養(yǎng)老社會保險個人賬戶管理模式分析研究

1、1/ 7中國養(yǎng)老社會保險個人賬戶管理模式研究作者：劉子蘭一、引言養(yǎng)老社會保險個人賬戶是一個比較抽象的概念， 具體的運(yùn)行模式和結(jié)構(gòu)千 差萬別。其差異主要表現(xiàn)在：向個人賬戶提供資金或從中轉(zhuǎn)移資金的機(jī)制不 同；選擇基金經(jīng)理人的方式不同；個人賬戶積累基金投資的可選擇性不同；參 保人因退休、致殘或死亡等原因而從賬戶中提取資金的可選方式不同。在中國，我們談?wù)擆B(yǎng)老社會保險個人賬戶是指基本養(yǎng)老保險個人賬戶，它 是企業(yè) 機(jī)關(guān)事業(yè)單位等尚未正式納入）基本養(yǎng)老保險中記錄職工個人繳納基本 養(yǎng)老保險費(fèi)和單位繳費(fèi)部分劃入職工個人名下的賬戶統(tǒng)賬分離后，單位繳費(fèi)不再劃入個人賬戶），是計算參保人員退休金的重要依據(jù)。養(yǎng)老社會保險

2、個人賬 戶的管理環(huán)節(jié)包括：保費(fèi) 基金）收繳、賬務(wù)管理、基金管理，養(yǎng)老金給付。個 人賬戶的管理模式是指各相關(guān)主體在上述管理環(huán)節(jié)功能定位的制度安排。二、個人賬戶的管理現(xiàn)狀現(xiàn)行管理模式及其弊端。從管理的主體來看，我國社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)幾乎 承擔(dān)了個人賬戶管理的全部職責(zé) 有些地區(qū)試行稅務(wù)代征保險費(fèi)）：依法接受參 保登記和繳費(fèi)申報，稽核繳費(fèi)基數(shù)，建立職工及離退休人員數(shù)據(jù)庫，管理個人 繳費(fèi)記錄，按國家規(guī)定將保險費(fèi)存入銀行，全部用于購買國債，以實(shí)現(xiàn)保值增 值，運(yùn)營收益率要高于銀行同期存款利率。按規(guī)定審核、發(fā)放社會保險待遇委托銀行、郵局等社會服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)放），提供查詢等。這種管理模式在向新制度 轉(zhuǎn)換的初期是必要的

3、，但從中長期來看，它無法真正發(fā)揮個人賬戶的作用。從管理的環(huán)節(jié)來看，基金的投資運(yùn)營方面問題最為嚴(yán)重。存在的問題歸納 為：管理成本高、效率低；基金管理混亂，且被挪用情況時有發(fā)生；養(yǎng)老保險 基金運(yùn)用渠道少，基金運(yùn)用回報率低。產(chǎn)生這些問題的根本原因，是由于養(yǎng)老 保險基金的管理運(yùn)作體制造成的。中國目前對養(yǎng)老基金的投資管理尚處于一種 分散和無序的狀態(tài)。各省及省以下政府分頭管理，沒有一個獨(dú)立的機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)起 確保養(yǎng)老基金成功運(yùn)行的責(zé)任，沒有一個統(tǒng)一的部門對養(yǎng)老基金的投資實(shí)施有 效的管理和檢查，沒有配備專業(yè)人員和技術(shù)資源去分析政策的變化和有關(guān)養(yǎng)老 保險制度決策的影響，更沒有具備專業(yè)投資知識的人員進(jìn)行有效運(yùn)作，導(dǎo)致

4、養(yǎng) 老基金的盜用、挪用或管理不善，使數(shù)額巨大的基金存在潛在的風(fēng)險。確定合理的養(yǎng)老社會保險個人賬戶管理模式是統(tǒng)賬結(jié)合制度成功運(yùn)行的制 度保證。由于 97 年國務(wù)院 26 號文件規(guī)定，“新人”個人繳費(fèi)年限累計滿15 年的，退休后按月發(fā)給基本養(yǎng)老金；2000 年 12 月，國務(wù)院制定了關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點(diǎn)方案，該方案也規(guī)定，職工達(dá)到法定退休年齡且個人繳 費(fèi)滿 15年的，可以享受基礎(chǔ)養(yǎng)老金，標(biāo)準(zhǔn)按本省 區(qū)、市）或市 地）上年度職 工月平均工資 20%勺計發(fā)。由于最低繳費(fèi)年限并未進(jìn)行調(diào)整，因此，從理論上 講，被新制度覆蓋的第一批“新人”最早可能在 2018 年左右有資格領(lǐng)取基本養(yǎng) 老金 假如參

5、保人達(dá)到了退休年齡的話，如高齡參保人員及一些從事特殊工種允 許提前退休的參保人）。這就是說，在 10 年之后，我們設(shè)計的統(tǒng)賬模式的運(yùn)行 效果要開始接受社會的檢驗(yàn)和評判，其中個人賬戶是新制度最為核心的內(nèi)容。 基礎(chǔ)養(yǎng)老金的替代率為 20%最高不超過 30%這一部分相對穩(wěn)定，國家財政要 負(fù)終極責(zé)任；個人賬戶部分的替代率能達(dá)到什么水平，將直接關(guān)系到參保人退 休后的給付水平的高低。由此看來，個人賬戶的運(yùn)行成功與否， 與其說影響所 謂“新人”的退休生活， 還不如說它直接關(guān)系到“統(tǒng)賬結(jié)合”制度在中國的命 運(yùn)。遼寧試點(diǎn)方案只是強(qiáng)調(diào)個人賬戶基金與社會統(tǒng)籌基金分開，由省級社會保 險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理。但如何確定個人

6、賬戶的管理模式仍未引起重視。2/ 7從個人賬戶的產(chǎn)生過程可以看出， 1993 年十四屆三中全會決定才明確 提出養(yǎng)老、醫(yī)療保險制度改革實(shí)行“社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合”的模式。此 后， 1995年開始試點(diǎn)， 1997 年在全國統(tǒng)一制度， 2000 年進(jìn)行統(tǒng)賬結(jié)合制度下的 分賬管理試點(diǎn)。國內(nèi)有關(guān)個人賬戶管理問題的理論研究在20 世紀(jì) 90 年代開始被重視，也取得了積極的進(jìn)展。這些研究從不同的視角討論了個人賬戶管理的某 些環(huán)節(jié)，逐步在一些問題上達(dá)成了共識：個人賬戶基金應(yīng)該而且必須進(jìn)行市場 化運(yùn)營，以實(shí)現(xiàn)保值和增值；公共和私營部門都可以成為市場運(yùn)營的主體；委 托經(jīng)營成為養(yǎng)老基金運(yùn)營的一種主導(dǎo)性意見。但是

7、，我認(rèn)為，在研究個人賬戶 管理模式問題上，存在如下不足：個人賬戶的管理目標(biāo)不明確；選擇具體的管 理模式時，對個人選擇權(quán)、管理成本等問題缺乏深入討論；對世界幾種典型的 個人賬戶管理模式缺乏全面分析，未能很好地吸收和借鑒國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn) 和教訓(xùn)。三、確立個人賬戶的管理目標(biāo) 一般認(rèn)為，養(yǎng)老社會保險制度引入個人賬戶是出于以下考慮：推動經(jīng)濟(jì)的 發(fā)展；提高社會保險供款的回報率；個人對自身福利安康承擔(dān)更大責(zé)任；減弱 政府的財政負(fù)擔(dān)；給那些經(jīng)濟(jì)條件較差的參保人積累金融資產(chǎn)的機(jī)會；使退休 津貼與個人供款的聯(lián)系更加緊密；計劃的設(shè)計者還盡量避免：降低參保人在新制度下的總體給付水平；產(chǎn)生 新的政府負(fù)債；政府過多地卷

8、入經(jīng)濟(jì)運(yùn)營；增加雇主負(fù)擔(dān)。上述每種動機(jī)在具 體設(shè)計個人賬戶時都會產(chǎn)生不同的影響。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 增進(jìn)經(jīng)濟(jì)績效）。個人賬戶的設(shè)立常常被鼓吹為增加國民儲 蓄和促進(jìn)投資的有效方式。但這一結(jié)論并未被學(xué)術(shù)界普遍接受。因此，本文的 討論不考慮管理模式與儲蓄之間的關(guān)系。提高潛在的回報率。最具吸引力的理由是個人賬戶能獲得較高的投資回報 率。取得高的回報率要求個人賬戶被設(shè)計成盡可能使管理成本最低，投資回報 最大，這是對制度設(shè)計者的挑戰(zhàn)。個人賬戶涉及到許多收費(fèi)，這會直接減少參保人的凈收益。個人賬戶的管 理成本問題非常重要，因?yàn)槿绻幸环N可替代性的選擇方案在這種方案 中，對養(yǎng)老基金進(jìn)行集中投資也能獲得相似的投資回報的

9、話，個人賬戶的意義 就會大為遜色。因?yàn)榧谢幕鸸芾砟Ｊ降墓芾沓杀竞苡锌赡茌^低，這樣， 它在提高回報率方面更有有利條件，假如投資毛收益相同的話。雖然有管理成 本優(yōu)勢，但中央集權(quán)式基金投資決策有政治風(fēng)險，在某種意義上，投資決策更 多地是反映政治意愿而非市場選擇。投資決策可能不符合市場規(guī)律。個人賬戶設(shè)計者面臨的兩難困境是如何在收益和集權(quán)化風(fēng)險 低成本但有投 資決策的政治干預(yù)）之間進(jìn)行權(quán)衡。強(qiáng)化個人責(zé)任。即使對潛在的投資回報沒有直接的影響，但個人賬戶的支 持者認(rèn)為，個人有權(quán)進(jìn)行自主投資決策是很有價值的。另外，個人有權(quán)選擇何 時及以何種方式從個人賬戶中提取退休金。當(dāng)然，盡管抵御了對投資決策的政 治干

10、預(yù)，但代價是參保人要付出昂貴的管理成本。限制政府風(fēng)險。個人賬戶計劃中有許多避免給付不足的條款涉及到某種形 式的直接或間接政府擔(dān)保。一種形式是對所有老年人提供最低收入擔(dān)保；另一 種形式是對參與養(yǎng)老計劃的主要金融機(jī)構(gòu)的償負(fù)能力提供擔(dān)保。這不可避免地 對這些行業(yè)的結(jié)構(gòu)和機(jī)構(gòu)的金融活動實(shí)行監(jiān)管，個人賬戶營運(yùn)過程中也有一些 特殊的監(jiān)管安排。其它擔(dān)保形式主要是針對個人退休賬戶而言。賬戶基金余額 足以使參保人每月領(lǐng)取超過某一最低數(shù)額的退休金；個人賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)能獲 得某一最低投資回報率，最低回報率的確定以所有養(yǎng)老金賬戶獲取的平均回報 為依據(jù)。每一種擔(dān)保為政府增加了偶然性責(zé)任。可以理解，承擔(dān)這些擔(dān)保責(zé)任 的政

11、府很有可能采取監(jiān)管和立法行動 包括限制個人選擇）以降低風(fēng)險。3/ 7避免政府干預(yù)投資決策。設(shè)計個人賬戶制度考慮的另外一個問題是：投資 決策盡量避免政府干預(yù)。但是，投資決策分散化的目標(biāo)往往也會與個人賬戶的 其它目標(biāo)相沖突。避免增加雇主負(fù)擔(dān)。增加雇主負(fù)擔(dān)的可能情況包括：加重稅負(fù)、課稅額的 計算更復(fù)雜、更嚴(yán)格的賬務(wù)管理要求，或者要求信息報告更加頻繁。盡管設(shè)計個人賬戶管理模式要在不同目標(biāo)之間進(jìn)行取舍，有些選擇還涉及 價值判斷，但是我認(rèn)為，個人賬戶管理模式的設(shè)計者所要追求的核心目標(biāo)應(yīng)該 是盡可能地提高基金的投資收益率，同時降低管理成本 下面我們將強(qiáng)調(diào)適度的 個人選擇權(quán)也是出于提高投資收益的考慮）。核心目

12、標(biāo)實(shí)現(xiàn)了，政府的財政責(zé) 任自然會減輕。也就是說，當(dāng)我們設(shè)計中國養(yǎng)老社會保險個人賬戶的管理模式 時，如果最終個人賬戶的有效積累不足，那么可以肯定，這種管理模式必定是 失敗的。四、個人賬戶管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) 從全世界來看，實(shí)行或建議實(shí)行的個人賬戶模式形式多樣。從某種意義上 講，這些差別的存在，是因?yàn)槿藗儗€人賬戶應(yīng)該實(shí)現(xiàn)哪些目標(biāo)有認(rèn)識上的分 歧。前文提到，這些目標(biāo)包括：促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、獲得較高的基金投資收益、個 人擁有更多的選擇權(quán)和責(zé)任、減輕政府的養(yǎng)老責(zé)任等。個人賬戶計劃的管理模式能同時使上述目標(biāo)得到最佳實(shí)現(xiàn)是比較困難的。 包括智利在內(nèi)的拉美和英國個人賬戶計劃的管理成本太高，人們力圖改進(jìn)個人 賬戶的運(yùn)行

13、方式以降低管理成本并提高參保人的潛在凈收益。但這些改進(jìn)難免 又引起另外一些負(fù)面效應(yīng)，比如雇主的負(fù)擔(dān)加重 并非指繳費(fèi)負(fù)擔(dān)）、參保人的 選擇受到限制、甚至人們不得不要求政府在基金收繳、個人賬戶賬務(wù)甚至基金 管理方面扮演更重要的角色。在基金投資環(huán)節(jié)，也要權(quán)衡個人選擇和管理成本 之間的利弊。一）參保人享有適度的個人選擇權(quán) 依我理解，所謂個人選擇權(quán)，主要是指個人賬戶模式下參保人在選擇基金 管理主體、基金投資方案或策略、養(yǎng)老金給付方式等方面所享有的自由和權(quán) 力。 引入個人賬戶的大多數(shù)國家參保人都享有一定程度的選擇權(quán)。下面通過具 體例子談?wù)勥x擇權(quán)問題。與其它模式相比，英國個人賬戶計劃給予參保人的個人選擇權(quán)包

14、括：除非 自己愿意，否則不必一定開設(shè)個人賬戶；建立個人賬戶后，可以自行挑選基金 管理公司和投資工具；此外，對那些選擇退出國家養(yǎng)老計劃的人，還可以在隨 后的年份重新退回原養(yǎng)老計劃。我認(rèn)為，參保人享有投資主體選擇權(quán)是個人賬戶基金獲取較高收益的制度 保證，也是個人賬戶所追求的理念。不管通過何種形式的委員會來委托基金公 司經(jīng)營個人賬戶基金，都無法解決委托代理風(fēng)險和可能存在的腐敗問題。但從實(shí)際運(yùn)行情況來看，涉及到參保人更換基金公司的問題時，英國模式 的確暴露出一些問題 在智利模式下參保人也可以自行選擇投資主體）。雖然參 保人有權(quán)將其個人賬戶在不同的管理人之間轉(zhuǎn)換，但他們會發(fā)現(xiàn)退出成本很 高，而且，其它約

15、束條款使得輕易轉(zhuǎn)換管理人極其不合算。如果參保人停止向原賬戶供款 但不取出積累基金），而且重新向另外一家 新公司供款，則會承擔(dān)另外的創(chuàng)建成本 setupcharge ），額外繳納一筆固定費(fèi) 用 fixed costs ）。如果參保人不斷轉(zhuǎn)換賬戶并轉(zhuǎn)移養(yǎng)老基金 , 則會導(dǎo)致退休前收益減少 即因 為轉(zhuǎn)換賬戶而產(chǎn)生的管理成本）。例如，假若某人每隔 4 年轉(zhuǎn)換一次賬戶，則 30 年之后在該參保人退休時收益率減少 2.5%。（MamtaMurthi, J.Michael Orszag and PeterR.Orsazg,2000上面談的是投資主體的選擇問題。英國的案例分析似乎表明，自由選擇投 資主體即參保

16、人享有投資主體選擇權(quán)）導(dǎo)致了較高的管理成本，我想強(qiáng)調(diào)的 是，自由選擇投資主體和高管理成本之間并不是一種因果關(guān)系，如果法律規(guī)定 英國養(yǎng)老金管理公司4/ 7不能對參保人強(qiáng)行征收退出費(fèi)用且初創(chuàng)成本只能合理分 擔(dān)，則參保人選擇投資主體而付出的代價會小得多，而這種較少的代價可以保 證個人賬戶投資免受政治干擾。1 甚至有人認(rèn)為，個人賬戶因?yàn)榉稚⒐芾矶鴮?dǎo) 致的高管理成本是避免個人賬戶基金遭受政治干預(yù)而付出的合理代價。個人賬 戶的出現(xiàn)也是基于這種考慮。研究表明， 1960 年至 1975 年，由于中央銀行對基金投資決策的干預(yù)，以致 于瑞典社會保險基金的投資收益率每年減少 3.2%。此外， 1971-1991

17、年間，馬來 西亞雇主公積金的投資回報比市場可比收益水平低 1.9%Valde- Prieto,Salvador.1998 ）.雖然并非所有集中管理的養(yǎng)老基金投資模式的績效都 如此糟糕，但政治干預(yù)風(fēng)險可能導(dǎo)致的低投資回報率問題仍應(yīng)引起個人賬戶計 劃設(shè)計者的注意。就投資決策而言，英國模式與智利模式在給予參保人選擇權(quán)方面有所差 異。在智利，每個養(yǎng)老金公司只管理一只基金，所以參保人無法選擇投資工 具，一旦選擇了某家基金公司，就表明其只能進(jìn)行某種投資組合。在英國模式 下，參保人可選擇某家公司的某只基金 一家公司管理多只基金），這實(shí)際上表 現(xiàn)為具有更為廣泛的投資工具選擇權(quán)。香港的強(qiáng)制性公積金MPF 更是完

18、全由參保人自己決定如何進(jìn)行基金的投資，基金管理公司只負(fù)責(zé)執(zhí)行參保人發(fā)出的 投資指令。關(guān)于投資的策略，我主張應(yīng)限制選擇權(quán)，居民對金融投資的知識和 信息是有限的，并不是每個人都具有能力選擇正確投資工具和投資對象的。如 何進(jìn)行投資以確保高收益是管理人責(zé)無旁貸的義務(wù)。我主張參保人只能通過用 腳投票來保證高回報。關(guān)于養(yǎng)老金的給付方式，參保人一般有兩種選擇：將所有賬戶余額全部轉(zhuǎn) 換為年金。對管理部門而言，增加的管理成本可以忽略；參保人自行選擇是否 購買以及從何處購買年金。個人擁有年金購買選擇權(quán)也是要付出代價的。有關(guān) 年金收費(fèi)的研究表明，65 歲的美國男性將其個人賬戶余額轉(zhuǎn)換為年金要付出占 余額近 20%的

19、 成本，Mitchell,Olivia S., James M. Poterba, and Mark J.Warshawsky.1997）其中有一半成本是因?yàn)槟孢x擇效應(yīng)產(chǎn)生的，即如果購買年 金是自愿的，則年金購買者的預(yù)期壽命往往超過平均水平。因此，要想避免逆 選擇現(xiàn)象的發(fā)生，降低年金購買成本，就不應(yīng)該允許參保人自己在這一環(huán)節(jié)擁 有選擇權(quán)，而必須強(qiáng)制性要求其購買年金，這也是適度選擇權(quán)的表現(xiàn)。 2回到討論的核心，什么是個人賬戶管理模式下參保人的適度選擇權(quán)？ “適度選擇權(quán)”是本文提出的新概念，它是指為了實(shí)現(xiàn)個人賬戶的管理目標(biāo)， 參保人能選擇養(yǎng)老基金的管理主體，但在投資工具、給付方式的選擇方面應(yīng)該 受

20、到相應(yīng)約束的權(quán)力安排。二）借鑒國際經(jīng)驗(yàn) , 集中收繳基金，統(tǒng)一管理賬務(wù) 類似于智利這種分散管理的個人賬戶模式之所以管理成本較高，重要的原 因之一是缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，而基金收繳和賬務(wù)管理職能卻可以借助社會機(jī)構(gòu) 或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)來完成。一般而言，在強(qiáng)制性個人賬戶體制中，交納費(fèi)用是由雇主完成的如果是自我雇用，則代表自己）。雇主可以將交費(fèi)連同其他稅金一同交納給稅務(wù)部門， 也可以將費(fèi)用直接交至投資經(jīng)理人。在第一種情況下，其優(yōu)勢是將對企業(yè)和對 政府的費(fèi)用直接降為最低。理由是如果稅務(wù)部門已經(jīng)在收取部分現(xiàn)收現(xiàn)付部分）費(fèi)用，實(shí)際上在收取第二支柱的費(fèi)用時就沒有邊際成本了。 3在 90 年代采用個人賬戶體制的國家一般都將

21、收繳工作委托給政府如烏拉圭、阿根廷、瑞典、匈牙利和波蘭）。為了節(jié)省費(fèi)用，希望將公共收入和社會 保險費(fèi)的收取置于同一機(jī)構(gòu)管理。例如，在墨西哥，個人賬戶養(yǎng)老金計劃通過 國家稅務(wù)部門向雇員收取工薪稅籌集資金。在瑞典，依靠收取與就業(yè)相關(guān)的稅 收和管理個人收入稅的機(jī)構(gòu)來完成，這些稅收征繳工作由瑞典稅務(wù)總局完成。 與智利相比，這種集中收繳供款方式成本更低。在智利，每個參保人必須頻繁 與數(shù)以千計的私人養(yǎng)老金營銷和基金收繳代理商接觸。當(dāng)然，這種潛在的規(guī)模 經(jīng)濟(jì)效應(yīng)有賴于稅務(wù)部門的可信度和效率。把社會保險機(jī)構(gòu)和稅務(wù)部門提供的信息聯(lián)系起來，可以加強(qiáng)地方政府鼓勵 企業(yè)履5/ 7行繳費(fèi)義務(wù)的力量。此外，將稅款征收和社

22、會保險費(fèi)征收職能合二為 一，可以消除職能重疊現(xiàn)象，提高效率。關(guān)于賬務(wù)和投資管理方面，瑞典的經(jīng)驗(yàn)也很值得借鑒。 4 在瑞典，稅務(wù)部門每年春季給納稅人寄去一份收入稅征繳單，納稅人經(jīng)核 實(shí)更正后將回執(zhí)返回，里面包含個人所得稅及養(yǎng)老金供款的繳納信息。新的個 人賬戶計劃也采用同樣的程序，而且每年報告一次個人賬戶的現(xiàn)值，并允許參 保人自行決定一年內(nèi)所繳納的個人供款如何投資 投向哪家基金公司）。在一年的收繳期內(nèi)，擬劃入個人賬戶的養(yǎng)老金供款存入國家債務(wù)辦公室專 門設(shè)立的賬戶，并按政府同期債券利息水平計息。在隨后一年的年中，參保人 提交其投資方案，年內(nèi)由有關(guān)部門整理完畢。然后，綜合所有參保人的投資選 擇，確定被

23、投資的各基金份額，由養(yǎng)老金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)以自己的名義發(fā)出一攬子交 易指令。每只基金的經(jīng)理人只知道基金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)代表所有參保人投向該基金的 投資總額。為降低投資管理方面的交易費(fèi)用，瑞典采用了公共清算所的思路 （Louise Fox，Edward Palmer ，1999.公共清算所是一公共經(jīng)紀(jì)人，它和已注冊的基金從事凈交易?；鸾?jīng)理人 只有一個客戶，即公共清算所，而公共清算所為所有參保者提供賬戶。這就對 基金經(jīng)理人管理基金的費(fèi)用進(jìn)行了限制，并提高了監(jiān)督的可能性。各種基金通 過提供最好的扣除成本后的收益來互相競爭。清算所的經(jīng)理要求所有基金必須 按照同樣的原則報告基金的收益和成本，并將此信息向所有參保人提供

24、。參保 人據(jù)此來判斷應(yīng)該投資哪家基金公司。在瑞典之后，又有克羅地亞和拉脫維亞 兩國采用了瑞典清算所模式。上述程序通過兩個方面減少管理成本。首先，所有與個人賬戶參保人有關(guān) 的文書工作及賬目由中央集中管理而非每只基金分別處理，極大地提高了效 率。隨著個人賬戶計劃的運(yùn)行，參保人可能將部分或全部基金積累從一只基金 轉(zhuǎn)向另外一只基金，養(yǎng)老金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)也能在內(nèi)部實(shí)行調(diào)整， 減少了參保人與實(shí) 際基金經(jīng)理人之間的直接交易，降低了交易成本；另外，人們希望決策程序和 賬務(wù)管理的集中可以使市場營銷成本降低。瑞典模式可望避免參保人向代理人 個人支付的銷售傭金。 5我們可以得出的結(jié)論是：養(yǎng)老社會保險個人賬戶的管理模式應(yīng)該

25、是一種集 中和分散相結(jié)合的管理模式。集中管理是為了降低管理費(fèi)用，表現(xiàn)為：國家稅 務(wù)部門 社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)）集中收繳供款，交易與記賬采用類似于清算所的方式， 政府強(qiáng)制參保人購買年金。分散主要是指每位參保人自行選擇若干相互競爭的投資管理主體 見下圖）。五、個人賬戶管理中的收益擔(dān)保 在智利模式中，國家承擔(dān)了擔(dān)保責(zé)任。對新建立的個人賬戶資本化計劃， 政府為投保人提供最低養(yǎng)老金 完全基金制）擔(dān)保，并且在養(yǎng)老基金管理公司達(dá) 不到最低投資回報率、管理公司破產(chǎn)等情況下提供財政擔(dān)保。 6 在智利，由國 家保證的養(yǎng)老金有老年養(yǎng)老金，殘疾人和遺屬養(yǎng)老金、社會救助養(yǎng)老金。對于 達(dá)到法定退休年齡 （男性 65 歲，女性 6

26、0 歲和法定繳費(fèi)年限 （最低 20 年，但由于 種種原因 （ 如工資收人低 造成個人賬戶中積存的養(yǎng)老金積累未能達(dá)到領(lǐng)取最低 養(yǎng)老金應(yīng)存基金數(shù)額時，由國家補(bǔ)足不足部分，可以領(lǐng)取一份老年養(yǎng)老金。沒 有達(dá)到領(lǐng)取老年養(yǎng)老金、殘疾養(yǎng)老金和遺屬養(yǎng)老金資格的人，可以向政府提出 申請社會救助養(yǎng)老金 須進(jìn)行家庭經(jīng)濟(jì)狀況審查，由政府一般稅收解決，名額限 制在 30 萬人，按困難程度排隊(duì)）。每年養(yǎng)老基金管理總局要對各管理公司12 個月的經(jīng)營情況進(jìn)行評估，當(dāng)某個養(yǎng)老基金管理公司的回報率未能達(dá)到法律規(guī)定 的最低回報率 （ 比所有管理公司的平均回報率低兩個百分點(diǎn)或低于平均回報率的 50%時，當(dāng)其回報率低于法律規(guī)定的最低回

27、報率時，要由“贏利浮動儲備”（ 由歷年高于平均回報率兩個百分點(diǎn)或高于平均回報率的 50%的超出部分積累而成 和 儲備金預(yù)留的相當(dāng)于其管理下的資產(chǎn)6/ 7的 1%）彌補(bǔ)。當(dāng)這兩項(xiàng)儲備金仍不足以彌補(bǔ)差額時，國家財政將加以彌補(bǔ)，同 時對這個公司進(jìn)行清算，并對基金持有人的收益進(jìn)行擔(dān)保。由于擔(dān)保國家要使用財政基金，因此，國家需要監(jiān)督養(yǎng)老保險基金的運(yùn) 作，使得只有在參保人沒有足夠的方式或由于不可抗力獲得最低養(yǎng)老保險金的 情況下，才進(jìn)行擔(dān)保，而不是因?yàn)檎麄€基金公司或者某一家基金公司的低效率 或運(yùn)行不良而進(jìn)行擔(dān)保AlejandroFerreiro,2000, ）有一種觀點(diǎn)認(rèn)為：是否提供最低收益擔(dān)保應(yīng)視投保人是

28、否具有投資選擇權(quán) 而定。若投資選擇權(quán)在投保人手中，投資風(fēng)險則由投保人承擔(dān)，沒有必要向受 益人提供收益保證。目前我國限于多種原因，養(yǎng)老基金由政府履行投資選擇 權(quán)，從維護(hù)受益人利益出發(fā)，受托人 政府或其它機(jī)構(gòu)）有必要向受益人提供最 低投資收益保證。 勞動與社會保障部課題組， 2001）我認(rèn)為，這里的“投資選擇權(quán)”概念比較含糊，結(jié)論也與國際上的做法不 符合。投資選擇權(quán)包括投資主體、投資工具、投資策略的選擇權(quán)，類似在香港 強(qiáng)積金MPF模式下，不給參保人提供收益擔(dān)保還勉強(qiáng)說得過去 完全是參保人 自己確定投資組合）。英國不對那些建立個人賬戶養(yǎng)老金的人提供特殊擔(dān)保， 我認(rèn)為是沒有道理的，它與智利模式的區(qū)別僅

29、在于每家基金公司管理的基金數(shù) 不一樣，智利的養(yǎng)老金公司只能管理一只養(yǎng)老基金，而英國可以管理幾只基 金，但投資決策權(quán)仍在基金經(jīng)理人手中。智利模式就提供了最低給付擔(dān)保。此外，墨西哥政府也向參保人提供最低給付擔(dān)保，擔(dān)保的最低養(yǎng)老金水平 等于墨西哥城最低工資水平或平均工資水平的 40%。如果參保人僅僅選擇投資主體，政府應(yīng)該給予最低擔(dān)保，至于各種形式的 委托經(jīng)營更應(yīng)該設(shè)計這種補(bǔ)償機(jī)制。這也是我反對給予參保人投資策略即自己決定投資組合）選擇權(quán)的理由。我認(rèn)為這種制度風(fēng)險不應(yīng)該由參保人承擔(dān)。擔(dān) 保資金的來源可以根據(jù)實(shí)際情況合理分?jǐn)?。?dān)保的具體形式應(yīng)與不同的個人賬 戶管理結(jié)構(gòu)和管理模式相適應(yīng)。參考文獻(xiàn)作者單位：湖南師范大學(xué) 獨(dú)家版權(quán)聲明：本文是中國養(yǎng)老金網(wǎng)獨(dú)家擁有全部版權(quán)的作品。所有媒體 及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載須獲得中國養(yǎng)老金網(wǎng)書面授權(quán)，報刊發(fā)表須取得中國養(yǎng)老金網(wǎng)楊老金、鄒照洪的許可 ，（86-1062273081 聯(lián)系。歡迎合作。1 在瑞典，參保人可以將自己的養(yǎng)老基金投資于任