血透行業(yè)系列報(bào)告一

1、血透行業(yè)系列報(bào)告一：正在掘金血透時(shí)一、概述血液透析(Hemodialysis )的定義,簡稱血透,通俗的說法也稱之為人工腎、洗腎,是血液凈化技術(shù)的一種.利用半透膜原理,通過擴(kuò)散、對(duì)流體內(nèi)各種有害以及多余的代謝廢物和過多的電解質(zhì)移出體外,到達(dá)凈化血液、糾正水電解質(zhì)及酸堿平衡的目的.根據(jù)治療方法的不同,分為間歇性血液透析治療和連續(xù)性血液透析治療.除了應(yīng)用于慢性腎衰替代治療外,還廣泛應(yīng)用于不同原因引起的急性腎衰、多器官功能衰竭、嚴(yán)重外傷、急性壞死性胰腺炎、高鉀血癥、高鈉血癥、急性酒精中毒等.對(duì)減輕患者病癥,延長生存期均有一定意義,也是搶救急、慢性腎功能衰竭的有效舉措之一.上面這段是網(wǎng)搜的定義,其實(shí)大

2、局部人都應(yīng)該知道,血透就是針對(duì)腎病的,腎病分為急性和慢性,在慢性疾病中,再分為 1到5期,血透是5期慢性病人(終末期腎病ESRD)的主要治療手段.工作原理：血液透析是指溶質(zhì)通過半透膜,從高濃度溶液向低濃度方向運(yùn)動(dòng).血液透析包括溶質(zhì)的移動(dòng)和水的移動(dòng),即血液和透析液在透析器內(nèi)借半透膜接觸和濃度梯度進(jìn)行物質(zhì)交換,使血液中的代謝廢物和過多的電解質(zhì)向透析液移血透治療費(fèi)用：目前,血液透析為 “打包收費(fèi),每次透析的費(fèi)用為400元500 元,這包含了所有在血液透析過程中的效勞以及耗材的,每周 2-5 次不等,每次 4-5 小時(shí),每年約 6-10萬元.二、行業(yè)的開展前景1、患者和就癥人數(shù)的增加趨勢(shì)1.1、 全球

3、市場(chǎng)空間巨大： 2021 年全球透析產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模到達(dá) 750 億美元,其中透析產(chǎn)品 140億美元占比19% 、透析藥物 82億美 元占比11% 以及透析效勞 528億美元占比70% .大市場(chǎng)的背 后是每年快速增長的透析患者人數(shù),至 2021年已高達(dá)251.9 ,萬人, 2021-2021 年復(fù)合增速到達(dá) 7.31% .國內(nèi)ESRD患者目前可知的在 200萬人以上,進(jìn)行透析治療的約在15萬人,透析率在 15%左右.由于存在治療率低的問題,國內(nèi)患病比 例和透析率都遠(yuǎn)低于歐美和東亞國家的平均水平.1.2、 引起終末期腎病的病因中,除了原發(fā)性腎炎外,還有糖尿病腎病、高血壓腎病、多囊腎病等.粗略統(tǒng)計(jì),原

4、發(fā)性腎炎引起的腎衰竭最多,占45% ,在繼發(fā)性腎衰竭中, 糖尿病和高血壓致病占比接近35% , 而在興旺國家中,糖尿病那么是引發(fā)終末期腎病最大因素.中國已成為糖 尿病大國,未來終末期腎病的發(fā)病率不容樂觀.1.3、 國內(nèi)患者的治療率,僅有 150人/百萬人口,缺乏全球平均水平的一半,患者支付水平較弱是最主要的原因,很屢次在電視新聞中看到呼吁為透析患者捐款的報(bào)道.另一方面,血透患者治療采取注冊(cè)制,2021年以來,注冊(cè)的血透患者年平均增速保持在40%以上.2、醫(yī)保政策的影響1.1、 部2021年?中國衛(wèi)生開展綠皮書?,每個(gè)血透患者的年均直接治療費(fèi)用為 75085.92 元,超出大局部 ESRD患者的

5、經(jīng)濟(jì)承受 水平.2021年1月起,我國農(nóng)村醫(yī)療保證重點(diǎn)將向大病轉(zhuǎn)移.肺癌、尿毒癥等20種疾病全部納入大病保證范疇,報(bào)銷比例不低于90%.大病醫(yī)保推行以來全國已經(jīng)有27個(gè)省份參加試點(diǎn), 覆蓋城市和地區(qū)越來越多.新農(nóng)合報(bào)銷比例提升至90% ,實(shí)際報(bào)銷比例超過 70%.2021年,衛(wèi)計(jì)委發(fā)布?關(guān)于抓好2021年縣級(jí)公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)工作落實(shí)的通知?,6月底前啟動(dòng)城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)試點(diǎn)工作,年底前全面推開.3、血液透析和腹膜透析的比擬透析治療中除血液透析外,還有腹膜透析,有必要對(duì)兩者進(jìn)行一下比擬.血液透析是將患者的血液和透析液同時(shí)引進(jìn)透析器,利用透析器人工腎的半透膜,將血中蓄積的過多毒素和過多的水分清

6、出體外,調(diào)整電解質(zhì)紊亂,替代腎臟的排泄功能.而腹膜透析是利用腹膜作半透膜,通過腹透管向腹腔注入腹透液,通過彌散原理去除毒素,糾正電解質(zhì)及酸堿平衡紊亂.血液透析的設(shè)備中,核心是內(nèi)置半透膜的透析器,透析器技術(shù)含量的上下決定著血透機(jī)質(zhì)量的好壞.而腹膜透析是利用腹膜作半透膜,通過腹透管向腹腔注入腹透液,通過彌散原理去除毒素,糾正電解質(zhì)及酸堿平衡紊亂.血液透析和腹膜透析都需要大量的透析液.腹膜透析的優(yōu)勢(shì)：能最大限度地保持剩余腎功能；操作方便,可自行在家操作,最小程度的減少對(duì)學(xué)習(xí)工作和生活的影響；費(fèi)用較血透低1520% ,即使使用全進(jìn)口產(chǎn)品,一年的治療費(fèi)用也僅為5萬元左右.血液透析的優(yōu)勢(shì)：血液透析的有效性

7、遠(yuǎn)高于腹膜透析；平安性高,感染率和并發(fā)癥幾率小較腹膜透析降低一半以上.由于血透有效性和平安性高,在世界范圍內(nèi)血透成為了ESRD患者的主流選擇.在國內(nèi),血透患者占比約為85%90% .另外,醫(yī)院的推廣力度也是重要因素,與血液透析相伴的是相關(guān)的效勞和藥品收入,能夠給醫(yī)院帶來更高的盈利水平,這也直接導(dǎo)致醫(yī)院推廣血透的積極性更高.目前,血液透析為 “打包收費(fèi),每次透析的費(fèi)用為 400元500 元,這包含了所有在血液透析過程中的效勞以及耗材的使用,刺激醫(yī)院通過集中采購壓低耗材和藥品的本錢,效勞的盈利空間甚至可以占比50%以上.腹膜透析按工程付費(fèi),腹膜透析液歸入藥品報(bào)銷范疇,一方面藥物使用比例提升,另一方

8、面科室也很難獲利.長期來看的話,如果國家對(duì)醫(yī)保支付政策有所調(diào)整,如采取按病種付費(fèi)或者進(jìn)行診療路徑治理的話,腹透行業(yè)有望迅速崛起比女口:血液透析液屬于耗材,而腹膜透析液目前仍屬于化學(xué)藥品治理,雖然衛(wèi)生部在2021年提出腹膜透析液費(fèi)用不計(jì)入藥品收入不影響藥占比：意在提升醫(yī)院推廣的積極性,但是普及程度尚待觀察.綜合以上的因素,中短期內(nèi),血透治療仍將保持在透析中的絕對(duì)占比優(yōu)勢(shì),保持快速開展.三、國產(chǎn)替代促進(jìn)行業(yè)大開展1、血透產(chǎn)業(yè)鏈的分類包括儀器耗材、藥品、效勞三大類,三者在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)格占比大致相當(dāng),分別約占 36% , 25%及30%.1.3、 儀器耗材包括透析機(jī)、透析器、管路、透析粉 /液等.透析

9、機(jī)：進(jìn)口 7家瑞典金寶、德國費(fèi)森尤斯、日本尼普洛、日本東麗、日本 JMS、日本旭化成、日本 NIKKISO ,占有80%以上市場(chǎng)；國內(nèi):6家 威海威高1066.HK,市占率5%、廣州暨華、重慶山外山、成都威力生、重慶多泰已被寶萊特 300246.SZ收購、重慶澳凱龍,市場(chǎng) 占有率不到 20%.國產(chǎn)價(jià)格和一線進(jìn)口品牌相比,折價(jià)30%以上.透析器：透析器又稱人工腎,是血液透析的功能性部件進(jìn)口： 11家日本尼普洛、日本東麗、日本川澄、美國百特、美國明泰科、德國費(fèi)森尤斯、德國金寶2021年被百特收購、德國貝朗、意大利貝爾克、埃及海迪尼娜、馬來西亞薩特斯,市占率70%以上；國內(nèi)：8家威海威高自主研發(fā)透析

10、膜、山西華鼎金泉、上海佩尼醫(yī)療、成都?xì)W賽、廣州貝恩、北京潤坤佳華、杭州旭化成、常州朗生自主研發(fā),市占率不到30%.透析管路：進(jìn)口國產(chǎn)市占率各一半進(jìn)口：上海優(yōu)司代理馬來西亞產(chǎn)品國產(chǎn)：國內(nèi)：9家四川南格爾、上海達(dá)華、江西三鑫、廣州貝恩、珠海大生、圣光醫(yī)用制品、張家港沙工醫(yī)療、金寶上海、威海威高.透析粉/液：進(jìn)口： 4家德國費(fèi)森尤斯、美國百特、瑞典金寶、日本尼普洛,市占率不到10% ；國內(nèi)：21家威海威高、北京聯(lián)合捷然、北京聯(lián)合易康、天津海諾德、 天津標(biāo)準(zhǔn)、天津摯信鴻達(dá)、天津瑞鵬、天津泰士康、天津泛美醫(yī)材、哈爾濱萬晟翔、吉林富生、廣州康盛、廣州白云山、廣州百特、廣州暨華、 常州華岳微創(chuàng)、河北紫薇山、

11、黃驊思創(chuàng)、南京海波、江西三鑫、上海和亭商貿(mào),市占率 90%以上.1.4、 藥品包括抗貧血藥 EPO:長期血透會(huì)導(dǎo)致血紅細(xì)胞損失和貧血,因此血透患者需要使用抗貧血藥,最常用的是抗貧血藥為促紅細(xì)胞生成素.該藥已經(jīng)根本國產(chǎn)化,廠家有沈陽三生制藥、華北制藥等,前者占據(jù)三分 之二的市場(chǎng).抗凝藥：血透過程中需使用抗凝劑以預(yù)防血液在管路及透析器內(nèi)凝固,目前最常用的抗凝劑是肝素,包括常規(guī)肝素和低分子肝素,前者在血透中普遍使用,后者更平安.常規(guī)肝素使用廣泛,價(jià)格廉價(jià),單次血透用量缺乏 100mg ,招標(biāo)價(jià)格缺乏10元,已根本實(shí)現(xiàn)全國產(chǎn)化.對(duì)于非出血傾向的病人來說,常規(guī)肝素即能滿足日常治療需求.在目前按工程打包的

12、支付模式下,價(jià)格低廉的常規(guī)肝素占市場(chǎng)主導(dǎo).低分子肝素從抗凝效果,出血風(fēng)險(xiǎn),并發(fā)癥風(fēng)險(xiǎn)上來說都明顯優(yōu)于普通肝素,替代是長期趨勢(shì).進(jìn)口占據(jù)不到 70%的市場(chǎng),國內(nèi)廠商有常山藥業(yè)12% 、兆科藥業(yè)、齊魯藥業(yè)、紅日藥業(yè)等.1.5、 血透效勞我國注冊(cè)的透析中央主要以公立的二級(jí)以上醫(yī)院為主,民營血透服務(wù)試點(diǎn)單位僅有兩家,分別是威海威高盈利性牌照與白求恩基金會(huì)非盈利性牌照.另有三生制藥在遼寧錦州試點(diǎn)的基層社區(qū)血透中央“三生腎友之家等.民營血透效勞有三種運(yùn)營模式：獨(dú)立血透中央、醫(yī)院合作、儀器投放.獨(dú)立血透中央贏利水平強(qiáng),但拓展較慢；醫(yī)院合作及儀器投放模式可復(fù)制性強(qiáng),便于快速在全國范圍內(nèi)推廣,不過盈利水平較低.

13、在我國設(shè)立血透效勞中央,首先要拿到醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證,然后需要至少2名執(zhí)業(yè)醫(yī)師+0.4 名護(hù)士/每臺(tái)血透機(jī)、設(shè)備三級(jí)醫(yī)院10臺(tái),其他醫(yī)療機(jī)構(gòu) 5臺(tái)以及房屋和設(shè)施的根本要求.2、國產(chǎn)替代的大趨勢(shì)政策支持、性價(jià)比高、核心技術(shù)突破等因素決定了血透行業(yè)國產(chǎn)化替代是大勢(shì)所趨.局部產(chǎn)品和血透效勞中央已經(jīng)是國內(nèi)企業(yè)的天下,核心產(chǎn)品的國產(chǎn)產(chǎn)品的市占率也有加速提升的趨勢(shì).2021 年衛(wèi)生部公布?中國衛(wèi)生開展綠皮書?,單次血透本錢高達(dá)1.6、 .但在很多省份,目前的血透收費(fèi)價(jià)格都已低于該本錢,有的甚至僅為其 70%.事實(shí)上,通過集中采購或購置國產(chǎn)品牌都能較大幅度的降低治療本錢.總體上,血透治療的國產(chǎn)化是大勢(shì)所趨.

14、四、血透行業(yè)投資標(biāo)的分析1、威高股份國內(nèi)涉足血透行業(yè)的公司中,目前最深入的是在香港上市的威高股份,也是今后滬港通的交易標(biāo)的.除了藥品,血透行業(yè)的其他領(lǐng)域威高股份都已介入,并在國內(nèi)企業(yè)中居于領(lǐng)先地位.透析器：具有核心部件透析膜自主生產(chǎn)水平,市場(chǎng)份額進(jìn)入前三 約15%.血透機(jī)：國內(nèi)最早介入,成立合資品牌,采用與醫(yī)院合作建設(shè)血透中央方式投放機(jī)器.血透中央：威高具有衛(wèi)生部批準(zhǔn)的唯一一家營利性民營血透效勞中心牌照,通過三年多的經(jīng)營, 擁有2家獨(dú)立血透中央, 醫(yī)院合作模式及儀器投放模式的血透中央100余家,血透中央網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)全國性覆蓋,也帶動(dòng)了耗材的穩(wěn)步增長.itouzi8LJl等要走得更遠(yuǎn), 但是在港股

15、市場(chǎng), 威高沒有享受 A股對(duì)血透概念的大力炒作,下面分別為威高股份和寶萊特的周線圖威高當(dāng)前股價(jià)為 7.78元,每股凈資產(chǎn) 2.64元,PE/TTX為63.31倍,其實(shí)也給予了局部未來的預(yù)期威高的中報(bào)顯示：營收同比增17.7% ,其中血透業(yè)務(wù)增收30.3% ;從威高的近幾年的業(yè)績變化可以看出國內(nèi)企業(yè)在血透行業(yè)開展的一看上去,威高比國內(nèi)上市公司中涉足血透行業(yè)的寶萊特、藍(lán)帆股份F 增 20.1%些特點(diǎn),近三年威高血透業(yè)務(wù)的收入增長雖然迅速年增速4050% 八增速 10.1% ,微信號(hào):itouzi8但營業(yè)利潤平均增速低,營業(yè)利潤率缺乏7%.這主要是由于威高目前采取以儀器投放帶動(dòng)耗材銷售等積極的銷售策

16、略.而即便是壁壘高的獨(dú)立血透中央,開展也有困難,威高現(xiàn)擁有獨(dú)立血透中央兩家最初有3家,賣出一家,開展遠(yuǎn)比最初預(yù)計(jì)緩慢,主要原因包括醫(yī)生資源稀缺、病人培育期長等,國內(nèi)血透病人實(shí)行注冊(cè)制,注冊(cè)登記周期為一年,登記周期內(nèi)不能更換透析中央,因而民營血透中央成立初期的病人拓展非常緩慢.威高在威海市內(nèi)的獨(dú)立血透中央經(jīng)過3年多的運(yùn)營,病人數(shù)也僅在70人左右.所以血透行業(yè)長期開展趨勢(shì)看好,但是也不會(huì)一蹴而就.2、寶萊特寶萊特是A股血透行業(yè)上市公司的領(lǐng)頭羊,其主業(yè)從事醫(yī)療監(jiān)護(hù)儀以及相關(guān)醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品主要包括掌上監(jiān)護(hù)儀、常規(guī)一體式監(jiān)護(hù)儀以及插件式監(jiān)護(hù)儀等三大系列的監(jiān)護(hù)儀產(chǎn)品,處于國內(nèi)領(lǐng)先地位.公司從2021年5月起在血透行業(yè)開始了一系列的