財(cái)務(wù)管理計(jì)算公式整理匯總超全附帶公式解讀

1、第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、基本的財(cái)務(wù)比率（一）變現(xiàn)能力比率1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率二流動(dòng)資產(chǎn)寧資產(chǎn)負(fù)債2、速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）一流動(dòng)負(fù)債3、保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）+流動(dòng)負(fù)債（二）資產(chǎn)管理比率 1、營業(yè)周期營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本寧平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360寧存貨周轉(zhuǎn)率 3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入寧平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360寧應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入寧平均流動(dòng)資產(chǎn) 5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

2、銷售收入寧平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率 1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額寧資產(chǎn)總額）X 100%2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額一股東權(quán)益）X 100% 3、有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額寧（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值）X 100% 4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤+利息費(fèi)用長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率=長期負(fù)債寧（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債） 5、影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃 （2）擔(dān)保責(zé)任 （3）或有項(xiàng)目（四）盈利能力比率1、銷售凈利率銷售凈利率=（凈利潤寧銷售收入）X100%銷售毛利率銷售毛利率=:（銷售收入銷售成本）-銷售收入X 100%資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率=（凈利潤+平均資

3、產(chǎn)總額）X 100%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤+平均凈資產(chǎn)X100%二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系 1、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1 +（1-資產(chǎn)負(fù)債率） 2、權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)（二）上市公司財(cái)務(wù)比率 1、每股收益每股收益=凈利潤+年末普通股份總數(shù)=（凈利潤-優(yōu)先股股利）+ （年度股份總數(shù)-年度末優(yōu)先股數(shù)）2、市盈率市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價(jià)+普通股每股收益 3、每股股利每股股利=股利總額+年末普通股股份總數(shù) 4、股票獲利率股票獲利率=普通股每股股利+普通股每股市價(jià)X100% 5、股利支付率股利支付率=（普通股每股股利+

4、普通股每股凈收益）X100%6、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)=普通股每股凈收益+普通股每股股利=1寧股利支付率每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益+年度末普通股數(shù)8、市凈率市凈率（倍數(shù)）=每股市價(jià)寧每股凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金流量分析 1、流動(dòng)性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額寧本期到期的債務(wù)(2) 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+流動(dòng)負(fù)債(3) 現(xiàn)金債務(wù)總額比現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+債務(wù)總額2、獲取現(xiàn)金能力分析(1) 銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+銷售額(2) 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+普通股股數(shù)(3) 全

5、部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+全部資產(chǎn)X100%3、財(cái)務(wù)彈性分析(1) 現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和+近 5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和(2) 現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額+每股現(xiàn)金股利第三章財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)測的步驟1、銷售預(yù)測財(cái)務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)是銷售預(yù)測。2、估計(jì)需要的資產(chǎn)3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計(jì)所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債 預(yù)計(jì)留存收益增加額留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額X計(jì)劃銷售凈利率X（1-股利率）計(jì)算外部融資需求外部融

6、資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加=（資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額）-（負(fù)債銷售百分比X新增銷售額）計(jì)劃銷售凈利率X計(jì)劃銷售額X（ 1 股利支付率）三、外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率X （ 1+增長率）+增長率X（ 1-股利支付率）四、內(nèi)含增長率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此時(shí)的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”五、可持續(xù)增長率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。其中：經(jīng)營效

7、率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率股東權(quán)益本期增加 期初股東權(quán)益本期凈利本期收益留存率期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率X本期收益留存率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X期初權(quán)益期末攵2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率.銷售增售留存率 銷售凈利率 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1 留存率銷售凈利率_權(quán)益乘數(shù)_總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3、可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的聯(lián)系:(1)如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱

8、之為平衡增長。(2)如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長， 則實(shí)際增長率就會(huì)超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率。(3) 如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，貝y實(shí)際銷售增長就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會(huì)低于上年的可持續(xù)增長 率。(4) 如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平， 單純的銷售增長無助于增加股東財(cái)富。第四章財(cái)務(wù)估價(jià)、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算(一) 復(fù)利終值S= p X( 1+i )其中：(1+i )被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用(% , i, n)表示。(二) 復(fù)利現(xiàn)值P = SX( 1+i )其中

9、：（1+i ） n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用（ / , i, n）表示。（三）復(fù)利息I = S P（四）名義利率與實(shí)際利率-/ 八 r 、 M .i=( 1+ )-1M式中：r 名義利率;M -每年復(fù)利次數(shù);i 實(shí)際利率。（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值（1 i）n 1S=A X:i（1 i）n 式中稱為年金終值系數(shù)。1是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（%,i,n）,2、償債基金iA=sX （1 i）n 1i式中Cl y 是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（AS，i，n）。3、普通年金現(xiàn)值1 （1 i） nP = A X ；i1 （1 i） n.式中i稱

10、為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（pA,i,n）4、投資回收系數(shù)A = PX1 (1 i)式中 in是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作1 (1 i)(%,i,n )。(六) 預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值S=A X(1 i)n 11i-1:式中的(1 i)n 1i-1 是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)(1 i)n 1i相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作(n+1 ) -1 。2、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算式和1 (1 i)P = A X-(n 1)+ 1(n 1)+1 :是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)而系數(shù)要加1，可記作(pA , I, n-1 ) +1 。1 (1 i) n；相比

11、，期數(shù)要減1,i(七) 遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為 N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。P3=A X (P/A,i,n)mPo=P 3 X (1+i)100 100 100 100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（ M + N ）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。P (m n) = A x( P/A , i, m+n )Pm =A x( P/A , i, m )Pn = P (m n) - P M（八）永續(xù)年金1P= A x -i二、債券估價(jià)M+ FV（一）債券估價(jià)的基本模型I1I2PV1 +2

12、 +(1 i)1(1 i)2式中：PV 債券價(jià)值I每年的利息M 到期的本金i-貼現(xiàn)率 n-債券到期前的年數(shù)（二）債券價(jià)值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。FPV = FIT2、平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。mn I /mMPV =i t + it 1 (1 -)t(1 丄)mnmm式中：m 年付利息次數(shù);N到期時(shí)間的年數(shù);i-每年的必要報(bào)酬率;M面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV 利息額必要報(bào)酬率（三）債券的收益率購進(jìn)價(jià)格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)+面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V = IX(

13、P/A , i, n)+ M X( P/S , i, n)用試誤法求式中的i值即可。 i=i 1+21Pl P2p X (i 2 -i 1)也可用簡便算法求得近似結(jié)果:i= 1 (M P) N X 100%(M P) 2式中：I每年的利息M 到期歸還的本金;P 買價(jià);N 年數(shù)。三、股票估價(jià)（一）股票評(píng)價(jià)的基本模式DtPo =ti(i Rs)t式中：Dt t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。Rs-貼現(xiàn)率;t-年份。（二）零成長股票的價(jià)值Po = D * Rs（三）固定成長股票的價(jià)值DiP= Rs g式中：Di = Do X（ 1+g ）； Do為今年的股利值;g -股利增長

14、率。（四）非固定成長股票的價(jià)值采用分段計(jì)算，確定股票的價(jià)值。（五）股票的收益率DiR= PT+g式中：D1-股利收益率Pog股利增長率，或稱為股價(jià)增長率和資本利得收益率。Po-是股票市場形成的價(jià)格。四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期值N預(yù)期值(K)=(P Ki)i 1式中：Pi 第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率;Ki-第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率;N所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度(方差和標(biāo)準(zhǔn)差)表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。(1)方差總體方差=樣本方差=N_(Ki K)2i 1Nn(Ki K)2i 1(2)標(biāo)準(zhǔn)差N(Kii 1K)2N(KiK)2n1總體標(biāo)準(zhǔn)差=樣本標(biāo)

15、準(zhǔn)差=體。總體，是指我們準(zhǔn)備加以測量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱母本”樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣差。在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算:式中：n表示樣本容量(個(gè)數(shù))，n-1稱為自由度。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)差（）=J.：（Ki K）2 P變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為:變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差. K（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期報(bào)酬率mrp = rjAjj 1式中：r j -是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率;A j -是第j種證券的在全部投資額中的比重;

16、M-是組合中的證券種類總數(shù)。2、標(biāo)準(zhǔn)差p = J Aj AkjkV j 1 k 1式中：m 組合內(nèi)證券種類總數(shù);A j -第j種證券在投資總額中的比例;Ak 第k種證券在投資總額中的比例;jk -是第j種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計(jì)算jk = r jk j k式中：r jk 是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù);j-是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差;k -是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。4、相關(guān)系數(shù)n_(Xi X) (yi y)i 1N_(比 y)2i 1相關(guān)系數(shù)(r )= I n(Xi X)2（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）Jr JM ()MCOV(Kj ,Km)rJM

17、J MP J = 2=2M式中：COV （Kj , Km ）是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差;M -市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差;J 第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差;rjM -第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種:一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求P,其步驟是:第一步求r JM （相關(guān)系數(shù)）n_(Xi X) (yi y)i 1相關(guān)系數(shù)(r)= I nI N _ (Xi X)2 J y y)2第二步求標(biāo)準(zhǔn)差nj (Xi X)2利用公式 =_,求出J、 M第三步求貝他系數(shù)3、投資組合的貝他系數(shù)4、證券市場線Ki =R f + P （Km R f）式中：Ki 是第i

18、個(gè)股票的要求收益率;Rf -是無風(fēng)險(xiǎn)收益率;Km-是平均股票的要求收益率;（Km Rf） 是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。第五章投資管理一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資人要求的收益率=債務(wù)利率（1所得稅率）所有者權(quán)益權(quán)益成本債務(wù)所有者權(quán)益=債務(wù)比重X利率X（ 1-所得稅率）+益有重權(quán)X成益投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法n凈現(xiàn)值=（一）凈現(xiàn)值法Ik _ nOkk 0（1 i）k k 0（1 i）k式中：n投資涉及的年限;Ik 第k年的現(xiàn)金流入量;Ok 第k年的現(xiàn)金流出量;i預(yù)定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值

19、指數(shù)法Okk 0(1 i)kn I k 現(xiàn)值指數(shù)=k 0 (I i)優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。（三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測試法”。再用內(nèi)插法來改善。i = ii+ X (i2-il) Pl P2（四）回收期法回收期一原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量主要用于測定方案的流動(dòng)性而非營利性。（五）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率二年平均凈收px 100%三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問題:1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 2、不要忽視機(jī)會(huì)成本 3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 4、對(duì)凈營運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量舉例:繼續(xù)使用

20、舊設(shè)備n = 6200 (殘值)600700700700700700700更換新設(shè)備n = 10300(殘值)40040040040040024004004004004002001、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本舊設(shè)備平均年成本=600 700 6 200新設(shè)備平均年成本=2400 400 10 300102、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計(jì)算方法:(1)計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平 均年成本=600700 (pA，15%,6)200 (殺,15%,6)新設(shè)備平_ 均年成本=(pA,15%,6)2400400 (p/,15%,10)300 (Ps ,15%,

21、10)(噥,15%,10)(2)由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。舊設(shè)備平_ 均年成本=600+700 7(%,15%, 6)(,15%, 6)新設(shè)備平均年成本=2400300+400 - /(%,15%,10)(辺,15 %, 10 )（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年舊設(shè)備平600200均年成本=運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。+700+200 X 15%新設(shè)備平_2400300均年成本=(%,15%,6)+400 + 300 X 15%(%,15%,10)3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命S

22、n CUAC二 C (Ti) t1 (Ti) ( %，i，n) 式中：UAC 固定資產(chǎn)平均年成本C-固定資產(chǎn)原值;Sn n年后固定資產(chǎn)余值;Ct 第t年運(yùn)行成本;n-預(yù)計(jì)使用年限;i-投資最低報(bào)酬率;（三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法:1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2、根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=收入x（ 1-稅率）-付現(xiàn)成本x（ 1-稅率）+折舊X稅四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=to；：現(xiàn)金流報(bào)期望值

23、式中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 01之間。2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法、田敕匚、組由潔預(yù)期現(xiàn)金流量調(diào)整后凈現(xiàn)值=to（1風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。項(xiàng)目要求 無風(fēng)險(xiǎn) 片口仟右市場平均 無風(fēng)險(xiǎn)、的收益率=報(bào)酬率+ 項(xiàng)目的報(bào)酬率 報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌 資。計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法:1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，以 企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值

24、=實(shí)體加現(xiàn)平均成本-原始投資2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東 要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值=股股權(quán)現(xiàn)金流量率-股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的P值，這種方法也稱“替代公司法”調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的權(quán)益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的權(quán)益。轉(zhuǎn)換公式如下:1、在不考慮所得稅的情況下:卩權(quán)益資產(chǎn)=替代企業(yè)負(fù)債）替代企業(yè)權(quán)益）2、在考慮所得稅的情況下：卩權(quán)益資產(chǎn)=替代企業(yè)負(fù)債1 （ 1所得稅率）替代企業(yè)負(fù)債替代企業(yè)權(quán)

25、益根據(jù) 權(quán)益可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。第六章流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種:（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本=機(jī)會(huì)成本+交易成本=（C/2 ） X K+ （T/C）x F求得最佳現(xiàn)金持有量公式:式中：T 一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量;F-每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本;K-持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成

26、本，即有價(jià)證券的利率。（三）隨機(jī)模式現(xiàn)金返回線R= 3b4+L現(xiàn)金存量的上限H = 3R - 2L 式中：b-每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本;i -有價(jià)證券的日利息率;-預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟: 1、收益的增加收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金X資本成本 應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動(dòng)成本率 應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額X平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 4、改

27、變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加（二）信用標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五C”系統(tǒng)來進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2、能力：償債能力。3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。(三) 現(xiàn)金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟: 1、收益的增加收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息享受現(xiàn)金折扣的銷售金額折扣期變動(dòng)成本率資本成本360+不享受現(xiàn)金折扣的銷售金額折扣期變動(dòng)成本率資本成本3603、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平X新的現(xiàn)金折扣率X享受

28、現(xiàn)金折扣的顧客比例一舊的銷售水平X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加三、存貨管理(一) 儲(chǔ)備存貨的成本1、取得成本(1 )訂貨成本(2 )購置成本2、儲(chǔ)存成本3、缺貨成本（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、J2 kd式中：K每次訂貨的變動(dòng)成本D -存貨年需要量;Kc-儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本每年最佳訂貨次數(shù)N =!與批量有關(guān)的存貨總成本TC（q）= j2KDKc1最佳訂貨周期t =亓Q經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I =- X U式中：U 存貨單價(jià)。（三）訂貨提前期再訂貨點(diǎn)R= Ld式中：L交貨時(shí)間;d -每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用1、C /2

29、KD P經(jīng)濟(jì)訂貨量Q = J式中：P每日送貨量;d-存貨每日耗用量。2、與批量有關(guān)的存貨總成本TC（q）2KDK c.（1 呂）（五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備1、再訂貨點(diǎn)R=交貨時(shí)間X平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備存貨總成本TC（se）=缺貨成本+保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本=Ku - S - N+B - Kc式中：Ku 單位缺貨成本;S-次訂貨缺貨量;N -年訂貨次數(shù);B-保險(xiǎn)儲(chǔ)備量;Kc 單位存貨成本。第七章籌資管理、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格=票面金利率）n + n票面金額市場票面利率（1 市場利率）t 1 （1 市場利率）式中：t付息期數(shù);n -債券期限。二、應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本.占扣百分比比X信用期360折扣期三、

30、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。實(shí)際利率，額補(bǔ)償年余額X100%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分。實(shí)際利率=借款金額息額利息額X100%3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。實(shí)際利率=借X100%第八章股利分配、股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益=廣D-1 DsM發(fā)放股票股利后的

31、每股市價(jià)=1DS式中：Eo -發(fā)放股票股利前的每股收益;Ds 股票股利發(fā)放率;M-股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)（一）簡單債務(wù)的稅前成本_ N P li、債務(wù)成本P0 =M /求使該式成立的Kd （債務(wù)成本）i 1 （1 Kd ）式中：Po-債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值;Pi -本金的償還金額和時(shí)間;li -債務(wù)的約定利息;Kd-債務(wù)成本;N-債務(wù)的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本N Pi liPo（ 1-F） =“/ 、i求使該式成立的Kd （債務(wù)成本）i 1 （1 Kd ）式中：F發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成

32、本1、簡便算法稅后債務(wù)成本Kdt = Kd X( 1 -1)式中：t所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才是成立的。2、更正式的算法求使該式成立的Kdt （債務(wù)成本）N P li (1 t)Po (1-F)= i1 (1 Kdt)i二、留存收益成本（一）股利增長模型法Ks= D+G Po式中：Ks 留存收益成本;Di -預(yù)期年股利額;Po -普通股市價(jià);G-普通股利年增長率。（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks = Rs = Rf+ P( Rm Rf)式中：Rf 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;R m -平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率;P股票的貝他系數(shù)。（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法Ks = Kb+R Pc

33、式中:Kb 債務(wù)成本;K ncRPc-股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普通股成本Di式中:Di 預(yù)期年股利額;Po 普通股市價(jià);G-普通股利年增長率。四、加權(quán)平均資本成本nKw =K j .Wjj 1式中：Kw 加權(quán)平均資本成本;Kj 第j種個(gè)別資本成本;W j 第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。五、財(cái)務(wù)杠桿（一）經(jīng)營杠桿系數(shù)EBITEBITDOL二=Q(P V) = S VC= Q(P V) F = S VC F Q式中：EBIT 息前稅前盈余變動(dòng)額;EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余;Q 銷售變動(dòng)量;Q-變動(dòng)前銷售量;P-產(chǎn)品單位銷售價(jià)格;V-產(chǎn)品單位變動(dòng)成本;F總固定成本;S

34、銷售額;VC-變動(dòng)成本總頷。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPS十EpSEBITDFL = EPS =EBIT EBIT IEBIT式中：EPS普通股每股收益變動(dòng)額;EPS-變動(dòng)前的普通股每股收益;I-債務(wù)利息。（三）總杠桿系數(shù)DTL= DOL X DFL= (卩 V) =S VCQ(P V) F I S VC F I六、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。每股收益 EPS= (S VC F I)(1 T) (EBIT I)(1 T)式中：S-銷售額;VC -變動(dòng)成本;F-固定成本;I-債務(wù)利息;T-所

35、得稅稅率;N-流通在外的普通股股數(shù);EBIT息前稅前盈余。(二)最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的市場總價(jià)值V =股票總價(jià)值S+債券價(jià)值B股票的市場價(jià)值s= (EBIT I)(1 T)Ks式中：Ks 權(quán)益資本成本。Ks= Rs = Rf+ 3( Rm- Rf)加權(quán)平均_稅前債務(wù)債務(wù)額占總(4 所得稅、權(quán)益資 股票額占總資本成本Kw =資本成本 X資本比重x( 1-稅率)十 本成本X資本比重=KbX( B ) (1-T ) +KsX( )VV式中：Kb 稅前的債務(wù)資本成本。第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(一)現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù):價(jià)值二t

36、i(1資本成本)1、現(xiàn)金流量在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種:(1)股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=t 1(1股權(quán)資本成本)n股利現(xiàn)金流量t股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。(2)股權(quán)現(xiàn)金流量模型卄丄n股權(quán)現(xiàn)金流量t股權(quán)價(jià)值=11 （1股權(quán)資本成本）t股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個(gè)模型相同。（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型n實(shí)體現(xiàn)金流量tt頭體價(jià)值=t1（ 1加權(quán)平均資本成本）股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值/士心/人/+n償還債務(wù)現(xiàn)金流量t債務(wù)價(jià)值=11 （1等風(fēng)險(xiǎn)債

37、務(wù)利率）t實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的 稅后現(xiàn)金流量。企業(yè)總價(jià)值=營業(yè)價(jià)值+非營業(yè)價(jià)值=自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價(jià)將預(yù)測的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”。第二階段是預(yù)測期以后的無限時(shí)期，稱企業(yè)價(jià)值=預(yù)測期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)1、預(yù)測銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售

38、價(jià)格兩個(gè)因素。2、確定預(yù)測期間(1)預(yù)測的基期基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測工作的上一個(gè)年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如 果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使 之適合未來的情況。(2)詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分詳細(xì)預(yù)測期通常為57年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過 10年。企 業(yè)增長的不穩(wěn)定時(shí)期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。3、預(yù)計(jì)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表(1 )預(yù)計(jì)

39、成本、費(fèi)用和支出根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。(2)預(yù)計(jì)需要的營業(yè)資產(chǎn)營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-無息流動(dòng)負(fù)債營業(yè)資產(chǎn)=營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)-無息長期負(fù)債(3 )預(yù)計(jì)所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識(shí)計(jì)算出來。(4)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用=短期借款X短期利率+長期借款X長期利率(5)預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤利潤總額=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利=利潤總額-所得稅 股利=本年凈利一內(nèi)部籌資 年末未分配利潤=年初未分配利潤+本年凈利潤-股

40、利 年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤 有息負(fù)債及股東權(quán)益=有息負(fù)債+股東權(quán)益4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量在忽略非營業(yè)損益、非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法: 一種方法是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。實(shí)體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=（營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加）-資本支出=（息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷）-營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出=息稅前營業(yè)利潤x（ 1-所得稅稅率）+折舊與攤銷-營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量:實(shí)體現(xiàn)金流

41、量=普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量（1 ）息稅前營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主勞務(wù)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤營業(yè)和管理費(fèi)用折舊（2）息前稅后營業(yè)利潤息前稅后營業(yè)利潤=息稅前營業(yè)利潤-息稅前營業(yè)利潤所得稅計(jì)算息前稅后營業(yè)利潤所得稅有兩種方法:平均稅率法息稅前營業(yè)利潤所得稅=息稅前營業(yè)利潤X平均所得稅稅率所得稅調(diào)整法息稅前營業(yè)利潤所得稅=所得稅額+利息支出抵稅營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=息前稅后營業(yè)利潤-凈投資總投資=營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加

42、+資本支出 凈投資=總投資-折舊與攤銷=營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加+資本支出-折舊與攤銷=本期有息負(fù)債增加+本期所有者權(quán)益增加股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金+新借債=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷-營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出-稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=（利潤總額+利息費(fèi)用）X（1 稅率）凈投資-稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=（稅后利潤+稅后利息費(fèi)用）-凈投資-稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=稅后利潤-（凈投資-債務(wù)凈增加） =稅后利潤-（1 負(fù)債率）X凈投資 =稅后利潤

43、-（1-負(fù)債率）X（資本支出折舊與攤銷）-（1 負(fù)債率）X營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量 實(shí)體現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤-凈投資 融資現(xiàn)金流量=債權(quán)人現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長模型:現(xiàn)金流量t 1后續(xù)期價(jià)值=（資本成本現(xiàn)金流量 增長率）在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計(jì)現(xiàn)金流量增長率。6、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流量t1后續(xù)期終值=（資本成本現(xiàn)金流量 增長率）后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值X折現(xiàn)系數(shù) 企業(yè)實(shí)體價(jià)值=預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值

44、股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價(jià)值法。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用（1）永續(xù)增長模型股權(quán)價(jià)值=股權(quán)資期成權(quán)現(xiàn)永續(xù)量長率永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。股權(quán)價(jià)值=下期（2 ）兩階段增長模型股權(quán)價(jià)值=預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量n 1- 口 m 亠亠亠、,（股權(quán)資本成本-永續(xù) 增長率）1 （1股權(quán)資本成本）（1股權(quán)資本成本）n（3 ）三階段增長模型股權(quán)價(jià)值=增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)t

45、n增長期現(xiàn)金流量t t n m轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量t t 1 （1 股權(quán)資本成本）t + t n 1 （1 資本成本）t后續(xù)期現(xiàn)金流量（資本成本-永續(xù)增長 率）+（1資本成本）n m二、經(jīng)濟(jì)利潤法（一）經(jīng)濟(jì)利潤模型的原理1、經(jīng)濟(jì)收入本期收入=期末財(cái)產(chǎn)-期初財(cái)產(chǎn)2、經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。3、經(jīng)濟(jì)利潤（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤的一種最簡單的辦法經(jīng)濟(jì)利潤=息前稅后營業(yè)利潤-全部資本費(fèi)用（2 ）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。經(jīng)濟(jì)利潤=期初投資資本x（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）4、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤模型企業(yè)價(jià)值=期初投資

46、資本+經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值 公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營中投入的現(xiàn)金:全部投資資本=所有者權(quán)益+有息債務(wù)=（流動(dòng)資產(chǎn)無息流動(dòng)負(fù)債）+ （長期資產(chǎn)凈值無息長期負(fù)債）（二）經(jīng)濟(jì)利潤估價(jià)模型的應(yīng)用1、預(yù)測期經(jīng)濟(jì)利潤的計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤=（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）X期初投資資本=息前稅后營業(yè)利潤-期初投資資本X加權(quán)平均資本成本2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值=后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤/ （資本成本-增長率） 后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值=后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值X折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計(jì)算期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。估計(jì)期初投資資本價(jià)值時(shí)，可供選擇的方案有三個(gè)：賬面價(jià)值、重置價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值。

47、采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利 潤的概念。4、企業(yè)總價(jià)值的計(jì)算企業(yè)總價(jià)值=期初投資資本+預(yù)測期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值三、相對(duì)價(jià)值法(一) 相對(duì)價(jià)值模型的原理相對(duì)價(jià)值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值 /息前稅后營業(yè)利潤、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額。下面介紹三種常用的 股權(quán)市價(jià)比率模型。1、市價(jià)/凈利比率模型(1 )基本模型市盈率=市價(jià)/凈利=每股市價(jià)/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)的每股凈利(2 )模型原理處于穩(wěn)

48、定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為股利t股權(quán)價(jià)值=股權(quán)成本增長率本期市盈率=股利股付率本增長率長率)卡“股利支付率內(nèi)在市盈率一股權(quán)成本增長率從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)資本成本)。(3) 模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且P值接近于 1的企業(yè)。如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。2、市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(1 )基本模型市凈率=市價(jià)/凈資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)(2) 市凈率的驅(qū)動(dòng)因素本期市凈率=股東權(quán)益收益率0股利支付率d增長率)股權(quán)成本-增長率驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。(3)

49、 模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí)，市凈率沒有意義，無法用于比較。3、市價(jià)/收入比率模型(1) 基本模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)/銷售收入=每股市價(jià)/每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)X目標(biāo)企業(yè)的銷售收入(2) 基本原理將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù):本期收入乘數(shù)=銷售凈利率股本股利支付率率 d增長率)股本成本增長率收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本。(3) 模型的適用性主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影

50、響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。(二) 相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。2、修正的市價(jià)比率(1)修正市盈率在影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。修正市盈率=實(shí)際市盈率/ (預(yù)期增長率X 100 )有兩種評(píng)估方法:A、修正平均市盈率法修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/ (平均預(yù)期增長率X 100)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)增長率X100 X目標(biāo)企業(yè)每股凈B、股價(jià)平均法目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率X目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率X100(2)修正

51、市凈率X目標(biāo)企業(yè)每股凈利修正的市凈率=實(shí)際市凈率/ (股東權(quán)益凈利率X 100 )目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率X100(3)修正收入乘數(shù)X目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)修正收入乘數(shù)=實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均收入乘數(shù)X目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率X100X目標(biāo)企業(yè)每股收入第十一章成本計(jì)算一、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配（一）材料費(fèi)用的歸集和分配分配率=材料實(shí)際總消耗量（或?qū)嶋H成本）刀 率= 各種產(chǎn)品材料定額消耗量（或定額成本）某種產(chǎn)品應(yīng)分配的 _ 該種產(chǎn)品的材料定額消刑口玄材料數(shù)量（費(fèi)用） = 耗量（或定額成本）X 刀 配率（二）人工費(fèi)用的歸集和分配分配率=生產(chǎn)工人工資總額十 各種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)