廈門大學(xué)公司理財資料匯總

1、、股權(quán)和債務(wù)的比較：簡答題1收益的固定性不同：股東持有股票的收益性通常具有不確定性而持有債券的收益是固定的2索償權(quán)的順序不同：在企業(yè)運營出現(xiàn)意外，企業(yè)在清償時，首先清償企業(yè)所欠的債務(wù)，之 后如有資產(chǎn)剩余才清償股權(quán)部分。3管理權(quán)限不同：股東對公司有著法定的管理權(quán)和委托他人管理公司的權(quán)利而債權(quán)人與公司 只有債權(quán)債務(wù)關(guān)系，沒有參加公司管理的權(quán)利。4稅收優(yōu)惠不同：股權(quán)融資沒有稅收優(yōu)惠，而債務(wù)籌資可以擁有此優(yōu)惠。公司可用鼓勵政策主要有：1剩余股利政策：指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股禾薦優(yōu)點：保持理 想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本最低。2

2、固定鼓勵支付率政策、指公司先確定一個股利占凈利潤（公司盈余）的比率，然后每年都 按此比率從凈利潤中向股東發(fā)放股利，每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤中向股東發(fā)放股利， 每年發(fā)放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率。優(yōu)點：公司財務(wù)壓力小3穩(wěn)定增長股利支付政策：是將每年的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內(nèi)不 論公司的盈利情況和如何，派發(fā)的股利額均保持不變。優(yōu)點：股利穩(wěn)定4低正常股利額外股利政策。指公司每年只支付數(shù)額較低的正常股利，只有在公司繁榮時期 才向股東發(fā)放額外股利的一種鼓勵政策。優(yōu)點：靈活性大權(quán)衡理論：MM模型和米勒模型的一些假設(shè)條件可以放寬而不會改變其基本結(jié)論；然而當(dāng)引入財務(wù)困境成

3、本和代理成本時，結(jié)論就大為不同了權(quán)衡模型的政策含義1. 在其他條件不變的情況下，資產(chǎn)收益波動大的企業(yè)與資產(chǎn)收益波動小的企業(yè)相比負(fù)債規(guī)模 小; 2有形資產(chǎn)比重大的企業(yè)，比擁有無形資產(chǎn)的企業(yè)容納更多的負(fù)債；3高稅賦企業(yè)比低稅賦企業(yè)能容納更多的負(fù)債。4.當(dāng)節(jié)稅利益與財務(wù)危機(jī)成本和代理成本相互平衡時所對應(yīng)的負(fù)載量為最佳負(fù)債規(guī)模。普通股籌資的優(yōu)點 2普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)3普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還4利用普通股籌資的風(fēng)險小 5發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)普通股籌資的缺點：:1資本成本較高2可能會分散公司的控制權(quán) 3可能引起股票價格的波 動債券籌資的優(yōu)點：1籌資成本較低 2能夠發(fā)

4、揮財務(wù)杠桿的作用 3能夠保障股東的控制權(quán) 4 便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)債券籌資的缺點：1財務(wù)風(fēng)險較高 2限制條件較多 3籌資的數(shù)量有限股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的不同之處 ：1收益的固定性不同 2索償權(quán)的順序不同3管理權(quán)限不同 4稅收優(yōu)惠不同混合型債券：一、優(yōu)先股優(yōu)先股籌資的優(yōu)點：1優(yōu)先股一般沒有固定的到期日， 不用償付本金 2優(yōu)先股的股利既有固 定性，又有一定的靈活性 3保持普通股股東對公司的控制權(quán) 4能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基 礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力優(yōu)先股籌資的缺點：1優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券2優(yōu)先股籌資的制約因素較多3可能形成較重的財務(wù)負(fù)擔(dān)優(yōu)先股的種類：1優(yōu)先股按股利是否累計支

5、付，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3按股票是否可以轉(zhuǎn)換，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股 優(yōu)先股的特點1優(yōu)先分配固定的股利 2優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) 3優(yōu)先股股東一般無表決權(quán) 4 優(yōu)先股可由公司贖回二、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券的特性：可轉(zhuǎn)換債券，簡稱可轉(zhuǎn)債，持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為確定數(shù) 量的發(fā)債公司的普通股股票。主要包含轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換期限三個要素。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性可轉(zhuǎn)換債券與股票相比的優(yōu)點1通過轉(zhuǎn)換溢價，發(fā)行公司可以設(shè)計

6、高于股票市價的轉(zhuǎn)股價格2可以緩解對現(xiàn)有股權(quán)的稀釋程度3在資本結(jié)構(gòu)中引進(jìn)杠桿效應(yīng)，從而改變股本收益率 4在成功實現(xiàn)股份轉(zhuǎn)換后，公司股 本擴(kuò)大，從而有利于改善發(fā)行人的資本結(jié)構(gòu)，可以增強(qiáng)發(fā)行公司的舉債能力?？赊D(zhuǎn)換債券與普通公司債券相比的優(yōu)點：1比普通債券利率低 2到期日靈活3贖回條款的設(shè)計比普通公司債券自由度大。三、認(rèn)證債券認(rèn)股權(quán)證的特點：認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)。它賦予 持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利。對于籌資公司而言， 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段。其持有者在認(rèn)購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權(quán) 也不擁有股權(quán)，而只是擁有股票認(rèn)購權(quán)

7、。認(rèn)股權(quán)證主要由認(rèn)股數(shù)量、認(rèn)股價格和認(rèn)股期限三個要素構(gòu)成。認(rèn)股權(quán)證的作用1為公司籌集額外的現(xiàn)金 2促進(jìn)其他籌資方式的運用3認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行一方面保證原有股東的所有者不被稀釋；另一方面投資人可將認(rèn)股權(quán)證單獨進(jìn)行交易，而不必動 用原來持有的股票，具有靈活性認(rèn)股權(quán)證的種類 1短期認(rèn)股權(quán)證與長期認(rèn)股權(quán)證2單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證3備兌. 認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證第十一章盒MM 定理內(nèi)容：定理1 :杠桿公司的價值等同于無杠桿公司的價值。定理2:股東的期望收益率隨財務(wù)杠桿的增加而增加。'*不對稱信息理論： 經(jīng)理人有更多的關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的信息，這對經(jīng)理人決策公司財務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生巨大影響當(dāng)公司未來發(fā)展前景

8、十分看好時，公司不發(fā)行新股而靠舉債融資時，對老股東有利。公司管 理層將傾向于更多的負(fù)債而盡量避免發(fā)行新股，負(fù)債規(guī)模甚至有可能突破目標(biāo)財務(wù)結(jié)構(gòu)。這種做法對公司原有債權(quán)人利益造成損害。行業(yè)效應(yīng)：權(quán)衡理論和不對稱理論信息理論的影響：未來投資機(jī)會好成長性高的行業(yè)通過保守負(fù)債以儲備舉債能力，當(dāng)面臨投資獲利機(jī)會時能夠及時把握；財務(wù)危機(jī)的成本不僅在于破產(chǎn) 概率，還在于財務(wù)危機(jī)發(fā)生后的資產(chǎn)狀況。第十三章股利政策1股利政策的影響因素 1投資機(jī)會2收入的穩(wěn)定性3公司融資能力4法律合同的限制5信息 效應(yīng)6股東的偏好2股利政策無關(guān)論（MM理論）的結(jié)論企業(yè)股票價格與其股利政策無關(guān)企業(yè)權(quán)益資本成本與股利政策無關(guān)與政策含義

9、：企業(yè)無需制定股利政策！股利政策的信息效應(yīng)：是指股利政策可以傳遞公司未來經(jīng)營情況的信息，從而影響公司股價的市場價值的情況。4高股利政策優(yōu)點：市場認(rèn)為公司是在傳遞未來經(jīng)營良好的信息，股價會因此升高。缺點：需要付出成本1稅收負(fù)擔(dān)2因派發(fā)股利造成資金短缺喪失有利的投資項目的機(jī)會成本?？蛻粜?yīng)：各種群體客戶對現(xiàn)金股利和資本利得有不同偏好和需求。雖然存在交易成本等障 礙，但改變股利政策最終將導(dǎo)致客戶變化。結(jié)論：企業(yè)應(yīng)該制定符合客戶偏好和需求的股利政策，才能保證股價的穩(wěn)定性。在手之鳥理論的結(jié)論 企業(yè)股票價格與股利支付比例成正比；權(quán)益資本成本與股利支付比 例成反比。與政策含義：企業(yè)必須制定高股利政策才能使企

10、業(yè)價值最大化！稅差理論的結(jié)論企業(yè)股票價格與股利支付比例成反比；權(quán)益資本成本與股利支付比例成 正比。和政策含義：企業(yè)必須制定低股利政策才能使企業(yè)價值最大化！企業(yè)并購管理吸收合并：也稱兼并，是指由一家公司吸收另一家或多家公司加入本公司，吸收方存續(xù)，被吸收方解散并取消原法人資格的合并方式。新設(shè)合并：是指兩家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人資格的合并方式。收購：是指一家公司為了對另一家公司進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊?，用現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)或股權(quán)購買另一家公司的股權(quán)或資產(chǎn)的并購活動。接管：是一個比較寬泛的概念，通常指一家公司的控制權(quán)的變更。這種變更可能是由于股權(quán)的改變?nèi)缡召?，也可能是托?/p>

11、或委托投票權(quán)的原因而發(fā)生接管。如收購與兼并的區(qū)別：兼并中，被合并企業(yè)作為法人實體不復(fù)存在；收購中，被收購企業(yè)仍可以法人實體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓。兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)和債務(wù)一 同轉(zhuǎn)移；而在收購中，收購企業(yè)是被收購企業(yè)的新股東，以收購出資的股本為限承擔(dān)被收購 企業(yè)的風(fēng)險。兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營停滯或半停滯之時，兼并后一般需調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營、重新組合其資產(chǎn)；而收購一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)時。按并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分1橫向并購：從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購，目的在于消除競爭、擴(kuò)大市場份額、增加 并購企業(yè)的壟斷實

12、力或形成規(guī)模效應(yīng)。2縱向并購：對生產(chǎn)工藝或經(jīng)營方式上有前后關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)進(jìn)行的并購，是生產(chǎn)、銷售的連續(xù)性過程中互為購買者和銷售者的企業(yè)之間的并購。3混合并購：對處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場，且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行并購。按并購的實現(xiàn)方式劃分 1現(xiàn)金購買式：購買目標(biāo)公司的股權(quán)或全部資產(chǎn)2承擔(dān)債務(wù)式：資不抵債或資產(chǎn)債務(wù)相等的情況下 3股份交易式：以股權(quán)換股權(quán)；以股權(quán)換資產(chǎn)按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分1善意并購：事先協(xié)商，通過談判達(dá)成意見2敵意并購：遭到抗拒，強(qiáng)行收購或事先不進(jìn)行協(xié)商，直接開價按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分1整體并購：資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓2部分并購：將

13、企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割為若干部分交易按證券法規(guī)定的上市公司的不同收購方式劃分1要約收購：收購者公開以特定的價格向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出“公開出價收購要約”，以求獲得大量股票2協(xié)議收購：收購人通過與目標(biāo)公司的管理層和股東取得聯(lián)系，通過談判、協(xié)商達(dá)成書面轉(zhuǎn) 讓股權(quán)的協(xié)議按是否利用目標(biāo)公司本身資產(chǎn)來支付并購資金劃分1杠桿并購：并購公司利用目標(biāo)公司資產(chǎn)的經(jīng)營收入，來支付并購價款或作為此種支付的擔(dān)保，自有資金通常只占并購總價格的10%至15%之間。2非杠桿并購：不用目標(biāo)公司自有資金及營運所得來支付或擔(dān)保支付并購價款的收購方式并購的動機(jī)1謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) 2謀求財務(wù)協(xié)同效應(yīng) 3謀求管理協(xié)同效應(yīng) 4實現(xiàn)多元化經(jīng)

14、營 5管理層利 益驅(qū)動6獲得特殊資產(chǎn)或資源選擇、判斷公司財務(wù)管理的目標(biāo)：是使股東財富最大化，即股價最大化。公司制企業(yè)：在公司中，主要由三類利益者組成1股東2董事會成員3公司的高層管理者。有限責(zé)任公司：由50個以下股東共同出資設(shè)立。成立有限責(zé)任公司必須依法辦理審批手續(xù)。股東之間可以互相轉(zhuǎn)讓其全部出資或者部分出資。、注股份有限公司：其全部資產(chǎn)分為等額股份，股東僅以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司、以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。關(guān)于公司目標(biāo)的幾種觀點 ：1利潤最大化2收入最大化3管理目標(biāo)4社會福利目標(biāo)5股東財 富最大化?！肮す纠碡攦?nèi)容：1理論工具：1現(xiàn)值2財務(wù)報表分析3資本成本4風(fēng)險和收益2

15、投資決策：1直接投資和證券投資 2經(jīng)營性投資和戰(zhàn)略投資 3長期投資和短期投資3融資的形式：1股權(quán)融資2債務(wù)融資公司理財和財務(wù)管理的作用 ：1確保公司的正常運轉(zhuǎn) 2優(yōu)化公司的融資能力 3輔助公司的戰(zhàn) 略決策財務(wù)報表分析的目的 1債權(quán)人：關(guān)心企業(yè)是否具有償還債務(wù)的能力 2投資人：關(guān)心是否能增加 自己的財富3政府機(jī)構(gòu) 目的是為了履行政府各部門的監(jiān)督管理職責(zé) 4經(jīng)理人員：關(guān)心公司的 財務(wù)狀況、盈利能力和持續(xù)發(fā)展的能力?；矩攧?wù)報表1資產(chǎn)負(fù)債表2損益表3現(xiàn)金流量表財務(wù)分析的方法1、比率分析法：將企業(yè)同一時期的財務(wù)報表中的相關(guān)項目進(jìn)行對比1構(gòu)成比率：各個組成部分與總體之間的關(guān)系2效率比率：投入與產(chǎn)出之間的

16、關(guān)系 3相關(guān)比率：某兩個或以上相關(guān)項目的的比值2、比較分析法：將同一企業(yè)不同時期的財務(wù)狀況或不同企業(yè)之間的財務(wù)狀況進(jìn)行比較，可 分為縱向比較和橫向比較3、因素分析法：分析現(xiàn)象總變動中各個因素影響程度的一種統(tǒng)計分析方法，包括連環(huán)替代法、差額分析法、指標(biāo)分解法、定基替代法“主要的財務(wù)指標(biāo)（一）償債能力分析短期償債能力分析'筑流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債表示每元流動負(fù)債有多少元流動資產(chǎn)做抵押” 一方面反映企業(yè)流動負(fù)債的清償能力，另一方面反映企業(yè)流動資產(chǎn)的流動性或變現(xiàn)能力。A速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）/流動負(fù)債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債至

17、熾債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出） 衡量本年度內(nèi)到期的債務(wù)本金及相關(guān)的現(xiàn)金利息支出可由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金來償付的 程度。（二）營運能力分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額（三）盈利能力分析資產(chǎn)報酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額X100%，也稱為資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)凈利率。投入資本收益率（ROIC）=息稅前利潤（EBIT ） /投入資本，如果計算稅后ROIC，分子則 用 EBIT （1-T）（四）現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析現(xiàn)金銷售比=銷售所獲得的現(xiàn)金/銷售收入，也稱為主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金含量。銷售的經(jīng)營凈現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/銷售收入（五）成長能力分析銷售

18、收入增長率=（本年銷售收入/上年銷售收入1） X100%凈利潤增長率=（本年凈利潤/上年凈利潤1） X100%（六）資本市場表現(xiàn)（市場價值比率）市盈率=每股市價/每股收益市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)債券的特征：1期限較長2流動性較強(qiáng)3風(fēng)險較小4收益較為穩(wěn)定債券的類型按到期期限分為長期債券和短期債券按擔(dān)保品分為票據(jù)、信用債券和債券按發(fā)行人分為政府債券和企業(yè)債券按利率分為零息債券、浮動利率債券和固定利率債券債券的創(chuàng)新：收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券和退回債券終值:是現(xiàn)在的一個或多個現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來時點的價值?，F(xiàn)值:是未來的一個或多個現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時刻的價值。復(fù)利終值=復(fù)利現(xiàn)值* （1+年利率）的n次乙

19、股票的特征:相對于債券而言1收益率高2風(fēng)險較大3流動性強(qiáng)第四章、本資產(chǎn)定價模型：是一種描述風(fēng)險與期望收益率之間關(guān)系的模型。在這一模型中，某種證券的期望收益率等于無風(fēng)險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險溢價。第五章加權(quán)平均資本：成本資本成本的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義為投入新項目的資金的機(jī)會成本。在財務(wù)決策中，體現(xiàn)為所有融資來源所要求的收益率。、經(jīng)營杠桿：項目接受固定成本的程度。F財務(wù)杠桿是稅后利潤與稅息前利潤變動之比，它主要受利息費用的影響。從公司角度預(yù)計未來將要支付給股東的股利以及當(dāng)前的籌資費用，計算出權(quán)益資本成本現(xiàn)金流估算的原則：1只計稅后現(xiàn)金流 2只計增量現(xiàn)金流（一）敏感性分析（Sensitity Analy

20、sis）這是研究投資決策方法（NPV、IRR等）對項目假設(shè)條件變動的敏感程度的一種分析方法。1. 敏感性分析的步驟第一步：基于對未來的預(yù)期，估算基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的現(xiàn)金流量和收益。第二步：找出基礎(chǔ)狀態(tài)分析中的主要假設(shè)條件通?；谝韵聝深惣僭O(shè)的研究比較有意義：最具影響力的因素；最不確定的因素第三步：改變分析中的一個假設(shè)條件，并保持其他假設(shè)條件不變，估算該項目在發(fā)生以上變化后的NPV或IRR。第四步：把變動結(jié)果列在圖形或表格中，表示出每一個變量的變動對NPV或IRR的影響。第五步：把所得到的信息與基礎(chǔ)狀態(tài)分析相聯(lián)系，從而決定該項目是否可行。2. 敏感性分析的局限性 無法給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性；現(xiàn)實

21、中很多變量會同時發(fā)生變動；對敏感性分析結(jié)果的主觀應(yīng)用；五、不同生命周期的項目比較重置鏈法：取不同項目生命周期的最小公倍數(shù)作為項目的總投資年限，再比較不同項目的凈 現(xiàn)值。約當(dāng)年金法：按照年金的概念，將不同項目的凈現(xiàn)值換算成每年等額的年金，然后比較不同 項目的年金。兩種方法都假設(shè)項目在無限期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行，共同前提是項目可以被無限復(fù)制，換言之，項目 的現(xiàn)金流情況不會有改變，更有效的替代項目不存在公司為什么面臨資本配置的問題：從理論上說，如果公司內(nèi)部資金不足以滿足一個好項目的投資需要，公司可以從金融市場上融資。資本配置條件下的資本預(yù)算 ：1盈利指數(shù)法2線性規(guī)劃法投資項目的種類：1獨立項目：能夠不受其他項

22、目影響而進(jìn)行選擇的項目2互斥項目：接受某一項目就不能投資于另一項目 3常規(guī)項目；現(xiàn)金流特征-,4非常規(guī)項目：現(xiàn)金流 特征 d. +,-,-,-,2. - , +, +, - , +,互斥項目排序問題1）IRR用于互斥項目可能出現(xiàn)的兩個問題 規(guī)模問題 時間序列問題2） 互斥項目NPV與IRR排序矛盾的理論分析 :NPV與IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生矛盾的根本原因是 這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含的再投資利率不同。3）互斥項目NPV與IRR排序矛盾的解決辦法：直接使用凈現(xiàn)值作決策使用差額現(xiàn)金流量法內(nèi)部收益率法：是項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率。盈利指數(shù)：指未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出

23、值的比率。資本市場效率（有效性）的類型 1弱型有效：資本市場上交易的資產(chǎn)的價格充分、及時、準(zhǔn)確地反映所有的歷史有關(guān)信息一價格、收益、交易量等歷史信息。2半強(qiáng)型市場：資本市場上交易的資產(chǎn)的價格充分、及時、準(zhǔn)確地反映所有的公開信息一微觀和宏觀公開披露的信息。3強(qiáng)型有效：資本市場上交易的資產(chǎn)的價格充分、及時、準(zhǔn)確地反映所有的信息一歷史、公開和內(nèi)幕的信息。破產(chǎn)成本，包括公司破產(chǎn)時的法律成本以及管理成本。這成本雖然絕對數(shù)較大，但它們在公司價值中只占很小的比重。包括：1支付給律師，注冊會計師和拍賣機(jī)構(gòu)的費用2資產(chǎn)清算價值小于資產(chǎn)實際經(jīng)濟(jì)價值的差額3因財務(wù)危機(jī)直接導(dǎo)致的可計值的經(jīng)濟(jì)損失。代理成本：當(dāng)公司擁有

24、債務(wù)時，在股東和債權(quán)人之間就產(chǎn)生了利益沖突；這會誘使股東尋求利己策略。在公司出現(xiàn)財務(wù)困境時，利益沖突擴(kuò)大，給公司增加了代理成本包括：1風(fēng)險轉(zhuǎn)移2投資不足3資本轉(zhuǎn)移計算例題1某公司計劃發(fā)行10年期的債券，該債券的年票面利率是8%，面值為$1000。每年支付一次利息，10年到期后某公司支付給債券持有人$1000。問這張債券的價值是多少？第一步：估計未來現(xiàn)金流量；1. 每年的債券利息：r=$1000 X 8%=$802. 10年到期時償還的本金：F=$1000第二步：計算利息的年金現(xiàn)值和債券面值的現(xiàn)值1. 利息的年金現(xiàn)值 =80X (PVIFA8%,10 ) =$ 536.812. 債券面值的現(xiàn)值

25、=1000X( PVIF8% , 10) =$ 463.19第三步：將這兩部分相加債券總價值=$ 536.81 + $ 463.19=1000美元例二 假設(shè)企業(yè)按10%的年利率取得貸款 100 000元，要求在6年內(nèi)每年年末等額償還，則 每年的償付金額應(yīng)為多少元年利率10%,貸10萬,6年等額年還款:100000*10%*(1 + 10%)人6/(1+10%)人6-1=22960.74例三某公司正處于高速增長期，預(yù)期每股利潤和股利在未來兩年的增長率為18%，第三年為15% ,之后增長率恒定為 6%。該公司剛支付1.15美元的股利。如果市場要求的收益率是 12%，那么該股票現(xiàn)在的價格是多少？(現(xiàn)

26、值)1.1 5x(1+ 18) ! 1.15x(1 + 18+例1.某公司目前的資本來源狀況如下：債務(wù)資本的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為8%，每年付息一次，10年后到期，每張債券面值 1000元，當(dāng)前市價964元，共發(fā)行100 萬張；股權(quán)資本的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，每股面值1元，市價28.5元，B系數(shù)1.5。當(dāng)前的無風(fēng)險收益率 4.5%，預(yù)期市場風(fēng)險溢價為 5%。公司的所得 稅稅率為25%。要求：(1)分別計算債務(wù)和股權(quán)的資本成本；(2)以市場價值為標(biāo)準(zhǔn)，計算加權(quán)平均資本成本。(1) 債 券 資 本 成 本 ( rb ):即：尸=0_尋1阿*盼(125%

27、)1000rb=6.50%采用插值法逐步測試解得：股權(quán)資本成本(rs) : rs =4.5%+1.5 X 5%=12%(2)加權(quán)平均資本成本 =6.50% X 25% +12% X 75%=10.62%例如：如果舊資產(chǎn)最初購買價格為15000美元，目前賬面價值為10000美元，市場出售價格為17000美元。假設(shè)該公司所得稅率為34%，則計算該公司舊資產(chǎn)出售后得凈現(xiàn)金流量為：S0(1-T)+TB0=S0(1-T)+TB0=17000( 1-34%)+34%*10000=14620公司估計，每臺舊包裝機(jī)能以$250,000的價格賣出；除購置成本外，每臺新機(jī)器還將發(fā)生$600,000的安裝成本，其中

28、$500,000要和購置成本一樣資本化，剩下的$100,000要立即費用化。因為新機(jī)器的運行比老機(jī)器快得多，所以企業(yè)要為每臺新機(jī)器平均增加$30,000的原材料庫存；同時由于商業(yè)信用，應(yīng)付賬款平均增加$10,000。最后，管理人員認(rèn)為盡管10年后新機(jī)器的賬面凈值為$500,000，但可能只能以$300,000轉(zhuǎn)讓出去，屆時還會發(fā)生$40,000的搬 運和清理費用。若RMCC的邊際稅率是40%，則與每臺新機(jī)器相關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流是多少？NCF=-I0-E0 ( 1-T) - W0+S0( 1-T) +TB0 =-(5000000+500000)-100000( 1-40% )-(30000-10

29、000) +250000 (1-40%) +40% X 1000000=-5030000第二步：經(jīng)營期間現(xiàn)金流 NCF =(八R -巧。-T) ： =D -追加CA -追加FA第三步：期末現(xiàn)金流量AM J -40000-h15000-14000a+12? 7(1+1213000* (I 二 129 歹12000a十129肝_jiooo(1十12?歹例 某公司正考慮一項新機(jī)器設(shè)備投資項目，該項目初始投資為40000美元，每年的稅后現(xiàn)金流如下。假設(shè)該公司要求的收益率為12%判斷項目是否可行535&5 斗枕卮-4OOOO1SOOO140001300012000HOOO計算該項目稅后現(xiàn)金流量的

30、凈現(xiàn)值=-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678由于NPV>0 ,所以該項目可以接受500000 美元。例某公司現(xiàn)在考慮是否要在一個新建的商業(yè)區(qū)內(nèi)購買一個商店，購買價格為 該店的經(jīng)營期限為 5年，期末必須完全拆除或是重建；預(yù)計每年的營業(yè)收入與費用如下表斗45CX450000200000200000*150000VOODOO1OOOOO*100000眾航現(xiàn)&施妊233333166667F ooooo3333斬曰1OOOOO-I ooooo1OOOOO1ooooo弋 ooooo-13333320000066667o333335000016667o

31、-6671OOOOO1500005CM>OOo5<X>OO第一步：確定平均凈收益;旳勻凈收益 JOOOOZOOOO dOOOO+O_5OOOO =S50000第二步：確定平均投資額;平均投資額二500000 400000300000 200000 1000000=250000第三步：確定平均會計收益率。S 5 O O O O=2 0%例BBC公司支付了 $60,000聘請咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明學(xué)生用椅市場大約有10%15%的市場份額有待開發(fā)，公司決定將該投資納入資本預(yù)算，：學(xué)生用椅生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市價為$50,000。學(xué)生用椅生產(chǎn)設(shè)

32、備 購置費（原始價值加運費安裝費等）為 $110,000，使用年限5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值 $10,000，按直線法計 提折舊，每年折舊費$20,000； 5年以后不再生產(chǎn)學(xué)生用椅時可將其出售，售價為 $30,000。預(yù) 計學(xué)生用椅各年的銷售量為（單位：把）：500，800，1200，1000，600；學(xué)生用椅的市場銷售價格第1年為$200/把，由于通貨膨脹和競爭因素，售價每年以2%的幅度增長；學(xué)生用椅單位付現(xiàn)成本，第1年為$100/把，以后隨著原材料價格的大幅度上升，單位成本每年將以10%的比例增長。生產(chǎn)學(xué)生用椅需墊支的營運資本，第一年年初投資$10,000,以后隨著生產(chǎn)經(jīng)營需要不斷進(jìn)行調(diào)整，假設(shè)按照銷售收入的10%估計營運資本需要量。假設(shè)該投資項目與BBC現(xiàn)有資產(chǎn)具有相同的風(fēng)險，BBC公司的債務(wù)資本成本為6.06%，權(quán)重為50%；股權(quán)資本成本為12%，權(quán)重為50%。公司所得稅率為 34%。問：1計算該投資項目每年預(yù)測的現(xiàn)金