我國中小企業(yè)融資問題分析

1、我國中小企業(yè)融資問題研究 兼論中小企業(yè)融資租賃在中國的實踐  摘 要 中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，為國家的經(jīng)濟發(fā)展起到了不可替代的作用。但中小企業(yè)的生存環(huán)境卻不盡如人意，其中融資難已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸因素。本論文提出，造成我國中小企業(yè)融資困難的因素復雜多樣，但主要問題就是現(xiàn)有融資渠道的融資門檻過高，與中小企業(yè)的實際情況存在背離，投融資雙方的風險和利益點相互沖突，因此難以形成互利的合作效果。我國的中小企業(yè)迫切需要尋求一條有效的融資新途徑。隨后，本論文從融資租賃的基本內涵、功能和模式出發(fā)，提出融資租賃應成為中小企業(yè)融資的新途徑，并主要從兩方

2、面加以論述：（1）通過融資租賃與傳統(tǒng)融資方式的比較分析，總結出融資租賃所具有獨特優(yōu)點，并提出這些特征正是其作為中小企業(yè)融資方式的優(yōu)勢所在。（2）在對我國融資租賃業(yè)現(xiàn)狀的認識基礎上，總結其發(fā)展緩慢的原因，并結合具體實踐經(jīng)驗，提出我國應完善對融資租賃相關立法、會計、稅收、監(jiān)管等方面的政策建設，以加快融資租賃在中小企業(yè)融資問題上的實際運用。  關鍵詞： 中小企業(yè) 融資 融資租賃          Abstract Small-and-medium enterprises

3、(SMEs) play an important role in our countrys economic development. However, contrary to their formidable contribution, SMEs face a relatively hard competition environment, where the difficulty in financing is the bottle-neck problem that limits their development. This thesis analyzes the diversifie

4、d complex factors which influence the financing of SMEs and makes the conclusion that the mismatch between the capital suppliers and demanders which details in the over-high entry-level of financing and the conflict of risks & benefits of each party, is the key factor. SMEs are urgent to seek a

5、new but effective financing method. Based on the analysis of the conception, function and diverse models of financial lease, this thesis supports financial lease to be the suitable financing method for SMEs and then concentrates on two parts to analyze in extent: (1) through the comparison of t

6、he characteristics of financial lease with those of the other traditional financing methods, finds out the advantages of financial lease to support SMEs financing;(2) analyzes the reasons of the slow development of financial lease in China and particularly experiences with the successful case, concl

7、udes that the government should further the establishment of the leasing-relative policies in law, accounting, tax and administration to faster the use of financial leasing in SMEs financing.   Key words: SMEs Financing Financial lease  第一章 緒 論 第一節(jié)     &#

8、160;   背景介紹 中小企業(yè)融資在各國都是重要的研究課題。作為一國“最活躍的經(jīng)濟細胞”，中小企業(yè)在推動經(jīng)濟增長、維護社會公平穩(wěn)定、推動技術和制度創(chuàng)新以及防止壟斷和提高社會經(jīng)濟效率方面都有不可替代的重要作用；但同時中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位卻有“強位弱勢”的特點，雖然總量大、整體作用強，但個體卻由于企業(yè)規(guī)模小、資金能力弱、技術水平低等原因在與大企業(yè)的競爭中處于劣勢，而其中資金短缺是困擾中小企業(yè)發(fā)展的核心問題。中小企業(yè)普遍面臨著融資難的困境。資信程度差、治理不規(guī)范和經(jīng)營風險大這三大內在缺陷使中小企業(yè)難以滿足銀行貸款、股票發(fā)行等傳統(tǒng)融資渠道的申請要求；再加上我國金融

9、市場發(fā)展不成熟、金融體制有欠合理等外部原因，單一的融資渠道使中小企業(yè)融資難在我國尤為突出。其實，融資租賃是解決中小企業(yè)融資問題的有效途徑。作為在現(xiàn)代化大生產條件下產生的商業(yè)信用和銀行信用相結合，集融資和融物功能為一體的新型金融工具，融資租賃與銀行貸款和股票融資等傳統(tǒng)融資手段相比具有獨特的優(yōu)勢。融資租賃所具有的以項目未來現(xiàn)金流為立項依據(jù)、融資成本低、享受政策優(yōu)惠等優(yōu)勢正好與中小企業(yè)的融資弱點形成互補；其融物、投資、促銷和資產管理的四大功能更能為中小企業(yè)的發(fā)展提供綜合性支持。目前，融資租賃在某些發(fā)達國家已成為僅次于銀行信貸的第二大融資渠道。然而，融資租賃業(yè)在我國的發(fā)展卻是一波三折，并始終沒有融入國

10、民經(jīng)濟的主流地位。特定的歷史原因造成我國各界對融資租賃內涵認識不清、政府對融資租賃相關法律、會計、稅收政策和監(jiān)管體制的建設滯后，使融資租賃業(yè)目前幾乎陷入了行業(yè)萎縮的境地，以致難以對中小企業(yè)融資起到其應發(fā)揮的作用。我國現(xiàn)有的傳統(tǒng)融資渠道難以填補中小企業(yè)的資金缺口，而融資租賃作為非常適合中小企業(yè)的一種融資方法卻因為本身的行業(yè)發(fā)展問題而遲遲未成為我國中小企業(yè)的融資選擇，這一矛盾也是我國出現(xiàn)的特有問題，但國內已有的文獻卻少有對這一課題開展研究的。本文正是在這樣的背景下確定了選題。 第二節(jié)    文獻綜述與理論綜述 國外對中小企業(yè)融資困難的原因以及實證分析研究主要

11、集中在兩個方面，一是關于信息不對稱和信貸配給問題對于中小企業(yè)融資問題的影響；二是從銀行結構方面尋找和中小企業(yè)融資之間的關系。我國理論界對中小企業(yè)問題的研究主要包括：對中小企業(yè)重要性的探討（吳敬璉，1999）；對中小企業(yè)經(jīng)營困難，尤其融資難問題的理論探討和政策建議（樊綱，1999；梁文玲，2002）；對中小企業(yè)融資狀況的調查分析（國家計委財金司調查組，1998；國務院發(fā)展研究中心中小企業(yè)發(fā)展對策研究課題組，1999）；對中小企業(yè)融資方式選擇的分析（林志遠，2001；毛晉生，2002）；討論中小金融機構與中小企業(yè)之間的關系（林毅夫，2001；李志赟2001；張維迎，1994）。這些研究極大地促進了

12、我們對中小企業(yè)問題的認識，并在政策面上產生了積極的影響。融資租賃的相關理論研究總體而言數(shù)量較少。在美國、日本、韓國、澳大利亞等租賃市場相當發(fā)達的國家，其對租賃的研究主要集中在兩方面：一是從微觀角度，運用實證分析的方法探討對承租企業(yè)財務管理和融資方式選擇的影響，提出了融資租賃相比銀行信貸等其它融資方式具有獨特優(yōu)勢，對于促進投資、拉動經(jīng)濟增長亦有很大貢獻（Alan,1997；Richard,1997；Chris,1997；Laurence,1996；Ahmed,1996；宮內義彥，1990）；尤其是對處于快速發(fā)展階段的發(fā)展中國家，融資租賃對經(jīng)濟的促進作用更為明顯（Laurence,1996；宮內義

13、彥，1990），特別是對于中小企業(yè)融資和促進廠商銷售起到了重要作用（Chris,1997）。二是從租賃市場發(fā)展的角度，對融資租賃的原理、運行方式與特征進行介紹和分析，提出在融資租賃的發(fā)展過程中，法律、稅收、會計制度和監(jiān)管這四方面的支持是不可缺少的（Earl,1987；Chris,1997；Howard,1994；Ahmed,1996；宮內義彥，1990），其中尤以稅收優(yōu)惠最為重要（Earl,1987；Chris,1997）。就我國而言，現(xiàn)有文獻多是停留在對融資租賃基本理論或國外經(jīng)驗的介紹上，但也有少數(shù)學者結合我國國情進行了相關實務性研究，如提出利用融資租賃的發(fā)展支持國企改革（歐陽衛(wèi)民，2000

14、）、融資租賃與企業(yè)融資的關系（程東躍等，2002）、融資租賃可作為市場化運作的宏觀調控手段提升一國的宏觀經(jīng)濟政策效應（史燕平，2004）等。 第三節(jié) 第三節(jié)       研究方法和文章結構 一、研究方法本文在邏輯安排上主要運用演繹法，從一般到具體，先是從中小企業(yè)的一般特征出發(fā)，結合我國實際而得出造成我國中小企業(yè)融資難的內外原因；在此基礎上，進一步通過分析融資租賃的基本內涵和功能，找出其與中小企業(yè)融資特點之間的互補優(yōu)勢；再將此結論在具體實踐的應用中加以檢驗和證明。本文的研究方法結合了規(guī)范和實證、定性和定量、理論模型和

15、數(shù)據(jù)統(tǒng)計等多種分析方法，對中小企業(yè)的融資難現(xiàn)狀以及融資租賃相對于其它融資手段的特點進行分析，通過分類比較和數(shù)據(jù)支持有利地證明了融資租賃在中小企業(yè)融資中的獨特優(yōu)勢。 二、論文結構本文正文分為五個部分。第一部分由第二、第三章組成，在明確了中小企業(yè)的定義的基礎下，分析了現(xiàn)階段我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用，并通過簡要地企業(yè)融資理論介紹和我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀描述,突出了融資問題在中小企業(yè)發(fā)展中的重要地位；然后運用理論加實證的分析從內外兩方面分析了我國中小企業(yè)融資難的原因，得出自身缺陷是中小企業(yè)融資缺口的成因，而外部環(huán)境則加劇了融資難的程度。第二部分由第四章組成，分析融資租賃在中小企業(yè)融資方面

16、的獨特優(yōu)勢，在提出了融資租賃的基本內涵、功能和形式后，分別通過橫向比較和深層次分析總結了融資租賃的優(yōu)勢，并結合中小企業(yè)的特點而得出融資租賃是特別適合中小企業(yè)的一種融資方式這一結論。第三部分由第五、六章組成，首先介紹了國外融資租賃業(yè)的發(fā)展情況及其對企業(yè)融資的重要作用，然后分析我國融資租賃業(yè)發(fā)展緩慢的原因，并通過介紹成功的實踐案例提出融資租賃在我國大有潛力,可以成為中小企業(yè)解決融資難問題的一條切實可行的途徑。                

17、        第二章 我國中小企業(yè)融資概述 第一節(jié) 第一節(jié)        中小企業(yè)的內涵 一、 一、        世界各國對中小企業(yè)的定義中小企業(yè)是一個相對和動態(tài)的概念，不同國家和地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)展水平有所差異，各自對中小企業(yè)的界定就不盡相同；而對同一國家和地區(qū)而言，由于所處歷史階段的不同，其界定標準也不一樣。目前，雖然國際上并沒有一個統(tǒng)一的判定中小企業(yè)的

18、標準，但各國對中小企業(yè)的劃分大致可分為以下兩種方法：（一） （一）              定量界定。定量法主要以若干客觀數(shù)量指標衡量企業(yè)的規(guī)模大小，比較簡單直觀，但需要針對不同行業(yè)及經(jīng)濟發(fā)展階段對標準進行不斷更新，有時會產生滯后性和差錯。從各國實踐來看，采用定量界定法的國家占了多數(shù)，而企業(yè)從業(yè)人數(shù)、總資產或實有資本以及年銷售額這幾項指標被認為是最重要的衡量企業(yè)規(guī)模大小的數(shù)量指標。表2-1列示了若干國家和地區(qū)根據(jù)企業(yè)規(guī)模定量界定中小企業(yè)所采取的不同劃分標準： 表2

19、-1 若干國家和地區(qū)對中小企業(yè)的定量劃分標準 國家或地區(qū)企業(yè)類型從業(yè)人員人數(shù)營業(yè)金額/年資產金額美國中小企業(yè)500  英國制造業(yè)建筑業(yè)零售業(yè)批發(fā)業(yè)公路運輸業(yè)20025  45萬英鎊170萬英鎊45萬英鎊    5輛汽車法國手工業(yè)企業(yè)中小企業(yè)910499 1億法郎 德國小型企業(yè)中型企業(yè)4950499100萬馬克100萬1億馬克 澳大利亞小型企業(yè) 中型企業(yè)制造業(yè)：100服務業(yè)：20制造業(yè)：100499服務業(yè)：20499  加拿大小型企業(yè) 中型企業(yè)制造

20、業(yè)：100其他行業(yè)：50制造業(yè)：100499其他行業(yè)：50499500萬加元 5002000萬加元 日本中小企業(yè)工業(yè)、礦業(yè)、運輸業(yè)、建筑業(yè)批發(fā)業(yè)零售業(yè)、服務業(yè)30010050 資本金額：日元1億3000萬1000萬韓國中小企業(yè)制造業(yè)、采礦業(yè)、運輸業(yè)建筑業(yè)商業(yè)及其他服務業(yè)30020020  中國香港中小企業(yè)制造業(yè)：100其他行業(yè)：50  中國臺灣中小企業(yè)制造業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)商業(yè)、農牧業(yè)、服務業(yè) 200 50上年營業(yè)額8000萬新臺幣單位：新臺幣實收資本6000萬投資資金4000萬資料來源：中小企業(yè)融資陳曉

21、紅、郭聲琨主編，2000此外，定量界定還包括以企業(yè)在行業(yè)中的相對份額指標作為衡量標準。此法對行業(yè)中的企業(yè)實際規(guī)模大小不設標準限定，而是確定一個企業(yè)數(shù)量的百分比，對行業(yè)內的企業(yè)由小到大排列，凡在該百分比之內的即屬于中小企業(yè)。如美國常用的相對分額指標包括：行業(yè)內規(guī)模最小的90%企業(yè)屬于“中小企業(yè)”，或是占整個行業(yè)總銷售額75%的最小的那部分企業(yè)為“中小企業(yè)”。（二） （二）              定性界定。定性法是通過對企業(yè)的經(jīng)濟特征和控制方式加以定義，可從實質上反

22、映出企業(yè)的組織結構和經(jīng)營方式，從而判斷企業(yè)的規(guī)模大小。美國1953年頒布的中小企業(yè)法規(guī)定：“凡獨立所有和經(jīng)營，并且在某一事業(yè)領域不占支配地位的企業(yè)均為中小企業(yè)?！?英國的博爾頓則提出中小企業(yè)的三個識別特征：市場分額較??；由一個或幾個業(yè)主親自管理，而不是由一個正式機構來管理；獨立性強，其業(yè)主在進行重大決策時，不受外界的控制。定性界定對中小企業(yè)的本質特征進行了概括，但在實際運用上卻缺乏足夠的操作指導性。近年來，各國新頒布的中小企業(yè)界定標準開始同時包含定性和定量界定，力求更全面而完善地對中小企業(yè)加以判定，彌補運用單一方法導致的偏頗。二、 二、     

23、;   我國中小企業(yè)的界定標準我國中小企業(yè)劃分標準自建國以來曾經(jīng)過四次修改：第一次是50年代，主要以企業(yè)職工人數(shù)劃分企業(yè)規(guī)模，當時規(guī)定3000以上為大型企業(yè)、500-3000人為中型企業(yè)、500人以下為小型企業(yè)；第二次是1962年，以固定資產價值為判斷標準；第三次是1978年，同時結合固定資產原值和生產經(jīng)營能力為判斷標準；第四次是1988年，在1978年的基礎上進行修改補充，并出臺了大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標準，按行業(yè)制訂了不同的指標標準，將企業(yè)規(guī)模分為特大型、大型（包括大一、大二兩檔）、中型（包括中一、中二兩檔）和小型共四類六檔?，F(xiàn)行的中小企業(yè)促進法是對我國中小企業(yè)做出了比較

24、明確規(guī)范的定義。它規(guī)定，我國中小企業(yè)是指在中華人民共和國境內依法設立的有利于滿足社會需要，增加就業(yè)，符合國家產業(yè)政策，生產規(guī)模屬于中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)。同時，中小企業(yè)促進法規(guī)定了中小企業(yè)的劃分主要是根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產總額等指標，并結合各自行業(yè)特點確定的，其具體標準如下（見表2-2）：表2-2：我國新版中小企業(yè)劃分標準1其中，工業(yè)包括采礦業(yè)、制造業(yè)、電力、燃氣及水的生產和供應業(yè)。本標準以外其他行業(yè)的中小企業(yè)標準另行制定。此標準中，職工人數(shù)以現(xiàn)行統(tǒng)計制度中的年末從業(yè)人員數(shù)代替；工業(yè)企業(yè)的銷售額以現(xiàn)行統(tǒng)計制度中的年產品銷售收入代替；建筑業(yè)企業(yè)的銷售額以現(xiàn)行統(tǒng)計制度中的年工程

25、結算收入代替；批發(fā)和零售業(yè)以現(xiàn)行統(tǒng)計制度中的年銷售額代替；交通運輸和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)企業(yè)的銷售額以現(xiàn)行統(tǒng)計制度中的年營業(yè)收入代替；資產總額以現(xiàn)行統(tǒng)計制度中的資產合計代替。1行業(yè)類別中型企業(yè)小型企業(yè) 企業(yè)職工人數(shù)銷售額資產總額企業(yè)職工人數(shù)銷售額資產總額 （人）（萬元）（萬元）（人）（萬元）（萬元）工業(yè)2000300004000030030004000建筑業(yè)3000300004000060030004000批發(fā)業(yè)200300001003000  零售業(yè)500150001001000  交通運輸3000300005003000 

26、; 郵政業(yè)1000300004003000  住宿餐飲800150004003000   本文的中小企業(yè)指城鎮(zhèn)和農村的國有及集體中小企業(yè)（鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)）以及眾多民營（私營）企業(yè)。 第二節(jié) 第二節(jié)        我國中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用 中小企業(yè)的發(fā)展在上一世紀取得了令人關注的重大突破，主要包括由自由競爭造成的某些大企業(yè)集中壟斷成行業(yè)巨頭的同時，更多企業(yè)逐漸嬗變成規(guī)模較少的專業(yè)性中小企業(yè)，并且新增中小企業(yè)數(shù)量在迅速上升；此外，中小企業(yè)成為20世紀

27、后期全球技術和信息革命的領軍群體，至今影響深遠。因此，中小企業(yè)在各國的發(fā)展歷程說明，中小企業(yè)的大量存在和迅速發(fā)展是經(jīng)濟發(fā)展的內在要求和必然結果，也是保證公平市場價格的形成、保持市場競爭活力、維護國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行和促進創(chuàng)新的前提和條件。 一、中小企業(yè)是國民經(jīng)濟增長的重要推動力中小企業(yè)在一國的經(jīng)濟活動中具有重要地位，其不但占據(jù)了一國企業(yè)數(shù)量的絕對分額，提供了巨大了就業(yè)機會，而且也創(chuàng)造了可觀的國民財富。我國現(xiàn)有中小企業(yè)已超過800萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99%，其工業(yè)總產值、實現(xiàn)利稅和出口總量分別占全國的60%、40%和60%；中小企業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)的75%。2 中國統(tǒng)計年鑒，2002

28、2另據(jù)統(tǒng)計，美國的中小企業(yè)數(shù)量比重達到99%，從業(yè)人員超過2/3，創(chuàng)造的銷售收入分額將近一半；在歐盟區(qū)，中小企業(yè)比例同樣高達99%，從業(yè)人員達到70%，創(chuàng)造的產值占歐盟總產值55%。研究發(fā)現(xiàn)，一國的經(jīng)濟發(fā)展水平與當?shù)氐闹行∑髽I(yè)活躍程度存在正向關系，說明中小企業(yè)對推動國民經(jīng)濟起到了不可替代的作用。在我國，由于受歷史上計劃經(jīng)濟影響，中小企業(yè)長期以來都處于被忽視的地位，但隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的確立，我國中小企業(yè)在近二十年來取得了突飛猛進的發(fā)展，特別是在解決就業(yè)和推進城鎮(zhèn)化方面做出了極大貢獻，成為國民經(jīng)濟的重要推動力量。以民營中小企業(yè)特別發(fā)達的浙江省為例3 參考自張承惠的四省市民營企業(yè)融資情況調研

29、，2001。3，該省在改革開放二十年中，有原先經(jīng)濟基礎較薄弱的農業(yè)省份發(fā)展為輕工業(yè)、加工也較發(fā)達的工業(yè)省份，經(jīng)濟總量從全國第12位升至第4位，而其經(jīng)濟快速發(fā)展的最重要原因之一就是積極促進省內個體私營企業(yè)（幾乎全為中小企業(yè)）的發(fā)展。有學者認為，我國資本相對稀缺、勞動相對豐富的要素稟賦特征使得大力發(fā)展勞動密集型產業(yè)成為優(yōu)化我國資源配置、促進經(jīng)濟快速穩(wěn)定增長的有效途徑，因此主要屬于勞動密集型企業(yè)的中小企業(yè)將在我國經(jīng)濟發(fā)展的過程中發(fā)揮重要作用（林毅夫、李勇軍）。二、中小企業(yè)有助于維護社會公平和穩(wěn)定中小企業(yè)在促進國民經(jīng)濟發(fā)展的同時，為社會創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會，從而有助于防止社會的兩極分化和維護社會穩(wěn)定。

30、就企業(yè)規(guī)模而言，規(guī)模越小的企業(yè)越傾向于用更少的資本提供工作崗位，據(jù)統(tǒng)計，在中國制造業(yè)中，大型企業(yè)創(chuàng)造一個就業(yè)機會需投資22萬元，中型企業(yè)需12萬元，而小型企業(yè)只需8萬元，我國中小企業(yè)以其占全部企業(yè)的48.5%的資產創(chuàng)造了69.7%的工作崗位4參見2001：中國中小企業(yè)發(fā)展報告。4，因此同樣的資金投入，中小企業(yè)可比大企業(yè)吸收更多的就業(yè)人口。我國在國企改革中面臨了強大的下崗員工再就業(yè)壓力，過多的社會富余人員也不利于社會安定，因此這也是我國日益重視發(fā)展中小企業(yè)的因素之一。三、中小企業(yè)有利于推動技術進步、實現(xiàn)制度創(chuàng)新中小企業(yè)的重要作用之一就是參與創(chuàng)新。就技術創(chuàng)新而言，上世紀六、七十年代后美國中小企業(yè)蓬

31、勃發(fā)展的現(xiàn)象最具代表性，當時正值以信息和生物技術而核心的第三次技術革命興起，催生了一大批相關行業(yè)的中小企業(yè)；同樣在亞洲的新興經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)如新加坡和臺灣，現(xiàn)有的大量中小企業(yè)也是隨著加快重視高新科技行業(yè)的政策而迅速發(fā)展起來的，這充分說明了中小企業(yè)適應科技進步的新趨勢。在我國，中小企業(yè)除了逐漸顯示出的技術創(chuàng)新作用外，還起到了獨特的制度創(chuàng)新作用。中小企業(yè)由于改革成本較低，成為我國經(jīng)濟體制改革的試點對象，為隨后大規(guī)模的改革提供了寶貴的經(jīng)驗和第一手資料；同時，在面對入世后參與國際競爭的能力方面，以及為我國培育企業(yè)家和企業(yè)家精神方面，中小企業(yè)都做出了具有歷史意義的貢獻。四、中小企業(yè)能防止壟斷，促進社會經(jīng)濟效

32、率的提高現(xiàn)代化生產由于有了中小企業(yè)的參與，使大企業(yè)與中小企業(yè)間按照專業(yè)分工原則合作生產，各自體現(xiàn)出比較優(yōu)勢從而達到整個社會的規(guī)模經(jīng)濟。我國的資源稟賦結構式是資本相對稀缺而勞動力相對充裕，因此依據(jù)資源最優(yōu)配置理論，我國生產勞動密集型產品將能創(chuàng)造更多地經(jīng)濟剩余并在國際上擁有更大的競爭力。我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀也證明了這一點。在我國，中小企業(yè)由于大多從事勞動密集型產業(yè)，與從事重工業(yè)的大企業(yè)相比具有比較優(yōu)勢，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我國的中小企業(yè)的確是一個經(jīng)濟效率很高的群體，無論是每單位的工業(yè)總產值還是工業(yè)增加值都明顯優(yōu)于大企業(yè)（表2-3）。 表2-3 我國獨立核算工業(yè)企業(yè)大、中、小型企業(yè)效率比較 工業(yè)總產

33、值/總資產工業(yè)增加值/總資產年度大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)大型企業(yè)中型企業(yè)小型企業(yè)19930.680.801.000.230.230.3319940.660.791.010.210.210.2719950.570.650.900.190.160.2219960.550.630.960.170.160.2619970.510.600.940.160.160.2519980.470.580.930.150.160.24資料來源：中國統(tǒng)計年鑒另外在大企業(yè)的產業(yè)鏈中，往往將通用程度高、技術要求較低或不涉及核心技術的零部件分包給不同的參與專門化協(xié)作的中小企業(yè)，依靠中小企業(yè)經(jīng)營成本低廉的優(yōu)勢，提高經(jīng)濟效益。

34、研究表明，如果一國的中小企業(yè)不發(fā)達，大企業(yè)的競爭力也必然要大打折扣（裘元倫，1998），從而影響整個社會的總體經(jīng)濟效率。同時，中小企業(yè)的參與能有效防止由少數(shù)大企業(yè)掌控造成的市場壟斷，提高了市場競爭力和流動性，也有助于經(jīng)濟效率的提高。 第三節(jié) 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 一、 一、  中小企業(yè)融資理論1融資的基本概念融資是任何一家企業(yè)從事經(jīng)濟活動所必不可少的前提。企業(yè)融資，簡單地說，就是企業(yè)作為資金需求者融入資金。從企業(yè)微觀角度來說，融資是企業(yè)在實際經(jīng)營活動中的特定時期，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營策略和發(fā)展需要，形成對資金的潛在需求，然后通過一定方式和渠道滿足這種需求以形成現(xiàn)實需求

35、，最終將取得的資金用于滿足生產經(jīng)營活動以創(chuàng)造新的價值，使企業(yè)得到不斷發(fā)展的過程。從社會宏觀角度來說，企業(yè)融資實質上是市場經(jīng)濟下的一種資源配置機制，融資活動導致資金的流動，資金流動則進一步引導了實物資源的流向。融資渠道和融資方式是與企業(yè)融資密切相關的兩個概念。融資渠道是指籌措資金來源的方向和渠道，體現(xiàn)了資金的客觀來源和供應量；融資方式則是指企業(yè)籌措資金所采取的具體方式，體現(xiàn)了企業(yè)的主動選擇。從企業(yè)融資的性質分析，企業(yè)融資是為了滿足企業(yè)發(fā)展對資本的需求進而依據(jù)不同類型和成長階段企業(yè)的融資需求和成本選擇能最有效地解決信息不對稱問題的融資方式過程，最終實現(xiàn)企業(yè)融資和投資者投資之間的博弈均衡（徐良平，2

36、003）。中小企業(yè)與大企業(yè)在融資問題的性質上沒有本質差異，但由于它們與投資者之間信息不對稱程度不盡相同，其融資方式的選擇也有所差異。對中小企業(yè)來說，“融資問題的實質就是要找到適用于不同類型和成長階段企業(yè)融資需求特征并能有效降低信息不對稱程度的融資方式和手段，其核心是找到有效的融資方式能夠降低中小企業(yè)與投資者的信息不對稱程度?！保ㄐ炝计剑?企業(yè)的融資方式選擇我國作為市場經(jīng)濟國家，企業(yè)的融資途徑與其它國家并無二異，也是分為內源融資和外源融資兩大塊，而外源融資又包括直接融資和間接融資，其中直接融資主要體現(xiàn)在股權融資和債券融資。表2-4對當前企業(yè)的主要融資方式進行了分類匯總。表2-4 企業(yè)融資方式的分

37、類資金性質融資渠道或融資方式資金來源自有資金資本金內源融資折舊留存收益發(fā)行股票直接融資外源融資借入資金發(fā)行債券其它企業(yè)資金民間資金外資銀行信貸間接融資非銀行金融機構（融資租賃）資金商業(yè)信用 當一國在經(jīng)濟日益發(fā)達、完善，市場化程度更高的階段，外源性融資就成為企業(yè)獲取資金的主要途徑。對于中小企業(yè)來說，由于其成長和發(fā)展一般要經(jīng)歷從初創(chuàng)期到發(fā)育、成長、成熟和衰退等階段，在這一企業(yè)生命周期的不同階段，中小企業(yè)面臨的融資需求特征各不相同，因此其融資方式和融資結構也不盡相同。一般來說，中小企業(yè)從初創(chuàng)到成熟期對融資方式的選擇順序依次為：自有資金、借貸融資、債券融資和股票融資。3企業(yè)融資方式和公司治理結構企業(yè)融

38、資與公司治理結構相聯(lián)系的關鍵在于如何通過給予企業(yè)經(jīng)營者必要的激勵和約束機制來保證股東和債權人的利益。不同的融資方式?jīng)Q定了企業(yè)的不同融資結構，融資結構決定企業(yè)的資本結構，資本結構則對公司治理產生直接影響：通過調整資本結構能夠協(xié)調企業(yè)經(jīng)營者和出資人（包括股東和債權人）之間，以及出資人內部股東和債權人之間的利益分配，從而降低企業(yè)的代理成本。企業(yè)融資結構是指以融資金額表示的各種融資方式的構成和比例關系、資本結構一般則是指企業(yè)自有資本和債務資本的比率。經(jīng)濟學家E·伯格洛夫將公司融資理論進行引申，并構建了一個融資與公司治理結構的分析框架。根據(jù)其理論，企業(yè)治理結構有股權控制和債權控制兩類。其中股權

39、控制包括兩種方式，一是通過董事會任命并監(jiān)督經(jīng)理層實現(xiàn)的直接控制，即“用手投票”；二是通過二級市場買賣股票實現(xiàn)的間接控制，即“用腳投票”，以賣出股票表達對經(jīng)理層的不滿。債權控制是通過與企業(yè)簽訂的債務契約實現(xiàn)的，當企業(yè)經(jīng)營者的行為有損債權人利益時，債權人可通過變賣抵押物、強使企業(yè)破產等方式對其施加壓力，從而保護自身利益。目前根據(jù)融資方式的不同，企業(yè)融資模式也分為兩類，即以英美為代表的證券融資方式為主的模式（證券融資占企業(yè)外源融資的55%以上）和以日德為代表的銀行融資方式為主的模式（銀行貸款占企業(yè)外源融資的55%以上）5 若從債權人在企業(yè)治理結構中所起的作用來劃分，則也可分為僅對抵押資產具有所有權的

40、“保持距離型”融資模式和擁有一定企業(yè)控制權的“控制取向型”融資模式。5。通過對這兩種融資模式的比較，我們發(fā)現(xiàn)其存在的原因與一國所處的不同經(jīng)濟發(fā)展階段密切相關：通常在經(jīng)濟起步階段的發(fā)展中國家，企業(yè)發(fā)展所面臨的資金約束較多，更適合以銀行融資方式為主的模式；而在經(jīng)濟成熟的發(fā)達國家，企業(yè)面臨的首要問題并非資金而是投資項目的選擇，因此以市場化的證券融資方式融資更能達到有效配置的目的。實際上，影響企業(yè)融資模式的因素復雜多樣，而這兩種融資模式目前也已有相互融合的趨勢。二、中小企業(yè)面臨融資缺口的理論分析大量的研究表明中小企業(yè)面臨融資缺口?！叭谫Y缺口”最先是在20世紀30年代由英國議員Macmillan的“關于

41、中小企業(yè)問題”調查報告中提出的，他發(fā)現(xiàn)當企業(yè)需要融通的外部資金少于25萬時，將很難從資本市場上融得資金。如今，人們所稱的融資缺口包括資本缺口和信貸缺口，對于中小企業(yè)來說，資本市場和銀行信貸的資金供給量要小于需求，從而形成融資缺口，以下將從理論上對此進行簡要分析。在企業(yè)融資市場上，存在大企業(yè)和中小企業(yè)兩類需求者。中小企業(yè)相比大企業(yè)而言具有信息透明度低、風險大、融資成本高、固定資產少、抵押物缺乏、財務管理差等不利因素，在此基礎上提出以下幾項假設：假設一，在利率調節(jié)作用下，金融市場上的企業(yè)資金供求總體平衡；假設二，金融市場上企業(yè)的資金供給和需求曲線都是一條直線，分別為S= ar+b和D= er+f；

42、假設三，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)融資風險大、成本高，因此市場上對大企業(yè)和中小企業(yè)的資金供求曲線不同，分別假設為S1= ar+b1和S2= ar+b2；而大企業(yè)和中小企業(yè)對資金的需求曲線也不同，分別假設為D1= er+f1和D2= er+f2；假設四，利率不能自由浮動的情況下6 即使在利率可以自由浮動的情況下，銀行也會實行信貸配給，而不會向每個企業(yè)都足額貸款。6，假設大企業(yè)和中小企業(yè)以相同利率融資；假設五，大企業(yè)融入的資金占總融入資金的比重為p，中小企業(yè)融入的資金比重為1-p。則金融市場上對企業(yè)的資金供給曲線為：由于資金供給量隨著利率的升高而增加，因此S= ar+b中a>0；再因為貸款收益必

43、須大于成本，即利率r>0，則資金供給曲線與y軸正半軸相交，b<0。中小企業(yè)的貸款風險和成本大于大企業(yè)，因此中小企業(yè)資金供給曲線S2在大企業(yè)資金供給曲線S1上方，總供給曲線是兩者的加權平均即S0= p(ar+b1)+(1-p)(ar+b2)=ar+pb1+(1-p)b2，在S1和S2之間。企業(yè)對資金的需求曲線為：企業(yè)的資金需求量隨著利率升高而降低，因此D= er+f中e<0；當利率為零時，資金需求量為正，即資金需求曲線交于x軸正半軸，f>0。中小企業(yè)的資金需求曲線D2在大企業(yè)資金需求曲線D1右側，說明企業(yè)的融資風險大于大企業(yè)；總需求曲線也是兩者的加權平均即D0=er+f=

44、p(er+f1)+(1-p)(er+f2)=er+pf1+(1-p)f2，在D1和D2之間。由此得出企業(yè)融資的總供求曲線：在圖中，總供給曲線S0與總需求曲線D0相交確定了均衡利率r0，根據(jù)假設一，企業(yè)對資金的總需求與市場上對資金的總供給達到均衡，即r0就是市場均衡利率，再根據(jù)假設四，市場相同的利率向大企業(yè)和中小企業(yè)貸款，則在r0時對中小企業(yè)的資金供給量為q1,而中小企業(yè)的資金需求量為q2，q1q2就是中小企業(yè)的融資缺口。三、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀長期以來，國有大中型企業(yè)一直是我國國民經(jīng)濟增長的支柱，幾乎所有的重點產業(yè)和行業(yè)都是由大中型企業(yè)為主導，政府的各項相關宏觀經(jīng)濟政策也多是圍繞大中型企業(yè)制訂

45、的。因此，我國客觀上仍存在著國有企業(yè)城鎮(zhèn)集體企業(yè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)民營（私營）企業(yè)這一所有制等級序列（姜長云，2000）。這一重大輕小的觀念也明顯體現(xiàn)在我國中小企業(yè)的融資狀況上，表現(xiàn)在絕大部分中小企業(yè)都面臨著融資困境的難題。根據(jù)IFC提供的相關數(shù)據(jù)7 參見國際金融公司（IFC）網(wǎng)站。7：1998年我國中小企業(yè)的外源性融資比例中，銀行貸款占到了97%、股票融資約1.3%、債券融資0.3%?？梢?，中小企業(yè)外部融資主要都是依靠銀行貸款，但我國銀行卻普遍存在對大企業(yè)“爭貸”和對小企業(yè)“惜貸”的現(xiàn)象。盡管央行的信貸政策鼓勵商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)的貸款，但出于安全性和成本因素考慮，各商業(yè)銀行往往集中力量抓大客戶

46、而不愿向小企業(yè)放貸，由此導致大企業(yè)錦上添花有余、小企業(yè)雪中送炭不足的現(xiàn)象。據(jù)中國人民銀行南京分行統(tǒng)計資料顯示，截至2002年6月底，江蘇全省各項人民幣貸款余額為7412.30億元，比年初增加706.04億元，比2001年全年貸款增量還多3.74億元；但2001年省內鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款余額僅有669.85億元，只相當于金融機構各項貸款余額的零頭；形成反差的是，江蘇省財政收入的65%都來自中小企業(yè)8 參見21世紀經(jīng)濟報道，2002年8月12日。8。在中小企業(yè)內部，各企業(yè)間的融資難易程度也不相同。按企業(yè)規(guī)模劃分，中小企業(yè)中融資最困難的是年銷售額不足500萬元的小企業(yè)和個體工商戶9 參見陳乃醒中國中小企業(yè)

47、發(fā)展與預測，224-235。9。按企業(yè)所處地理位置劃分，東部地區(qū)的中小企業(yè)貸款滿足程度明顯高于中西部地區(qū)的企業(yè)，統(tǒng)計表明，東部企業(yè)的貸款申請滿足率為74%，而中部和西部地區(qū)的滿足率分別僅有64.7%和61.6%10 中國金融年鑒2001。10。按企業(yè)所處的行業(yè)劃分，我國對中小企業(yè)的貸款主要集中在批發(fā)和零售貿易、餐飲、社會服務業(yè)等第三產業(yè)，以及以農、林、牧、漁為主的第一產業(yè)，而對結構調整比較緩慢的傳統(tǒng)制造業(yè)的貸款比例相對較低。雖然我國中小企業(yè)的融資難問題依然嚴峻，但政府已認識到這點并相繼推出了一系列中小企業(yè)的扶持政策和建議，力求在政策導向方面為中小企業(yè)的融資設立良好的基礎。政府的相關金融政策和建

48、議主要包括：1）2003年1月1日，中華人民共和國中小企業(yè)促進法正式實施，表示政府已將發(fā)展中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。2）發(fā)展面向中小企業(yè)的資本市場。2003年5月28號，我國的中小企業(yè)板市場已在深圳交易所成立，為優(yōu)質的中小企業(yè)開拓了重要的融資新渠道。3）在政府的參與下設立中小企業(yè)貸款擔保機構。4）建立中小企業(yè)商業(yè)信譽評估系統(tǒng)，推進信息的收集和分享。5）由政府或其他組織建立專門的中小企業(yè)融資機構。6）在國有商業(yè)銀行中設立專門的中小企業(yè)貸款部門，督促其增加對中小企業(yè)的貸款；或允許國有銀行在向中小企業(yè)貸款是收取更高的利息等。     

49、;                    第三章 我國中小企業(yè)融資難原因分析 關于我國中小企業(yè)融資難的原因，理論界的相關研究多數(shù)從中小企業(yè)面臨的外部環(huán)境進行分析，認為我國中小企業(yè)融資困難的主要原因是現(xiàn)有金融體系不完善，不能適應中小企業(yè)的資金需求（張杰，2000；林毅夫、李永軍，2000；王鵬濤，2002）。但我們也不應忽視中小企業(yè)的自身原因，除了先天性地存在與投資者間嚴重的信息不對稱問題

50、之外，我國中小企業(yè)的自身制度缺陷包括治理結構不完善和信用缺失也造成了它們有諸多不規(guī)范及違背市場經(jīng)濟要求的行為，導致金融機構的貸款回收風險增大，從而阻礙了外部融資渠道的暢通。因此，本文主要將從中小企業(yè)的內生缺陷和外部障礙兩方面來探尋中小企業(yè)融資難的原因。 第一節(jié) 第一節(jié)      中小企業(yè)的內生缺陷導致融資難 中國人民銀行2003年對成都80余家中小企業(yè)進行了抽樣調查，企業(yè)認為自身貸款需求難以得到滿足的原因依次為：擔保抵押不落實（72.7%）、企業(yè)經(jīng)營狀況欠佳（62.1%）、企業(yè)資產負債率過高（40.9%）和企業(yè)信用等級低（3

51、9.4%）。這個結果顯示，中小企業(yè)本身存在的經(jīng)營不規(guī)范、經(jīng)營效益差、財務制度不健全、財務結構不科學和信用缺失是它們難以獲得外部融資的主要原因，因此本文認為中小企業(yè)的內生缺陷導致了融資困難。而中小企業(yè)的內生缺陷可概括為信用差、治理不規(guī)范和經(jīng)營風險大這三個方面。 一、中小企業(yè)的信用缺失在融資活動中，交易雙方建立起相互信任的關系是融資成功的前提和基礎，一方出現(xiàn)失信行為就會給融資機制造成阻礙。我國由于歷史上長期處于公有制條件下計劃經(jīng)濟體制，信用意識普遍比較薄弱；而在市場經(jīng)濟體制改革的初期，也忽視了信用問題對整個經(jīng)濟發(fā)展的重要性，至今沒有形成一種完善的、適合我國市場經(jīng)濟發(fā)展的社會信用制度。因此

52、信用缺失是困擾我國企業(yè)、個人乃至政府的普遍問題，經(jīng)濟交易經(jīng)常缺乏信用支持，最終造成的損失則由政府買單。上世紀90年代產生的三角債問題就是一個極好的例證，而這種相互間拖欠債務的現(xiàn)象至今仍然有增無減，信用缺失已成為嚴重制約我國經(jīng)濟進一步改革和發(fā)展的因素之一。中小企業(yè)的資信狀況相比大企業(yè)則更不理想。在整個社會缺乏完善信用制度的情況下，我國中小企業(yè)的信用缺失主要表現(xiàn)在：第一，財務制度不規(guī)范，反映在信息披露意識差、財務信息失真、財務管理水平低、報表賬冊不全、一廠多套報表等現(xiàn)象比較普遍。第二，信用意識淡薄，故意拖欠還款本息、賴賬、企業(yè)間互欠貨款的現(xiàn)象屢見不鮮。據(jù)2001年央行對9000余家中小企業(yè)進行的調

53、查顯示，在銀行未批準的貸款申請中，有23.6%的企業(yè)曾有欠息、逾期貸款、逃廢債款、挪用債款等行為，23.5%的企業(yè)無抵押或擔保。第三，借企業(yè)改制之機惡意逃債。企業(yè)逃債的手段各種各樣，有的先剝離有效資產，留下空殼企業(yè)申請破產；有的則先轉移、隱匿巨額財產或者先壓價處理有效資產后再申請破產，以逃廢債務。第四，民營企業(yè)因傳統(tǒng)所有制歧視也難以在市場上建立好的信譽，貸款人對民營中小企業(yè)的行為缺乏良好預期。第五，在資信狀況無法滿足銀行信用貸款條件的情況下，對于銀行推出的抵押或擔保貸款，中小企業(yè)也往往因找不到合適的擔保人和抵押資產而不能申請，另外也由此產生了企業(yè)間相互擔?；騻卧熨Y格擔保的現(xiàn)象，積壓了相當大的金

54、融風險。二、中小企業(yè)的治理不規(guī)范為促進中小企業(yè)融資，融資對象自身組織形態(tài)的選擇及其治理結構的健全也是關鍵之一。企業(yè)融資過程就是企業(yè)價值在股東、經(jīng)理層和債權人之間分割的過程，企業(yè)融資的最終實現(xiàn)是各利益主體博弈均衡的結果。企業(yè)融資和公司治理結構緊密相關，其聯(lián)系的關鍵點就在于企業(yè)如何保證資金提供者，即股東和債權人的利益和資金安全，因此對代理人形成適當有效的激勵和約束機制必不可少，這也是公司治理結構的核心。當前我國中小企業(yè)普遍存在的財務制度不健全，財務報告真實性與準確性低，投資者的權益難以保障等現(xiàn)象，以至面臨嚴重的融資困境，其癥結往往就在于企業(yè)治理結構不健全。有關公司治理和企業(yè)融資之間關系的研究一直是

55、西方微觀金融的研究熱點。最先是MM理論提出企業(yè)在沒有破產成本、資本市場充分有效、不存在代理成本、企業(yè)投資決策和融資決策相互獨立等一系列嚴格假設條件下的融資結構和企業(yè)價值無關；隨后平衡理論從破產成本和代理成本角度認為企業(yè)的最大市場價值即為最佳債務資本結構點；Jensen和Mecking開創(chuàng)了關于融資結構的契約理論，并以此發(fā)展形成關于企業(yè)融資的“激勵理論”、“信息傳遞理論”和“控制權理論”，分別強調了融資結構與經(jīng)營者行為間的關系、在非對稱信息條件下外部投資者會根據(jù)經(jīng)理人的融資決策判斷企業(yè)經(jīng)營狀況和通過分析剩余收益的分配與剩余控制權的分配問題，說明債權和股票是兩種最優(yōu)的融資形式。就我國的中小企業(yè)來說

56、，沒有建立起規(guī)范健全的公司治理結構，甚至根本沒有現(xiàn)代企業(yè)制度是目前面臨的最大制度障礙。有些企業(yè)表面上已改制為有限責任公司，實際上仍沿襲了計劃經(jīng)濟體制下的政府主導型融資體制，內部缺乏治理的激勵和約束機制，“內部人控制”問題日益突出；同時，以銀行為主的金融機構也只是簡單地履行著“撥改貸”職責，代替政府行政撥款向企業(yè)輸入資金，無法對企業(yè)形成有效監(jiān)督和約束，對企業(yè)的治理結構改善沒有任何作用。沒有規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)治理結構，企業(yè)經(jīng)營者的控制權就難以節(jié)制，就有可能侵犯所有者和投資人的權利，投資人的權益沒有保障，必然阻礙潛在的新投資者進入，造成融資困難的局面。三、中小企業(yè)經(jīng)營風險大中小企業(yè)的經(jīng)營風險過大也是阻礙

57、其外部融資的主要原因之一。中小企業(yè)的經(jīng)營風險包括：由于起點低、規(guī)模小、技術落后、企業(yè)經(jīng)營者缺乏明確的發(fā)展戰(zhàn)略和管理能力造成企業(yè)運營質量差，在市場競爭中處于弱勢，盈利能力偏弱，容易被淘汰；由于財務結構安排不科學，資產結構中負債比例過高，負債結構中流動負債比例過高，短期和償期償付能力都不足，資金周轉容易產生困難，這些都導致我國中小企業(yè)的歇業(yè)和倒閉概率明顯大于大企業(yè)，中小企業(yè)的生存壽命很短。投資人從資金配置的有效性和安全性考慮，當然傾向于投資經(jīng)營更穩(wěn)定、盈利更有保障的大企業(yè)。 第二節(jié) 外部環(huán)境加劇了融資困難 一、 一、     &

58、#160;  金融機構支持力度不夠1信息不對稱導致逆向選擇和道德風險當企業(yè)需要進行外源性融資時，就會產生與外部資金提供者之間的信息不對稱問題。根據(jù)企業(yè)融資的非對稱信息理論，在金融市場上，資金的使用者在企業(yè)經(jīng)營方面比資金的提供者掌握更多的信息，因此他們就有可能利用這種信息優(yōu)勢在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過程中損害資金提供者的利益，使資金的提供者承擔過多的風險，即逆向選擇和道德風險問題。逆向選擇是指當借款人試圖用某種特殊的契約來吸引某一類貸款人時，他可能會發(fā)現(xiàn)其結果是另一類貸款人選擇了該契約。逆向選擇問題迫使不知情的委托人將不同種類的貸款人按照“平均”原則來處理，當然會使一部分借

59、款人受到傷害。道德風險是指由于貸款人無法跟蹤借款人訂立契約之后的行為，借款人可能會選擇一些損害對方的行為，使得事前最優(yōu)的契約在事后成為無效率的。根據(jù)前文對中小企業(yè)自身缺陷的分析，即經(jīng)營不規(guī)范、財務不透明、信用程度差和經(jīng)營風險高等“內傷”，造成了中小企業(yè)在融資過程中面臨著與資金供應者之間更多的信息不對稱，由此產生的逆向選擇和道德風險使金融機構出于風險考慮而不愿向中小企業(yè)貸款。事實上，金融機構可以通過加強事前審查、嚴格合同條款、進行事后監(jiān)督等機制來克服信息不對稱造成的影響，避免逆向選擇。現(xiàn)代的金融中介理論更認為金融中介機構積極參與監(jiān)管不但符合投資者的利益，也能解決中小企業(yè)信息不透明的問題。但由于中小企業(yè)的貸款需求規(guī)模較小，使得審查監(jiān)管的平均和邊際成本較高，金融機構出于自身效益考慮就不愿貸款給中小企業(yè)。2貸款條件高，成本大 金融機構出于貸款安全的考慮，近年來逐漸減少了信用貸款的比例，而將擔保和抵押貸款作為主要貸款業(yè)務。但在調查中發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)普遍認為銀行的抵押物條件過于苛刻，成為阻礙他們融資的障礙。從理論上講，土地、住宅、建筑物、可變現(xiàn)資產、機器設備、應收帳款、存貨、銷售合同等都可以作為銀行貸款抵押物，如美國銀行接收的抵押物中應收帳款和存貨的比例占到2/3。相比而言，我國銀行對抵押物的條件較為苛刻，除了土地和房產，銀行極少接收其他形式的抵押品；尤其在農村地區(qū)，由于受到國家土地政策