保險公司投資管理研究分析

1、摘 要現(xiàn)代保險業(yè)已經(jīng)兼具組織經(jīng)濟補償和融通資金兩 大基本功能，作為微觀經(jīng)營主體的保險公司已成為提供風險管理 和資產(chǎn)管理學服務的綜合性金融集團。 保險公司經(jīng)營綜合化集中 表現(xiàn)在拓展資產(chǎn)管理業(yè)務，投資管理已成為保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的 關(guān)鍵。從國外保險集團業(yè)務模式和管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，保險公司的投資管理包括三部分資產(chǎn)業(yè)務， 即一般賬戶、獨立賬戶和第三方 管理資產(chǎn)。針對我國保險公司的投資管理現(xiàn)狀，發(fā)展我國保險公 司投資管理事業(yè)，應關(guān)注實現(xiàn)外部市場與保險公司的投資管理協(xié) 同發(fā)展；開展制度創(chuàng)新，建立和完善投資機制；實行按產(chǎn)品分賬 戶管理；提高投資管理能力；實行固定收益證券為主的資產(chǎn)分配 政策等。一、保險公司經(jīng)營綜

2、合化集中表現(xiàn)在拓展資產(chǎn)管理業(yè)務按金融的“功能觀點”，作為金融中介都具有將投資者（存款 人、保單和有價證券持有人）的零散資金轉(zhuǎn)化為投資資金的功能 （貸款、證券和實物投資），金融中介提供的創(chuàng)造、轉(zhuǎn)換和服務、 分散風險功能要比提供這些服務的機構(gòu)穩(wěn)定得多，未來取得競爭優(yōu)勢的將是那些能把金融功能有效整合并以盡可能低的成本來 滿足客戶特殊需求的機構(gòu)。傳統(tǒng)的金融機構(gòu)正在轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦偷慕?融中介，相互之間舊的職能分工已被打破， 業(yè)務出現(xiàn)交叉和滲透， 進入綜合化經(jīng)營時代?，F(xiàn)代保險業(yè)已經(jīng)兼具組織經(jīng)濟補償和融通 資金兩大基本功能，作為微觀經(jīng)營主體的保險公司已成為提供風 險管理和資產(chǎn)管理等服務的綜合性金融集團。 一.上

3、個世紀90年代末，歐美保險公司開始大規(guī)模地轉(zhuǎn)型為金 融服務集團，最顯著特征是在資產(chǎn)管理領(lǐng)域內(nèi)進行并購，這背后有深層次的原因：1現(xiàn)代企業(yè)理論的發(fā)展和新型組織結(jié)構(gòu)廣泛應用，為保險公 司拓展資產(chǎn)管理業(yè)提供了支持。 從資產(chǎn)的性質(zhì)來看，保險事業(yè)和 資產(chǎn)管理事業(yè)這兩種“資產(chǎn)”具有互補性，在同一組織中交易費 用較低。組織結(jié)構(gòu)必須反映金融市場的變化和公司戰(zhàn)略的要求， 繼U型的功能組織和 H型的控股公司組織形式之后，大型的 M 型多事業(yè)部組織結(jié)構(gòu)正在保險業(yè)內(nèi)廣泛采用，典型形式是“空殼”集團公司控股人壽和儲蓄、 財產(chǎn)和意外險、資產(chǎn)管理以及其他金 融事業(yè)獨立單位。.2. 金融市場的發(fā)展和基金業(yè)興起，保險業(yè)也存在“脫

4、媒”的 現(xiàn)象，利率波動和保險證券化， 這已促使保險公司進入以收費為 主的新業(yè)務領(lǐng)域，成為更直接的金融中介形式， 保險和資產(chǎn)管理 產(chǎn)品層次的界限日益模糊， 相對投資管理和咨詢服務技能， 精算 的作用有所削弱。并且隨著管制放松、信息技術(shù)進步以及內(nèi)控制度完備，各金融機構(gòu)通過自立或兼并方式進入對方領(lǐng)域，傳統(tǒng)行業(yè)界限逐漸消失。銀行可提供年金產(chǎn)品，證券公司也可設計衍生 產(chǎn)品從市場為風險直接融資，由保險公司提供其他金融服務很自 然就成了競爭戰(zhàn)略的重要組成部分。3全球范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付式的社會養(yǎng)老保險體制開始破產(chǎn)，政 府主辦的公共養(yǎng)老金計劃供給不足，為此，各國運用補貼和優(yōu)惠稅收來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人的養(yǎng)老金計劃，并

5、推動各種形式的養(yǎng)老基金實行市場化管理。這些為退休而進行儲蓄以及尋求保值增 值的投資機會，將繼續(xù)支持養(yǎng)老基金、共同基金和具有資產(chǎn)積累 成份的保險產(chǎn)品的快速發(fā)展， 使得全球資產(chǎn)管理正以兩位數(shù)速度 增長。而且，一些富裕階層在低層次保障滿足后，有著強烈理財 需求。保險公司可憑借其資產(chǎn)管理技術(shù)從未來高增長的長期儲蓄 和養(yǎng)老市場中獲益。一4從業(yè)務模式和收益結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)管理已成為保險公司新 的利潤增長點。傳統(tǒng)的保險業(yè)獲利途徑主要是建立在精確的費率 評估和預測基礎(chǔ)上的承保利潤，費率自由化和競爭加劇后， 承保能力的過剩已不能保證穩(wěn)健經(jīng)營， 現(xiàn)代保險業(yè)更強調(diào)保險資金的 投資收益和穩(wěn)定的外部資產(chǎn)管理收入。比如，2

6、001年美國恒康金融集團(JFG)管理資產(chǎn)(Assets Under Management，AUM)為 1270多億美元，傳統(tǒng)保費收入為38.51億美元，一般賬戶凈投資收益為39.45億美元，第三方管理收入為6.03億美元。另外，保險公司擁有專門投資和精算人才與先進的技術(shù)系統(tǒng)， 這些巨大的 投入需要吸收足夠的機構(gòu)和資金來分攤； 加上對客戶需求的充分 了解，能夠及時推出市場需求的產(chǎn)品， 以及長期穩(wěn)健投資的市場 形象，能夠贏得市場和客戶的信任， 進入資產(chǎn)管理業(yè)障礙較低。二、綜合經(jīng)營時代保險公司的投資管理目前，歐美主要保險集團的附屬投資公司除負責保險資金的 運營外，還為外部客戶服務，甚至將集團所有投

7、資子公司重組為 資產(chǎn)管理事業(yè)單位，統(tǒng)一負責保險資金和外部資金的管理。除了資金性質(zhì)和客戶對象外，保險資金的管理和運用與外部資產(chǎn)管理 沒有本質(zhì)的不同，外部資產(chǎn)管理業(yè)務是內(nèi)部資金管理的合理和必 然延伸，也應視為集團整個投資管理業(yè)務的一部分。因此，保險 公司的投資管理一般包括了三方面的資產(chǎn)業(yè)務 （見表1）：-表1歐美五大保險集團管理資產(chǎn)（AUM）的結(jié)構(gòu)組成（單位：10億歐元）2001年12月31日管理資產(chǎn)一般賬戶獨立賬戶第三方管理德國安 聯(lián)集團(Allianz)117252723620法國安盛集團(AXA)910291.2118.2509.6荷蘭全球人壽集團(AEGON)29813111354(單位：

8、10億美元)美國恒康金融集團(JFG)124582343美國國際集團(AIG)3332593638資料來源：2001 AIG，ING，Allianz，AXA，AEGON，JFGAnnum Report1. 一般賬戶資產(chǎn)(GeneralAccount)。指保險資金(責任準備金、權(quán)益資本和其他負債等)投資形成的資產(chǎn)，投資風險和收益均由保險公司承擔。一般賬戶資產(chǎn)對應于利率敏感性產(chǎn)品，主要有： 定期和終生壽險、萬能壽險和固定年金、以及傳統(tǒng)的保證投資合 約(GICs)等。這部分資產(chǎn)反映在保險公司的資產(chǎn)負債表中，決定 著償付能力，為保持資產(chǎn)與負債匹配，絕大部分為固定收益證券 (主要是債券)，所以即使在利率

9、變動的環(huán)境中，一般賬戶投資收 入也相對穩(wěn)定(通常為5% 9%)。比如，2001年，AEGON的一 般賬戶資產(chǎn)達到1 310億美元，其中92%是固定收益證券，只有 6.4%的普通股票和1.6%的不動產(chǎn)；安聯(lián)的一般賬戶資產(chǎn)為 5 274 億歐元，其中固定收益、股票和不動產(chǎn)投資各占67.9%、22.8%和 3.2%。一2. 獨立賬戶資產(chǎn)(SeparateAccount)。由保單持有人承擔投資風險和收益，保險公司主要獲取管理費收入。獨立賬戶資產(chǎn)對應于股票市場敏感性的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品也稱為獨立賬戶產(chǎn)品，包括：投資連結(jié)和變額萬能壽險、變額人壽和年金、保險連結(jié)的儲蓄存款業(yè)務。由于風險和收益均由保單持有人承擔，

10、所以獨立賬戶采取相對進取的投資策略， 主要是投資于股票。如2001年AEGON 這部分資產(chǎn)中62%是普通股。-3. 第三方管理資產(chǎn)(Third-party Assets)。就是通常我們所認為 的針對私人或機構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理業(yè)務，屬于表外投資業(yè)務，客戶擁有資產(chǎn)所有權(quán)，保險公司作為管理人或投資顧問獲取管理咨詢費和收益分成。主要產(chǎn)品是養(yǎng)老金計劃、共同基金和合成 GICs等。第三方管理按服務對象分為機構(gòu)和零售業(yè)務，前者占 有絕對比重，例如，2001年安聯(lián)6 200億歐元的第三方管理資產(chǎn) 中，機構(gòu)占75.1%，零售占24.9%，股票和固定收益證券分別為 35.1%和 60.8%。-“保險資金運用一投資

11、型產(chǎn)品一資產(chǎn)管理”是國外保險公司投資管理的一般發(fā)展軌跡，雖然三個階段的形式和內(nèi)容不一，但投資管理能力是共同基礎(chǔ)。 從我國保險業(yè)的發(fā)展沿革可知，是潛在的“利差損”推動了保險資金運用，而非主動尋求資產(chǎn)保值增 值的機會。目前保險公司的投資管理還停留在初級階段一一資金 的運用和管理，只有在投資型產(chǎn)品推出后， 真正考慮產(chǎn)品負債特 性而配置資產(chǎn)才是真正成熟的投資行為。因此，保險公司的投資管理不能僅局限于被動的“保險資金運用”，應該注重資金來源分析，將不同產(chǎn)品設計、銷售與資金投資結(jié)合起來。同時，解放 投資管理單純?yōu)槌斜；虮ｋU資金服務的思想觀念，從融入金融業(yè)發(fā)展的高度來逐步推動投資管理由被動型向主動型，操作型

12、向?qū)I(yè)化，自有資金管理向外部客戶服務轉(zhuǎn)化。一三、發(fā)展我國保險公司投資管理事業(yè)的建議我國保險公司的獨立賬戶和第三方管理資產(chǎn)還很少或幾乎沒有，主要是一般賬戶中的保險資金投資問題，借鑒國際經(jīng)驗， 提出建議如下：（一）實現(xiàn)外部市場與保險公司的投資管理協(xié)同發(fā)展一國經(jīng)濟發(fā)展離不開保險資金的支援，而外部市場的完善有 助于保險資金保值增值的目標實現(xiàn)。 因此，保險公司要積極參與 國家優(yōu)先發(fā)展的領(lǐng)域建設：.-1參與多支柱養(yǎng)老金體系的發(fā)展?；攫B(yǎng)老保險、企業(yè)年金 和個人儲蓄計劃的“三支柱”養(yǎng)老金體系已成為國際養(yǎng)老金制度 改革的主要方向，隨著完全現(xiàn)收現(xiàn)付制向多支柱的部分積累制轉(zhuǎn) 變，養(yǎng)老保險基金的管理可能會成為比填補

13、資金缺口更嚴重的問 題。保險公司除了提供私人養(yǎng)老金計劃為公共養(yǎng)老金計劃提供補 充外，更要為養(yǎng)老保險基金提供管理咨詢服務。例如，美國信安 金融集團（PFG）和美國林肯金融集團（LFG）都是年金、零售基金和 個人退休金賬戶（IRAs）等個人儲蓄計劃，以及401（K）計劃的領(lǐng)先 提供者之一；他們還為政府、企業(yè)和其他機構(gòu)主辦的各種養(yǎng)老保 險基金提供多種選擇的委托管理或咨詢服務，包括人員培訓、資產(chǎn)分配和選拔優(yōu)秀基金經(jīng)理等，2001年信安和林肯分別管理著647億和540億美元的養(yǎng)老保險基金。信安等機構(gòu)正在為我國社 保基金理事會下屬的社?；鹛峁┦召M性的管理顧問服務。根據(jù)我國“遼寧試點”做法，估計幾年后我國

14、由企業(yè)年金加上做實后 的個人賬戶積累滾存而成的資金可達數(shù)萬億元。所以，國內(nèi)保險公司要在提供私人養(yǎng)老金產(chǎn)品， 增強資產(chǎn)積累能力的同時， 幫助 主辦者制定全面的投資計劃， 參與養(yǎng)老保險基金的營運管理， 提 高自身投管技能。2增加債券投資，參與金融市場結(jié)構(gòu)調(diào)整。國外保險公司的一般賬戶投資組合中債券占有絕對比重，往往是普通股票的23倍。當前我國金融改革已進入發(fā)展債券市場時期：首先，國債 的金融功能逐漸強化，品種和期限將多樣化，特別是增發(fā)長期債 券，債券的二級流通市場將逐漸鞏固形成；其次，企業(yè)債券（也稱公司債券）的發(fā)放方式和發(fā)債利率將實現(xiàn)市場化；再次，住房 抵押貸款證券化項目將啟動， 可以預見，房地產(chǎn)抵

15、押擔保貸款證 券化和汽車消費等信貸資產(chǎn)、以及基建設施的應收賬款等領(lǐng)域都 將逐步證券化；還將推出以債券為基礎(chǔ)的多種金融衍生產(chǎn)品。這將大大豐富固定收益等投資工具，保險公司要增加這些資產(chǎn)投 資，在繁榮債券市場的同時獲取穩(wěn)定收益。一3強調(diào)社會責任投資。保險公司應該考慮直接或間接有利于被保險人或社會的各項投資， 將社會責任理念融合到投資中， 把 社會發(fā)展和收益最大化結(jié)合起來。比如，國外保險公司通常為投 資決策制定詳細的社會、環(huán)境和道德準則，有價證券的選擇要符合其這些標準，運用手中的投票權(quán)參與公司治理， 將保險資金投 資于社會重大工程等。所以，我國保險資金應該多參與有盈利潛力的基建設施，促進公用事業(yè)的發(fā)展

16、。一(二) 開展制度創(chuàng)新1按照改進治理結(jié)構(gòu)、專業(yè)化和分散風險的要求，推動內(nèi)設 投資部門/中心分立為集團公司控股下的投資公司，投資子公司下還可設立子公司。比如，恒康為機構(gòu)投資客戶服務的子公司就 有：獨立投資企業(yè)、債券和公司金融集團、不動產(chǎn)金融公司、森 林資源集團和農(nóng)業(yè)投資集團等。-2嘗試利用有限合伙企業(yè)形式。有限合伙形式最大的好處在于解決了投資人和管理人激勵約束問題，在合伙制企業(yè)中，管理人作為投資專家被要求出一定比例資金，還必須是普通合伙人身 份，擁有經(jīng)營決策權(quán)，對投資公司的業(yè)績負責，報酬也由業(yè)績來 確定，以承擔無限責任作為懲罰機制； 保險公司作為企業(yè)合伙人 應承擔無限責任，但通過設立附屬子公司

17、投資避免了集團財產(chǎn)損 失風險，視同為有限合伙人。這樣，一方面聘請專業(yè)管理人來運 作保險基金，這在保險資金用于對沖基金與產(chǎn)業(yè)或風險投資(VC)領(lǐng)域很常見，如ING旗下有霸菱私人股權(quán)合伙企業(yè)，安聯(lián)擁有 對沖基金合伙企業(yè)；另一方面保險集團附屬資產(chǎn)管理公司或投資公司作為企業(yè)合伙人，控股一些大型有限合伙或有限責任合伙制 企業(yè)提供投資管理服務。3爭取早日發(fā)起成立基金管理公司，參與契約型封閉式和開 放式基金的管理?；鸹\作已成為保險資金和養(yǎng)老保險基金投 資管理的最主要形式，僅在 2000年美國就有1 700億美元延遲 納稅企業(yè)年金投向共同基金，多于 25%的IRAs投向共同基金， 自雇養(yǎng)老金計劃（Keos

18、h計劃）的比例更高，變額人壽和變額年金 等產(chǎn)品實際上就是帶有死亡保障的共同基金。國外保險公司早已是共同基金的重要提供者， 往往登記設立公司型基金， 還銷售直 接與共同基金連結(jié)的變額人壽和年金與私人養(yǎng)老金計劃，再分別委托給同一集團下的管理人或投資顧問。另外，歐洲與我國的基金大多是契約型，投資人并不是股東，只是基金的持有人；而美 國大多數(shù)共同基金是公司型基金，基金持有人就是股東，治理效果明顯，也符合投資基金組織形態(tài)的發(fā)展要求。對此值得國內(nèi)保險公司認真研究。現(xiàn)階段我國保險公司在營銷方面有優(yōu)勢，可首先參與代銷基金，積累相關(guān)經(jīng)驗。-（三）建立和完善投資機制眾所周知，即使在現(xiàn)有體制以及其他限制性金融政策的

19、環(huán)境 中，完善的投資機制和規(guī)范的運作也可以發(fā)揮作用。建立和完善投資機制的目的在于防范風險， 增加投資收益，具體原則包括：I.1建立保險投資的決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)和考核監(jiān)控系統(tǒng)三權(quán)分立制衡機制。2不管是實行團隊制投資決策模式，還是投資決策委員會領(lǐng) 導下的投管人員負責制， 資產(chǎn)保值增值的責任應落實到位， 落實 到個人。從權(quán)力與職責對稱角度看，后者更有利于落實責任，保 持資金運作的足夠透明度。一3管理崗位與技術(shù)崗位不能交叉，高層人員負責如何優(yōu)化投 資決策制度、完善內(nèi)控制度以及重大決策等，具體的技術(shù)性問題應該交由一線的經(jīng)理人員負責。-4.執(zhí)行系統(tǒng)無論是分立的投資公司還是內(nèi)設部門都應該具 有以下的功能模塊

20、：制定投資策略和投資組合設計、 具體交易操 作、投資財務和會計服務與信息技術(shù)系統(tǒng)支持。一5無論是功能型組織、利潤中心還是矩陣組織，內(nèi)部組織結(jié) 構(gòu)本身無優(yōu)劣之分，同樣組織結(jié)構(gòu)不一定符合所有公司，選判標 準只能是風險調(diào)整收益最大化。 具體組織模式還可參照國外機構(gòu) 或國內(nèi)券商和基金管理公司的內(nèi)部組織架構(gòu)，但必須做到：財會會計、操作和電腦系統(tǒng)等支持性服務功能適當集中；隨著資金規(guī)模和交易量增大，要按具體業(yè)務領(lǐng)域分設業(yè)務管理中心（如固定收益和股票等），協(xié)調(diào)整個投資過程；研究力量是投資成功的關(guān) 鍵因素，除了客觀的量化分析外，投管部門必須注重基礎(chǔ)性的研 發(fā)工作，按照業(yè)務和地區(qū)范圍不同配置更多的專家和投資分析師

21、 進行獨立研究，能與其他機構(gòu)和市場的研發(fā)有所區(qū)別。6.投資管理與承保單位或部門具有不同的競爭特點和技能 要求，相應的激勵方式也應該不同，如實行差別化工資政策，成 立投資子公司后管理人可以持股等。 但是必須注意由此而導致的 部門或事業(yè)單位間的合作難題， 應該另有一套統(tǒng)一的經(jīng)營指標衡 量體系和激勵機制來鼓勵協(xié)作。-（四）實行按產(chǎn)品分賬戶管理投資連結(jié)保險屬于獨立賬戶產(chǎn)品，目前已建立分賬戶，以平安“世紀理財”為例，2001年4月在獨立賬戶（平安發(fā)展投資賬 戶）中增設分賬戶：保證收益投資賬戶和平安基金投資賬戶。其 他壽險和產(chǎn)險資金投資都屬于一般賬戶業(yè)務，監(jiān)管部門已要求壽險資金和產(chǎn)險資金分設賬戶，但是保險

22、公司還需要進一步細分賬 戶。分紅保險屬于傳統(tǒng)產(chǎn)品范疇，應在一般賬戶中。國內(nèi)的萬能 壽險因為其投資限制和承諾最低保證利率，也是傳統(tǒng)產(chǎn)品，可以將之與其他保險產(chǎn)品所獲資金混同管理，也可設立分賬戶運營； 國內(nèi)做法是在扣除有關(guān)費用后設立個人賬戶，這種個人賬戶只是一般賬戶中的分賬戶，只有投資靈活和沒有保證收益的變額萬能 壽險才屬于獨立賬戶產(chǎn)品。隨著產(chǎn)品增多與投資復雜性和專業(yè)性 提高，不同的產(chǎn)品有不同的現(xiàn)金流形式， 為了保證資產(chǎn)和負債現(xiàn) 金流的匹配，應在一般賬戶中，按照產(chǎn)品負債特性不同分設賬戶， 各分賬戶中的資產(chǎn)配置也應不同， 安排專人負責不同的產(chǎn)品和資 產(chǎn)管理。但這種分賬戶并不是會計分類賬戶，只具有抽象的

23、管理用途。一(五) 提高投資管理能力保險資金的性質(zhì)和投資目的決定了其投資策略既不是進取 型，也不是保守的策略，而是結(jié)構(gòu)化投資組合策略，也就是在對 投資組合進行設計時充分考慮將來確定的、必須進行支付的債 務，投資組合的資金要與未來的債務相匹配。所以，保險資金主 要投資于固定收益證券， 利率風險是主要的投資風險， 資產(chǎn)負債 管理(ALM)已成為控制其風險暴露的主要技術(shù)手段。這一點與我 國基金管理公司和券商的投資管理不同，后者僅從事對有價證券 的“資產(chǎn)管理”。然而，目前投資管理的主要決策領(lǐng)域并非保險 費或其他資金而是資產(chǎn)，實質(zhì)性的負債管理工作有所忽視，費率市場化改革深化和產(chǎn)品種類增多需要投管人員將資

24、產(chǎn)管理和負債管理統(tǒng)一起來。因此，投資部門應重視負債管理，與產(chǎn)品設計 和銷售部門密切合作。.-在常見的資產(chǎn)負債管理模式中持續(xù)期缺口模型用得最多。一般情況下，保險公司保持利率風險暴露零缺口，即“免疫”策略;但是，大型的保險公司可借助自身復雜的信用評價系統(tǒng)和投資技 能，準確預測利率變動趨勢，采取進取型策略，適當?shù)卦黾尤笨?水平，獲取更高的收益率。隨著公司經(jīng)營的不確定性增加，保險 公司的投資管理還應不斷吸收先進的理論、復雜的方法和采用高技術(shù)設備系統(tǒng)，投資、精算和財會等部門加強協(xié)作，使傳統(tǒng)的資 產(chǎn)負債管理與其他技術(shù)綜合成為保險公司整體風險管理框架的 一部分。一（六）實行固定收益證券為主的資產(chǎn)分配政策資產(chǎn)

25、分配必須反映投資策略的具體要求。一般賬戶和獨立賬戶資產(chǎn)分配應區(qū)別對待， 兩者的風險承擔者不同，相應的資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)也應不同。獨立賬戶產(chǎn)品起因于共同基金、證券投資以及銀行產(chǎn)品的競爭壓力，因而必須要有一定的投資靈活性和較高的收益 率，可以不受保險投資的一般規(guī)定限制，投資渠道應逐步放寬， 特別是能直接買賣股票。一般賬戶資產(chǎn)主要集中于固定期限證 券，比如，2001年恒康的一般賬戶主要投資項目是：固定收益證券、抵押貸款和保單貸款、不動產(chǎn)、普通股、現(xiàn)金或短期投資； 其他項目主要指租賃、對沖基金、私人股權(quán)投資以及在合資企業(yè) 和有限責任合伙企業(yè)中的電力項目（表2）。固定收益證券中公司 債券與資產(chǎn)抵押證券（ABS）和房地產(chǎn)抵押證券（MBS）占有絕對的