銀行券商等金融機構財富管理的調研報告

1、銀行券商等金融機構財富管理的調研報告摘要：本文通過對國內銀行和券商財富管理中心實地調研，歸納了目前財富管理中心的各種不同的表現形式、組織構架、主要產品、產品管理、盈利模式等，并進行銀行和券商的優(yōu)劣比較，得出券商的核心優(yōu)勢和未來如何進一步提升財富管理能力和社會影響。關鍵詞： 銀行 證券公司 第三方理財 財富管理 私人銀行目錄摘要1關鍵詞11.緒論31.1調研的背景31.2調研的起因和目的42.銀行和券商財富管理對比42.1組織架構42.1.1私人銀行42.1.2銀行財富管理業(yè)務的組織架構72.1.3券商財富管理業(yè)務的組織架構82.2盈利模式92.2.1銀行機構的盈利模式：92.2.2券商的盈利模

2、式102.3銀行和券商的財富管理產品112.3.1銀行的理財產品：112.3.2 券商的理財產品162.4異軍突起的第三方理財機構192.5 銀行和券商各自的優(yōu)勢和不足212.5.1銀行機構的優(yōu)勢212.5.2銀行機構的不足212.5.3 券商的優(yōu)勢222.5.4券商的問題242.5.5結論253.券商未來的轉變方向254.參考文獻271.緒論1.1調研的背景隨著我國市場經濟的深化，伴隨著實際GDP的持續(xù)增長，民間資本和個人可支配收入逐年累積。中國高凈額財富擁有者規(guī)模日益擴大。從世界經驗來看，當人均GDP超過3000美元，就開始有財富管理概念，中國目前人均GDP已經達到4000美元，財富管理意

3、識越來越強，根據招商銀行發(fā)布2011年中國個人可投資資產預計達到72萬億元人民幣。根據招商銀行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的2011中國私人財富報告，2010年，我國個人擁有可投資資產超過1千萬的人民幣的高凈值人群達50萬人，高凈值人群共持有的可投資資產規(guī)模達到15億人民幣，預計接下來高凈值人群將會實現25%的增長。按照國際咨詢管理機構麥肯錫的預測，中國資產管理市場在2016年有望達到1.4萬億美元，每年創(chuàng)造的利潤則可達20億至30億美元。不難發(fā)現，無論是普通的家庭，還是高端的社會精英，都面臨各自的財富管理問題?！叭缃?，不僅是個人，包括企業(yè)、政府都面臨財富管理問題，這是社會發(fā)展的必然需求?！北１O(jiān)會保險資

4、金運用監(jiān)管部主任孫建勇說。實際上，中國金融界當前并沒有明確、統(tǒng)一的“財富管理”定義。廣泛并且可接受的定義是:財富管理是金融機構在分析客戶自身的財務狀況的基礎上，充分分析客戶的金融需求和金融偏好，為客戶制定財富管理目標，提供資產配置方案，從而實現客戶未來預期財富規(guī)劃目的的一種金融服務。一方面，各個機構包括銀行、券商等都開始把注意力放在財富管理這個新的業(yè)務之上，紛紛成立財富管理中心甚至是私人銀行部門，來搶占這個新興的市場。另一方面，財富管理不僅是為財富所有者提供財富和資產的增值服務，更可以透過財富管理，合理配置社會資本資源，提高社會財富的使用效率，對于市場經濟的再分配有著實踐意義。1.2調研的起因

5、和目的在國泰君安證券戰(zhàn)略管理部張紅梅總經理的倡議下，筆者于2012年7月16日至7月20日實地走訪了上海各個銀行、券商以及第三方理財機構，希望通過相互之間的比較分析，得出銀行和券商的優(yōu)勢劣勢，并立足券商展望未來。 2.銀行和券商財富管理對比2.1組織架構2.1.1私人銀行從2004年的“銀行理財產品元年”開始，我國的銀行理財已經走過了近8個年頭了，銀行理財市場也從初創(chuàng)期到了穩(wěn)定生長期，銀行理財也從簡單的理財產品到財富管理再到如今私人銀行業(yè)務的開展。中國銀行現在面臨三個比較大的問題，一是資本約束力的問題；二是存貸款比75%的剛性約束；三是信貸額度的控制。國內銀行業(yè)最近十年之所以發(fā)展非?？焖?，主要

6、是依靠中國經濟連續(xù)保持的10%以上高增長，使得自身的效益、質量和規(guī)模有了長足的發(fā)展，而近期隨著中國經濟增長速度腳步放緩，加上2012年6月份的非完全對稱降息，進一步打壓了銀行的利潤空間，迫使各個銀行開始尋找新的未來利潤支撐點，實際上各大銀行都提出了戰(zhàn)略轉型，并達成了一個默契的共識就是大力發(fā)展低資本消耗的業(yè)務，即中間業(yè)務和零售業(yè)務，而財富管理是銀行零售業(yè)務的重要組成部分，是各大銀行力爭的焦點，各大銀行都建立了各自的財富管理中心，甚至是針對高端客戶的私人銀行。從主機架構來說，基本都成立了財富管理中心，有個別銀行沒有這一稱呼，卻都有類似功能的部門，細微差別在于是依托于營業(yè)網點還是獨立的部門提供專項的

7、服務，本質上都是同質的。銀行財富管理的層次例如中國銀行，普通銀行理財產品一般在5萬-50萬人民幣的資金區(qū)間之內，重要客戶的理財區(qū)間則是在50萬人民幣到100萬美元，而私人銀行接待的高凈值客戶的準入門檻則是100萬美元以上，通過這樣的方式達到客戶的細分，從而可以做到有針對性地開展服務。私人銀行在中國的發(fā)展私人銀行服務是銀行服務的一種，專門面向富有階層，為富豪們提供私人銀行排名供個人財產投資與管理的服務，一般需要擁有至少100萬美元以上的流動資產才可在較大型的國際金融公司或銀行中申請開設此類服務。私人銀行服務最主要的是資產管理，規(guī)劃投資，根據客戶需要提供特殊服務，也可通過設立離岸公司、家族信托基金

8、等方式為顧客節(jié)省稅務和金融交易成本。因此私人銀行服務往往結合了信托、投資、銀行、稅務咨詢等多種金融服務。該種服務的年均利潤率可達到35%，遠高于其他金融服務。2.1.2銀行財富管理業(yè)務的組織架構銀行實施財富管理業(yè)務各個部門的組織架構：銀行財富管理的組織構架依托原有的總分行制度，一般就是總行或者是高級別的省級分行負責發(fā)行，通過分支行來進行具體理財產品的銷售，在營業(yè)網點大廳會設置有理財產品的專柜，部分銀行則在二級以上的支行設立了財富管理中心，例如工行，如果遇到高凈值的高端客戶，分支行會把客戶介紹到私人銀行去開展業(yè)務。 對于券商而言，資產管理業(yè)務在管理層的支持下于2005年得以重啟，在股指期貨、融資

9、融券等衍生工具出現之后，券商的資產管理業(yè)務開始朝著對沖基金的模式發(fā)展，在隨后的幾年里，券商資產管理業(yè)務從著眼于如何通過投資國內股票、債券、基金等來實現客戶的財富增值到向客戶提供綜合財務方案慢慢過渡。2.1.3券商財富管理業(yè)務的組織架構券商的組織架構業(yè)務部門固定收益部機構業(yè)務部銷售交易總部國際業(yè)務部衍生品部客戶資產管理部證券投資部融資融券部在銀行機構中，財富管理部門的組織構架一般分為兩類：一類是“大零售”制；另一類是“準事業(yè)部制”。大部分銀行機構采用第一種“大零售”制，把個人銀行部和私人銀行部都分在零售業(yè)務部下，都是二級管理職能部門，強調個人銀行部和私人銀行部之間的協(xié)同效應，資源共享。也有少數銀

10、行采取“準事業(yè)部制”，比如浦發(fā)銀行，零售業(yè)務部和私人銀行部是并列的部門，不存在從屬的關系，進一步突出私人銀行部的獨立性。相比于銀行機構，券商財富管理的組織構架就相對比較單一，全部歸于業(yè)務部門，由業(yè)務部門綜合協(xié)作開展財富管理業(yè)務。券商都在總部成立了財富管理業(yè)務，并依存各個營業(yè)廳開展業(yè)務，組織結構相對簡潔明了，細微差別是財富管理有獨立部門成立，比如民族證券，也有財富管理部門是依附于零售業(yè)務部，比如中信證券，也有財富管理中心是由其他部門兼任，比如招商證券的財富管理中心是由客服部門兼任的，其他大多數券商財富管理業(yè)務是由多個部門共同協(xié)作完成的。2.2盈利模式2.2.1銀行機構的盈利模式：銀行機構的財富管

11、理盈利模式分為銀信合作模式、理財產品模式、私人銀行模式。銀行的直接經濟利益來源可以分為以下幾個部分：和直接經濟利益相對的間接經濟利益也是相當可觀： 數據來源：恒天財富2.2.2券商的盈利模式相比于銀行機構，券商的盈利模式和銀行類似：財富管理的盈利模式，大部分券商采取“傭金+收益提成”的模式。2.3銀行和券商的財富管理產品2.3.1銀行的理財產品：商業(yè)銀行攜自身規(guī)模以及渠道優(yōu)勢，在搶占財富管理這一個大蛋糕中占據了比較好的優(yōu)勢，全國性的商業(yè)銀行基本已經建立了自身的總行級私人銀行部，并在各地區(qū)以各種形式開設財富管理中心。為自身原有高凈值零售業(yè)務客戶，提供差異化的金融產品提供、便捷的交易流程、財富的增

12、值服務。銀行的理財產品在今年上半年可以用“井噴”形容：數據來源： 和訊網 2012年7月商業(yè)銀行的理財產品發(fā)行數量2012年7月商業(yè)銀行的理財產品收益類型2012年7月商業(yè)銀行的理財產品委托期限2012年7月商業(yè)銀行的理財產品預期年化收益率2012年7月商業(yè)銀行的理財產品基礎資產7月份各個銀行財富管理中心的理財產品（主要代表性產品）：機構名稱產品名稱 有些具體名稱未能夠了解到，是用主要特征來命名的。期限預計年化收益率最低投資金額風險評級以及投資方向交通銀行新綠3個月92天3.9%5萬1級 各個銀行對于風險的評級采用各個的評級單位，例如交通銀行的風險評級是從1R-5R依次升高風險，其中1R是無風

13、險即是保本的，2R3R都是投資于固定收益風險相對較低。光大銀行則是采用星級制度，從一星到五星，對于風險的評級類似于交通銀行。工商銀行則是采用PR1-PR5這五級的評級制度。各個銀行的評級制度類似，所以統(tǒng)一采用1級到5級的評級來表示。1級表示基本無風險，2級3級表示風險較低，4級5級則風險較高。主要投資于固定收益類，國債、公司債券、資產抵押證券等 加黑表示是近期該銀行或者券商大力推廣或者是客戶購買最多的產品。天天利1天-1年4%-4.5%5萬2級-3級工商銀行CN1M122331天4.0%10萬1級CFXT21761年4.8%-5.0%100萬2級主要投資于房地產信托步步為營1-6天 1.5%

14、5萬1級（適合于一個月以內的短期資金閑置客戶，T+1確認購買，T+2到賬）7-13天1.9%14-20天2.2%21-27天2.5%830006短期（每周一可?。?.8%100萬2級3級之間主要投資于債券光大銀行人民幣理財產品6個月 4.35%10萬1級（保證收益）14天4,4%50萬1級外幣理財產品（美元）1年3.4%4萬1 級（保證收益）外幣理財產品（歐元）半年3.4%6萬1 級（保證收益）外幣理財產品（港元）1年3.3%7萬1級 保證收益私銀一個月1月5.15%500萬2級3級（不承諾保本）銀行總部自營的方式投資于現金、銀行存款、貨幣市場工具、新股申購類信托計劃、債券類產品和準債類，其中

15、以債券類為主。5.45%2000萬私銀兩個月2月5.45%500萬5.65%2000萬私銀三個月3月5.65%500萬5.75%2000萬民生銀行35天增利35天4.35%5萬3級以下，主要投資于固定收益的證券，其中以債券為主。4.45%20萬4.60%100萬季增利92天4.55%5萬4.65%20萬4.80%100萬華能信托3月6.0%300萬3級以下，主要看信托公司本身的信譽，以及抵押物的比例9月6.8%300萬普天2號2年11%-12%300萬風險未知，主要投資游艇中國銀行人民幣理財62天3.3%10萬2級，主要投資現金以及拆借中國紅債券半年5%5萬主要投資于公司債、金融債等高信用等級

16、固定收益類資產以及貨幣類資產，本金安全，收益浮動一年6%5萬房地產信托1.5年9%-10%100萬房地產信托貸款款項信托短期（等額度，每周可?。?%-6%100萬投資于有抵押擔保的貸款招商銀行（上海分行新天地財富管理中心）信托1年7%300萬投資信托，收益穩(wěn)定2年8.5%300萬房產基金2-3年10%以上300萬-500萬確保收益證券產品1年12%-15%100萬投資對沖產品一級市場5年20%以上600萬-1000萬主要投資于一級市場新股的發(fā)行以及PE，不保本股票產品3年50%（目標收益）100萬主要投資于股票，風險較高建設銀行利得盈1月3.5%5萬保本160天3.6%5萬非保本地產信托2年9

17、%300萬建行自有資金做擔保，確保本金安全，信托公司的抵押率為30%-40%市政工程信托1.5年-2年6%300萬各大銀行的財富管理產品，同質性很強，主要產品可以概括如下：短期閑錢增值，期限一般為一個月以內，主要投資貨幣類為主，包括現金拆借等，收益率略高于銀行活期利率，流動性好，起步的金額不高。固定收益類，一年期以內，主要是投資于國債，可轉債等固定收益類證券，收益率穩(wěn)定，喪失一定的流動性，收益穩(wěn)定，起步資金不高。信托類，期限為一年期以上，定向募集資金用于投資信托，收益率高于同期的定期存款利率，喪失流動性，收益基本有保障，起步資金高。集合理財產品，期限一般為一年期以上，主要投資于股票，一級市場新

18、股發(fā)行以及PE等，風險較高，起步資金高，這類產品基本是獨立的財富管理中心或者是私人銀行的業(yè)務。2.3.2 券商的理財產品各個券商理財產品（主要代表性產品）：機構名稱產品名稱期限預計年化收益率最低投資金額風險評級以及投資方向廣發(fā)證券32利債3年6%5萬投資債券為主，3年保本集合資產項目3月5.3%以上5萬集合資產管理招商證券短期1月4%5千主要投資于短期票據，銀行協(xié)議存款固定收益證券1年8%100萬主要投資于私募債和可轉債，保本權益類1年-3年8%-10%10萬保本外加浮動收益，只有參與并自營收益，主要投資股票信托1年6%-10%100萬（定向）投資信托民族證券定向募集1年以上12%200萬定向

19、募集資金用于總部自營投資，主要投資于股票和固定收益類證券中信證券集合理財計劃3月8%-10%10萬主要投資于股票以及FOF3月6%10萬可轉債的組合3月（3月之內不動，之后采取每日取回，類似基金贖回）10%100萬由中信證券資產管理部自營，通過股指期貨，融資融券等方式對沖，并以此套利，風險低信托6月6%100萬商鋪租賃相關的信托海通證券海藍寶銀集合資產管理計劃一個月封閉期 浮動收益5萬投資于固定收益?zhèn)癁橹餍磐幸荒?%-8%100萬投資以股票為抵押的信托，折價率為35%-45%銀河證券天天利1天2.3%-3.2%不限主要投資于債券質押式報價回購。特點在于利用資金賬戶里面的閑置資金。 7天2.5

20、%-4.5%14天28天91天券商發(fā)行的理財產品以集合資產管理為主：數據來源：wind數據庫 券商的集合資產管理2.4異軍突起的第三方理財機構隨著對個性化的財富打理的需求的上升，第三方理財機構開始悄悄進入日常生活，據不完全統(tǒng)計，上海地區(qū)專業(yè)從事第三方理財業(yè)務的機構共計60余家，主要以各種金融產品的顧問式營銷服務為主，產品涉及保險、證券、基金、信托產品、私募產品、銀行理財產品等。盈利的模式只要是采取向產品提供方收取一定的產品代銷費用為主。第三方理財機構的主要產品：機構名稱產品名稱期限預計年化收益率最低投資金額風險評級以及投資方向諾亞財富信托1年起8%-9%低于300萬主要投資于房地產信托不承諾保

21、本10%300萬二級市場1年5%-20%100萬主要是投資于債券、貨幣基金地產基金1年20%起300萬投資于房地產基金一級市場1年以上20%1000萬主要投資于PE海銀財富慧金 486號  1年9%100萬-300萬信托資金由新時代信托專項運用于受讓上海銀炬實業(yè)發(fā)展有限公司合法享有的錦州銀行股份有限公司股股權的收益權。9.5%300萬以上 觀點來源：劉珊琳 揭秘理財機構 不能不說的秘密紅周刊綜合 2012除去諾亞財富一枝獨秀外，各家理財機構模式以及整個規(guī)模都差不多，只是基于各自股東實力背景不同，稍有區(qū)別，目前第三方理財市場魚龍混雜，如何從中選擇實力雄厚、信譽良好、服務完善的

22、理財機構是投資者面臨的一大難題。各家理財機構基本上仍然處于初級的起步階段。從普通投資者來講，把自己的財富交給第三方理財機構仍然存在障礙，高凈值客戶更加傾向于自主決定資金投向。從自身來看，第三方理財機構普遍以營銷人員為主，缺少高素質的理財師，故很難保持高水準的理財規(guī)劃及財務安排，人才的儲備等等都是制約客戶對于第三方理財機構的依存度。香港康宏理財、諾亞財富等絕大多數理財機構均表示，它們的利潤都來自產品供應方支付的傭金，傭金占產品銷售額的比例在1%-3%不等。而向客戶收取理財費用的，只有展恒、普益等為數不多的幾家機構。這樣的盈利模式必然導致第三方理財機構的服務重心偏移，由服務客戶變?yōu)椤胺铡碑a品供應

23、商；宗旨也隨之變味，由客戶導向變成了銷售導向。多數理財公司實質就是產品銷售：有什么賣什么；什么產品給的傭金高就主推該產品，罔顧客戶的真實需求和投資偏好。激烈的競爭導致很多“返傭”以及變相參與產品設計等不規(guī)范操作，嚴重阻礙了行業(yè)的健康。眼下，即便理財顧問推薦了不合適的產品導致出現重大虧損，由于其向客戶提供的財務規(guī)劃完全免費，因此客戶難以向其主張權利要求賠償。如此，對理財顧問及其機構只能通過行業(yè)自律和職業(yè)道德來進行約束，而很難上升到法律層面進行規(guī)范。買賣雙方即甲方乙方，“純粹”的第三方本身是沒有產品的它只負責調研、篩選和配置。當“中國式”第三方采用“賣產品”的模式之后，問題出現了：沒有產品的第三方

24、不得不依賴于產品供應商上游供應商供給產品，你才能給客戶推薦。否則，給客戶設計的資產配置方案便會成為一紙空文。事實上，大部分第三方理財公司產品單一，或力推PE，或著重信托，無法建立起一個經過精挑細選的“金融精品店”，更別說資產配置，這樣就喪失了自身的獨立性。在各個機構財富管理的夾縫中，第三方理財機構異軍突起，成為了一支不可忽視的力量，第三方財富管理中心優(yōu)勢在于靈活多變和量身定做的產品，推薦的產品收益也高于銀行理財產品，劣勢則是市場份額太小，話語權太小，例如，市場上優(yōu)質的信托70%是流入到銀行機構，給第三方理財機構的空間就很小；對于賣方的傭金依賴性使得第三方理財機構名義上是代客戶規(guī)劃理財，實質上還

25、是偏向于銷售賣方的產品，自身的獨立性很難保持；由于是新生的機構，客戶對于第三方財富管理機構的還處于觀望階段。2.5 銀行和券商各自的優(yōu)勢和不足2.5.1銀行機構的優(yōu)勢1.理財產品采取報告制（銷售前報告）。需要銷售前10個工作日內向銀監(jiān)會主管部門或屬地銀監(jiān)會報告，分支行在發(fā)售前5個工作日內向派出機構報告。產品無需監(jiān)管部門審批，產品發(fā)行速度較快。2.理財產品發(fā)行的渠道優(yōu)勢突出。國內商業(yè)銀行在渠道上占據金融界壟斷地位，網點和渠道的優(yōu)勢能夠極大地支持一身的理財產品銷售工作，尤其是城市的營業(yè)網點。3.銀行具有巨大的客戶存量和客戶群體。銀行擁有非常豐富的客戶資料等的數據庫，并在與客戶的長期合作關系中建立起

26、了長足的信任關系，同時可以根據自己的數據庫可以發(fā)展優(yōu)質的私人銀行客戶，無需額外的成本。4.產品數量豐富，品種齊全，可以滿足不同客戶關于投資金額、投資期限、投資標的物、投資風險以及投資收益等等的偏好。5.銀行理財采取滾動發(fā)行的資金池操作方式，使得銀行作為投資人可以用滾動的短期資金對接長期投資，這樣就能提高投資的收益。2.5.2銀行機構的不足1.理財產品和服務同質化嚴重，創(chuàng)新能力較弱。我國銀行業(yè)體制下商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新空間受到比較大的制約，理財產品同質性強，私人銀行業(yè)務也僅僅是停留在咨詢、代銷產品和提供簡單投資建議等淺的層面，還未能夠提供深層次的服務。2.銀行理財產品風險揭示不到位，信息披露機制不

27、健全。銀行缺乏先進額風險管理的技術，對于自身的理財產品，僅僅是披露收益變動情況和到期兌付同質，不涉及具體的運作情況，有些理財產品非但沒有達到預期的收益率，還出現了虧損的情況，以致客戶利益受損。3.銀行理財產品銷售存在盲點。銀行理財產品的爆炸式發(fā)展，使得銀行專業(yè)理財師捉襟見肘，許多的理財銷售人員都是簡單培訓就上崗，對于理財師的考核與認定、繼續(xù)培訓、跟蹤評價等管理制度不完善。使得理財產品在銷售過程中存在諸多不規(guī)范的行為，一味強調受益，甚至過度渲染受益，同時淡化產品自身的設計缺陷和風險。4.缺乏高質量的復合型理財人才。個人理財業(yè)務尤其是私人銀行業(yè)務要求理財師不僅要了解銀行的各個產品，掌握資本市場的相

28、關知識，同時還要具備豐富的實踐經驗、良好的人際交往能力，復合型人才的缺乏制約了私人銀行業(yè)務的發(fā)展。2.5.3 券商的優(yōu)勢券商要清晰界定其所能提供財富管理的定位，實現自身的特色，券商財富管理的優(yōu)勢在于專業(yè)的資產增值，尤其是金融資產的增值，利用自身在研究管理能力、風險管理水平、產品創(chuàng)新能力、投資運作具有專業(yè)性和規(guī)范性、高質量從業(yè)人員。券商都設有向客戶提供研究服務的賣方研究機構，團隊由從業(yè)多年的資深研究員組成，不單擁有高學歷，同時有了豐富的投資經驗，可以持續(xù)跟蹤A股、A+H股的上市公司，包括金融地產、能源原材料、制造業(yè)、消費業(yè)、公司治理、量化研究以及運營，不僅可以為本公司集合理財產品的自營提供投資咨

29、詢，提高券商財富管理產品的收益性，同時，也可以為高凈值的客戶提供差異化和個性化的研究產品與服務，這支團隊是銀行機構所不具備的。券商有效的風險管理和內部控制對公司的成功運作至關重要。通過建立全面的風險管理和內部控制流程，公司對業(yè)務活動中的金融、操作、合規(guī)、法律風險進行監(jiān)測、評估與管理。公司董事會下屬的風險管理委員會，執(zhí)行委員會下設的各管理層專業(yè)委員會，相關內部控制部門與業(yè)務部門共同構成了公司風險管理主要組織架構，形成了由委員會進行集體決策，內部控制部門與業(yè)務部門密切配合，較為完善的三層次風險管理體系，從審議、決策、執(zhí)行和監(jiān)督等方面管理風險。相比于銀行機構，券商的風險控制更加深入和細致。中信證券的

30、風險管理架構券商從業(yè)人員的專業(yè)性要普遍高于銀行從業(yè)人員，以各自的行業(yè)領袖工商銀行和中信證券的從業(yè)人員學歷對比可以發(fā)現，券商的從業(yè)人員具有更好的學歷，具備相對更好的優(yōu)勢在產品的創(chuàng)新能力上，券商在于銀行競爭中處于比較優(yōu)勢地位。銀行機構理財產品眾多，很大程度上是變相攬儲，利用高于儲蓄利息的收益來發(fā)行理財產品得到短期的資金來調節(jié)銀行自身的現金頭寸等，并通過存儲之間的利差來獲得收益，銀行自營投資基本也是投資于固定收益產品為主，收益率不高，高風險的投資例如股票只占不到5%的投資份額。券商自營團隊可以利用融資融券、股指期貨等衍生品利用對沖獲取穩(wěn)定的收益，在以股票為標的物的投資中，券商可以憑借自身在證券市場中

31、的信息、渠道、團隊優(yōu)勢，使得產品的收益率高于銀行理財產品，在PE投資中上，券商有著十多年的投行經驗，具備先天優(yōu)勢。2.5.4券商的問題第一， 法規(guī)政策障礙券商的主營業(yè)務是在一系列監(jiān)管政策指導下開展的，隨著競爭的不斷深化，券商的業(yè)務，尤其是財富管理業(yè)務也面臨著創(chuàng)新的要求。然而，資本市場的金融創(chuàng)新一般由監(jiān)管部門主導推動。監(jiān)管部門首要考慮的是各種系統(tǒng)性風險，因此對于創(chuàng)新業(yè)務的推出就比較審慎，這在客觀上造成了創(chuàng)新審批過程較長，創(chuàng)新推出之后，監(jiān)管部門對其的運行操作也會有比較嚴格的控制和限制。這使得券商在為客戶量身定做財富管理產品時，難以滿足客戶的要求，市場適應的靈活性就不及第三方理財機構。第二， 同質化

32、嚴重各個券商財富管理業(yè)務的范圍狹窄，產品同質化嚴重，缺乏鮮明的特色或賣點。多以權益類為主，固定收益產品為輔，各類產品的差異化較小。相比于商業(yè)銀行有雄厚的客戶基礎和廣泛的代銷渠道，產品也是商業(yè)銀行更加豐富和廣泛，包含黃金、外匯等，更能夠覆蓋客戶完整的財富管理需求。第三， 投資理念缺失國內證券市場中個人投資者仍舊以中小投資者為主，投機性強，并沒有形成通過資產配置和長期價值投資的財富管理觀念。2.5.5結論相比于商業(yè)銀行機構，券商不論是在資本規(guī)模上還是渠道網點數量上都不及銀行，理財產品的數量、種類、結構也都沒有銀行理財產品豐富，也沒有銀行可以利用存貸利差來獲取收益地位，所以在財富管理這個新興的市場上

33、，券商財富管理的份額和收益都遠低于銀行。然而，券商的優(yōu)勢在于自身龐大的行業(yè)研究隊伍和在資本市場最前沿的操作實踐，利用自身對資本市場的敏感性，利用股指期貨、融資融券等金融衍生工具，創(chuàng)新出不同標的物組合的產品，滿足各個不同層級的客戶要求，同時，給高端客戶提供深層次的資訊服務和全面的投資組合建議，爭取高凈值客戶，直面私人銀行的挑戰(zhàn)。例如，中信證券就在自己近期的集合理財計劃中，利用股指期貨、融資融券、FOF等金融衍生工具來做對沖，從而到達穩(wěn)定的預期收益，然后結合其他股票類、債券類、PE類，通過不同的投資組合創(chuàng)新出不同的預期收益率和風險的產品，以滿足客戶不同偏好的要求；海通證券則結合信托的方式，質押本公司的股票等其他金融資產，吸引投資者的資金形成一個資產池，通過公司的自營團隊管理來盈利。 3.券商未