企業(yè)股東利益分析(powerpoint 32頁)

1、http:/ 精品資料網(wǎng)第八章 股東利益股東利益(ly)(ly)分析分析 u普通股每股收益u其他與股東(gdng)利益直接相關(guān)的財務(wù)比率第一頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收益(shuy)u一般地，普通股每股收益可按下式計算：（凈收益 優(yōu)先股股利）/ 流通在外的普通股加權(quán)平均(pngjn)股數(shù)u之所以扣除優(yōu)先股股利，是因為它從稅后利潤中支付；u“流通在外”的含義是：要扣除庫藏股；第二頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收益(shuy)（續(xù)1）u分母之所以要取加權(quán)平均值，是因為，分子（利潤）是“全年”實現(xiàn)的；u同時，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化如：因

2、形成(xngchng)庫藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。第三頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收益(shuy)（續(xù)2） u 例如，某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利(gl)為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)即為：u1 0 0 0 0 股 6 個 月 / 1 2 個 月 + （10000+2000） 3個月/12個月 +（12000+3000） 3個月/12個月 = 11750（股）第四頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收

3、益(shuy)（續(xù)3）u那么，普通股每股收益為：（100000 10000）/ 11750 = 7.66u如果發(fā)生股票分割(fng)和/或分發(fā)股票股利，就會導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時，就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進行追溯調(diào)整。第五頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收益(shuy)（續(xù)4）u例如，續(xù)上例，假設(shè)該年12月31日發(fā)生2 ：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750 2）（調(diào)整計算以前年度每股收益(shuy)時，分母也應(yīng)該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元=（100000 10000）

4、/ 23500。第六頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收益(shuy)（續(xù)5）u以上討論的是“簡單”資本結(jié)構(gòu)（即除普通股之外，只有一般的優(yōu)先股，沒有其他更多的股東權(quán)益內(nèi)容）情形下的EPS計算問題。u在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復(fù)雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購權(quán)（通常給予員工的按預(yù)定價格購買(gumi)公司普通股的選擇權(quán)）、購股證第七頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收益(shuy)（續(xù)6）（通常給予債券購買者的按預(yù)定價格購買公司(n s)普通股的選擇權(quán)）等。u以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù)，因而都是潛在

5、普通股（目前可以算是“準普通股”），因為這些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。u因此，這些證券的存在，就意味著導(dǎo)致普通股EPS的稀釋。當這種潛在的稀釋作用相當顯著時，就有必要調(diào)整計算每股收益。第八頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)普通股每股收益(shuy)（續(xù)7）u原始每股收益u完全(wnqun)稀釋的每股收益第九頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)1、關(guān)于(guny)“原始每股收益”u 所謂原始每股收益，是指只有當發(fā)行在外的那些“準普通股”可能增加普通股股數(shù)，并將導(dǎo)致前述“簡單”每股收益下降時，才認定稀釋確實發(fā)生的EPS調(diào)整計算方法。u先考慮股票選購權(quán)和購股證，步驟如下：1

6、確定(qudng)當期普通股的平均市價；2假設(shè)所有股票選購權(quán)和購股證都已兌現(xiàn)成普通股，計算為此發(fā)行的普通股數(shù)；第十頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)1） 3計算由于(yuy)股票選購權(quán)和購股證兌現(xiàn)成普通股票而使公司獲得的收入；4計算第3步所獲得的收入按年度平均市價能夠購買的普通股股數(shù)；5將第2步的股數(shù)減去第4步的股數(shù)，計算兩者的“差額股數(shù)”。（注：如果“2”減“4”為負，則該年原始每股收益計算中就不包括選購權(quán)和購股證，因為這時若包括它們，就會計算出更高第十一頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)2）而不是更低的EPS。

7、而稀釋性因素是不可能使EPS提高的。）u 續(xù)上例，假設(shè)公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)約定，其持有人以每股10元的價格購買普通股票2000股，再假設(shè)當年普通股票的平均市價為每股16元，那么，如果股票選購權(quán)兌現(xiàn)(duxin)成普通股，其所導(dǎo)致的差額股數(shù)計算如下：第十二頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)3） 股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)： 2000按當年平均市價可購買股票數(shù)：所獲收入/年平均股價 = 200010/16 = 1250 差額股數(shù) 750將差額股數(shù)計入分母(fnm)，即可計算出原始每股收益為3.71元=（10000010000）/（23500+750）。第十

8、三頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)4）u 再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股u 如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則須通過“實際收益率測試”來確定是否應(yīng)將它們的潛在(qinzi)稀釋性包含在原始每股收益的計算中。第十四頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)5）u續(xù)前例，假設(shè)還包括債券50000元，年利率10%，這些債券面值為1000元，共50張。假設(shè)債券的發(fā)行收入為50000元，可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000 10%）。如果所得稅率為25%，公司(n s)用于支付利息費用的凈值

9、就是3750元=5000（125%）。第十五頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)6）u 實際(shj)收益率測試的方法如下：如果發(fā)行債券的實際(shj)收益率 發(fā)行AA級公司債券的平均收益率66.67%，那么，該可轉(zhuǎn)換債券就是“準普通股票”。u 在上面的例子中，假定發(fā)行AA級債券平均收益率為16%，實際收益率為10%，那么，實際收益率測試如下： 10% 16% 66.67% = 10.67%第十六頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)7）u 測試結(jié)果表明,實際收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，這說明投資者

10、為購買可轉(zhuǎn)換債券放棄了可觀的利息收入。u由此可以推論：既然投資者為獲得“可轉(zhuǎn)換性”而付出了很大的代價，就應(yīng)該“假設(shè)”可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)轉(zhuǎn)換成普通股票發(fā)行在外，因此，在計算原始每股收益(shuy)時，就應(yīng)該將這些“準普通股”考慮在內(nèi)。第十七頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)8）u這樣假設(shè)的結(jié)果(ji gu)便是，原始每股收益計算式中的分子增加了相當于稅后利息費用的數(shù)額，分母增加了債券可轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。u那么，在上例中，考慮了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為3.21元(90000 + 3750) / (23500+750+5000)。第十八頁，共三

11、十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)9） u注：在上例中，因為實際收益(shuy)率低于發(fā)行AA級債券的平均收益(shuy)率的66.7%，故在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當年就將其視為“準普通股”，在原始每股收益(shuy)計算中予以考慮；u如果測試結(jié)果表明實際收益率“高于高于”發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%，則自債券實際轉(zhuǎn)換成普通股的那年起，才將其包含在原始每股收益計算之中。第十九頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)“原始(yunsh)每股收益”（續(xù)10）u在后一種情況下，將會使債券轉(zhuǎn)換當年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)較大的差異轉(zhuǎn)換當年與上年原始每股收益計算式中的

12、分母差異所致(su zh)。u可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的考慮類似于可轉(zhuǎn)換債券。第二十頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)2、完全(wnqun)稀釋的每股收益u 這與原始每股收益的計算基本類似。與原始每股收益計算上的差別主要有二：u1股票選購權(quán)與購股證根據(jù)普通股的年末市價區(qū)別處理 如果(rgu)年末市價低于年平均市價，則其計算與原始每股收益計算無異； 如果年末市價高于年平均市價，則在計算中使用年末市價，所計算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。第二十一頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)完全稀釋(xsh)的每股收益（續(xù)1）u接上例，假設(shè)(jish)普通股年末市價低于平均市價，從而完全稀釋的

13、EPS與原始EPS相同 如果年末市價高于平均市價，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股（=2000 200010 / 20）。這樣，完 全 稀 釋 的 每 股 收 益 即 為 3 . 6 7 元（=90000 /（23500+1000）。第二十二頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)完全稀釋(xsh)的每股收益（續(xù)2）u2對于可轉(zhuǎn)換債券，不進行實際收益率測試。 除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會提高EPS，否則，在計算完全稀釋的每股收益時，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。 在上例中，由于(yuy)可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也是3.21?？赊D(zhuǎn)換

14、優(yōu)先股亦然。第二十三頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)完全稀釋(xsh)的每股收益（續(xù)3）u在計算EPS時,如果發(fā)現(xiàn)公司凈收益中包含了較大數(shù)額的非常(fichng)項目及一次性項目,應(yīng)考慮調(diào)整計算。第二十四頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)二、其他與股東利益直接相關(guān)的財務(wù)(ciw)比率u市盈率(價格/收益比率(bl)u留存收益率u股利支付率u股利率（股利/市價比率）u每股帳面價值第二十五頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)1、市盈率(價格/收益(shuy)比率)u 市盈率 = 每股市價 / （完全稀釋后的）每股收益u應(yīng)該排除一次性項目的影響。u通常用于衡量公司未來的獲利前景該指

15、標值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（這不一定十分可靠）。u當公司的資產(chǎn)利潤率奇低時，或者公司發(fā)生虧損(ku sn)時，該比率將失去意義。第二十六頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)2、留存(li cn)收益率u 留存收益率： （凈收益 全部(qunb)股利）/ 凈收益u該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比（如果排除一次性項目）。u如果將收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。u通常，成長中的企業(yè)該比率會較高。第二十七頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)3、股利(gl)支付率u股利支付率： 普通股每股股利 / （完全稀釋后）每股收益u該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關(guān)

16、系；但是，當公司發(fā)行大量優(yōu)先股時，優(yōu)先股股利對留存收益率的計算(j sun)有重要影響。u分母中也應(yīng)排除一次性項目。第二十八頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)股利(gl)支付率（續(xù)1）u如果將分母中的收益誤認為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解u關(guān)于什么是適中(shzhng)的股利支付率水平，沒有定論。u同行業(yè)的股利支付率通常具有可比性。第二十九頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)4、股利率(ll)（股利/市價比率）u 股利率 ： 普通股每股股利(gl) / 普通股每股市價u關(guān)于合理的股利率標準，缺乏經(jīng)驗證據(jù)。u理論上，股利支付少，留存利潤再投資多，股價會漲，那么，股利率就可能很低；如

17、果與此同時的權(quán)益報酬率較高，則股東對較低的股利率仍會滿意。u股東對較低的股利率是否滿意，還取決于其對當前股利的偏愛程度。第三十頁，共三十三頁。http:/ 精品資料網(wǎng)5、每股帳面價值u 每股帳面價值： （股東權(quán)益總額 優(yōu)先股權(quán)益）/ 流通在外的普通股股數(shù)u該比率是否以及有多大的分析意義(yy)，主要取決于資產(chǎn)的帳面價值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價值或市場價值。第三十一頁，共三十三頁。1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。2022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。2022-2-212022-2-212022

18、-2-212/21/2022 9:42:59 PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。2022-2-212022-2-212022-2-21Feb-2221-Feb-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。2022-2-212022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-212/21/20226、意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。2022年2月21日星期一2022-2-212022-2-212022-2-217、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。2022年2月2022-2-212022-2-212022-2-212/21/20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022-2-212022-2-2121 February 20229、一個人即使已登上