證券投資分析

1、學習要求學習要求n每次課要完成實訓日志每次課要完成實訓日志n通過模擬炒股鍛煉實戰(zhàn)能力，最后完成通過模擬炒股鍛煉實戰(zhàn)能力，最后完成一只股票的分析報告一只股票的分析報告n成績分為兩部分成績分為兩部分n模擬炒股的收益率模擬炒股的收益率n股票分析報告的質(zhì)量股票分析報告的質(zhì)量證券投資概述證券投資概述一一 、證券投資概念：、證券投資概念： 是指人們通過各種專業(yè)性分析方法，對影響證券價格的是指人們通過各種專業(yè)性分析方法，對影響證券價格的各種信息進行綜合分析一判斷證券價格及其變動的行為。各種信息進行綜合分析一判斷證券價格及其變動的行為。二、證券投資分析的意義：二、證券投資分析的意義：提高投資決策的科學性，減少

2、盲目性；提高投資決策的科學性，減少盲目性；降低投資風險，提高投資收益。降低投資風險，提高投資收益。證券投資分析流派證券投資分析流派三、證券投資分析的主要方法和流派n主要分析方法n基本分析法n技術分析法n證券組合分析法n 主要流派：n 基本分析流派n 技術分析流派n 學術分析流派n 行為分析流派分析流派分析流派對證券價格變動原因的解釋對證券價格變動原因的解釋基本分析流派基本分析流派對價格與價值間偏離的調(diào)整對價格與價值間偏離的調(diào)整技術分析流派技術分析流派對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學術分析流派學術分析流派對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整整行

3、為分析流派行為分析流派對市場心里及人類行為平衡狀態(tài)偏對市場心里及人類行為平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整離的調(diào)整各投資分析流派對證券價格變各投資分析流派對證券價格變動原因的解釋動原因的解釋分析框架分析框架（本課程主要講基本分析和技（本課程主要講基本分析和技術分析）術分析）證證券券分分析析基礎面分析基礎面分析技術分析技術分析宏觀基礎面分析 大盤走勢 大盤漲跌的基本理由個股基礎面分析 個股大背景 個股漲跌的基本理由 行業(yè)基礎面分析 行業(yè)大背景 板塊漲跌的基本理由判斷大判斷大勢勢圖形分析 K線圖指標分析移動平約線：KDJ指標：MACD指標：RSI 指標：K線單日K線組合形態(tài)分析選擇個選擇個股股測重長線投資選股票時

4、切入點是板塊即行業(yè)選擇一、宏觀基礎面分析一、宏觀基礎面分析國內(nèi)形勢國內(nèi)形勢國際局勢國際局勢政治形勢政治形勢經(jīng)濟形勢經(jīng)濟形勢舉例：鄧小平舉例：鄧小平1996年年12月月13日漲跌停板日漲跌停板1996年年12月月15日人民日報社評論員文章日人民日報社評論員文章1997年年12月月13日公布長虹、發(fā)展年報（日公布長虹、發(fā)展年報（2.01 0.86）1997年年2月月19日鄧去世日鄧去世調(diào)高印花稅調(diào)高印花稅0.3-0.5%1997年年5月月23日令三類企業(yè)資金撤離日令三類企業(yè)資金撤離 1999.5.19 2001.6.13 2005.4.29 財政政策：稅收、國債、補貼、財政政策：稅收、國債、補貼、

5、 預算、體制、轉(zhuǎn)移支付預算、體制、轉(zhuǎn)移支付貨幣政策：利率、貨幣供應量、再貼現(xiàn)率貨幣政策：利率、貨幣供應量、再貼現(xiàn)率 存款準備金率、公開市場操作存款準備金率、公開市場操作經(jīng)濟指標經(jīng)濟指標經(jīng)濟政策經(jīng)濟政策經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期GDP失業(yè)率失業(yè)率 居儲居儲 同業(yè)拆借同業(yè)拆借 回購利率回購利率 利率利率 匯匯率率 外儲外儲 金融資產(chǎn)總量金融資產(chǎn)總量 赤字或結(jié)余赤字或結(jié)余通脹與通縮通脹與通縮 M2 財政收支與國際收支財政收支與國際收支宏宏觀觀基基礎礎面面分分析析證券投資基本分析證券投資基本分析n指應用投資學、經(jīng)濟學、統(tǒng)計學等基本指應用投資學、經(jīng)濟學、統(tǒng)計學等基本原理，通過對影響證券供求關系的宏觀、原理，通過對

6、影響證券供求關系的宏觀、中觀、微觀等因素的分析，判斷其真正中觀、微觀等因素的分析，判斷其真正價值，分析其價格走勢，提供投資依據(jù)價值，分析其價格走勢，提供投資依據(jù)的一種分析方法。的一種分析方法。n它是證券投資分析的基礎和重要組成部它是證券投資分析的基礎和重要組成部分，是投資者選擇證券種類和進行長期分，是投資者選擇證券種類和進行長期投資必需的投資分析方法。投資必需的投資分析方法。 為什么要進行基本面分析？為什么要進行基本面分析？n當你買車（或者買房子）的時候你會怎么做？當你買車（或者買房子）的時候你會怎么做？n有些人不關心具體產(chǎn)品的性能，而只研究市場的人氣，有些人不關心具體產(chǎn)品的性能，而只研究市場

7、的人氣，如果發(fā)現(xiàn)某款汽車銷售現(xiàn)場人聲鼎沸，就認為這是好車，如果發(fā)現(xiàn)某款汽車銷售現(xiàn)場人聲鼎沸，就認為這是好車，而進行購買；而進行購買；n而有些人會根據(jù)一些標準對汽車進行精挑細選，比如配而有些人會根據(jù)一些標準對汽車進行精挑細選，比如配置（發(fā)動機、音箱、輪胎、裝飾等），來確定這款車的置（發(fā)動機、音箱、輪胎、裝飾等），來確定這款車的造價和售價是否匹配，接下來研究車的性能（耗油、車造價和售價是否匹配，接下來研究車的性能（耗油、車速、操控等），最后了解車的質(zhì)量和售后服務。速、操控等），最后了解車的質(zhì)量和售后服務。n投資股票就是投資上市公司，股票代表了上市公司的一投資股票就是投資上市公司，股票代表了上市公司

8、的一部分，其實和我們買車買房是一樣的。前者進行的就是部分，其實和我們買車買房是一樣的。前者進行的就是技術分析，后者是基本面分析。技術分析，后者是基本面分析。第一節(jié)、宏觀分析第一節(jié)、宏觀分析n主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：n一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢分析一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢分析n二、宏觀經(jīng)濟政策分析二、宏觀經(jīng)濟政策分析n三、政治因素分析三、政治因素分析n四、其他因素分析四、其他因素分析日本地震對日本地震對A A股的影響股的影響1.國際市場：日經(jīng)指數(shù)和日元匯率下跌，國債上漲，原油價格滑落。2.亞洲其他國家，投資者紛紛采取避險行動，當天亞太股市全線下跌3.黃金、石油、煤炭、保險、鋼鐵和建材日本地震位置示意圖日本地震位置示意

9、圖日本歷史地震對股市的影響日本歷史地震對股市的影響日本分別在2004年、2001年和1995年也發(fā)生了三次大的地震，都是六點零級以上的地震，其中有一次是七點幾級。在這三次大地震，有一次股市也是漲的，在一周之內(nèi)，指數(shù)漲了9.23%。另外兩次在一周之內(nèi)股指跌了2.7%左右。宏觀經(jīng)濟分析主要觀點利比亞戰(zhàn)局導致國際油價高企美國失業(yè)率高位下滑趨勢確立4月15日宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)引導方向性選擇CPI的走勢對貨幣政策的引導GDP增速、凈出口數(shù)據(jù)對經(jīng)濟前景的預判信貸增速、M2數(shù)據(jù)對市場流動性的影響一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢n（一）（一）宏觀經(jīng)濟指標宏觀經(jīng)濟指標國民（內(nèi)）生產(chǎn)總值國民（內(nèi)）生產(chǎn)總值失業(yè)率失業(yè)率通

10、貨膨脹率通貨膨脹率國際收支國際收支財政收支財政收支投資額投資額n（二）宏觀經(jīng)濟態(tài)勢（二）宏觀經(jīng)濟態(tài)勢一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢n（三）宏觀經(jīng)濟態(tài)勢對股票價格的影響（三）宏觀經(jīng)濟態(tài)勢對股票價格的影響n1、當經(jīng)濟處于不景氣的末期，社會需求減少，、當經(jīng)濟處于不景氣的末期，社會需求減少，生產(chǎn)過剩比較嚴重，失業(yè)率遞增。這時投資者生產(chǎn)過剩比較嚴重，失業(yè)率遞增。這時投資者對經(jīng)濟前景難以把握，處于觀望階段，股票價對經(jīng)濟前景難以把握，處于觀望階段，股票價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)定或緩慢上升狀態(tài)。格一般呈現(xiàn)穩(wěn)定或緩慢上升狀態(tài)。n2、當經(jīng)濟處于景氣的初期時，社會需求開始、當經(jīng)濟處于景氣的初期時，社會需求開始擴大，企業(yè)經(jīng)營

11、活動趨于活躍，資本周轉(zhuǎn)加快，擴大，企業(yè)經(jīng)營活動趨于活躍，資本周轉(zhuǎn)加快，利潤增加，人們預期經(jīng)濟狀況即將好轉(zhuǎn)，這時利潤增加，人們預期經(jīng)濟狀況即將好轉(zhuǎn)，這時股價全面回升。股價全面回升。一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢n3、當經(jīng)濟處于景氣巔峰時，整個社會需求迅、當經(jīng)濟處于景氣巔峰時，整個社會需求迅速擴大，公司經(jīng)營活躍，利潤增長，股票收益速擴大，公司經(jīng)營活躍，利潤增長，股票收益增加，投資者爭相購買股票，推動股價猛漲，增加，投資者爭相購買股票，推動股價猛漲，而有遠見的投資者預測經(jīng)濟景氣難以再創(chuàng)新高，而有遠見的投資者預測經(jīng)濟景氣難以再創(chuàng)新高，拋出股票，股票價格由迅速上升轉(zhuǎn)而開始下跌。拋出股票，股票價格由迅速

12、上升轉(zhuǎn)而開始下跌。n4、當經(jīng)濟處于不景氣時，生產(chǎn)停滯，失業(yè)率、當經(jīng)濟處于不景氣時，生產(chǎn)停滯，失業(yè)率劇增，人們對經(jīng)濟前景悲觀失望，投資者爭相劇增，人們對經(jīng)濟前景悲觀失望，投資者爭相拋售股票，造成股票價格暴跌。拋售股票，造成股票價格暴跌。案例案例1：美國的：美國的GNP與股市與股市股市高峰與經(jīng)濟高峰的時差股市高峰與經(jīng)濟高峰的時差 股市低谷與經(jīng)濟低谷的時差股市低谷與經(jīng)濟低谷的時差1948.06 1948.07 1 1949.06 1949.10 4 1953.01 1953.02 2 1953.09 1954.08 11 1956.07 1957.02 6 1957.12 1958.05 5 195

13、9.07 1968.02 6 1960.10 1961.02 4 1968.10 1969.03 3 1970.06 1970.11 5 1973.01 1973.03 2 1974.10 1975.03 6 1979.10 1980.01 3 1980.03 1980.07 4 1981.02 1981.07 5 1982.08 1982.11 3 平均時差為平均時差為3.5個月個月平均時差為平均時差為5.25個月個月一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢一、宏觀經(jīng)濟態(tài)勢n（四）通貨膨脹對股票價格的影響（四）通貨膨脹對股票價格的影響n1、股價反映經(jīng)濟景氣狀況，而物價上漲會對經(jīng)濟、股價反映經(jīng)濟景氣狀況，而物價上漲會

14、對經(jīng)濟景氣發(fā)生影響，從而對股價發(fā)生影響。景氣發(fā)生影響，從而對股價發(fā)生影響。n2、物價上漲會使投資者產(chǎn)生保值心理，因而當物、物價上漲會使投資者產(chǎn)生保值心理，因而當物價水平快速上揚時，投資者就可能會把資金投資價水平快速上揚時，投資者就可能會把資金投資于貴重金屬或者房地產(chǎn)項目以保值，證券價格下于貴重金屬或者房地產(chǎn)項目以保值，證券價格下跌。跌。n3、物價上漲時，通常產(chǎn)品價格上漲速度大于原材、物價上漲時，通常產(chǎn)品價格上漲速度大于原材料上漲速度，因而公司可能會由于產(chǎn)品價格上漲料上漲速度，因而公司可能會由于產(chǎn)品價格上漲速度高于原材料價格的上漲速度而使其盈利增加，速度高于原材料價格的上漲速度而使其盈利增加，股

15、票的價格亦會隨之提高。股票的價格亦會隨之提高。案例案例2：宏觀經(jīng)濟回升與股價：宏觀經(jīng)濟回升與股價n2003年以來，隨著積極的財政政策效應年以來，隨著積極的財政政策效應的不斷體現(xiàn)，我國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)回升的的不斷體現(xiàn)，我國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)回升的態(tài)勢。態(tài)勢。n隨著宏觀經(jīng)濟的回升，鋼鐵、水泥等景隨著宏觀經(jīng)濟的回升，鋼鐵、水泥等景氣產(chǎn)業(yè)增長率不斷上升，從而影響到其氣產(chǎn)業(yè)增長率不斷上升，從而影響到其股票價格的不斷上揚。股票價格的不斷上揚。n隨著經(jīng)濟復蘇，物價上漲導致受益產(chǎn)業(yè)隨著經(jīng)濟復蘇，物價上漲導致受益產(chǎn)業(yè)股價上升。股價上升。二、二、宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策n（一）（一）財政政策財政政策n財政政策是政府根據(jù)一定

16、時期的國民經(jīng)濟財政政策是政府根據(jù)一定時期的國民經(jīng)濟運行情況所確定的，運用稅收、預算、補運行情況所確定的，運用稅收、預算、補貼等政策手段達到特定目標的財政工作的貼等政策手段達到特定目標的財政工作的基本準則。基本準則。n擴張性的財政政策能夠使社會需求擴大，擴張性的財政政策能夠使社會需求擴大，從而刺激經(jīng)濟發(fā)展，導致股價上漲；而緊從而刺激經(jīng)濟發(fā)展，導致股價上漲；而緊縮性的財政政策則使社會需求減少，從而縮性的財政政策則使社會需求減少，從而抑制經(jīng)濟發(fā)展，導致股價下跌。抑制經(jīng)濟發(fā)展，導致股價下跌。二、二、宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策n（二）貨幣政策（二）貨幣政策n貨幣政策是政府根據(jù)一定時期的國民經(jīng)濟運貨幣政策是

17、政府根據(jù)一定時期的國民經(jīng)濟運行情況所確定的，運用存款準備金、再貼現(xiàn)行情況所確定的，運用存款準備金、再貼現(xiàn)以及公開市場業(yè)務等政策手段達到特定目標以及公開市場業(yè)務等政策手段達到特定目標的金融工作的基本準則。的金融工作的基本準則。n一般而言，擴張性的貨幣政策會導致貨幣供一般而言，擴張性的貨幣政策會導致貨幣供應量的增加，刺激經(jīng)濟發(fā)展，導致股票價格應量的增加，刺激經(jīng)濟發(fā)展，導致股票價格上漲；而緊縮性的貨幣政策則會使貨幣供應上漲；而緊縮性的貨幣政策則會使貨幣供應量減少，抑制經(jīng)濟發(fā)展，導致股價下跌。量減少，抑制經(jīng)濟發(fā)展，導致股價下跌。二、二、宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策n（三）利率（三）利率n1、利率水平的變動

18、影響公司融資成本，、利率水平的變動影響公司融資成本，特別是對于自有資本率低的公司尤為如特別是對于自有資本率低的公司尤為如此。當利率上升時，融資成本上升，利此。當利率上升時，融資成本上升，利潤減少，股票收益降低，股價亦隨之降潤減少，股票收益降低，股價亦隨之降低；反之，股票價格自然提高。低；反之，股票價格自然提高。二、二、宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策n2、利率水平的變動影響其他可替代性投資、利率水平的變動影響其他可替代性投資的機會成本。當利率上升時，投資證券的機的機會成本。當利率上升時，投資證券的機會成本上升，預期報酬率隨之上升，而證券會成本上升，預期報酬率隨之上升，而證券的未來收益并沒有增加，證券投

19、資價值相對的未來收益并沒有增加，證券投資價值相對降低，其價格亦隨之降低；反之，其價格隨降低，其價格亦隨之降低；反之，其價格隨之提高。之提高。n3、利率水平的變動影響投機者的借款成本。、利率水平的變動影響投機者的借款成本。當利率提高時，投機者必須以比較高的利息當利率提高時，投機者必須以比較高的利息才能借到所需的資金，因而證券的投機需求才能借到所需的資金，因而證券的投機需求減少，造成價格下跌；反之，價格上升。減少，造成價格下跌；反之，價格上升。案例案例3：積極的財政政策與股市：積極的財政政策與股市n1998年底，針對國內(nèi)通貨緊縮的態(tài)勢，年底，針對國內(nèi)通貨緊縮的態(tài)勢，財政部發(fā)行財政部發(fā)行1000億元

20、的特種債券，用于億元的特種債券，用于基礎產(chǎn)業(yè)。基礎產(chǎn)業(yè)。n這一政策為這一政策為1999年股市行情的進一步上年股市行情的進一步上市奠定了基礎。市奠定了基礎。n這一政策直接刺激了相關產(chǎn)業(yè)公司股票這一政策直接刺激了相關產(chǎn)業(yè)公司股票的上漲。的上漲。三、政治因素分析三、政治因素分析n指足以對證券價格產(chǎn)生影響的政治因素。指足以對證券價格產(chǎn)生影響的政治因素。n（一）國內(nèi)政局（一）國內(nèi)政局n（二）國際政局（二）國際政局n（三）戰(zhàn)爭（三）戰(zhàn)爭案例案例4：9.11事件與股市事件與股市n9.11是發(fā)生在美國的一次重大恐怖事件是發(fā)生在美國的一次重大恐怖事件.n加快了美國經(jīng)濟的衰退。直接導致美國加快了美國經(jīng)濟的衰退。直

21、接導致美國股市大幅下跌。同時也縮短了美國經(jīng)濟股市大幅下跌。同時也縮短了美國經(jīng)濟衰退的時間。衰退的時間。n直接導致相關某些公司股票價格的上升，直接導致相關某些公司股票價格的上升，為投資者提供了套利的機會。為投資者提供了套利的機會。四、四、其他宏觀因素其他宏觀因素分析分析n（一）心理因素（一）心理因素n羊群效應羊群效應 (Herding) ：是行為金融學的一個重要研究方向。在一定時期，：是行為金融學的一個重要研究方向。在一定時期，當采取相同策略當采取相同策略(買或賣買或賣)交易特定資產(chǎn)的行為主體達到或超過一定數(shù)量交易特定資產(chǎn)的行為主體達到或超過一定數(shù)量時，羊群效應就發(fā)生了。時，羊群效應就發(fā)生了。n

22、兩種觀點兩種觀點:兩種觀點兩種觀點:一類是理性的羊群行為一類是理性的羊群行為(Rational Herding)，理性，理性的羊群行為研究認為，由于信息獲取的困難、行為主體的激勵因素以及的羊群行為研究認為，由于信息獲取的困難、行為主體的激勵因素以及支付外部性的存在，使得羊群行為成為主體的最優(yōu)策略。另一類是非理支付外部性的存在，使得羊群行為成為主體的最優(yōu)策略。另一類是非理性的羊群行為性的羊群行為(Irrational Herding)，非理性的羊群行為研究主要是針，非理性的羊群行為研究主要是針對行為主體的心理，認為行為主體只會盲目的相互模仿，從而忽略了理對行為主體的心理，認為行為主體只會盲目的相

23、互模仿，從而忽略了理性分析的重要性。性分析的重要性。 n羊群效應的提出要追溯到羊群效應的提出要追溯到Keynes 的的“選美論選美論(Beauty Contest ) ”。凱。凱恩斯將股票市場的投資比作選美比賽。他認為恩斯將股票市場的投資比作選美比賽。他認為,當競爭者被要求從當競爭者被要求從100 張張照片中選出最漂亮的照片中選出最漂亮的6 張張,獲獎者往往不是那些選出自己認為最漂亮的獲獎者往往不是那些選出自己認為最漂亮的6 張的人，而是那些選出最能吸引其他競爭者的那張的人，而是那些選出最能吸引其他競爭者的那6 張照片的人，這使得張照片的人，這使得競爭者盡可能的猜測別的競爭者可能的選擇，并模仿

24、這種選擇，不論自競爭者盡可能的猜測別的競爭者可能的選擇，并模仿這種選擇，不論自己是否真地認為當選者漂亮，從而產(chǎn)生了羊群效應。己是否真地認為當選者漂亮，從而產(chǎn)生了羊群效應。n（二）有關市場的制度與政策的變化（二）有關市場的制度與政策的變化第二節(jié)第二節(jié) 產(chǎn)業(yè)與區(qū)域分析產(chǎn)業(yè)與區(qū)域分析n主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：n一、產(chǎn)業(yè)分析一、產(chǎn)業(yè)分析n二、區(qū)域分析二、區(qū)域分析 行業(yè)的定義及分類行業(yè)的定義及分類 n證券投資的行業(yè)分析證券投資的行業(yè)分析n基礎分析中起到承上啟基礎分析中起到承上啟下的作用下的作用 nTop-Down證券投資分證券投資分析過程的第二個步驟析過程的第二個步驟 n行業(yè)的發(fā)展狀況對該行業(yè)行業(yè)的發(fā)展狀況

25、對該行業(yè)上市公司的業(yè)績影響巨大上市公司的業(yè)績影響巨大;n行業(yè)的興衰也是決定公司行業(yè)的興衰也是決定公司價值的重要因素之一。價值的重要因素之一。 行業(yè)基本面分析行業(yè)基本面分析n行業(yè)分類行業(yè)分類n行業(yè)特征分析：行業(yè)特征分析：行業(yè)周期行業(yè)周期幼稚期成長期成熟期衰退期行業(yè)市場結(jié)構(gòu)行業(yè)市場結(jié)構(gòu)完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷行業(yè)成長性行業(yè)成長性成長性周期性防御性成長、周期性行業(yè)進步因素： 技術進步 政府作用 社會習慣變化行業(yè)鏈條行業(yè)鏈條上游中游下游行業(yè)的定義及分類行業(yè)的定義及分類 n行業(yè)的分類行業(yè)的分類 n不同的需要要求對行業(yè)進行不同的分類，因不同的需要要求對行業(yè)進行不同的分類，因此也就產(chǎn)生了不同的行業(yè)分

26、類方法；此也就產(chǎn)生了不同的行業(yè)分類方法；n我國的我國的上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)分類指引以營業(yè)收以營業(yè)收入來源為分類標準；入來源為分類標準；n美國政府頒布實施標準行業(yè)分類碼美國政府頒布實施標準行業(yè)分類碼（Standard Industry Classification Codes) 。行業(yè)的定義及分類行業(yè)的定義及分類 行業(yè)的定義及分類行業(yè)的定義及分類 n行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的意義n行業(yè)分析的重要任務之一就是要挖掘最具投行業(yè)分析的重要任務之一就是要挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進而在此基礎上選出最有投資潛力的行業(yè)，進而在此基礎上選出最有投資價值的公司。資價值的公司。 n必須明確不同行業(yè)間的收益

27、率是否有明顯差距；必須明確不同行業(yè)間的收益率是否有明顯差距；n行業(yè)分析的有效性是以不同時期內(nèi)行業(yè)業(yè)績的相行業(yè)分析的有效性是以不同時期內(nèi)行業(yè)業(yè)績的相關性為前提的；關性為前提的；n分析各行業(yè)內(nèi)公司的收益是否有一致性分析各行業(yè)內(nèi)公司的收益是否有一致性 ；n還必須對行業(yè)的風險有明確的認識。還必須對行業(yè)的風險有明確的認識。 2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)n新能源：將突出清潔能源和可再生能源，新能源：將突出清潔能源和可再生能源，包括水電、核電、風力發(fā)電、太陽能發(fā)電、包括水電、核電、風力發(fā)電、太陽能發(fā)電、沼氣發(fā)電，以及地熱利用、煤的潔凈利用沼氣發(fā)電，以及地熱利用、煤的潔凈利用等。等。n中國是新

28、能源和可再生能源增長速度最中國是新能源和可再生能源增長速度最快的國家，水電裝機容量、太陽能熱水快的國家，水電裝機容量、太陽能熱水器集熱面積、光伏發(fā)電容量均居世界第器集熱面積、光伏發(fā)電容量均居世界第一位。一位。 n我國修改法律為可再生能源發(fā)展構(gòu)筑我國修改法律為可再生能源發(fā)展構(gòu)筑“綠色通道綠色通道” 。2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)n新材料：新材料對中國成為世界制造強國新材料：新材料對中國成為世界制造強國至關重要。中國提出下一步要加快微電子至關重要。中國提出下一步要加快微電子和光電子材料和器件、納米技術和材料等和光電子材料和器件、納米技術和材料等領域的科技攻關。領域的科技攻關。 n無

29、燈房間夜晚依然明亮發(fā)光壁紙無燈房間夜晚依然明亮發(fā)光壁紙2012年年上市上市 n2009年年11月，溫總理在月，溫總理在“讓科技引領中讓科技引領中國可持續(xù)發(fā)展國可持續(xù)發(fā)展”的長篇報告中提到新材的長篇報告中提到新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展對中國成為世界制造強國至料產(chǎn)業(yè)發(fā)展對中國成為世界制造強國至關重要。關重要。 2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)n信息產(chǎn)業(yè)：全球互聯(lián)網(wǎng)正在向下一代升級，傳感信息產(chǎn)業(yè)：全球互聯(lián)網(wǎng)正在向下一代升級，傳感網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)方興未艾。信息網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)將是推動產(chǎn)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)方興未艾。信息網(wǎng)絡產(chǎn)業(yè)將是推動產(chǎn)業(yè)升級、邁向信息社會的業(yè)升級、邁向信息社會的“發(fā)動機發(fā)動機”。 n國際調(diào)研機構(gòu)國際調(diào)研機構(gòu)

30、IDC的一項調(diào)查顯示，我國的一項調(diào)查顯示，我國2009年年IT支出將達到支出將達到4940億元人民幣。調(diào)查認為，億元人民幣。調(diào)查認為，IT行業(yè)為我國經(jīng)濟增長做出了十分重要的貢獻，行業(yè)為我國經(jīng)濟增長做出了十分重要的貢獻，而軟件在而軟件在IT行業(yè)發(fā)展中舉足輕重，成為推動經(jīng)行業(yè)發(fā)展中舉足輕重，成為推動經(jīng)濟增長和創(chuàng)造經(jīng)濟機會的催化劑。濟增長和創(chuàng)造經(jīng)濟機會的催化劑。n2010年我國軟件產(chǎn)值超萬億年我國軟件產(chǎn)值超萬億 成拉動信息產(chǎn)業(yè)成拉動信息產(chǎn)業(yè)引擎引擎2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)n新醫(yī)藥：把生命科學前沿、高新技術手段新醫(yī)藥：把生命科學前沿、高新技術手段與傳統(tǒng)醫(yī)學優(yōu)勢結(jié)合起來，形成以創(chuàng)新藥

31、與傳統(tǒng)醫(yī)學優(yōu)勢結(jié)合起來，形成以創(chuàng)新藥物研發(fā)和先進醫(yī)療設備制造為龍頭的醫(yī)藥物研發(fā)和先進醫(yī)療設備制造為龍頭的醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈。 n中國醫(yī)藥消費是一塊每年中國醫(yī)藥消費是一塊每年3000億元的市億元的市場場“蛋糕蛋糕”，隨著新醫(yī)改政策的推行，隨著新醫(yī)改政策的推行，這一市場還將高速增長。這一市場還將高速增長。n按照新醫(yī)改規(guī)劃，中央政府在未來按照新醫(yī)改規(guī)劃，中央政府在未來3年內(nèi)年內(nèi)將投入將投入8500億元，用于改善醫(yī)療設施和億元，用于改善醫(yī)療設施和提高醫(yī)療的覆蓋率；預計在今后提高醫(yī)療的覆蓋率；預計在今后5年內(nèi)，年內(nèi)，我國藥品需求量將以每年我國藥品需求量將以每年15%20%的的速度發(fā)展。速度發(fā)展。

32、 2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)n生物育種：中國要自己解決生物育種：中國要自己解決13億人的吃飯億人的吃飯問題，根本要靠科技。但轉(zhuǎn)基因技術在糧問題，根本要靠科技。但轉(zhuǎn)基因技術在糧食和食品領域的推廣一直受到輿論抵制。食和食品領域的推廣一直受到輿論抵制。n轉(zhuǎn)基因技術能改善農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境，增加轉(zhuǎn)基因技術能改善農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境，增加農(nóng)民收入農(nóng)民收入 n轉(zhuǎn)基因抗蟲水稻可有效防治水稻鱗翅目轉(zhuǎn)基因抗蟲水稻可有效防治水稻鱗翅目蟲害蟲害 n消費者可放心食用轉(zhuǎn)基因水稻消費者可放心食用轉(zhuǎn)基因水稻 n轉(zhuǎn)基因水稻在國內(nèi)生產(chǎn)種植對生態(tài)環(huán)境轉(zhuǎn)基因水稻在國內(nèi)生產(chǎn)種植對生態(tài)環(huán)境是安全的，對野生稻資源的影響與常規(guī)是安全的

33、，對野生稻資源的影響與常規(guī)品種一致。品種一致。 2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)n節(jié)能環(huán)保：目前全球的節(jié)能環(huán)保技術主要掌握在節(jié)能環(huán)保：目前全球的節(jié)能環(huán)保技術主要掌握在日美等發(fā)達國家手中，如何實現(xiàn)向包括中國在內(nèi)日美等發(fā)達國家手中，如何實現(xiàn)向包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)讓，已成為國家間貿(mào)易談判的新的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)讓，已成為國家間貿(mào)易談判的新焦點。焦點。 n截止截止2008年底，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為年底，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值為1.55萬億元，相當于萬億元，相當于GDP的的5.17%，從業(yè)人，從業(yè)人數(shù)數(shù)3000多萬，產(chǎn)業(yè)領域已基本涵蓋提高能效，多萬，產(chǎn)業(yè)領域已基本涵蓋提高能效，污染防治和

34、循環(huán)經(jīng)濟等方面。污染防治和循環(huán)經(jīng)濟等方面。n2012年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達2.8萬億萬億元元 n到到2015年，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達到年，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達到GDP的的7%8%，成為新的支柱產(chǎn)業(yè)。，成為新的支柱產(chǎn)業(yè)。 n2020年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將有望超五萬年中國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將有望超五萬億億 2010年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)年中國七大朝陽產(chǎn)業(yè)n電動汽車：我國在電動汽車領域與世界電動汽車：我國在電動汽車領域與世界先進水平的差距大大縮小。當前任務是先進水平的差距大大縮小。當前任務是確定中國新能源汽車發(fā)展的技術路線和確定中國新能源汽車發(fā)展的技術路

35、線和市場推進措施。市場推進措施。n剛上市的新款剛上市的新款LS 600hL來說，它搭載了來說，它搭載了lexus雷克薩斯獨創(chuàng)的油電混合動力系統(tǒng)雷克薩斯獨創(chuàng)的油電混合動力系統(tǒng)及及5.0升直噴升直噴V8汽油發(fā)動機，但是售價汽油發(fā)動機，但是售價則為人民幣則為人民幣 207.3萬元，十分昂貴。萬元，十分昂貴。n（一）產(chǎn)業(yè)經(jīng)營類型分析（一）產(chǎn)業(yè)經(jīng)營類型分析n產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)隨產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)隨產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價格的制定和其他的一些因素品的性質(zhì)、價格的制定和其他的一些因素的變化而變化。的變化而變化。n一般分為完全競爭、不完全競爭、寡頭壟一般分為完全競爭、不完全競爭、寡頭壟斷、

36、完全壟斷四種。斷、完全壟斷四種。市場市場類型類型廠商廠商數(shù)量數(shù)量產(chǎn)品產(chǎn)品性質(zhì)性質(zhì)典型典型部門部門價格價格控制控制新廠商新廠商進入進入超額利潤超額利潤短期短期 長期長期完全競爭完全競爭很多很多 無差別無差別農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)無無容易容易有有無無壟斷競爭壟斷競爭較多較多 有差別有差別 輕工業(yè)輕工業(yè) 有一些有一些較易較易有有無無寡頭壟斷寡頭壟斷幾家?guī)准?有或無有或無 重工業(yè)重工業(yè)有一些有一些不易不易一般一般有有一般一般有有完全壟斷完全壟斷一家一家獨特獨特公用公用事業(yè)事業(yè)很大很大很難很難有有有有產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)區(qū)別產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)區(qū)別n（二）產(chǎn)業(yè)周期性分析（二）產(chǎn)業(yè)周期性分析1、增長性產(chǎn)業(yè)。、增長性產(chǎn)業(yè)。2、周期性產(chǎn)業(yè)

37、。、周期性產(chǎn)業(yè)。3、防御性產(chǎn)業(yè)。、防御性產(chǎn)業(yè)。 投資者應選擇成長性、防御性產(chǎn)業(yè)投資者應選擇成長性、防御性產(chǎn)業(yè)介入。介入。宏觀經(jīng)濟環(huán)境與行業(yè)發(fā)展宏觀經(jīng)濟環(huán)境與行業(yè)發(fā)展n經(jīng)濟周期與行業(yè)發(fā)展經(jīng)濟周期與行業(yè)發(fā)展n以經(jīng)濟周期為依據(jù)將資金在不同行業(yè)組之間不以經(jīng)濟周期為依據(jù)將資金在不同行業(yè)組之間不斷轉(zhuǎn)換的投資策略成為輪換策略（斷轉(zhuǎn)換的投資策略成為輪換策略（rotation strategy） 案例案例5：教育產(chǎn)業(yè)分析：教育產(chǎn)業(yè)分析n教育產(chǎn)業(yè)是一種風險較小，回報率較高的朝陽教育產(chǎn)業(yè)是一種風險較小，回報率較高的朝陽產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)。n據(jù)統(tǒng)計，據(jù)統(tǒng)計，90年代發(fā)達國家教育的投資回報率為年代發(fā)達國家教育的投資回報率為12

38、.3%，中等收入及發(fā)展中國家的投資回報，中等收入及發(fā)展中國家的投資回報率可高達率可高達20%。這也就是澳大利亞、美國、。這也就是澳大利亞、美國、英國、新加坡等國家為搶灘中國教育市場，紛英國、新加坡等國家為搶灘中國教育市場，紛紛來華招生的原因之一。紛來華招生的原因之一。n在我國，由于大學畢業(yè)生的人均收入已大大高在我國，由于大學畢業(yè)生的人均收入已大大高于國民人均水平。高等教育對個人的回報率一于國民人均水平。高等教育對個人的回報率一般可達般可達14.8%。 n（三）產(chǎn)業(yè)生命周期分析（三）產(chǎn)業(yè)生命周期分析產(chǎn)業(yè)的生命周期：指產(chǎn)業(yè)由成長到衰退產(chǎn)業(yè)的生命周期：指產(chǎn)業(yè)由成長到衰退的發(fā)展演變過程。的發(fā)展演變過程

39、。一般分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰一般分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。退期四個階段。產(chǎn)業(yè)生命周期圖產(chǎn)業(yè)生命周期圖銷售量銷售量單位成本單位成本單位利潤單位利潤基因工程基因工程家用電腦家用電腦醫(yī)療服務醫(yī)療服務快餐服務快餐服務石油冶煉石油冶煉超級市場超級市場電器、電力電器、電力采掘、鐵路采掘、鐵路數(shù)量數(shù)量周周期期初創(chuàng)期初創(chuàng)期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期行業(yè)發(fā)展過程行業(yè)發(fā)展過程n判斷行業(yè)所處的實際生命周期的階段判斷行業(yè)所處的實際生命周期的階段 n行業(yè)規(guī)模變化趨勢行業(yè)規(guī)模變化趨勢 n產(chǎn)出增長率產(chǎn)出增長率 n利潤水平利潤水平 n技術進步率技術進步率 n資本進退資本進退 案例案例6：彼

40、得：彼得林奇的公司分類林奇的公司分類n1、緩慢增長型、緩慢增長型n2、強壯型、強壯型n3、快速增長型、快速增長型n4、周期型、周期型n5、危機轉(zhuǎn)變型、危機轉(zhuǎn)變型n6、資產(chǎn)玩家：擁有高價值資產(chǎn)但其未被、資產(chǎn)玩家：擁有高價值資產(chǎn)但其未被股價所反映的公司。股價所反映的公司。案例案例7：巴菲特的選股思路：巴菲特的選股思路n巴菲特至巴菲特至1996年底的投資組合中八種主要持股市年底的投資組合中八種主要持股市值占伯克希爾值占伯克希爾哈撒韋公司該年哈撒韋公司該年277.5億美元持股市億美元持股市值的值的87%，分別為可口可樂、吉列刮胡刀、美國，分別為可口可樂、吉列刮胡刀、美國運通銀行、富國銀行、聯(lián)邦住宅貸款

41、抵押公司、迪運通銀行、富國銀行、聯(lián)邦住宅貸款抵押公司、迪斯尼、麥當勞、華盛頓郵報。斯尼、麥當勞、華盛頓郵報。n每一家企業(yè)均具有強勁的市場基礎，擁有巴菲特所每一家企業(yè)均具有強勁的市場基礎，擁有巴菲特所謂的謂的“特許權特許權”(Franchise)，而與一般的，而與一般的“大宗大宗商品商品”(Commodity)不同。即消費者在一家商店不同。即消費者在一家商店買不到某種商品，雖然有其他類似競爭產(chǎn)品，但消買不到某種商品，雖然有其他類似競爭產(chǎn)品，但消費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種產(chǎn)品優(yōu)勢費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種產(chǎn)品優(yōu)勢在可預見的未來都很難改變，這就是他在可預見的未來都很難改變，這就是

42、他“長期投資長期投資”甚至甚至“永久投資永久投資”的基本面因素。的基本面因素。n（四）產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響因素（四）產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響因素n1、政府對產(chǎn)業(yè)的影響和干預、政府對產(chǎn)業(yè)的影響和干預n（1） 政府控制的產(chǎn)業(yè)范圍：公用事業(yè)、政府控制的產(chǎn)業(yè)范圍：公用事業(yè)、交通運輸、金融部門等。交通運輸、金融部門等。n（2）政府的反壟斷措施。）政府的反壟斷措施。n（3） 政府對產(chǎn)業(yè)的促進與限制。政府對產(chǎn)業(yè)的促進與限制。關注的行業(yè)新三板擴容：高新技術園區(qū)：中關村、張江高科、東湖高新、蘇州高新、高新發(fā)展、長春高新；參股公司：紫光股份、雙鷺藥業(yè)、北新建材、中國寶安；銀行股估值修復：（浦、光、華、興、民、招）關注的行業(yè)保障房

43、建設：中天城投、深圳惠程小金屬收儲：銦、銻、鈦、鎢等10種。株冶集團、鋅業(yè)股份、寧波聯(lián)合、辰州礦業(yè)、寶鈦股份、西部材料、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、金鉬股份等焦炭期貨：開灤股份、ST山焦、安泰集團、煤氣化2、社會傾向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)的影響、社會傾向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)的影響 3、技術進步的影響、技術進步的影響4、相關產(chǎn)業(yè)變動的影響、相關產(chǎn)業(yè)變動的影響相關行業(yè)是指和本行業(yè)具有投入品提供相關行業(yè)是指和本行業(yè)具有投入品提供關系、產(chǎn)品替代或互補關系的行業(yè)。關系、產(chǎn)品替代或互補關系的行業(yè)。由由于本行業(yè)和相關行業(yè)間的密切關系，決于本行業(yè)和相關行業(yè)間的密切關系，決定了相關行業(yè)的變動必然會影響到本行定了相關行業(yè)的變動必然會影響到本行業(yè)股票的

44、價格。業(yè)股票的價格。（1） 當相關行業(yè)的產(chǎn)品是本行業(yè)產(chǎn)當相關行業(yè)的產(chǎn)品是本行業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)的投入品時，如果相關行業(yè)提品生產(chǎn)的投入品時，如果相關行業(yè)提高產(chǎn)品價格，會使本行業(yè)的生產(chǎn)成本高產(chǎn)品價格，會使本行業(yè)的生產(chǎn)成本上升，利潤下降，股票價格下跌；反上升，利潤下降，股票價格下跌；反之，則使本行業(yè)股票價格上漲。之，則使本行業(yè)股票價格上漲。n（2） 當相關行業(yè)的產(chǎn)品是本行業(yè)產(chǎn)品的替當相關行業(yè)的產(chǎn)品是本行業(yè)產(chǎn)品的替代品時，如果相關行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，會使代品時，如果相關行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，會使本行業(yè)產(chǎn)品市場需求增加，市場銷售量擴大，本行業(yè)產(chǎn)品市場需求增加，市場銷售量擴大，盈利提高，從而使股票價格上漲；反之，則盈利

45、提高，從而使股票價格上漲；反之，則可能使本行業(yè)的股票價格下跌?？赡苁贡拘袠I(yè)的股票價格下跌。n（3）當相關行業(yè)的產(chǎn)品和本行業(yè)產(chǎn)品存在）當相關行業(yè)的產(chǎn)品和本行業(yè)產(chǎn)品存在互補關系時，那么相關行業(yè)的發(fā)展將會有助互補關系時，那么相關行業(yè)的發(fā)展將會有助于本行業(yè)的發(fā)展。本行業(yè)的股票價格將和相于本行業(yè)的發(fā)展。本行業(yè)的股票價格將和相關行業(yè)股票的價格發(fā)生聯(lián)動。關行業(yè)股票的價格發(fā)生聯(lián)動。n影響行業(yè)發(fā)展的其它非經(jīng)濟因素影響行業(yè)發(fā)展的其它非經(jīng)濟因素1234案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003n行業(yè)定義及分類n我國政府對鋼鐵行業(yè)的定義是：我國政府對鋼鐵行業(yè)的定義是：“以從事黑色以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)

46、金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動為主的工業(yè)行業(yè)?；顒訛橹鞯墓I(yè)行業(yè)?！眓黑色金屬的采選和冶煉加工黑色金屬的采選和冶煉加工 n鋼鐵生產(chǎn)相關的一些專用制品制造業(yè)鋼鐵生產(chǎn)相關的一些專用制品制造業(yè) n按按上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)分類指引，鋼鐵工業(yè)分布，鋼鐵工業(yè)分布于：于： n “黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)” n“采掘業(yè)采掘業(yè)” n“黑色金屬礦采選業(yè)黑色金屬礦采選業(yè)” 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003n行業(yè)主要特征 n鋼鐵行業(yè)對后向產(chǎn)業(yè)的關聯(lián)性大鋼鐵行業(yè)對后向產(chǎn)業(yè)的關聯(lián)性大 n鋼鐵行業(yè)景氣循環(huán)與經(jīng)濟周期具有一致性鋼鐵行業(yè)景氣循環(huán)與經(jīng)濟周期具有一致性 n鋼鐵行業(yè)屬于

47、資源、能源密集型產(chǎn)業(yè)鋼鐵行業(yè)屬于資源、能源密集型產(chǎn)業(yè) n我國鋼鐵行業(yè)處于成長期我國鋼鐵行業(yè)處于成長期 n我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度偏低我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度偏低 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003n我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度我國前我國前13大鋼鐵集團大鋼鐵集團2002-2003年生產(chǎn)狀況（單位：年生產(chǎn)狀況（單位：萬噸）萬噸）案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003n行業(yè)環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境分析經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境 19902003年我國固定資產(chǎn)投資與鋼材消費量 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003n行業(yè)環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境分析產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策 n 最終要的，最終要的，2003年底簽發(fā)的年底簽發(fā)的關于制止鋼鐵關于制止鋼鐵行業(yè)盲目

48、投資的若干意見行業(yè)盲目投資的若干意見n加強產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃導向加強產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃導向n嚴格市場準入管理嚴格市場準入管理n強化環(huán)境監(jiān)督和執(zhí)法強化環(huán)境監(jiān)督和執(zhí)法n加強用地管理加強用地管理n加強和改進信貸管理加強和改進信貸管理n認真做好項目的清理工作認真做好項目的清理工作 案例分析：我國鋼鐵行業(yè)2003n五力模型五力模型 需求方宏觀經(jīng)濟政策緊縮的情宏觀經(jīng)濟政策緊縮的情況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明況下，鋼鐵需求出現(xiàn)明顯下降。顯下降。替代品在目前材料工業(yè)的發(fā)展在目前材料工業(yè)的發(fā)展水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎水平下，鋼鐵行業(yè)幾乎沒有近似的替代品。沒有近似的替代品。 供應方 鐵礦石和焦炭等上游產(chǎn)鐵礦石和焦炭等上游產(chǎn)品價格上漲

49、；議價能力品價格上漲；議價能力強。強。業(yè)內(nèi)競爭行業(yè)內(nèi)競爭并不明顯行業(yè)內(nèi)競爭并不明顯區(qū)域壟斷特征明顯區(qū)域壟斷特征明顯潛在競爭者大量的沉淀成本投入；大量的沉淀成本投入；政策保護，難以進入政策保護，難以進入二、區(qū)域分析二、區(qū)域分析n（一）我國的經(jīng)濟區(qū)域格局（一）我國的經(jīng)濟區(qū)域格局n（二）股票市場中的（二）股票市場中的“板塊板塊”效應效應股票市場的股票市場的“板塊板塊”效應是我國證券市效應是我國證券市場的特殊現(xiàn)象，風靡整個證券市場。場的特殊現(xiàn)象，風靡整個證券市場。股票板塊指的是一些股票組成的小集團，股票板塊指的是一些股票組成的小集團，這些股票因為有某一共同特征而被人為這些股票因為有某一共同特征而被人為

50、地分類在一起，而這一特征往往是被所地分類在一起，而這一特征往往是被所謂股市莊家用來進行炒作的題材。謂股市莊家用來進行炒作的題材。 產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場上的表現(xiàn)上的表現(xiàn)1 1、同一產(chǎn)業(yè)在不同時期有不同表現(xiàn)、同一產(chǎn)業(yè)在不同時期有不同表現(xiàn)n20世紀是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的世紀是世界經(jīng)濟快速發(fā)展的100年，年，房地產(chǎn)業(yè)的興盛無疑是刺激這房地產(chǎn)業(yè)的興盛無疑是刺激這100年間年間經(jīng)濟增長的重要因素。經(jīng)濟增長的重要因素。n然而由于各種復雜的原因，在一些國家然而由于各種復雜的原因，在一些國家和地區(qū)曾出現(xiàn)過可怕的房地產(chǎn)泡沫，結(jié)和地區(qū)曾出現(xiàn)過可怕的房地產(chǎn)泡沫，結(jié)果使無數(shù)投資者轉(zhuǎn)瞬間一貧如洗，從而果

51、使無數(shù)投資者轉(zhuǎn)瞬間一貧如洗，從而留下一幕幕悲劇。留下一幕幕悲劇。 房地產(chǎn)歷史上的災難房地產(chǎn)歷史上的災難n美國：美國：1926年破碎，間接引發(fā)上世紀年破碎，間接引發(fā)上世紀30年代世界經(jīng)濟危機年代世界經(jīng)濟危機 n日本：日本：1991年破碎，導致日本長達年破碎，導致日本長達15年的經(jīng)濟蕭條年的經(jīng)濟蕭條 n東南亞、香港：東南亞、香港：1997年破碎，香港出現(xiàn)年破碎，香港出現(xiàn)十幾萬名百萬十幾萬名百萬“負翁負翁” 房地產(chǎn)歷史上的災難房地產(chǎn)歷史上的災難n20世紀世紀80年代后期，為刺激經(jīng)濟的發(fā)展，年代后期，為刺激經(jīng)濟的發(fā)展，日本中央銀行采取了非常寬松的金融政策，日本中央銀行采取了非常寬松的金融政策，鼓勵資金

52、流入房地產(chǎn)以及股票市場，致使鼓勵資金流入房地產(chǎn)以及股票市場，致使房地產(chǎn)價格暴漲。房地產(chǎn)價格暴漲。n1985年年9月，美國、聯(lián)邦德國、日本、法月，美國、聯(lián)邦德國、日本、法國、英國五國財長簽訂了國、英國五國財長簽訂了“廣場協(xié)議廣場協(xié)議”，決定同意美元貶值。美元貶值后，大量國決定同意美元貶值。美元貶值后，大量國際資本進入日本的房地產(chǎn)業(yè)，更加刺激了際資本進入日本的房地產(chǎn)業(yè)，更加刺激了房價房價的上漲。的上漲。n從從1986年到年到1989年，日本的房價整整漲年，日本的房價整整漲了兩倍。了兩倍。 房地產(chǎn)歷史上的災難房地產(chǎn)歷史上的災難n受房價驟漲的誘惑，許多日本人開始失受房價驟漲的誘惑，許多日本人開始失去耐

53、心。他們發(fā)現(xiàn)炒股票和炒房地產(chǎn)來去耐心。他們發(fā)現(xiàn)炒股票和炒房地產(chǎn)來錢更快，于是紛紛拿出積蓄進行投機。錢更快，于是紛紛拿出積蓄進行投機。n到到1989年，日本的房地產(chǎn)價格已飆升到年，日本的房地產(chǎn)價格已飆升到十分荒唐的程度。十分荒唐的程度。n當時，國土面積相當于美國加利福尼亞當時，國土面積相當于美國加利福尼亞州的日本，其地價市值總額竟相當于整州的日本，其地價市值總額竟相當于整個美國地價總額的個美國地價總額的4倍。倍。房地產(chǎn)歷史上的災難房地產(chǎn)歷史上的災難n到到1990年，僅東京都的地價就相當于美年，僅東京都的地價就相當于美國全國的總地價。國全國的總地價。n一般工薪階層即使花費畢生儲蓄也無力一般工薪階層

54、即使花費畢生儲蓄也無力在大城市買下一套住宅，能買得起住宅在大城市買下一套住宅，能買得起住宅的只有億萬富翁和極少數(shù)大公司的高管。的只有億萬富翁和極少數(shù)大公司的高管。房地產(chǎn)歷史上的災難房地產(chǎn)歷史上的災難n所有泡沫總有破滅的時候。所有泡沫總有破滅的時候。n1991年后，隨著國際資本獲利后撤離，年后，隨著國際資本獲利后撤離，由外來資本推動的日本房地產(chǎn)泡沫迅速由外來資本推動的日本房地產(chǎn)泡沫迅速破滅，房地產(chǎn)價格隨即暴跌。破滅，房地產(chǎn)價格隨即暴跌。n到到1993年，日本房地產(chǎn)業(yè)全面崩潰，企年，日本房地產(chǎn)業(yè)全面崩潰，企業(yè)紛紛倒閉，遺留下來的壞賬高達業(yè)紛紛倒閉，遺留下來的壞賬高達6000億美元。億美元。 房地產(chǎn)

55、歷史上的災難房地產(chǎn)歷史上的災難n從后果上看，從后果上看，20世紀世紀90年代破滅的日本年代破滅的日本房地產(chǎn)泡沫是歷史上影響時間最長的一房地產(chǎn)泡沫是歷史上影響時間最長的一次。次。n這次泡沫不但沉重打擊了房地產(chǎn)業(yè)，還這次泡沫不但沉重打擊了房地產(chǎn)業(yè)，還直接引發(fā)了嚴重的財政危機。受此影響，直接引發(fā)了嚴重的財政危機。受此影響，日本迎來歷史上最為漫長的經(jīng)濟衰退，日本迎來歷史上最為漫長的經(jīng)濟衰退，陷入了長達陷入了長達15年的蕭條和低迷。年的蕭條和低迷。房地產(chǎn)歷史上的災難房地產(chǎn)歷史上的災難n即使到現(xiàn)在，即使到現(xiàn)在，日本經(jīng)濟日本經(jīng)濟也未能徹底走出也未能徹底走出陰影。無怪乎人們常稱這次房地產(chǎn)泡沫陰影。無怪乎人們常

56、稱這次房地產(chǎn)泡沫是是“二戰(zhàn)后日本的又一次戰(zhàn)敗二戰(zhàn)后日本的又一次戰(zhàn)敗”，把，把20世紀世紀90年代視為日本年代視為日本“失去的十年失去的十年”。網(wǎng)上流傳房地產(chǎn)崩盤時間表 稱將重蹈日本覆轍房價飛漲、貨幣面房價飛漲、貨幣面臨升值壓力、低消臨升值壓力、低消費率、高儲蓄率、費率、高儲蓄率、寬松貨幣政策、穩(wěn)寬松貨幣政策、穩(wěn)健財政政策。健財政政策。 2. 處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場上有不同的表現(xiàn)n初創(chuàng)期：初創(chuàng)期：NASDAQ，創(chuàng)業(yè)板市場，投機性，創(chuàng)業(yè)板市場，投機性，雅虎雅虎n成長期：證券價格快速上揚，廠商之間分成長期：證券價格快速上揚，廠商之間分化化n成熟期：藍籌股的集中地，證券價格一般成熟期：藍籌股

57、的集中地，證券價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，具有長線持籌的價值。呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢，具有長線持籌的價值。n衰退期：是績平股、垃圾股的搖籃，常常衰退期：是績平股、垃圾股的搖籃，常常是低價股，但又因買殼、借殼或資產(chǎn)重組是低價股，但又因買殼、借殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飆升行情。這一狀況可能會隨著證而出現(xiàn)飆升行情。這一狀況可能會隨著證券發(fā)行審核制度的改革而逐步消失。券發(fā)行審核制度的改革而逐步消失。Yahoo!發(fā)展史發(fā)展史 n1995年年4月月12日，日，YAHOO！正式在華！正式在華爾街上市，上市第一天的股票總價達到爾街上市，上市第一天的股票總價達到5億美元，而億美元，而YAHOO（雅虎）（雅虎）1995年的年的

58、營業(yè)額不過營業(yè)額不過130萬美元，實際虧損萬美元，實際虧損63萬萬美元，直到美元，直到1996年底，才賺了區(qū)區(qū)年底，才賺了區(qū)區(qū)9萬萬美元。美元。n上市首日便上漲上市首日便上漲154%，而網(wǎng)景上市的，而網(wǎng)景上市的第一天，才上漲第一天，才上漲102%，其它一般公司，其它一般公司不過百分之幾。這家剛上市公司的股票不過百分之幾。這家剛上市公司的股票引得各界人士爭先購買，致使股價瘋狂引得各界人士爭先購買，致使股價瘋狂上漲。上漲。 nYAHOO！沒有微軟龐大的財力，也沒有！沒有微軟龐大的財力，也沒有SUN那樣成熟的經(jīng)驗和技術資本。那樣成熟的經(jīng)驗和技術資本。n甚至網(wǎng)景公司，克拉克與安迪森這對甚至網(wǎng)景公司，克

59、拉克與安迪森這對“夢幻組合夢幻組合”，創(chuàng)業(yè)時還有克拉克帶來，創(chuàng)業(yè)時還有克拉克帶來的的400萬美元。萬美元。nYAHOO！兩位創(chuàng)造人幾乎是從零開始的，！兩位創(chuàng)造人幾乎是從零開始的，當時他們還只是兩名窮學生。當時他們還只是兩名窮學生。 nYAHOO的成功在全美以至臺灣刮起了一的成功在全美以至臺灣刮起了一股創(chuàng)業(yè)旋風，大學生們不再追求進入待股創(chuàng)業(yè)旋風，大學生們不再追求進入待遇優(yōu)厚的公司或者攻讀什么遇優(yōu)厚的公司或者攻讀什么MBA，他們，他們二、三個自成一伙，殺入互聯(lián)網(wǎng)絡，像二、三個自成一伙，殺入互聯(lián)網(wǎng)絡，像當年開拓西部荒野的牛仔，義無反顧。當年開拓西部荒野的牛仔，義無反顧。n他們中有很多是華人青年，像目

60、前全球他們中有很多是華人青年，像目前全球最熱門的中文站臺最熱門的中文站臺“華淵華淵”，便是幾位，便是幾位臺灣青年學生聯(lián)手開辦的。臺灣青年學生聯(lián)手開辦的。 3.產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇原則n順應產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的順應產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進的趨勢，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進行投資。產(chǎn)業(yè)進行投資。n世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總的演進方向是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總的演進方向是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化。的高度化。n在全球經(jīng)濟一體化的過程中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在全球經(jīng)濟一體化的過程中，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)全球性特征。也呈現(xiàn)全球性特征。n產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進所引起的產(chǎn)業(yè)升級是極為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進所引起的產(chǎn)業(yè)升級是極為難得的投資機會，其趨勢會在證券市場難得的投資機