資本運營理論與實務(wù)復(fù)習重點版

1、資本運營與融資復(fù)習資料P3企業(yè)資本的構(gòu)成形式企業(yè)所擁有的資本構(gòu)成大致上可以分為以下七種形式：貨幣資本、實物資本、無形資本、金融資本、管理資本、人力資本、產(chǎn)權(quán)資本。資本的功能資本具有以下四方面的功能（ 1 ）聯(lián)結(jié)生產(chǎn)要素，形成現(xiàn)實的生產(chǎn)力，推動價值的增值和積累。（ 2 ）聯(lián)結(jié)流通要素，促進商品流通和貨幣流通，實現(xiàn)剩余價值和分配價值。（ 3 ）資源配置的職能。（ 4 ）激勵和約束的職能。P9企業(yè)從生產(chǎn)運營轉(zhuǎn)向資本運營的重要意義和作用1、有利于推進企業(yè)制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的同步發(fā)展。2、有利于公司經(jīng)營集約化、多角化、集團化、國際化。3、有利于促進我國資本市場的發(fā)育和成熟。4、有利于培育和造就一支現(xiàn)代企

2、業(yè)家隊伍。P17資本運營管理的基本原則（ 1 ）資本系統(tǒng)整合原則（ 2 ）資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則3）資本運營機會成本最小原則（ 4 ）資本經(jīng)營的開放原則（ 5 ）資本周轉(zhuǎn)時間最短原則（ 6 ）資本規(guī)模最優(yōu)原則（ 7 ）資本風險結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則P24防范資本運營風險的有效措施（一）擇優(yōu)選擇資本運營主體（二）明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略（三）鞏固企業(yè)優(yōu)勢業(yè)務(wù)（四）科學論證運營方案（五）注意防范道德風險和逆向選擇P27我國企業(yè)資本運營未來發(fā)展趨勢及特點（一）資本運營向科技化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展（二）服務(wù)業(yè)成為并購的重要戰(zhàn)場，資本運營中介組織的并購重組成為熱點（三）產(chǎn)業(yè)資本和銀行資本結(jié)合形成金融資本（四）我國將掀起一股對外資本

3、運營熱潮（五）人力資本成為資本運營的新寵P28我國企業(yè)資本運營健康發(fā)展的對策（一）加強人力資本運營（二）努力培育各類市場中介組織（三）努力實現(xiàn)資本運營形式的多樣化（四）改革相關(guān)管理體制，為我國企業(yè)資本運營提供相對寬松的法律環(huán)境（五）大力推進國民經(jīng)濟信息化（六）完善配套政策，支持企業(yè)的資本運營工作（七）我國企業(yè)要放眼全球，積極開展對外資本運營P35資本籌集的定義資本籌集是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學的預(yù)測、決策，采用適當?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容。P36資本籌集

4、的原則1 , 規(guī)模適當原則2 籌措及時原則3 合法性原則4 效益性原則P44發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢和弊端優(yōu)勢：1 對更廣泛的投資者具有吸引力，如股本及固定收益組合投資者，以及可轉(zhuǎn)換債券的投資專家和對沖基金的投資者。2 限制下跌風險，因此對股本投資者有吸引力。3 允許公司以現(xiàn)市價和溢價之和發(fā)行股份，對公司有吸引力。4 延遲發(fā)行人股本攤薄直至轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換方式非常靈活，可組合成為合成債券、合成股本或混合產(chǎn)品。弊端：1 增加公司負債直至轉(zhuǎn)換2 如將可轉(zhuǎn)換債券掛牌買賣，則時間較長3 固定收益投資者可能成為主要投資者，可能會延遲轉(zhuǎn)換甚至持有到期4 如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模大于現(xiàn)有在市場進行買賣股份的規(guī)模，則有可能

5、出現(xiàn)“股票過剩” 。P49票據(jù)貼現(xiàn)的概念票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)將未到期的應(yīng)收商業(yè)承兌匯票或者是銀行承兌匯票向銀行提前轉(zhuǎn)讓，以獲取現(xiàn)金的行為。票據(jù)貼現(xiàn)和發(fā)放貸款的異同票據(jù)貼現(xiàn)和發(fā)放貸款，都是銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，都為客戶融通資金，但二者之間卻有許多差別：1 資金流動性不同2 利息收取時間不同3 利息率不同4 資金使用范圍不同5 債務(wù)債權(quán)的關(guān)系人不同6 資金規(guī)模和期限不同P55股權(quán)融資的含義股權(quán)融資指股份公司通過發(fā)行股票籌集資金的一種融資方式。股票的含義股票是股份公司發(fā)給作為股東的投資者投資入股的憑證，是股東借以取得股息和紅利，根據(jù)規(guī)定行使出資者權(quán)力的有價證券。P67決定資本成本高低的因素在市場經(jīng)濟環(huán)境中，多方

6、面因素的綜合作用決定企業(yè)資本成本的高低，其中主要的有： 1 總體經(jīng)濟環(huán)境2 證券市場條件3 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況資規(guī)模P68資本成本的作用1. 確定公司價值2. 進行投資決策3. 進行融資決策4. 評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績5. 進行股利分配決策6. 作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)7. 提高資本使用效率增加積累8. 從宏觀上講，資本成本也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟、進行社會資源配置的重要手段P76WACCJ定義WAC遑指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占比重為權(quán)數(shù)，對各種長期資金 的資本成本加權(quán)平均計算出來的資本總成本。P85財務(wù)杠桿及財務(wù)杠桿效應(yīng)的定義財務(wù)杠桿是指企業(yè)對債務(wù)的依賴程度。這種由固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)

7、致的普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，稱財務(wù)杠桿效應(yīng)。P90MMt理（定理1, 定理2 ）定理 1： 任何企業(yè)的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)， 不管公司用來籌資的債務(wù)和權(quán)益組合如何，公司的WAC嘟是一樣的。定理 2： 對于利用債務(wù)籌資的公司， 股本資本成本等于公司資本成本常數(shù)加上一個風險貼水，該風險貼水等于公司資本成本和債務(wù)資本成本之差乘以公司的債務(wù)權(quán)益比率。P92破產(chǎn)成本的定義財務(wù)危機是有成本的，這些成本會降低企業(yè)的價值，該成本即為企業(yè)的破產(chǎn)成本。P93最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的定義最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期內(nèi),籌措的資本的WACC1低，使企業(yè)的價值達到最大化，因此它應(yīng)該是企業(yè)的目標資本結(jié)

8、構(gòu)。P94比較資本成本法的操作程序1 擬定幾個籌資方案2 確定各方案的資本結(jié)構(gòu)3 計算各方案的加權(quán)資本成本4通過比較，選擇WACC1低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)P103資本預(yù)算的定義，長期資本投資和資本性資產(chǎn)的定義資本預(yù)算是指關(guān)于資本支出的預(yù)算，就是規(guī)劃企業(yè)用于長期資產(chǎn)的資本投資計劃，即企業(yè)選擇長期資本資產(chǎn)投資的過程。長期資本投資是指對資本性資產(chǎn)進行投資。資本性資產(chǎn)是指供持續(xù)使用或擁有的資產(chǎn)，如土地、廠房、設(shè)備、山林、礦山、專利權(quán)、特許權(quán)及對子公司的投資等，它們一般可以使用幾年抑或幾十年。P105資本預(yù)算的基本程序（一）提出與公司戰(zhàn)略目標一致的投資方案（二）估算項目的稅后增量現(xiàn)金流量（三）確定資本成

9、本（四）評估并挑選最佳方案（五）實施后進行跟蹤調(diào)查、評估修正P109資本預(yù)算的方法分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標，包括凈現(xiàn)值法，內(nèi)含報酬率法，獲利能力指數(shù)法等。另一類是非貼現(xiàn)指標，包括回收期法，會計報酬率法等。P115NPV法的優(yōu)缺點分析優(yōu)點：1. 考慮了貨幣的時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價。2. 考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。3. 折現(xiàn)率考慮了投資風險，風險大則采用高折現(xiàn)率，風險小則采用低折現(xiàn)率。缺點：1. 凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率較難確定。2. 不能從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益水平。3. 當互斥項目投資額不等，或者效益期限不同時，僅用該方法無法確定投資方案的優(yōu)劣

10、。P117IRR 的優(yōu)缺點分析優(yōu)點：1 考慮了貨幣的時間價值2 考慮了投資項目所有期間的收益3 考慮了投資項目的內(nèi)在的收益率缺點：1 如果每期的現(xiàn)金流量不等， 需要采用試錯法和內(nèi)插法計算IRR, 計算比較復(fù)雜。2 IRR 不能反映投資規(guī)模的影響。P128證券投資的產(chǎn)生：證券投資的定義證券和證券投資隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展而形成和演變。證券投資，即有價證券投資，是狹義的投資，指企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的行為。證券投資對象主要是政府債券、企業(yè)債券和股票。P133證券投資基本分析的定義證券投資的基本分析：一、宏觀經(jīng)濟因素分析；二、發(fā)行公司微觀因素分析證券投資基本分析

11、是對上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況及影響上市公司經(jīng)營的客觀政治經(jīng)濟環(huán)境等要素進行分析，以判定證券的內(nèi)在投資價值，衡量其價格是否合理，提供投資者選擇證券的依據(jù)。包括宏觀經(jīng)濟因素分析、發(fā)行公司微觀因素分析兩個方面。宏觀經(jīng)濟因素分析包括：1 國民生產(chǎn)總值2 利率3 經(jīng)濟周期4 通貨膨脹5 宏觀經(jīng)濟政策6 國際收支 發(fā)行公司微觀因素分析包括：1. 公司財務(wù)報表分析2. 公司營運能力分析3. 公司資本結(jié)構(gòu)分析4. 公司管理能力分析 P138 證券投資風險的成因分析 （一）證券市場運作的復(fù)雜性導(dǎo)致證券價格波動性（二）證券本身的價格具有不確定性的特點（三）投機行為加劇了證券市場的不穩(wěn)定性 P141企業(yè)證券投資

12、風險的規(guī)避1. 信用評級和財務(wù)分析2. 進行證券組合投資3. 利用期貨工具套期保值4. 密切關(guān)注國家政策5. 盡量減少市場投機行為，真正降低投資風險 P147 證券投資組合管理的內(nèi)容 1 界定適合選擇的證券范圍，2 估計各個證券的潛在回報率和風險，3 投資組合的優(yōu)化，4 投資組合的調(diào)整，5 投資組合業(yè)績的評價。P160企業(yè)并購的定義（兼并、收購的定義）企業(yè)并購就是企業(yè)間的兼并與收購。兼并泛指兩家或兩家以上公司的合并，原公司的權(quán)利、義務(wù)由存續(xù)或新設(shè)公司承擔，一般是在雙方經(jīng)營者同意并得到股東支持的情況下，按法律程序進行合并。包括吸收兼并和新設(shè)兼并。收購指一家公司用現(xiàn)金、債券或股票等方式，購買另一家

13、公司的股票或資產(chǎn)，以獲得該公司控制權(quán)的行為。包括資產(chǎn)收購和股份收購。P161企業(yè)并購的類型（五大點，每個點還有幾個小點）（一）按照并購雙方所在的行業(yè)來分1. 橫行并購2. 縱向并購3. 混合并購（二）按照并購的具體運作方式來分1. 現(xiàn)金購買式并購2. 股份交易式并購（三）按照并購形式是否受到法律規(guī)范強制1. 強制并購2. 意愿并購（四）按照是否通過中介實施并購1. 直接并購2. 間接并購（五）按照是否取得目標企業(yè)的同意與合作1. 善意并購2. 敵意并購P174并購效應(yīng)有哪幾點（一）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)1. 生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟效益2. 管理規(guī)模經(jīng)濟效益（二）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)1. 財務(wù)能力提高2. 合理避稅3. 預(yù)

14、期效應(yīng)（三）市場份額效應(yīng)1. 橫向并購的市場份額效應(yīng)2. 縱向并購的市場份額效應(yīng)3. 混合并購的市場份額效應(yīng)（四）企業(yè)發(fā)展效應(yīng)1. 企業(yè)并購可以大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風險和成本2. 企業(yè)并購有效清除了新行業(yè)的障礙3. 企業(yè)并購能充分利用經(jīng)驗成本曲線效應(yīng) （五）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移效應(yīng)1. 有效占領(lǐng)新市場2. 各方面共享和互補3. 獲得科技優(yōu)勢 P193 成功的企業(yè)并購整合管理系統(tǒng)包括哪六點1. 戰(zhàn)略整合2. 組織機制整合3. 管理制度整合4. 人力資源整合5. 財務(wù)管理再造6. 企業(yè)文化整合 P219 跨國并購的發(fā)展趨勢分析 （一）跨國并購在自由主義與保護主義的矛盾中發(fā)展 （二）跨國并購中特大并購的數(shù)量和規(guī)

15、模持續(xù)增加，其中發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體 增長迅速 （三）跨國直接投資額持續(xù)高速增長（四）對外直接投資的投資方式仍以跨國并購為主 P220 跨國并購風險的特征1. 客觀性2. 動態(tài)性3. 非系統(tǒng)風險的可控性4. 社會震蕩性 P222 跨國并購風險的分類 （一）外部性風險1. 政策風險，包括稅收、金融、產(chǎn)業(yè)政策風險。2. 政治風險3. 法律風險，包括反壟斷限制，證券監(jiān)管法律限制。4. 文化風險，包括民族文化沖突，企業(yè)文化沖突。（二）跨國并購的內(nèi)部風險1. 并購決策風險2. 融資安排和融資結(jié)構(gòu)風險，包括融資結(jié)構(gòu)風險、資金使用結(jié)構(gòu)風險3. 并購整合風險 P227 企業(yè)并購風險的管理手段有哪些1. 風險規(guī)避

16、2. 風險控制3. 風險隔離4. 風險組合5. 風險固定6. 風險轉(zhuǎn)移P241企業(yè)集團的定義企業(yè)集團是以資本為主要連接紐帶，以母子公司為主題，以集團章程為共同行為規(guī)范的母子公司參股公司及其他成員企業(yè)或機構(gòu)共同形成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體。企業(yè)集團不具有法人資格。P242企業(yè)集團的構(gòu)成企業(yè)集團的成熟形態(tài)一般應(yīng)由核心層，緊密層，半緊密層和松散層四個層次組成。P243企業(yè)集團模式類型1、 按核心層企業(yè)的性質(zhì)劃分：產(chǎn)品集團型，新行業(yè)集團型，混合集團型，智能集團型。2、 根據(jù)公司集團成員發(fā)生聯(lián)系的方式劃分：股權(quán)式公司、契約式公司。3、 按組成方式劃分：生產(chǎn)聯(lián)合型，多元配套型，生產(chǎn)科研型，縱向聯(lián)合，

17、售后服務(wù)型。P267目前企業(yè)集團財務(wù)管理模式存在問題有哪些1. 財務(wù)管理觀念及財務(wù)方法落后2. 財務(wù)組織結(jié)構(gòu)及財務(wù)人員配備不合理3. 財務(wù)信息分析體系不健全4. 委托代理問題的解決機制不完善5. 資金管理制度不健全 P269 企業(yè)集團財務(wù)管理模式的改進有哪幾點1. 財務(wù)組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置2. 財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的建立3. 激勵與約束機制的建立4. 加強資本運營管理5. 成本動態(tài)管理 P285 資產(chǎn)剝離對企業(yè)收益和風險的影響有哪些 （一）增加企業(yè)的收益1. 籌集運營資本2. 獲得過去的成功3. 換取投資機會4. 管理層收購 （二）降低企業(yè)運營的風險性1. 適應(yīng)環(huán)境的變化，調(diào)整公司的戰(zhàn)略目標3. 避免被接管 （三）提高資產(chǎn)的流動性1. 甩掉不良資產(chǎn)2. 支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展3. 調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資源的合理配置 P299 股份回購