旅行箱項目籌備建設方案

1、旅行箱項目籌備建設方案目錄第一章 公司簡介4一、 公司基本信息4二、 公司簡介4第二章 項目概況6一、 項目概述6二、 項目總投資及資金構成7三、 資金籌措方案7四、 項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標8五、 項目建設進度規(guī)劃8第三章 資源環(huán)境承載力概述9一、 資源環(huán)境承載力分析框架9二、 資源環(huán)境承載力分析的類型12第四章 資源環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標16一、 資源承載力影響因素識別及評價指標16二、 環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標17第五章 市場分析19一、 消費系數(shù)法19二、 點面聯(lián)想法19第六章 現(xiàn)金流量分析21一、 資金時間價值與資金等值21二、 現(xiàn)金流量分析的原則24第七章 資金結

2、構優(yōu)化比選27一、 息稅前利潤每股利潤分析法27二、 比較資金成本法28第八章 資金成本分析31一、 加權平均資金成本31二、 債務資金成本分析31第九章 財務盈利能力分析33一、 靜態(tài)指標分析33二、 動態(tài)指標分析33第十章 財務分析的價格及選取原則44一、 財務分析的價格體系44二、 財務分析的取價原則46第十一章 經(jīng)濟分析基本方法49一、 項目費用效益分析49二、 項目費用效果分析55第十二章 經(jīng)濟效益與費用的識別與計算60一、 直接效益與直接費用的識別與計算60二、 經(jīng)濟效益與費用的估算原則63第一章 公司簡介一、 公司基本信息1、公司名稱：xx（集團）有限公司2、法定代表人：孟xx3

3、、注冊資本：540萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2010-1-57、營業(yè)期限：2010-1-5至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx二、 公司簡介公司按照“布局合理、產業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)?！钡脑瓌t，加強規(guī)劃引導，推動智慧集群建設，帶動形成一批產業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強、信息化基礎好、引導帶動作用大的重點產業(yè)集群。加強產業(yè)集群對外合作交流，發(fā)揮產業(yè)集群在對外產能合作中的載體作用。通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機制，承擔社會責任，營造和諧發(fā)展環(huán)境。展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標的實現(xiàn)，在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀

4、的指引下，圍繞業(yè)務體系、管控體系和人才隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務模式的創(chuàng)新，加強團隊能力建設，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內一流的供應鏈管理平臺。第二章 項目概況一、 項目概述（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xx（集團）有限公司2、項目性質：擴建3、項目建設地點：xxx（待定）4、項目聯(lián)系人：孟xx（二）主辦單位基本情況公司堅持提升企業(yè)素質，即“企業(yè)管理水平進一步提高，人力資源結構進一步優(yōu)化，人員素質進一步提升，安全生產意識和社會責任意識進一步增強，誠信經(jīng)營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精神的高素質企業(yè)員工，企業(yè)品牌影響力不斷提升。未來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、

5、持續(xù)發(fā)展的同時，公司以“和諧發(fā)展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”的企業(yè)責任，服務全國。公司按照“布局合理、產業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)?！钡脑瓌t，加強規(guī)劃引導，推動智慧集群建設，帶動形成一批產業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強、信息化基礎好、引導帶動作用大的重點產業(yè)集群。加強產業(yè)集群對外合作交流，發(fā)揮產業(yè)集群在對外產能合作中的載體作用。通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機制，承擔社會責任，營造和諧發(fā)展環(huán)境。展望未來，公司將圍繞企業(yè)發(fā)展目標的實現(xiàn)，在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業(yè)務體系、管控體系和人才隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業(yè)務模式的創(chuàng)新，加強團隊能力建設，提

6、升核心競爭力，努力把公司打造成為國內一流的供應鏈管理平臺。（三）項目建設選址及用地規(guī)模本期項目選址位于xxx（待定），占地面積約99.00畝。項目擬定建設區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。二、 項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資34039.89萬元，其中：建設投資26785.49萬元，占項目總投資的78.69%；建設期利息351.30萬元，占項目總投資的1.03%；流動資金6903.10萬元，占項目總投資的20.28%。三、 資金籌措方案（一）項目資本金籌措方案項目總投資3

7、4039.89萬元，根據(jù)資金籌措方案，xx（集團）有限公司計劃自籌資金（資本金）19701.08萬元。（二）申請銀行借款方案根據(jù)謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額14338.81萬元。四、 項目預期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、項目達產年預期營業(yè)收入（SP）：58300.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：49917.71萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：6097.51萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：10.42%。5、全部投資回收期（Pt）：7.20年（含建設期12個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：29440.24萬元（產值）。五、 項目建設進度規(guī)劃項目計劃從可行性研究報告的編

8、制到工程竣工驗收、投產運營共需12個月的時間。第三章 資源環(huán)境承載力概述一、 資源環(huán)境承載力分析框架資源環(huán)境承載力分析評價的邏輯框架是：以某一區(qū)域為評價單元，通過區(qū)域資源環(huán)境要素的全面評價和符合區(qū)域功能定位的專項評價，分析區(qū)域資源稟賦、環(huán)境本底和生態(tài)條件；通過影響因素識別，選擇合適的評價指標和分析評價方法，集成資源環(huán)境要素單項評價結果，得出區(qū)域資源環(huán)境承載力綜合評價結論，全面反映評價單元的資源環(huán)境承載力狀況。依據(jù)區(qū)域資源環(huán)境承載力分析評價結論，提出引導區(qū)域資源環(huán)境綜合開發(fā)與合理布局的規(guī)劃方案，制定差別化的產業(yè)發(fā)展和資源環(huán)境政策，使區(qū)域經(jīng)濟和社會獲得穩(wěn)定發(fā)展的同時，自然資源得到合理開發(fā)利用，生態(tài)

9、環(huán)境保持良性循環(huán)，實現(xiàn)區(qū)域人地關系優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展能力提升。（一）資源環(huán)境要素基礎評價基礎評價是采用統(tǒng)一的評價指標體系，對評價單元資源環(huán)境要素進行全面評價，對區(qū)域資源稟賦、環(huán)境本底和生態(tài)條件進行整體摸底?；A評價以土地資源水資源評價為重點，分析區(qū)域可利用水土資源的供給能力、已開發(fā)利用強度、結構和未來開發(fā)利用潛力；以環(huán)境容量為基礎，分析水、大氣、土壤的環(huán)境質量狀況，確定環(huán)境本底條件和剩余環(huán)境容量；分析主要生態(tài)系統(tǒng)的功能條件，確定生態(tài)重要性的保護區(qū)域范圍和重點。在具體工作中，針對不同的評價對象或評價單元，選取有針對性的基礎要素指標進行專項評價。例如，針對全國主體功能區(qū)規(guī)劃中的優(yōu)化開發(fā)區(qū)域、重點開發(fā)

10、區(qū)域、限制開發(fā)區(qū)和禁止開發(fā)區(qū)等評價單元，可以根據(jù)評價對象的不同，選擇針對性的基礎要素進行承載力評價。（二）區(qū)域資源環(huán)境承載力綜合評價資源環(huán)境承載力綜合評價是針對區(qū)域綜合功能開展分析評價，其重點是采取多種方法集成國土資源稟賦、環(huán)境本底和生態(tài)條件單項分析評價結果給出綜合評價結論，揭示不同區(qū)域資源環(huán)境承載力狀態(tài)以及承載力構成的差異。根據(jù)基礎評價和專項評價結果，針對識別出的資源、環(huán)境、生態(tài)要素，疊加環(huán)境質量、生態(tài)功能和資源利用現(xiàn)狀，分析支撐要素（水資源、土地資源、礦產資源等）可利用（配置）上線和主要環(huán)境影響要素（大氣、水等）污染物允許排放量，在充分考慮累積環(huán)境影響的情況下，分析可利用的資源量和剩余污染

11、物允許排放量。選取符合實際的資源環(huán)境承載力綜合評價方法和評價模型，核定區(qū)域資源環(huán)境承載力狀態(tài)，滿足“生態(tài)保護紅線、環(huán)境質量底線、資源利用上線”要求。（三）制定差別化的資源環(huán)境政策在區(qū)域資源環(huán)境承載力綜合分析評價基礎上，提煉區(qū)域限制性資源環(huán)境要素，給出其資源環(huán)境容量的等級與確定等級的閾值。識別和定量評價超載關鍵因子及其作用程度，解析不同區(qū)域資源環(huán)境超載原因。從自然稟賦條件、經(jīng)濟社會發(fā)展、資源環(huán)境管理等維度分析超載成因，包括資源環(huán)境的自然本底狀況，經(jīng)濟社會發(fā)展方式、規(guī)模、結構、速度等，以及資源環(huán)境管理與政策管理的水平、方式、范圍、強度等。根據(jù)單要素和綜合承載力的高低確定不同地區(qū)的重要資源環(huán)境利用配

12、額和利用標準，從財政、投融資、產業(yè)、土地、人口、環(huán)境等方面，制定差別化的產業(yè)發(fā)展和資源環(huán)境政策，（四）提出空間開發(fā)適宜方向和最終規(guī)劃方案根據(jù)各區(qū)域資源環(huán)境承載力的不同特點和高低，建立資源開發(fā)利用“空間準入”制度和“空間開發(fā)管制”策略，探索不同管控強度的差異化限制性措施，引導和約束區(qū)域嚴格按照資源環(huán)境承載力謀劃發(fā)展。優(yōu)先安排相關產業(yè)向高承載力區(qū)域集聚，并對該地區(qū)用地指標、基礎設施投資等方面給予政策支持。低承載力區(qū)域則在土地上實行更嚴格的建設用地增量控制，在產業(yè)政策上引導轉移占地多、能耗水耗大的產業(yè)，加快產業(yè)結構升級，逐步以高效低耗、新型產業(yè)替代傳統(tǒng)產業(yè)。二、 資源環(huán)境承載力分析的類型根據(jù)承載主體

13、的涵蓋范圍來劃分，可將承載力分為兩類：第一類是以某一具體的自然要素作為分析對象，又稱為單要素承載力分析，如土地資源、水資源、礦產資源承載力等資源支持要素，或空氣、水等環(huán)境約束要素；另一類是從區(qū)域整體的角度出發(fā)進行的綜合承載力分析，如區(qū)域承載力、生態(tài)承載力等。單要素承載力是宗合承載力分析的前提，綜合承載力分析是對單要素承載力在區(qū)域尺度上的系統(tǒng)集成，因而必須是在作為其組成要素的主要資源環(huán)境承載力問題已經(jīng)基本解決的基礎上才能進行。（一）土地資源承載力分析土地資源承載力是承載力研究中較早開始且最為成熟的研究領域，目前“以多少土地、糧食，養(yǎng)活多少人口”仍是土地資源承載力分析的核心內容。在開放系統(tǒng)下，從區(qū)

14、域資源、環(huán)境、生態(tài)與發(fā)展之間的關系出發(fā)進行實證分析成為土地資源承載力分析的重要發(fā)展方向。技術方法層面，借助3S技術等獲取準確的資源空間信息并實現(xiàn)基礎數(shù)據(jù)的空間化，提高了分析的科學性和精確程度。（二）水資源承載力分析水資源承載力通常是指在一定的區(qū)域范圍內，在確保社會發(fā)展處于良性循環(huán)條件下，以區(qū)域可利用水量為依據(jù)，能夠維持工農業(yè)生產、城市規(guī)模、生活質量、生態(tài)需求的狀況下，水資源所能持續(xù)的人口數(shù)量。水資源承載力的承載主體是區(qū)域的水資源量，即可供區(qū)域開發(fā)利用的各種形式、各種質地的水資源，其承載對象是所有與水相關聯(lián)的人類活動，包括工農業(yè)生產、商業(yè)娛樂和人類生活。以水資源的可持續(xù)利用為中心，探討影響區(qū)域水

15、資源承載力的因素及其相互關系已成為水資源承載力分析的重點問題。同時，考慮到水資源具有動態(tài)性、隨機性和不確定性等特點，在水資源承載力分析方法中逐步引入系統(tǒng)動力學、多目標情景規(guī)劃等動態(tài)分析方法。此外，水資源承載力分析還要充分考慮水資源的調入、調出以及跨區(qū)占用問題，在開放系統(tǒng)下對區(qū)域水資源承載力進行評價也是水資源承載力分析的重要問題。（三）礦產資源承載力分析礦產資源承載力是指在一個可預見的時期內，在當時的科學技術、自然環(huán)境和社會經(jīng)濟條件下，礦產資源的經(jīng)濟可采儲量（或其生產能力）對社會經(jīng)濟發(fā)展的承載能力。礦產資源對社會經(jīng)濟發(fā)展的承載力也就是對社會物質生產、人口、環(huán)境的支持程度，可以從礦產資源對物質生產

16、、人口生產和環(huán)境生產等方面建立承載力指標體系。（四）環(huán)境承載力分析環(huán)境承載力是指在一定時期內，在維持相對穩(wěn)定的前提下，自然環(huán)境所能容納的人口規(guī)模和經(jīng)濟規(guī)模的大小，一般用環(huán)境容量進行衡量。環(huán)境容量是指區(qū)域自然環(huán)境和環(huán)境要素對人為干擾或污染物容納的承受量或負荷量。環(huán)境承載力概念由環(huán)境容量概念演化而來，通過對區(qū)域大氣、水、土壤、噪聲、固廢和輻射等環(huán)境要素的承載力開展分析，明確環(huán)境對各種污染物的容納能力以及人類在不損害環(huán)境的前提下能夠進行的最大活動限度。廣義上，生態(tài)承載力和環(huán)境承載力在一起分析，統(tǒng)稱生態(tài)環(huán)境承載力。由于生態(tài)環(huán)境承載力的動態(tài)性特點，生態(tài)環(huán)境承載力傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)獲取與分析方法，通過將地面觀測與

17、遙感相結合，將生態(tài)環(huán)境承載力分析方法與GIS集成，促進生態(tài)環(huán)境承載力分析向模式化和動態(tài)化方向發(fā)展。（五）資源環(huán)境綜合承載力分析20世紀70年代，隨著世界范圍內工業(yè)化和城市化進程的加速，傳統(tǒng)的單要素資源環(huán)境承載力分析已難以解決社會發(fā)展所遇到的新問題，于是資源環(huán)境綜合承載力分析逐漸成為重要方向。資源環(huán)境承載力分析從自然資源支持力、環(huán)境生產支持力和社會經(jīng)濟技術水平等角度，通過構建綜合評價模型對區(qū)域資源環(huán)境承載力狀況進行評估。此外，日益嚴重的生態(tài)破壞問題引起重視，出于保持生態(tài)系統(tǒng)完整性考慮，反映區(qū)域資源環(huán)境綜合承載力的生態(tài)承載力概念逐漸興起，分析對象主要以生態(tài)脆弱地區(qū)、城市地區(qū)以及流域等典型生態(tài)系統(tǒng)的

18、承載力為主。第四章 資源環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標一、 資源承載力影響因素識別及評價指標（一）土地資源承載力土地資源承載力的影響因素包括主要用地類型、面積及其分布，土地資源利用上線及開發(fā)利用狀況，土地資源重點管控區(qū)域等。土地資源承載力的分析需要考慮土地對人口的承載、土地對經(jīng)濟社會的承載，以及土地與人口和經(jīng)濟發(fā)展之間的匹配協(xié)調程度。主要評價指標包括：人均可利用土地資源、人均耕地面積、人均建設用地、土地利用率、單位土地產出、規(guī)劃人均城鄉(xiāng)建設用地規(guī)模、禁建區(qū)比例等。（二）水資源承載力水資源承載力的主要影響因素包括水資源總量及其時空分布，水資源利用上線及開發(fā)利用狀況和耗用狀況（包括地表水和地下水

19、），海水與再生水利用狀況，水資源重點管控區(qū)等。主要評價指標包括：人均水資源量、單位土地水資源量、水資源開發(fā)強度、水資源可利用量、地下水開采率、人均供水量、萬元GDP用水量、萬元工業(yè)產值取水量、耕地灌溉率、生態(tài)用水率等，分別表示了水資源的豐沛程度和水資源對居民生活用水、工業(yè)用水、農業(yè)用水、生態(tài)用水、經(jīng)濟發(fā)展等方面的承載水平。（三）礦產資源承載力礦產資源承載力的主要影響因素包括礦產資源類型與儲量、生產和消費總量、資源利用效率等。主要評價指標包括：單位用地礦產量、單位用地實際采礦能力、單位用地礦產從業(yè)人員數(shù)量、礦業(yè)從業(yè)人員比率、礦業(yè)工業(yè)增加值比例等。二、 環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標（）水環(huán)境承

20、載力水環(huán)境承載力是在一定經(jīng)濟社會和科學技術發(fā)展水平條件下，以生態(tài)、環(huán)境健康發(fā)展和社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展協(xié)調為前提，區(qū)域水環(huán)境系統(tǒng)能夠支撐社會經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的合理規(guī)模。主要影響因素包括水功能區(qū)劃、海洋功能區(qū)劃、近岸海域環(huán)境功能區(qū)劃、保護目標及各功能區(qū)水質達標情況，主要水污染因子和特征污染因子、水環(huán)境控制單元主要污染物排放現(xiàn)狀及允許排放量、環(huán)境質量改善目標要求，地表水控制斷面位置及達標情況，主要水污染源分布和污染貢獻率（包括工業(yè)、農業(yè)和生活污染源）等。主要評價指標包括萬元工業(yè)增加值廢水排放量、工業(yè)廢水達標排放率、污徑比、主要水污染物排放強度等。（二）大氣環(huán)境承載力大氣環(huán)境承載力是在某一時期、某一區(qū)域，

21、環(huán)境對人類活動所排放大氣污染物的最大可能負荷的支撐閾值。主要影響因素包括大氣環(huán)境功能區(qū)劃、保護目標及各功能區(qū)環(huán)境空氣質量達標情況，主要大氣污染因子和特征污染因子、大氣環(huán)境控制單元主要污染物排放現(xiàn)狀及允許排放量、環(huán)境質量改善目標要求，主要大氣污染源分布和污染貢獻率（包括工業(yè)、農業(yè)和生活污染源）等。主要評價指標包括空氣優(yōu)良率和主要大氣污染物排放強度等。（三）土壤環(huán)境承載力土壤環(huán)境承載力是在維持土壤環(huán)境系統(tǒng)功能結構不發(fā)生變化的前提下，其所能承受的人類作用在規(guī)模、強度和速度上的限值。主要影響因素包括土壤主要理化特征，主要土壤污染因子和特征污染因子，土壤環(huán)境質量達標情況，土壤污染風險防控區(qū)及防控目標等。

22、主要評價指標包括土壤環(huán)境質量達標率等。第五章 市場分析一、 消費系數(shù)法消費系數(shù)是指某種產品在各個行業(yè)（或部門、地區(qū)、人口、群體、特定的用途等）的單位消費量。消費系數(shù)法是對某種產品在各個行業(yè)的消費數(shù)量進行分析，在了解各個行業(yè)規(guī)劃產量的基礎上，匯總各個行業(yè)的需求量，從而得出該產品的總需求量。以部門或行業(yè)消費為例，預測的具體程序是：分析產品工的所有消費部門或行業(yè)，包括現(xiàn)存的和潛在的市場。有時產品的消費部門眾多，則需要篩選出主要的消費部門。分析產品在各部門或行業(yè)的消費量，與各行業(yè)產品產量，確定在各部門或行業(yè)的消費系數(shù)。二、 點面聯(lián)想法點面聯(lián)想法是指以調查對象的普查資料或抽樣調查資料為基礎，通過分析、判

23、斷、聯(lián)想等由點到面來預測的方法。這種方法適用于相似事件、接近事件和具有其他某種關系事件的定性預測，拓展了調查數(shù)據(jù)的應用范圍。點面聯(lián)想法對于新興領域、歷史數(shù)據(jù)缺失或不足的預測具有一定的優(yōu)勢。點面聯(lián)想法的實施程序如下：1收集調查對象相關資料；2組織相關專家對資料進行分析、判斷、聯(lián)想等對市場進行預測；3匯總處理專家預測結果；4得出預測結論。第六章 現(xiàn)金流量分析一、 資金時間價值與資金等值（一）資金的時間價值任何項目的建設與運行，都有一個時間上的延續(xù)過程。對于投資者來說，資金的投入與收益的獲取往往構成一個時間上有先有后的現(xiàn)金流量序列。要客觀地評價項目的經(jīng)濟效果，不僅要考慮現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入的數(shù)額，還必

24、須考慮每筆現(xiàn)金流量發(fā)生的時間。在不同的時間付出或得到同樣數(shù)額的資金在價值上是不等的。也就是說，資金的價值會隨時間發(fā)生變化。今天可以用來投資的一筆資金，即使不考慮通貨膨脹因素，也比將來可獲得的同樣數(shù)額的資金更有價值。因為當前可用的資金能夠立即用來投資并帶來收益，而將來才可取得的資金則無法用于當前的投資，也無法獲取相應的收益。不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值。對于資金的時間價值，可以從兩個方面理解。首先，資金隨著時間的推移，其價值會增加，這種現(xiàn)象叫資金增值。資金是屬于商品經(jīng)濟范疇的概念，在商品經(jīng)濟條件下，資金是不斷運動著的。資金的運動伴隨著生產與交換的進行，生產與交換活動會給

25、投資者帶來利潤，表現(xiàn)為資金的增值。從投資者的角度來看，資金的增值特性使資金具有時間價值。其次，資金一旦用于投資，就不能用于現(xiàn)期消費。犧牲現(xiàn)期消費是為了能在將來得到更多的消費，個人儲蓄的動機和國家積累的目的都是如此。從消費者的角度來看，資金的時間價值體現(xiàn)為對放棄現(xiàn)期消費的損失所應作出的必要補償。在經(jīng)濟分析中，對資金時間價值的計算方法與銀行利息的計算方法基本相同。實際上，銀行利息也是一種資金時間價值的表現(xiàn)方式。（二）利息和利率利息是占用資金所付出的代價或借出資金所獲的報酬，它是資金時間價值的表現(xiàn)形式之一。通常用利息額作為衡量資金時間價值的絕對尺度，用利息率作為衡量資金時間價值的相對尺度。利息率簡稱

26、為利率。利率是國家宏觀經(jīng)濟管理的重要杠桿之一，利率的高低由以下因素決定：（1）利率的高低首先取決于社會平均利潤率的高低，并隨之變動。在通常情況下，社會平均利潤率是利率的上限。因為如果利率高于利潤率，借款人無利可圖就不會發(fā)生借貸。（2）社會平均利潤率不變的情況下，利率高低取決于金融市場上借貸資本的供求情況。借貸資本供過于求，利率便下降；反之，利率便上升。（3）借出資本要承擔一定的風險，風險越大，利率越高；風險越小，利率越低。（4）通貨膨脹對利率的波動有直接的影響，通貨膨脹會導致資金貶值，可能會使利息無形中成為負值。（5）借出資本的時間長短也是影響因素之一。貸款期限長，不可預見的因素多，風險大，利

27、率就高；反之利率就低。1單利計算單利是指在計算利息時，僅用最初本金來加以計算，而不計入在先前利息周期中所累積增加的利息，即通常所說的“利不生利”的計息方法。2復利計算某一計息周期的利息是由本金加上先前計息周期所累積利息總額之和來計算的，該利息稱為復利，即通常所說的“利生利”“利滾利”。 復利計息比較符合資金在社會再生產過程中運動的實際狀況。因此，在現(xiàn)實中得到廣泛的應用。在投資分析中，一般采用復利計算。3名義利率與有效利率在復利計算中，計算利率的周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以與計息周期不同。當計息周期小于一年時，如按半年一次、每季一次、每月一次或每日一次計算利息時，則一年內的復

28、利計算次數(shù)分別為2、4、12或365等，這種情況下就出現(xiàn)了名義利率和有效利率的差別。名義利率是指計息周期利率乘以一年內的計息周期數(shù)所得的年利率。若計息周期月利率為1%，則年名義利率為12%，很顯然，計算名義利率時忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計算相同。通常所說的年利率都是名義利率。（三）資金等值的概念在資金時間價值的計算中，等值是一個十分重要的概念。資金等值是指在考慮時間因素的情況下，不同時點發(fā)生的絕對值不等的資金可能具有相等的價值。例如現(xiàn)在的100元與一年后的106元，數(shù)量上并不相等，但如果將這筆資金存入銀行，年利率6%，則兩者是等值的。二、 現(xiàn)金流量分析的原則采用現(xiàn)金流量分析有利

29、于合理地考慮時間價值因素，使得投資決策更符合客觀實際情況。識別并估計現(xiàn)金流量應遵循以下基本原則：（一）計算口徑的一致原則為了正確評價項目的獲利能力，必須遵循項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的計算口徑一致原則。比如，如果在投資估算中包括了某項工程，那么因建設了該工程而使企業(yè)增加的效益就應該考慮，否則就會低估了項目的效益；反之，如果考慮了該工程對項目效益的貢獻，但投資卻未計算進去，那么項目的效益就會被高估。只有將流入和產出的估算限定在同一范圍內，計算的凈效益才是投入的真實回報。（二）費用效益識別的有無對比原則有無對比是項目評價通用的費用與效益識別的基本原則。所謂“有”是指實施項目后的將來狀況，“無”是指不

30、實施項目時的將來狀況。在識別項目的現(xiàn)金流量時，須注意只有“有無對比”的差額部分才是由于項目的建設增加的效益和費用即現(xiàn)金流量的增量。因為即使不實施該項目，也不一定維持現(xiàn)狀不變。例如農業(yè)灌溉項目，若沒有該項目，將來的農產品產量也會由于氣候、施肥、種子、耕作技術的變化而變化；再如計算交通運輸項目效益的基礎車流量，在無該項目時，也會由于經(jīng)濟社會的變化而改變。采用有無對比的方法，就是為了識別那些真正應該算做項目效益的部分，即增量效益，排除那些由于其他原因產生的效益；同時也要找出與增量效益相對應的增量費用，只有這樣才能真正體現(xiàn)項目投資的凈效益。（三）基礎數(shù)據(jù)確定的穩(wěn)妥原則不論是財務分析還是經(jīng)濟分析的結果準

31、確性取決于基礎數(shù)據(jù)的可靠性。由于項目處于投資決策階段，決策分析中所需要的大量基礎數(shù)據(jù)都來自預測和估計，難免有不確定性。為了使分析結果能提供較為可靠的信息，避免人為的樂觀估計所帶來的風險，更好地滿足投資決策需要，在現(xiàn)金流量基礎數(shù)據(jù)的確定和選取中遵循穩(wěn)妥原則是十分必要的。在投資項目的財務分析或經(jīng)濟分析時，還應關注以下情況，比如要注意折舊的影響，折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出，但不同的折舊方法將影響企業(yè)稅前利潤的計算，從而影響企業(yè)的所得稅支出，影響稅后現(xiàn)金流量；還要注意分攤費用的計算，分攤到項目上的費用如果與項目的采用與否無關，則這些分攤費用不應計為這一項目的現(xiàn)金流出；也要考慮通貨膨脹的影響，通貨膨脹的存在

32、使按不同方法計算存貨價格對企業(yè)利潤產生影響，這將影響投資項目的實際現(xiàn)金流量等等。第七章 資金結構優(yōu)化比選一、 息稅前利潤每股利潤分析法將企業(yè)的盈利能力與負債對股東財富的影響結合起來，去分析資金結構與每股利潤之間的關系，進而確定合理的資金結構的方法，叫息稅前利潤每股利潤分析法（EBITEPS分析法），也稱每股利潤無差別點法。息稅前利潤每股利潤分析法是利用息稅前利潤和每股利潤之間的關系來確定最優(yōu)資金結構的方法，也即利用每股利潤無差別點來進行資金結構決策的方法。所謂每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點或融資無差別點。根據(jù)每股利潤無差別點

33、，分析判斷在什么情況下可利用什么方式融資，以安排及調整資金結構，這種方法確定的最佳資金結構亦即每股利潤最大的資金結構。分析者可以在依據(jù)上式計算出不同融資方案間的無差別點之后，通過比較相同息稅前利潤情況下的每股利潤值大小，分析各種每股利潤值與臨界點之間的距離及其發(fā)生的可能性，來選擇最佳的融資方案。當息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，增加長期債務的方案要比增發(fā)普通股的方案有利；而息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，增加長期債務則不利。所以，這種分析方法的實質是尋找不同融資方案之間的每股利潤無差別點，找出對股東最為有利的最佳資金結構。這種方法既適用于既有法人項目融資決策，也適用于新設法人項目融資決策。

34、對于既有法人項目融資，應結合公司整體的收益狀況和資金結構，分析何種融資方親能夠使每股利潤最大；對于新設法人項目而言，可直接分析不同融資方案對每股利潤的影響，從而選擇適合的資金結構。二、 比較資金成本法（一）比較資金成本法概念比較資金成本法是指在適度財務風險的條件下，測算可供選擇的不同資金結構或融資組合方案的加權平均資金成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資金結構的方法。運用比較資金成本法必須具備兩個前提條件：一是能夠通過債務籌資；二是具備償還能力。其程序包括：1擬定幾個籌資方案；2確定各方案的資金結構；3計算各方案的加權資金成本；4通過比較，選擇加權平均資金成本最低的結構為最優(yōu)資金結構。（二）

35、比較資金成本法的兩種方法項目的融資可分為創(chuàng)立初始融資和發(fā)展過程中追加融資兩種情況。與此相應地，項目資金結構決策可分為初始融資的資金結構決策和追加融資的資金結構決策。下面分別說明比較資金成本法在這兩種情況下的運用。1初始融資的資金結構決策項目公司對擬訂的項目融資總額，可以采用多種融資方式和融資渠道來籌集每種融資方式的融資額亦可有不同安排，因而形成多個資金結構或融資方案。在各融資方案面臨相同的環(huán)境和風險情況下，利用比較資金成本法，可以通過加權平均融資成本率的測算和比較來作出選擇。2追加融資的資金結構決策項目有時會因故需要追加籌措新資，即追加融資。因追加融資以及融資環(huán)境的變化，項目原有的最佳資金結構

36、需要進行調整，在不斷變化中尋求新的最佳資金結構，實現(xiàn)資金結構的最優(yōu)化。項目追加融資可有多個融資方案可供選擇。按照最佳資金結構的要求，在適度財務風險的前提下，選擇追加融資方案可用兩種方法：一種方法是直接測算各備選追加融資方案的邊際資金成本率，從中比較選擇最佳融資組合方案；另一種方法是分別將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結構匯總，測算比較各個追加融資方案下匯總資金結構的加權資金成本率，從中比較選擇最佳融資方案。第八章 資金成本分析一、 加權平均資金成本項目融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數(shù)加權平均，得到該融資方案的

37、加權平均資金成本。加權平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權平均資金成本時應注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進行計算。二、 債務資金成本分析（一）所得稅前的債務資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構以借貸方式籌措資金時，應分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發(fā)行價格有三種：溢價發(fā)行，即以高于債券票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行，即以低于債券票面金額的價格發(fā)行；等價發(fā)行，即按債券票面金額的價格發(fā)

38、行。調整發(fā)行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。第九章 財務盈利能力分析一、 靜態(tài)指標分析除了進行現(xiàn)金流量分析以外，在盈利能力分析中，還可以根據(jù)具體情況進行靜態(tài)指標分析。靜態(tài)指標分

39、析是指不考慮資金時間價值，直接用未經(jīng)折現(xiàn)的數(shù)據(jù)進行計算分析的方法，包括計算總投資收益率、項目資本金凈利潤率和靜態(tài)投資回收期等指標的方法。靜態(tài)指標分析的內容都是融資后分析。（一）靜態(tài)指標1項目投資回收期方法與參數(shù)第三版只規(guī)定計算靜態(tài)項目投資回收期。若需要計算動態(tài)投資回收期，也可借助項目投資現(xiàn)金流量表，依據(jù)經(jīng)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量及其累計凈現(xiàn)金流量計算。二、 動態(tài)指標分析動態(tài)指標分析采用現(xiàn)金流量分析方法，在項目計算期內，以相關效益費用數(shù)據(jù)為現(xiàn)金流量，編制現(xiàn)金流量表，考慮資金時間價值，采用折現(xiàn)方法計算凈現(xiàn)值、內部收益率等指標，用以分析考察項目投資盈利能力?，F(xiàn)金流量分析又可分為項目投資現(xiàn)金流量分析、項目資本

40、金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析三個層次。項目投資現(xiàn)金流量分析是融資前分析，項目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目投資現(xiàn)金流量分析1項目投資現(xiàn)金流量分析的含義項目投資現(xiàn)金流量分析（原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”），是從融資前的角度，即在不考慮債務融資的情況下，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算財務內部收益率和財務凈現(xiàn)值等指標，進行項目投資盈利能力分析，考察項目對財務主體和投資者總體的價值貢獻。項目投資現(xiàn)金流量分析是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。不論實際可能支付的利息是多少，分析結果都不發(fā)生變化，因此可以排除融資方案的影響。項

41、目投資現(xiàn)金流量分析計算的相關指標，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎。根據(jù)需要，項目投資現(xiàn)金流量分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后分析指標。2項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制進行現(xiàn)金流量分析，首先要正確識別和確定現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。是否能作為融資前項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無關。從該角度識別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。按照上述原則，項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流入主要包括營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產余值及回收流動資金。該回收資產余值應不受利息因素的影響，它

42、區(qū)別與項目資本金現(xiàn)金流量表中的回收資產余值?，F(xiàn)金流出主要包括建設投資（含固定資產進項稅）、流動資金、經(jīng)營成本、稅金及附加。如果運營期內需要投入維持運營投資，也應將其作為現(xiàn)金流出。2009年執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)增值稅進項稅抵扣導致企業(yè)應納增值稅額的降低進而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應在現(xiàn)金流入中增加銷項稅額，同時在現(xiàn)金流出中增加進項稅額（指運營投入的進項稅額）以及應納增值稅。所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析，該所得稅應與融資方案無關，其數(shù)值應區(qū)別于其他財務報表中的所得稅。該所得稅應根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率計算，稱為調整所得稅，也

43、可稱為融資前所得稅。凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差）是計算評價指標的基礎。根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項目投資現(xiàn)金流量表。3項目投資現(xiàn)金流量分析的指標依據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表可以計算項目投資財務內部收益率（FIRR）、項目投資財務凈現(xiàn)值（FNPV），這兩項指標通常被認為是主要指標。另外還可借助該表計算項目投資回收期，可以分別計算靜態(tài)或動態(tài)的投資回收期，我國的評價方法只規(guī)定計算靜態(tài)投資回收期。各指標的含義、計算和判斷簡述如下：（1）項目投資財務凈現(xiàn)值。項目投資財務凈現(xiàn)值是指按設定的折現(xiàn)率，計算的項目計算期內各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。項目投資財務凈現(xiàn)值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反

44、映項目在滿足按設定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。項目投資財務凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了設定折現(xiàn)率所要求的盈利水平，該項目財務效益可以被接受。（2）項目投資財務內部收益率。項目投資財務內部收益率是指能使項目在整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它是考察項目盈利能力的相對量指標。項目投資財務內部收益率一般通過計算機軟件中配置的財務函數(shù)計算，若需要手算時，可根據(jù)現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量采用第六章所述的人工試算法計算。4 所得稅前分析和所得稅后分析的作用按項目投資所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關指標，即所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以

45、考察項目的基本面，即由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。該指標可以作為初步投資決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。所謂“初步”是相對而言，意指根據(jù)該指標可以做出項目方案一旦實施能實現(xiàn)投資目標的判斷，可以決策投資。在此之后再通過融資方案的比選分析，有了較為滿意的融資方案后，投資者才能最終出資。所得稅前指標應該受到項目有關各方（項目發(fā)起人、項目業(yè)主、銀行和政府相關部門）廣泛的關注。該指標還特別適用于建設方案研究中的方案比選。政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。項目投資所得稅后分析也是一種融資前分

46、析，所采用的表格同所得稅前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來計算相關指標。所得稅后分析是所得稅前分析的延伸。由于其計算基礎凈現(xiàn)金流量中剔除了所得稅，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻。（二）項目資本金現(xiàn)金流量分析1項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用項目資本金現(xiàn)金流量分析是在擬定的融資方案下，從項目資本金出資者整體的角度，確定其現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，計算項目資本金內部收益率指標，考察項目資本金可獲得的收益水平項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流量分析指標應該能反映從項目權益投資者整體角度考察盈利能力的

47、要求。項目資本金現(xiàn)金流量分析指標是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。在通過融資前分析已對項目基本獲利能力有所判斷的基礎上，通過項目資本金現(xiàn)金流量分析結果可以進而判斷項目方案在融資條件下的合理性，因此可以說項目資本金現(xiàn)金流量分析指標是融資決策的依據(jù)，有助于投資者在其可接受的融資方案下最終決策出資。2項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制項目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項目資本金現(xiàn)金流量表，該表的現(xiàn)金流入包括營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收資產余值及回收流動資金；現(xiàn)金流出主要包括建設投資和流動資金中的項目資本金（權益資金）、經(jīng)營成本、稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應等

48、同于利潤表等財務報表中的所得稅，而區(qū)別于項目投資現(xiàn)金流量表中的調整所得稅。如果計算期內需要投入維持運營投資，也應將其作為現(xiàn)金流出（通?？稍O定維持運營投資由企業(yè)自有資金支付）?？梢娫摫淼膬衄F(xiàn)金流量包括了項目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應分得的利潤），也即企業(yè)的凈收益，又是投資者的權益性收益。同樣，在執(zhí)行新的增值稅條例以后，為了體現(xiàn)固定資產進項稅抵扣導致應納增值稅額的降低進而致使凈現(xiàn)金流量增加的作用，應在現(xiàn)金流入中增加銷項稅額，同時在現(xiàn)金流出中增加進項稅額（指運營投入的進項稅額）以及應納增值稅。3項目資本金現(xiàn)金流量分析指標按照我國財務分析方法的要求，一般可以只計算項目資本金財

49、務內部收益率一個指標，其表達式和計算方法同項目投資財務內部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內涵不同，判斷的基準參數(shù)（財務基準收益率）也不同。項目資本金財務基準收益率應體現(xiàn)項目發(fā)起人（代表項目所有權益投資者）對投資獲利的最低期望值（也稱最低可接受收益率）。當項目資本金財務內部收益率大于或等于該最低可接受收益率時，說明在該融資方案下，項目資本金獲利水平超過或達到了要求，該融資方案是可以接受的。（三）投資備方現(xiàn)金流量分析對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要進行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方現(xiàn)金流量分析是從投資各方實際收入和支出的角度，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，分別編制投資各方現(xiàn)金流量

50、表，計算投資各方的內部收益率指標，考察投資各方可能獲得的收益水平。投資各方現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出科目需根據(jù)項目具體情況和投資各方因項目發(fā)生的收入和支出情況選擇填列。依據(jù)該表計算的投資各方財務內部收益率指標，其表達式和計算方法同項目投資財務內部收益率，只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量內涵不同，判斷的基準參數(shù)也不同。在僅按股本比例分配利潤和分擔虧損和風險的情況下，投資各方的利益是均等的，可不進行投資各方現(xiàn)金流量分析。投資各方有股權之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率將會有差異，比如其中一方有技術轉讓方面的收益，或一方有租賃設施的收益，或一方有土地使用權收益的情況。另外，不按比例出資和進

51、行分配的合作經(jīng)營項目，投資各方的收益率也可能會有差異。計算投資各方的財務內部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個合理的水平上，有助于促成投資各方在合作談判中達成平等互利的協(xié)議。（四）現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)1現(xiàn)金流量分析基準參數(shù)的含義和作用現(xiàn)金流量分析指標的判別基準稱為基準參數(shù)，最重要的基準參數(shù)是財務基準收益率，它用于判別財務內部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。采用財務基準收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務凈現(xiàn)值，可使財務凈現(xiàn)值大于或等于零與財務內部收益率大于或等于財務基準收益率兩者對項目財務可行性的判斷結果一致。計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財務基準收益率的數(shù)值。依據(jù)

52、不充分時或可變因素較多時，可取幾個不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計算多個財務凈現(xiàn)值，以給決策者提供全面的信息。2財務基準收益率的確定（1）財務基準收益率的確定要與指標的內涵相對應。所謂基準，即是設定的投資截止率，收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。選取財務基準收益率，應該明確是對誰而言。不同的人，或者從不同角度去考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。因此，在談到財務基準收益率時，應有針對性。也就是說，項目財務分析中不應該總是用同一個財務基準收益率作為各種財務內部收益率的判別基準。（2）財務基準收益率的確定要與所采用價格體系相協(xié)調。所謂“協(xié)調”，是指采用的投入和產出價格是否包含通貨膨脹

53、因素，應與指標計算時對通貨膨脹因素的處理相一致。如果計算期內考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務內部收益率，則確定判別基準時也應考慮通貨膨脹因素，反之亦然。（3）財務基準收益率的確定要考慮資金成本。投資獲益要大于資金成本，否則該項投資就沒有價值。因此通常把資金成本作為財務基準收益率的確定基礎，或稱第一參考值。（4）財務基準收益率的確定要考慮資金機會成本。投資獲益要大于資金機會成本，否則該項投資就沒有比較價值。因此通常也把資金機會成本作為財務基準收益率的確定基礎。（5）項目投資財務內部收益率的基準參數(shù)。項目投資財務內部收益率的基準參數(shù)可采用國家、行業(yè)或專業(yè)（總）公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務基準收益率，或由

54、評價者根據(jù)投資方的要求設定。一般可在加權平均資金成本（簡稱WACC）基礎上再加上調控意愿等因素來確定財務基準收益率選擇項目投資財務內部收益率的基準參數(shù)時要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。（6）項目資本金財務內部收益率的判別基準。項目資本金財務內部收益率的基準參數(shù)應為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風險以及項目資本金所有者對權益資金收益的要求，還與投資者對風險的態(tài)度有關。通?？刹捎孟嚓P公式計算，也可參照同類項目（企業(yè)）的凈資產收益率確定，方法與參數(shù)第三版也給出了項目資本金財務基準收益率的參考值。（7）投資各方財務內部收益率的判別基準。投資各方

55、財務內部收益率的基準參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，應該由各投資者自行確定。因為不同投資者的決策理念、資本實力和風險承受能力有很大差異。出于某些原因，投資者可能會對不同項目有不同的收益水平要求。第十章 財務分析的價格及選取原則一、 財務分析的價格體系（一）影響價格變動的因素影響價格變動的因素很多，可歸納為兩類：一是相對價格變動因素；二是絕對價格變動因素。相對價格是指商品間的價格比例關系。導致商品相對價格發(fā)生變化的因素很復雜，例如供應量的變化、價格政策的變化、勞動生產率變化等可能引起商品間比價的改變；消費水平變化、消費習慣改變、可替代產品的出現(xiàn)等引起供求關系發(fā)生變化，從而使供求均衡價格

56、發(fā)生變化，引起商品間比價的改變等。絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動一般體現(xiàn)為物價總水平的變化，即因貨幣貶值（通貨膨脹）引起的所有商品價格的普遍上漲，或因貨幣升值（通貨緊縮）引起的所有商品價格的普遍下降。（二）財務分析涉及的三種價格及其間關系在項目財務分析中，要對項目整個計算期內的價格進行預測，涉及到如何處理價格變動的問題。在整個計算期的若干年內，是采用同一個固定價格呢，還是各年都變動以及如何變動？也就是投資項目的財務分析采用什么價格體系的問題。財務分析涉及的價格體系有三種，即固定價格體系（或稱基價體系）、實價體系和時價體系。同時涉及三種價格，即基價、實價和時價。1基價，是

57、指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，也稱固定價格。如果采用基價，項目計算期內各年價格都是相同的，就形成了財務分析的固定價格體系。一般選擇評價當年的年份為基年，也有選擇預計的開始建設年份的。例如某項目財務分析在2016年進行，一般選擇2016年為基年，假定某貨物A在2016年的價格為100元，即其基價為100元，是以2016年價格水平表示的?；鶅r是確定項目涉及的各種貨物預測價格的基礎，也是估算建設投資的基礎。2，時價，顧名思義是指任何時候的當時市場價格。它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當時的價格水平表示。以基價為基礎，按照預計的各種貨物的不同價格上漲率（可稱為時價上漲率）分別求出它們在計算期內任何一年的時價。3，實價，是以基年價格水平表示的，只反映相對價格變動因素影響的價格?？梢杂蓵r價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價。只有當時價上漲率大于物價總水平上漲率時，該貨物的實價上漲率才會大于零，此時說明該貨物價格上漲超過物價總水平的上漲。如果所有貨物間的相對價格保持不變，則實價上漲率為零，每種貨物的實價等于基價，同時意味著各種貨物的時價上漲率相同，也即各種貨物的時價上漲率等于物價總水平上漲率。二、 財務分析的取價原則（一）財務分析應采