我國(guó)經(jīng)濟(jì)向虛的影響成因及對(duì)策基于國(guó)際比較視角

1、鄭州大學(xué)學(xué)報(bào)( 哲會(huì)科學(xué)版)第 50 卷Vol 50第 4 期No 42017 年 7 月July 2017JOURNAL OF ZHENGZHOU UNIVERSITY我國(guó)”的影響、成因及對(duì)策基于國(guó)際比較的視角“12( 1100836; 2100033)工業(yè)研究所銀河證券摘要: 近年來(lái)，在業(yè)等實(shí)體競(jìng)爭(zhēng)力提升遇到瓶頸的背景下，金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不足與貨幣存量快速增長(zhǎng)使金融服務(wù)業(yè)快速擴(kuò)張，其在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重急劇提升。從國(guó)際比較的角度增長(zhǎng)已過(guò)早進(jìn)入“”階段。虛擬部門(mén)過(guò)度發(fā)展對(duì)實(shí)體形成了明顯的“擠出效應(yīng)”。在虛擬部門(mén)高速增長(zhǎng)時(shí)期，實(shí)體部門(mén)從金融業(yè)獲得的資金支持越來(lái)越少。促進(jìn)步入實(shí)體轉(zhuǎn)型升級(jí)有序展開(kāi)、虛

2、擬服務(wù)保障的“虛實(shí)結(jié)合”良性增長(zhǎng)軌道，一方面要以打破上游產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展為抓手，推動(dòng)實(shí)體加快實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng); 另一方面，要牢牢把握金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，牽住金融監(jiān)管體制機(jī)制完善這個(gè)“牛鼻子”，切實(shí)加強(qiáng)金融體系對(duì)實(shí)體的支撐作用。: 實(shí)體號(hào): F124; 虛擬; 擠出效應(yīng); 金融監(jiān)管文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1001 8204( 2017) 04 0072 05產(chǎn)業(yè)占 GDP 的比重一直低于 10% 。不過(guò)，從 2006 年一( 一)實(shí)體的，是“”的表現(xiàn)及影響增長(zhǎng)已過(guò)早進(jìn)入“”階段開(kāi)始，由金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的虛擬部門(mén)是由物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)及服務(wù)提供部門(mén)高速增長(zhǎng)，其 GDP也快速提升。盡管受?chē)?guó)際金

3、融的影響，2008 年及 2010 年和 2011 年，虛擬回落至 10% 以下。但自 2012 年以來(lái)長(zhǎng)期健康增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。虛擬是與的金實(shí)體相對(duì)應(yīng)的概念是指相對(duì)于實(shí)體經(jīng)GDP濟(jì)之外廣義的金融服務(wù)業(yè)，主要銀行業(yè)、證券業(yè)、融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的 GDP2015 年達(dá)到 19 3% 。又進(jìn)入增長(zhǎng)通道，并在保險(xiǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)1。隨著專(zhuān)業(yè)化分工的逐步深化，生產(chǎn)迂回程度越來(lái)越高，于是，以降低從國(guó)際比較的角度來(lái)看，1947 年以來(lái)成本、提高金融業(yè)資源配置效率、分散和管理風(fēng)險(xiǎn)為主要功能的金融服和房地產(chǎn)及租賃業(yè)占 GDP 比重峰值是 2016 年的 206% ; 1990 年以來(lái)，英國(guó)金融業(yè)和房地產(chǎn)占 GDP 比重峰值

4、是 2015 年的 20 19% ; 1991 年以來(lái)，德國(guó)金融業(yè)和房地產(chǎn)占 GDP 比重峰值是 2009 年的16 8% ; 1955 年以務(wù)業(yè)，會(huì)在促進(jìn)實(shí)體成長(zhǎng)的同時(shí)獲得自身的發(fā)展。因此，金融發(fā)展被視為現(xiàn)代發(fā)展的前提，金融服務(wù)業(yè)或虛擬在國(guó)民中地位的提升通常也被視為結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一大表現(xiàn)。盡管目前金融業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力還比較弱，房地產(chǎn)業(yè)也諸多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，但從金融業(yè)和房地產(chǎn)來(lái)金融業(yè)和房地產(chǎn)占 GDP 比重峰值是 2009 年的19 54% 。和英國(guó)是金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的發(fā)達(dá)國(guó)家，其部分城市的房地產(chǎn)需求來(lái)自于全球，盡管在業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值( GDP) 的比重看，當(dāng)前增此背景下，它們的虛擬部門(mén) GDP也只是略

5、高長(zhǎng)已提前進(jìn)入“”階段。圖 1 給出了 1992 于 20% 。德國(guó)和作為全球業(yè)強(qiáng)國(guó)，它們的虛2016 年，中、美、德、英、日 5 大產(chǎn)業(yè)占 GDP 的比重。2005 年以前一直低于 20% ; 特別是，即體的金融業(yè)及房地金融業(yè)和房地?cái)M部門(mén) GDP使在房地產(chǎn)最瘋狂的 20 世紀(jì) 80 年代中后期到 90收稿日期: 2017 05 06作者簡(jiǎn)介: 12( 1978( 1979) ，男，湖南永州人) ，男，江蘇灌云人、城市與房地產(chǎn)工業(yè)研究所副研究員首席策略分析師學(xué)博士，研究方向: 產(chǎn)業(yè)發(fā)展與產(chǎn)業(yè);學(xué)博士，應(yīng)用學(xué)博士后，研究方向:銀河證券學(xué)。資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目:自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目“能源和水資源

6、消耗總量約束下的號(hào): 71203232) 。重化升級(jí)的動(dòng)態(tài) CGE 模型與研究”( 項(xiàng)目編·72·年代初，其虛擬的資源。畢竟，資金不能全部憑空從金融體系中占 GDP 的比重也沒(méi)有超過(guò) 18% 。的長(zhǎng)時(shí)間序列數(shù)據(jù)看，它們的虛擬另外，從和冒出來(lái)，它是實(shí)體部門(mén)價(jià)值創(chuàng)造的結(jié)果。在 GDP 中的比重，是逐步提高的。與這些發(fā)達(dá)經(jīng)此外，金融服務(wù)業(yè)進(jìn)入過(guò)度發(fā)展階段后，就會(huì)與實(shí)的金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在短短幾年內(nèi)，其體爭(zhēng)奪資源，與實(shí)體替代轉(zhuǎn)變，對(duì)實(shí)體濟(jì)體相比之間的互補(bǔ)就會(huì)向GDP就翻倍了，并且在 2015 年已超過(guò)德國(guó)，接近部門(mén)產(chǎn)生明顯的“擠出效、英國(guó)和的歷史最高水平。盡管虛擬經(jīng)應(yīng)”3。從新增貸款

7、中非金融性公司及其他部濟(jì)的 GDP9% 。在 2016 年有所下降，但仍然高達(dá) 14門(mén)的變化情況看，在虛擬部門(mén)高速增長(zhǎng)的這些年里，實(shí)體部門(mén)從金融業(yè)獲得的資金支持越來(lái)考慮到虛擬特別是金融業(yè)的發(fā)展，本質(zhì)上應(yīng)越少。2004 年以來(lái)，非金融性公司及其他部門(mén)新增人增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)的。因此，可以對(duì)比 在同等人均 GDP 水平下的虛擬增長(zhǎng)是否過(guò)早進(jìn)入了“該是由整體等發(fā)達(dá)，來(lái)民幣貸款進(jìn)入了震蕩下行通道。盡管在 2005 年、和 2008 年，實(shí)體部門(mén)的新增貸款曾逆勢(shì)上揚(yáng)向至 85% ，但整體趨勢(shì)是持續(xù)下跌的。2016 年，非金融貸款跌至 48 22% ，虛”階段。以世界銀行發(fā)布的各國(guó) 1960 2015 年的201

8、0 年不變價(jià)GDP 數(shù)據(jù)及人口數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，2015性公司及其他部門(mén)新增此為 13 年來(lái)最低值( 見(jiàn)圖 2) 。換言之，2016 年超過(guò)一年，按 2010 年不變價(jià)計(jì)算的均 GDP 為計(jì)算的美半的新增貸款并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體部門(mén)“空轉(zhuǎn)”。，而是在虛擬; 而 1960 年，按 2010 年不變價(jià)的人均 GDP 分別是 86086498國(guó)和與形成鮮明對(duì)比的是，根據(jù)德意志、17037。銀行也就是說(shuō)，按 2010 年不變價(jià)人均 GDP 僅相當(dāng)于 1960 年公布的數(shù)據(jù)，1991 年以來(lái)，在德國(guó)新增貸款中，扣除金計(jì)算的 76%2015 年的的 38% 。融機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司、房地產(chǎn)企業(yè)的，流入實(shí)體，1960 年和的

9、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)占 GDP部門(mén)的貸款比重最高達(dá) 85 21% ( 1991 年) ，最低也有的比重分別只有 14 2% 、11 7% ?；诖耍词乖诮鹑跇I(yè)本身變得越來(lái)越復(fù)雜的背景下，仍然可以認(rèn)為74 45% ( 2016 年) ; 而且，德國(guó)實(shí)體部門(mén)的貸款占比盡管呈緩慢下降態(tài)勢(shì)，但沒(méi)有大幅波動(dòng)，最大降幅出 現(xiàn)在 2009 年，較 2008 年降低了 3 81 個(gè)百分點(diǎn)。由此的確過(guò)早進(jìn)入了“”階段?；蛘哒f(shuō)，在當(dāng)前增長(zhǎng)水平下，由金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的可見(jiàn)，在德國(guó)這樣高度重視業(yè)等實(shí)體部門(mén)發(fā)虛擬部門(mén)過(guò)度發(fā)展了。展的發(fā)達(dá)資金。，其虛擬部門(mén)與實(shí)體搶奪圖 2 新增比( 2004 2016)數(shù)據(jù)來(lái)源:二、造成(

10、 一) 實(shí)體”的根本貸款中非金融性公司及其他部門(mén)占圖 1 中、美、英、德、日金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)占 GDP 比重銀行?！皵?shù)據(jù)來(lái)源:分析局、內(nèi)閣”的主要府、英計(jì)局、歐盟。競(jìng)爭(zhēng)力提升出現(xiàn)瓶頸是“( 二) 虛擬部門(mén)過(guò)度發(fā)展對(duì)實(shí)體顯的“擠出效應(yīng)”形成了明近些年來(lái)，受低水平重復(fù)建設(shè)等因素等影響，在中凡事“過(guò)猶不及”，國(guó)際貨幣基金組織( IMF) 和國(guó)國(guó)增長(zhǎng)步入新常態(tài)后，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展巨大困際銀行( BIS) 新近的一些研究表明，以金融化難。許多企業(yè)陷入“貧困化增長(zhǎng)”的“低水平均衡陷阱”而不能自拔4。主要表現(xiàn)是，資源和市場(chǎng)“兩頭在外”“大進(jìn)大出”，過(guò)度依賴(lài)外向型; 由于產(chǎn)能大和金融開(kāi)放為主要內(nèi)容的金融發(fā)展，并不

11、是總能促進(jìn)增長(zhǎng)，而是倒 U 型效應(yīng)2。當(dāng)金融體系的發(fā)展過(guò)于領(lǐng)先實(shí)體時(shí)，金融服務(wù)業(yè)就可能會(huì)刺激而又缺乏相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)力，精于中間環(huán)節(jié)的中或迫使實(shí)體主體過(guò)度負(fù)載，甚至?xí)閮敻赌芰Σ恍∑髽I(yè)缺乏應(yīng)對(duì)上游原材料價(jià)格變動(dòng)和下游自建網(wǎng)絡(luò)的能力，從而受到上下游兩端的擠壓，利潤(rùn)微薄、足的實(shí)體主體提供融資，其結(jié)果一方面是使得金融體系變得更加脆弱，另一方面也錯(cuò)誤地配置了實(shí)體·73·增產(chǎn)不增效，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張不僅無(wú)法帶來(lái)“規(guī)模分明顯( 見(jiàn)圖 3) 。盡管由于此前效應(yīng)”，甚至使企業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而“進(jìn)退兩難”，業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率長(zhǎng)期以更高陷入更為的境地。速度增長(zhǎng)積累了一定的生產(chǎn)率優(yōu)勢(shì)，但在業(yè)工資另一方面，在創(chuàng)新

12、體制尚待完善、技術(shù)積累相對(duì)薄更快增長(zhǎng)、生產(chǎn)率更慢增長(zhǎng)的情況下，相對(duì)于其他發(fā)展弱的條件下，新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)掌握和能力明家 當(dāng)實(shí)體部門(mén)的業(yè)相對(duì)生產(chǎn)率的優(yōu)勢(shì)會(huì)被不斷蠶食。部門(mén)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)趨勢(shì)被逆轉(zhuǎn)，實(shí)體和服務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力就難以持續(xù)提顯不足。盡管經(jīng)過(guò)多年積累，我國(guó)與新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)逐漸活躍，專(zhuān)利產(chǎn)出數(shù)量步入快速增長(zhǎng)階段，但與發(fā)達(dá)相比，我國(guó)在新興產(chǎn)業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)掌升，這時(shí)，以追逐利益為天職的資本，必然就會(huì)抽身而去。因此，生產(chǎn)率持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)不穩(wěn)，這是握和能力方面仍然較大差距。以新能源汽實(shí)體車(chē)為例，對(duì)該產(chǎn)業(yè)專(zhuān)利的全球申請(qǐng)人進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，可 以發(fā)現(xiàn)，新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)＠闹饕暾?qǐng)人都來(lái)自日，更是近

13、些年特別是增長(zhǎng)“業(yè)發(fā)展的”的根本。本、德國(guó)和韓國(guó)的企業(yè)( 見(jiàn)表 1) ，而在排名前 20位的企業(yè)中沒(méi)有任何一家企業(yè)，可見(jiàn)汽車(chē)領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力還有待提高。表 1 新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)全球?qū)＠暾?qǐng)量排名前 20 的申請(qǐng)人及其申請(qǐng)量新能源申請(qǐng)量( 項(xiàng))申請(qǐng)量( 項(xiàng))排名申請(qǐng)人排名申請(qǐng)人豐田( TOYT)豐田自動(dòng)織機(jī)119518112185日產(chǎn)( NSMO)LG( GLDS)27074122033圖 3注: 格計(jì)算的與兩國(guó)的業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率增速比較本田( HOND)三洋( SAOL)35828132009業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率均以 2005 不變價(jià)電裝( NPDE)三星( SMSU)45694142008業(yè)增加值除以業(yè)就業(yè)

14、人數(shù)得到?，F(xiàn)代( HYMR)( FORD)54431151907資料來(lái)源: Groningen Growth and Development Centre 10Sector Database。松下( MATU)日立( HITA)63791161894博世( BOSC)17愛(ài)信( AISW)736161570通用( GENK)18矢崎總業(yè)( YAZA)828021560( 二) 金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不足導(dǎo)致利潤(rùn)率實(shí)”的重要誘因是“脫9241119東芝( TOKE)1463( DAIM)長(zhǎng)期以來(lái)金融業(yè)發(fā)展是受到嚴(yán)格監(jiān)管的，這住友電裝( SUME)三菱( MITQ)102268201375在一定程度上導(dǎo)致在過(guò)

15、去很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)注: 專(zhuān)利數(shù)據(jù)截至 2015 年 11 月 3 日。出典型的金融壓抑的特征。近些年來(lái)，出于緩解金融資料來(lái)源:2016 年第 15 期。規(guī)劃發(fā)展司專(zhuān)利統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)壓抑的初衷，同時(shí)在發(fā)達(dá)普遍放松金融監(jiān)管大潮的裹挾下金新層出不窮，金融監(jiān)管有時(shí)顯得自身新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換不暢，同時(shí)又受到來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)投鼠忌器。由于金融監(jiān)管能力無(wú)法跟上金新的步家創(chuàng)新步伐加快、新興產(chǎn)業(yè)低成本競(jìng)爭(zhēng)的雙重?cái)D壓推進(jìn)與伐，金融資源錯(cuò)誤配置問(wèn)題變得更加嚴(yán)重。最近幾年， 銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸和非信貸融資規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，而銀行業(yè)監(jiān)管在如何既讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮實(shí)體的生產(chǎn)率中最重要的部向上增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)被逆轉(zhuǎn)。以實(shí)體門(mén)業(yè)為例，隨著業(yè)技術(shù)

16、水平逐步接決定性作用，又更好地發(fā)揮作用等方面不少近行業(yè)前沿進(jìn)入 21 世紀(jì)后業(yè)生產(chǎn)率增長(zhǎng)趨勢(shì)開(kāi)始變得模糊。業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率年增長(zhǎng)率在亟待完善的問(wèn)題。例如，對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管過(guò)多采用存貸比考核等行政性; 常規(guī)性監(jiān)管過(guò)度關(guān)2002 年達(dá)到 15 22% 的高點(diǎn)后持續(xù)下滑，2004 年甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，此后雖然有所反彈，但一直都呈現(xiàn)上下注信貸資源投向，對(duì)信貸資金的投向及其服務(wù)成效少有檢查評(píng)估; 對(duì)各類(lèi)改頭換面的同業(yè)業(yè)務(wù)，缺乏嚴(yán)格的振蕩的狀態(tài)，并沒(méi)有構(gòu)建起向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)。監(jiān)管。在金融業(yè)或者說(shuō)虛擬部門(mén)，監(jiān)管與創(chuàng)尤其需要引起注意的是，近年來(lái)業(yè)生產(chǎn)為例，業(yè)勞動(dòng)生新之間的“貓鼠游戲”是永恒的。率增速有落后其他

17、的趨勢(shì)。以當(dāng)金融監(jiān)管環(huán)境相對(duì)寬松時(shí)，金融業(yè)獲得大發(fā)展在 2004 年之前相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)大繁榮是常態(tài)。，近些年金融業(yè)在監(jiān)管產(chǎn)率增速幾乎一直低于。但自 2004 年開(kāi)始環(huán)境相對(duì)寬松狀態(tài)下獲得的超額利潤(rùn)率，實(shí)在引人側(cè)業(yè)生產(chǎn)率在大部分年份都高于。除 2007 年目。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的2016 年銀行業(yè)運(yùn)行情況和 2008 年之外，在其他年份業(yè)生產(chǎn)率增速最快報(bào)，2016 年均資本利潤(rùn)率銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 16490 億元，平少比我國(guó)高 3 32 個(gè)百分點(diǎn)，而且其向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)十存款保險(xiǎn)公司 13 38% 。·74·( FDIC) 公布的數(shù)據(jù)顯示，2016 年銀行業(yè)凈利潤(rùn)年平均

18、匯率2 02 倍。與M2 的高速增長(zhǎng)情形相比貨幣為 1713 億( 按 2016 年兌存量的變化顯得波瀾不驚，其 M2 與 GDP 的比例一直6 6423 計(jì)算，約為 11378 億元) ，當(dāng)年第四季度平均資停留在相對(duì)較低的水平。2006 年M2 與 GDP 之比為 0 74，2014 年這一比例提高至 0 90，不及本利潤(rùn)率為 9 34% 。換言之銀行業(yè)的凈利潤(rùn)不的的七成，平均資本利潤(rùn)率也比M2 / GDP 不斷上升期間，貨幣及兩成。低一半。另一方面( M1) 與 GDP 之比基本保持。2006 年，的銀行業(yè)能力遠(yuǎn)超，這其中固然M1 / GDP 為 0 574，2015 年小幅上升至 0 5

19、82( 見(jiàn)圖 4) 。有國(guó)內(nèi)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)效率改進(jìn)的因素，也有銀行業(yè)在中國(guó)金融體系中起主導(dǎo)地位的有利條件，但更重要的原因是，國(guó)內(nèi)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還不夠充分5。以銀行業(yè)金融這也就是說(shuō)，最近這些年貨幣和準(zhǔn)貨幣( M2)高速擴(kuò)張的主要驅(qū)動(dòng)機(jī)制，是大量貨幣流向可以實(shí)現(xiàn)更高的準(zhǔn)貨幣領(lǐng)域，表面上看起來(lái)泛濫的性機(jī)構(gòu)為例，根據(jù)報(bào)，截至 2015 年底家法人機(jī)構(gòu)，從業(yè)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì) 2015 年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共有 4262很大一部分并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體領(lǐng)域，而是在不斷轉(zhuǎn)化為準(zhǔn)貨幣后在虛擬部門(mén)持續(xù)流轉(zhuǎn)。上顯得有些泛濫的 性，使得部分銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)做大規(guī)模來(lái)增加 的動(dòng)機(jī)，有了得以實(shí)現(xiàn)的有利條件。其中，一些銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為

20、了克服自身經(jīng)營(yíng)380 萬(wàn)人。而存款保險(xiǎn)公司( FDIC) 的數(shù)據(jù)顯示，在 2015 年第四季度，加入存款保險(xiǎn)體系的銀行業(yè)金融結(jié)構(gòu)就有 6182 家，另外還有 3947 家未加邦存款保險(xiǎn)體系但接受網(wǎng)點(diǎn)不足、資金量較小的缺點(diǎn)，利用性充盈的條存款保險(xiǎn)公司監(jiān)管的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，總計(jì) 10129 家。件，大肆發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)。2016 年，全國(guó) 167 家銀行的同業(yè)往來(lái)資產(chǎn)總計(jì) 5 14 萬(wàn)億元，是 2006 年 0 59 萬(wàn)億元的 8 7 倍。銀行業(yè)同業(yè)往來(lái)等“虛擬”業(yè)務(wù)的急劇擴(kuò)張?jiān)谝欢ǔ潭壬蠒?huì)導(dǎo)致信用膨脹，進(jìn)而會(huì)帶來(lái)杠桿率居也就是說(shuō)，單純從數(shù)量上看銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是中國(guó)的 2 38 倍。這還是 2008

21、年國(guó)際金融使得銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅減少后的情況，在 1990 年，加邦存款保險(xiǎn)體系的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量高達(dá)高不下和系統(tǒng)性不斷積累等嚴(yán)重問(wèn)題。15158 家。理論和實(shí)踐都表明，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量時(shí)，會(huì)促使它們相互之間展開(kāi)更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是比較充分的時(shí)候，即使在放松金融監(jiān)管的階段，上不同主體之間的競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)使金新的超額利潤(rùn)率難以持久。金融業(yè)等虛擬久獲得超額利潤(rùn)率的一個(gè)結(jié)果，就是實(shí)體部門(mén)不能持部門(mén)能夠以更低的成本獲得資金。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量圖 4數(shù)據(jù)來(lái)源:三、促進(jìn)策建議近些年的 M1 / GDP、M2 / GDP 及、世界銀行。M2 / GDP偏少的直接影響，就是它們相互之間的競(jìng)爭(zhēng)不夠

22、激烈。 在此背景下，金融監(jiān)管一旦沒(méi)有及時(shí)跟上，表外業(yè)務(wù)擴(kuò) 張等規(guī)避監(jiān)管的行為就會(huì)給銀行帶來(lái)持續(xù)的超額回報(bào)，進(jìn)而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)業(yè)務(wù)急劇膨脹，這會(huì)增長(zhǎng)步入“虛實(shí)結(jié)合”良性軌道的對(duì)”的現(xiàn)象，既集中部門(mén)轉(zhuǎn)型升級(jí)增長(zhǎng)“業(yè)等實(shí)體誘使大量資金滯留在金融業(yè)。資金長(zhǎng)期在虛擬部體現(xiàn)了新常態(tài)下門(mén)內(nèi)不斷循環(huán)，一方面使得虛擬部門(mén)過(guò)度膨脹，增乏力等突出問(wèn)題，更次問(wèn)題。因此，促進(jìn)出金融監(jiān)管能力建設(shè)滯后等加隱患; 另一方面，也使得實(shí)體部門(mén)的諸步入實(shí)體轉(zhuǎn)型升級(jí)多主體不得不為爭(zhēng)奪有限的資金而競(jìng)向抬價(jià)，從而推有序展開(kāi)、虛擬服務(wù)保障的“虛實(shí)結(jié)合”良性高實(shí)體的資金成本。增長(zhǎng)軌道，要按照三中全會(huì)關(guān)于全面深化( 三) 貨幣存量快速

23、增長(zhǎng)是提條件“”的前的精神，一方面要以打破上游產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展為抓手7，推動(dòng)實(shí)體加快實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng); 另一近些年來(lái)貨幣化程度偏低的6。2006 年貨幣存量快速增長(zhǎng)已從一個(gè)方面，要牢牢把握金融服務(wù)實(shí)體的本質(zhì)要求，牽住迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦哓泿呕实呢泿藕蜏?zhǔn)貨幣( M2) 為 34 56 萬(wàn)億金融監(jiān)管體制機(jī)制完善這個(gè)“牛鼻子”，切實(shí)加強(qiáng)金融體系對(duì)實(shí)體的支撐作用8。元，是當(dāng)年 GDP 的1 58 倍; 到2015 年的M2 已增第一，打破上游，促進(jìn)實(shí)體各行業(yè)實(shí)現(xiàn)均內(nèi)部各行業(yè)“苦長(zhǎng)至 139 23 萬(wàn)億元，是 2006 年的 4 03 倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 16 75% ，并且當(dāng)年 M2 與 GDP 之比已上

24、升至衡發(fā)展。一段時(shí)間以來(lái)實(shí)體樂(lè)不均”，行業(yè)間發(fā)展的不平衡、不協(xié)調(diào)，既有上游資源·75·型、基礎(chǔ)性行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性不夠的，又有下游的許多制造業(yè)行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的問(wèn)題?；诖?，促具有較大技術(shù)差距的技術(shù)，加快聯(lián)合攻關(guān)，對(duì)于已經(jīng)具 備技術(shù)基礎(chǔ)的領(lǐng)域，把握機(jī)遇，加快推進(jìn)工程化和產(chǎn)業(yè) 化; 另一方面，要推進(jìn)新一輪企業(yè)劃型，推出更加適應(yīng)高技術(shù)創(chuàng)業(yè)和高技術(shù)小微企業(yè)要求的全生命周期技術(shù)進(jìn)實(shí)體內(nèi)部各行業(yè)實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展，首先要進(jìn)一步完善市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，使其真正變得公開(kāi)透明; 進(jìn)一步推”，徹底打破各種進(jìn)入壁壘; 完善和落實(shí)動(dòng)“放扶持項(xiàng)目資源配置的重點(diǎn)逐漸由大企業(yè)向高技有利于民間投資增速回穩(wěn)向各項(xiàng)措

25、施，積極術(shù)小微企業(yè)轉(zhuǎn)變9。第三，高度重視實(shí)體鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入資源型、基礎(chǔ)性行業(yè)，提高實(shí)體上業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平。另外，對(duì)于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)能過(guò)剩和虛擬融合發(fā)展的的支撐作部門(mén)的產(chǎn)業(yè)“頂層設(shè)計(jì)”，切實(shí)加強(qiáng)金融體系對(duì)實(shí)體的下業(yè)，要堅(jiān)定不移深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性，用。在統(tǒng)籌考慮實(shí)體部門(mén)和虛擬通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能、兼并重組等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度特征、發(fā)展條件和增長(zhǎng)空間等因素的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)宏觀引導(dǎo)和協(xié)調(diào)，促進(jìn)兩大部門(mén)協(xié)調(diào)有序、持續(xù)健康發(fā)展。適度提升，在實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益的同時(shí)，增強(qiáng)其對(duì)上游資源型、基礎(chǔ)性行業(yè)的談判能力，為其降低能源資源等 基礎(chǔ)性要素成本打好產(chǎn)業(yè)組織基礎(chǔ)。第二，加快推進(jìn)業(yè)全面創(chuàng)新，打破制約實(shí)體經(jīng)牢牢把握金融服務(wù)實(shí)體的本質(zhì)要求，著力完善金融監(jiān)管體制機(jī)制，加快形成房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，確保資金主要投向?qū)嶓w，有效滿(mǎn)足其資金濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力提升的瓶頸。當(dāng)前業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需求。在宏觀審慎的原則下，進(jìn)