創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象產(chǎn)生的原因

1、最新【精品】范文 參考文獻(xiàn) 專(zhuān)業(yè)論文創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象產(chǎn)生的原因創(chuàng)業(yè)板超募現(xiàn)象產(chǎn)生的原因【摘要】從上市公司的角度來(lái)看，發(fā)行股票募集資金是其最根 本的用意，并且這樣的機(jī)會(huì)來(lái)之不易，需要經(jīng)歷一個(gè)很艱難的過(guò)程。 而募集來(lái)的資金歸屬于上市公司內(nèi)部使用， 所以公司管理層對(duì)于提高 發(fā)行股價(jià)、獲取更多募集資金的期望就會(huì)隨之提升；其次，對(duì)于控股 股東來(lái)說(shuō)，發(fā)行股票的價(jià)格越高，就可以在募集同樣資金的情況下， 降低股權(quán)被稀釋的比例。從而市場(chǎng)上可能存在管理層和公司股東通過(guò) 一些不正當(dāng)手段操縱上市公司業(yè)績(jī)，甚至是虛增上市前一年每股收益 的情形，極大可能影響主承銷(xiāo)方投資價(jià)值分析報(bào)告的估值結(jié)論。【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板 超募現(xiàn)象 原

2、因一、企業(yè)自身因素（一）企業(yè)不正當(dāng)估值依據(jù)首次公開(kāi)發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法所公布的發(fā)行 上市標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)需要滿(mǎn)足最近兩年連續(xù)盈利， 最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不 少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于 500萬(wàn)元，收入增長(zhǎng)率均不低于 30%從而可以看出，在創(chuàng)業(yè)板上市 的企業(yè)本身投資價(jià)值就很高。然而，一個(gè)企業(yè)從想要上市到真正啟動(dòng) IPO上市計(jì)劃再到真正實(shí)施上市計(jì)劃，前前后后至少需要 3-5年的時(shí) 間。很多企業(yè)在對(duì)外公布企業(yè)要進(jìn)行IPO上市計(jì)劃時(shí)，其實(shí)在3-4年 以前就開(kāi)始有所計(jì)劃了。企業(yè)在最初做出融資決策時(shí)，參考的都是當(dāng) 年的市場(chǎng)估值水平，從而確定與擬發(fā)行規(guī)模匹配的募集資金投資

3、項(xiàng) 目，但往往經(jīng)過(guò)這段漫長(zhǎng)的上市融資運(yùn)作過(guò)程后， 股票在獲準(zhǔn)發(fā)行時(shí)， 市場(chǎng)情況一般都已發(fā)較大的變動(dòng)，所以投資者對(duì)企業(yè)的估值水平也會(huì) 隨著市場(chǎng)的波動(dòng)變化而偏離最初的預(yù)期。當(dāng)市場(chǎng)整體走向上行時(shí)，企業(yè)的估值也會(huì)隨之上升，這樣便產(chǎn)生了超募的現(xiàn)象。（二）上市公司及其控股股東期望提高發(fā)行價(jià)格IPO定價(jià)越高，企業(yè)超募資金的數(shù)額就會(huì)隨之增多。所以，某些 企業(yè)為了達(dá)到超額募集資金的目的， 變相利用公司財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，不能真 實(shí)反映企業(yè)價(jià)值，誤導(dǎo)投資者，最終達(dá)到超募的目的。比較主要的手 段有以下幾種：（1）現(xiàn)金流量蓄意包裝?，F(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的一種貨幣性資產(chǎn)，可以隨時(shí)用其購(gòu)買(mǎi)所需的物資，支付有關(guān)費(fèi)用，償還債務(wù)，也 可

4、以隨時(shí)存入銀行。企業(yè)現(xiàn)金擁有量的多少，是企業(yè)償債、支付能力 大小的標(biāo)志，是投資者分析判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要指標(biāo)。一些企業(yè)為了給投資者造成公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的印象， 對(duì)現(xiàn)金流做了某些 特殊處理手段，以期達(dá)到抬高定價(jià)，超額募集資金的目的。（2）收入確認(rèn)原則存疑。由于上市企業(yè)的行業(yè)不同，各有各的行業(yè)特性，對(duì)于財(cái)務(wù)處理的準(zhǔn)則也會(huì)有略微的不同， 對(duì)于收入確認(rèn)原 則的把握也各有不同。然而收入確認(rèn)原則的把握方式不同， 所產(chǎn)生的 效應(yīng)對(duì)投資者判斷一個(gè)企業(yè)的收入成長(zhǎng)性有極大的影響。有些企業(yè)就是利用投資者對(duì)行業(yè)特性的不了解， 提前或錯(cuò)后確認(rèn)收入，造成了企 業(yè)收入成長(zhǎng)性虛高的現(xiàn)象，誤導(dǎo)投資者，這也會(huì)引發(fā)超募現(xiàn)象的

5、產(chǎn)生。（3）過(guò)多依賴(lài)國(guó)家政策。如今，國(guó)家為了扶持某些特殊地區(qū)、 產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品的發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā) 展，在稅收、補(bǔ)貼等方面不斷出臺(tái)優(yōu)惠政策。有些特殊行業(yè)的上市公司過(guò)多的依賴(lài)國(guó)家出臺(tái)的優(yōu)惠政策， 如企業(yè)經(jīng)營(yíng)前5年，稅收的稅率 享受優(yōu)惠或直接減免某些特殊稅目。這樣就可以間接降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的 成本及費(fèi)用，提高利潤(rùn)額，造成公司盈利狀況高漲的假象，對(duì)投資者 造成誤導(dǎo)，導(dǎo)致超募現(xiàn)象的發(fā)生。二、企業(yè)外部原因（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好。2009年10月，深圳交易所正式啟動(dòng) 了創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行，而此時(shí)正恰逢 2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的回暖時(shí)期。 此時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始有所緩解，而股市正是宏觀經(jīng)濟(jì)的

6、晴雨表， 宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸向好趨勢(shì)也必然會(huì)對(duì)上市公司的股價(jià)有所影響。然而，創(chuàng)業(yè)板恰恰是選在了這樣一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)向好的大環(huán)境下啟動(dòng)，宏觀市場(chǎng)環(huán)境的向好也是使得創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)超募現(xiàn)象的原因之一。（2）供求關(guān)系失衡。供求關(guān)系指在商品經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)條件下，商 品供給和需求之間的相互聯(lián)系、相互制約的關(guān)系，它是生產(chǎn)和消費(fèi)之 間的關(guān)系在市場(chǎng)上的反映。最簡(jiǎn)單的道理，供大于求，價(jià)格就下落；求大于供，價(jià)格就上升。這個(gè)道理放在創(chuàng)業(yè)板的股市中一樣適用。一方面，股票的發(fā)行審核制度制約著創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量（供給少）；另一方面，由于各種公司本身投資價(jià)值高，創(chuàng)業(yè)板在中國(guó)股 市又是個(gè)新生事物，而且是熱點(diǎn)，同時(shí)，中國(guó)股民有盲目追新的創(chuàng)痛，

7、 這導(dǎo)致了投資者普遍看好創(chuàng)業(yè)板（需求多）。供需失衡也是造成創(chuàng)業(yè) 板超募的原因之一。此外，創(chuàng)業(yè)板是個(gè)板塊，有板塊的集體效應(yīng)，羊 群效應(yīng)使得股民盲目的又追高了對(duì)創(chuàng)業(yè)板的預(yù)期。以至于形成了惡性循環(huán)。在2009年創(chuàng)業(yè)板剛剛起步的時(shí)候，全國(guó)各省市申請(qǐng)上市的企業(yè) 共有188家，然而真正符合標(biāo)準(zhǔn)，且通過(guò)了股票發(fā)行審核制度審查準(zhǔn) 許上市的企業(yè)，只有28家。眾多投資者對(duì)這樣新鮮的企業(yè)自然保持 著很高的關(guān)注度。再加上其企業(yè)對(duì)公眾的宣傳效應(yīng)， 更是讓許多小股 民對(duì)其產(chǎn)生了盲目追捧的現(xiàn)象。以至于其企業(yè)股票的發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)上 漲的狀態(tài)。這也是在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市產(chǎn)生超募的原因之一。（三）發(fā)行機(jī)構(gòu)及相關(guān)利益方因素市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)制度

8、缺陷，缺乏理性投資約束機(jī)制。自1990年起中國(guó)第一家證券交易所在我國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)股票發(fā)行至多歷經(jīng)了多次 改革，前后分為三個(gè)階段。第一階段：行政審制度。從1990年至2000 年這段期間，我國(guó)的新股發(fā)行制度從內(nèi)部認(rèn)購(gòu)和新股認(rèn)購(gòu)證制度逐步 轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合的政策。第二階 段：核準(zhǔn)制。自2001年至2004年，公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證 監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，這時(shí)的制度由上網(wǎng)競(jìng)價(jià)的方式，演變?yōu)榱税词兄蹬?售新股的政策。第三階段：詢(xún)價(jià)制。2006年IPO詢(xún)價(jià)制開(kāi)始出現(xiàn)在 人們的視野中，2009年至今新股發(fā)行制度一直在詢(xún)價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià) 約束機(jī)制中逐漸完善，慢慢淡化行政指導(dǎo)，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制。但是 即便如此，我國(guó)的詢(xún)證機(jī)制依舊處于新起步階段， 依舊存在許多問(wèn)題 和弊端。眾多利益相關(guān)方推高發(fā)行價(jià)格股權(quán)投資者推動(dòng)高定價(jià)發(fā)行。如今新股發(fā)行都要在相關(guān)機(jī)構(gòu)的專(zhuān) 業(yè)評(píng)估，多方詢(xún)價(jià)的制度下才能夠上市發(fā)行。而這些機(jī)構(gòu)往往享受某 些優(yōu)先權(quán)，所以很多創(chuàng)投基金和私募股權(quán)投資基金等相關(guān)機(jī)構(gòu)往往會(huì) 持有即將上市