自考 00150金融理論與實(shí)務(wù) (2010-2011年版)第七章

1、第七章資本市場(chǎng)通過本章學(xué)習(xí)，考生應(yīng)了解資本市場(chǎng)的參與者，了解債券、股票流通市場(chǎng)的組織形式，了解債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與信用評(píng)級(jí)；了解公開發(fā)行股票的運(yùn)作程序；了解股票投資分析方法，了解證券投資基金的種類；理解市場(chǎng)利率與債券交易價(jià)格之間的關(guān)系；理解股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)估的方法，理解證券投資基金的含義與特點(diǎn)；掌握債券收益率的衡量指標(biāo)；掌握基金凈值的計(jì)算方法；掌握債券、股票的發(fā)行價(jià)格與方式。課程內(nèi)容本章導(dǎo)讀與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)，資本市場(chǎng)是以期限在1年以上的金融工具為媒介進(jìn)行中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)，因此也被稱為中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。在現(xiàn)實(shí)的概念使用中，資本市場(chǎng)有廣義和狹義之分。狹義的資本市場(chǎng)專指發(fā)行和流通股票、債券、基金等證券的

2、市場(chǎng)，我們通常稱其為證券市場(chǎng)；廣義的資本市場(chǎng)除了證券市場(chǎng)外，還包括銀行的中長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)。 第一節(jié)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)簡(jiǎn)稱為債券市場(chǎng)，是債券發(fā)行、流通市場(chǎng)的統(tǒng)稱。一、債券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)（初級(jí)市場(chǎng)）是組織新債券發(fā)行的市場(chǎng)，其基本功能是將政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。（一）債券發(fā)行市場(chǎng)的參與者債券發(fā)行市場(chǎng)的參與者是由發(fā)行者、投資者、中介機(jī)構(gòu)和管理者組成的。1.發(fā)行者 一般為通過發(fā)行債券籌集資金的政府、金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)。2.投資者 投資者即債券的認(rèn)購者，是資金的供給者，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中成為債權(quán)人。我國債券市場(chǎng)的投資者主要分類如下：（1）特殊結(jié)算成

3、員，包括人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、交易所、中央國債公司和中國證券登記結(jié)算公司等機(jī)構(gòu)。（2）商業(yè)銀行。（3）信用社。（4）非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司和汽車金融公司等。（5）證券公司。（6）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。（7）基金。（8）非金融機(jī)構(gòu)。（9）個(gè)人投資者。（10） 其他市場(chǎng)參與者 3.中介機(jī)構(gòu)主要是指那些為債券發(fā)行提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括投資銀行、證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。工商企業(yè)公開發(fā)行的債券和政府債券絕大部分都是經(jīng)由中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的。4.管理者主要是指對(duì)債券發(fā)行市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的機(jī)構(gòu)。（二）債券的發(fā)行價(jià)格與發(fā)行方式1.債券的發(fā)行價(jià)格，即債券投資者認(rèn)購新發(fā)行債券的價(jià)格

4、。有三種類型：其一是按票面值發(fā)行，即平價(jià)發(fā)行。我國目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式；其二是按低于票面值的價(jià)格發(fā)行，即折價(jià)發(fā)行；其三是按高于票面值的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。2.債券發(fā)行方式其一，公募發(fā)行（公開發(fā)行）：是由承銷商組織承銷團(tuán)將債券銷售給不特定的投資者的發(fā)行方式。（1）優(yōu)點(diǎn)：a.發(fā)行面廣，籌集資金量大。b.債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制。c.流動(dòng)性強(qiáng)。（2）缺點(diǎn)：要求高，手續(xù)復(fù)雜。需要承銷商參與，發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)，費(fèi)用較私募發(fā)行高。其二，私募發(fā)行（定向發(fā)行、私下發(fā)行）：是指面向少數(shù)特定投資者發(fā)行債券的發(fā)行方式。（1）優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)便，發(fā)行時(shí)間短，效率高。（2）缺點(diǎn)：流動(dòng)性較差。二、債券流通市

5、場(chǎng)債券流通市場(chǎng)是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債券變現(xiàn)。（一）債券流通市場(chǎng)的組織形式1.場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)證券交易所證券交易所是專門進(jìn)行證券買賣的場(chǎng)所，如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)，就是場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是債券流通市場(chǎng)較為規(guī)范的形式。債券投資者要進(jìn)入證券交易所參與債券交易，必須遵循證券交易所制定的交易程序：開戶、委托、成交、交割、過戶。（1）開戶：是指?jìng)顿Y者選擇一家可靠的證券公司，與其訂立開戶合同，并在該公司開立賬戶。賬戶包括資金賬戶和證券賬戶。資金賬戶用來

6、記載和反映投資者買賣證券的貨幣收付和結(jié)存余額；證券賬戶用來記載投資者所持有證券的種類、數(shù)量和相應(yīng)的變動(dòng)情況。（2）委托：即投資者委托證券公司代為買賣債券。（3）成交：證券交易所交易系統(tǒng)接受申報(bào)后，要根據(jù)訂單的成交規(guī)則進(jìn)行撮合配對(duì)。債券成交遵循“價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先，客戶委托優(yōu)先”等原則。價(jià)格優(yōu)先是指證券公司按照交易最有利于投資委托人的利益的價(jià)格買進(jìn)或賣出債券；時(shí)間優(yōu)先就是要求在以相同的價(jià)格申報(bào)時(shí)，應(yīng)該與最早報(bào)出該價(jià)格的一方成交；客戶委托優(yōu)先主要是要求證券公司在自營(yíng)買賣和代理買賣之間，優(yōu)先進(jìn)行代理買賣。（4）交割：債券交易成交后，債券由賣方交給買方，價(jià)款由買方交給賣方即為交割。在證券交易所交易的債

7、券，按照交割日期的不同，可分為當(dāng)日交割、普通日交割、約定日交割三種。如上海證券交易所規(guī)定，當(dāng)日交割是在買賣成交當(dāng)天辦理券款交割手續(xù)。普通日交割是買賣成交后的第四個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理券款交割手續(xù)；約定日交割是買賣成交后的15日內(nèi)，買賣雙方約定某一日進(jìn)行券款交割。（5）過戶：將債券的所有權(quán)從一個(gè)所有者名下轉(zhuǎn)移到另一個(gè)所有者名下。2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指在證券交易所以外進(jìn)行債券交易的市場(chǎng)。柜臺(tái)市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要組成部分。此外，場(chǎng)外交易市場(chǎng)還包括銀行間交易市場(chǎng)，以及一些機(jī)構(gòu)投資者通過電話、電腦等通信手段形成的市場(chǎng)等。（二）債券的交易價(jià)格債券的交易價(jià)格是指?jìng)诹魍ㄊ袌?chǎng)買賣的價(jià)格，債券的交易價(jià)格反

8、映在行情表上主要有開盤價(jià)、最新價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤價(jià)等。一天的交易中，最高的成交價(jià)為最高價(jià)、最低的成交價(jià)為最低價(jià)；當(dāng)天開市的第一筆交易價(jià)為開盤價(jià)，閉市前的最后一筆成交價(jià)為收盤價(jià)。交易價(jià)格的高低從理論上講，與債券的票面額、票面利率、市場(chǎng)利率、償還期有關(guān)。計(jì)算其交易價(jià)格的理論公式為：因?yàn)槠泵骖~、票面利率、償還期在債券發(fā)行時(shí)就被確定了，所以市場(chǎng)利率的變動(dòng)是引起債券價(jià)格波動(dòng)最關(guān)鍵的因素。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)交易中債券的實(shí)際交易價(jià)格還與債券的供求狀況、人們對(duì)未來通貨膨脹率和貨幣政策的預(yù)期等因素有關(guān)。（三）債券收益率的衡量指標(biāo)一般情況下，衡量債券收益率的指標(biāo)有：名義收益率、現(xiàn)時(shí)收益率、持有期收益率和到期收益

9、率。1.名義收益率：即為債券的票面收益率，是債券的票面年收益與票面額的比率。它是衡量債券收益最簡(jiǎn)單的一個(gè)指標(biāo)。計(jì)算公式為：名義收益率=票面年利息÷票面額×100% 例7-1假設(shè)某一債券的票面額為100元，5年償還期，年息6元，則該債券的名義收益率為6%。正確答案名義收益率=票面年利息÷票面額×100%=6÷100×100%=6%2.現(xiàn)時(shí)收益率：即為債券的票面年收益與當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率。計(jì)算公式為：現(xiàn)時(shí)收益率=票面年利息÷當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格×100%若例7-1中債券的市場(chǎng)價(jià)格為105元，則該債券的現(xiàn)時(shí)收益為5.71%。正確

10、答案現(xiàn)時(shí)收益率=票面年利息÷當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格×100%=6÷105×100%=5.71%現(xiàn)時(shí)收益率只是部分反映了債券的收益，因?yàn)樗豢紤]了利益收益，而沒有考慮當(dāng)期買入價(jià)格與未來賣出價(jià)格之間的差異，即沒有考慮資本利得或資本利失。 3.持有期收益率即指從買入債券到賣出債券之間所獲得的收益率。計(jì)算公式為：持有期收益率=（賣出價(jià)-買入價(jià)）÷持有年數(shù)+票面年利息÷買入價(jià)格×100%若例7-1中，投資者以105元價(jià)格買入了面額為100元的債券，假設(shè)其持有到期，則他只能收回100元的本金額，造成5元的資本流失。如果他是在債券發(fā)行后一年買入的，

11、那么，他4年的資本利失為5元，平均到每年為5÷4=1.25元。將資本利失與票面年利息收入一同考慮，可得出債券的持有期收益率為（6-1.25）÷105×100%=4.52%正確答案企業(yè)參與貨幣市場(chǎng)的交易活動(dòng)主要的目的有兩個(gè)：一是為了及時(shí)、低成本地籌集大規(guī)模的短期資金。二是為了使得暫時(shí)閑置的流動(dòng)資金實(shí)現(xiàn)收益。 4.到期收益率即采用復(fù)利法計(jì)算的以當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格買入債券持有到期能夠獲得的收益率，是衡量債券收益率最重要的指標(biāo)。（四）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與信用評(píng)級(jí)1.債券投資風(fēng)險(xiǎn)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)顿Y者不能獲得預(yù)期收益的可能性，包括六種類型：利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、

12、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。（1）利率風(fēng)險(xiǎn)。由于利率的變動(dòng)而帶來的債券收益的不確定性就是債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。（2）價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。債券市場(chǎng)價(jià)格的變化與投資者的預(yù)測(cè)一致時(shí)，會(huì)給投資者帶來資本的增值；如果不一致，投資者的資本必將遭到損失。（3）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。（4）違約風(fēng)險(xiǎn)，是指?jìng)陌l(fā)行人不能按時(shí)還本付息的可能性。（5）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。債券的流動(dòng)性是指其變現(xiàn)能力。（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于匯率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)。其中違約風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)則屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2.債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)是指由專門的

13、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各類企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券按其按期還本付息的可靠程度進(jìn)行評(píng)估，并標(biāo)示其信用程度的等級(jí)。注：國債通常不參與債券的信用評(píng)級(jí)。債券信用評(píng)級(jí)的原因有兩個(gè)：一是方便投資者進(jìn)行債券投資決策。二是可以減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本。目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，主要有美國標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司和穆迪投資者服務(wù)公司。（五）我國的債券市場(chǎng)（了解）目前，我國債券市場(chǎng)形成了包括銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)在內(nèi)的市場(chǎng)體系。1.銀行間市場(chǎng)是我國債券市場(chǎng)的主體，這一市場(chǎng)的參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)，實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。2.交易所市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的另

14、一重要組成部分，這一市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)的區(qū)別在于：交易所市場(chǎng)屬于集中撮合交易的零售市場(chǎng)，即交易規(guī)模小，主要面對(duì)的是中小投資者。3.商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是銀行間市場(chǎng)的延伸，也屬于零售市場(chǎng)。第二節(jié)股票市場(chǎng)一、股票的發(fā)行市場(chǎng)股票的發(fā)行市場(chǎng)是指股份公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行股票的市場(chǎng)。1.股票的發(fā)行方式與債券的發(fā)行方式相同，也有公募和私募兩種。另外，已存在的股份有限公司增發(fā)股票，還可以采取優(yōu)先認(rèn)購股權(quán)方式，也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格優(yōu)先購買一部分新發(fā)行的股票。2.公開發(fā)行股票的運(yùn)作程序1）選擇承銷商公開發(fā)行股票一般都需要承銷商的參與。投資銀行通常充當(dāng)承銷商這個(gè)角色。承銷商的作

15、用主要有：與發(fā)行人就有關(guān)發(fā)行方式、日期、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用等進(jìn)行磋商，達(dá)成一致；編制向主管機(jī)構(gòu)提供的有關(guān)文件；在股票發(fā)行數(shù)量很大時(shí)，組織承銷團(tuán)，籌劃組織召開承銷會(huì)議，承擔(dān)承銷團(tuán)發(fā)行股票的管理，協(xié)助發(fā)行人申辦有關(guān)法律方面的手續(xù)；向認(rèn)購人交付股票并清算價(jià)款，包銷未能售出的股票，做好發(fā)行人的宣傳工作和促進(jìn)其股票在流通市場(chǎng)的流動(dòng)性。2）準(zhǔn)備招股說明書招股說明書是股份公司公開發(fā)行股票計(jì)劃的書面說明，是投資者決定是否購買該股票的主要依據(jù)。3）發(fā)行定價(jià)（關(guān)鍵環(huán)節(jié)）包括平價(jià)發(fā)行是以股票票面標(biāo)明的價(jià)格發(fā)行股票；溢價(jià)發(fā)行是以超過票面金額的價(jià)格發(fā)行股票；折價(jià)發(fā)行是以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行股票。決定股票發(fā)行價(jià)格高低的

16、主要因素有兩個(gè)：一是股票發(fā)行公司的業(yè)績(jī)狀況；二是股票發(fā)行時(shí)股票流通市場(chǎng)的狀況。4）認(rèn)購與銷售股票承銷商銷售股票時(shí)有包銷和代銷兩種方式。包銷是指承銷商以低于發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把股份公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再將其轉(zhuǎn)賣給投資者的發(fā)行方式。包銷發(fā)行方式中，承銷商承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，因而需要較高的承銷費(fèi)用。代銷是指承銷商代理股票發(fā)行公司發(fā)行股票，在合同規(guī)定的承銷期內(nèi)，承銷商按照規(guī)定的發(fā)行條件，盡力推銷股票，在承銷結(jié)束時(shí)，將未售出的股票全部退還給發(fā)行公司的股票發(fā)行方式。在代銷方式中，承銷商不承擔(dān)銷售風(fēng)險(xiǎn)，因此代銷傭金較低。二、股票的流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)主要包括證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。 1.證券交易所1）股票上市

17、交易公開發(fā)行的股票達(dá)到一定的條件后可以進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易，這種行為通常被稱為股票上市交易，相應(yīng)的股份公司被稱為上市公司。股票投資者要進(jìn)入證券交易所參與上市股票交易，必須遵循證券交易所制定的交易程序：開戶、委托、成交、交割與過戶。2）股票交易價(jià)格a.在不同的交易制度下，股票交易價(jià)格的決定方式不同。證券交易所采取的兩種基本交易制度：做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。做市商交易制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度）：是指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交，而是向做市商買進(jìn)或賣出證券。做市商的利潤(rùn)主要來自買賣差價(jià)。做市商要根據(jù)買賣雙方的需求狀況、自己的存貨水平以及其他做市商的競(jìng)爭(zhēng)程度來不斷調(diào)整買

18、賣報(bào)價(jià)，直接決定了價(jià)格的漲跌。競(jìng)價(jià)交易制度（委托驅(qū)動(dòng)制度）：是指買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。我國的證券交易所實(shí)行的是競(jìng)價(jià)交易制度。競(jìng)價(jià)交易制度包括集合競(jìng)價(jià)制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)制度。請(qǐng)課件人員在此處錄入教材P159 第一段 畫括號(hào)的內(nèi)容b.股票價(jià)值評(píng)估股票交易價(jià)格經(jīng)常會(huì)發(fā)生波動(dòng)，但從總體來說，股票的市場(chǎng)交易價(jià)格總是圍繞著股票的內(nèi)在價(jià)值在一定的區(qū)間內(nèi)上下波動(dòng)。股票的內(nèi)在價(jià)值又稱股票的理論價(jià)值或真實(shí)價(jià)值，是考慮了股份公司未來盈利能力，將股票未來收入進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。評(píng)估一只股票內(nèi)在價(jià)值最通常的方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和市盈率估值法。請(qǐng)課件人員在此處錄入教材P1

19、59 最后一段P160 畫括號(hào)的內(nèi)容3）股票交易方式在證券交易所里，股票的交易方式主要有現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易。a.現(xiàn)貨交易：是指股票買賣成交后，交易雙方在1-3個(gè)交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的交易方式。特點(diǎn)：第一，成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行。第二，是實(shí)物交易，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對(duì)沖。第三，在交割時(shí)，購買者必須支付現(xiàn)款。第四，交易技術(shù)簡(jiǎn)單，易于操作，便于管理。b.期貨交易：是指股票買賣雙方就買賣股票的數(shù)量、成交的價(jià)格及交割時(shí)間達(dá)成協(xié)議，但雙方并不馬上進(jìn)行交割，而是在規(guī)定的時(shí)間履行交割，買方交付款項(xiàng)，賣方交付股票。c.期權(quán)交易：實(shí)際上是一種選擇權(quán)交易，即規(guī)定期權(quán)的買方

20、在支付一定的期權(quán)費(fèi)后，其有權(quán)在一定期限內(nèi)按交易雙方所商定的協(xié)議價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的股票。特點(diǎn)：第一，交易的對(duì)象是一種權(quán)利，一種關(guān)于買進(jìn)或賣出股票的權(quán)利，而不是實(shí)物。第二，交易雙方享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)不一樣。第三，期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)較小。d.信用交易：是指股票的買方或賣方通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的股票買賣。信用交易分為保證金買長(zhǎng)交易和保證金賣短交易兩種。保證金買長(zhǎng)交易：是指對(duì)某一股票市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金，其余款項(xiàng)由經(jīng)紀(jì)人墊付，為他買進(jìn)指定股票的交易。保證金賣短交易：是指對(duì)某一股票市場(chǎng)行情看跌的投資者在本身沒有股票的情況下，向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率

21、的初始保證金，從經(jīng)紀(jì)人處借入股票在市場(chǎng)上賣出，并在未來股價(jià)下跌后買回該股票歸還經(jīng)紀(jì)人的交易。2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可以稱為場(chǎng)外交易。在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易的股票，大多是未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票,不需要中介人。三、股票投資分析1.基本面分析基本面分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和公司分析三個(gè)方面。1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析a.GDP變動(dòng)與股票市場(chǎng) b.經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股票價(jià)格會(huì)逐漸下跌；到危機(jī)時(shí)期，股價(jià)跌至最低點(diǎn)；而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)會(huì)逐步上升；到繁榮時(shí)，股價(jià)則上漲至最高點(diǎn)。c.貨幣、財(cái)政政策與股票市場(chǎng)2）行業(yè)分析3）公司分析2.技術(shù)分析

22、1）股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。2）股票交易技術(shù)分析股票交易技術(shù)分析是運(yùn)用市場(chǎng)每日波動(dòng)的價(jià)位和成交量等數(shù)據(jù)，通過圖表的方式表示這些價(jià)位的走勢(shì)，從而推測(cè)股價(jià)未來的走向。技術(shù)分析方法一般包括：K線圖、形態(tài)分析、趨勢(shì)分析、指標(biāo)分析等。 第三節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的含義與特點(diǎn)1.證券投資基金的含義證券投資基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的

23、集合投資方式。2.證券投資基金的特點(diǎn)與其他投資工具相比，證券投資基金具有其自身的特點(diǎn)：1）組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)2）集中管理、專業(yè)理財(cái)3）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)二、證券投資基金的種類1.根據(jù)組織形態(tài)和法律地位的不同，證券投資基金可分為契約型基金和公司型基金。契約型基金又稱為信托投資基金，它是指依據(jù)一定的信托契約而組織起來的代理投資行為，投資者通過購買收益憑證的方式成為基金的收益人。目前我國公開發(fā)售的基金都是契約型基金。公司型基金是指依據(jù)公司法組建、通過發(fā)行股票或收益憑證的方式來籌集資金并將資金投資于有價(jià)證券獲取收益的股份公司，投資者通過購買該公司的股份而成為基金公司的股東并以股份比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享受收益

24、。2.根據(jù)投資運(yùn)作和變現(xiàn)方式的不同，證券投資基金可以分為封閉式基金和開放式基金。開放式基金是指基金可以無限地向投資者追加發(fā)行基金份額，并且隨時(shí)準(zhǔn)備贖回發(fā)行在外的基金份額，因此基金份額總是不固定的。而封閉式基金的基金份額總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內(nèi)投資者不得向基金管理公司提出贖回，而只能尋找在二級(jí)市場(chǎng)上掛牌轉(zhuǎn)讓。3.根據(jù)投資目標(biāo)的不同，證券投資基金可分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡型基金。成長(zhǎng)型基金是以追求資本的長(zhǎng)期增值為目標(biāo)的投資基金，主要投資于具有良好發(fā)展?jié)摿?，但目前盈利水平不高的企業(yè)股票，即主要投資于成長(zhǎng)性好的股票。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者

25、。收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，它主要投資于盈利長(zhǎng)期穩(wěn)定、分紅高的質(zhì)優(yōu)藍(lán)籌股和公司債券、政府債券等穩(wěn)定收益證券，適合較保守的投資者。平衡型基金界于成長(zhǎng)型基金與收入型基金之間，它將一部分資金投資于成長(zhǎng)性好的股票，又將一部分資金投資于業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定的藍(lán)籌股，是既注重資本的長(zhǎng)期增值，又注重當(dāng)期收入的一類基金。4.根據(jù)投資對(duì)象不同，證券投資基金可以分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、專門基金、衍生基金、對(duì)沖基金、套利基金等。股票基金，即基金的投資對(duì)象是股票。這是基金最原始、最基本的品種之一。債券基金，即基金的投資對(duì)象是債券。貨幣市場(chǎng)基金，即投資于存款證、短期票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具的

26、基金。專門基金，是從股票基金發(fā)展而來的投資于單一行業(yè)股票的基金，也稱次級(jí)股票基金。衍生基金，即投資于衍生金融工具，包括期貨、期權(quán)、互換等并利用其杠桿比率進(jìn)行交易的基金。對(duì)沖基金又稱套期保值基金，是在金融市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值交易，利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)對(duì)沖的基金，這種基金能最大限度地避免和降低風(fēng)險(xiǎn)，因而也稱避險(xiǎn)基金。套利基金，是在不同的金融市場(chǎng)上利用其價(jià)格差異低買高賣進(jìn)行套利的基金。5.根據(jù)地域不同，證券投資基金可以分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金國內(nèi)基金是把資金只投資于國內(nèi)有價(jià)證券，且投資者主要是本國公民的一種投資基金。國家基金是指在境外發(fā)行基金份額籌集資金，然后投資于某一特定國家或地

27、區(qū)市場(chǎng)的投資基金。區(qū)域基金是把資金分散投資于某一世界性區(qū)域的各個(gè)不同國家資本市場(chǎng)的投資基金。國際基金，也稱全球基金，是指把資金分散投資于全世界各個(gè)主要資本市場(chǎng)上，從而能最大限度的分散風(fēng)險(xiǎn)。6.其他基金類型1）指數(shù)型基金與ETF指數(shù)型基金是股票型基金中的一種特殊品種基金，是指以目標(biāo)指數(shù)中的成分股為投資對(duì)象，目的是取得與指數(shù)同步收益的基金。ETF是指數(shù)型基金中的一個(gè)品種。即交易型開放式指數(shù)基金。ETF與普通指數(shù)基金的區(qū)別在于ETF是在交易所上市交易，交易手續(xù)與股票完全相同。2）LOF與FOFLOF即上市型開放式基金。它是開放式基金中的一個(gè)類型。FOF即基金中的基金，是金融機(jī)構(gòu)推出的一種理財(cái)產(chǎn)品組合

28、。它投資于各種不同類型的基金，并根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化基金組合，力爭(zhēng)使基金組合能達(dá)到一個(gè)有效配置。三、基金凈值與基金的業(yè)績(jī)1.基金凈值、單位凈值與累計(jì)單位凈值的含義基金凈值也稱為基金資產(chǎn)凈值，是指某一時(shí)點(diǎn)上基金資產(chǎn)的總市值扣除負(fù)債后的余額?；饐挝粌糁涤址Q為基金份額凈值，即基金單位資產(chǎn)凈值，是指每一基金單位（份額）所代表的基金資產(chǎn)凈值?；饐挝粌糁?（總資產(chǎn)-總負(fù)債）÷基金總份數(shù)=基金資產(chǎn)凈值÷基金總份額基金累計(jì)單位凈值=基金單位凈值+基金成立后累計(jì)單位派息金額例7-2 某基金于2007年9月1日發(fā)行，發(fā)行時(shí)的基金單位凈值為1元。至2009年9月1日，該基金的總資產(chǎn)

29、市值為120億元，無負(fù)債，當(dāng)日共有基金份額100億份。期間該基金共有現(xiàn)金分紅5次，分別是2007年12月30日每份基金分紅0.10元，2008年3月30日每份基金分紅 0.20元，2008年6月30日每份基金分紅0.12元，2008年12月31日每份基金分紅0.08元，2009年6月30日每份基金分紅0.02元。求該基金在2009年9月1日的單位凈值與累計(jì)單位凈值。單位凈值=基金資產(chǎn)凈值÷基金總份數(shù)=120÷100=1.20（元）累計(jì)單位凈值=基金單位凈值+基金成立后累計(jì)單位派息金額=1.20+0.10+0.20+0.12+0.08+0.02=1.72（元）2.基金凈值與基

30、金的業(yè)績(jī)基金單位凈值表示了單位基金內(nèi)含的價(jià)值，但基金單位凈值的高低并不代表基金業(yè)績(jī)的好壞，基金凈值增長(zhǎng)能力才是判斷基金業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。一般來說，若是基金成立已經(jīng)有一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，且基金在存續(xù)期間分紅少，則基金的凈值就會(huì)相對(duì)高些。如果基金成立的時(shí)間校短，或是基金在存續(xù)期間分紅多，則基金的單位凈值就相對(duì)低些。但基金的累計(jì)單位凈值就可以反映出基金的業(yè)績(jī)，因?yàn)閲鴥?nèi)基金發(fā)行時(shí)的單位凈值一般為1元，若基金累計(jì)單位凈值高，則說明基金在前期獲得更多的增值，相反，則基金在前期所獲得的增值少，如果把基金累計(jì)單位凈值與基金存續(xù)時(shí)間結(jié)合起來，就更能準(zhǔn)確地反映基金的獲利能力，若兩只基金同時(shí)發(fā)行，經(jīng)過一段時(shí)間后其中一只基金

31、的累法單位凈值要遠(yuǎn)高于另一只，則前一只基金的獲利能力或業(yè)績(jī)相對(duì)校好。四、基金的收益與費(fèi)用基金單位凈值在一定時(shí)期內(nèi)增長(zhǎng)快，則基金的業(yè)績(jī)好，基金的業(yè)績(jī)好，則表現(xiàn)在一定時(shí)期內(nèi)基金取得的凈收益好，而基金的凈收益為基金的收益扣除費(fèi)用后的凈額。1.基金的收益基金的收益是基金資產(chǎn)在運(yùn)作過程中產(chǎn)生的超過本金部分的價(jià)值?；鹗找嬷饕獊碓从诨鹜顿Y所得紅利、股息、債券利息、買賣證券價(jià)差、銀行存款利息以及其他收入。2.基金的費(fèi)用基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用主要包括管理費(fèi)、托管費(fèi)?；鸸芾砣耸腔鹳Y產(chǎn)的管理者和運(yùn)營(yíng)者，對(duì)基金資產(chǎn)的保值和增值起著決定性的作用?；鸸芾碣M(fèi)是支付給基金管理人的管理報(bào)酬，其數(shù)額一般按照基金資產(chǎn)凈值的一定比

32、例從基金資產(chǎn)中提取。這一比例的高低與基金規(guī)模、基金類別有關(guān)。一般而言，基金規(guī)模越大，基金管理費(fèi)費(fèi)率越低；基金風(fēng)險(xiǎn)程度越高，其管理費(fèi)費(fèi)率也越高?；鹜泄苜M(fèi)指基金托管人托管基金資產(chǎn)所收取的費(fèi)用，通常按基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)提，按月支付?；鹜泄苜M(fèi)收取的比例也與基金規(guī)模、基金類型有關(guān)。一般而言，基金規(guī)模越大，基金托管費(fèi)率越低；基金風(fēng)險(xiǎn)程度越高，其托管理費(fèi)率越高。五、開放式基金的認(rèn)購、申購與贖回1.認(rèn)購開放式基金的認(rèn)購是指投資者在基金募集期內(nèi)購買一定的基金份額。認(rèn)購份額=認(rèn)購份額×（1-認(rèn)購費(fèi)率）÷基金單位面值2.申購開放式基金的申購是指投資者在基金募集期結(jié)束后購買基金份額的

33、行為。申購份額=申購份額×（1-申購費(fèi)率）÷申購日基金單位凈值例7-4：2002年3月25日的基金單位凈值為1.036元，在4筆申購，金額分別是1萬元、100萬元、500萬元和1000萬元。那么這4筆申購所負(fù)擔(dān)的申購費(fèi)用和可獲得的基金份額數(shù)計(jì)算如表7-6所示。表76申購1申購2申購3申購4申購金額（元，A）100001000000500000010000000適用費(fèi)率（B）2.0%1.8%1.5%1.0%申購費(fèi)用（C=A×B）2001800075000100000凈申購金額（D=A-C）980098200049250009900000申購份數(shù)（D÷1.0

34、36）9459947876475386195559843.贖回開放式基金的贖回是指投資者把手中持有的基金份額按規(guī)定的價(jià)格賣給基金管理人并收回現(xiàn)金的過程，是與申購相對(duì)應(yīng)的反向操作過程。贖回金額=（贖回份數(shù)×贖回日基金單位凈值）×（1-贖回費(fèi)率）復(fù)習(xí)思考題：一、單項(xiàng)選擇題1.債券按照票面值發(fā)行，稱為（）A.平價(jià)發(fā)行B.折價(jià)發(fā)行C.溢價(jià)發(fā)行D.公開發(fā)行正確答案A答案解析本題考察了債券的發(fā)行價(jià)格這一知識(shí)點(diǎn)。債券發(fā)行價(jià)格即投資者認(rèn)購新發(fā)行債券的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可分為三種：一是按票面值發(fā)行，即平價(jià)發(fā)行。我國目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式；其二是按低于票面值的價(jià)格發(fā)行，即折價(jià)發(fā)行；其

35、三是按高于票面值的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。故答案應(yīng)選擇A。參見教材P150 2.市場(chǎng)利率與債券交易價(jià)格之間存在（）關(guān)系A(chǔ).反向關(guān)系B.正向關(guān)系C.正比D.無法確定正確答案A答案解析本題考察了市場(chǎng)利率與債券交易價(jià)格之間的關(guān)系。債券的交易價(jià)格是指?jìng)诹魍ㄊ袌?chǎng)買賣的價(jià)格，交易價(jià)格的高低從理論上講，與債券的票面額、票面利率、市場(chǎng)利率、償還期有關(guān)。因?yàn)槠泵骖~、票面利率、償還期在債券發(fā)行時(shí)就被確定了，所以市場(chǎng)利率的變動(dòng)是引起債券價(jià)格波動(dòng)最關(guān)鍵的因素。市場(chǎng)利率上升將導(dǎo)致債券交易價(jià)格下跌，市場(chǎng)利率下降將導(dǎo)致債券交易價(jià)格上升，二者反向相關(guān)。故答案應(yīng)選擇A。參見教材P153 3.債券的票面年收益與票面額的比率稱為（）A.到期收益率B.持有期收益率C.現(xiàn)時(shí)收益率D.名義收益率正確答案D答案解析本題考察了債券收益率的衡量指標(biāo)這一知識(shí)點(diǎn)。債券收益率的衡量指標(biāo)有名義收益率：即為債券的票面收益率，是債券的票面年收益與票面額的比率?，F(xiàn)時(shí)收益率：即為債券的票面年收益與當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率。持有期收益率：即指從買入債券到賣出債券之間所獲得的收益率。到期收益率：即采用復(fù)利法計(jì)算的以當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格買入債券持有到期能夠獲得的收益率。故答案應(yīng)選擇D。參見教材P150 4.債券發(fā)行人不能按時(shí)還本付息的可能性是指?jìng)顿Y風(fēng)險(xiǎn)中的（）A.利率風(fēng)險(xiǎn)B.價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)C.違約風(fēng)險(xiǎn)D.流動(dòng)性