資本成本和資本結(jié)構(gòu)(1)ppt課件

1、第四章第四章 資本本錢和資本構(gòu)造資本本錢和資本構(gòu)造o第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢o第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理o第三節(jié)第三節(jié) 資本構(gòu)造及其優(yōu)化資本構(gòu)造及其優(yōu)化第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢一、資本本錢的概述一、資本本錢的概述一資本本錢的概念一資本本錢的概念資本本錢，又稱資金本錢，它是企業(yè)為籌集和運用長期資金而資本本錢，又稱資金本錢，它是企業(yè)為籌集和運用長期資金而付出的代價。資本本錢也可了解為是一種時機本錢，指公付出的代價。資本本錢也可了解為是一種時機本錢，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率。司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率。資本本錢分為個別資本本錢和綜

2、合資本本錢，個別資本本錢是資本本錢分為個別資本本錢和綜合資本本錢，個別資本本錢是指每一種詳細(xì)的資本來源的本錢，綜合資本本錢是指籌資指每一種詳細(xì)的資本來源的本錢，綜合資本本錢是指籌資總額的本錢，在數(shù)量上它等于各項資本來源個別本錢的加總額的本錢，在數(shù)量上它等于各項資本來源個別本錢的加權(quán)平均數(shù)，又稱為加權(quán)平均本錢。權(quán)平均數(shù)，又稱為加權(quán)平均本錢。個別資本本錢主要包括資金籌集費和資金占用費兩部分。個別資本本錢主要包括資金籌集費和資金占用費兩部分。1.資金籌集費資金籌集費2.資金占用費資金占用費 第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢 二資本本錢的意義和作用資本本錢是影響企業(yè)籌資總額的重要要素資本本錢是企業(yè)選擇資

3、金來源的根本根據(jù)資本本錢是企業(yè)選擇資金來源的根本根據(jù)資本本錢是確定最優(yōu)資本構(gòu)造的主要參數(shù)第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢 二、個別資本本錢 個別資本本錢是指各種籌資方式所籌資金的本錢。主要包括債務(wù)資本本錢、優(yōu)先股資本本錢、普通股資本本錢和留存收益資本本錢，后三者可統(tǒng)稱為權(quán)益資本本錢。 一債務(wù)資本本錢 資本本錢的計算公式為： 第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢二優(yōu)先股資本本錢二優(yōu)先股資本本錢優(yōu)先股每年的資金占用費就是每年發(fā)放的股利，優(yōu)先股股優(yōu)先股每年的資金占用費就是每年發(fā)放的股利，優(yōu)先股股利通常是固定的，表現(xiàn)為面值的一定百分比。利通常是固定的，表現(xiàn)為面值的一定百分比。優(yōu)先

4、股資本本錢的計算公式為：優(yōu)先股資本本錢的計算公式為：第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢三普通股資本本錢三普通股資本本錢普通股資本本錢的計算公式為：普通股資本本錢的計算公式為： 第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢四留存收益資本本錢四留存收益資本本錢 留存收益是企業(yè)的可用資金，它屬于普通股股東一切，留存收益是企業(yè)的可用資金，它屬于普通股股東一切，其本質(zhì)是普通股股東對企業(yè)的追加投資。它不會發(fā)生籌其本質(zhì)是普通股股東對企業(yè)的追加投資。它不會發(fā)生籌資費用。其計算公式為：資費用。其計算公式為： 第一節(jié)第一節(jié) 資本本錢資本本錢三、綜合資本本錢三、綜合資本本錢綜合資本本錢就是指一個企業(yè)各種不同籌資方式總的綜合資本本錢就

5、是指一個企業(yè)各種不同籌資方式總的平均資本本錢，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)平均資本本錢，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本本錢進(jìn)展加權(quán)平均計算出來的，所以，對各種資本本錢進(jìn)展加權(quán)平均計算出來的，所以又稱加權(quán)平均資本本錢。其計算公式為：又稱加權(quán)平均資本本錢。其計算公式為： 第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)是指一個變量的小幅變動會引起另財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)是指一個變量的小幅變動會引起另一個變量的更大變動。財務(wù)管理中的杠桿有運營杠桿、一個變量的更大變動。財務(wù)管理中的杠桿有運營杠桿、財務(wù)杠桿、綜合杠桿。財務(wù)杠桿、綜合杠桿。 一、運營杠桿一、運營杠桿 一運營杠桿效應(yīng)一運營杠桿

6、效應(yīng)在單價和本錢程度不變的條件下，銷售量的增長會引起息在單價和本錢程度不變的條件下，銷售量的增長會引起息稅前利潤以更大的幅度增長。這就是運營杠桿效應(yīng)。稅前利潤以更大的幅度增長。這就是運營杠桿效應(yīng)。固定本錢的存在是運營杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的緣由，當(dāng)銷售量添固定本錢的存在是運營杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的緣由，當(dāng)銷售量添加時，變動本錢將同比例添加，銷售收入也同比例添加時，變動本錢將同比例添加，銷售收入也同比例添加，但固定本錢總額不變，單位固定本錢以反方向變加，但固定本錢總額不變，單位固定本錢以反方向變動，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品本錢降低，每單位產(chǎn)品利潤添動，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品本錢降低，每單位產(chǎn)品利潤添加，于是利潤比銷量添加得更快

7、。加，于是利潤比銷量添加得更快。第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理二運營杠桿系數(shù)及其計算二運營杠桿系數(shù)及其計算運營杠桿系數(shù)，也稱運營杠桿率運營杠桿系數(shù)，也稱運營杠桿率DOL，是指息稅前利，是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其定義公式為潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其定義公式為：第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理 二、財務(wù)杠桿一財務(wù)杠桿效應(yīng)在資本構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤的增長會引起每股利潤以更大的幅度增長。這就是財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的緣由是當(dāng)息稅前利潤增長時，債務(wù)利息不變，優(yōu)先股股利不變，每1元息稅前利潤負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股利降低了，這就導(dǎo)致普通股每股利潤比息稅前利潤添

8、加得更快。第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理二財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算二財務(wù)杠桿系數(shù)及其計算財務(wù)杠桿的大小通?？梢杂秘攧?wù)杠桿系數(shù)來計量財務(wù)杠桿的大小通?？梢杂秘攧?wù)杠桿系數(shù)來計量。財務(wù)杠桿系數(shù)，也稱財務(wù)杠桿率。財務(wù)杠桿系數(shù)，也稱財務(wù)杠桿率DFL，是指每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動是指每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。其定義公式為：率的倍數(shù)。其定義公式為：第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理三、綜合杠桿三、綜合杠桿 一綜合杠桿效應(yīng)一綜合杠桿效應(yīng)一個企業(yè)會同時存在固定的消費運營本錢和固定的財一個企業(yè)會同時存在固定的消費運營本錢和固定的財務(wù)本錢，那么兩種杠桿效應(yīng)會共同發(fā)生，將產(chǎn)生連務(wù)本錢，那么兩種

9、杠桿效應(yīng)會共同發(fā)生，將產(chǎn)生連鎖作用，銷售量稍有變動就會每股利潤以更大幅度鎖作用，銷售量稍有變動就會每股利潤以更大幅度的變動。綜合杠桿效應(yīng)就是運營杠桿和財務(wù)杠桿的的變動。綜合杠桿效應(yīng)就是運營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。綜合效應(yīng)。第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理第二節(jié)第二節(jié) 杠桿原理杠桿原理綜合杠桿系數(shù)=運營杠桿系數(shù)*財務(wù)杠桿系數(shù)第三節(jié)第三節(jié) 資本構(gòu)造及其優(yōu)化資本構(gòu)造及其優(yōu)化 一、資本構(gòu)造的意義 資本構(gòu)造是指企業(yè)各種來源的長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本構(gòu)造能否合理睬影響企業(yè)資本本錢的高低、財務(wù)風(fēng)險的大小以及投資者的收益，它是企業(yè)籌資決策的中心問題。二、最正確資本構(gòu)造最正確資本構(gòu)造是指使得企業(yè)價值最大

10、、企業(yè)綜合資本本錢最低的資本構(gòu)造。一比較資本本錢法 當(dāng)企業(yè)對不同籌資方案作選擇時，先分別計算各個備選方案的綜合資本本錢，然后根據(jù)綜合資本本錢的高低選定一個資本構(gòu)造較優(yōu)的方案。o 某企業(yè)2021年年末的資本構(gòu)造如下：普通股6萬股面值100元,籌資費率2%共600萬元;長期債券400萬元利率10%，籌資費率2%長期借款200萬元利率9%，無籌資費率。企業(yè)所得稅稅率25%。o 該企業(yè)現(xiàn)增資300萬元，有兩個方案供選擇：o 甲：發(fā)行債券按300萬元，利率11%，籌資費率2%，假設(shè)普通股每股股利添加到12元，股利增長率為4%o 乙：發(fā)行債券150萬元，利率11%，籌資費率2%，另外以每股150元發(fā)行普通股150萬元，籌資費率2%。假設(shè)普通股股利添加到12元，股利添加率為3%。o 要求：采用比較綜合資本本錢法作出增資決策第三節(jié)第三節(jié) 資本構(gòu)造及其優(yōu)化資本構(gòu)造及其優(yōu)化 二每股利潤無差別點分析法每股利潤無差別點分析法是利用每股利潤無差別點來進(jìn)展資本構(gòu)造決策的方法。每股利潤無差別點是指兩種籌資方式下每股利潤相等時的息稅前利潤，所以每股利潤分析法又叫做EBITEPS分析。第三節(jié)第三節(jié) 資本構(gòu)造及其優(yōu)化資本構(gòu)造及其優(yōu)化 三比較普通股每股利潤法比較普通股每股利潤法是以公司價值的大小作為規(guī)范，尋求最正確資本構(gòu)造。o 某企業(yè)現(xiàn)有資本7000萬元，其中普通股800萬股，每股面值5元