有效市場(chǎng)假說(shuō)

1、投資組合管理投資組合管理課件制作：李建華課件制作：李建華李建華 2006 版權(quán)所有第第7 7章章7- 2中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有引言引言7- 3中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有本章內(nèi)容本章內(nèi)容7- 4中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價(jià)格的隨機(jī)游走股票價(jià)格的隨機(jī)游走(random walk)(random walk)7- 5中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價(jià)格的隨機(jī)游走股票價(jià)格的隨機(jī)游走7- 6中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價(jià)格的隨機(jī)游走股票價(jià)格

2、的隨機(jī)游走7- 7中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有股票價(jià)格的隨機(jī)游走股票價(jià)格的隨機(jī)游走7- 8中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)假說(shuō)（有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMHEMH）7- 9中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有Fama的有效市場(chǎng)模型的有效市場(chǎng)模型111()(1)1()(1)ttttttttE pErppE r1tp1t1tr1, tttt基于歷史信息的基于歷史信息的超額利潤(rùn)超額利潤(rùn)非常短的時(shí)間非常短的時(shí)間7- 10中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有t1(|)tttE pp1()0 (2)ttE

3、rFama的有效市場(chǎng)模型的有效市場(chǎng)模型7- 11中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有1(|)tttE ppn利用歷史信息估計(jì)證券未來(lái)價(jià)格的期望值，結(jié)果利用歷史信息估計(jì)證券未來(lái)價(jià)格的期望值，結(jié)果只能是當(dāng)前價(jià)格（只能是當(dāng)前價(jià)格（當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)包含所有的歷史信當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)包含所有的歷史信息息）；）；n未來(lái)價(jià)格的短期趨勢(shì)無(wú)法判定（未來(lái)價(jià)格的短期趨勢(shì)無(wú)法判定（隨機(jī)游走隨機(jī)游走），有），有效市場(chǎng)是一個(gè)公平游戲（效市場(chǎng)是一個(gè)公平游戲（Fair game）。）。例如：已知今日股價(jià)是上漲的，要利用今日股票的例如：已知今日股價(jià)是上漲的，要利用今日股票的交易信息來(lái)預(yù)測(cè)明日股價(jià)是漲還是跌，則漲跌的

4、概交易信息來(lái)預(yù)測(cè)明日股價(jià)是漲還是跌，則漲跌的概率只能是各為率只能是各為50，而不可能是漲，而不可能是漲70，跌，跌30。Fama的有效市場(chǎng)模型的有效市場(chǎng)模型7- 12中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式7- 13中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)假說(shuō)三種形式有效市場(chǎng)假說(shuō)三種形式7- 14中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式7- 15中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式

5、7- 16中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式7- 17中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有三種信息和三種有效市場(chǎng)三種信息和三種有效市場(chǎng) 所有信息所有公開(kāi)的信息歷史交易信息強(qiáng)式有效市場(chǎng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)弱式有效市場(chǎng)弱式有效市場(chǎng)7- 18中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH假說(shuō)的理論基礎(chǔ)假說(shuō)的理論基礎(chǔ)依次漸弱的假設(shè)7- 19中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH假說(shuō)的實(shí)證檢驗(yàn)基礎(chǔ)假說(shuō)的實(shí)證檢驗(yàn)基礎(chǔ)7- 20中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)

6、中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效和非有效市場(chǎng)中價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)有效和非有效市場(chǎng)中價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)反應(yīng)過(guò)度反應(yīng)過(guò)度和回歸和回歸反應(yīng)不足反應(yīng)不足有效市場(chǎng)對(duì)新有效市場(chǎng)對(duì)新信息的反應(yīng)信息的反應(yīng)價(jià)格價(jià)格0宣布前宣布前宣布后宣布后時(shí)間時(shí)間7- 21中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH的檢驗(yàn)方法的檢驗(yàn)方法7- 22中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMH的意義的意義7- 23中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)悖論有效市場(chǎng)悖論7- 24中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)悖

7、論有效市場(chǎng)悖論7- 25中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)悖論有效市場(chǎng)悖論7- 26中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMH的幾點(diǎn)推論的幾點(diǎn)推論7- 27中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有EMHEMH的幾點(diǎn)推論的幾點(diǎn)推論7- 28中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背（異常）現(xiàn)象有效市場(chǎng)理論的違背（異常）現(xiàn)象7- 29中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象7- 30中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006

8、版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象7- 31中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象7- 32中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象7- 33中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象7- 34中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象7- 35中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有有效市場(chǎng)理論的違背現(xiàn)象有效市場(chǎng)理

9、論的違背現(xiàn)象7- 36中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有市場(chǎng)有效嗎市場(chǎng)有效嗎風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)還是異常？風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)還是異常？7- 37中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足7- 38中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足7- 39中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足7- 40中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足7- 41中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華

10、 2006 版權(quán)所有相反原理與慣性原理相反原理與慣性原理7- 42中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有相反原理與慣性原理相反原理與慣性原理7- 43中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有證明市場(chǎng)有效的技術(shù)（統(tǒng)計(jì)學(xué)）問(wèn)題證明市場(chǎng)有效的技術(shù)（統(tǒng)計(jì)學(xué)）問(wèn)題7- 44中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有行為金融初步行為金融初步7- 45中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有基本概念基本概念7- 46中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有基本概念基本概念7- 47中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)中國(guó)投資研究中心李建華 2006 版權(quán)所有投資者心理偏差與非理性投資者心理偏差與非理性7