XXXX投資銀行學(xué)第三章上海金融學(xué)院韓國棟

1、投投 資資 銀銀 行行 學(xué)學(xué)國際金融學(xué)院國際金融學(xué)院 韓國棟韓國棟20122012年年1010月月3030日日目目 錄錄 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1 做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)2 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)3 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1. 1. 證券交易市場簡介證券交易市場簡介2. 2. 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及分類證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及分類3. 3. 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作4. 4. 信用交易信用交易5. 5. 證券買賣傭金證券買賣傭金 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1. 1. 證券交易市場簡介證券交易市場簡介v證券交易市場，指對已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓證券交易市場，指對已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通

2、的市場。和流通的市場。v證券交易市場有證券交易市場有場內(nèi)交易市場場內(nèi)交易市場和和場外交易市場場外交易市場兩種形兩種形式。式。v在證券交易中，投資銀行扮演著不同的角色，包括經(jīng)在證券交易中，投資銀行扮演著不同的角色，包括經(jīng)紀(jì)人、做市商（市場構(gòu)建人）、交易商。紀(jì)人、做市商（市場構(gòu)建人）、交易商。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)場內(nèi)交易市場場內(nèi)交易市場v又稱證券交易所市場，是指由證券交易所組織的集中又稱證券交易所市場，是指由證券交易所組織的集中交易交易市場交易交易市場, ,有固定的交易場所和交易時(shí)間。有固定的交易場所和交易時(shí)間。v從組織形式上看，又分為從組織形式上看，又分為會員制會員制和和公司制公司制。前者

3、是以。前者是以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的組織，主要由會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的組織，主要由券商組成，例如上海證券交易所；后者是以營利為目券商組成，例如上海證券交易所；后者是以營利為目的，由各類投資人出資入股建立的公司法人，例如美的，由各類投資人出資入股建立的公司法人，例如美國紐約證券交易所。國紐約證券交易所。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)場外交易市場場外交易市場(Over the Counter Market(Over the Counter Market，OTC)OTC)v是指在是指在證券交易所外證券交易所外由證券買賣雙方議價(jià)成交的市場，由證券買賣雙方議價(jià)成交的市場，沒有固定的交

4、易場所，也沒有正式的組織，實(shí)際上一沒有固定的交易場所，也沒有正式的組織，實(shí)際上一種通過電訊系統(tǒng)直接在所外進(jìn)行交易的網(wǎng)絡(luò)。種通過電訊系統(tǒng)直接在所外進(jìn)行交易的網(wǎng)絡(luò)。v主要由柜臺交易市場、第三市場、第四市場組成。主要由柜臺交易市場、第三市場、第四市場組成。v在在OTCOTC市場交易的是未能在證券交易所上市場的證券，市場交易的是未能在證券交易所上市場的證券，包括包括: :不符合證券交易所上市場標(biāo)準(zhǔn)的股票、符合證券不符合證券交易所上市場標(biāo)準(zhǔn)的股票、符合證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)但不愿在交易所上市的股票、債券等。交易所上市標(biāo)準(zhǔn)但不愿在交易所上市的股票、債券等。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)場內(nèi)交易市場與場外交易市場比

5、較場內(nèi)交易市場與場外交易市場比較項(xiàng)目場外交易市場交易所場內(nèi)市場交易地點(diǎn)場外、一對一交易交易所場內(nèi)、集中交易合約標(biāo)準(zhǔn)化程度非標(biāo)準(zhǔn)化、買賣雙方自行協(xié)商確定合約條款標(biāo)準(zhǔn)化、期貨合約由交易所同意制定靈活程度靈活不靈活市場流動性流動性差 流動性好交割方式由買賣雙方自行議定標(biāo)的物得交割方式、數(shù)量、品質(zhì)、時(shí)間、地點(diǎn)由交易所決定，并標(biāo)準(zhǔn)化標(biāo)的物的交割方式、數(shù)量、品質(zhì)、時(shí)間、地點(diǎn)價(jià)格議定有買賣雙方一對一議價(jià)在交易場內(nèi)公開競價(jià)結(jié)算方式由買賣雙方直接結(jié)算由交易所結(jié)算所或結(jié)算公司負(fù)責(zé)結(jié)算信用基礎(chǔ)基于信用保證金交易的信用風(fēng)險(xiǎn)由買賣雙方自行承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)由交易所或結(jié)算所擔(dān)保合同履行風(fēng)險(xiǎn)程度大小 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2.

6、 2. 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及分類證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及分類v證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)接受投資者（客戶）證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)接受投資者（客戶）的委托，的委托，代理代理投資者（客戶）買賣證券并從中收取投資者（客戶）買賣證券并從中收取傭金傭金的證券中介業(yè)務(wù)的證券中介業(yè)務(wù) 。v中國的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)類型：第一類是中國的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)類型：第一類是A A股、證券投股、證券投資基金及債券代理買賣業(yè)務(wù)；第二類是資基金及債券代理買賣業(yè)務(wù)；第二類是B B股代理買股代理買賣業(yè)務(wù)。賣業(yè)務(wù)。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)3. 3. 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的操作v受托和委托的準(zhǔn)備：開立證券賬戶和資金賬戶受托和委托的準(zhǔn)備：開

7、立證券賬戶和資金賬戶v證券買賣委托形式：包括柜臺、電話和電腦委托證券買賣委托形式：包括柜臺、電話和電腦委托v證券買賣委托指令的類別證券買賣委托指令的類別：市價(jià)委托、限價(jià)委托等：市價(jià)委托、限價(jià)委托等v委托的執(zhí)行委托的執(zhí)行：集合竟價(jià)和連續(xù)竟價(jià)成交：集合竟價(jià)和連續(xù)竟價(jià)成交v清算交割與登記過戶清算交割與登記過戶 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開戶開戶委托買賣委托買賣競價(jià)與成交競價(jià)與成交不成交不成交成交成交清算清算交割交割過戶過戶指令驅(qū)動市場的交易過程指令驅(qū)動市場的交易過程 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券買賣委托指令的類別證券買賣委托指令的類別v市價(jià)委托指令：客戶只指定交易數(shù)量，但要求以市場上市價(jià)委托指令：客戶

8、只指定交易數(shù)量，但要求以市場上最好的價(jià)格進(jìn)行交易，可保證及時(shí)成交，缺點(diǎn)是可能存最好的價(jià)格進(jìn)行交易，可保證及時(shí)成交，缺點(diǎn)是可能存在下單委托和執(zhí)行期間的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。在下單委托和執(zhí)行期間的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。v限價(jià)委托：客戶不僅提出買賣數(shù)量，還限定買賣價(jià)格，限價(jià)委托：客戶不僅提出買賣數(shù)量，還限定買賣價(jià)格，為投資者愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定界限為投資者愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定界限，但不一定能得到執(zhí)，但不一定能得到執(zhí)行。行。v止損委托：客戶要求經(jīng)紀(jì)人在市場價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)，止損委托：客戶要求經(jīng)紀(jì)人在市場價(jià)格達(dá)到一定水平時(shí)，立即以市價(jià)或限價(jià)進(jìn)行交易，目的在于立即以市價(jià)或限價(jià)進(jìn)行交易，目的在于保護(hù)已獲利潤保護(hù)已獲利潤。 證

9、券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券交易的竟價(jià)方式證券交易的竟價(jià)方式v集中竟價(jià)：所有交易定單不是在收到之后立即進(jìn)行竟價(jià)撮集中竟價(jià)：所有交易定單不是在收到之后立即進(jìn)行竟價(jià)撮合，而是由交易中心將在不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單積累起來，合，而是由交易中心將在不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單積累起來，到一定時(shí)刻再按照到一定時(shí)刻再按照“價(jià)格優(yōu)先，同等條件下時(shí)間優(yōu)先價(jià)格優(yōu)先，同等條件下時(shí)間優(yōu)先”的的原則進(jìn)行集中竟價(jià)成交。原則進(jìn)行集中竟價(jià)成交。 v連續(xù)竟價(jià)：證券交易可在交易日的各個時(shí)點(diǎn)連續(xù)不斷地進(jìn)連續(xù)竟價(jià)：證券交易可在交易日的各個時(shí)點(diǎn)連續(xù)不斷地進(jìn)行。成交原則是買入申報(bào)價(jià)格高于市場即時(shí)的最低賣出申行。成交原則是買入申報(bào)價(jià)格高于市場即時(shí)的最低賣

10、出申報(bào)價(jià)格時(shí)，取最低賣出申報(bào)價(jià)格；賣出申報(bào)價(jià)格低于市場報(bào)價(jià)格時(shí)，取最低賣出申報(bào)價(jià)格；賣出申報(bào)價(jià)格低于市場即時(shí)的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，取最高買入申報(bào)價(jià)格。即時(shí)的最高買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，取最高買入申報(bào)價(jià)格。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)清算清算 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)4. 4. 信用交易信用交易v信用交易的定義與分類信用交易的定義與分類v買空交易買空交易v賣空交易賣空交易 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)信用交易的定義與分類信用交易的定義與分類v又稱又稱保證金保證金交易，是指客戶在買賣證券時(shí)只向證券商交易，是指客戶在買賣證券時(shí)只向證券商交付一定數(shù)額的款項(xiàng)或證券作為保證金，其應(yīng)支付價(jià)交付一定數(shù)額的款項(xiàng)或證券作為保證

11、金，其應(yīng)支付價(jià)款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或者融券款或證券不足的差額部分由證券商提供融資或者融券的交易。的交易。 n分為融資買進(jìn)分為融資買進(jìn)( (即即買空買空) )交易和融券賣出交易和融券賣出( (即即賣空賣空) )交易交易兩種形式。兩種形式。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)買空交易買空交易v買空，是指投資者用借入的資金買入證券。買空，是指投資者用借入的資金買入證券。v在買空交易中，如果投資者看漲某一證券，想多買一些該在買空交易中，如果投資者看漲某一證券，想多買一些該證券但手頭資金不足時(shí)，可以通過交納保證金向券商借入證券但手頭資金不足時(shí)，可以通過交納保證金向券商借入資金買進(jìn)證券，等價(jià)格漲到

12、一定程度時(shí)再賣出以獲取價(jià)差。資金買進(jìn)證券，等價(jià)格漲到一定程度時(shí)再賣出以獲取價(jià)差。由于這一交易方式投資人以借入資金買進(jìn)證券，而且要作由于這一交易方式投資人以借入資金買進(jìn)證券，而且要作為抵押物放在經(jīng)紀(jì)人手中，投資人手里既無足夠的資金，為抵押物放在經(jīng)紀(jì)人手中，投資人手里既無足夠的資金，也不持有證券，所以稱為也不持有證券，所以稱為買空買空交易。交易。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)買空交易的主要步驟買空交易的主要步驟v投資人在券商處開立信用交易賬戶，并按法定比例向券商繳納投資人在券商處開立信用交易賬戶，并按法定比例向券商繳納買入證券所需要的保證金。買入證券所需要的保證金。v券商按客戶指定買入證券，并為客戶墊

13、付買入證券所需的其余券商按客戶指定買入證券，并為客戶墊付買入證券所需的其余資金，完成交割。融資期間，證券商對客戶融資買入的證券有資金，完成交割。融資期間，證券商對客戶融資買入的證券有控制權(quán)。當(dāng)證券價(jià)格下跌，客戶需補(bǔ)充保證金，否則被平倉?？刂茩?quán)。當(dāng)證券價(jià)格下跌，客戶需補(bǔ)充保證金，否則被平倉。v融資期內(nèi)，客戶可隨時(shí)委托證券商賣出融資買進(jìn)的證券，以所融資期內(nèi)，客戶可隨時(shí)委托證券商賣出融資買進(jìn)的證券，以所得價(jià)款償還融資本息。到期無法歸還，券商有權(quán)強(qiáng)制平倉。得價(jià)款償還融資本息。到期無法歸還，券商有權(quán)強(qiáng)制平倉。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賣空交易賣空交易v賣空，是指投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣空，

14、是指投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣出。賣出。 v在賣空交易中，當(dāng)投資人看跌某種證券時(shí)，可以通過在賣空交易中，當(dāng)投資人看跌某種證券時(shí)，可以通過繳納一部分保證金向證券商借入證券賣出，等價(jià)格跌繳納一部分保證金向證券商借入證券賣出，等價(jià)格跌到一定程度后再買回同樣證券交還借出者，以牟取價(jià)到一定程度后再買回同樣證券交還借出者，以牟取價(jià)差。由于這一交易方式投資人手里沒有真正的證券，差。由于這一交易方式投資人手里沒有真正的證券，交易過程是先賣出后買回，因此稱為交易過程是先賣出后買回，因此稱為賣空賣空。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)賣空交易的主要步驟賣空交易的主要步驟v投資人在券商處開立信用交易賬戶，進(jìn)行融

15、券委托，并按投資人在券商處開立信用交易賬戶，進(jìn)行融券委托，并按法定比例向券商繳納保證金。法定比例向券商繳納保證金。v券商為客戶賣出證券，并以出借給客戶的證券完成交割。券商為客戶賣出證券，并以出借給客戶的證券完成交割。賣出證券所得存在券商處，作為客戶借入證券的押金。賣出證券所得存在券商處，作為客戶借入證券的押金。v當(dāng)證券跌到客戶預(yù)期的價(jià)格時(shí)，客戶買回證券，并歸還給當(dāng)證券跌到客戶預(yù)期的價(jià)格時(shí)，客戶買回證券，并歸還給券商。若客戶不能按時(shí)償還所借證券，券商可以強(qiáng)行以抵券商。若客戶不能按時(shí)償還所借證券，券商可以強(qiáng)行以抵押金代其購回證券平倉押金代其購回證券平倉。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中國融資融券進(jìn)展中

16、國融資融券進(jìn)展v證監(jiān)會于證監(jiān)會于2006 2006 年年6 6 月月30 30 日發(fā)布日發(fā)布證券公司融資融券試證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法點(diǎn)管理辦法，標(biāo)志著融資融券終于有機(jī)會登陸中國，標(biāo)志著融資融券終于有機(jī)會登陸中國; ;v20082008年年4 4月月2424日再次發(fā)文，在日再次發(fā)文，在證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例中，融資融券業(yè)務(wù)被正式列入券商業(yè)務(wù)中。中，融資融券業(yè)務(wù)被正式列入券商業(yè)務(wù)中。v20102010年年3 3月月3131日，滬深交易所正式推出融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)日，滬深交易所正式推出融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)，滬深兩市共有，滬深兩市共有9090只標(biāo)的證券作為投資標(biāo)的，標(biāo)的范圍只標(biāo)的證券

17、作為投資標(biāo)的，標(biāo)的范圍在上證在上證5050成分股和深圳成指成分股之內(nèi)。成分股和深圳成指成分股之內(nèi)。20112011年年1111月，月，融資融券由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)。融資融券由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)。 n20122012年，證券金融公司正式成立，轉(zhuǎn)融通機(jī)制逐漸成型年，證券金融公司正式成立，轉(zhuǎn)融通機(jī)制逐漸成型。目前，轉(zhuǎn)融通中的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)已經(jīng)正式推出，融資融。目前，轉(zhuǎn)融通中的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)已經(jīng)正式推出，融資融券業(yè)務(wù)對券業(yè)務(wù)對A A股市場的影響隨著時(shí)間推移也不斷擴(kuò)大股市場的影響隨著時(shí)間推移也不斷擴(kuò)大 做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)1. 1. 證券交易機(jī)制與做市商制度證券交易機(jī)制與做市商制度2. 2. 做市商業(yè)務(wù)分類做市商業(yè)務(wù)分類3

18、. 3. 做市商功能做市商功能 做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)1. 1. 證券交易機(jī)制與做市商制度證券交易機(jī)制與做市商制度v證券交易機(jī)制是證券市場微觀結(jié)構(gòu)的核心問題，也是市場證券交易機(jī)制是證券市場微觀結(jié)構(gòu)的核心問題，也是市場匯總參與交易有關(guān)各方的指令以形成市場價(jià)格的規(guī)則的總匯總參與交易有關(guān)各方的指令以形成市場價(jià)格的規(guī)則的總和，其實(shí)質(zhì)是證券市場的價(jià)格形成機(jī)制。和，其實(shí)質(zhì)是證券市場的價(jià)格形成機(jī)制。v現(xiàn)代證券市場中有兩種最基本的交易機(jī)制：現(xiàn)代證券市場中有兩種最基本的交易機(jī)制：報(bào)價(jià)驅(qū)動機(jī)制報(bào)價(jià)驅(qū)動機(jī)制，即由做市商就其負(fù)責(zé)做市的證券連續(xù)提供雙向報(bào)價(jià)，以及即由做市商就其負(fù)責(zé)做市的證券連續(xù)提供雙向報(bào)價(jià)，以及在該價(jià)位上

19、愿意買進(jìn)和賣出的證券數(shù)量，投資者據(jù)此下達(dá)在該價(jià)位上愿意買進(jìn)和賣出的證券數(shù)量，投資者據(jù)此下達(dá)買賣指令并與做市商成交；買賣指令并與做市商成交；指令驅(qū)動機(jī)制指令驅(qū)動機(jī)制，指參與交易的，指參與交易的買賣雙方直接下達(dá)價(jià)格和買賣數(shù)量指令，由市場計(jì)算機(jī)交買賣雙方直接下達(dá)價(jià)格和買賣數(shù)量指令，由市場計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)按易系統(tǒng)按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則自動撮合成交。的原則自動撮合成交。 做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)證券交易機(jī)制的比較證券交易機(jī)制的比較v交易費(fèi)用交易費(fèi)用v訂單執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)訂單執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)v交易價(jià)格的穩(wěn)定性交易價(jià)格的穩(wěn)定性世界主要證券市場及其交易機(jī)制世界主要證券市場及其交易機(jī)制 做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)

20、做市商制度做市商制度n做市商（做市商（market-makermarket-maker）是指在二級市場上不斷向公眾投）是指在二級市場上不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以自有資金和證券與投該價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易的證券自營商。資者進(jìn)行交易的證券自營商。n以做市商為中介人組織證券買賣的交易方式，就稱為做市以做市商為中介人組織證券買賣的交易方式，就稱為做市商制度。商制度。n做市商制度的兩個基本特點(diǎn)做市商制度的兩個基本特點(diǎn) l 所有投資者都只與做市商進(jìn)行交

21、易；所有投資者都只與做市商進(jìn)行交易；l 做市商在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，投資人在看到做市商在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，投資人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單。報(bào)價(jià)后才下訂單。 做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)2. 2. 做市商業(yè)務(wù)分類做市商業(yè)務(wù)分類v多元做市商制度以美國納斯達(dá)（多元做市商制度以美國納斯達(dá)（NASDAQNASDAQ）市場最為著名和）市場最為著名和完善，每只證券同時(shí)有多家做市商做市，做市商之間通過完善，每只證券同時(shí)有多家做市商做市，做市商之間通過價(jià)格競爭吸引客戶的訂單。價(jià)格競爭吸引客戶的訂單。v實(shí)行專營商制度是紐約股票交易（實(shí)行專營商制度是紐約股票交易（NYSENYSE），在紐約股票交），在紐約股票交易所掛

22、牌上市的每只股票，均由交易所指定一個專營商負(fù)易所掛牌上市的每只股票，均由交易所指定一個專營商負(fù)責(zé)組織市場交易，但每個專營商可負(fù)責(zé)多只股票的專營事責(zé)組織市場交易，但每個專營商可負(fù)責(zé)多只股票的專營事務(wù)（對特別大的上市公司則由一家專營商負(fù)責(zé)）。專營商務(wù)（對特別大的上市公司則由一家專營商負(fù)責(zé)）。專營商是惟一可以根據(jù)市場狀況使用自己的賬戶報(bào)價(jià)的交易商。是惟一可以根據(jù)市場狀況使用自己的賬戶報(bào)價(jià)的交易商。 做市商業(yè)務(wù)做市商業(yè)務(wù)3. 3. 做市商的功能做市商的功能v做市商通過提供即時(shí)性的交易來做市商通過提供即時(shí)性的交易來增強(qiáng)證券市場的流動增強(qiáng)證券市場的流動性性，提高了市場效率。，提高了市場效率。v做市商能向市

23、場提供更可靠的價(jià)格信息，并維持證券做市商能向市場提供更可靠的價(jià)格信息，并維持證券價(jià)格短期的平穩(wěn)，價(jià)格短期的平穩(wěn)，減緩二級市場的價(jià)格波動減緩二級市場的價(jià)格波動。v做市商在某類市場結(jié)構(gòu)中充當(dāng)拍賣師，做市商在某類市場結(jié)構(gòu)中充當(dāng)拍賣師，維護(hù)市場運(yùn)行維護(hù)市場運(yùn)行的秩序和公正的秩序和公正。 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)1. 1. 證券自營商的特點(diǎn)證券自營商的特點(diǎn)2. 2. 自營業(yè)務(wù)的原則自營業(yè)務(wù)的原則3. 3. 自營業(yè)務(wù)的類型自營業(yè)務(wù)的類型4. 4. 自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)1.1. 證券自營商的特點(diǎn)證券自營商的特點(diǎn)n自營商主要依靠證券買賣價(jià)差獲取收入，同時(shí)需要承自營商主

24、要依靠證券買賣價(jià)差獲取收入，同時(shí)需要承擔(dān)一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。n與做市商比較，其持有證券存貨并未是做市需要，而與做市商比較，其持有證券存貨并未是做市需要，而是期望從價(jià)格波動中獲利；具體操作中，可以在最好是期望從價(jià)格波動中獲利；具體操作中，可以在最好的價(jià)位買賣，而做市商在成交時(shí)必須保證客戶委托優(yōu)的價(jià)位買賣，而做市商在成交時(shí)必須保證客戶委托優(yōu)先于自己賬戶同價(jià)位的報(bào)單。先于自己賬戶同價(jià)位的報(bào)單。 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)2. 2. 自營業(yè)務(wù)的原則自營業(yè)務(wù)的原則v分賬管理分賬管理v客戶委托優(yōu)先原則客戶委托優(yōu)先原則v公開交易原則公開交易原則v風(fēng)險(xiǎn)控制原則風(fēng)險(xiǎn)控制原則v守法經(jīng)營原則守法經(jīng)營原則

25、 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)3. 3. 自營業(yè)務(wù)的類型自營業(yè)務(wù)的類型v套利業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)v投機(jī)業(yè)務(wù)投機(jī)業(yè)務(wù) 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)v無風(fēng)險(xiǎn)套利無風(fēng)險(xiǎn)套利：投資銀行同時(shí)在兩個或兩個以上不：投資銀行同時(shí)在兩個或兩個以上不同的市場中，以不同的價(jià)格進(jìn)行同一種或者同一同的市場中，以不同的價(jià)格進(jìn)行同一種或者同一組證券的交易，利用市場價(jià)格的差異獲利。組證券的交易，利用市場價(jià)格的差異獲利。 n風(fēng)險(xiǎn)套利風(fēng)險(xiǎn)套利：一般多以證券市場上兼并收購或其他：一般多以證券市場上兼并收購或其他股權(quán)重組活動為契機(jī)，通過買賣并購公司的證券股權(quán)重組活動為契機(jī)，通過買賣并購公司的證券來獲利。來獲利。 證券自營業(yè)務(wù)證券自營

26、業(yè)務(wù)無風(fēng)險(xiǎn)套利案例無風(fēng)險(xiǎn)套利案例假設(shè)現(xiàn)有三種股票假設(shè)現(xiàn)有三種股票A A、B B和和C C。經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)狀況股票股票 A股票股票 B股票股票 C衰退衰退-2-40穩(wěn)定穩(wěn)定6410繁榮繁榮10166股票的投資損益（假設(shè)每股都以股票的投資損益（假設(shè)每股都以100100交易）交易） 證券自營業(yè)務(wù)證券自營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)套利案例風(fēng)險(xiǎn)套利案例v假設(shè)假設(shè)B B公司宣布計(jì)劃收購公司宣布計(jì)劃收購A A公司，交易條件是以公司，交易條件是以B B公司的一公司的一股股票換取股股票換取A A公司的一股股票。假設(shè)宣布消息時(shí)，公司的一股股票。假設(shè)宣布消息時(shí)，B B公司公司和和A A公司的股價(jià)分別是公司的股價(jià)分別是5050美元和美元和4242美元