誠志股份(000990)

1、Table_Title誠志股份（000990）王唏021684193931013wangx2007年04月08日醫(yī)療服務行業(yè)的新軍，誠志股份調(diào)研生物醫(yī)藥評級：推薦（首次）Table_SecondTitle公司通過丹東誠志醫(yī)院管理公司進軍醫(yī)療服務產(chǎn)業(yè)，未來該模式能否成功并推廣，將對投資者產(chǎn)生吸引力Table_Summaryl 誠志股份具有較強的高校背景。公司大股東為清華控股，二股東為同方股份，均為清華大學所屬企業(yè)。由于具有清華背景，公司在政府公關方面有較好的人脈，有利于對外合作。l 公司業(yè)務比較繁雜，基本上涉及生物醫(yī)藥、精細化工、醫(yī)療健康、貿(mào)易商業(yè)。房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理等等。由于公司設立之初，就

2、是由同方股份的精細化工業(yè)務分拆，合并了江西一些企業(yè)的相關資產(chǎn)，之后又進入多個領域，因此公司業(yè)務比較復雜。從子公司看，大體上包括：制藥業(yè)務（誠志醫(yī)藥集團、誠志生命科技）；精細化工（誠志日化、誠志永昌等）；醫(yī)療健康（丹東誠志醫(yī)院投資管理公司等）；貿(mào)易商業(yè)（珠海誠志通）。房地產(chǎn)開發(fā)（通過金誠合利體現(xiàn)）；物業(yè)管理（誠志利華），此外公司還有一些參控股公司涉足汽車零配件行業(yè)。l 公司主要看點之一：醫(yī)藥中間體業(yè)務蓬勃發(fā)展。公司下屬子公司誠志生命科技，未來將立足于生物發(fā)酵、植物提取物以及化學合成。目前發(fā)酵產(chǎn)品包括：L谷氨酰胺（山東誠志菱花）和D核糖（江西鷹潭）。L谷氨酰胺和D核糖都是重要的中間體，應用在食品、

3、飼料、醫(yī)藥行業(yè)。目前國內(nèi)主要是化學合成，公司的發(fā)酵生產(chǎn)規(guī)模較大，未來再融資項目中也包括了提升兩個中間體產(chǎn)能的計劃。植物提取物以及化學合成業(yè)務目前尚未發(fā)展。l 公司主要看點之二：醫(yī)療服務行業(yè)欣欣向榮。我們在2007年醫(yī)藥行業(yè)投資策略中，對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資路線圖分析時指出，未來醫(yī)院管理公司將成為資本市場的寵兒。提出這一觀點的依據(jù)在于：我們認為，在醫(yī)療體制改革框架內(nèi)，國家將建立多層次的醫(yī)療服務體系，必然放寬醫(yī)療服務的市場準入，社會資本有機會進入這一領域。誠志股份在2006年通過與丹東地方政府合資建立丹東誠志醫(yī)院投資管理公司，全資控制丹東第一醫(yī)院。2006年醫(yī)院實現(xiàn)收入7400萬元，凈利潤為-140萬元。

4、今年起，醫(yī)院有望減虧。誠志股份也在考慮并洽談在其他地區(qū)收購或設立新的醫(yī)院，但進度不會很快，因為公司需要總結丹東的有關經(jīng)驗，并復制該模式。l 公司主要看點之三：精細化工與日化業(yè)務的轉型。公司原有日化產(chǎn)品如牙膏、洗衣粉都屬于地方性品牌。目前洗衣粉業(yè)務因搬遷而暫時停產(chǎn)，公司的精細化工產(chǎn)品包括洗滌用助劑，增白劑等。目前看，公司的精細化工以及日化產(chǎn)品盈利能力較弱。公司計劃將其向化學合成藥物方向發(fā)展。此外，公司的同位素項目也頗有看點，目前國內(nèi)醫(yī)療用同位素依賴進口，公司在開發(fā)氧18，碳15等同位素產(chǎn)品，預計明年可以推向市場，今后還將擴大產(chǎn)品范圍，做醫(yī)療診斷的助劑。l 公司未來發(fā)展規(guī)劃。公司在2006年年報中

5、對07年工作的規(guī)劃為：擴大醫(yī)藥中間體業(yè)務；積累醫(yī)院管理經(jīng)驗，再收購、兼并或托管一些醫(yī)院；打通醫(yī)藥相關產(chǎn)品銷售與新建醫(yī)院物流。公司計劃07年主營收入18億元，成本費用支出17.18億元。l 我們的看法。誠志股份業(yè)務比較復雜，且盈利能力不高。公司現(xiàn)在確定圍繞生命科技、醫(yī)療健康、醫(yī)藥及中間體業(yè)務作為戰(zhàn)略方向，目標較為清晰。目前公司已經(jīng)提出再融資方案，計劃向機構投資者定向增發(fā)不超過4500萬股，募集資金約3.05億元，對山東誠志菱花、江西誠志生物工程公司、誠志生命科技進行增資，用于L谷氨酰胺、D核糖的擴產(chǎn)以及新建L精氨酸、L瓜氨酸項目。這些項目都屬于公司所發(fā)展的醫(yī)藥中間體業(yè)務，目前來看市場前景較好。誠

6、志股份在醫(yī)療健康領域的發(fā)展最值得我們期待。目前公司除丹東第一醫(yī)院外，還有一些在談判的醫(yī)院項目，未來有可能形成一定的規(guī)模。但醫(yī)院管理公司面臨較多的政策變數(shù)，從目前看，主管部門的態(tài)度是不反對，觀察結果，如果模式成功，有望得到肯定并推廣。作為醫(yī)院管理公司，需要處理好政府目標、企業(yè)利益、患者需求這幾方面的關系。誠志股份在丹東第一醫(yī)院的經(jīng)營經(jīng)驗，對于公司未來能否成功復制這一模式，至關重要，我們認為今年將是檢驗公司醫(yī)院管理公司關鍵一年。l 業(yè)績初步預期。公司多項業(yè)務基本上保持平穩(wěn)，中間體業(yè)務以及醫(yī)療健康服務業(yè)務在07年增長幅度可能不大。預計公司營業(yè)利潤8000萬左右，投資收益維持在1000多萬，凈利潤約7

7、000萬元左右。預計公司每股收益在0.3元左右。08年公司在醫(yī)療服務領域的進展將帶來更多投資機會，而醫(yī)藥中間體業(yè)務爆發(fā)增長可能在09年以后。鑒于公司未來在醫(yī)療服務領域的發(fā)展空間較大，我們認為可以給予“推薦”的長期評級。投資評級說明行業(yè)評級 報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅度相對同期上證綜指/深圳成指的漲跌幅為基準,投資建議的評級標準為：推 薦：相對表現(xiàn)優(yōu)于市場中 性：相對表現(xiàn)與市場持平回 避：相對表現(xiàn)弱于市場公司評級 報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司的漲跌幅度相對同期上證綜指/深圳成指的漲跌幅為基準,投資建議的評級標準為：強烈推薦：相對大盤漲幅大于15% 推 薦：相對大盤漲幅在5%15

8、%之間觀 望：相對大盤漲幅在-5%5%之間回 避：相對大盤漲幅小于-5%聯(lián)系人機構客戶服務裴力軍 （上海地區(qū)） 電話1271 Email: peilj嚴長勝 （北京、廣東地區(qū)） 電話1030 Email: yancs研究報告發(fā)布張月梅 電話1055 Email: zhangym重要聲明興業(yè)證券系列報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。我公司及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并