從股權(quán)結(jié)構(gòu)談我國公司治理結(jié)構(gòu)的完善

1、從股權(quán)結(jié)構(gòu)談我國公司治理結(jié)構(gòu)的完善一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理從公司法人治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的歷史和邏輯來看,它和股權(quán)結(jié)構(gòu)有 著淵源關(guān)系.股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成局部, 股權(quán)結(jié)構(gòu)如 何將決定公司限制權(quán)的分布,決定所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān) 系的性質(zhì),即決定著公司治理結(jié)構(gòu)的模式. 對于不同類型的股權(quán)結(jié)構(gòu) 對公司治理的 影響,國內(nèi)外都有很多 研究.興旺市場 經(jīng)濟(jì) 中公司運(yùn)作的歷史說明,公司股權(quán)集中度與公司 治理有效性之間關(guān)系的曲線是倒 U形的,股權(quán)過分分散或過度集中都 不利于建立有效的公司治理結(jié)構(gòu),一方面,如果股權(quán)過分分散,股東 數(shù)量過多導(dǎo)致單個股東作用有限,股東行使權(quán)利的積極性受到抑制, 容易導(dǎo)致

2、所有股東都懷著 搭便車的心理.另一方面,如果一股獨(dú)大, 控股股東擅權(quán)獨(dú)斷,高層經(jīng)理人員唯大股東之命是從,小股東由于份 額過小而無視權(quán)能的行使,必要的時候,一般采取用腳投票機(jī)制,從而使大股東失去來自其他股東的有力約束和制衡,也可以迫使經(jīng)營者與之合謀共同損害小股東的利益.所以,股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排,影響法 人治理機(jī)制的運(yùn)行.國內(nèi)方面,不少學(xué)者的實(shí)證研究說明,我國上市公司治理機(jī)制的 缺陷與上市公司本身的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在密切關(guān)系.孫永祥 1999根據(jù)研 究者對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營運(yùn)作治理機(jī)制之間的相關(guān)性分析,發(fā)現(xiàn)具有一定集中度、有相對控股股東,并且有其他大股東存在的股權(quán)結(jié)構(gòu),比高度集中和高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu),

3、更有利于公司治理機(jī)制 作用的發(fā)揮.馬連福2004淵究了股權(quán)結(jié)構(gòu)的適度性與公司治理效率 的關(guān)系,認(rèn)為風(fēng)險本錢與股權(quán)集中度關(guān)系的平面描述是過原點(diǎn)的一條 曲線,斜率為正；而治理本錢與股權(quán)集中度的關(guān)系那么是凸向原點(diǎn)的一 條曲線,風(fēng)險本錢與治理本錢曲線直線的交點(diǎn)也是兩者之和的最 小點(diǎn),此處所對應(yīng)的股權(quán)集中度也就是他所稱的適度的股權(quán)結(jié)構(gòu)思想?yún)R報 /sixianghuibao/二、我國現(xiàn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)及對公司治理效率的影響截至2004年12月,我國境內(nèi)上市公司 A、B股上市公司總家數(shù) 為1377家,總股本為7149.43億股,其中流通股2577.19億股,占總 股本的36.05%;非流通股共有4542.91,

4、占總股本的63.54%在非流 通股中,國家股有3344.20億股,占總股本的46.78%,法人股有827.62 億股,占總股本的11.58%.以上數(shù)據(jù)充分說明,我國現(xiàn)行的股權(quán)結(jié) 構(gòu)上市公司中,國有股還占據(jù)著絕對控股地位,國有股 股獨(dú) 大的現(xiàn)象一直存在.眾所周知,中國的上市公司,最初都是由原國有 企業(yè) 脫胎而 來的.為了滿足股份設(shè)立的有關(guān)法規(guī)條文的要求,上市公司 設(shè)置了名義上的多元法人股權(quán)結(jié)構(gòu),而實(shí)際上是國有大股東處于絕對控股地位；同時國家有明確規(guī)定要保證國家股和國有法人股的控股地位,由此做出了國有法人股不能上市流通的制度安排.這樣的國有股和國有法人股限制下的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然保證了國有股的限制地位,

5、但是,也表達(dá)了政府對股市的壟斷,同時也造成了中國股市的二元結(jié)構(gòu). 而 這種情況明顯有悖于市場經(jīng)濟(jì)的根本原那么, 決定了我國公司治理結(jié)構(gòu) 根底的不合理.首先,國有大股東憑借其絕對控股的優(yōu)勢, 在公司治理結(jié)構(gòu)中表 現(xiàn)出 超強(qiáng)限制,從而削弱其他中小股東的權(quán)利.國有大股東可以利 用自身的優(yōu)勢全面實(shí)施內(nèi)部人限制,公司治理結(jié)構(gòu)中的內(nèi)部制衡機(jī)制 失靈,由此導(dǎo)致公司治理的效率受到嚴(yán)重影響, 進(jìn)而影響公司的經(jīng)營 治理. 簡歷大全/html/jianli/其次,從 目前 我國國有資產(chǎn)的委托一一代理關(guān)系來看,上市公 司實(shí)際上是在國有股權(quán)代理人限制下. 由于國有資產(chǎn)的非己性,上市 公司中國有股東資產(chǎn)治理公司能否真正為

6、國有資產(chǎn)的保值、增值 關(guān)切及關(guān)切的程度到底如何很難得知,也就是說國有股的產(chǎn)權(quán)代表存 在缺位現(xiàn)象形式上講是存在的.國有股的產(chǎn)權(quán)代表缺位,使得國 有股在產(chǎn)權(quán)上表現(xiàn)為 超弱限制,在公司治理內(nèi)部對經(jīng)營者的監(jiān)督機(jī) 制難以落實(shí),將直接影響到公司治理的有效性.再次,內(nèi)部人限制情況下,很容易造成集體的合謀尋租,直接 侵蝕國有資產(chǎn).我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中絕大多數(shù)為不可流通的國家 股、法人股控股.國家的絕對控股,一方面是政府在治理層的任命中 扮演著重要角色,而不存在完全的經(jīng)理市場來鼓勵約束經(jīng)理層. 約束機(jī)制的失效為集體合謀尋租提供了便利三、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)完善我國公司法人治理結(jié)構(gòu)通過以上分析,我國目前不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu),尤其是上市公司- 股獨(dú)大且不流通的狀況,已成為我國公司法人治理中的突出弊端. 人們普遍認(rèn)為減持國有股,不僅有利于加快國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組和 結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐,而且有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善, 對資本市場的標(biāo)準(zhǔn) 開展 和有效監(jiān)督、提升其資源配置效率也具有重要意義.這些見解 無疑是極有價值的.但是,現(xiàn)在關(guān)鍵的 問題 是如何從中國實(shí)際出發(fā), 依據(jù)正確的公司治理理念和資本市場的內(nèi)在規(guī)律 來完善股權(quán)結(jié)構(gòu),以實(shí)現(xiàn)我國公司法人治理結(jié)構(gòu)的有效治理.(1)國有股的有序退出對國家不需要保持控股地位的公司,通過破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓、收購兼并 等多種途徑轉(zhuǎn)讓國有股權(quán),引入其他股權(quán),使國有股從控股地位上退 出.政府方