為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大了,企業(yè)沒(méi)有強(qiáng)大？.

1、為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大了，企業(yè)沒(méi)有強(qiáng)大?C3眾所周知，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)自從上世紀(jì)80年代起飛以來(lái)，每年平均以8-9%的速度在高速增長(zhǎng)，成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)亮麗的風(fēng)景線。但是，走 進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，我們會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)局面卻并不象它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 那樣的耀眼，相反，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況總 體上卻每況愈下，與經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)形成了非常不協(xié)調(diào)的局面。這是非常有意 思的現(xiàn)象，很值得我們深思，它也是我今天要講的話題。對(duì)我而言，我覺(jué)得我 今天的這個(gè)話題可以從兩個(gè)重點(diǎn)有所不同的角度來(lái)展開(kāi)。第一，可以把這個(gè)話 題的重點(diǎn)放在對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的力量的考察上面，也就是說(shuō)，既然中 國(guó)的企業(yè)

2、表現(xiàn)不佳，或者說(shuō)微觀經(jīng)濟(jì)層面長(zhǎng)期存在著嚴(yán)重的低效率問(wèn)題，那么 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)何以能表現(xiàn)甚佳？第二個(gè)角度是，既然20年來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，那么，為什么中國(guó)的企業(yè)卻一直表現(xiàn)不好？或者說(shuō)，經(jīng)濟(jì)起飛 了，企業(yè)卻沒(méi)有起飛呢？我曾經(jīng)有一篇文章著重解釋了前一個(gè)問(wèn)題，那篇文章 的題目是“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴(lài)了什么？ ”因此，今天我的演講想從第二 個(gè)角度展開(kāi)。為了理解今天我的這個(gè)演講的題目，我們有必要先從理論上解釋一下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 與企業(yè)績(jī)效之間可能存在著的關(guān)系。我想，在通常情況下，人們都會(huì)懂得這兩 者之間存在著互動(dòng)式的關(guān)系，因?yàn)?，企業(yè)普遍表現(xiàn)不佳的經(jīng)濟(jì)一般是不可能有 高速增長(zhǎng)的，至少不可能使增長(zhǎng)維持下去

3、。反過(guò)來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳， 不能保持增長(zhǎng)的話，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處境也就可想而知了。關(guān)于企業(yè)的表現(xiàn)與 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系的一個(gè)例子，不妨讓我們回憶一下最近的媒體的報(bào)道。近 年來(lái)，我們經(jīng)常從媒體上可以聽(tīng)到，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯盤(pán)在國(guó)會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上 說(shuō)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要得益于企業(yè)的生產(chǎn)率的改善，特別是得益于那些具有 國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高科技的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。如果美國(guó)的那些大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況顯 著改善了，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎就有了保障。同樣，如果企業(yè)遇到了麻煩，要 裁員、減薪，或者壓縮投資和庫(kù)存，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)馬上就會(huì)受到影響。所以，企 業(yè)的績(jī)效與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之間的關(guān)系應(yīng)該是顯而易見(jiàn)的。如果我們對(duì)企業(yè)的績(jī)效與經(jīng)濟(jì)的整體

4、表現(xiàn)之間的這個(gè)關(guān)系表示認(rèn)同的話，那 么，我們顯然就會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)表現(xiàn)與中國(guó)企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)所形成的劇烈 反差表示困惑：不僅絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和生產(chǎn)率在整體上處于不斷 惡化的趨勢(shì)之中，而且至今并沒(méi)有造就出許多與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和增長(zhǎng)率相稱(chēng) 的、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)自己的企業(yè)，在這樣的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看起來(lái)十分薄 弱的條件下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)又何以能持續(xù)保持高速的增長(zhǎng)呢？我想啊，解開(kāi)這個(gè)困惑的一個(gè)可能的線索是，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也許主要不是靠 了中國(guó)自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，而是靠了政府每年規(guī)模龐大的基本建設(shè)投資的支 撐以及外資企業(yè)在中國(guó)持續(xù)增長(zhǎng)的直接投資。這個(gè)解釋實(shí)際上也是我在“中國(guó) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠了什么？

5、 ”中提出來(lái)的。的確，這些年來(lái)，相對(duì)于GDP勺增長(zhǎng)，投資在以更快的速率在增長(zhǎng)。去年，投資的增長(zhǎng)率是GDP增長(zhǎng)率的2倍還多。那么，投資都投到什么地方去了呢？絕大多數(shù)投資到了基礎(chǔ)設(shè)施和新建擴(kuò) 建生產(chǎn)能力去了，也就是我們俗說(shuō)的去“鋪攤子” 了：總的數(shù)量擴(kuò)大了，但個(gè)量沒(méi)有變得更有生產(chǎn)力 就外資來(lái)說(shuō)，這些年的流入規(guī)模越來(lái)越大，去年高達(dá)500億美金。外資在中國(guó) 的生產(chǎn)從汽車(chē)、電子到服裝、拖鞋，幾乎分布在各行各業(yè)?，F(xiàn)在中國(guó)的貿(mào)易已 經(jīng)占到中國(guó)GDP勺50%而其中一大半的貢獻(xiàn)實(shí)際上是外資企業(yè)做的貢獻(xiàn)。如 果我們具體到象中國(guó)的珠三角和長(zhǎng)三角這兩大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中心地區(qū)的話，那么， 可以說(shuō)，外資或者外資企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)成

6、為增長(zhǎng)的最重要的力量和源泉。但是我說(shuō)過(guò)，這不是我今天的演講所要重點(diǎn)解釋的問(wèn)題。我今天要討論的問(wèn)題 是，在一個(gè)能保持20年高速增長(zhǎng)記錄的大國(guó)經(jīng)濟(jì)里，為什么中國(guó)的企業(yè)總體上 還沒(méi)有“起飛”？不錯(cuò)，我們現(xiàn)在有了象海爾、聯(lián)想和希望這樣的著名大企 業(yè)，但是相對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和增長(zhǎng)率而言，可以說(shuō)我們的企業(yè)至今還沒(méi)有 起飛，真正形成了具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)還鳳毛麟角。遠(yuǎn)的不說(shuō)，回顧一下我 們身邊的亞洲經(jīng)濟(jì)，比如東亞的日本、韓國(guó)以及印度的經(jīng)濟(jì)(其實(shí)，新加坡、 臺(tái)灣和香港也有與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模不成比例的許多著名企業(yè))，我們都發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì) 的成長(zhǎng)伴隨著的是企業(yè)的成長(zhǎng)?；蚍催^(guò)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的成長(zhǎng)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。事實(shí)上，我們是

7、通過(guò)認(rèn)識(shí)那些著名的、在國(guó)際上有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)來(lái)認(rèn)識(shí)這些經(jīng) 濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程的。對(duì)于日本和韓國(guó)的著名企業(yè)，不用我提起，我們都耳熟能 詳。我只想在這里提一下印度的例子。雖然從規(guī)模上講，印度的經(jīng)濟(jì)只有中國(guó)的一半，但是這些年來(lái)印度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 一直保持著不錯(cuò)的記錄，有6 %的增長(zhǎng)率。而進(jìn)一步看，印度在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過(guò)程 中逐步壯大了它的企業(yè)，它今天實(shí)際上擁有大量在國(guó)際上具有競(jìng)爭(zhēng)力的大企 業(yè)。根據(jù)哈佛大學(xué)商學(xué)院的黃亞聲教授提供的資料，中國(guó)最大的私人企業(yè)集團(tuán) 是四川的四兄弟創(chuàng)辦的希望集團(tuán)，1999年， 希望集團(tuán)的年銷(xiāo)售額約為6億美 圓； 而印度最大的私人企業(yè)， 塔塔集團(tuán)(Tata Group)，在1995年的年銷(xiāo)售額

8、就達(dá)到了72億美金，僅茶葉這一項(xiàng)，每年的銷(xiāo)售額就有1.6億美金。在制藥行 業(yè)，印度的最大的制藥企業(yè)之一，蘭巴可西公司(Ranbaxy)，在1995年的年銷(xiāo) 售額為22億7千萬(wàn)美金，而相比之下，盡管中國(guó)的藥品市場(chǎng)三倍于印度，但是 作為中國(guó)最大的制藥企業(yè)，三九集團(tuán)的年銷(xiāo)售額僅有6.7億美金。即使我們撇開(kāi)中國(guó)的希望集團(tuán)或者三九集團(tuán)比印度的對(duì)應(yīng)企業(yè)在規(guī)模上還有較 大差距這個(gè)事實(shí)不談，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)，象海爾、聯(lián)想、希望這樣的企 業(yè)也還是少之又少。那么，我們不禁要問(wèn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的這個(gè)條件 下，中國(guó)自己的企業(yè)到底在干些什么呢？為什么20年來(lái)我們沒(méi)有象日本和韓國(guó) 當(dāng)年那樣能夠在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中成長(zhǎng)出大

9、量國(guó)際上有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)呢？ 我想，無(wú)論我們對(duì)企業(yè)規(guī)模大小有什么不同的看法，只要企業(yè)的規(guī)模不是人為地整合出來(lái)的，而是市場(chǎng)擴(kuò)張的結(jié)果的話，那么企業(yè)規(guī)模的差別就應(yīng)該理解為 競(jìng)爭(zhēng)力的差別。雖然大的企業(yè)不一定有效率，但只有有效率、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的 企業(yè)才可能從小企業(yè)成長(zhǎng)成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)。有人說(shuō)，我們當(dāng)前不 是沒(méi)有世界級(jí)的大企業(yè)。是的，我們的確有了進(jìn)入世界500強(qiáng)的企業(yè)集團(tuán)，但 是，這些企業(yè)集團(tuán)主要集中在石化和天然氣行業(yè)，由于盤(pán)踞國(guó)內(nèi)的壟斷地位， 所以，盡管其年銷(xiāo)售額足以讓它們進(jìn)入500強(qiáng)，但它們顯然并不具有國(guó)際的競(jìng) 爭(zhēng)力。因此，我們實(shí)際上需要解釋的問(wèn)題是，雖然中國(guó)已經(jīng)成了世界的出口基 地（或者世

10、界工廠）不斷地向世界輸出產(chǎn)品，為什么卻沒(méi)有“輸出”有國(guó)際競(jìng) 爭(zhēng)力的企業(yè)呢？ 就現(xiàn)在而言，在中國(guó)的企業(yè)，主要有三大類(lèi)型，首先是經(jīng)過(guò)改革和改造了的約 一萬(wàn)家國(guó)有大中型企業(yè)（絕大多數(shù)已經(jīng)是國(guó)家控股公司）；其次是數(shù)量上巨大 的中小型非國(guó)有制企業(yè)或者可以簡(jiǎn)單地稱(chēng)作“民營(yíng)企業(yè)”（其中很大一部分是 從原來(lái)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中轉(zhuǎn)制過(guò)來(lái)的）；最后是大約44萬(wàn)家外商投資企業(yè)，其中絕 大多數(shù)是港澳資本在大陸投資經(jīng)營(yíng)的小型加工企業(yè)。在國(guó)有企業(yè)部門(mén)，除了集 中在鋼鐵、能源和化工等少數(shù)行業(yè)的特大型企業(yè)因?yàn)閴艛嗷蛘呤艿秸畬?duì)市場(chǎng) 的保護(hù)等原因之外，大多數(shù)在競(jìng)爭(zhēng)性生產(chǎn)領(lǐng)域的國(guó)有（控股）企業(yè)已經(jīng)失去了 活力，也不再成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力

11、量源泉。因此，我們感興趣的問(wèn)題實(shí)際上 應(yīng)該通過(guò)討論后兩類(lèi)企業(yè)（即本土民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)）來(lái)加以回答。這兩類(lèi)企業(yè)在產(chǎn)權(quán)的性質(zhì)和企業(yè)規(guī)模上都十分相似，只是它們的“國(guó)民身份” 是不同的，一類(lèi)是本土的民營(yíng)企業(yè)，一類(lèi)是所謂“外資”企業(yè)。毫無(wú)疑問(wèn)，它 們是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前最有活力和效率的經(jīng)濟(jì)部門(mén)。有意思的是，擁有這么大數(shù)量 和規(guī)模的外商投資企業(yè)在整個(gè)發(fā)展中世界的發(fā)展歷史上的確是獨(dú)一無(wú)二的。同 樣擁有廉價(jià)的勞動(dòng)力資源，過(guò)去的日本和東亞“四小龍”、現(xiàn)在的東亞“四小 虎”以及我們前面提到的印度，都沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這么大規(guī)模的外商直接投資。我 們?cè)撛鯓觼?lái)解釋這樣的現(xiàn)象呢？ 我想，在東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，東亞經(jīng)濟(jì)的外資流入較少

12、的主要原因是地理上 的（不鼓勵(lì)外商直接投資的政策是另一個(gè)原因），就是說(shuō)，在東亞本地沒(méi)有形 成需要離岸生產(chǎn)的“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)”。為什么這么說(shuō)呢？中國(guó)的外資規(guī)模雖然巨大（占到了當(dāng)年流想發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)外資總量的一半） ，但是，從地理分布上 看的話，這些外資的主要流出地還是集中在東亞地區(qū)，或者說(shuō)集中在中國(guó)的周 邊地區(qū)那些在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上領(lǐng)先于中國(guó)的工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體上面。除了香港和臺(tái) 灣之外，就主要是日本和韓國(guó)了。東亞這些資本投資的主要目的是把中國(guó)作為 出口的基地或者出口產(chǎn)品的離岸制造中心，因?yàn)樵谥袊?guó)的制造擁有成本上的絕 對(duì)優(yōu)勢(shì)，不僅勞動(dòng)力極其便宜，而且地理上的物流成本也不高。相比之下，美 國(guó)和歐洲的直接投資則

13、可能更看中的主要是中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，汽車(chē)項(xiàng)目就是一 個(gè)很好的例子。下一步，美國(guó)和歐洲的資本更多的是會(huì)關(guān)注和投資于中國(guó)正在 開(kāi)放了的金融和服務(wù)業(yè)方面，而日本、韓國(guó)以及港臺(tái)資本則繼續(xù)在制造業(yè)追加 投資。這樣的外資格局基本上是，港臺(tái)、日本和韓國(guó)在中國(guó)大陸的投資企業(yè)主要制造 勞動(dòng)密集的產(chǎn)品（包括電子和電器的低端產(chǎn)品）及其出口，而資本和技術(shù)密集 的高端產(chǎn)品則主要有美國(guó)和歐洲的跨國(guó)公司在中國(guó)組建的合資企業(yè)主導(dǎo)并占領(lǐng) 著國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)。過(guò)去，由于政策的原因，本土的民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)受到了國(guó)家 的種種限制而步履艱難，外資企業(yè)卻享受了很多優(yōu)惠的條件而發(fā)展迅速。在外 資的這種格局下，本土民營(yíng)企業(yè)這么多年來(lái)也似乎只能在夾縫

14、中生存。當(dāng)然， 生存在這樣的環(huán)境下并不是本土企業(yè)不能長(zhǎng)大的決定性因素。畢竟，對(duì)于絕大 多數(shù)本土小企業(yè)來(lái)說(shuō)，生存環(huán)境總是有利于現(xiàn)有的大企業(yè)的。因此，最為關(guān)鍵 的問(wèn)題是，弱小的本土企業(yè)在這個(gè)經(jīng)濟(jì)里有沒(méi)有可以長(zhǎng)大成強(qiáng)的制度。我想，這個(gè)制度如果有的話，就應(yīng)該是金融制度，因?yàn)樗坪踔挥薪鹑谥贫壬婕?到了資本所有權(quán)的流動(dòng)性這個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)的最重要的法寶。如果我們分析大多數(shù) 作為在國(guó)際上有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)的成長(zhǎng)經(jīng)歷和背景的話，那么，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)， 本土小企業(yè)從小到大、從弱到強(qiáng)的成長(zhǎng)是離不開(kāi)金融制度，特別是資本市場(chǎng)提 供的幫助的。應(yīng)該說(shuō)，幫助或者支持而不是限制本土企業(yè)的成長(zhǎng)與壯大事實(shí)上 也是金融制度的本原的和最重要的功

15、能。幾乎可以視為一個(gè)規(guī)律的是，在發(fā)達(dá) 的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里，成功的和今天有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)幾乎都是從本土民間企業(yè) 成長(zhǎng)過(guò)來(lái)的，而且絕大多數(shù)本土企業(yè)都是個(gè)人創(chuàng)辦或家族創(chuàng)辦的小規(guī)模企業(yè)。 從理論上講，與官辦的大企業(yè)不同，這樣的民間企業(yè)具備了追求效率的幾乎所 有的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)，這樣的企業(yè)還是典型的“企業(yè)家的企業(yè)”。但仍然值得提出 的問(wèn)題是，為什么早期這樣的企業(yè)能夠成長(zhǎng)為今天有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)？有 人會(huì)說(shuō)，因?yàn)檫@樣的本土家族企業(yè)有效率，因此它們可以積累更多的利潤(rùn)來(lái)發(fā) 展企業(yè)。但是，如果是這樣，我們也許還要等上幾個(gè)世紀(jì)才能等出這世界500強(qiáng)呢！ 在我看來(lái)，早期那些本土的和弱小的家族企業(yè)能做強(qiáng)做大，主要還是依賴(lài)

16、了已 經(jīng)存在的資本市場(chǎng)的作用?？梢赃@么說(shuō)，這些本土弱小企業(yè)能夠成為今天的500強(qiáng)，與其說(shuō)是企業(yè)的成功，還不如說(shuō)是資本市場(chǎng)的成功。就融資的功能來(lái) 講，資本市場(chǎng)的功能也許并不是那么得獨(dú)一無(wú)二的，因?yàn)殂y行的功能是可以取 代它的。但是，在歷史上，資本市場(chǎng)與銀行之所以能夠共存而不是相互替代對(duì) 方，恐怕最重要的原因就在于，資本市場(chǎng)的存在給企業(yè)提供的不僅僅是一種籌 資的渠道，更重要的是，它實(shí)際上為那些有活力的企業(yè)的成長(zhǎng)壯大提供了快車(chē) 道。因?yàn)橹挥性谫Y本市場(chǎng)上，有效率的企業(yè)才有可能容易地去“消滅”那些沒(méi) 有效率但有投資價(jià)值的現(xiàn)有的企業(yè)（所謂優(yōu)勝劣汰）。這是一個(gè)健康的資本市 場(chǎng)的存在給這個(gè)社會(huì)提供的最重要的整合

17、功能。所以，如果說(shuō)資本市場(chǎng)可以有 效幫助企業(yè)的話，那么這種幫助就應(yīng)該表現(xiàn)在企業(yè)在資本市場(chǎng)上獲得了能夠進(jìn) 行資產(chǎn)重組或企業(yè)所有權(quán)的變更的能力和機(jī)會(huì)上面。在西方，由于資本市場(chǎng)的存在，使得上市公司的并購(gòu)可以在瞬間完成，不僅如 此，而且這種并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生也可以超越空間的限制和隔阻。因此，資本市場(chǎng) 的存在使企業(yè)的重組和企業(yè)間的并購(gòu)成為十分容易的事情，而正是資本市場(chǎng)的 這樣一個(gè)功能和優(yōu)勢(shì)為有效率的企業(yè)的做強(qiáng)做大提供了可能性。但是，恰恰是 這個(gè)最重要的資本市場(chǎng)的功能在中國(guó)卻受到政策的嚴(yán)厲限制。改革開(kāi)放以來(lái)， 特別是20世紀(jì)90年代之后，中國(guó)的資本市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是，這樣的 發(fā)展還主要表現(xiàn)為資本市場(chǎng)的規(guī)

18、模方面，或者僅僅集中在籌資功能方面，資本 所有權(quán)的流動(dòng)或者企業(yè)的并購(gòu)沒(méi)有作為資本市場(chǎng)的主要功能加以理解，結(jié)果， 盡管允許了資本市場(chǎng)的存在和發(fā)展，但資本的所有權(quán)卻人為地受到限制而不能 在市場(chǎng)上自由地流動(dòng)。這些年來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)在發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題受到了許多嚴(yán)厲的批評(píng)?？傮w 而言，這些批評(píng)是針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的體制缺陷的，主要是指缺乏活力和生存 能力的國(guó)有企業(yè)被鼓勵(lì)和支持在資本市場(chǎng)上優(yōu)先獲得融資的權(quán)利，而大量有活 力的本土民營(yíng)企業(yè)卻不能進(jìn)入資本市場(chǎng)。但較少被人指出的、甚至是更為致命 的缺陷其實(shí)應(yīng)該是資本所有權(quán)的不能流動(dòng)性這樣一個(gè)事實(shí)。由于資本所有權(quán)不 許流通，大規(guī)模的和經(jīng)常性的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易不能夠在資本市場(chǎng)上發(fā)生和完成， 大量有效率的本土民營(yíng)企業(yè)不能順利進(jìn)入做強(qiáng)做大的快車(chē)道。今天，我們都談 論所謂企業(yè)的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”，在我看來(lái)，離開(kāi)了資本市場(chǎng)，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng) 力靠單個(gè)企業(yè)自身的修行往往并不是那么容易地形成的。就算企業(yè)有了自主研 發(fā)和專(zhuān)利技術(shù)，但要迅速地在市場(chǎng)上成長(zhǎng)壯大，沒(méi)有資本市場(chǎng)的整合功能是不 可想象的。說(shuō)到底，大多數(shù)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要是企業(yè)抓住了資本市場(chǎng)的機(jī) 遇，在市場(chǎng)上有效地進(jìn)行企業(yè)重組和資本運(yùn)作的結(jié)果。中國(guó)在企業(yè)改革的政策上始終保護(hù)著國(guó)有企業(yè)。資本市場(chǎng)的設(shè)立和發(fā)展也在試 圖拯救國(guó)有企業(yè)。本土民營(yíng)企業(yè)雖然在企業(yè)