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1、第五章第五章 中央銀行的貨幣政策中央銀行的貨幣政策 本節(jié)講授了貨幣政策的有關內容。包括貨幣政策本節(jié)講授了貨幣政策的有關內容。包括貨幣政策的概念、貨幣政策的概念、貨幣政策目標體系目標體系、貨幣政策、貨幣政策工具體系工具體系、貨幣政策貨幣政策傳導機制與效應傳導機制與效應貨幣政策:中央銀行為實現(xiàn)特定的經(jīng)濟目標而貨幣政策:中央銀行為實現(xiàn)特定的經(jīng)濟目標而采用的各種控制和調節(jié)貨幣供應量獲信貸規(guī)采用的各種控制和調節(jié)貨幣供應量獲信貸規(guī)模方針和措施的總稱模方針和措施的總稱。包括:貨幣政策目標、政策工具、政策中介指包括:貨幣政策目標、政策工具、政策中介指標、效果標、效果 貨幣政策傳導機制貨幣政策傳導機制 政策工具

2、政策工具 中介指標中介指標 政策效果政策效果公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率法定準備率法定準備率其他其他利率利率貨幣供給量貨幣供給量超額準備金超額準備金基礎貨幣基礎貨幣物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長充分就業(yè)充分就業(yè)國際收支平衡國際收支平衡貨幣政策目標的內容貨幣政策目標的內容 貨幣政策目標:國家通過中央銀行制定和實施貨幣貨幣政策目標:國家通過中央銀行制定和實施貨幣政策,對國民經(jīng)濟進行金融調控政策,對國民經(jīng)濟進行金融調控最終要達到的目標最終要達到的目標。政策目標的形成(政策目標的形成(4階段)階段)貨幣政策目標包括:貨幣政策目標包括:物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟

3、增長、國際收支平衡國際收支平衡11.1.1 貨幣政策目標的內容貨幣政策目標的內容通貨膨脹和貨幣貶值一樣么?通貨膨脹和貨幣貶值一樣么?與貨幣貶值不同,整體通貨膨脹為特定經(jīng)濟體內之貨幣價值的下降,而貨幣貶值為貨幣在經(jīng)濟體間之相對價值的降低。前者影響此貨幣在使用國內的價值,而后者影響此貨幣在國際市場上的價值。通脹的發(fā)生通脹的發(fā)生預期的通脹成本預期的通脹成本鞋底成本菜單成本稅收扭曲財富任意再分配物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定充分就業(yè)充分就業(yè)v充分就業(yè)不意味著每個人都有工作。充分就業(yè)是和一定數(shù)量充分就業(yè)不意味著每個人都有工作。充分就業(yè)是和一定數(shù)量的失業(yè)同時存在的。的失業(yè)同時存在的。它是指消除了非自愿性失業(yè)或周期性失業(yè)

4、時的社會就業(yè)狀況。v自愿失業(yè)自愿失業(yè)是指勞動者不愿意接受現(xiàn)行貨幣工資和現(xiàn)行工作條件而引起的失業(yè)v非自愿性失業(yè)非自愿性失業(yè),是指由于經(jīng)濟社會沒有提供足夠的勞動需求,導致許多人在現(xiàn)行工資率水平愿意工作卻找不到工作。 v周期性失業(yè)?周期性失業(yè)?周期性的經(jīng)濟蕭條引起的失業(yè)v當一個國家經(jīng)濟的現(xiàn)實失業(yè)率等于自然失業(yè)率時,我們就說這個國家已經(jīng)實現(xiàn)了充分就業(yè)。v在充分就業(yè)的狀態(tài)下,仍然會存在摩擦性失業(yè)和結構性失業(yè),此時的失業(yè)率為自然失業(yè)率失業(yè)的類型失業(yè)的類型自然失業(yè)自然失業(yè)(摩擦性失業(yè)摩擦性失業(yè)、結構性失業(yè)結構性失業(yè)、技能性失業(yè)技能性失業(yè)、季節(jié)性失季節(jié)性失業(yè)業(yè))和周期性失業(yè)和周期性失業(yè)11.1.2 貨幣政策目

5、標之間的關系貨幣政策目標之間的關系 四個目標,在長期是一致的,在短期存在著矛盾。四個目標,在長期是一致的,在短期存在著矛盾。(一)(一)長期一致性長期一致性:11.1.2 貨幣政策目標之間的關系貨幣政策目標之間的關系(二)(二)短期不一致性短期不一致性 物價穩(wěn)定與充分就業(yè)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾:之間的矛盾:失業(yè)率和失業(yè)率和物價上漲是此消彼長的關系物價上漲是此消彼長的關系 物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間的矛盾:經(jīng)濟增長之間的矛盾:經(jīng)濟增長總是伴隨著通貨膨脹總是伴隨著通貨膨脹 物價穩(wěn)定與國際收支平衡物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾:之間的矛盾: 為治理通貨膨脹而采取緊縮性貨幣政策(

6、提高利為治理通貨膨脹而采取緊縮性貨幣政策(提高利率):資本流入,資本項目順差率):資本流入,資本項目順差經(jīng)濟增長與國際收支平衡經(jīng)濟增長與國際收支平衡:經(jīng)濟復蘇伴隨著國際:經(jīng)濟復蘇伴隨著國際收支逆差收支逆差 經(jīng)濟增長,就業(yè)經(jīng)濟增長,就業(yè),總收入,總收入,進口進口 ,國際收支逆,國際收支逆差差貨幣政策工具貨幣政策工具特點特點:總量性、全局性:總量性、全局性“三大法寶三大法寶” 1.法定存款準備金率政策法定存款準備金率政策 2.再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策 3.公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務1.再貼現(xiàn)率政策再貼現(xiàn)率政策貼現(xiàn)v貼現(xiàn)貼現(xiàn)-票據(jù)的持有人,一般是商業(yè)企業(yè)或是個人,將沒有票據(jù)的持有人,一般是商業(yè)企業(yè)或是個人

7、,將沒有到期的票據(jù)賣給商業(yè)銀行。銀行將票據(jù)沒有到期的這段時間到期的票據(jù)賣給商業(yè)銀行。銀行將票據(jù)沒有到期的這段時間的利息扣掉,把剩余的款項提前付給持票人,收進票據(jù)。的利息扣掉,把剩余的款項提前付給持票人,收進票據(jù)。 那么相對應的,什么是再貼現(xiàn)呢?那么相對應的,什么是再貼現(xiàn)呢?v再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)商業(yè)銀行將沒有到期的票據(jù),賣給中央銀行。中央商業(yè)銀行將沒有到期的票據(jù),賣給中央銀行。中央銀行將沒有到期的利息扣除。把剩余的款項付給商業(yè)銀行銀行將沒有到期的利息扣除。把剩余的款項付給商業(yè)銀行v轉帖現(xiàn)轉帖現(xiàn)- 商業(yè)銀行將沒有到期的票據(jù),賣給另外一間商業(yè)商業(yè)銀行將沒有到期的票據(jù),賣給另外一間商業(yè)銀行。后者將沒有到期的

8、利息扣除。把剩余的款項付給賣出銀行。后者將沒有到期的利息扣除。把剩余的款項付給賣出的商業(yè)銀行的商業(yè)銀行v再再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率是是商業(yè)銀行商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央中央銀行銀行申請再貼現(xiàn)時的預扣利率。再貼現(xiàn)意味著商業(yè)申請再貼現(xiàn)時的預扣利率。再貼現(xiàn)意味著商業(yè)銀行向中央銀行申請貸款,從而增加了銀行向中央銀行申請貸款,從而增加了貨幣投放貨幣投放,直接增加直接增加貨幣供應量貨幣供應量。v再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策,就是中央銀行通過制訂或調整再貼現(xiàn),就是中央銀行通過制訂或調整再貼現(xiàn)利率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供應和需利率來干預和影響市場利率及貨幣市場的供應和需求,從而調節(jié)市場貨

9、幣供應量的一種金融政策。求,從而調節(jié)市場貨幣供應量的一種金融政策。 政策措施:政策措施: 1、調整再貼現(xiàn)率、調整再貼現(xiàn)率 2、貼現(xiàn)窗口管理、貼現(xiàn)窗口管理 (規(guī)定貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)定貼現(xiàn)票據(jù)種類種類影影響資金投向響資金投向)優(yōu)缺點優(yōu)缺點 優(yōu)點優(yōu)點:1、直接影響借入資金的、直接影響借入資金的成本成本 2、具有較強的、具有較強的告示作用告示作用,傳遞信號,傳遞信號 3、央行作為最后貸款人,、央行作為最后貸款人,防止金融防止金融恐慌恐慌。 優(yōu)缺點優(yōu)缺點 缺點缺點: 1、央行被動,、央行被動,取決于商業(yè)銀行取決于商業(yè)銀行的反映的反映 和配合;和配合; 2、告示作用可能失效告示作用可能失效; 3、最后貸款人職能的

10、發(fā)揮存在、最后貸款人職能的發(fā)揮存在道德風道德風險險問題。問題。 看書看書P225 5分鐘分鐘 央行央行上調上調再貸款利率和再貼現(xiàn)利率,好比是再貸款利率和再貼現(xiàn)利率,好比是關小了關小了中央銀行流向金融機構的中央銀行流向金融機構的資金資金“閘門閘門”。 控制貸款規(guī)模的過度膨脹,控制貸款規(guī)模的過度膨脹,抑制經(jīng)濟過熱抑制經(jīng)濟過熱 2.法定存款準備金率政策法定存款準備金率政策 存款存款準備金準備金是指金融機構為保證客戶提取存款和是指金融機構為保證客戶提取存款和資金資金清算清算需要而準備的在中央銀行的存款需要而準備的在中央銀行的存款中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是中央銀行要求的存款準備金占其

11、存款總額的比例就是存款準備金率存款準備金率。 含義:中央銀行通過含義:中央銀行通過調整調整商業(yè)銀行交存中央銀行的商業(yè)銀行交存中央銀行的法法定存款準備金比率定存款準備金比率,從而影響貨幣供應量的活動。,從而影響貨幣供應量的活動。 法定存款準備金的作用:法定存款準備金的作用: 保證商行資金流動性和清償能力保證商行資金流動性和清償能力 控制貨幣量控制貨幣量 存款準備金調整的影響貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)和超額準備金和超額準備金貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)也稱貨幣擴張系數(shù)或貨幣擴張乘數(shù),是指在基礎貨幣(高能貨幣)基礎上貨幣供給量通過商業(yè)銀行的創(chuàng)造存款貨幣功能產(chǎn)生派生存款的作用產(chǎn)生的信用擴張倍數(shù),是貨幣供給擴張的倍數(shù)。在實際

12、經(jīng)濟生活中,銀行提供的貨幣和貸款會通過數(shù)次存款、貸款等活動產(chǎn)生出數(shù)倍于它的存款,即通常所說的派生存款。貨幣乘數(shù)的大小決定了貨幣供給擴張能力的大小。v存款準備金降低,貨幣乘數(shù)提高,能放松銀根,擴大經(jīng)濟。存款準備金降低,貨幣乘數(shù)提高,能放松銀根,擴大經(jīng)濟。 中央銀行提高法定存款準備金率的政策效果是中央銀行提高法定存款準備金率的政策效果是( )A增加了基礎貨幣增加了基礎貨幣 B減少了貨幣乘數(shù)減少了貨幣乘數(shù) C加大了貨幣乘數(shù)加大了貨幣乘數(shù) 優(yōu)缺點優(yōu)缺點 優(yōu)點:優(yōu)點:1、對所有銀行是、對所有銀行是平等平等的;的; 2、對貨幣供給的控制、對貨幣供給的控制快捷有力快捷有力。 缺點:缺點:1、效果猛烈效果猛烈

13、,不適合微調,不靈活;,不適合微調,不靈活; 2、對商業(yè)銀行產(chǎn)生巨大、對商業(yè)銀行產(chǎn)生巨大強制力強制力; 3、對、對超額準備金率較低超額準備金率較低的銀行影響較大的銀行影響較大威力巨大,不常使用威力巨大,不常使用 在西方國家普遍降低或放棄存款準備金制度的背景在西方國家普遍降低或放棄存款準備金制度的背景下,下,我國卻將之作為經(jīng)常性工具來使用,如何認識我國卻將之作為經(jīng)常性工具來使用,如何認識? 政策背景:政策背景:貸款過度膨脹貸款過度膨脹,部分領域投資過熱,部分領域投資過熱,經(jīng)濟經(jīng)濟有出現(xiàn)局部性有出現(xiàn)局部性過熱過熱的苗頭的苗頭 差別的含義:針對貸款規(guī)模增長過快,資本充足率較差別的含義:針對貸款規(guī)模增

14、長過快,資本充足率較低,不良貸款率較高,控制風險能力較差,抗風險能力低,不良貸款率較高,控制風險能力較差,抗風險能力較低的商業(yè)銀行,有較低的商業(yè)銀行,有針對性針對性地采取相應的限制措施地采取相應的限制措施2007年存款準備金率上調過程產(chǎn)生的政策效果3.公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務v 含義:含義:它是指中央銀行在證券市場上公開買賣各它是指中央銀行在證券市場上公開買賣各種種政府證券政府證券以控制貨幣供給量及影響以控制貨幣供給量及影響利率利率水平的行水平的行為。為。v其基本操作過程是中央銀行根據(jù)經(jīng)濟形勢的發(fā)展,當需要收縮銀根時,賣出證券,反之則買進證券。 作用:作用:1、影響商業(yè)銀行的、影響商業(yè)銀行的準

15、備金和貨幣供給量準備金和貨幣供給量 2、影響、影響利率與利率結構利率與利率結構(買賣金額相同(買賣金額相同的長、短期債券)的長、短期債券) 看書本P227-229v央行出售證券對銀行準備金的影響央行出售證券對銀行準備金的影響:v央行出售證券商業(yè)銀行或其他部門個人購買-票據(jù)清算后-銀行體系的準備金減少貨幣乘數(shù)作用變小信貸緊縮-抑制需求v央行出售證券對利率的影響央行出售證券對利率的影響v一般來說,兩者是反向變動的關系。央行大量出售證券,使得證券價格下降。利率(存貸都上漲) v央行公開市場業(yè)務的債券交易品種:央行公開市場業(yè)務的債券交易品種:p229(1)正回購正回購 逆回購逆回購 (2)現(xiàn)券交易現(xiàn)券

16、交易(3)中央銀行票據(jù))中央銀行票據(jù)優(yōu)缺點優(yōu)缺點v 優(yōu)點:優(yōu)點:1.通過公開市場業(yè)務可以左右整個銀行體系的基礎貨幣量,使它符合政策目標的需要;2.具有主動權;3 可以適時、適量地進行調節(jié),央行既可以大量買賣有價證券,又可以在很小程度上買進或賣出,比存款準備金政策更加靈活4.可以及時調整,迅速反向操作,及時修正錯誤。 缺點:作用細微,缺點:作用細微,強制影響較弱;強制影響較弱; 由于操作頻繁,由于操作頻繁,告示效果不大告示效果不大。 v中央銀行要實現(xiàn)松的貨幣政策可采取的措施有( )vA、提高法定存款準備金率vB、降低再貼現(xiàn)率vC、提高證券保證金比率 vD、在公開市場上購買有價證券 屬于擴張性貨幣

17、政策的是屬于擴張性貨幣政策的是( )。vA.降低貼現(xiàn)率降低貼現(xiàn)率 vB.提高法定存款準備金率提高法定存款準備金率 vC.提高貼現(xiàn)率提高貼現(xiàn)率vD.政府發(fā)行債券政府發(fā)行債券vE.央行在公開市場中買入國債央行在公開市場中買入國債11.2.2 選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具特點:特點:結構性、局部性結構性、局部性 1.證券信用控制(證券信用控制(保證金保證金比率(購買證券可支付現(xiàn)比率(購買證券可支付現(xiàn)金比率)高,課放貸額低)金比率)高,課放貸額低) 2.消費者信用控制(提高消費者信用控制(提高最低付現(xiàn)最低付現(xiàn)比率比率降低了最降低了最高放貸額)高放貸額) 3.不動產(chǎn)信用控制(控制投機、泡沫)不動

18、產(chǎn)信用控制(控制投機、泡沫) 4.優(yōu)惠利率(對優(yōu)惠利率(對重點發(fā)展重點發(fā)展部門制定低利率)部門制定低利率) 5.預繳進口保證金制度(預繳進口保證金制度(抑制進口抑制進口以求國際收支平以求國際收支平衡。預繳進口商品總值一定比率的外匯存于央行。衡。預繳進口商品總值一定比率的外匯存于央行。比率越高,進口換匯成本越高。抑制作用)比率越高,進口換匯成本越高。抑制作用) 直接信用控制工具直接信用控制工具特點:特點:直接控制商行,強制約束力直接控制商行,強制約束力 1.利率控制利率控制: 2.信用配額管理信用配額管理 3.流動性比率:流動資產(chǎn)占存款的比率流動性比率:流動資產(chǎn)占存款的比率 4.直接干預:信貸業(yè)

19、務、放款范圍直接干預:信貸業(yè)務、放款范圍 5. 特別存款:以緊縮商行放款規(guī)模特別存款:以緊縮商行放款規(guī)模 11.2.4 間接信用控制工具間接信用控制工具特點:通過特點:通過利益引導利益引導商行配合央行政策意圖;商行配合央行政策意圖;不具強制力不具強制力 1. 道義勸告(窗口指導):央行利用自己的威望向道義勸告(窗口指導):央行利用自己的威望向商行指示、面談等建議其如何做。商行指示、面談等建議其如何做。 2. 金融宣傳金融宣傳貨幣政策的傳導機制貨幣政策的傳導機制 貨幣政策傳導機制:中央銀行運用貨幣政策傳導機制:中央銀行運用貨幣政策工具貨幣政策工具影影響中介指標,進而響中介指標,進而最終實現(xiàn)既定政

20、策目標最終實現(xiàn)既定政策目標的傳導途的傳導途徑與作用機理。徑與作用機理。 書本書本235-238 7分鐘分鐘(一)利率傳導途徑(凱恩斯學派)(一)利率傳導途徑(凱恩斯學派)貨幣供應量M實際利率i投資I總產(chǎn)出Y這一理論非常重視這一理論非常重視“利率利率”的作用的作用 (二)信用傳遞途徑(二)信用傳遞途徑 貨幣供應量M貸款供給L投資I總產(chǎn)出Y(三)資產(chǎn)價格傳遞途徑(三)資產(chǎn)價格傳遞途徑 貨幣供應量M實際利率i資產(chǎn)價格P投資I總產(chǎn)出Y (四)匯率傳遞途徑(四)匯率傳遞途徑 貨幣供應量M實際利率i匯率E凈出口NX總產(chǎn)出Y 貨幣政策的中介目標貨幣政策的中介目標 中介指標:處于中介指標:處于最終目標和操作工

21、具最終目標和操作工具之間,是通過之間,是通過政策操作和傳導后能夠以一定的精確度達到的政策政策操作和傳導后能夠以一定的精確度達到的政策變量變量 。 中介指標的中介指標的作用作用: 1.表明貨幣政策表明貨幣政策實施的進度實施的進度。 2.為中央銀行提供一個為中央銀行提供一個追蹤的目標追蹤的目標。 3.便于中央銀行便于中央銀行隨時調整隨時調整貨幣政策。貨幣政策。貨幣政策中介目標的貨幣政策中介目標的選擇標準選擇標準 1.可控性可控性 是否易于被貨幣當局所控制是否易于被貨幣當局所控制 2.可測性可測性 貨幣當局能迅速貨幣當局能迅速獲取獲取有關中介有關中介 指標的指標的準確數(shù)據(jù)準確數(shù)據(jù) 3.相關性相關性 中介指標與最終目標之間有中介指標與最終目標之間有密密 切、統(tǒng)計數(shù)量上的聯(lián)系切、統(tǒng)計數(shù)量上的聯(lián)系 常用常用的貨幣政策中介指標的貨幣政策中介指標 1.利率利率 2.貨幣供應量貨幣供應量 3.超額準備金超額準備金 4.基礎貨幣基礎貨幣 1、利率、利率 優(yōu)點:可測性(數(shù)據(jù)容易獲得)、可控性、相關優(yōu)點:可測性(數(shù)據(jù)容易獲得)、可控性、相關性都滿足。性都滿足。 缺點:順周期;能控制的是名義利率,而產(chǎn)生作缺點:順周期;能控制的是名義利率,而產(chǎn)生作用的是實際利率。用的是實際利率。 2、貨幣供給量、貨幣供給量 三性都滿足,但以三性都滿

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