項(xiàng)原則是安全邊際原理，這將“賦予你競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)?！钡谌?xiàng)是用真實(shí)投資者的心態(tài)來(lái)對(duì)待股市。巴菲特說(shuō)：“如果你有了這種心態(tài)，你就走在了市場(chǎng)上99的操盤手的前頭這是一種巨大的優(yōu)勢(shì)?！焙茱@然，在投資中我們不僅需要掌握基礎(chǔ)的金融和財(cái)會(huì)知識(shí)，我們同樣需要掌握統(tǒng)計(jì)學(xué)和概率論的知識(shí)。但是我們需要學(xué)習(xí)的最重要的領(lǐng)域之一是心理學(xué)理論。特別是他強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)所謂的心理判斷失誤理論。蒙格認(rèn)為一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題在

10、于我們的腦子在分析問(wèn)題時(shí)善走捷徑。我們輕易地跳到結(jié)論上去。我們很容易被誤導(dǎo)，被人操縱。查理說(shuō)：“從我個(gè)人來(lái)講我就容易受誤導(dǎo)，所以我現(xiàn)在使用雙重分析法。首先，從理智的角度考慮，哪些是真正控制股權(quán)的因素？其次，哪些是在潛意識(shí)里自動(dòng)產(chǎn)生出的潛在影響？這些影響總的來(lái)說(shuō)是有用的，但經(jīng)常誤導(dǎo)我們。”他利用這雙重分析來(lái)進(jìn)行投資決策：首先考慮理智預(yù)期和概率；然后仔細(xì)評(píng)估心理因素的影響。行為金融學(xué)與過(guò)度自信行為金融學(xué)通過(guò)使用心理學(xué)理論來(lái)解釋市場(chǎng)的低效行為。人們?cè)谂c自己的金融事宜打交道時(shí)，經(jīng)常犯愚蠢的錯(cuò)誤或做出不符合邏輯的推論。許多心理研究表明，人們發(fā)生判斷失誤是因?yàn)榭傮w來(lái)說(shuō)人們過(guò)于自信。就信心本身來(lái)講，這并不是一件壞事。但過(guò)度自信則是另一回事。當(dāng)我們處理金融事宜時(shí)，它就尤其有害。信心過(guò)度的投資者不僅自己做出愚蠢的決策而且對(duì)整體市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)大的影響。投資者一般都表現(xiàn)出高度的自信，這是一種