財(cái)務(wù)管理學(xué)第六版人大-課后答案

1、. 第二章練習(xí)題1. 解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：       V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）          = 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）          = 1500×5.747×（1 + 8%）   &

2、#160;      = 9310.14（元）   因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。2. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得： A =PVAnPVIFAi，n                = 1151.01（萬(wàn)元）所以，每年應(yīng)該還1151.01萬(wàn)元。（2）由PV

3、An = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAnA  則PVIFA16%，n = 3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：          年數(shù)         年金現(xiàn)值系數(shù)5            

4、;   3.274                 n               3.333               

5、60; 6               3.685           由以上計(jì)算，解得：n = 5.14（年）           所以，需要5.14年才能還清貸款。3. 解：（1）計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率：中原公司  = K1P1 + K2P2

6、+ K3P3 = 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20= 22%           南方公司  = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%（2）計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：（3）計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)： 中原公司的變異系數(shù)為：CV =14220.64南方公司的變異系數(shù)為

7、：CV =24.98260.96 由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。4. 解：股票A的預(yù)期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%股票B的預(yù)期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%股票C的預(yù)期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6%眾信公司的預(yù)期收益= 萬(wàn)元5. 解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：，得到四種證券的必要收益率為： RA = 8% +1.5×（14%8%）= 17%

8、RB = 8% +1.0×（14%8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%8%）= 23%6. 解：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率 = KmRF = 13%5% = 8%（2）證券的必要收益率為： = 5% + 1.5×8% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要收益率為： = 5% + 0.8×8% = 11.64% 由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。（4）根據(jù)，得到：（12.25）80.97. 解：債券的價(jià)值為： = 1000×12%×PV

9、IFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8 = 120×3.352 + 1000×0.497 = 899.24（元） 所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。 第三章第3章財(cái)務(wù)分析二、練習(xí)題1.解：（1）2008年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債+存貨=0.8×6000+7200=12000（萬(wàn)元）2008年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率×流動(dòng)負(fù)債=1.5×8000=12000（萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬(wàn)元）（2）銷售收入凈額=流動(dòng)

10、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=4×12000=48000(萬(wàn)元)平均總資產(chǎn)=（1500017000）/2=16000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）（3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/(16000/1.5)=27%或凈資產(chǎn)收益率=6%×3×1.5=27%2.解：（1）年末流動(dòng)負(fù)債余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90（萬(wàn)元）（2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=年末速動(dòng)比率×年末流動(dòng)負(fù)債余

11、額=1.5×90=135（萬(wàn)元）年末存貨余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=270135=135（萬(wàn)元）存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬(wàn)元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率×存貨年平均余額=4×140=560（萬(wàn)元）（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（125+135）/2=130（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75（天）3.解：（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2=（200

12、+400）/2=300（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67（次）應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（2000/300）=54（天）（2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額)/2=（200+600）/2=400（萬(wàn)元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）（3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動(dòng)資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率×年末流動(dòng)負(fù)債年末現(xiàn)金比率×年末流動(dòng)負(fù)債=1.2×年末流動(dòng)負(fù)債-0.7×年末流動(dòng)負(fù)債=400

13、（萬(wàn)元）所以年末流動(dòng)負(fù)債=800(萬(wàn)元)年末速動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率×年末流動(dòng)負(fù)債=1.2×800=960（萬(wàn)元）（4）年末流動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬(wàn)元）年末流動(dòng)比率=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債=1560/800=1.954.解：（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）×213.33%2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）×25.56%3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均

14、總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）×22.22（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。2） 加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理、有無(wú)閑置資金等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理

15、化。二、練習(xí)題1三角公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬(wàn)元，其中不合理平均額為400萬(wàn)元；預(yù)計(jì)20X9年度銷售增長(zhǎng)10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)20X9年度資本需要額。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000400）×（110）×（15）7942（萬(wàn)元）。2四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬(wàn)元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為18%，利潤(rùn)總額占銷售收入的比率為8%，公司所得稅率25%，稅后利潤(rùn)50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計(jì)20X9年增長(zhǎng)5%。要求：試測(cè)算四海公司20X9年：（1）公

16、司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤(rùn)額。答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000×（1+5%）157500（萬(wàn)元），比20X8年增加了7500萬(wàn)元。四海公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500×18%1350（萬(wàn)元）。四海公司20X9年稅后利潤(rùn)為150000×8%×（1+5%）×（1-25%）=9450（萬(wàn)元），其中50%即4725萬(wàn)元留用于公司此即第（2）問(wèn)答案。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為13504725496124（萬(wàn)元）此即第（1）問(wèn)答案。即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬(wàn)元；四海公司20X9年公司留用利潤(rùn)額

17、為4725萬(wàn)元。3五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬(wàn)元） 20X4 20X5 20X6 20X7 20X8 1200 1100 1000 1300 1400 1000 950 900 1040 1100預(yù)計(jì)20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測(cè)算該公司20X9年A產(chǎn)品：（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測(cè)模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析

18、表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年 度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬(wàn)元）XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5X=6 000Y=4 990XY=6 037 000X2=7 300 000然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組Y=na+bXXY=ax+b有： 4 990 =5a

19、+ 6 000b 6 037 000 = 6 000a+ 7 300 000b求得：a = 410b= 0.49 即不變資本總額為410萬(wàn)元，單位可變資本額為0.49萬(wàn)元。3）確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型。將a=410（萬(wàn)元），b=0.49（萬(wàn)元）代入，得到預(yù)測(cè)模型為：Y = 410 + 0.49X（4）計(jì)算資本需要總額。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為：410 + 0.49×1560 = 1174.4 (萬(wàn)元)二、練習(xí)題1答案：（1）七星公司實(shí)際可用的借款額為：（2）七星公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率為：2答案：（1）如果市場(chǎng)利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)

20、發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下： （2）如果市場(chǎng)利率為6%，與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下： （3）如果市場(chǎng)利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格可測(cè)算如下： 3答案：（1）九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：為了便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表如下： 租金攤銷計(jì)劃表 單位：元 日 期（年.月.日）支付租金（1）應(yīng)計(jì)租費(fèi)（2）=（4）×10% 本金減少（3）=（1）（2）應(yīng)還本金（4）2006.01. 012006.12.312007.12.312008.12.312009.12.316311.146311.1463

21、11.146311.142 0001568.891094.66581.014311.144742.255216.485730.1320 00015688.8610946.615730.130合 計(jì)25244.565244.5620 000 表注：含尾差 第六章二、練習(xí)題1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預(yù)計(jì)發(fā)行總價(jià)格為550元，發(fā)行費(fèi)用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測(cè)算三通公司該債券的資本成本率。參考答案：可按下列公式測(cè)算：=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬(wàn)股，發(fā)行總價(jià)150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率8%，發(fā)

22、行費(fèi)用6萬(wàn)元。要求：試測(cè)算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率?？砂聪铝泄綔y(cè)算：其中：=8%*150/50=0.24=（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股20元，現(xiàn)準(zhǔn)備增發(fā)8萬(wàn)份新股，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用率為5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增長(zhǎng)率為5%。要求：試測(cè)算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率?？砂聪铝泄綔y(cè)算：=1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)為8000萬(wàn)元，固定成本為3200萬(wàn)元，變動(dòng)成本為60%；資本總額為20000萬(wàn)元，其中債務(wù)資本比例占40%，平均年利率8%。要求：試分別計(jì)算該公司

23、的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。參考答案：可按下列公式測(cè)算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初創(chuàng)時(shí)準(zhǔn)備籌集長(zhǎng)期資本5000萬(wàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選籌資方案，有關(guān)資料如下表：籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）長(zhǎng)期借款公司債券普通股80012003000 7.0 8.5 14.011004003500 7.5 8.0 14.0合計(jì)5000 5000 要求：試分別測(cè)算該公司甲、乙兩個(gè)籌資方案

24、的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資方案。（1）計(jì)算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：長(zhǎng)期借款資本比例=800/5000=0.16或16% 公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24%普通股資本比例=3000/5000=0.6或60%第二步，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）計(jì)算籌資方案乙的綜合資本成本率：第一步，計(jì)算各種長(zhǎng)期資本的比例：長(zhǎng)期借款資本比例=1100/5000=0.22或22% 公司債券資本比例=400/5000=0.08或8%普通股資本比例=3500/5000=0.7或70%第二步

25、，測(cè)算綜合資本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上計(jì)算可知，甲、乙兩個(gè)籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長(zhǎng)過(guò)程中擬追加籌資4000萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B、C三個(gè)追加籌資方案可供選擇，有關(guān)資料經(jīng)整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）籌資額（萬(wàn)元）個(gè)別資本成本率（%）長(zhǎng)期借款公司債券優(yōu)先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001

26、000100010007.58.251214合計(jì) 4000 4000 4000 該公司原有資本結(jié)構(gòu)請(qǐng)參見前列第5題計(jì)算選擇的結(jié)果。要求：（1）試測(cè)算該公司A、B、C三個(gè)追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計(jì)算確定該公司追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)，并計(jì)算其綜合資本成本率。根據(jù)第5題的計(jì)算結(jié)果，七奇公司應(yīng)選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（1）按A方案進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=12.5%公司債券在追加籌資中所占比重=37.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=37.5%普通股在追加籌資中所占比重=12.5%則方案A的邊際資本成本率=12.5%×7%+3

27、7.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%按方案B進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=37.5%公司債券在追加籌資中所占比重=12.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=12.5%普通股在追加籌資中所占比重=37.5%則方案B的邊際資本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75%按方案C進(jìn)行籌資：長(zhǎng)期借款在追加籌資中所占比重=25%公司債券在追加籌資中所占比重=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=25%普通股在追加籌資中所占比重=25%則方案C的邊際資本

28、成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%經(jīng)過(guò)計(jì)算可知按方案A進(jìn)行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應(yīng)選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬(wàn)元其中：長(zhǎng)期借款：800+500=1300萬(wàn)元 公司債券：1200+1500=2700萬(wàn)元（其中個(gè)別資本成本為8.5%的1200萬(wàn)元，個(gè)別資本成本為9%的1500萬(wàn)元） 優(yōu) 先 股：1500萬(wàn)元 普 通 股：3000+500=3500萬(wàn)元各項(xiàng)資金在新的資本結(jié)構(gòu)中所占的比重為：長(zhǎng)期借款：=14.44%個(gè)別資本成本為8

29、.5%的公司債券：=13.33%個(gè)別資本成本為9%的公司債券 ：=16.67%優(yōu)先股：=16.67%普通股：=38.89%七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%7、八發(fā)公司2005年長(zhǎng)期資本總額為1億元，其中普通股6000萬(wàn)元（240萬(wàn)股），長(zhǎng)期債務(wù)4000萬(wàn)元，利率10%。假定公司所得稅率為40%。2006年公司預(yù)定將長(zhǎng)期資本總額增至1.2億元，需要追加籌資2000萬(wàn)元。現(xiàn)有兩個(gè)追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券，票面利率12%

30、；（2）增發(fā)普通股8萬(wàn)份。預(yù)計(jì)2006年息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元。要求：試測(cè)算該公司：（1）兩個(gè)追加方案下無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和無(wú)差別點(diǎn)的普通股每股收益；(2)兩個(gè)追加方案下2006年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。（1）設(shè)兩個(gè)方案下的無(wú)差別點(diǎn)利潤(rùn)為：發(fā)行公司債券情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%+2000×12%=640萬(wàn)元增發(fā)普通股情況下公司應(yīng)負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用為：4000×10%=400萬(wàn)元=7840萬(wàn)元無(wú)差別點(diǎn)下的每股收益為：=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股由于發(fā)行普通股條件

31、下公司的每股收益較高，因此應(yīng)選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長(zhǎng)期資本為股票資本（），賬面價(jià)值為1億元。公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)極不合理，打算發(fā)行長(zhǎng)期債券并購(gòu)回部分股票予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)年度息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元，公司所得稅率假定為40%。經(jīng)初步測(cè)算，九天公司不同資本結(jié)構(gòu)（或不同債務(wù)資本規(guī)模）下的貝塔系數(shù)（）、長(zhǎng)期債券的年利率（）、股票的資本成本率() 以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（）和市場(chǎng)平均報(bào)酬率（）如下表所示：（萬(wàn)元）（%）（%）（%）（%）0 1000 2000 3000 4000 50008101214161.21.41.61.82.02.2 10 10 10 10 10 10

32、15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：試測(cè)算不同債券規(guī)模下的公司價(jià)值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結(jié)構(gòu)。（1）當(dāng)B=0，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=16%此時(shí)S=11250萬(wàn)元 V=0+11250=11250萬(wàn)元此時(shí)=16%（2）當(dāng)B=1000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=17%此時(shí)S=10305.88萬(wàn)元 V=1000+10305.88=11305.88萬(wàn)元此時(shí)=8%×（）×（1-40%）+17%×（）=15.92%（3）當(dāng)B=2000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=18%此時(shí)S=9333.33萬(wàn)元V=2000+9333.

33、33=11333.33萬(wàn)元此時(shí)=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=15.88%（4）當(dāng)B=3000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=19%此時(shí)S=8336.84萬(wàn)元V=3000+8336.84=11336.84萬(wàn)元此時(shí)=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=15.88%（5）當(dāng)B=4000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元時(shí)，=20% 此時(shí)S=7320萬(wàn)元 V=4000+7320=11320萬(wàn)元此時(shí)=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=15.90%（6）當(dāng)B=5000，息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)

34、元時(shí)，=21%此時(shí)S=6285.71萬(wàn)元V=5000+6285.71=11285.71萬(wàn)元此時(shí)=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=15.95%將上述計(jì)算結(jié)果匯總得到下表： (萬(wàn)元) (萬(wàn)元) (萬(wàn)元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 500

35、0 6285.71 11285.71 16 21 15.95 經(jīng)過(guò)比較可知當(dāng)債務(wù)資本為3000萬(wàn)時(shí)為最佳的資本結(jié)構(gòu)。練習(xí)題1解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.43（年）若MS公司要求的項(xiàng)目資金必須在兩年內(nèi)收回，應(yīng)選擇項(xiàng)目A。 （2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-387386.3（元） NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200&

36、#215;PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.244（元） NPVA<0， NPVB>0，應(yīng)采納項(xiàng)目B。2解：經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=40%時(shí) NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0 當(dāng)折現(xiàn)率K=50%時(shí) NPVA =

37、-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74<0方案A的內(nèi)含報(bào)酬率為46.2% 經(jīng)測(cè)試，當(dāng)折現(xiàn)率K=35%時(shí) NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406 =28.5>0 當(dāng)折現(xiàn)率K

38、=40%時(shí) NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87<0方案B的內(nèi)含報(bào)酬率為36.2%3解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0

39、.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元） NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPVS< NPVL。 表7-2 項(xiàng)目S內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程 單位：美元時(shí)間（t）NCFt測(cè)試20%測(cè)試25%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系

40、數(shù)現(xiàn)值PVIF20，tPVIF25%,t0-2501.000 -250.0 1.000 -250.0 11000.833 83.3 0.800 80.0 21000.694 69.4 0.640 64.0 3750.579 43.4 0.512 38.4 4750.482 36.2 0.410 30.7 5500.402 20.1 0.328 16.4 6250.335 8.4 0.262 6.6 NPV/10.8 /-13.9 表7-3 項(xiàng)目L內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程 單位：美元時(shí)間（t）NCFt測(cè)試20%測(cè)試25%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值PVIF20，tPVIF25%,t0-2501.

41、000 -250.0 1.000 -250.0 1500.833 41.7 0.800 40.0 2500.694 34.7 0.640 32.0 3750.579 43.4 0.512 38.4 41000.482 48.2 0.410 41.0 51000.402 40.2 0.328 32.8 61250.335 41.9 0.262 32.8 NPV/0.1 /-33.1 IRRS>IRRL因?yàn)樵谫Y本無(wú)限量的條件下，凈現(xiàn)值指標(biāo)優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，所以項(xiàng)目L更優(yōu)。 第八、九章練習(xí)題答案1解：（1） （2）2. 解：NPVA=-160000+80000×=-160000+8

42、0000×2.246=19680（元） NPVB=-210000+64000×=-210000+64000×3.685=25840（元）由于項(xiàng)目A、B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值 NPVA=19680+19680×=19680+19680×0.641=32294.9（元） NPVB=25840（元）NPVA >NPVB,所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目A.3. 解： 表8-11 未來(lái)5年的現(xiàn)金流量 單位:元年份 0 1 2 3 4 5 投資成本 (1)-60000         &#

43、160; 舊設(shè)備變價(jià) (2)10000          營(yíng)業(yè)稅(3)=(2)×5%-500           賬面價(jià)值（4)20000          變價(jià)虧損節(jié)稅 （5)=(4)-(3)-(2) ×30%3150           增加的銷售收入(6)  3000030000 30000 30000 30000增加的付現(xiàn)成本(7)  1000010

44、00010000 1000010000  增加的折舊(8)   600060006000 60006000稅前利潤(rùn)增量 （9）=（6）-(7)-(8)  1400014000 140001400014000 所得稅增加(30%) （10）=（9）×30%  420042004200 42004200稅后利潤(rùn)增加 （11）=（10）-（11）  980098009800 98009800 增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 （12）=（11）+(8)  158001580015800 15800 15800 殘值變現(xiàn)收入(13)  &

45、#160;       10000營(yíng)業(yè)稅(14)=(13) ×5%          500凈殘值(15)=(13)-(14)          9500 凈現(xiàn)金流量 （16）=（12）+（15）-47350 15800 15800 15800 15800 25300現(xiàn)值系數(shù)1 0.909 0.8260.7510.683 0.621 現(xiàn)金流量現(xiàn)值 -47350 14362.213050.8 11865.8 10791.4 15711.3凈現(xiàn)值 18431.

46、5           因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零,所以應(yīng)該進(jìn)行固定資產(chǎn)更新 。4解：NPV=-20000×1.0+6000×0.95×+7000×0.9×+8000×0.8×+9000×0.8×=109.1（千元）>0該項(xiàng)目可行。 第九章練習(xí)題1. 解：最佳現(xiàn)金余額為： N 2000（元）2. 解：最佳現(xiàn)金余額為： Z020801（元）持有上限為：U 03×62403（元）3. 解：銷售毛利（1400015000）×（175%）250（元

47、）機(jī)會(huì)成本14000×10%×15000×10%×133.33（元）壞賬成本14000×2%15000×5%470（元）凈利潤(rùn)250133.33470353.33（元）新的信用政策可以增加企業(yè)凈利潤(rùn)，因此應(yīng)該采用新的信用政策。4. 解：應(yīng)收賬款的平均賬齡15×53.33%45×33.33%75×13.33%33（天）5. 解：最佳經(jīng)濟(jì)訂貨批量為： Q1000（件） 如果存在數(shù)量折扣： （1）按經(jīng)濟(jì)批量，不取得折扣，則總成本1000×35×300×338000（元）單位成本38

48、000÷100038（元）（2）不按經(jīng)濟(jì)批量，取得折扣，則總成本1200×35×（12%）×300×344210（元） 單位成本44210÷120036.8（元） 因此最優(yōu)訂貨批量為1200件。6. 解：再訂貨點(diǎn)為： R5×10100150（件）練習(xí)題1. 解：商業(yè)信用成本×36.7%2. 解：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率53. 解：有效利率11.1% 如果分期付款，有效利率20%4. 解：短期融資券年成本率13.2%總成本13.2%0.35%0.5%14.1%第11章答案要點(diǎn)二、練習(xí)題1.解：（1）資本公積=34000-500

49、00×2/10=24000（萬(wàn)元）未分配利潤(rùn)=35000-50000×3/10=20000（萬(wàn)元）股本總額=50000+10000+15000=75000（萬(wàn)元）股票股數(shù)=75000/10=7500（萬(wàn)股）股東權(quán)益=75000+24000+36000+20000=155000（萬(wàn)元）股價(jià)=60×5000/7500=40（元/股）（2）未分配利潤(rùn)=35000-1.2×5000=29000（萬(wàn)元）股東權(quán)益=155000-6000=149000（萬(wàn)元）股本總額=50000（萬(wàn)元）股價(jià)=60-1.2=58.8（元/股）（3）股東權(quán)益=155000（萬(wàn)元）股本總額=50000（萬(wàn)元）股票股數(shù)=5000×2=10000（萬(wàn)股）股價(jià)=60×5000/10000=30（元/股）股票面值=10/2=5（元）2.解：（1）