可預(yù)測性與收益回報(bào)的關(guān)系

1、可預(yù)測性和收益回報(bào)的關(guān)系本文研究的是可預(yù)見性對于個(gè)別企業(yè)和總收益的關(guān)系的影響，我們表明，比起企業(yè)層面，在總體層面上價(jià)格能更好的預(yù)測盈利的增長，這意味著隨機(jī)行走模型在衡量總收益的預(yù)期上是不恰當(dāng)?shù)摹４送?，同期的盈利增長和股票收益的相關(guān)性在預(yù)測未來盈利能力方面是下降的。因此，我們的研究結(jié)果可能有助于解釋最近的證據(jù)顯示的矛盾:收益回報(bào)關(guān)系在總體層面上是負(fù)的，但在企業(yè)層面上是積極的。一 文章簡要介紹為研究的是可預(yù)見性對于個(gè)別企業(yè)和總收益的關(guān)系的影響，樣本包括CRSP數(shù)據(jù)庫的月數(shù)據(jù)和Compustat數(shù)據(jù)庫從1965到2000年的會計(jì)年末12月的數(shù)據(jù)。會計(jì)年12月的數(shù)據(jù)避免了由于不同的報(bào)告或統(tǒng)計(jì)期導(dǎo)致的錯(cuò)

2、誤。投資回報(bào)的數(shù)據(jù)從CRSP的月數(shù)據(jù)中提取。盈余的數(shù)據(jù)從Compustat的工業(yè)年報(bào)中提取。盈余項(xiàng)目剔除了非經(jīng)常性項(xiàng)目的影響。賬面價(jià)值定義為普通股權(quán)益或Compustat data60的數(shù)據(jù)。盈余和投資回報(bào)都以年為單位計(jì)算。年投資回報(bào)從當(dāng)年的4月到第二年的3月來衡量。 我們用兩種測量方法計(jì)算盈余變化，一種是除以初期的股價(jià)，一種是除以初期的賬面價(jià)值。后一種方法更重要，因?yàn)闇p輕了對分母，即股價(jià)的關(guān)系。在總計(jì)和投資組合的層面，估計(jì)盈余變化，我們用了算術(shù)平均和價(jià)值加權(quán)平均兩種方法（價(jià)值采用初期的股本衡量）。另外，對盈余變化還做了一個(gè)附加的測量，即以在市場或投資組合中的總盈余中的變化來測量。 我們的研究

3、包括了當(dāng)期盈余，滯后的盈余，滯后的賬面價(jià)值，以及當(dāng)期價(jià)格和投資回報(bào)數(shù)據(jù)。在每一個(gè)時(shí)期，我們剔除了初級價(jià)格小于1美元的樣本。同樣的，我們剔除了每年的X/P在最高和最低1%的樣本。在總計(jì)和投資組合層面，只有沒有誤報(bào)盈余的樣本，才被用于計(jì)算盈余變化，這樣避免了新上市和退市對下一期的影響。具體的來說，在實(shí)證驗(yàn)證前這篇文章中主要問題：隨著收入變化的可預(yù)測性增加同期的收益回報(bào)關(guān)系應(yīng)該下降到零。然而，我們的研究結(jié)果表明只要有一個(gè)收益變化和回報(bào)之間積極的同期企業(yè)層面上的關(guān)系，這種關(guān)系不但在總體層面上變?nèi)趿硕易兊蔑@著的負(fù)相關(guān)。這是為什么呢？對于研究以上的問題，作者做了以下2個(gè)解釋。首先，第一個(gè)可能的解釋是,收

4、益變化與預(yù)期回報(bào)的變化是正相關(guān)，可以通過以下例子說明。假設(shè)年金支付100美元,折現(xiàn)率為10%。企業(yè)年金的價(jià)值是1000（=100/10%）美元。如果預(yù)期支付從20美元增加到120美元，同時(shí)折現(xiàn)率從10%增加到20%，企業(yè)年金的價(jià)值將降到600（=120/20%）美元。因此，如果較高的收入變化既反映了更高的未來現(xiàn)金流量和更高的預(yù)期收益,收入變化與同期股票回報(bào)成負(fù)相關(guān)。Kothari,Lewellen,Warner(2006)，Hirshleifer,Hou和Teoh（2009）找到證據(jù)與這個(gè)解釋相符。然而，Kothari,Lewellen,Warner(2006)認(rèn)為，類似于公司層面的收益,總收

5、益的變化很大程度上是不可預(yù)測的。相反,我們證實(shí)總體層面上的收入在很大程度上是可以預(yù)測的。因此，在總體層面上的收益變化沒有一個(gè)正確的預(yù)測模型，Kothari,Lewellen,Warner(2006)的測試可能偏向反對一個(gè)積極的同期關(guān)系關(guān)于總現(xiàn)金流消息代理和總股票回報(bào)。例如，使用一個(gè)不同的預(yù)期模型是基于分析師的預(yù)期，陳和趙（2008）找到一個(gè)股票回報(bào)和總收入消息的正相關(guān)關(guān)系。然后，第二個(gè)可能的解釋是：在時(shí)間t的收入變化和在時(shí)間t-1的預(yù)期回報(bào)是負(fù)相關(guān)。這個(gè)關(guān)系可以被解釋為投資者預(yù)期未來高的收益變化,他們也需要一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(因此,預(yù)期收益很低)。就如我們表明的,總收益是可預(yù)測的,它是合理的調(diào)查這

6、件事的解釋。我們表明一個(gè)單因素，總股息價(jià)格比率，預(yù)測雙方的盈利增長和回報(bào)，相反，高股息價(jià)格比率預(yù)測高回報(bào)和低收益增長，建議預(yù)期回報(bào)和預(yù)期收益成負(fù)相關(guān)。關(guān)于收益和回報(bào)的關(guān)系我們也用一個(gè)特定的預(yù)期收益模型（使用收益和回報(bào)的滯后值，股息價(jià)格比率，消費(fèi)財(cái)富比率），同期負(fù)收益回報(bào)的關(guān)系在使用預(yù)期值模型是更加明顯比起使用現(xiàn)實(shí)值模型。我們的研究存對資產(chǎn)定價(jià)存在一些影響。第一，我們的結(jié)果重申了可預(yù)測性在了解市場現(xiàn)象，股票回報(bào)和當(dāng)前、未來收益變化關(guān)系的總要性。第二，我們找到證據(jù)與現(xiàn)金流量的總變化的可預(yù)測性是一致的（Lettau和Ludvigson，2005；Ang和Bekaert，2007）。第三，我們的研究表

7、明投資者要求高（低）回報(bào)率當(dāng)預(yù)期收益低（高）。這一發(fā)現(xiàn)與預(yù)期回報(bào)與商業(yè)周期變化的假設(shè)是一致的。第四，我們的研究指出現(xiàn)金流和回報(bào)的價(jià)格不是由自身決定的，可能是一個(gè)單因素。最后，我們的研究可以幫助解釋股票價(jià)格的大幅波動(dòng)像是預(yù)期現(xiàn)金流(分子)和預(yù)期貼現(xiàn)率(來源)的價(jià)格,以不同的方向。該文在第二部分列舉了一些理論發(fā)展。現(xiàn)金流措施和當(dāng)時(shí)股票收益的關(guān)系基本平等是基于價(jià)格是貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流量。積極的盈利消息產(chǎn)生更高的預(yù)期現(xiàn)金流量，進(jìn)而使之價(jià)格更高。在會計(jì)文獻(xiàn)上一個(gè)主要的發(fā)現(xiàn)，Ball和Brown（1968）提出高股票回報(bào)帶來更高的收益變動(dòng)。這個(gè)結(jié)果主要是反映在企業(yè)層面和總體層面的估計(jì)，同時(shí)使用了截面分析和時(shí)序

8、分析。而證據(jù)顯示同期收益變動(dòng)和股票收益之間一個(gè)積極關(guān)系，但這同樣也說明了一個(gè)重要的部份是預(yù)期收益的變化在公告前。此外，很多研究證明價(jià)格引起盈利，股票收益預(yù)測盈利的增加。本文研究了這種預(yù)測性與個(gè)別企業(yè)的總收益回報(bào)的關(guān)系。使用類似的方法，我們發(fā)現(xiàn)這個(gè)預(yù)測性的變化在總體層面上更高比起在企業(yè)層面上。具體地說,我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前市場回報(bào)含有更多關(guān)于未來總收益的信息比起股票回報(bào)所包含的未來股票收益的信息。這個(gè)結(jié)果表明，對于個(gè)體企業(yè)收益變化是信息，他們改變投資者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測，高收益變化伴隨著同期高回報(bào)。相反，投資者在市場上有預(yù)測總體趨勢的能力，在會計(jì)年度中總收益變化提供的信息很少甚至沒有?？偸找娴目深A(yù)測性對

9、于收益增長過程的模型有顯著的意義，因?yàn)樵诳傮w層面上用隨機(jī)行走模型衡量預(yù)期收益增長是不適合的。各種不同組合提供額外的證據(jù)支持這個(gè)假設(shè)在總體層面的過程上克預(yù)測性增加。特別是，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)我們包含更多的公司成為一個(gè)投資組合時(shí)，組合的回報(bào)可以很好地預(yù)測的投資組合收益的變化。另外，隨著組合中公司的增加，收益變化成為更有預(yù)測性的變化，接著同期收益回報(bào)從一個(gè)積極的關(guān)系逐漸下降到一個(gè)消極的關(guān)系。這些結(jié)果符合我們的假設(shè)，收益回報(bào)關(guān)系受可預(yù)測性的影響因?yàn)樗Q于收入變化程度的信息。Campbell描述的基本分解提供了必要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系來理解收益和回報(bào)。他將在時(shí)間t的股市回報(bào)分解為三個(gè)部分：預(yù)期收益的時(shí)間為t-

10、1，（加）在時(shí)間t預(yù)計(jì)現(xiàn)金流的變化（現(xiàn)金流的新聞），（減）在時(shí)間t預(yù)期收益的變化（回報(bào)的新聞）。因此，為了了解同期之間收益的變化，并返回一個(gè)可以研究當(dāng)時(shí)的相關(guān)收入的變化和三個(gè)組成部分之間的相關(guān)性。因?yàn)樵跁r(shí)間t較高的收益變化應(yīng)體現(xiàn)更高的未來現(xiàn)金流，我們希望獲得收益回報(bào)關(guān)系是正面的（收益驚喜和現(xiàn)金流消息是一個(gè)積極的關(guān)系）。像是收入變化更可預(yù)見，他們包含很少的現(xiàn)金流消息（同期）。因此，我們推測同期收入的變化和股票收益之間的關(guān)系，積極下降，收入的變化變得更加可預(yù)測。實(shí)證分析提供證據(jù)符合我們的理論,因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)同期收益回報(bào)關(guān)系明顯下跌就像我們總公司形成更大的投資組合，收益的變化變得更可預(yù)見。在文章的實(shí)證

11、驗(yàn)證中，收益回報(bào)的關(guān)系可以看做是收益和不同組合股票回報(bào)的關(guān)系?？梢杂肅ampbell（1991）的分解來說明，分為以下三個(gè)組合： （1） 表示在時(shí)間t的股票回報(bào)， 表示在時(shí)間t的股息增長， 是一個(gè)平減物價(jià)指數(shù)， 是期望運(yùn)營商?；貓?bào)的三個(gè)組成部分：預(yù)期回報(bào)，預(yù)期現(xiàn)金流的變化（現(xiàn)金流消息），預(yù)期回報(bào)的變化（回報(bào)消息）。從Ball和Brown（1968）開始，會計(jì)文獻(xiàn)開始研究同期收益回報(bào)關(guān)系和不同因素對他的影響。這個(gè)研究的估計(jì)： （2）這項(xiàng)研究參考企業(yè)層面的意見，基本上 。會計(jì)文獻(xiàn)上經(jīng)常用正相關(guān)關(guān)系作為證據(jù)表明價(jià)格增加（減少）是由于預(yù)期現(xiàn)金流增加（減少）。Hecht和Vuolteenaho（2006

12、）注意到收益和回報(bào)的關(guān)系不僅跟收益和預(yù)期現(xiàn)金流的關(guān)系有關(guān)還與收益和關(guān)于回報(bào)的三個(gè)不同組合有關(guān)。 （3）企業(yè)層面的分析表明，有積極的收益回報(bào)的關(guān)系， 總體層面的分析表明，有消極的收益回報(bào)的關(guān)系， 這個(gè)結(jié)果令人費(fèi)解，因?yàn)槿藗兯谕氖欠e極的現(xiàn)金流消息會引起更高的價(jià)格（積極的市場反應(yīng)）。Kothari, Lewellen, Warner(2006)推測，這是由于預(yù)期回報(bào)的變化成負(fù)相關(guān)關(guān)系：在這個(gè)研究中，我們推測收益回報(bào)關(guān)系受可預(yù)測性的影響。我們首先將收入變化分解為可預(yù)期的變化和不可預(yù)期的變化： （4）接著，因?yàn)轭A(yù)期收益無論與現(xiàn)金流消息還是回報(bào)消息都沒有關(guān)聯(lián)，預(yù)期回報(bào)與收益驚喜也不關(guān)聯(lián)，（3）式可以寫

13、成： （5）（5）式強(qiáng)調(diào)了可預(yù)測性對收益回報(bào)的影響。對于預(yù)期收益變動(dòng)，我們根據(jù)市場的效率使用下面的內(nèi)容： ，這種假設(shè)是，現(xiàn)實(shí)值是預(yù)期值的無偏估計(jì)。 ，這就意味著投資者對比市場效率，根據(jù)以上或超過的預(yù)測盈利增長。為了測試可預(yù)測性，我們運(yùn)行下面的回歸： （6）隨著可預(yù)測性提高， 下降。如果投資者完全預(yù)測收入的變化，那么 。同時(shí)，由于 下降，導(dǎo)致 增加。我們用類似的回歸模型估計(jì)同期收益回報(bào)關(guān)系： （7）我們用 代替 。為了避免問題并促進(jìn)整個(gè)股市適當(dāng)?shù)谋容^，在（6）式和（7）式我們用開始的期間價(jià)格與賬面價(jià)值來規(guī)模收益的變化。我們相信 ，因?yàn)橐粋€(gè)正面的意想不到的收益驚喜應(yīng)該帶來較高的未來現(xiàn)金流。對于這種

14、負(fù)相關(guān)關(guān)系，正面沖擊的盈利必須注明未來利潤顯著下降，但沒有證據(jù)表明這種情況。我們期望 ，現(xiàn)金流消息和收益變化的關(guān)系基于可預(yù)測性 。注意假設(shè)表明收益變化和現(xiàn)金流消息沒有完整的關(guān)系 。因此，我們希望同期收益回報(bào)關(guān)系下降當(dāng)可預(yù)測性提高。通過復(fù)制一個(gè)眾所周知的收益和回報(bào)在企業(yè)層面的同期正相關(guān)關(guān)系來開始分析。 表1表1中的結(jié)果重申了收益和回報(bào)的正相關(guān)關(guān)系。例如，對于 ，中位數(shù)的斜率系數(shù)是1.26，25%的依然是正相關(guān)，是0.37， 是9%。對于 ，中位數(shù)的斜率系數(shù)是0.92， 是7%。這個(gè)結(jié)果與我們的預(yù)測是一致的，積極（消極）的收益消息和較高（較低）預(yù)期現(xiàn)金流相關(guān)，進(jìn)而帶來較高（較低）的股票價(jià)格。這些結(jié)

15、果也同樣與文獻(xiàn)結(jié)果一致。圖1表示的是（7）式企業(yè)層面的回歸斜率系數(shù)，僅僅只有少數(shù)企業(yè)（10.7%）同期收益回報(bào)關(guān)系成負(fù)相關(guān)，大部分（79.9%）的斜率在06。 圖1我們用另一個(gè)大家都知道的結(jié)果價(jià)格導(dǎo)致收益對公司層面進(jìn)行繼續(xù)分析。表1是對跨區(qū)域的有20個(gè)或以上自由度的回歸的估計(jì)結(jié)果的統(tǒng)計(jì)（均值和標(biāo)準(zhǔn)差，以及5%，25%，50%，75%和95%）。結(jié)果是一致的概念，即投資者能夠遇見到未來收益的變化，和當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是體現(xiàn)在之后一個(gè)時(shí)期的利潤。未來收入變化回報(bào)斜率系數(shù)是正相關(guān)，這就表明當(dāng)投資者在下一個(gè)時(shí)期期望較高收益變化，在當(dāng)前時(shí)期價(jià)格就會上升。圖2表示的是（6）式企業(yè)層面的回歸斜率系數(shù)， 是獨(dú)立變

16、量。大部分（60%的企業(yè)）斜率是正相關(guān)。圖2雖然系數(shù)顯示正相關(guān)，支持可預(yù)測性，但解釋力似乎并不是很高。圖2 PanelB顯示回報(bào)和下一年收益變化的關(guān)系沒有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。大部分t統(tǒng)計(jì)（91%）低于1.96。總之，市場似乎可以預(yù)測一些企業(yè)層面的收益增長，不過在會計(jì)年度中似乎大部分收益的增長是意料之外的。另外，圖3表示的是（6）式企業(yè)層面的回歸斜率系數(shù)， 是獨(dú)立變量。 總的來說都非常低?？傊?，目前的股票收益似乎納入對未來收益變化的信息，但關(guān)于未來收益變化，回報(bào)變化只解釋了其中一小部分。 圖34.2總體層面分析表2是對總體層面（6）式（7）式估計(jì)的結(jié)果和同期與滯后的回報(bào)收益變動(dòng)回歸的報(bào)告，結(jié)果凸顯了企業(yè)

17、層面和公司層面收益變化關(guān)系的對比。當(dāng)收益變化在當(dāng)前倒退，回報(bào)滯后，當(dāng)前收益系數(shù)為負(fù)，相反，在企業(yè)層面的回歸系數(shù)明顯正相關(guān)。不過，滯后的回報(bào)表現(xiàn)與同期收益變化成正相關(guān)，與企業(yè)層面的回歸一致。可預(yù)測性方面，我們發(fā)現(xiàn)的證據(jù)與假設(shè)一致，即比起企業(yè)層面投資者能夠更好的預(yù)測總體層面的趨勢。 表24.3組合水平測試我們形成規(guī)模和行業(yè)，以及隨機(jī)股票組合。我們也參考季度數(shù)據(jù)用來測試可預(yù)測性在極度頻率的影響。4.3.1大小排序組合我們將樣本分為70個(gè)組合，運(yùn)行組合水平上的回歸，圖4就顯示了（6）式（7）式的斜率系數(shù)估計(jì)。收益回報(bào)的關(guān)系根據(jù)組合大小有所不同。比起規(guī)模小的企業(yè)，規(guī)模大的企業(yè)用價(jià)格能更好的預(yù)測收益變化。

18、圖4 PanelB表明同期收益變化關(guān)系隨著投資組合中公司的平均規(guī)模下降。在最大的投資組合下同期收益回報(bào)關(guān)系變成負(fù)。圖44.3.2行業(yè)排序組合除了企業(yè)規(guī)模外我們還要考慮行業(yè)組合的影響。我們按公司的SIC代碼其中四，三，二位數(shù)排序，對于每一個(gè)排序組合我們運(yùn)行組合水平回歸，中位數(shù)估計(jì)在表3中。結(jié)果顯示在行業(yè)層面的可預(yù)測性很小，也就是說行業(yè)層面收益的可預(yù)測性比總體層面的難。當(dāng)總體層面收益可預(yù)測也很難預(yù)測行業(yè)的總收益。4.3.3隨機(jī)排序組合我們隨機(jī)將整個(gè)股票截面分成預(yù)定數(shù)目的組合，我們用每個(gè)組合的時(shí)間序列來估計(jì)（6）式（7）式，得到中位數(shù)系數(shù)估計(jì)，對于每一個(gè)投資組合預(yù)定的數(shù)目我們重復(fù)整個(gè)過程1000遍，

19、并在表4中得出平均表3表4數(shù)，投資組合的數(shù)量從5到200。結(jié)果和我們預(yù)測的一致，表4 PanelA顯示當(dāng)組合數(shù)量從200減到5時(shí)，收益回報(bào)關(guān)系系數(shù)從1.05降到-1.06，單調(diào)平均的回歸系數(shù)對應(yīng)的滯后回報(bào)收益變動(dòng)的可預(yù)測性從0.51增加到2.74，圖5也清楚地表明逐步單調(diào)的趨勢。 圖5該文對盈余管理方面的研究有一定的貢獻(xiàn)。首先，它確定了利潤操縱獨(dú)特的形式（Healy and Wahlen 1999）。雖然相當(dāng)多的證據(jù)表明，公司確實(shí)使用關(guān)聯(lián)方交易是用來盈余管理，但是迄今為止在這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)很少有大樣本的調(diào)查研究。其次表明，實(shí)收實(shí)付關(guān)聯(lián)方交易有可能成為一種流行的方式去管理公司的盈余，這種公司是典型的

20、從事關(guān)聯(lián)方交易的一類。因此，未來的盈余管理的研究（即在新興經(jīng)濟(jì)體制中調(diào)查收入的管理或者會計(jì)質(zhì)量）中，企業(yè)和關(guān)聯(lián)方交易是普遍的，再次，通過明確交易，如關(guān)聯(lián)方交易和清晰的收入基準(zhǔn)，他得出的證據(jù)擴(kuò)展了Roychowdhury（2006）的研究成果，他是研究實(shí)際盈利管理的。第四，該文運(yùn)用了一個(gè)環(huán)境，它是在企業(yè)內(nèi)部人員管理盈余用以實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)的環(huán)境中。但是，機(jī)會主義者的產(chǎn)生不是來自獎(jiǎng)金（Healy 1985）而是來自資本市場的壓力，這個(gè)資本市場影響了內(nèi)部人員的財(cái)富。最后通過關(guān)聯(lián)交易盈余管理的證據(jù)擴(kuò)展了收入轉(zhuǎn)移的其他研究結(jié)果，比如關(guān)聯(lián)交易盈余管理為了稅收（Gramlich等人 2004；Klassen等人

21、 1993）。除此之外，這項(xiàng)研究還擴(kuò)展了經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的相關(guān)研究。首先，它補(bǔ)充了Bertrand等人（2002）的研究，他在文章中寫到印度的組織結(jié)構(gòu)促進(jìn)通過控股股東用低現(xiàn)金流權(quán)利侵占財(cái)富。這表明相比于印度，中國組織結(jié)構(gòu)促進(jìn)通過關(guān)聯(lián)方交易操控盈余。第二，目前的研究結(jié)果通過提供操控和隨后現(xiàn)金轉(zhuǎn)移的直接證據(jù)擴(kuò)展了Friedman等人（2003）的研究，并且這種隨后的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移不一定與來自外部的股東相關(guān)。第三，通過檢驗(yàn)控股股東與上市公司關(guān)聯(lián)交易的大樣本，這個(gè)研究還對內(nèi)部市場和關(guān)聯(lián)交易的近期大量研究做了一個(gè)補(bǔ)充（Khanna and Palepu 2000；Khanna and Yafeh 2005,20

22、07）。二、讀后思索關(guān)聯(lián)交易角度進(jìn)行盈余管理的手段主要是借助于會計(jì)政策的選擇來實(shí)現(xiàn)的，關(guān)聯(lián)方之間的控制關(guān)系，更為盈余管理提供了便捷的手段，如我國大部分上市公司都是由國有企業(yè)改制而來，或是剝離企業(yè)的一部分加以改制，因此，上市公司與母公司之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系，母公司可以通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，置換劣質(zhì)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移好的經(jīng)營項(xiàng)目和利潤等非公平交易，使上市公司的經(jīng)營業(yè)績在短期內(nèi)迅速提高，重組績效迅速釋放。又如有的上市公司可以通過秘密控制某個(gè)公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，但該公司在法律形式上并不具備成為其子公司的條件，而不必納入合并報(bào)表，此時(shí)，隱蔽性就更強(qiáng)。上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理，是會計(jì)準(zhǔn)則比較難以約束和控制的

23、一個(gè)領(lǐng)域。新會計(jì)準(zhǔn)則從以下兩個(gè)方面抑制關(guān)聯(lián)交易行為和提高對關(guān)聯(lián)交易行為的披露要求：1、新的合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則所依據(jù)的基本合并理論已發(fā)生變化，從側(cè)重母公司理論轉(zhuǎn)為側(cè)重實(shí)體理論。合并報(bào)表范圍的確定遵循了實(shí)質(zhì)重于形式會計(jì)原則。母公司對所有能控制的子公司均需納入合并范圍，不以股權(quán)比例作為唯一的衡量標(biāo)準(zhǔn)；2、新會計(jì)準(zhǔn)則增加了在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中披露企業(yè)集團(tuán)成員之間交易的規(guī)定，企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表期，不僅在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表附注中應(yīng)披露有關(guān)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，還應(yīng)在合并報(bào)表中分別按關(guān)聯(lián)方類別披露集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易金額。屬多層投資控制關(guān)系的，關(guān)聯(lián)關(guān)系及交易應(yīng)披露到最低級企業(yè)。由此可見，新會計(jì)準(zhǔn)則擴(kuò)大了合并報(bào)表的

24、合并范圍，使得一些企業(yè)通過分離若干子公司，縮小持股比例，將經(jīng)營狀況不好的業(yè)務(wù)從合并范圍中剔除，或增加盈利公司的投資比例，把高盈利投資公司并入合并報(bào)表范圍，提高利潤粉飾企業(yè)集團(tuán)整體業(yè)績進(jìn)行盈余管理的行為得到有效控制。最終使得上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表更加反映其真實(shí)情況。針對這一問題，在最后我提出一點(diǎn)政策性建議。1、完善關(guān)聯(lián)交易信息披露制度。首先, 應(yīng)規(guī)定上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露應(yīng)遵循的基本要求, 即信息披露的公開性、完整性、真實(shí)性和及時(shí)性。其次, 建立關(guān)聯(lián)報(bào)告制度。為了保護(hù)公司及其少數(shù)股東的利益, 應(yīng)對公司的董事會課以關(guān)聯(lián)報(bào)告的義務(wù), 以說明公司與其他關(guān)聯(lián)人的關(guān)系以及發(fā)生的交易, 使公司股東以及市場投資者得以了解實(shí)際情況。關(guān)聯(lián)報(bào)告的內(nèi)容應(yīng)說明上年度公司與關(guān)聯(lián)人進(jìn)行的一切法律行為, 以及因控股股東的促使或?yàn)槠淅娑鴱氖碌囊磺写胧┗虿蛔鳛?。同時(shí), 報(bào)告中還應(yīng)說明公司所受到的不利益是否已在會計(jì)年度中獲得補(bǔ)償及補(bǔ)償?shù)姆椒? 或已取得一定利益的法律請求權(quán)。董事會在報(bào)告的結(jié)尾要說明所采取