美國期貨公司保證金的監(jiān)管規(guī)制

1、美國期貨公司保證金的監(jiān)管規(guī)制(2009-08-27 10:29:20標簽：財經 分類：美盤基礎知識 美國期貨公司保證金的監(jiān)管規(guī)制 一客戶保證金的定義 CFTC監(jiān)管規(guī)則將客戶保證金解釋為：期貨公司或結算機構向期貨客戶或期權客戶收取的所有用于保證、質押或擔保期貨合約，或者用于質押、擔保期權履行的貨幣、證券、資產等財產，及其有關積累；但客戶保證金不包括賣出期權客戶的保證金，以及股票期貨客戶存放在證券賬戶內的保證金。 二保證金的獨立存管 在界定合法期貨公司時，美國商品交易法第4d條給出了兩個標準： 1. 取得有效注冊標準【第4d（a）（1）項】； 2. 獨立存管標準【第4d（a）（2）項】。 它告訴每

2、個市場參與者，一家合法的期貨公司，首先要依法取得CFTC的有效注冊，且在注冊的有效期內持續(xù)保持公司正常運作；其次還要實行獨立存管客戶的資金和財產，否則就是違法行為，將受到嚴厲制裁。 對于獨立存管標準，第【4d（a）（2）】項確定了如下一些基本法律原則： （1）客戶保證金（含證券、財產）歸客戶所有。 第【4d（a）（2）】項規(guī)定，期貨公司不論是屬于合約市場還是衍生交易機制的成員，都應該將每位客戶交給其用于保證、質押或擔保交易或合約頭寸的所有資金、證券和資產，或者從該交易及合約所獲的盈余，作為該客戶所有的財產進行對待和處理。 獨立賬戶中的客戶保證金不受期貨公司自身債務的影響，在期貨公司破產時應從其

3、破產財產中加以排除，從法律制度上確保了客戶保證金的獨立與安全。 （2）客戶保證金與期貨公司資產相隔離。 第【4d（a）（2）】項規(guī)定，客戶的資金、證券和財產應該獨立記賬，并且不得與期貨公司的資金混同，不得將其挪用于為其他客戶或其他任何人的交易或合約作保證、質押，或者提供擔保和信用支持。通過財務上的分賬記錄、銀行專戶存放制度，期貨交易法在客戶與公司自有資產設置了防火墻，防止資產混同帶來的道德風險隱患。 （3） 禁止挪用客戶保證金。 美國【商品交易法】CEA禁止期貨公司挪用甲客戶保證金為乙客戶或他人提供融資。與此同時，CEA第【4d（a）（2）】項在遵循期貨交易機制和市場規(guī)律的基礎上，也為期貨公司

4、留下了廣闊的業(yè)務操作與創(chuàng)新空間： a）多個客戶保證金在獨立賬戶集中存管。 第【4d（a）（2）】項規(guī)定，為方便起見，期貨公司可將多個客戶的資金、 證券和資產交易混合并統(tǒng)一存放在銀行、信托公司、合約市場或衍生交易 機制 的結算機構開立的賬戶上；在正常商業(yè)環(huán)境下，期貨公司應使該賬戶中的份額 足以保證、質押、擔保、轉移、調整或結算這些客戶在市場上的合約、交易或 剩余市場頭寸；期貨公司可提取該賬戶的資金用于支付手續(xù)費、傭金、利息、 稅金、倉儲費和其他因合約或交易而依法需交納的有關費用。 這里獨立賬戶集中存管含義有兩方面：一是同類客戶的保證金可獨立集中存 管；二是不同類客戶的保證金也可獨立集中存管。前者

5、是期貨公司保證金管理 的基本要求和特征，本質上是由保證金杠桿交易、逐日盯市、分級結算等期貨 交易機制所決定的。后者允許期貨公司將都要獨立存管、分屬不同種類客戶的 保證金進行集中存管，但不允許美國期貨公司將其境內代理與境外代理的客戶 保證金集中存管。 b）允許期貨公司為客戶提供限定方向的資產管理服務，即利用客戶保證金進行CF TC所限定的穩(wěn)健型集合投資業(yè)務。 第【4d（a）（2）】項最后規(guī)定，按照CFTC的有關規(guī)定并符合其中條件， 期貨公司就可將上述客戶資金投資于聯(lián)邦政府債務、州政府或市政普通債務、 聯(lián)邦政府完全擔保本息的債務等。 很明顯，美國期貨交易法恰當平衡了期貨公司保證金安全性與流動性之間

6、的矛盾，滿足了期貨公司的資產管理業(yè)務需求，為期貨公司多元化金融服務提供了法律通道。 三. 美國CEA對期貨公司保證金獨立存管要求的例外： 美國2000年商品期貨現(xiàn)代化法頒布，在傳統(tǒng)的期貨交易所的基礎上引入衍生交易執(zhí)行機制(DTEF市場），并對期貨公司代理大型機構客戶在DTEF市場內交易時的保證金監(jiān)管作出了例外規(guī)定，確立了期貨公司保證金非獨立存管的特例。該規(guī)定后被引入美國【商品交易法】CEA第【5a條第（f）】款，即：在2000年商品期貨現(xiàn)代化法生效之日起180天后，根據(jù)CFTC的監(jiān)管要求，已注冊的DTEF市場可以授權代理客戶在DTEF市場交易的期貨公司，對合格市場參與者的保證金不進行獨立存管。

7、 根據(jù)美國【商品交易法】CEA第【1a條第（12）】款，所謂合格市場參與者包括一些開展自營的金融機構、保險公司、投資公司、總資產不低于500萬美元的商品基金，一些總資產超過1000萬美元、凈資產超過100萬美元的大型公司、合伙、獨資企業(yè)、機構、信托或其他組織，還包括較大的養(yǎng)老基金，符合相關規(guī)定的證券類經紀商和經營商、期貨公 司（經紀個人或經營個人除外）、場內經紀商和交易商，甚至還包括資產超過1000萬美元以及進行個人資產或負債風險管理、資產超過500萬元美元的個人。 因此，美國期貨公司根據(jù)不同監(jiān)管要求，在DTEF市場內交易時可以對合格市場參與者的保證金按照業(yè)務需求自由選擇存管方式，進一步節(jié)約了

8、交易成本，增加了業(yè)務創(chuàng)新的空間。 四CFTC監(jiān)管規(guī)則對期貨公司保證金的監(jiān)管要求 美國【商品交易法】CEA對美國期貨公司保證金的法律規(guī)定僅從期貨公司的界定角度完成了上述原則性要求，而CFTC監(jiān)管規(guī)則對美國期貨公司保證金存管進行了系統(tǒng)化、明確化的法律規(guī)范。 1. CFTC監(jiān)管規(guī)則對期貨公司保證金獨立存管的具體要求, （1）期貨公司保證金專戶存儲。 監(jiān)管規(guī)則第【1.20條（a）】規(guī)定，期貨公司存放在銀行、信托公司、結算機構或 其他期貨公司處的客戶保證金，應該是存放在被明確標明是按照CEA和CFTC監(jiān) 管規(guī)則要求獨立存管的保證金專用賬戶中；銀行、信托公司、結算機構等應認可該 獨立存放的客戶保證金，并向

9、該期貨公司提供書面確認函，期貨公司應將書面確認 函歸檔備查；除客戶期貨交易需要外，期貨公司、銀行、信托公司、結算機構等相 關機構不得擅自持有、處置或使用獨立存管的客戶保證金。 （2）交易收益歸客戶所有且仍需獨立存管。 監(jiān)管規(guī)則第【1.21條】規(guī)定，期貨公司代理客戶獲得的收益歸該客戶所有，仍應 按照期貨交易法和監(jiān)管規(guī)則要求獨立存管；但持倉盈利可不分賬記入每個持倉客 戶，而當作所有持倉客戶的共同盈利處理（在客戶平倉后記入個人名下）。 （3）禁止期貨公司利用客戶保證金為其他人融資擔保。 監(jiān)管規(guī)則第【1.22】條規(guī)定，任何期貨公司不得用某客戶保證金為其他人擔保或提 供信用支持；期貨公司不得用某客戶的保

10、證金為其他客戶開倉或交易。 （4）期貨公司可用自有資金為客戶提供融資。 監(jiān)管規(guī)則第【1.23】條規(guī)定，期貨公司認為必要時，為避免部分或全部客戶保證金 不足，可動用自有資金或自有未質押的證券為其提供融資；期貨公司的財務報表和 賬簿應該隨時準確反映公司在獨立存管保證金中的金額；期貨公司可有條件地收回 其在獨立存管保證金中的自有資金、自有證券，最多以其實際自有金額為限；期貨 公司收回自有資金或證券不得引起某客戶的保證金被其他客戶的開倉或交易占用， 或為其 他客戶提供擔保。 （5）期貨公司必須對獨立存管賬戶進行每日結算。 監(jiān)管規(guī)則第【1.32條（a）】款規(guī)定，每家期貨公司必須在每個交易日結束后、次 交

11、易日12時之前，對獨立存管賬戶內的客戶保證金總額、法規(guī)要求的最低保證金 數(shù)額、期貨公司在獨立存管賬戶內的自有資金數(shù)額進行結算。第【1.32條（b）】 款還規(guī)定，在計算最低保證金數(shù)額時，期貨公司可以將單個客戶賬戶內的凈虧損與 易流通市場證券的當前市場價值抵銷掉，該當前市場價值需要按證券交易委員會 法規(guī)定的比例進行適當扣減。 （6）期貨公司必須記錄并保存客戶交存的用以替代保證金的證券和資產。 監(jiān)管規(guī)則第【1.36條（a）】款規(guī)定，期貨公司對每名客戶證券和資產的記錄應當 包括：該證券或資產的性質、客戶的姓名和住址、該證券或資產交存的日期、獨立 存管該證券或資產的存管機構、存取時間等有關存管情況和信息

12、。如果期貨公司將 其存放在結算機構或結算機構的托管銀行、托管信托公司，期貨公司還應取得結算 機構對客戶證券和資產的書面確認函。 2. CFTC監(jiān)管規(guī)則對期貨公司保證金非獨立存管的詳細規(guī)定 監(jiān)管規(guī)則第【1.68條】對前述CEA第【5a條第（f）】款的例外規(guī)定進行了細化，明確規(guī)定在如下情形時，期貨公司可以對保證金非獨立存管： （1）客戶屬于CEA定義的合格市場參與者； （2）該客戶在依法注冊的DTEF市場交易； （3）DTEF市場已授權期貨公司可以非獨立存管該客戶保證金； （4）期貨公司已和該客戶達成書面有效的非獨立存管協(xié)議。 一旦期貨公司根據(jù)和客戶的書面協(xié)議，對該客戶的保證金進行非獨立存管，則：

13、 （1）期貨公司可以在不需要事先取得客戶或任何第三方同意的情況下，在期貨公司的 商業(yè)活動中使用該客戶的保證金； （2）在期貨公司申請或被提請破產時，該客戶對非獨立存管的保證金不享有法定的優(yōu) 先權； （3）該客戶對非獨立存管的資產不能享有擔保利益； （4）在任何情況下，非獨立存管的保證金、證券或財產不能與獨立存管的保證金混合 存放在同一賬戶中； （5）一旦期貨公司和客戶終止了非獨立存管協(xié)議時，若客戶在非獨立存管賬戶中的保 證金已全部被交易占用，并且客戶未對期貨公司造成任何違約，期貨公司則應該將 客戶所有在非獨立存管期間形成的交易和頭寸、客戶所有在非獨立存管賬戶內存放 的用以保證、質押或擔 保交易

14、和頭寸的資金、證券和資產等兩大類權益移入獨立存 管賬戶。 3. CFTC監(jiān)管規(guī)則對期貨公司為客戶提供限定方向的資產管理業(yè)務的具體要求 （1）監(jiān)管規(guī)則第【1.25（a）】款允許的投資品種包括：美國聯(lián)邦政府證券、州政府 證券或市政證券、政府企業(yè)證券、銀行存單、商業(yè)票據(jù)、公司本票或債券、外國政 府債券、貨幣市場共同基金。 期貨公司可以按照監(jiān)管規(guī)則要求利用客戶資金、證券從事回購或回售交易；期貨公 司可以憑借其注冊取得證券經紀人或經營人身份，對客戶的資金或證券進行“錢券 轉換”或“券券轉換”等資產轉換交易。 （2）監(jiān)管規(guī)則【1.25（b）】款規(guī)定期貨公司或衍生結算機構在從事規(guī)定的投資必須 確?？蛻舯ＷC金

15、本金的安全和保持資金的流動性，具體條件有： (a 市場流動性要求。 除投資于貨幣市場共同基金外，期貨公司投資品種必須屬于“市場易流通” 的品種。 (b 市場評級要求。 除美國政府證券和貨幣市場共同基金外，其他投資品種必須滿足監(jiān)管規(guī)則 要求的、由全美知名評級機構做出的最低評級。如果評級機構下調了投資 品種的評級，期貨公司必須確認投資品種的市場價值不低于當前市場價值 或者評級下調前市場價值的80%中的較小者。 (c 投資特征限制要求。 除貨幣市場共同基金外，投資一般不得包含任何形式的內含式衍生特征， 不得包含只付利息的投資特征，除監(jiān)管規(guī)則另有規(guī)定外，投資報酬不得與 產品、貨幣、參考工具、指數(shù)等掛鉤

16、，即形成結構性投資產品，總之，投 資不得構成另外一種衍生工具。 (d 投資比例要求。 對于直接投資來說，除美國聯(lián)邦政府證券和貨幣市場共同基金沒有投資比 例限制外，政府企業(yè)證券不得超過期貨公司獨立存管財產的25% ，市政 證券不得超過5%，外國政府債券不得超過客戶對期貨公司享有的以該國 貨幣計價的債權。 在計算投資比例時，對于投資回購協(xié)議，期貨公司應將根據(jù)回購協(xié)議賣出 的證券與其原持有的證券合并作為直接投資計算比例。對于反向投資回購 協(xié)議，期貨公司也應將根據(jù)反 向回購協(xié)議買入的證券與其原持有的證券合 并作為直接投資計算比例。對于協(xié)議利用客戶保證金投資并獨立存管的證 券，期貨公司應根據(jù)將買入的證券

17、與其原持有的證券合并作為直接投資計 算比例。若期貨公司利用客戶保證金投資于一些關聯(lián)企業(yè)的證券，這些證 券應累計合并計算，并僅視其為一個發(fā)行者的證券，但投資與貨幣市場共 同基金與其發(fā)起人的證券不累計合并計算。期貨公司客戶用以質押獲得交 易保證金額度的證券不納入期貨公司持有的獨立存管財產范圍。 (e 投資產品的到期日要求。 除對貨幣市場共同基金的投資外，以美元標價的組合投資的平均到期日， 經計算不得超過24個月。 (f 對期貨公司關聯(lián)企業(yè)投資的限制要求。 期貨公司不得將客戶保證金投資于與其有關聯(lián)關系的企業(yè)所發(fā)行的證券， 這些關聯(lián)關系包括是期貨公司的母公司，共同被同一最終控股公司控制的 機構、最低層

18、的子公司，在母公司或關聯(lián)機構共同控制下的姊妹公司，但 期貨公司可投資客戶保證金于與其有關聯(lián)關系的基金。 (g 投資記錄保存要求。 期貨公司應當保存每種投資產品在每個交易日有關投資種類、初始投資成 本、當前市場價值等必備信息。 （3）監(jiān)管規(guī)則【1.25（c）】款對期貨公司有關貨幣市場共同基金的投資要求進一步進 行了規(guī)定，主要監(jiān)管要求有： (a 貨幣基金公司必須要根據(jù)1940年投資公司法在美國證監(jiān)會取得有效 注冊，并向投資者自我標明為從事貨幣基金業(yè)務。 (b 基金發(fā)起人必須是美國聯(lián)邦政府有權管轄的金融機構，如1934年證券 交易法界定的銀行，根據(jù)1940年投資顧問法注冊登記的投資顧問， 或者是受聯(lián)

19、邦存款保險公司擔保的外國銀行在美開設的分支機構。 (c 期貨公司應當按照CFTC監(jiān)管規(guī)則的保存要求，妥善保存有關投資記錄， 在期貨公司的托管賬戶上注明基金份額的所有者。如果期貨公司對基金公 司持有股權，基金的發(fā)起人和基金公司還需要對此提供確認函。 (d 基金的凈資產值必須在次交易日的上午9點前計算出，并應在此 時刻前為 期貨公司所知。 (e 在市場未發(fā)生監(jiān)管規(guī)則所規(guī)定的重大情況時，基金份額在期貨公司提出贖 回申請的次交易日應當依法贖回并支付完畢，期貨公司應當保存有關贖回 申請的證明文件。 （4）對期貨公司從事有關回購和反向回購證券的投資問題，監(jiān)管規(guī)則【1.25（d）】 款規(guī)定有關回購協(xié)議或回售

20、協(xié)議必須滿足如下一些監(jiān)管要求： (a 回購或回售的證券都要特別指明折價率、面值、市值、到期日以及證券交 易代碼。 (b 協(xié)議相對方僅限于1934年證券交易法第【3（）】款所界定的銀 行、聯(lián)邦存款保險公司擔保的外國銀行在美分支機構、證券經紀商或經營 商或者依法取得資格的政府證券經紀商或經營商。 (c 回購或回售的證券必須遵守監(jiān)管規(guī)則【1.25（b）】款對轉入獨立存管客 戶保證金賬戶內證券的投資比例限制要求。 (d 回購或回售必須按照雙方簽署的書面協(xié)議約定進行，協(xié)議內容不得違反本 款所有規(guī)定。 (e 合同期限不超過一個交易日，反向交易可以即時履行。 (f 期貨公司在交易中取得的證券要存放在上述規(guī)定

21、的銀行、衍生交易結算機 構的安全存管賬戶中，或者存在存款信托公司中符合監(jiān)管要求的賬戶里面。 (g 期貨公司不得將交易中收到的證券進行再次回購或回售，并且不得抵押或 質押這些證券，但可以為客戶在另一期貨公司或結算機構處進行質押。當 然，若符合規(guī)定，還可以進行證券替換。 (h 將交易證券轉入獨立存管客戶證券的托管賬戶要按照一手交錢一手交貨 的原則進行，將交易資金轉入獨立存管客戶保證金的現(xiàn)金賬戶也要按照這 一原則進行，這種轉入要按照實收標準確認。 (i 簽署協(xié)議后相對方要立即發(fā)給期貨公司一份明確協(xié)議內容的確認函，交易 反向履行時也需要發(fā)給期貨公司一份確認函。 (j 記載于記錄中的有關協(xié)議交易活動要求

22、在客戶保證金投資檔案中保存，交 易的有關證券也需要在記錄檔案中標明。 (k 實際將交易證券轉入獨立存管客戶證券的托管賬戶可根據(jù)有關聯(lián)邦或各 州的商法規(guī)定辦理，但無論何時，根據(jù)協(xié)議接收的 證券要標明是“客戶財 產”。 (l 協(xié)議可明確約定，在期貨公司破產時，期貨公司根據(jù)協(xié)議利用客戶資金買 入的任何證券可以立即轉入獨立存管的托管賬戶。協(xié)議還可明確約定，在 期貨公司破產時，協(xié)議相對方沒有強制要求轉讓證券的權利，或者在證券 當前市場價值高于協(xié)議回購/售價時，對兩者的價差不享有優(yōu)先請求權。 （5）監(jiān)管規(guī)則【1.25（e）】款對期貨公司作為證券經紀人或經營者從事客戶資金與 證券轉換交易活動的監(jiān)管要求主要有

23、： (a 在其證券經紀或經營活動中，期貨公司對用以交換獨立存管的客戶資金及 證券的證券，要有所有權或者不能質押。 (b 反向交易能在一個交易日內或即時完成。 (c 因交易而移出或移入獨立存管賬戶的證券，都要特別指明折價率、面值、 市值、到期日和證券交易代碼。 (d 客戶抵作保證金存入的證券、因交易而移出獨立存管賬戶的證券，必須是 所謂“市場易流動”的證券，不屬于所謂“特別指明的財產”。 (e 因交易而移入獨立存管賬戶的證券，必須要逐日盯市計價，要滿足前述的 投資比例限制要求，要存放在規(guī)定銀行、結算機構或者是存款信托公司的 安全存管賬戶內，不得利用該證券進行其他類似的轉換交易，或者被抵押、 質押

24、。該證券已被客戶在其他期貨公司再次質押的情況除外。 要進行證券替換，則替換和被替換的證券都要特別指明替換日期、替換時 的市值、折價率、面值、到期日、交易代碼，替換按照“一手交錢一手交貨” 的原則進行，替換證券的市值至少等于被替換證券的市值。 (f 轉換交易的程序基本要求是：為確?？蛻舄毩⒋婀苜~戶的安全性，CFTC 監(jiān)管規(guī)則要求，轉入獨立存管賬戶的資金、證券必須和轉出的資金、證券 同時進行；轉出獨立存管賬戶的資金、證券不得早于轉入；只有獨立存管 的資金賬戶或證券托管賬戶實際收到轉入的資金、證券，才算轉入完成。 (g 期貨公司應當按照CFTC監(jiān)管規(guī)則和SEC有關規(guī)則的要求保存交易記錄 和賬簿。 (

25、h 實際將交易證券轉入獨立存管客戶證券可根據(jù)有關聯(lián)邦或各州的商法規(guī) 定辦理，但無論何時，轉入客戶獨立存管賬戶的證券要標明是“客戶財產”。 (i 根據(jù)監(jiān)管規(guī)則要求，轉入客戶獨立存管賬戶的證券被視為客戶資產，除非 客戶原來的資金或證券被轉回獨立存管賬戶。若期貨公司破產，轉入并在 獨立存管賬戶中存放的證券，應當立即轉出以將客戶資金換回。 (j 如果期貨公司不能歸還客戶原來的證券，期貨公司應當立即采取行動，確 保因此不會給客戶產生任何直接或間接的成本或費用。 （6）監(jiān)管規(guī)則【1.25（f）】款對期貨公司將自有證券存入獨立存管賬戶的監(jiān)管要求包 括：期貨公司可直接將其自有證券轉入或轉出獨立存管客戶證券的托

26、管賬戶，最 多可轉出入的證券以其在客戶資金賬戶中的剩余自有資產為限，而且自有證券的 投資、轉出入以及處置收益等必須按照監(jiān)管規(guī)則要求記錄并存檔保存。 為了強化客戶資產獨立存管體制，期貨公司轉入獨立存管的托管賬戶的自有證券 依法被視為客戶資產，除非將其轉出獨立存管賬戶。 4. CFTC監(jiān)管規(guī)則對期貨公司境外代理的客戶保證金的監(jiān)管要求 首先，CFTC監(jiān)管規(guī)則對期貨公司境外代理的客戶保證金的首要要求仍然是獨立存管，即不得將客戶保證金與期貨公司的自有資金混合存放，保持有效隔離，不得融資為公司或者自營賬戶融資、擔保。期貨公司可將其從事境外交易的部分或全部客戶的保證金集中存放于獨立存管賬戶，但不得將境外交易客戶的保證金與境內交易客戶的保證金共存于同一獨立存管賬戶。 其次，境外客戶保證金獨立存管賬戶存放的資金必須滿足境外交易的需要，至少不低于客戶在境外交易所需的保證金（交易保證金和追加保證金）總額，或者交易保證金和境外法律、法規(guī)和法令要求獨立存管的保