財(cái)務(wù)分析學(xué)習(xí)心得

1、財(cái)務(wù)分析學(xué)習(xí)心得&壕溝效益，隧道效益； &中國(guó)市場(chǎng)的分紅往往是大股東套現(xiàn)；東方財(cái)富 &兩只手投資有收益，融資有成本； &自由現(xiàn)金流高，融資成本低，這樣的公司價(jià)值就高； &中國(guó)市場(chǎng)的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 5.89%； &權(quán)益資本成本、 CAPM模型； BETA系數(shù) &主營(yíng)業(yè)務(wù)水平 ，存貨周轉(zhuǎn)率、敏感性分析、五力模型； &進(jìn)入壁壘；行業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素之一；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在加劇、態(tài)勢(shì)下集聚 &經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能雙高，要配合； &預(yù)測(cè)的 EPS每（ 股收益），華爾街給的均值 &虧損的企業(yè)不用市盈率；&合理的價(jià)值 =合理的

2、 PE*EPS&PE=合理的 PEG*增長(zhǎng)率&找到 1千載難逢 ,銀行喜歡用市凈率&市銷率=銷售收入 *市場(chǎng)價(jià)格 /銷售收入 &合理的價(jià)值 =合理的市銷率 * 預(yù)測(cè)的銷售收入 &不同的業(yè)務(wù)單元分開(kāi)計(jì)算；對(duì)于同一家公司用不同的估值方法估出 的結(jié)果是不一樣的&市銷率的背后是什么，能用簡(jiǎn)單的方法就不用復(fù)雜的方法，復(fù)雜的 方法涉及的參數(shù)越多， 失誤就越大； 如果簡(jiǎn)單的方法忽略了重要的信 息，還是選擇復(fù)雜的方法，會(huì)提取重要的參數(shù) &不同的乘數(shù)用在不向的行業(yè)找出重要的參數(shù)，不同的生命周期的選 擇和行業(yè)的選擇兩個(gè)要素要結(jié)合起來(lái) &自由現(xiàn)金流是投

3、資者能夠拿到的錢&FCF【自由現(xiàn)金流量】 = EBIT【息稅前利潤(rùn)】 -Taxation【稅款】+Depreciation & Amortization 【折舊和攤銷】- Changesin Working Capita【l 營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)】 - Capitalexpenditure【資 本支出】&雅虎財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)、固定資產(chǎn)原值、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增加減去經(jīng)營(yíng)性負(fù)債 的增加&生命周期模型、成熟型、成長(zhǎng)型 &了解一個(gè)公司更加發(fā)了解一個(gè)行業(yè)，了解這個(gè)行業(yè)的特征，競(jìng)爭(zhēng)態(tài) 勢(shì)，最后才回到公司基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)&波司登矩陣：橫軸，豎軸，四個(gè)象限；市場(chǎng)成長(zhǎng)性，市場(chǎng)占有率 &

4、amp;初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟、衰退&現(xiàn)金股利，股票價(jià)格增長(zhǎng)，資本利得不可能同時(shí)高；分紅和股價(jià)此 起彼伏&行業(yè)分析：成長(zhǎng)性的企業(yè)是好的標(biāo)的&能夠持續(xù) 10年 20年保證 20%以上的回報(bào)率；國(guó)外市場(chǎng)上股票分割 營(yíng)收和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，雙雙增長(zhǎng)是好的公司&多業(yè)務(wù)單元，盡量區(qū)分不同業(yè)務(wù)單元進(jìn)行分析，會(huì)計(jì)語(yǔ)言&看企業(yè)一定看毛利， 走差異化路線要看毛利， 有毛利才有錢做開(kāi)發(fā)， 有錢做營(yíng)銷&成本領(lǐng)先一定要高毛利，毛利就是競(jìng)爭(zhēng)力 &利潤(rùn)的波動(dòng)性要去看；黃色是美國(guó)市場(chǎng)，紅色是國(guó)際市場(chǎng)； &亞馬遜國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)主要是在印度、歐洲 &亞馬遜飛輪理論、

5、波士頓矩陣，各個(gè)業(yè)務(wù)單元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，亞馬 遜業(yè)務(wù)是由云業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量好看； 最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 是微軟&可比乘數(shù)：要對(duì)的值乘以可比的比例 &PEG=市盈率/增長(zhǎng)率；PEG大于 2代表高估，小于 1代表企業(yè)目前被 低估，這個(gè)高率用在高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)給出的市盈率比較高&合理的 PEG，增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)，合理的 PE，PEG的本質(zhì)還是 PE，只不 過(guò)我們給到了成長(zhǎng)性&巴菲特的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)&茅臺(tái)市盈率 33 倍，亞馬遜 90.36 倍 &價(jià)格是支付的，價(jià)值是得到的 &投資最重要的事霍華德，馬克斯 &基于 PEG的估值 目標(biāo)公司的估值

6、&分析工具：戰(zhàn)略分析，財(cái)務(wù)分析，前景預(yù)測(cè)腦子長(zhǎng)在自己的肩上&內(nèi)在價(jià)值，合理價(jià)值，基礎(chǔ)價(jià)值&內(nèi)在價(jià)值不等于市場(chǎng)價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值減少不確定性 &投資者角度：經(jīng)營(yíng)分析的評(píng)價(jià)和價(jià)值的評(píng)價(jià)&管理者角度：價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素，公司戰(zhàn)略的實(shí)施與價(jià)值的增長(zhǎng)相關(guān) 聯(lián)&成熟企業(yè)，成長(zhǎng)企業(yè)，初創(chuàng)企業(yè)&微信讀書(shū)電子版斯蒂芬佩因曼 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券估值&郭永清 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與股票估值 / 國(guó)內(nèi)主要上市公司數(shù)據(jù)來(lái)源：東 方財(cái)富網(wǎng)&國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、海外上市公司：雅虎財(cái)經(jīng)&中位數(shù)和平均數(shù)、產(chǎn)能因素，競(jìng)爭(zhēng)因素，有競(jìng)爭(zhēng)的壁壘 &競(jìng)爭(zhēng)約束、

7、產(chǎn)能約束，充分競(jìng)爭(zhēng) &資金的壁壘，技術(shù)的壁壘，管制的壁壘 &各行各業(yè)賺錢的組合不一樣、薄利多銷，用杠桿； &三張報(bào)表的含義：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表&總資產(chǎn) =負(fù)債股東權(quán)益&流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、股東權(quán)益&資金的使用、資金的來(lái)源&資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：每個(gè)行業(yè)都不一樣，財(cái)務(wù)會(huì)說(shuō)話，匹配&資本結(jié)構(gòu) 帳面價(jià)值，資本總額&利潤(rùn)表：收入、費(fèi)用、稅費(fèi)、成本&經(jīng)營(yíng)、投資、融資產(chǎn)生的現(xiàn)金流&資產(chǎn)負(fù)債表描述一個(gè)人的家底，看家庭的家底是否雄厚，以及家底 是怎么樣的，良田萬(wàn)頃，房產(chǎn)數(shù)棟&利潤(rùn)表描述一個(gè)人做什么工作，收入多少，花

8、了多少，剩了多少， 用什么產(chǎn)品，什么服務(wù)，賺了多少錢； &現(xiàn)金流量表說(shuō)明這：個(gè)企業(yè)日子好不好過(guò)，面子好看不等于日子好 過(guò)，日子好過(guò) : 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流 &經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：造血，投資活動(dòng)相當(dāng)于是抽血，造血的功能非常 良好，同時(shí)不需要花太多的錢投資；&造血功能特別充沛，籌資活動(dòng)：輸血功能、戰(zhàn)略收縮&市盈率一家公司一年盈利是 5 萬(wàn)，這家公司現(xiàn)在的市值是 100 萬(wàn)，市盈率 就是 20 。意思就是每年按照 5 萬(wàn)的盈利， 20 年就能賺到 100 萬(wàn)。市盈率就是幾年能賺到總市值這么多錢， （專業(yè)解釋為市值與一年利 潤(rùn)的比值）。拿茅臺(tái)舉例：以前茅臺(tái)的滾動(dòng)市盈率為 38

9、 倍，這算不算太高呢，在 A 股 3500 多 支股票中排 1000 名左右。也就是說(shuō)其余 2500 多支股票的市盈率都 要高于貴州茅臺(tái)。雖然市值很高（目前超過(guò) 7000 億），但由于每年 的利潤(rùn)也高達(dá) 200 億，所以市盈率并沒(méi)有很高。 這支漲了 90 多倍的 股票放在全部 A 股中反而是相對(duì)便宜的股票。&市凈率一家公司凈有的資產(chǎn)是 20 萬(wàn)，總市值是 100 萬(wàn)，市凈率就是 5 。也 就是你花 5 塊錢買了 1 塊錢這家公司的資產(chǎn)，貴州茅臺(tái)的市凈率是 9.7，在 A 股中排在前 10% 。相當(dāng)于投資者要用 9.7 塊錢買入貴州茅 臺(tái) 1 塊錢的資產(chǎn)，貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)是 A 股中持續(xù)盈

10、利能力最高的公 司之一。它做的買賣簡(jiǎn)直是暴利啊，不可撼動(dòng)的品牌護(hù)城河；橫向?qū)Ρ龋v訊、可口可樂(lè)、亞馬遜、優(yōu)質(zhì)的企業(yè)市凈率都會(huì)比較高， 但不妨礙他們股票持續(xù)高漲。 茅臺(tái)股價(jià)越來(lái)越高， 看上去好像泡沫嚴(yán) 重，其實(shí)估值（市凈率）反而降低了。2007 年，A 股正值牛市，貴州茅臺(tái)的市凈率高達(dá) 31 ，估值是現(xiàn)在的 3 倍高?，F(xiàn)在 10 年過(guò)去了，股票漲了 3 倍多，但市凈率反而還下降 到 9 了。隨著時(shí)間的推移， 企業(yè)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化成了公司的資產(chǎn)， 通過(guò)分 紅或者擴(kuò)大公司規(guī)模增加了股東的權(quán)益。一家 100 億凈資產(chǎn)的公司 在盈利 20 億之后資產(chǎn)便會(huì)增加到 120 億，之后會(huì)到 180 億、 250 億甚

11、至 500 億。估值隨著時(shí)間的推移越來(lái)越低，即使股價(jià)也在同時(shí) 上漲。&“以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀的公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)以便宜的價(jià)格買入平庸的 公司”- 查理·芒格&企業(yè)有沒(méi)有錢，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量表，日子好不好過(guò)&財(cái)務(wù)比例分析：好看，日子不好過(guò)&權(quán)益乘數(shù)就是一個(gè)放大器&總資收益率包含了債權(quán)人，股東的權(quán)益&ROE 站在股東的角度、總資產(chǎn)收益率是包含了所有資產(chǎn)的收益 &銷售凈利率衡量業(yè)務(wù)流程賺不賺錢，資產(chǎn)管理的效率不一樣，總資 產(chǎn)衡量投入資產(chǎn)能賺多少錢&市盈率：市場(chǎng)價(jià)格上每股收益&投資者為了獲得市場(chǎng)利潤(rùn)愿意付出多少倍的市場(chǎng)價(jià)格&

12、;市凈率：每股帳面價(jià)值肌東權(quán)益&動(dòng)態(tài)市盈率： 6 月份的市場(chǎng)價(jià)格比上上一年度的每股收益&凈態(tài)市盈率：去年的市場(chǎng)價(jià)格比上今年度的每股收益，（是指去年 的）&遠(yuǎn)期市盈率：現(xiàn)在的&投資者的支付意愿比較好&股東關(guān)注 ROE&杜邦恒等式：銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)&ROE=ROA 乘以權(quán)益乘數(shù)&銀行資產(chǎn)負(fù)債率 90% 以上， ROA 在 1.3%以上 ，ROE 大了 &發(fā)行債券，回購(gòu)股票，增加負(fù)債，減少權(quán)益&調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比調(diào)整資產(chǎn)總額要容易 &薄利多銷稀釋銷售凈利率提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率&股價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲嗎

13、？對(duì)于短期來(lái)說(shuō)，我們無(wú)從預(yù)測(cè)股價(jià)，未來(lái)半 年、甚至一年漲跌也難以預(yù)測(cè)。 但我們可以大致計(jì)算長(zhǎng)期的年化收益。&在過(guò)去 20 年，貴州茅臺(tái)的年均凈資產(chǎn)收益率保持在 25% 以上（其 中一部分用于分紅）。我們保守地估計(jì)未來(lái) 10 年、 20 年甚至更長(zhǎng)， 還能夠保持 20% 的凈資產(chǎn)收益。 我們敢于作出如此長(zhǎng)期的收益估計(jì)， 原因在于茅臺(tái)擁有不可撼動(dòng)的品牌地位，以及難以被攻克的護(hù)城河， 對(duì)于茅臺(tái)來(lái)說(shuō)， 成為百年企業(yè)并不是難事。 這里通過(guò)茅臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表 告訴大家一個(gè)小秘密： 上千元的茅臺(tái)原料不過(guò)是水和高粱， 它的毛利 率達(dá)到了 90% ！短線上任何股票都有回撤的可能，因?yàn)闆](méi)有一支 股票的中間跌幅

14、會(huì)低于 20% ，我們以上所說(shuō)的都是從長(zhǎng)期投資角度 出發(fā)，擁有長(zhǎng)期的持股信心能讓投資者在遇到股價(jià)下跌時(shí)堅(jiān)守倉(cāng)位， 不被市場(chǎng)波動(dòng)洗出當(dāng)你選擇相信一家企業(yè)未來(lái)具有持續(xù)的超額盈利 能力，在合理的價(jià)格買入并長(zhǎng)期持有， 不僅可以忽視短期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)， 更會(huì)得到驚人的投資回報(bào)。&業(yè)務(wù)流程賺不賺錢，效益高不高， COSTCO 的 ROE 比較高&穩(wěn)定的數(shù)據(jù)好處是看歷史就比較好預(yù)測(cè)未來(lái) &公司要放在同行業(yè)對(duì)比去看&應(yīng)收賬款取決于在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的多少，是否有獨(dú)特 的優(yōu)勢(shì)&COSTCO 和沃爾瑪?shù)膶?duì)比：共同點(diǎn)： 1、現(xiàn)金流較高； 2、成長(zhǎng)性； 3、同行業(yè)； 4、凈

15、利率低；不同點(diǎn)： 1、周轉(zhuǎn)率快， COSTCO 總資產(chǎn)的利用效率比 WALMART 高； 2、銷售凈利率不同；&一家公司不能單憑市盈率高低來(lái)評(píng)價(jià)它的好壞的。&先說(shuō)說(shuō)什么是市盈率：市盈率（ P/E）=股價(jià) /每股收益總市值 /凈利潤(rùn)其中，每股收益（ EPS）=稅后利潤(rùn) / 股本總數(shù)&從這個(gè)角度來(lái)看，似乎市盈率越低，就越有投資的價(jià)值，因?yàn)檫@個(gè) 時(shí)候拿到 1 元回報(bào)支出的成本是越小的。 而收回本金的時(shí)間越短， 就 意味著投資回報(bào)率越高。 所以，有很多投資者更傾向于選擇市盈率較 低的公司。一般來(lái)說(shuō)，市盈率在 30 倍以內(nèi)，是合理估值區(qū)間。因?yàn)?30倍市盈率代表著 3.3%（1/

16、30）的年收益率，這和 3 年期存款利率 相當(dāng)。如果公司的市盈率超過(guò) 30 倍，普遍被認(rèn)為是價(jià)值高估區(qū)，也 就是說(shuō)可能收到的回報(bào)會(huì)低于 3 年期存款利率。如果公司的市盈率超 過(guò)了 60 倍，那可能就意味著市場(chǎng)泡沫的存在。 比如 2007年金融危機(jī) 之前，A股市盈率達(dá)到 69.64倍，在 2015年股災(zāi)之前，創(chuàng)業(yè)板市盈率 更是高達(dá) 133.76倍。 2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈 率也高達(dá) 50 倍，隨后就是一路下探，重新回到 30 倍以內(nèi)的合理區(qū)間。 所以，也有人戲稱 50倍以上市盈率為 “市夢(mèng)率 ”。為什么這些公司的 市盈率已經(jīng)非常高了， 股價(jià)還在不斷的上漲？因?yàn)椋?市盈率還在

17、一定 程度上體現(xiàn)了投資者對(duì)一家公司未來(lái)盈利能力的預(yù)期。 同樣的， 市盈 率低也不一定是公司價(jià)值被低估， 還可能是人們覺(jué)得這個(gè)公司的發(fā)展 潛力有限。典型的就像重慶啤酒，研究了 16 年的乙肝疫苗，又是斥 巨資收購(gòu)佳辰生物， 又是和第三軍醫(yī)大學(xué)合作等等， 完全脫離了啤酒 股的概念。股價(jià)從 2005年的最低點(diǎn) 6.45元/ 股，2011年最高漲至 83.12 元/股，市盈率高漲。結(jié)果同樣是 2011 年，重慶啤酒突然發(fā)現(xiàn)，自己 研究了十幾年的疫苗，和打蒸餾水療效幾乎一模一樣。股價(jià)暴跌，市 盈率也直線下跌。 所以，市盈率不一定越低越好， 也不一定越高越好。 因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)包含了預(yù)期、市場(chǎng)情緒這種復(fù)雜的因

18、素在里面。&那如何正確使用市盈率呢？既然市盈率的高低包含股價(jià)的預(yù)期因素， 那用什么姿勢(shì)使用市盈率會(huì) 比較客觀呢？我們其實(shí)可以把市盈率和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)對(duì)比分析， 一個(gè)是看 利潤(rùn)率，一個(gè)是看風(fēng)險(xiǎn)。從茅臺(tái)和古井貢 2017 年的財(cái)報(bào)來(lái)看，茅臺(tái) 的利潤(rùn)率是 44.35%，而古井貢的利潤(rùn)率僅 16.49%。但是當(dāng)時(shí)貴州茅 臺(tái)的市盈率是 31.6倍，而古井貢是 18.36 倍。對(duì)比以后不難發(fā)現(xiàn)， 貴 州茅臺(tái)其實(shí)不是被高估反而可能是被低估了。 同樣的邏輯， 如果我們 去看當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)情況，發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，只有 1，而古井貢 的風(fēng)險(xiǎn)是 1.2，那貴州茅臺(tái)的市盈率高肯定也是符合邏輯的，正常估 值。但如果

19、反過(guò)來(lái)，假設(shè)貴州茅臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)是 1.5，古井貢的風(fēng)險(xiǎn)是 1， 這風(fēng)險(xiǎn)比別人高， 估值還也比別人高， 這種情況下貴州茅臺(tái)的股票是 被高估的。&凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，可持續(xù)增長(zhǎng)率、戈壁模型&財(cái)務(wù)的角度，光賺錢不行，還要賺超出資金成本的錢&NPV,凈現(xiàn)值&不是所有的增長(zhǎng)都是創(chuàng)造價(jià)值的，有的增長(zhǎng)不創(chuàng)造任何的價(jià)值，增 長(zhǎng)不創(chuàng)造額外的價(jià)值，不要被增長(zhǎng)所迷惑，資產(chǎn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的 條件很簡(jiǎn)單， ROE大于 0，財(cái)務(wù)增長(zhǎng)的 ROE要足夠高，經(jīng)濟(jì)生活里面 最基本的本質(zhì)， ROE大于 15%；&如果非要用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，選擇 ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些 ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在

20、20%以上的公司都是好公司， 投資者應(yīng)當(dāng)考慮 買入。&巴菲特，會(huì)計(jì)長(zhǎng)的增長(zhǎng)大于 0 就行，價(jià)值的增長(zhǎng)一定要高于資金的 使用成本&初始投資。投資的機(jī)會(huì)越小，市場(chǎng)價(jià)值越高，市凈率越大，成長(zhǎng)機(jī) 會(huì)付出的溢價(jià)，留下的錢去再投資，賺的錢比股東期望要高；永續(xù)年金； 要有成長(zhǎng)性，再投資的價(jià)值 &必要報(bào)酬率的導(dǎo)數(shù)加上成長(zhǎng)機(jī)會(huì)付出的價(jià)值&基準(zhǔn)市盈率的水平&A 股市場(chǎng)低于 1除以 8%,表明被低估&無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)， 要考慮到 GDP的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)， 基準(zhǔn)的收 益率沒(méi)考慮到任何的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)&合理市盈率不能選平均&估值的藝術(shù)： 110 個(gè)解讀案例&a

21、mp;平臺(tái)有更高的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)預(yù)測(cè)未來(lái)的收入減入成本可以為很多成熟的企業(yè)找到&均值可以受到盈值的影響&銷售凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =ROA&業(yè)務(wù)流程賺不賺錢，效益高不高， COSTCO的 ROE比較高，穩(wěn)定的 數(shù)據(jù)好處是看歷史就比較好預(yù)測(cè)未來(lái) &公司要放在同行業(yè)對(duì)比去看&應(yīng)收賬款取決于在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的多少，是否有獨(dú)特 的優(yōu)勢(shì)&COSTCO和沃爾瑪?shù)膶?duì)比：共同點(diǎn)：1、現(xiàn)金流較高； 2、成長(zhǎng)性； 3、同行業(yè)； 4、凈利率低；不同點(diǎn)：周轉(zhuǎn)率快， COSTCO總資產(chǎn)的利用效率比 WALMART高；2、銷售凈利 率不同； 3、全員會(huì)員制，刺激客戶

22、的購(gòu)買欲望，會(huì)員制自助餐效應(yīng)， 商品的序列，成本更低，更偏遠(yuǎn)位置，有附加服務(wù)；低庫(kù)存單位，小 而美，市場(chǎng)定位不一樣，客戶群不一樣；最小化運(yùn)用費(fèi)用，會(huì)員費(fèi)掙 錢； 沃爾瑪走的是傳統(tǒng)零售商的路線賺取差價(jià)&應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)周期越短就越不缺錢，波動(dòng)性較高，風(fēng)險(xiǎn)，不確定性&華誼兄弟案例 :資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，存貨和應(yīng)收是家底&財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說(shuō)是行業(yè)的特性&市銷率，市盈率，市凈率，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用管控的有效性&PE DCF估值&預(yù)期合理價(jià)值 =預(yù)估每股收益 * 合理市盈率&參考:0-13 ：即價(jià)值被低估、 14-20：即正常水平、 21-28：即價(jià)值被 高估、 28+ ：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫&表現(xiàn)為銷售收入的增長(zhǎng)，表現(xiàn)為股