第十章：風(fēng)險(xiǎn)管理3-信用評(píng)級(jí)

1、1第十章：風(fēng)險(xiǎn)管理第十章：風(fēng)險(xiǎn)管理信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)房勇2012年12月2主要內(nèi)容主要內(nèi)容n外部信用評(píng)級(jí)n內(nèi)部信用評(píng)級(jí)n案例：MOODYS的信用評(píng)級(jí)3信用評(píng)級(jí)的發(fā)展歷史信用評(píng)級(jí)的發(fā)展歷史 n企業(yè)債券的發(fā)行始于20世紀(jì)之初，債券評(píng)級(jí)伴隨著企業(yè)債券的興起而出現(xiàn)，最初是分析企業(yè)會(huì)計(jì)比率來(lái)診斷企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。n穆迪（Moodys，1909）和標(biāo)普（S&P, 1916)的誕生標(biāo)志著商業(yè)化評(píng)級(jí)的開(kāi)始。n過(guò)去30多年新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，推動(dòng)了評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)范圍的拓展。4信用評(píng)級(jí)的發(fā)展歷史信用評(píng)級(jí)的發(fā)展歷史 n以標(biāo)普為例：1975年開(kāi)始抵押債券（mortgage-backed bonds), 1983

2、年開(kāi)始共同基金（mutual funds）,1985年開(kāi)始資產(chǎn)權(quán)益（asset-backed security）的公司的評(píng)級(jí)。n內(nèi)部信用評(píng)級(jí)很難找到源頭。銀行在進(jìn)行貸款審批和貸后管理中形成的一些規(guī)章制度，都可以看作是內(nèi)部評(píng)級(jí)的雛形。真正形成共識(shí)，是上個(gè)世紀(jì)90年代的事情。5外部信用評(píng)級(jí)外部信用評(píng)級(jí) n外部信用評(píng)級(jí)的兩個(gè)巨頭：穆迪和標(biāo)普。n穆迪和標(biāo)普被認(rèn)為專(zhuān)業(yè)水平高、公正。他們的評(píng)級(jí)被市場(chǎng)參與者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)所廣泛接受。n標(biāo)普在全球50多個(gè)國(guó)家有分支機(jī)構(gòu)，穆迪以美國(guó)為主，但業(yè)務(wù)也是擴(kuò)展到全球。n由于穆迪和標(biāo)普在債券評(píng)級(jí)方面的絕對(duì)支配地位，美國(guó)司法部曾發(fā)起針對(duì)這兩家公司的反壟斷司法調(diào)查。6外部信用評(píng)級(jí)

3、外部信用評(píng)級(jí) n穆迪和標(biāo)普對(duì)于評(píng)級(jí)的定義：n標(biāo)普：A credit rating is S&Ps opinion of the general creditworthiness of an obligator, or the creditworthiness of an obligator with respect to a particular debt security or other financial obligation, based on relevant risk factors. 7外部信用評(píng)級(jí)外部信用評(píng)級(jí) n穆迪：“A Moodys rating is an opi

4、nion on the future ability and legal obligation of an issuer to make timely payments of principal and interest on a specific fixed-income security.” “Moodys ratings of industrial and financial companies have primarily reflected default probability, while expected severity of loss in the event of def

5、ault has played an important secondary role. In the speculative-grade portion of the market, which has been developing into a distinct sector,Moodys ratings place more emphasis on expected loss than on relative default risk.”8外部信用評(píng)級(jí)外部信用評(píng)級(jí) n穆迪和標(biāo)普評(píng)級(jí)的分類(lèi)：1、債務(wù)發(fā)行人評(píng)級(jí)（issuer credit rating）: 考察債務(wù)發(fā)行人履行其金融債務(wù)的總

6、體能力，不針對(duì)債務(wù)人具體的債務(wù)，也不考慮具體債務(wù)的抵押擔(dān)保。2、特定債務(wù)評(píng)級(jí)（issue-specific credit rating）:分長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)兩類(lèi)，除了債務(wù)人的特性需要考慮以外，債務(wù)本身的性質(zhì)如抵押品、擔(dān)保人的信用資質(zhì)需要考慮。9外部信用評(píng)級(jí)外部信用評(píng)級(jí) n穆迪和標(biāo)普評(píng)級(jí)考慮的因素：1、定量因素，主要是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析。2、定性因素，包括管理水平的高低、企業(yè)在行業(yè)之中的競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)的期望增長(zhǎng)，技術(shù)進(jìn)步面前的脆弱性。3、法律因素，包括監(jiān)管的變化，勞資關(guān)系等等。10外部信用評(píng)級(jí)外部信用評(píng)級(jí) n穆迪對(duì)工業(yè)企業(yè)的評(píng)級(jí)分析：穆迪對(duì)工業(yè)企業(yè)的評(píng)級(jí)分析： 主權(quán)主權(quán)/宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)

7、分析 行業(yè)行業(yè)/監(jiān)管趨勢(shì)分析監(jiān)管趨勢(shì)分析 管理質(zhì)量分析管理質(zhì)量分析 運(yùn)營(yíng)運(yùn)營(yíng)/財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析 公司結(jié)構(gòu)分析公司結(jié)構(gòu)分析 債券結(jié)構(gòu)分析債券結(jié)構(gòu)分析11外部信用評(píng)級(jí)外部信用評(píng)級(jí) n標(biāo)普的標(biāo)普的 長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置：長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置： AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D； 從從AA到到CCC還增加了還增加了“+”、“ ”。n穆迪的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置：穆迪的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置： Aaa、Aa、A、 Bbb、Bb、B、Ccc、Cc、Cn前四個(gè)級(jí)別為投資級(jí)；后五個(gè)級(jí)別是投機(jī)級(jí)。前四個(gè)級(jí)別為投資級(jí)；后五個(gè)級(jí)別是投機(jī)級(jí)。12外部信用評(píng)級(jí)外部信用評(píng)級(jí) n標(biāo)普的標(biāo)普的 短

8、期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置：短期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置： A-1、A-2、A-3、B、D。n穆迪的短期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置：穆迪的短期信用評(píng)級(jí)的級(jí)別設(shè)置： Prime-1、Prime-2、Prime-313內(nèi)部信用評(píng)級(jí)內(nèi)部信用評(píng)級(jí) n巴塞爾新資本協(xié)議中最重要的內(nèi)容是：巴塞爾新資本協(xié)議中最重要的內(nèi)容是：n鼓勵(lì)各國(guó)銀行采取內(nèi)部評(píng)級(jí)法（鼓勵(lì)各國(guó)銀行采取內(nèi)部評(píng)級(jí)法（Internal-Rating Based Approach, IRB法），對(duì)每個(gè)客法），對(duì)每個(gè)客戶(hù)的資信情況進(jìn)行評(píng)估，并將結(jié)果轉(zhuǎn)換為對(duì)戶(hù)的資信情況進(jìn)行評(píng)估，并將結(jié)果轉(zhuǎn)換為對(duì)未來(lái)潛在損失量的估計(jì)值，以此構(gòu)成確定最未來(lái)潛在損失量的估計(jì)值，以此構(gòu)成確定最低

9、資本要求的基礎(chǔ)；低資本要求的基礎(chǔ)；n規(guī)定商業(yè)銀行實(shí)行內(nèi)部評(píng)級(jí)法時(shí)，必須在經(jīng)規(guī)定商業(yè)銀行實(shí)行內(nèi)部評(píng)級(jí)法時(shí)，必須在經(jīng)營(yíng)理念、組織體系、管理手段以及信息披露營(yíng)理念、組織體系、管理手段以及信息披露等方面實(shí)行改革，以滿(mǎn)足最基本的條件。等方面實(shí)行改革，以滿(mǎn)足最基本的條件。 14內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的重要性?xún)?nèi)部信用評(píng)級(jí)的重要性 n 內(nèi)部信用評(píng)級(jí)是一項(xiàng)十分重要的基礎(chǔ)性?xún)?nèi)部信用評(píng)級(jí)是一項(xiàng)十分重要的基礎(chǔ)性工作：工作：n銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)主要用于評(píng)估借款人的違銀行的內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)主要用于評(píng)估借款人的違約風(fēng)險(xiǎn)及債項(xiàng)的損失風(fēng)險(xiǎn)，是銀行用來(lái)管理信約風(fēng)險(xiǎn)及債項(xiàng)的損失風(fēng)險(xiǎn)，是銀行用來(lái)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的最為有效的手段之一。銀行在風(fēng)險(xiǎn)管用風(fēng)險(xiǎn)

10、的最為有效的手段之一。銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理的多個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用內(nèi)部評(píng)級(jí)，包括貸款的審批、理的多個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用內(nèi)部評(píng)級(jí)，包括貸款的審批、貸款呆賬準(zhǔn)備金是否充足、資本是否充足、貸貸款呆賬準(zhǔn)備金是否充足、資本是否充足、貸款組合的管理和監(jiān)控、貸款的定價(jià)等。款組合的管理和監(jiān)控、貸款的定價(jià)等。 15內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的重要性?xún)?nèi)部信用評(píng)級(jí)的重要性 n內(nèi)部信用評(píng)級(jí)是實(shí)施BASEL協(xié)議的基礎(chǔ)n信用評(píng)級(jí)是評(píng)級(jí)對(duì)象的綜合評(píng)價(jià)，有利于減少信息不對(duì)稱(chēng)n量化信用風(fēng)險(xiǎn)n為銀行對(duì)客戶(hù)授信和信貸資產(chǎn)定價(jià)提供依據(jù)n科學(xué)的計(jì)算資本金16內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的重要性（總結(jié)）內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的重要性（總結(jié)） n建立內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系是適應(yīng)新的監(jiān)管建立內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系是適

11、應(yīng)新的監(jiān)管要求的必然趨勢(shì)要求的必然趨勢(shì) 。n建立內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系是提高銀行核心建立內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系是提高銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。 n建立內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系是商業(yè)銀行自身建立內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系是商業(yè)銀行自身發(fā)展的需要。發(fā)展的需要。 17信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)n信用風(fēng)險(xiǎn)是因客戶(hù)違約或客戶(hù)信用等級(jí)下降而引起可信用風(fēng)險(xiǎn)是因客戶(hù)違約或客戶(hù)信用等級(jí)下降而引起可能損失的風(fēng)險(xiǎn)能損失的風(fēng)險(xiǎn)nLGD =Exposure- RecoverynExpected Loss= EAD *PD *LGDn違約事件的實(shí)際發(fā)生盯市的方法（Mark-to-Market）n信用事件發(fā)生的概率小，需要的觀(guān)測(cè)樣本大,難以精確

12、的量化 內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的基本框架內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的基本框架 所考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)級(jí)過(guò)程的類(lèi)型級(jí)別的類(lèi)型概念級(jí)別的數(shù)目對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)分能力結(jié)構(gòu)參數(shù)的估計(jì)定量化的技術(shù)度量評(píng)級(jí)過(guò)程責(zé)任設(shè)置驗(yàn)證監(jiān)控使用管理過(guò)程信息的存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的管理自動(dòng)處理的步驟技術(shù)支持評(píng)級(jí)系統(tǒng)19n1.對(duì)能區(qū)分信用風(fēng)險(xiǎn)的大??；n2.評(píng)級(jí)的一致性和完整性；n3.對(duì)評(píng)級(jí)系統(tǒng)的監(jiān)督；n4.評(píng)級(jí)系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)和方針；n5.估計(jì)PD的最低要求；n6.數(shù)據(jù)收集與IT系統(tǒng)；n7.評(píng)級(jí)結(jié)果的使用；n8.評(píng)級(jí)系統(tǒng)的內(nèi)部校正；n9.內(nèi)部評(píng)級(jí)信息的披露。巴塞爾委員會(huì)對(duì)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的要求巴塞爾委員會(huì)對(duì)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)的要求20內(nèi)部信用評(píng)級(jí)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)n1評(píng)級(jí)的對(duì)

13、象（層次性）評(píng)級(jí)的對(duì)象（層次性）對(duì)債務(wù)人（對(duì)債務(wù)人（Obligor），），對(duì)債務(wù)人綜合財(cái)務(wù)狀況對(duì)債務(wù)人綜合財(cái)務(wù)狀況和償還非特定債務(wù)能力的綜合評(píng)估。和償還非特定債務(wù)能力的綜合評(píng)估。 信用產(chǎn)品（信用產(chǎn)品（facility），），對(duì)信用工具的具體特點(diǎn)對(duì)信用工具的具體特點(diǎn)如抵押，擔(dān)保、優(yōu)先級(jí)別、受保障程度的考察。如抵押，擔(dān)保、優(yōu)先級(jí)別、受保障程度的考察。 n在第一層可以確定債務(wù)人的違約概率在第一層可以確定債務(wù)人的違約概率PD，在第，在第二層可以確定損失發(fā)生時(shí)的一些參數(shù)，如清償二層可以確定損失發(fā)生時(shí)的一些參數(shù)，如清償率，這是在債務(wù)人評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上進(jìn)行的。債務(wù)人率，這是在債務(wù)人評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上進(jìn)行的。債務(wù)人可以有不

14、同的債項(xiàng)，這些債項(xiàng)的級(jí)別有可能各可以有不同的債項(xiàng)，這些債項(xiàng)的級(jí)別有可能各不相同。不相同。 21內(nèi)部信用評(píng)級(jí)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)n2評(píng)級(jí)目的評(píng)級(jí)目的考慮目前情況（考慮目前情況（point-in-time)考慮在整個(gè)信用持續(xù)期的總體情況考慮在整個(gè)信用持續(xù)期的總體情況(through-the-cycle)當(dāng)評(píng)級(jí)主要為是否放貸或投資提供決策支持時(shí)，當(dāng)評(píng)級(jí)主要為是否放貸或投資提供決策支持時(shí)，要求從整個(gè)信用持續(xù)期考慮其信用狀況，評(píng)級(jí)為要求從整個(gè)信用持續(xù)期考慮其信用狀況，評(píng)級(jí)為信用持續(xù)期的平均違約概率。信用持續(xù)期的平均違約概率。n當(dāng)評(píng)級(jí)主要為分配資本金、貸后管理時(shí)，考慮目當(dāng)評(píng)級(jí)主要為分配資本金、貸后管理時(shí)，考慮目前

15、情況的方法更合適。信用分析區(qū)間通常為前情況的方法更合適。信用分析區(qū)間通常為1年，年，針對(duì)債務(wù)人當(dāng)前狀況和針對(duì)債務(wù)人當(dāng)前狀況和1年之內(nèi)的變化情況進(jìn)行年之內(nèi)的變化情況進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，這樣對(duì)銀行貸后的信用風(fēng)險(xiǎn)管理更有信用評(píng)級(jí)，這樣對(duì)銀行貸后的信用風(fēng)險(xiǎn)管理更有效。效。 22內(nèi)部信用評(píng)級(jí)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)n3信用級(jí)別的科學(xué)設(shè)置信用級(jí)別的科學(xué)設(shè)置信用評(píng)級(jí)的結(jié)果是得到一個(gè)字母或數(shù)字的符號(hào)。依據(jù)這些符號(hào)來(lái)信用評(píng)級(jí)的結(jié)果是得到一個(gè)字母或數(shù)字的符號(hào)。依據(jù)這些符號(hào)來(lái)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)作量化分析，一個(gè)有效對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)作量化分析，一個(gè)有效銀行內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)銀行內(nèi)部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)信用對(duì)信用級(jí)別的設(shè)置有兩方面的要求。一方面是這些符號(hào)能按風(fēng)

16、險(xiǎn)特征的級(jí)別的設(shè)置有兩方面的要求。一方面是這些符號(hào)能按風(fēng)險(xiǎn)特征的不同合理區(qū)分各債務(wù)人及信用工具，評(píng)級(jí)符號(hào)的數(shù)量應(yīng)滿(mǎn)足對(duì)信不同合理區(qū)分各債務(wù)人及信用工具，評(píng)級(jí)符號(hào)的數(shù)量應(yīng)滿(mǎn)足對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)充分區(qū)分前提下盡可能的少，評(píng)級(jí)細(xì)分有利于更準(zhǔn)確的分用風(fēng)險(xiǎn)充分區(qū)分前提下盡可能的少，評(píng)級(jí)細(xì)分有利于更準(zhǔn)確的分析信用風(fēng)險(xiǎn)，但相應(yīng)的操作成本也會(huì)更大。不同的銀行面對(duì)的客析信用風(fēng)險(xiǎn)，但相應(yīng)的操作成本也會(huì)更大。不同的銀行面對(duì)的客戶(hù)，開(kāi)展的業(yè)務(wù)各不一樣，評(píng)級(jí)符號(hào)數(shù)量也各不相同，但其設(shè)置戶(hù)，開(kāi)展的業(yè)務(wù)各不一樣，評(píng)級(jí)符號(hào)數(shù)量也各不相同，但其設(shè)置必須結(jié)合實(shí)際，一般從幾個(gè)到幾十個(gè)不等。必須結(jié)合實(shí)際，一般從幾個(gè)到幾十個(gè)不等。另一方面，由

17、評(píng)級(jí)符號(hào)應(yīng)能得到更多的信息。評(píng)級(jí)結(jié)果只是一個(gè)另一方面，由評(píng)級(jí)符號(hào)應(yīng)能得到更多的信息。評(píng)級(jí)結(jié)果只是一個(gè)符號(hào)，本身只有排列順序的區(qū)別，必須將每一評(píng)級(jí)分類(lèi)同違約概符號(hào)，本身只有排列順序的區(qū)別，必須將每一評(píng)級(jí)分類(lèi)同違約概率、給定違約損失率等風(fēng)險(xiǎn)特征聯(lián)系起來(lái)，這背后是基于對(duì)數(shù)據(jù)率、給定違約損失率等風(fēng)險(xiǎn)特征聯(lián)系起來(lái)，這背后是基于對(duì)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析。的統(tǒng)計(jì)分析。 23評(píng)級(jí)因素評(píng)級(jí)因素（1 1）財(cái)務(wù)狀況）財(cái)務(wù)狀況 （2 2）行業(yè)分析）行業(yè)分析 （3 3）企業(yè)的管理水平，包括企業(yè)管理層的學(xué)歷，背景，管理）企業(yè)的管理水平，包括企業(yè)管理層的學(xué)歷，背景，管理風(fēng)格等。風(fēng)格等。（4 4）行為因素，如企業(yè)賬戶(hù)的行為，企業(yè)履約

18、的歷史紀(jì)錄等。）行為因素，如企業(yè)賬戶(hù)的行為，企業(yè)履約的歷史紀(jì)錄等。（5 5）企業(yè)和所在集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)的聯(lián)系程度，企業(yè)在所在集團(tuán)）企業(yè)和所在集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)的聯(lián)系程度，企業(yè)在所在集團(tuán)的地位等。的地位等。（6 6）特殊事件的影響，如有關(guān)的法律、政策的變化，企業(yè)非）特殊事件的影響，如有關(guān)的法律、政策的變化，企業(yè)非預(yù)期的重大變化。預(yù)期的重大變化。（7 7）在對(duì)債項(xiàng)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)應(yīng)充分考慮擔(dān)保、抵押品的潛在流）在對(duì)債項(xiàng)進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)應(yīng)充分考慮擔(dān)保、抵押品的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（8 8）其它因素，其它銀行根據(jù)自己業(yè)務(wù)特征認(rèn)為必要的因素。）其它因素，其它銀行根據(jù)自己業(yè)務(wù)特征認(rèn)為必要的因素。24財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況盈利性

19、指標(biāo)，如銷(xiāo)售利潤(rùn)率，資產(chǎn)報(bào)酬率；盈利性指標(biāo)，如銷(xiāo)售利潤(rùn)率，資產(chǎn)報(bào)酬率；流動(dòng)性比率，如流動(dòng)比率，速動(dòng)比率；流動(dòng)性比率，如流動(dòng)比率，速動(dòng)比率；營(yíng)運(yùn)效率比率，如存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率；營(yíng)運(yùn)效率比率，如存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率；負(fù)債比率（財(cái)務(wù)杠桿比率），如資產(chǎn)負(fù)債率，長(zhǎng)期負(fù)債比率（財(cái)務(wù)杠桿比率），如資產(chǎn)負(fù)債率，長(zhǎng)期負(fù)債率。負(fù)債率。 財(cái)務(wù)狀況是衡量企業(yè)信用狀況最重要的因素。企業(yè)如財(cái)務(wù)狀況是衡量企業(yè)信用狀況最重要的因素。企業(yè)如發(fā)生信用困難通常都會(huì)在其財(cái)務(wù)狀況上表現(xiàn)發(fā)生信用困難通常都會(huì)在其財(cái)務(wù)狀況上表現(xiàn) 。銀行在分析債務(wù)人的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，還應(yīng)當(dāng)注意財(cái)務(wù)數(shù)銀行在分析債務(wù)人的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，還應(yīng)當(dāng)注意財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是

20、否真實(shí)可信。一般的，經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的據(jù)是否真實(shí)可信。一般的，經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表比一般的財(cái)務(wù)報(bào)表要可信得多。財(cái)務(wù)報(bào)表比一般的財(cái)務(wù)報(bào)表要可信得多。 25行業(yè)分析行業(yè)分析n行業(yè)分析在以定性為主的評(píng)級(jí)中較為重要。不同的行業(yè)發(fā)展前景、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期、競(jìng)爭(zhēng)狀況，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，受相同風(fēng)險(xiǎn)因素的影響程度等各不相同，處于衰退的行業(yè)并且在行業(yè)中不是處于領(lǐng)先地位的債務(wù)人與處在于上升行業(yè)中并且在行業(yè)中有較大競(jìng)爭(zhēng)力的債務(wù)人的相比，既使其它方面條件都差不多，風(fēng)險(xiǎn)狀況是很不相同的。債務(wù)人的財(cái)務(wù)指標(biāo)等需要用相應(yīng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整才會(huì)使不同行業(yè)信用評(píng)級(jí)具有可比性。26行業(yè)分析行業(yè)分析具體的做法是將每個(gè)因素分為“最低”、

21、“低”、“中等”、“高”、“很高”五級(jí)，分別按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行打分。n行業(yè)分析考慮的因素：行業(yè)分析考慮的因素：競(jìng)爭(zhēng)力競(jìng)爭(zhēng)力貿(mào)易環(huán)境貿(mào)易環(huán)境政府管制架構(gòu)政府管制架構(gòu)重組重組技術(shù)變化技術(shù)變化財(cái)務(wù)表現(xiàn)財(cái)務(wù)表現(xiàn)長(zhǎng)期趨勢(shì)長(zhǎng)期趨勢(shì)面對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變化的脆弱性面對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變化的脆弱性27業(yè)內(nèi)排列業(yè)內(nèi)排列n業(yè)內(nèi)排列分析是考查企業(yè)在行業(yè)內(nèi)部的相對(duì)位置。企業(yè)在業(yè)內(nèi)的排列在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)直接關(guān)系到企業(yè)的生存，總是那些脆弱的企業(yè)被首先淘汰出局。n業(yè)內(nèi)排列的考慮因素和分析方法與行業(yè)分析的一樣。n在通過(guò)對(duì)單個(gè)因素分析以后，給出企業(yè)整體在業(yè)內(nèi)的位置，分四個(gè)等級(jí)。28業(yè)內(nèi)排列業(yè)內(nèi)排列n第一等級(jí)：業(yè)內(nèi)市場(chǎng)的主導(dǎo)者，眾多可持續(xù)發(fā)展因素，

22、如分散化的上游產(chǎn)品供應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、良好的地域、不斷的技術(shù)進(jìn)步）使得這類(lèi)企業(yè)生產(chǎn)成本低，客戶(hù)面廣，客戶(hù)總數(shù)處于上升的勢(shì)頭。n第二等級(jí)：業(yè)內(nèi)平均水平以上者，占據(jù)著相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。n第三等級(jí)：業(yè)內(nèi)中等或中等偏下者。n第四等級(jí)：業(yè)內(nèi)的夕陽(yáng)企業(yè)，技術(shù)過(guò)時(shí)、原材料受限、生產(chǎn)成本高、客戶(hù)流失。29管理分析管理分析n管理分析包括四個(gè)方面：日常帳目運(yùn)營(yíng)、管理評(píng)估、環(huán)境評(píng)估、偶發(fā)事件。n日常帳目運(yùn)營(yíng)：財(cái)務(wù)和安全報(bào)表是否能準(zhǔn)時(shí)？質(zhì)量如何？能否解釋重大變化？信用限額和期限得到尊重？。n環(huán)境評(píng)估：對(duì)于監(jiān)管環(huán)境的變化，管理層是否能夠意識(shí)到？能預(yù)先監(jiān)測(cè)？能及時(shí)調(diào)整？n偶發(fā)事件：考察偶發(fā)事件的應(yīng)對(duì)能力。30管理分析管理分析n

23、管理評(píng)估：管理能力能不能應(yīng)對(duì)管理業(yè)務(wù)的大??？是否有良好的管理記錄？有沒(méi)有相關(guān)行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)？能不能對(duì)企業(yè)短期和長(zhǎng)期利益均衡考慮？有沒(méi)有一個(gè)理性的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)計(jì)劃？有沒(méi)有不利情況下的退出計(jì)劃？有沒(méi)有明確規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理方法？能不能及時(shí)對(duì)出現(xiàn)的問(wèn)題做出反應(yīng)并采取必要的措施？管理層的薪酬是否與公司的財(cái)務(wù)能力和公司的成長(zhǎng)相適宜？31國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析n如果債務(wù)人有相當(dāng)比例的資產(chǎn)和現(xiàn)金流來(lái)自境外，比如說(shuō)25%以上的現(xiàn)金流來(lái)自境外，就需要評(píng)估所謂國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，即考察債務(wù)人境外收入是否穩(wěn)定？其外幣收入是否會(huì)因?yàn)榭缇吵霈F(xiàn)可兌換性和可得性問(wèn)題？n國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的因素有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)人海外收入的匯率風(fēng)險(xiǎn)。3

24、2評(píng)級(jí)的審核和調(diào)整評(píng)級(jí)的審核和調(diào)整信用評(píng)級(jí)可能會(huì)因主觀(guān)因素、客觀(guān)數(shù)據(jù)等原因而失真，也可能經(jīng)常隨各種條件的變化而變化。因此需要對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行定期和不定期的檢查，及時(shí)調(diào)整評(píng)級(jí)結(jié)果。一般至少每年對(duì)評(píng)級(jí)審核一次，審核的次數(shù)應(yīng)與受評(píng)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)程度聯(lián)系。對(duì)有問(wèn)題債務(wù)人進(jìn)行經(jīng)常性監(jiān)督，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很小的貸款則可適當(dāng)減少審核次數(shù)。值得注意的是，債務(wù)人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)條件處于經(jīng)常的變動(dòng)之中，評(píng)級(jí)調(diào)整前應(yīng)慎重分析，對(duì)債務(wù)人因財(cái)政年度、銷(xiāo)售淡旺季等變動(dòng)導(dǎo)致的變化不應(yīng)變動(dòng)其信用評(píng)級(jí)，只有債務(wù)人經(jīng)營(yíng)基本面的變化，財(cái)務(wù)和產(chǎn)銷(xiāo)大的結(jié)構(gòu)性變化才反映到評(píng)級(jí)結(jié)果的變化中。 33評(píng)級(jí)結(jié)果的使用評(píng)級(jí)結(jié)果的使用只有當(dāng)評(píng)級(jí)的結(jié)果和銀行相關(guān)的管

25、理有機(jī)的結(jié)合在一起，評(píng)級(jí)系統(tǒng)才是真正有效的。應(yīng)用范圍：授信；資本金分配；貸款定價(jià)；計(jì)提準(zhǔn)備金；績(jī)效評(píng)估。34信用評(píng)級(jí)計(jì)算違約率的方法信用評(píng)級(jí)計(jì)算違約率的方法n判別分析nprobit回歸、logit 回歸nMerton 模型n數(shù)據(jù)挖掘n 神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)n 決策樹(shù)決策樹(shù)n數(shù)學(xué)規(guī)劃35MOODYS的違約率模型的違約率模型Moodys違約率模型是目前最有影響也被廣泛接受的違違約率模型是目前最有影響也被廣泛接受的違約率模型，目前已經(jīng)開(kāi)發(fā)了北美、澳大利亞、德國(guó)、約率模型，目前已經(jīng)開(kāi)發(fā)了北美、澳大利亞、德國(guó)、日本等多個(gè)版本。日本等多個(gè)版本。Moodys模型最大的優(yōu)勢(shì)在于其數(shù)據(jù)模型最大的優(yōu)勢(shì)在于其數(shù)據(jù)樣

26、本覆蓋范圍非常全面、樣本數(shù)量大，以樣本覆蓋范圍非常全面、樣本數(shù)量大，以Moodys為美為美國(guó)和加拿大開(kāi)發(fā)的模型為例，它就收集了國(guó)和加拿大開(kāi)發(fā)的模型為例，它就收集了10多家銀行多家銀行1989-1999年間年間1621家違約公司與家違約公司與23089家非違約公司家非違約公司的數(shù)據(jù)，大量的數(shù)據(jù)使得它的模型最具有統(tǒng)計(jì)上的可的數(shù)據(jù)，大量的數(shù)據(jù)使得它的模型最具有統(tǒng)計(jì)上的可靠性和穩(wěn)健性。靠性和穩(wěn)健性。 Moodys也在與中國(guó)一些商業(yè)銀行合作，開(kāi)發(fā)針對(duì)中國(guó)也在與中國(guó)一些商業(yè)銀行合作，開(kāi)發(fā)針對(duì)中國(guó)的違約率模型。的違約率模型。36MOODYS的違約率模型的違約率模型nMoodys違約率模型的步驟違約率模型的步

27、驟單因素分析單因素分析 。相關(guān)性分析相關(guān)性分析 模型選擇（模型選擇（MDA、Probit、Logit等方法）等方法）模型校正和返回測(cè)試模型校正和返回測(cè)試 37MOODYS的違約率模型的違約率模型n模型選擇模型選擇 指標(biāo)選取：指標(biāo)必須容易理解、能夠廣泛得到，指標(biāo)選?。褐笜?biāo)必須容易理解、能夠廣泛得到，同時(shí)財(cái)務(wù)指標(biāo)要具有較強(qiáng)的區(qū)分能力和預(yù)測(cè)能同時(shí)財(cái)務(wù)指標(biāo)要具有較強(qiáng)的區(qū)分能力和預(yù)測(cè)能力，選出來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和違約率的關(guān)系要符合力，選出來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和違約率的關(guān)系要符合財(cái)務(wù)分析的直覺(jué)，能得到相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)解釋。財(cái)務(wù)分析的直覺(jué)，能得到相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)解釋。MoodysMoodys將企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分為贏利能力、財(cái)務(wù)將企業(yè)的

28、財(cái)務(wù)指標(biāo)分為贏利能力、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)效率等杠桿、經(jīng)營(yíng)效率等8 8類(lèi)，在每一類(lèi)里挑選對(duì)違類(lèi)，在每一類(lèi)里挑選對(duì)違約最有解釋力的一到兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。約最有解釋力的一到兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。38MOODYS的違約率模型的違約率模型n指標(biāo)選取原則指標(biāo)選取原則 （1 1）條件單調(diào)性。單調(diào)性指對(duì)違約率有較好）條件單調(diào)性。單調(diào)性指對(duì)違約率有較好解釋力的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)是那些在其變動(dòng)范圍內(nèi)與解釋力的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)是那些在其變動(dòng)范圍內(nèi)與對(duì)應(yīng)的違約率始終保持單調(diào)，或單調(diào)上升，或?qū)?yīng)的違約率始終保持單調(diào)，或單調(diào)上升，或單調(diào)下降。條件性指與違約率單調(diào)關(guān)系的獨(dú)立單調(diào)下降。條件性指與違約率單調(diào)關(guān)系的獨(dú)立性，這種單調(diào)性不受其他因素影響。性，這種

29、單調(diào)性不受其他因素影響。（2 2）陡峭性。陡峭性指財(cái)務(wù)指標(biāo)與對(duì)應(yīng)的違）陡峭性。陡峭性指財(cái)務(wù)指標(biāo)與對(duì)應(yīng)的違約率的關(guān)系圖形越陡峭越好。如果違約率隨著約率的關(guān)系圖形越陡峭越好。如果違約率隨著某一財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化而迅速變化，則這個(gè)財(cái)務(wù)某一財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化而迅速變化，則這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的解釋力越強(qiáng)。指標(biāo)的解釋力越強(qiáng)。39例子40MOODYS的違約率模型的違約率模型n相關(guān)性分析相關(guān)性分析 相關(guān)性分析是為了避免重復(fù)選擇預(yù)測(cè)能相關(guān)性分析是為了避免重復(fù)選擇預(yù)測(cè)能力相同力相同指標(biāo)，從而用盡量少的達(dá)到盡可指標(biāo)，從而用盡量少的達(dá)到盡可能高的預(yù)測(cè)精度。（指標(biāo)越多，成本越能高的預(yù)測(cè)精度。（指標(biāo)越多，成本越高）高）一般而言，可以采

30、用協(xié)方差矩陣或者主一般而言，可以采用協(xié)方差矩陣或者主成分分析的方法對(duì)相關(guān)性進(jìn)行分析。成分分析的方法對(duì)相關(guān)性進(jìn)行分析。41MOODYS的違約率模型的違約率模型nMoodys的相關(guān)性方法的相關(guān)性方法 比如比較風(fēng)險(xiǎn)因素比如比較風(fēng)險(xiǎn)因素a與風(fēng)險(xiǎn)因素與風(fēng)險(xiǎn)因素b的相關(guān)性。先的相關(guān)性。先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素a a與與b b做做ProbitProbit變換，變換公式變換，變換公式: : f(x) = (1 + EXP( f(x) = (1 + EXP(+x+x)-1-1）按風(fēng)險(xiǎn)因素按風(fēng)險(xiǎn)因素a從小到大將所有的貸款進(jìn)行排列，從小到大將所有的貸款進(jìn)行排列，并將按貸款按風(fēng)險(xiǎn)因素處于并將按貸款按風(fēng)險(xiǎn)因素處于00，0

31、.20.2，0.20.2，0.40.4，0.40.4，0.6 0.6 ，0.60.6，0.80.8， 0.80.8，1.01.0的區(qū)間分為五組。的區(qū)間分為五組。對(duì)每一組按風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)每一組按風(fēng)險(xiǎn)因素b b從小到大進(jìn)行重新排列從小到大進(jìn)行重新排列 。42MOODYS的違約率模型的違約率模型nMoodys的相關(guān)性方法的相關(guān)性方法 左圖表示風(fēng)險(xiǎn)因素左圖表示風(fēng)險(xiǎn)因素b b沒(méi)有增加風(fēng)險(xiǎn)因素沒(méi)有增加風(fēng)險(xiǎn)因素a a的預(yù)測(cè)功能，的預(yù)測(cè)功能，右圖右圖表示風(fēng)險(xiǎn)因素表示風(fēng)險(xiǎn)因素b b含有含有a a中沒(méi)有的預(yù)測(cè)信息。中沒(méi)有的預(yù)測(cè)信息。43MOODYS的違約率模型的違約率模型n違約模型選擇違約模型選擇 先根據(jù)財(cái)務(wù)比例建立起違約率模型，然后將違先根據(jù)財(cái)務(wù)比例建立起違約率模型，然后將違約率模型作為一個(gè)整體的輸入和非財(cái)務(wù)的定性約率模型作為一個(gè)整體的輸入和非財(cái)務(wù)的定性分?jǐn)?shù)結(jié)合，分別賦予相對(duì)的權(quán)重，結(jié)合得到最分?jǐn)?shù)結(jié)合，分別賦予相對(duì)的權(quán)重，結(jié)合得到最終評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)，相對(duì)權(quán)重的確定可以先根據(jù)專(zhuān)家終評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)，相對(duì)權(quán)重的確定可以先根據(jù)專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)，在日后數(shù)據(jù)積累后校正求精。經(jīng)驗(yàn)，在日后數(shù)據(jù)積累后校正求精。 模型比較的方法：累積正確率曲線(xiàn)、能量統(tǒng)計(jì)模型比較的方法：累積正確率曲線(xiàn)、能量統(tǒng)計(jì)量、信息熵比例等方法。量、信息熵比例等方法。44MOODYS的違約率模型的違約率模型n橫軸是將所有的企業(yè)按照模型的分值從小到大后進(jìn)行排列的百